餐饮行业外卖渗透趋势 - 中高端餐饮品牌加速布局外卖渠道 海底捞2025年上半年外卖业务增长59.72%[7] 北京清河万象汇餐饮商家外卖开通率达80.65%[8] - 高端餐饮采用差异化外卖策略 黑珍珠餐厅中外卖渗透率达7.87%[8] 大董推出334元海参饭套餐 炳胜私厨外卖客单价降至98元[11] - 外卖渗透率呈现城市分级特征 北京/上海/广州黑珍珠餐厅外卖开通率显著高于二三线城市[13] 人均300+餐厅外卖开通率14.77%[13] 坚持堂食的餐饮业态特征 - 超高端餐厅依靠场景溢价保持纯堂食 新荣记等黑珍珠餐厅未开通外卖[13] 非一线城市高端餐饮仍处供小于求状态[13] - 现炒社区餐馆依赖稳定客源 清河山东菜馆熟客占比达70%[19] 费大厨以"锅气"为理由拒绝外卖[19] - 低价快餐受制于盈利模型 10元以下煎饼果子无法承担平台抽成[19] 商务区快餐摊依赖场景化即时消费[19] 餐饮渠道选择的核心逻辑 - 堂食业务饱和成为首要考量因素 店铺高峰期运营处于饱和状态[6][19] 现炒模式与外卖时效要求存在冲突[6] - 品类特性决定外卖适配度 火锅/铁板烧通过冒菜/定食转型外卖[27] 烤鸭/帝王蟹等招牌菜仍保持堂食专属[11] - 利润结构影响渠道决策 高端餐饮通过低价引流品平衡客单价(大董16元素包子销量最高)[11] 低毛利品类无法覆盖外卖成本[19]

餐饮行业外卖渗透趋势分析 - 外卖渠道成为连锁餐饮品牌营收补充的共同选择 [9] - 北京清河万象汇餐饮商家外卖开通占比达80.65% 正餐餐厅外卖开通率73.33% [10] - 黑珍珠餐厅中外卖服务渗透率达7.87% 其中三钻餐厅渗透率40%高于二钻餐厅7.69%和一钻餐厅7.17% [11][13] 高端餐饮外卖策略特征 - 高端餐饮采用外卖定制化策略：大董海参店推出334元海参饭套餐 炳胜私厨推出98元超值套餐 [14][15] - 外卖客单价显著低于堂食：大董堂食人均800元vs外卖主打78元套餐 炳胜堂食人均500元vs外卖销量最高12.8元菠萝包 [14][15] - 高端餐饮外卖渠道聚焦主食和低价菜品 保留招牌菜仅供堂食 [14][16][17] 拒绝外卖的餐饮商家特征 - 超高端餐厅拒绝外卖：新荣记未开通外卖服务 因需保持环境服务及品牌溢价 [19] - 现炒社区小店拒绝外卖：清河山东菜馆因堂食饱和且70%为熟客 无需外卖 [4][25] - 低价品类拒绝外卖：煎饼果子等10元以下品类因平台抽成和补贴导致无利可图 [27] 餐饮外卖地域分布特征 - 一线城市高端餐饮外卖渗透率高：北京上海广州黑珍珠外卖占比超均值 [19] - 非一线城市高端餐饮拒绝外卖：宁波济南等地无黑珍珠餐厅开通外卖 [19] - 贵价餐厅外卖渗透率分层：人均300+餐厅渗透率8.91% 150-200元餐厅渗透率19.09% [20] 餐饮商家外卖决策核心因素 - 堂食业务饱和成为拒绝外卖首要原因 [4][30] - 菜品特性不适合外卖配送 [4][32] - 利润结构无法支撑外卖成本 [27][33] - 品牌定位需保持线下体验完整性 [19][31] 特殊品类餐饮外卖转型案例 - 海底捞2023年推出"下饭火锅菜"冒菜套餐 外卖业务2025年上半年增长59.72% [8] - 水木锦堂自助铁板烧推出20-35元定食料理 实现品类外卖化转型 [36] - 火锅店开发冒菜套餐 牛排店推广轻食套餐 适配线上需求 [36]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元，同比下降3.7% [1][4] - 核心经营利润24.08亿元，同比下降14.0% [1][4] - 净利润17.55亿元，同比下降13.7% [1][4] - 每股基本盈利0.32元，低于2024年同期的0.38元 [4] 餐厅运营指标 - 自营餐厅整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天，均出现下降 [5][6] - 上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [6] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅，其中自营餐厅1322家（中国大陆1299家，港澳台23家），加盟餐厅41家 [7] - 上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家，同时主动关停经营不达标餐厅 [7] 业务多元化发展 - 第二品牌门店数量达126家，涵盖14个餐饮品牌 [3][8] - 其他餐厅收入5.97亿元，同比增长227.0% [10] - 外卖业务收入增长近60%，其中"下饭火锅菜"贡献超55%的外卖收入 [7][10] - 夜宵场景主题店已改造近30家，推出夜间特色产品和服务 [11] 产品与场景创新 - 推出区域化新品组合，如山东"鲈鱼汤三鲜火锅"、湖北"樱花季菜单"等 [10] - 打造"夜店模式""亲子互动""宠物友好"等多元场景创新 [11] - 测试拌饭、自制饮料等外卖新品类，探索超级厨房和卫星店新模式 [10] 会员体系与数字化 - 会员人数突破2亿人 [11] - 开展异业合作将会员权益延伸至旅游、交通出行等领域 [11] - 通过数字化运营赋能管理，打击不合规会员权益使用行为 [11] 未来战略规划 - 秉持"质量优先、稳中求进"原则，统一规划品牌门店网络布局 [7] - 动态采纳"啄木鸟计划"及实施"红石榴计划"发展多品牌 [11] - 探索特许经营模式，策略性寻求收购优质资产 [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元 核心经营利润24.08亿元 股东净利润17.6亿元 利润率分别为11.63%和8.5% [1] - 拟宣派中期股息每股0.338港元 派息率高达96.6% 股息率(TTM)超过6% [1][5] - 近三年平均派息率超过90% [5] 业务结构 - 餐厅经营为核心业务 上半年收入185.8亿元 占总收入89.8% [1] - 外卖业务收入增速59.7% 其他餐厅经营业务收入增速227% 合计收入份额提升3.9个百分点至7.4% [1] - 多品牌战略下其他餐厅收入增幅超2.2倍 [3] 运营策略 - 实施"千店千面"体验策略 推出创新概念店打造"餐饮+娱乐+生活"新生态 [2] - 深化"啄木鸟计划" 主动优化门店网络 截至2025年6月经营1363家自营餐厅及41家加盟餐厅 [2] - 整体翻台率3.8次/天 整体顾客人均消费97.9元 内地及港澳台地区人均消费同比提升 [2] 多品牌发展 - "红石榴计划"孵化14个餐饮品牌共计126家餐厅 包括"焰请烤肉铺子"等新品牌 [3] - 焰请烤肉铺子上半年新开46家 门店总数达70家 [3] - 利用成熟供应链体系降低创业者边际成本 通过制度优化加速品牌孵化 [3] - 加盟模式助力多品牌复制扩张 形成"基本盘+增长盘"双驱动格局 [4] 行业地位与估值 - 火锅行业处于持续探底阶段 面临较大生存挑战 [1] - 多品牌战略打造第二增长曲线 业绩韧性领先同行 [2][4] - 估值筑底牢固且具备向上空间 多家投行目标价超20港元 [5]

财务表现 - 上半年营收207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% 核心经营利润24.08亿元同比下降14% [1] - 其他餐厅收入达5.97亿元同比增长227% 外卖业务收入增长近60% [2] 运营指标 - 整体翻台率3.8次/天 接待顾客总数近1.9亿人次 两项数据均同比下降 [1] - 截至6月30日经营1363家餐厅 含自营餐厅1322家及加盟餐厅41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家 同时关闭部分表现不佳门店 [1] 业务发展 - 开放加盟采用老店加新店组合模式 保证加盟店与自营店运营标准统一 [1] - 孵化14个餐饮品牌共126家餐厅 焰请烤肉铺子新开46家达70家门店 [2] - 下饭火锅菜外卖贡献超过55%的外卖收入 主打一人食场景 [2]

核心观点 - 海底捞2025年上半年面临增长瓶颈 营业收入和净利润同比下滑 翻台率下降是主要原因 公司正通过多品牌战略 外卖业务扩张和加盟模式寻求突破[4][6][9] - 公司进行结构性优化 关闭低效门店 同时大力孵化副牌并推进加盟业务 外卖业务特别是"下饭火锅菜"增长显著 但多品牌运营对管理能力提出挑战[5][9][13][14] 财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元 同比下滑3.7%[6] - 净利润17.55亿元 同比下降13.7%[6] - 核心经营利润24.08亿元 同比下降14.0%[6] - 每股基本盈利0.32元 低于去年同期的0.38元[6] - 餐厅经营收入185.80亿元 同比减少9.0% 占总收入89.8%[8] 运营指标 - 平均翻台率从4.2次/天下降至3.8次/天[8] - 港澳台地区翻台率维持在4.3次/天[8] - 人均消费从97.4元增至97.9元 录得低单位数增长[8] - 关闭餐厅33家[8] - 截至2025年6月30日 共经营1363家餐厅 其中自营餐厅中国大陆地区1299家 港澳台地区23家 加盟餐厅41家[8] - 期内新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家[8] 业务转型举措 - 外卖业务收入增长近60%[9] - "下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入[9] - 加盟业务收入从2024年同期的189.9万元增至2025年的9084.9万元 增长约47倍[13] - 加盟业务目前占总收入比例0.4%[13] - 系统销售额（含自营+加盟）同比下降6.5%[13] - 运营14个餐饮品牌共计126家餐厅[14] - 其他餐厅收入达5.97亿元 同比增长227.0%[14] - 焰请烤肉铺子新开46家 门店数量达到70家[14] - 北京亦庄创新概念店翻台率破7[12] 战略规划 - 持续推进"红石榴计划"以拓宽品类边界[5][9] - 落实"啄木鸟计划"进行结构性优化[9] - 通过加盟模式实现副牌规模化扩张[14] - 一二线城市布局相对成熟 通过加盟模式争取更多市场[14]

核心观点 - 海底捞2025年上半年面临业绩下滑 营业收入同比下降3.7%至207.03亿元 净利润同比下降13.7%至17.55亿元[2] - 公司通过多品牌战略、外卖业务扩张和加盟模式寻求突破 但短期创新调整成本导致核心经营利润同比下降14.0%[2][4] - 翻台率从4.2次/天下降至3.8次/天 同店销售增长乏力是主要挑战[3] - 外卖业务收入增长近60% 其中"下饭火锅菜"贡献超55%的外卖收入[4] - 加盟业务收入增长约47倍至9084.9万元 但仅占总收入0.4%[7] - 红石榴计划孵化14个餐饮品牌 其他餐厅收入同比增长227.0%至5.97亿元[8] 财务表现 - 营业收入207.03亿元 同比下滑3.7%[2] - 净利润17.55亿元 同比下降13.7%[2] - 核心经营利润24.08亿元 同比下降14.0%[2] - 每股基本盈利0.32元 低于去年同期0.38元[2] - 餐厅经营收入185.80亿元 同比减少9.0% 占总收入89.8%[3] - 加盟业务收入9084.9万元 较去年同期189.9万元增长47倍[7] - 其他餐厅收入5.97亿元 同比增长227.0%[8] 运营指标 - 平均翻台率从4.2次/天下降至3.8次/天[3] - 港澳台地区翻台率维持在4.3次/天[3] - 人均消费从97.4元增至97.9元[3] - 关闭餐厅33家[3] - 门店总数1363家 其中自营餐厅1299家（中国大陆）及23家（港澳台） 加盟餐厅41家[3] - 新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家[3] 业务战略 - 推行"啄木鸟计划"进行动态优化 关闭低效门店[4][5] - 发展外卖业务 重点推出"下饭火锅菜"等一人食产品[1][4] - 开放加盟业务 重点向一二线以外市场扩张[7] - 通过"红石榴计划"孵化副牌 已运营14个餐饮品牌共126家餐厅[7][8] - 打造特色场景店型包括亲子互动、宠物友好主题店[1] - 开设人均500元以上臻选店及人均10元快餐业务[1] 市场与行业 - 市场竞争加剧和消费行为变化导致客流减少[3] - 餐饮行业面临消费复苏阶段的普遍挑战与转型压力[4] - 摩根士丹利和野村证券下调公司目标价[6] - 北京亦庄创新概念店翻台率突破7次/天[6] - 多品牌运营对管理能力和供应链协同提出高要求[8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元同比下降3.7% [1] - 净利润17.55亿元同比下降13.7% [1] 餐厅运营 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅较去年同期减少21家 [1] - 自营餐厅中国大陆地区1299家港澳台地区23家加盟餐厅41家 [1] - 整体翻台率3.8次/天较去年同期4.2次/天下降 [1] - 主动关停经营表现不达预期及增长潜力不足的餐厅 [1] 业务发展 - 外卖业务收入增长近60% [2] - 下饭火锅菜外卖贡献超过55%的外卖收入 [2] - 海底捞拌饭自制饮料等新品类正在测试中 [2] 市场环境 - 餐饮市场竞争加剧导致翻台率及客流量下降 [1] - 顾客消费需求变化对餐厅经营产生影响 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司营收207亿元人民币，净利润17.6亿元，核心经营利润24.1亿元 [1] - 餐厅经营收入185.8亿元，占总收入89.8%，其他餐厅收入5.97亿元，同比增长227% [1] 餐厅运营表现 - 自营海底捞餐厅整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天，上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [1] - 翻台率及客流量有所下降，主要由于餐饮市场竞争加剧和顾客消费需求变化 [1] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅，包括中国大陆自营餐厅1299家、港澳台23家及加盟餐厅41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家，同时关停部分经营不达预期餐厅 [1] 新业务发展 - 除海底捞火锅外运营14个餐饮品牌共计126家餐厅，包括焰请烤肉铺子、从前印巷、小嗨爱炸等 [2] - 焰请烤肉铺子新开46家，门店数量达70家 [2] - 外卖业务收入增长近60%，其中"下饭火锅菜"贡献超过55%的外卖收入 [2] - 正在测试海底捞拌饭、自制饮料等外卖新品类 [2] 品牌营销与会员体系 - 与当红艺人、热播影视剧、知名国漫、儿童动画片等多元化IP合作，精准触达亲子及年轻客群 [2] - 截至2025年6月底会员人数突破2亿 [2] - 通过"红石榴计划"鼓励孵化餐饮新品牌，推动餐饮服务创新 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [1] - 餐厅经营收入185.8亿元占总收入89.8% 较去年同期204.1亿元有所下滑 [2] 餐厅运营状况 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 较去年同期减少21家 [1] - 自营餐厅整体翻台率3.8次/天 低于上年同期4.2次/天 [1] - 中国大陆地区翻台率同比下滑 港澳台地区翻台率上升 [1] 外卖业务发展 - 外卖业务收入增长近60% 但仅占总收入4.5% [2] - "下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [2] - 拌饭、自制饮料等新品类处于测试阶段 [2] 多品牌扩张策略 - 孵化14个餐饮品牌共计126家餐厅 [2] - "焰请烤肉铺子"新开46家门店 总数达70家 [2] - 其他餐厅收入达5.97亿元 同比增长227.0% [2] 战略调整措施 - 落实"啄木鸟计划" 关停经营不达预期及增长潜力不足的餐厅 [1] - 因市场竞争加剧及消费需求变化导致客流量下降 [1]