市场表现与资金流向 - 12月15日至19日，卫星相关ETF和旅游相关ETF涨幅居前，卫星ETF易方达周涨幅最大为7.04%，旅游ETF（562510）、旅游ETF（159766）、卫星ETF广发等周涨幅均超过6% [1] - 同期，跨境ETF领跌，港股信息技术ETF、中韩半导体ETF等跌幅居前，投资A股的ETF中，科创芯片相关ETF跌幅较大，科创芯片设计ETF、科创芯片ETF富国跌超4% [1][2] - 今年以来（至12月19日），人工智能相关产品领涨，创业板人工智能ETF国泰、通信设备ETF、创业板人工智能ETF南方等区间涨幅均超过100% [2] - 12月15日至19日，资金净流入最多的10只ETF中有7只是宽基ETF，包括6只中证A500ETF和1只创业板ETF，其中A500ETF南方一周净流入额超过100亿元，A500ETF华泰柏瑞、A500ETF龙头等一周净流入额都超过了20亿元 [2] - 同期，投资港股的跨境ETF和科创债ETF也有较多资金流入，科创债ETF嘉实、科创债ETF银华、科创债ETF汇添富等产品的一周净流入额超20亿元 [2] - 12月15日至19日，跟踪中证A500指数的ETF成交额大幅领先，A500ETF华泰柏瑞日均成交额超100亿元，A500ETF南方等产品的日均成交额超70亿元 [1][3] 机构观点与未来主线 - 景顺长城基金对2026年市场持乐观判断，预计科技仍是未来市场主线，建议重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人、新能源（核聚变、储能、固态电池）以及创新药等领域 [3] - 富荣基金认为短期内市场处于结构性轮动较快阶段，建议以中期视角关注2026年高成长方向，行业配置重点关注两大主线：一是AI算力及应用、半导体、医药等成长赛道；二是受益于“反内卷”政策驱动的钢铁、有色等领域 [3] - 华泰柏瑞基金认为，人工智能正从基础设施建设阶段向更广泛的行业应用融合阶段持续深化，随着核心技术突破与商业化案例增多，有望迎来更广阔的实体应用空间 [4] - 嘉实基金表示，当前是布局中证A500指数的有利时机，该指数高度契合“科技+制造+消费”三位一体的新动能结构，有望受益于政策红利及全球供应链重构带来的出口机遇 [4]

观想科技筹划收购辽晶电子 - 公司正在筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项 股票自12月22日起停牌 预计在不超过10个交易日内披露交易方案 [2] - 本次交易标的为锦州辽晶电子科技股份有限公司 其注册资本为5700万元 经营范围涵盖集成电路、电子元器件的设计、生产、销售及技术服务等 [2] - 公司拟以发行股份方式购买辽晶电子不低于60%的股权 并已与主要交易对方签署《股权收购框架协议》 具体交易细节待正式协议确定 [2] 交易战略意义与业务协同 - 此次交易被认为是公司在智能装备领域的新布局 或将拓展其在基础元器件及混合集成电路的业务发展 [2] - 行业专家认为 交易若成功将使公司迅速切入集成电路等相关领域 拓宽业务边界 丰富产品线 [3] - 借助辽晶电子在电子元器件等方面的技术积累和生产能力 可进一步完善公司在智能装备等业务板块的配套能力 [3] - 收购符合公司“军民两用、双轮驱动”战略 辽晶电子的研发技术服务可与公司的四大技术支柱形成互补 增强技术实力 [3] - 良好的业务整合与协同发展有望为公司带来新的利润增长点 提升在国防科技及民用相关领域的综合竞争力 [3] 公司背景与近期业绩 - 公司是国防科技信息化领域的代表企业 围绕“全寿命周期管理系统、数字孪生、智能装备、人工智能”四大生态构建了四大技术支柱 [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入6536.43万元 归属于上市公司股东的净利润76.3万元 [3] 公司长期发展战略 - 公司将持续深化技术创新 优化产品和服务 巩固在国防信息化领域的领先地位 [4] - 公司将持续拓展业务领域 深化军民融合 推动技术成果向民用市场转化 助力智慧基建、智慧应急、智慧安防等领域的数字化转型 [4]

全球贸易政策环境恶化与保护主义加剧 - 2024年至2025年间全球贸易政策环境显著恶化，保护主义加剧，大国紧张关系升级、区域冲突与地缘政治不确定性导致贸易环境高度动荡，美国自2025年初实行加征高额关税、出口管制等措施引发连锁反应 [1] - 2024年10月至2025年10月间，各国出台的“其他贸易与贸易相关措施”（多为限制性措施）总数达272项，为2009年监测机制建立以来第二高，仅低于2011年286项的峰值 [1] - 报告期内“其他措施”覆盖的进出口贸易总额从上一监测年度的8880亿美元激增至2.966万亿美元，增幅超过2倍 [1] - 自2009年以来所有仍生效的存量限制性措施影响的进口贸易额从上一监测年度的3.007万亿美元升至4.693万亿美元，占世界进口比例从12.6%激增至19.7% [1] - 受影响最大的产品类别主要是汽车及零部件、机械设备、电机电气产品、医疗仪器等精密设备，显示工业与科技供应链成为贸易限制措施的主要目标 [1] 贸易政策与产业、供应链政策紧密联动 - 各国政府对农业、环境与能源等领域实施的支持性政策显著增加，尤其是非金融支持措施大幅增长 [2] - 在环境与能源领域，政策措施包括制定新的排放标准、安全标准、能耗要求，调整公共采购偏好以优先购买低碳、环境友好型与新能源产品，进行配额和许可制度改革以推动清洁能源结构调整，制定鼓励技术发展与本地化要求相关政策以促进可再生能源装备本地生产等 [2] - 在农业领域，各国出台的相关措施在报告期内显著增加，涵盖国内支持、市场准入措施、卫生与植物检疫措施更新、出口相关措施等方面，政策高度关联食品安全、供应链稳定与可持续发展目标 [2] - 许多新增产业政策措施并非传统补贴形式，而是通过非金融方式对特定产业给予支持，说明各国政府正在强化对关键领域的干预和引导 [2] - 有关产业政策会从国际竞争条件、价值链布局、市场准入条件等方面对全球贸易产生结构性影响，随着全球市场干预度普遍提升，未来可能带来贸易扭曲风险、支持政策之间的竞争性累积以及新的贸易紧张点 [2] 全球贸易活动与多边体系展现韧性 - 尽管2024年至2025年全球贸易环境高度紧张，关税等贸易限制措施急剧加码，但全球贸易活动保持比预期更强的增长，多边贸易体系依然是世界贸易的主要制度基础 [3] - 报告将2025年全球货物贸易增长预测从0.9%上调至2.4%，贸易活动能在地缘政治紧张和关税累积背景下保持增长，反映出贸易需求更强，具有超出预期的韧性 [3] - 人工智能相关产品强劲拉动全球贸易，其贸易额虽然只占全球贸易的不到六分之一，但贡献了近一半的全球贸易增长 [3] - 基于世贸组织规则的多边贸易体系展现出较强韧性，当前72%的全球货物贸易仍在最惠国待遇规则下进行，证明大部分贸易仍依赖多边规则体系支撑 [3] 中期贸易前景谨慎与政策建议 - 中期全球贸易将因地缘政治与不确定性而放缓，尤其是主要区域增速将放缓，全球经济前景风险上升 [4] - 根据世贸组织模型预测，2026年多国将持续出台贸易限制与保护措施，全球需求承压，货物贸易增速将比2025年有所回落 [4] - 报告呼吁各国加强相互合作并推动有关改革，以应对当前更具风险的贸易环境，建议以多边沟通代替单边行动，尤其是加强世贸组织框架内的对话，避免采取进一步加剧紧张的单边限制性措施 [4] - 建议通过提高透明度降低政策不确定性，避免突然性监管措施对贸易活动产生干扰 [4] - 建议推进多边贸易体系改革并增强制度功能，通过推动制度现代化确保其长期稳定，重点包括加强透明度机制、提升政策通报质量、改进委员会工作机制、推进适用于数字经济、人工智能、服务贸易等新领域的规则建设 [4] - 针对环境、能源、农业政策激增带来的监管分歧，建议加强标准协调，尤其是通过世贸组织委员会机制交换信息，预防形成新的技术性贸易壁垒 [4]

不过，全球贸易活动和世贸规则体系仍有韧性。报告指出，尽管2024年至2025年全球贸易环境高度紧 张，关税等贸易限制措施急剧加码，但全球贸易活动保持比预期更强的增长，多边贸易体系依然是世界 贸易的主要制度基础。报告将2025年全球货物贸易增长预测从0.9%上调至2.4%，并指出贸易活动能在 地缘政治紧张和关税累积背景下保持增长，反映出贸易需求更强，具有超出预期的韧性。报告指出，人 工智能相关产品强劲拉动全球贸易，其贸易额虽然只占全球贸易的不到六分之一，但贡献了近一半的全 球贸易增长。同时，基于世贸组织规则的多边贸易体系也展现出较强韧性，据统计，当前72%的全球货 物贸易仍在最惠国待遇规则下进行，证明了尽管单边措施频发，但大部分贸易仍依赖多边规则体系支 撑。 报告对未来贸易前景给出了较为谨慎的判断，指出中期全球贸易将因地缘政治与不确定性而放缓，尤其 是主要区域增速将放缓，全球经济前景风险上升。根据世贸组织模型预测，2026年多国将持续出台贸易 限制与保护措施，全球需求承压，货物贸易增速将比2025年有所回落。针对这一下行压力，报告呼吁各 国加强相互合作并推动有关改革，以应对当前更具风险的贸易环境。报告建议各国以 ...

美股市场表现 - 周三美股全线下挫，道琼斯工业平均指数下跌228.29点，跌幅0.47%，收于47885.97点，失守48000点关口，纳斯达克综合指数下跌1.81%，收于22693.32点，标普500指数下跌1.16%，收于6721.43点，道指和标普500指数连续四个交易日走低 [2] - 市场波动性加剧，衡量市场恐慌情绪的VIX指数飙升6.9%，报17.62 [2] - 板块表现分化，科技、通信服务和工业板块领跌大盘，能源板块则逆势领涨 [2] 科技股与半导体板块 - 明星科技股普遍下跌，英伟达跌3.8%，微软跌0.1%，亚马逊跌0.6%，苹果跌1.0%，Meta跌1.2%，谷歌跌3.1%，特斯拉跌4.6% [2] - 费城半导体指数下跌3.3%，其中芯片制造商博通下跌4.4%，AMD下跌5.3% [3] - 市场担忧整个科技行业为发展人工智能背负更多债务，抑制了风险投资意愿 [4] 重点公司动态 - 甲骨文股价下跌5.4%，据报道其最大的数据中心合作伙伴蓝猫头鹰资本将不再为其价值100亿美元的新数据中心项目提供资金支持，公司随后的澄清公告并未打消市场担忧 [3] - 甲骨文此前披露的全年人工智能资本支出计划引发投资者担忧 [5] - 博通由于人工智能相关产品营收占比提升导致毛利率下滑，打击了市场风险偏好 [5] - 华纳兄弟探索公司董事会否决了派拉蒙-天舞传媒提出的1084亿美元恶意收购要约，转而倾向于接受网飞的确定性报价，其股价下跌2.3% [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌近0.8% [3] - 个股涨跌互现，百度上涨0.2%，京东下跌0.9%，网易下跌1.3%，阿里巴巴下跌1.5%，拼多多下跌3.7% [3] 宏观经济与政策 - 美国抵押贷款申请量在截至12月12日的一周内下降3.8%，主要因30年期抵押贷款平均利率上升，而此前一周该数据曾攀升4.8% [3] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表态称，鉴于就业市场走弱，美联储仍有降息空间，他是美联储下一任主席的热门人选 [5] - 有分析认为美国11月就业数据是对此前利率路径预期的确认，而非新的催化因素，预计美联储不会急于更早或更大幅度地降息 [5] - 美国国债收益率走高，与利率预期关联密切的两年期国债收益率涨0.6个基点至3.484%，基准10年期美债收益率涨0.2个基点至4.150% [5] 大宗商品市场 - 国际油价大幅反弹，WTI原油近月合约上涨1.21%，报55.94美元/桶，布伦特原油近月合约上涨1.29%，报59.68美元/桶，受美国总统特朗普威胁制裁委内瑞拉和俄罗斯的消息及美国原油库存下滑的提振 [6] - 避险情绪推动贵金属上扬，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货上涨1.00%，报4347.50美元/盎司，COMEX白银期货上涨5.64%，报66.237美元/盎司，联袂创下历史收盘新高 [6] 人工智能行业关注 - 市场对人工智能板块的焦虑情绪正在蔓延，主要担忧在于该领域的资本支出规模、部分支出的循环属性以及巨额投入的可持续性与投资回报率 [5] - 在市值超过2000亿美元的个股中，博通与甲骨文位列日内跌幅榜前五 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数全线收跌 道琼斯工业平均指数下跌228.29点 跌幅0.47% 收于47885.97点 失守48000点关口 标准普尔500指数下跌1.16% 收于6721.43点 纳斯达克综合指数下跌1.81% 收于22693.32点 道指和标普500指数连续四个交易日走低 [2] - 市场波动性加剧 衡量市场恐慌情绪的VIX指数飙升6.9% 收于17.62 [2] - 板块表现分化 科技 通信服务和工业板块领跌大盘 能源板块则逆势领涨 [2] 科技与半导体板块 - 明星科技股普遍下跌 英伟达跌3.8% 微软跌0.1% 亚马逊跌0.6% 苹果跌1.0% Meta跌1.2% 谷歌跌3.1% 特斯拉跌4.6% [3] - 费城半导体指数下跌3.3% 其中芯片制造商博通跌4.4% AMD跌5.3% [4] - 甲骨文股价下跌5.4% 据报道其最大的数据中心合作伙伴蓝猫头鹰资本将不再为其价值100亿美元的新数据中心项目提供资金支持 公司随后的澄清公告未能打消市场担忧 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌近0.8% [2][4] - 个股涨跌互现 百度上涨0.2% 京东下跌0.9% 网易下跌1.3% 阿里巴巴下跌1.5% 拼多多下跌3.7% [4] 市场情绪与宏观因素 - 市场对人工智能领域的资本支出规模及投资回报可持续性感到焦虑 抑制了风险投资意愿 [6] - 在市值超过2000亿美元的个股中 博通与甲骨文位列日内跌幅榜前五 [6] - 美国抵押贷款申请量在截至12月12日的一周内下降3.8% 主要因30年期抵押贷款平均利率上升 此前一周该数据曾攀升4.8% [5] - 市场预期美国11月整体CPI同比增速可能小幅加快至3.1% [6] - 美联储理事沃勒表示 鉴于就业市场走弱 美联储仍有降息空间 [7] - 美国国债收益率上扬 与利率预期关联密切的两年期国债收益率上涨0.6个基点至3.484% 基准10年期美债收益率上涨0.2个基点至4.150% [8] 大宗商品市场 - 国际油价大幅反弹 WTI原油近月合约上涨1.21% 报55.94美元/桶 布伦特原油近月合约上涨1.29% 报59.68美元/桶 主要受地缘政治因素及美国原油库存下滑提振 [1][9] - 避险情绪推动贵金属价格上扬 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货上涨1.00% 报4347.50美元/盎司 COMEX白银期货上涨5.64% 报66.237美元/盎司 联袂创下历史收盘新高 [9] 公司并购动态 - 华纳兄弟探索公司董事会否决了派拉蒙-天舞传媒提出的1084亿美元恶意收购要约 转而倾向于接受网飞的确定性报价 [4]

博通（AVGO）周五早盘下跌9.8%。该公司公布2025财年营收达640亿美元，并提到730亿美元的人工智 能积压订单，但股价因公司对人工智能业务毛利率较低及缺乏2026财年人工智能预测的评论而下跌。 责任编辑：张俊 SF065 博通（AVGO）周五早盘下跌9.8%。该公司公布2025财年营收达640亿美元，并提到730亿美元的人工智 能积压订单，但股价因公司对人工智能业务毛利率较低及缺乏2026财年人工智能预测的评论而下跌。 责任编辑：张俊 SF065 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日召开第六届第十六次董事会，审议了包括《关于续聘2025年度审计机构的议案》在内的文件 [1] - 公司当前股票收盘价为4.35元，总市值为33亿元 [2] 公司业务结构 - 2025年上半年，公司营业收入主要来源于智慧城市业务，占比59.92% [1] - 其他业务收入占比38.63% [1] - 人工智能领域业务收入占比较小，仅为1.45% [1]

摩根资产管理《2026年全球市场展望》核心观点 - 投资者正站在一个充满复杂性却又蕴含机遇的十字路口，单纯追逐单一市场或资产已不足够，需以全球视野构建均衡的投资组合并贯穿严谨的投资纪律 [1][6] - 全球经济可能呈现“先强后弱”的增长态势，投资收益将更依赖于对全球增长差异与政策节奏的深刻理解以及跨市场的灵活配置能力 [1][7] - 人工智能驱动的科技浪潮持续为增长注入活力，但全球贸易与地缘政治的波动也预示着前路并非坦途 [1][6] 全球经济与区域展望 - **中国**：迈入“十五五”规划开局之年，在“反内卷”与产业升级中，新的增长动能正在孕育 [1][7] - **美国**：在财政刺激效应减退后，增长或趋于温和放缓，其货币政策转向的节奏成为关键变量；在个税退税和人工智能相关资本支出的推动下，经济可能会在2026年一季度出现强势增长，但随后可能逐步放缓 [1][3][7] - **欧洲**：需要在财政扩张与债务纪律之间谨慎权衡；财政支持可能会在2026年维持区域内经济增长，消费改善、实际工资上升及货币政策降息传导有望支持其增长，但需关注贸易政策不确定性 [1][3][8] - **亚洲新兴市场**：凭借深度嵌入全球人工智能供应链，迎来独特的发展机遇；高性能半导体、内存芯片和AI相关产品的生产为东北亚的科技制造商提供增长助力 [1][3][9] 行业与板块分析 - **中国权益资产**：2025年的积极因素可能在2026年延续，但由于总体经济数据可能偏弱，市场或以结构性行情为主 [2][8] - **盈利增长板块**：分行业的盈利一致性预期指向科技、工业、通信服务、原材料等板块有较快的盈利增长 [2][8] - **科技成长相关配置**：可关注半导体、算力链、消费电子、机器人、新能源、有色金属和创新药等板块 [2][8] - **人工智能产业链**：AI应用的快速增长正在推动软件、硬件和云资源的大量支出，为技术提供商提供机会；实体人工智能（如自动驾驶汽车和机器人）的出现进一步扩大了此项科技的影响力 [3][4][9] 投资策略与估值 - **全球配置与主动管理**：致力于筛选具备长期增长潜力且估值合理的优质企业，例如能将技术转化为实际业务价值的AI公司，或通过数字化转型提升盈利的传统行业龙头 [2][7] - **全球估值水平**：全球主要股票市场的估值仍然较高，标普500指数和亚太地区除日本以外的交易价格远高于历史平均水平 [4][10] - **高估值支撑因素**：强劲的盈利增长，尤其是人工智能应用的推动下，继续支持高估值；美国科技巨头引领的盈利扩张和全球AI需求扩大，使亚洲企业受益 [4][10] - **2026年投资策略**：应关注多元化和轮动，减少已高估行业的集中度，并考虑防御性、红利和价值型资产，以管理增长势头放缓及贸易政策风险可能带来的波动；可利用高股息策略管理波动风险 [2][4][10]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨幅均在1%附近，但盘中波动剧烈，开盘后一度回落，一小时后全面反攻[1] - 纳斯达克指数表现最佳，盘中最大涨幅达到2%，但尾盘出现跳水[1] - 市场反弹的诱因包括美联储官员对人工智能股市稳健性的表态以及对12月降息概率超过70%的预期[2] 英伟达股价波动及影响 - 英伟达股价多空分歧巨大，开盘一小时内跌幅达4%，随后反弹至上涨2%，但最终尾盘再度跳水[1] - 英伟达分时走势与纳斯达克指数高度相似，其波动对全球科技股和市场情绪产生显著影响[1][4] - 尽管有积极信号，但英伟达的尾盘跳水表明市场对科技股未来走势仍存疑虑[4] 美联储政策信号 - 一位美联储副主席表示当前人工智能驱动的股市上涨相对稳健，与上世纪末互联网泡沫的区别在于AI具备盈利能力[2] - 另一位美联储负责人暗示12月可能降息，联邦基金期货显示降息25个基点的概率超过70%，较此前低于50%的概率大幅提升[2] - 政策面释放的利好被视为美股反弹的主要原因，缓解了市场对AI泡沫和降息路径的担忧[2] 对A股市场的潜在影响 - A股周一预计将有明显反抽，原因包括美股反弹以及A股上周五单日跌幅过大[4] - A股与美股的关键差异在于信心恢复速度，A股在趋势逆转后资金趋于谨慎，即便有利好也难以快速激发做多信心[5] - A股短期走势的关键观察点在于英伟达盘面演变以及周末是否有重要力量介入保护投资者[4][5]