行业转型与战略布局 - 全球汽车产业加速向电动化、智能化转型，2025年上海车展成为中国品牌集体向上的关键舞台 [2] - 广汽传祺推出"传祺向往"车系，作为高端化、智能化战略的核心落子，依托"智电三巨头"（广汽传祺、华为、宁德时代）的跨界协同 [2] - 公司从2008年成立至今，通过GA5、GS4、M8/M6等车型逐步实现品牌崛起，并积极布局新能源领域，提出"XEV+ICV"双核战略及钜浪混动技术品牌 [3] 产品与技术亮点 - 传祺向往车系以"四个高阶"理念为核心，涵盖设计、技术、服务与产品，L2组合驾驶辅助、超千公里续航及2.8米+轴距满足用户需求 [5] - 设计融合东方美学与智能座舱创新，技术端通过i-GTEC 3.0矩阵实现智电融合，与华为、宁德时代合作突破技术天花板 [5] - 007管家服务与白金级权益体系重构传统售后模式，实现全场景尊享体验 [5] 智能驾驶与座舱技术 - 采用"自研算法+生态协同"策略，与Momenta合作提供L2组合驾驶辅助方案，支持无图端到端导航与决策 [6] - 与华为乾崑合作推出ADS 4系统，WEWA架构降低端到端时延50%，通行效率提升20%，全维防碰撞系统覆盖全时速全方向场景 [8] - 鸿蒙座舱5支持模糊语义理解（口语化控车成功率85%）及多模态场景联动，提供"第三空间"自定义功能 [8] 动力电池与续航能力 - 与宁德时代合作搭载骁遥超级增混电池，传祺向往S9 CLTC纯电续航达252公里，支持"一周一充" [10] - 3C超快充技术实现15分钟电量从30%充至80%，充电效率提升超50%，低温智能加热系统保障零下40℃稳定启动 [10] 旗舰车型与市场定位 - 传祺向往M8乾崑定位豪华MPV，配备DeepSoft双零重力座椅、24点全身SPA按摩系统及华为乾崑智驾ADS [12][14] - 传祺向往S9作为旗舰SUV，车身超5米、轴距近3米，搭载华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5，重塑高端新能源SUV标准 [16][18] 生态合作与行业影响 - 广汽传祺、华为、宁德时代三方合作实现"1+1+1>3"协同效应，推动智能汽车产业链发展 [11] - 合作模式为中国汽车产业智能化、电动化转型树立标杆，从单兵作战转向生态共赢 [20]

合作背景与战略意义 - 广汽传祺联合华为乾崑、宁德时代组建智电产业链"全明星阵容"，形成"广汽制造+华为智能生态+宁德电池技术"的闭环标杆 [1][3] - 合作背景基于2024年新能源、B级以上市场、自主品牌三个细分市场规模均突破1000万辆的行业趋势 [3] - 采用自研与合作双驱动策略：自主研发"一车双模"动力技术，同时与Momenta、华为、宁德时代等头部企业互补 [3][7] 技术突破与产品亮点 - 发布传祺向往专属技术矩阵i-GTEC 3.0，集成双驱智能驾驶（华为乾崑+广汽ADiGO）、双驱智能座舱（鸿蒙+ADiGO SPACE）、钜浪智电动力、钜星智控底盘四大板块 [4] - 首创"一车双模，一车三用"新能源技术方案，与宁德时代协同提升安全性和续航能力 [5] - 传祺向往S9搭载华为乾崑ADS 4智驾系统，配备192线激光雷达+4D毫米波雷达，纯电续航252公里（CLTC），综合续航超1200公里，15分钟快充（30%-80%） [8][10][12] - 传祺向往M8乾崑配备华为乾崑辅助驾驶系统，鸿蒙座舱支持7屏互联（含17.3英寸3K吸顶屏），搭载DeepSoft双零重力座椅带24点SPA按摩 [14][16] 市场定位与产品规划 - 传祺向往定位高端产品序列，瞄准主流高端用户需求，首推旗舰SUV S9和MPV M8乾崑 [1][8] - S9车身长度超5米，轴距近3米，采用豪华双色车身（星川蓝+银）和Nappa真皮内饰，计划第三季度上市 [8][12] - M8乾崑被称为"含华量至高MPV"，4月底进驻全国160城4S店，5月底上市交付 [18] - 广汽传祺已累计75万MPV车主，占中国豪华MPV市场1/6份额，M8系列为品牌主力车型 [18] 企业战略与行业影响 - 广汽传祺基于20年造车底蕴，通过产业链深度聚合实现高端化转型 [19] - 2021年提出"XEV+ICV"双核战略，2022年发布钜浪混动技术品牌，2025年升级至i-GTEC 3.0技术矩阵 [19] - 合作标志着中国汽车工业从单兵作战转向生态共赢，展现"1+1+1>3"协同效应 [7] - 公司目标以"智电领航者"姿态推动中国品牌高端化进程，开启智能汽车"大厂时代" [19]

产品发布 - 领克汽车推出全新旗舰车型领克900，共推出1.5T Halo、1.5T Ultra、2.0T Ultra及2.0T探索版四大配置，限时售价28.99万元至39.69万元 [1] - 领克900定位为"智享百变旗舰大六座SUV"，基于SPA Evo大型电混车专属架构打造，融入864项新能源时代智能化、电动化专利技术 [3] 产品特点 - 车身尺寸5240mm×1999mm×1810mm，轴距3050mm，实现6.16㎡内部空间及88.2%得房率，车内空间高度1293mm [3] - 行业首款拥有"纯平地板与超长滑轨"的大型SUV，首次推出双180°电动旋转座椅 [3] - 第三排座椅宽度1.1米，可滑动125mm，支持155°后仰调节，全车标配加热和按摩功能 [4] - 搭载LYNK Flyme Auto智能座舱系统，采用高通骁龙双8295芯片，配备哈曼卡顿31扬声器performance音响系统 [4] - 全系标配4秒级零百加速，配备1.5T/2.0T混动发动机与3挡DHT电混架构，搭载骁遥超级增混电池 [4] - 采用前四活塞卡钳及382mm超大盘刹系统，百公里制动距离33.95米 [4] 安全性能 - 基于SPA Evo架构独创"360度堡垒结构"，实现侧面A/B/C/D柱热成型钢全覆盖笼式车身 [5] - 配备同级独有三排头胸一体式气囊和领先电池安全技术 [5] 市场定位 - 领克900是公司在大型家用SUV市场的重要布局，为行业树立新标杆 [1][5]

宁德时代新技术突破 - 推出三款颠覆性动力电池产品：钠新电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池 [4] - 自生成负极新技术应用超预期，展现领先研发能力和商业化实力，电解液添加剂和补锂剂环节有望受益 [4] - 骁遥双核+自生成锂/钠负极组合适配各种场景，在全固态电池量产前拉开产品代差 [4] - 钠新电池能量密度提升，突破低温、启停场景，有望带来新增长曲线 [4] - 二代神行超充电池实现峰值充电功率12C同时续航800km，但快充差距与其他品牌缩窄 [4] 增程车型发展趋势 - 增程式混动车型兼具纯电驾驶性能和续航优势，或成国内电动车企业出海利器 [5] - 2024年增程式汽车销量116.7万辆，同比增长78.7%，快于纯电22.6%和插电式混动76.3%的增速 [5] - 国内增程式车型市占率从22年3.6%增至24年9.1% [5] - 大电量增程成为趋势，新车型迈向400+km纯电续航，电池容量或经历先变大再变小过程 [5] - 小鹏首款增程车型实现430km纯电续航+5C超充，宁德时代骁遥超级增混电池续航400km以上+4C超充 [5] - 欣旺达增程专用电池包带电量达57.7kWh，配套理想L系列车型 [5] 商用车电动化加速 - 2024年新能源商用车销量渗透率仅17.9%，但电池企业转向布局商用车领域 [6][7] - 华为、比亚迪、宁德时代布局超充或换电路线，挖掘电池全生命周期价值 [7] - 欣旺达推出重卡专用大容量超充电芯，支持1.4MW超大功率3.5C充电，循环寿命6500次 [7] - 中创新航至远重卡产品支持800kWh续航530km，系统循环寿命4500圈 [7]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 上海车展新车型发布，大电量增程、商用车电动化等趋势有望带动锂电需求，新技术突破有望催化固态电池、钠电等主题行情，建议关注宁德时代、容百科技、厦钨新能、上海洗霸、有研新材等 [4] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代引领新技术突破 - 宁德时代推出钠新电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池三款颠覆性动力电池产品 [1] - 自生成负极新技术应用超预期，相关电解液添加剂和补锂剂环节有望受益 [1] - 骁遥双核+自生成锂/钠负极是在全固态电池商业化量产前拉开代差的产品 [1] - 钠新电池能量密度提升，突破低温、启停场景，有望带来新增长曲线 [1] - 二代神行超充电池实现峰值充电功率12C同时续航800km，快充差距缩窄 [1] 增程车型有望成为电动化下半场主力 - 增程式混动车型具备纯电驾驶性能和智能化优势，解决长途续航焦虑，或成国内电动车企业出海利器 [2] - 越来越多车企加入增程赛道，部分新车型在车展亮相 [2] - 2024年增程式汽车销量116.7万辆，同比增长78.7%，快于纯电和插电式混动增速 [2] - 22 - 24年，国内增程式车型市占率从3.6%增至9.1%，若增程与纯电平权，或刺激需求 [2] 大电量增程成为趋势 - 增程式混动车型纯电续驶集中在100 - 200km，新车型迈向400 + km纯电续航，电池容量先变大再变小 [3] - 小鹏首款增程车型实现430km纯电续航+5C超充，宁德时代骁遥超级增混电池实现纯电续航400km以上+4C超充 [3] - 欣旺达增程专用电池包支持2 - 6C补能，已配套理想L系列车型，插混电池相关材料或将受益 [3] 重卡等商用车电动化加速 - 2020年商用车保有量约占汽车12%，产生交通领域56%碳排放，24年新能源商用车销量渗透率仅17.9% [3] - 电池企业将目光转至商用车领域，推出商用车电池及充换电解决方案 [3] 电池企业加码商用车重卡领域布局 - 欣旺达推出重卡专用大容量超充电芯，实现1.4MW超大功率3.5C稳定充电，构建超充网络 [4] - 中创新航至远重卡产品支持800kWh续航530km，系统循环寿命4500圈，全生命周期降本 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季报业绩符合预期，盈利环比回升，关税影响较小，作为全球锂电龙头，受益于行业补库及海外资本扩张周期，量增或超预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月14日宁德发布2025年一季报，营收847亿元，同/环+6%/-18%；归母140亿元，同/环+33%/-5%；扣非118亿元，同/环+28%/-8%；毛利率24.4%，同/环-2/+9pct；净利率17.6%，同/环+4%/+3pct [1] 经营分析 - 盈利环比回升、出货同增30%，1Q25预计确收125GWh，同/环+30%/-13%，储能、动力比例为20%、80%；Q1单位电池价格0.6元/Wh，同/环-17%/-5%；测算Q1单位经营性、归母净利为0.084、0.099元/Wh，同环比均提升近10%，目标ROE稳定在24% - 25% [2] - Q2、2025年业绩展望，4月、Q2排产饱满，受美国关税影响敞口小，其他国家关税政策稳定，欧洲份额提升，商用车、数据中心储能电池等贡献额外增量，维持2025年25% - 30%出货判断 [2] - 保持高强研发、推进“智能化”+“电动化”，研发投入和创新力度超行业，多款电池及储能系统落地，布局巧克力换电，形成完整产品矩阵，自研及联合高校开发设备应用于电池工厂提升效率 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025、2026年公司业绩700、839亿元，对应14、12xPE，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|458,145|538,327|624,274| |营业收入增长率|22.01%|-9.70%|26.55%|17.50%|15.97%| |归母净利润(百万元)|44,121|50,745|70,029|83,900|95,889| |归母净利润增长率|43.58%|15.01%|38.00%|19.81%|14.29%| |摊薄每股收益(元)|10.030|11.524|15.903|19.053|21.776| |每股经营性现金流净额|21.10|22.03|30.26|34.11|38.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.32%|20.55%|24.11%|24.62%|24.07%| |P/E|16.28|23.08|14.09|11.76|10.29| |P/B|3.63|4.74|3.40|2.89|2.48|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多表数据及比率分析，展示了2022 - 2027E各年公司财务指标情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|5|37|47|67|158| |增持|0|5|5|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.12|1.10|1.08|1.00|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季报业绩符合预期，盈利环比回升，关税影响较小，作为全球锂电龙头，受益于行业补库及海外资本扩张周期，量增或超预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月14日宁德发布一季报，营收847亿元，同/环+6%/-18%；归母140亿元，同/环+33%/-5%；扣非118亿元，同/环+28%/-8%；毛利率24.4%，同/环-2/+9pct；净利率17.6%，同/环+4%/+3pct [1] 经营分析 - 盈利环比回升、出货同增30%，1Q25预计确收125GWh，同/环+30%/-13%，储能、动力比例为20%、80%；Q1单位电池价格0.6元/Wh，同/环-17%/-5%；单位经营性、归母净利为0.084、0.099元/Wh，同环比均提升近10%，目标ROE稳定在24%～25% [2] - Q2、2025年业绩展望，4月、Q2排产饱满，受美国关税影响敞口小，其他国家关税政策稳定，欧洲份额提升，商用车、数据中心储能电池等贡献额外增量，维持2025年25%～30%出货判断 [2] - 保持高强研发、推进“智能化”+“电动化”，研发投入及创新力度超行业，多款产品落地，布局巧克力换电，形成完整产品矩阵，自研及联合高校开发机械臂等应用于电池工厂提升效率 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025、2026年公司业绩700、839亿元，对应14、12xPE，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|458,145|538,327|624,274| |营业收入增长率|22.01%|-9.70%|26.55%|17.50%|15.97%| |归母净利润(百万元)|44,121|50,745|70,029|83,900|95,889| |归母净利润增长率|43.58%|15.01%|38.00%|19.81%|14.29%| |摊薄每股收益(元)|10.030|11.524|15.903|19.053|21.776| |每股经营性现金流净额|21.10|22.03|30.26|34.11|38.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.32%|20.55%|24.11%|24.62%|24.07%| |P/E|16.28|23.08|14.09|11.76|10.29| |P/B|3.63|4.74|3.40|2.89|2.48|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等在2022 - 2027E各年的情况及相关比率分析 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|5|37|47|67|158| |增持|0|5|5|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.12|1.10|1.08|1.00|[11]

宁德时代动态 - 2025年3月共有6款新车搭载宁德时代电池，包括阿维塔06增程版、广汽昊铂HL增程版、领克900等，分别采用骁遥超级增混电池、麒麟电池和神行超充电池 [3] - 公司通过港股聆讯，获批在香港交易所上市，拟发行不超过2.2亿股境外上市普通股 [4] - 正在就收购蔚来能源业务部门控股权进行谈判，此前已宣布最高25亿元人民币投资 [45][46] 亿纬锂能动态 - 全资孙公司EVEPowerHungary Kft.获匈牙利政府建筑许可，将在德布勒森市建设电池制造厂，占地面积45万平方米，预计2027年投产，年产能30GWh [5][6] - 与德国KBS签署战略协议，聚焦21700圆柱电池在欧洲物流车辆领域的规模化应用 [7] 比亚迪动态 - 一季度净利润预计85-100亿元，同比增长86%-118.9%，新能源汽车销量100万辆，同比增长59.8% [48][49] - 在西安两次拿地总面积超2500亩，合计金额近8亿元，用于动力电池扩产 [8][9] - 在德国面临专利诉讼，可能被禁止销售搭载4G/5G技术的车辆 [50][51] 电池技术创新 - 远景动力发布530Ah储能电芯，单颗电芯超1.6度电，循环寿命12000次，能量效率95% [10] - 鹏辉能源推出600Ah+大电芯，循环寿命突破10000次，预计2025年Q4量产 [11] - 瑞浦兰钧发布392Ah储能电芯和6.26MWh储能系统 [12][13] - 上汽通用五菱发布6C高锰电池神炼电池M，支持6C超充 [44] 产业链扩张 - 恩捷股份子公司与美国汽车公司签订供应协议，2026-2030年将供应约9.73亿平方米锂电池隔离膜 [18][19] - 华盛锂电拟投资9.5亿元在湖北孝感建设年产3万吨碳酸亚乙烯酯项目 [20] - 永兴材料碳酸锂产能3万吨/年，2024年销量2.6万吨 [21][22] - 百川股份年产3万吨石墨负极材料项目正式投产 [24] 回收利用项目 - 重庆辰致安奇锂电池回收项目开工，规划年处理7万吨电池破碎打粉和7万吨湿法再生 [41] - 广东迪生力投资4亿元建设锂离子电池回收项目，年处理4万吨退役锂电池 [39] - 安徽小布新能源年回收处理1万吨废旧磷酸铁锂电池正极片项目公示 [38] 国际贸易环境 - 美国对中国锂电池产品征收累计82.4%关税 [43]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年业绩符合预期，盈利维持韧性，受益于行业补库及海外资本扩张周期，量增或超预期，预计2025、2026年业绩700、840亿元，对应16、14xPE [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年实现收入3620亿元，同降10%；归母净利507亿元，同增15%；扣非净利450亿元，同增12% [1] - 单Q4实现收入1030亿元，同降3%；归母净利147亿元，同/环增14%/12%；扣非净利128亿元，同/环增 -2%/6% [1] 经营分析 需求保持高增，盈利维持韧性 - 量：2024/Q4分别出货474/144GWh，同增分别22%/23%，环增12%，神行、麒麟等占比预计从2024年3 - 4成提至2025年6 - 7成 [2] - 价/成本：Q4电池价格稳定在0.60 - 0.65元/Wh，环比持平；2024年同降近17%，2025年目标降低电池成本 [2] - 利：Q4毛利率为15%，测算影响年报、Q4毛利率分别3.2、11.5pct，单位净利2024/Q4均在0.09元/Wh [2] 保持高强研发、推进“智能化” + “电动化” - 研发投入和创新力度远超行业水平，多款产品落地，形成完整产品矩阵 [3] - 通过自研及联合高校开发机械臂、AGV等，为电池工厂赋能 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025、2026年公司业绩700、840亿元，对应16、14xPE，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|458,145|538,327|624,274| |营业收入增长率|22.01%|-9.70%|26.55%|17.50%|15.97%| |归母净利润(百万元)|44,121|50,745|70,029|83,900|95,889| |归母净利润增长率|43.58%|15.01%|38.00%|19.81%|14.29%| |摊薄每股收益(元)|10.030|11.524|15.903|19.053|21.776| |每股经营性现金流净额|21.10|22.03|30.26|34.11|38.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.32%|20.55%|24.11%|24.62%|24.07%| |P/E|16.28|23.08|16.47|13.75|12.03| |P/B|3.63|4.74|3.97|3.38|2.90|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了宁德时代2022 - 2027E的各项财务指标及变化情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|4|9|28|44|132| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.03|1.04|1.00|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年业绩符合预期，盈利维持韧性，受益于行业补库及海外资本扩张周期，量增或超预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年实现收入3620亿元，同降10%；归母净利507亿元，同增15%；扣非净利450亿元，同增12% [1] - 单Q4实现收入1030亿元，同降3%；归母净利147亿元，同/环增14%/12%；扣非净利128亿元，同/环增 -2%/6% [1] 经营分析 需求保持高增，盈利维持韧性 - 量：2024/Q4分别出货474/144GWh，同增分别22%/23%，环增12%，神行、麒麟等产品占比预计从2024年3 - 4成提至2025年6 - 7成 [2] - 价/成本：Q4电池价格稳定在0.60 - 0.65元/Wh，环比持平，2024年同降近17%，2025年目标降低电池成本 [2] - 利：Q4毛利率为15%，测算影响年报、Q4毛利率分别3.2、11.5pct，单位净利2024/Q4均在0.09元/Wh [2] 保持高强研发、推进“智能化” + “电动化” - 研发投入和创新力度远超行业水平，多款产品落地，形成完整产品矩阵 [3] - 通过自研及联合高校开发机械臂、AGV等，为电池工厂赋能 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025、2026年公司业绩700、840亿元，对应16、14xPE，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|458,145|538,327|624,274| |营业收入增长率|22.01%|-9.70%|26.55%|17.50%|15.97%| |归母净利润(百万元)|44,121|50,745|70,029|83,900|95,889| |归母净利润增长率|43.58%|15.01%|38.00%|19.81%|14.29%| |摊薄每股收益(元)|10.030|11.524|15.903|19.053|21.776| |每股经营性现金流净额|21.10|22.03|30.26|34.11|38.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.32%|20.55%|24.11%|24.62%|24.07%| |P/E|16.28|23.08|16.47|13.75|12.03| |P/B|3.63|4.74|3.97|3.38|2.90|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了宁德时代2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|4|9|28|44|132| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.03|1.04|1.00|[12]