珠海A股上市公司2025年上半年业绩表现 - 总体营收达1823.3亿元 同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元 同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额暴增逾三倍至428.66亿元 [1] - 39家上市公司中21家营收正增长 占比54% [2] - 23家净利润正增长 占比近六成 [2] 硬科技板块成为核心增长引擎 - 7家硬科技公司实现营收与净利润双位数增长 [2] - 板块覆盖半导体设计、新能源动力、高端雷达装备等领域 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84% 净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12% 净利润同比增长269.08% [4] - 全志科技受益智能汽车电子化与国产替代趋势 [3] - 炬芯科技切入低功耗蓝牙与智能语音处理芯片领域 [3] 科技行业驱动因素 - AI算力需求爆发带动高速光模块与芯片解决方案 [3] - 地缘政治推动国产替代 加速芯片与操作系统本土化 [3] - 光库科技受益高速光模块与CPO技术突破 [4] - 博杰股份聚焦数据云服务与AI服务器业务 [4] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势 [3] 并购重组战略布局 - 光库科技完成三笔关键收购：拜安实业52%股权、捷普科技100%股权、安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权 强化国际化布局 [7] - 境外营收占比16.01% 同比增长18.40% [7] - 并购助力产业链整合与盈利能力提升 [6][7] 资本市场估值表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元 [8] - 民营企业市值增长最快 达12家 [8] - 年初至今涨幅前十企业包括东信和平、光库科技、全志科技等硬科技公司 [8]

珠海A股上市公司2025年上半年业绩概况 - 总体营收达1823.3亿元，同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元，同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额428.66亿元，同比增长逾三倍 [1] 硬科技板块表现 - 7家硬科技公司实现营收和净利润双双两位数增长 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84%，净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12%，净利润同比增长269.08% [4] - 光库科技毛利率稳中有升，现金流保持充裕 [6] 半导体与电子行业动态 - 炬芯科技切入低功耗蓝牙和智能语音处理芯片，市场应用场景扩展 [3] - 全志科技主攻智能终端和车载电子芯片，在国产替代需求下渗透率提升 [3] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势，收入结构优化 [3] 并购与资本运作 - 光库科技完成多起收购，包括拜安实业52%股权、捷普科技100%股权和安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权，境外营收占比16.01%，同比增长18.40% [7] - 企业通过外延扩张实现资源整合，提升产业链基础 [6] 市值与市场表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元，其中12家为民营企业 [8] - 东信和平年初至今涨幅156.26%，光库科技涨幅118.11%，博杰股份涨幅110.56% [9][10] - 全志科技市值407.94亿元，涨幅66.62% [9]

核心观点 - 泰凌微拟并购磐启微100%股权 磐启微主要从事低功耗无线物联网芯片研发设计和销售 具备多项行业领先特色技术[1] - 并购将实现技术融合 巩固公司产品竞争优势 扩大物联网市场产品布局 拓展应用场景和客户市场[2] - 双方客户群体高度互补 整合后将增强一站式无线解决方案 实现消费级与工业级市场双向渗透 扩大头部客户覆盖[3] - 研发资源融合与供应链整合将缩短新品研发周期 优化供应链管理能力 支持全球化拓展[4] - 预计2025-2027年营业收入提升至11.96亿元、16.38亿元、21.94亿元 归母净利润提升至2.08亿元、3.21亿元、4.54亿元[5][6] 磐启微技术优势 - 低功耗蓝牙领域构建BLE-Lite系列和多协议无线SoC系列两大产品线 具有超低功耗 传输速度快 连接稳定 可靠性高等特点 基于40nm工艺开发产品的功耗 射频等性能指标达到并超越竞品厂商基于22nm工艺的最新产品[1] - Sub-1G频段产品具备低功耗 远距离 强抗干扰等核心优势 广泛应用于电力 电表 燃气表 工业控制 安防消防 医疗 智能家居等领域[1] - 5G-A无源蜂窝物联网领域 因无线产品超低功耗特色 成为与国内运营商和头部通讯企业联合制定相关规范及芯片核心指标的芯片设计公司 该类芯片以低成本 低功耗 广覆盖等特点 将广泛用于智慧城市 智慧消防 桥梁监控等多个行业[1] 技术融合与产品协同 - 泰凌微可将磐启微超低功耗 超高射频灵敏度等领先射频芯片性能技术融合至自身产品和生态 提升低功耗蓝牙 Zigbee Matter等主要产品整体竞争力 升级产品矩阵[2] - 磐启微的Sub-1G 5G-A无源蜂窝物联网技术与泰凌微技术路线高度互补 将进一步扩大 完善泰凌微在物联网市场的产品布局 有助于快速拓展产品应用场景 开拓更广泛的客户市场[2] 客户资源与市场拓展 - 双方客户广泛分布于智能家居 工业互联 医疗健康等领域 客户群高度互补 泰凌微已进入谷歌 亚马逊 小米等物联网生态系统 罗技 联想等一线计算机外设品牌 创维 长虹 海尔等一线电视品牌 JBL Sony等音频产品品牌 涂鸦智能 云鲸等智能家居品牌[3] - 磐启微终端客户覆盖电力 水表 燃气表 工业控制 传感器 安防消防 医疗 智能家居 标签 位置服务等领域 整合后将进一步增强一站式无线解决方案 相互导入客户 实现消费级与工业级市场双向渗透 扩大头部客户覆盖[3] 研发与供应链整合 - 泰凌微在低功耗无线物联网和边缘AI方面积累创新度高 竞争力强 自主知识产权的核心技术 磐启微专利技术涵盖无线通信 射频 SoC等多个领域 整合后共享各自技术积累 缩短新品研发周期 拓展产品覆盖范围[4] - 集中采购规模 共享工艺平台 优化供应链管理能力 采购端获得更高议价能力和资源支持 磐启微长期积累的满足全球头部客户要求的高品质供应链 为泰凌微产品和市场全球化拓展提供补充和支持[4] 财务预测 - 预计2025年营业收入11.96亿元 对比前值预测11.86亿元有所提升 2026年16.38亿元 对比前值15.32亿元 2027年21.94亿元 对比前值19.08亿元[5][6] - 预计2025年归母净利润2.08亿元 对比前值预测1.93亿元 2026年3.21亿元 对比前值2.84亿元 2027年4.54亿元 对比前值3.87亿元[6]

收购交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海磐启微电子有限公司100%股权并同步募集配套资金 [2] - 交易对方包括STYLISH TECH LIMITED等26名机构 标的资产最终交易价格将以符合证券法规定的评估报告为基础协商确定 [4] - 配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% 发行股份数量不超过总股本30% 资金将用于支付现金对价及补充流动资金等用途 [4] 交易定价机制 - 发行股份购买资产定价基准日为董事会决议公告日 发行价格确定为33.98元/股 不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [5] - 募集配套资金发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80% 最终价格根据申购报价情况确定 [5] 公司业务与技术优势 - 公司专注于低功耗无线物联网芯片研发 产品涵盖低功耗蓝牙 Sub-1G频段及5G-A无源蜂窝物联网等领域 [5] - 在低功耗蓝牙领域采用40nm工艺开发的产品性能已超越部分竞品22nm工艺产品 具备超低功耗和高速传输特性 [5] - Sub-1G频段产品具有低功耗 远距离和强抗干扰优势 5G-A无源蜂窝物联网领域参与行业规范及芯片核心指标制定 [5] 协同效应与控制权 - 交易完成后双方将在产品品类 客户资源 技术积累和供应链资源等方面形成协同效应 [6] - 公司实际控制人王维航在交易前后保持控制权不变 公司控制权不会发生变更 [6] 战略发展前景 - 标的公司业务与公司相近 协同发展可打造覆盖近场远场的超低功耗全场景物联网无线连接平台 [4] - 产品广泛应用于电子价签 电力 工业控制 安防消防及消费医疗等领域 市场前景广阔 [5]

交易概述 - 泰凌微电子拟以发行股份及支付现金方式收购磐启微电子股权并募集配套资金 交易预计不构成重大资产重组且不导致实际控制人变更 [1] - 公司股票自2025年8月25日起停牌 [3] 收购方业务优势 - 泰凌微为国内低功耗无线物联网芯片龙头企业 蓝牙芯片全球市占率达12%位列全球第三 Zigbee/Thread芯片出货量全球前十 [5] - 2024年上半年IoT产品与音频产品收入同比显著增长 海外市场渠道及数字电路等配套技术优势明显 [5] 标的公司技术特点 - 磐启微拥有超130项专利 产品涵盖Chirp-IoT™系列、BLE系列及BLE-lite系列三大类 [8] - Chirp-IoT™系列为国内唯一完全自主知识产权并打破国际垄断的产品 BLE室内定位系统xLocate™定位精度达亚米级 [8] - 在数字电路等配套技术方面存在欠缺 产品应用场景受限 [8] 战略协同价值 - 技术互补：泰凌微优势集中于2.4GHz频段 磐启微专长Sub-1G频段低功耗广域网技术 收购后产品线将覆盖双频段 [11] - 市场协同：泰凌微海外渠道可助力磐启微产品拓展全球市场 磐启微技术可增强泰凌微在低功耗广域网领域竞争力 [11] - 应用场景延伸：从室内物联网扩展至室外长距离连接场景 有望成为全球物联网芯片产品线最全的企业之一 [11] 行业背景与影响 - 2025年上半年半导体行业并购超23起 累计交易金额约4000亿元 [11] - 低功耗广域网市场高速增长：预计2030年蜂窝LPWAN工业资产跟踪设备数量增长300% 蓝牙LE与蜂窝结合可穿戴需求上升 LPWAN传感器在精准农业渗透率将达45% [13] - 收购推动国产替代进程：整合自主知识产权技术提升国内外市场份额 促进中国半导体产业链完善 [12][13]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营业收入同比下降25.42%至17.03亿元 净利润亏损1.47亿元 同比下滑141.59% 主要受行业需求淡季及芯卓产线转固初期成本异常影响 [2] - 公司通过新产品导入和产线效率提升推动毛利回升 WiFi7模组已规模化量产 L-PAMiD及车规芯片等新产品取得进展 [2][5] - 中长期战略聚焦高端射频产品布局 拓展IoT、汽车电子等多元应用场景 并加强短距通信感知技术研发 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比下降25.42% [2] - 归属于上市公司股东净利润-1.47亿元 同比下滑141.59% [2] - 毛利率下滑至28.75% 主因芯卓产线转固初期产能利用率不足及市场竞争加剧 [2] - 产线折旧金额增加对毛利率形成扰动 但预计后期折旧增加幅度低于早期 [4] 产品与技术进展 - WiFi7模组产品实现规模化量产并稳定出货 当前主要应用于手机 未来将拓展至路由器领域 [2][5] - 新产品组合包括L-PAMiD、低功耗蓝牙芯片及车规超宽带UWB芯片 [2] - 构建短距通信感知一体SoC芯片技术体系 布局系统解决方案 [3] 产能与供应链 - 6寸及12寸产线产能利用率逐步提升 未来将根据市场反馈调整或扩充产能 [4] - 原材料储备因生产周期长及种类多而增加 以保障产线高效稳定产出 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线于2024年年中大规模量产转固 [2] 专利与法律事务 - 对村田专利诉讼主张不予认可 已针对涉案专利在韩国及上海提起无效申请 [4] - 相关专利无效案件目前正在审理中 [4] 战略布局 - 聚焦高端射频产品完善 依托自建产线推进全系列产品发展 [3] - 研发投入方向包括移动通信、WiFi无线连接及短距通信技术 [3] - 应用场景拓展计划覆盖IoT、智能家居、健康监控及汽车电子领域 [3]

财务业绩与影响因素 - 2025半年度营业收入17.03亿元，同比下降25.42% [4] - 归属于上市公司股东的净利润-1.47亿元，同比下滑141.59% [4] - 毛利率下滑至28.75%，受市场竞争及芯卓产线折旧增加影响 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线2024年中量产转固，产能爬坡初期成本较高 [4] 技术平台与产线进展 - 布局6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺及先进异构集成三大核心技术平台 [3] - 芯卓产线产能利用率逐步提升，降本拐点显现 [4] - 先进封装产线实现技术落地到规模化量产闭环，部分产品通过客户验证并出货 [6] - 后期扩产以关键环节补充为主，折旧影响预计低于初期 [6] 产品开发与市场拓展 - 新产品包括L-PAMiD、WiFi7模组、低功耗蓝牙芯片、车规超宽带UWB芯片 [4] - WiFi7模组已规模化量产，主要应用于手机，未来拓展至路由器等领域 [8] - 低功耗物联网处理器为硅基芯片，应用于智能家居、可穿戴设备、智能汽车 [7] - 聚焦射频前端全品类解决方案，拓展IoT、智能家居、健康监控、汽车电子场景 [5] 专利与供应链管理 - 针对村田专利诉讼已提起专利无效申请，案件正在审理中 [7] - 存货增加因原材料交期较长，为保障产线稳定产出增加储备 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 25H1营收5.03亿元(yoy+37.72%)，归母净利润1.01亿元(yoy+274.58%)，超预期 [7] - 毛利率50.61%连续多期提升，25Q2单季毛利率51.09%(yoy+3.31pcts) [7] - 低功耗蓝牙/Wi-Fi 6多模芯片表现突出，蓝牙6.0/Wi-Fi 6芯片量产推动出货增长 [7] - 境外收入占比提升，端侧AI芯片加速AI与物联网融合 [7] - 布局智能家居/医疗健康/汽车电子，蓝牙音频芯片切入TWS市场，医疗监测设备抢占血糖监测先机，蓝牙数字钥匙方案通过车企认证 [7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营收11.50亿元(yoy+36.24%)，归母净利润2.25亿元(yoy+130.57%) [1][7] - 2027E营收18.84亿元(3年CAGR 27%)，归母净利润4.96亿元(3年CAGR 43%) [1][7] - 2025E毛利率50.52%，净利率19.53% [8] 估值指标 - 当前PE 54.32倍(2025E)，2027E PE降至24.59倍 [1] - 当前PB 5.03倍，2027E PB降至4.19倍 [5][8] - ROE从2024A的4.16%提升至2027E的17.05% [8] 业务亮点 - 电子价签/无线键鼠市场份额稳步提升 [7] - LE Audio标准蓝牙音频芯片进入TWS产业链 [7] - 汽车电子领域获一线车企数字钥匙认证 [7] - 研发费用2025E达2.53亿元(占营收22%) [8]

行业整体表现 - A股52家公司发布上半年业绩预告，超六成公司业绩向好，电子板块表现突出[1] - 电子板块四家公司净利润增幅中值均超80%，最高达267%[1] 泰凌微(688591) - 公司为国内无线连接芯片隐形冠军，专注AIoT领域[2] - 产品应用于智能眼镜和电子价签，实现低功耗蓝牙芯片技术突破，续航提升至三天一充[2] - 电子价签多模芯片支持蓝牙/Wi-Fi无缝切换，获得连锁商超千万级订单[2] - 受益国产替代政策，获得中芯国际等本土晶圆厂优先流片支持，毛利率达60%[2] 芯动联科(688582) - 公司专注高端MEMS传感器市场，产品应用于商业卫星、无人车和低空飞行器[4] - 2025年上半年商业航天和智能驾驶领域订单超4亿元，超过去年全年营收[4] - 实现芯片设计到封装测试全流程自主可控，毛利率达85%[4] 芯朋微(688508) - 公司产品覆盖新能源汽车、光伏逆变器、家电等多领域[5] - 2025年上半年工业自动化和汽车电子板块营收增长70%[5] - 产品包括高压芯片和车规级器件，进入特斯拉、比亚迪供应链[6] - 受益国产芯片政策红利，进口替代订单快速增长[6] 长川科技(300604) - 公司为半导体测试设备供应商，受益AI芯片和HBM存储芯片需求增长[8] - SOC测试机、三温分选机性能比肩国际巨头，价格低30%[8] - 获得中芯国际、长电科技等龙头订单，31亿元定增资金到位后高端测试机产能翻倍[8] 行业成功因素 - 企业专注AIoT芯片、MEMS传感器等细分赛道实现技术突破[9] - 本土企业在性能比肩国际一流的同时具备价格优势[9] - 低空经济、AI终端、新能源汽车等新场景创造增量市场[9]

核心观点 - 57家发布半年报业绩预告的公司中有13家净利润预增超100%，主要集中在新能源、科技、消费升级赛道 [1][3][4] - 新能源行业受政策支持和市场化改革推动，长期成长性明确 [4] - 科技行业技术迭代快，需关注真正有技术壁垒的公司 [4] - 消费行业受益于内需回暖和政策支持，稳定性较高 [4] 公司表现 华银电力 - 上半年净利润预增上限达4423%，主要因发电量增加和燃料成本下降 [3] - 新能源布局包括渔光互补、林光互补项目，清洁能源装机占比提升 [3] - 股价4天3个涨停板，市场预期较高 [3] 惠而浦 - 净利润同比暴增559%，受益于研发创新和降本增效 [3] - 国内家电市场零售额连续两位数增长，公司优化产品结构并拓展外销订单 [3] 兄弟科技 - 净利润预增超325%，主要因维生素价格上涨和成本下降 [3] - 全球市场占有率名列前茅，出口量持续增长 [3] 圣诺生物 - 多肽原料药领域龙头，受益于GLP-1类药物需求爆发，海外订单大幅增加 [4] - 技术壁垒高，产能持续扩张 [4] 泰凌微 - 低功耗蓝牙芯片领域全球领先，参与国际标准制定 [4] - Bluetooth LE产品收入大增，覆盖智能家居、可穿戴设备等物联网核心场景 [4] 行业趋势 新能源行业 - 政策支持和市场化改革推动新能源全面参与电力交易 [4] - 长期成长性明确，但短期可能受市场波动影响 [4] 科技行业 - AI和物联网持续发力，如工业芯片和养老社区AI应用 [4] - 技术迭代快，需关注市场需求变化和技术壁垒 [4] 消费行业 - 内需回暖和政策支持推动零售额连续两位数增长 [3][4] - 稳定性较高，但需关注需求持续性 [4]