证券研究报告 公司研究 / 首次覆盖 2025 年 12 月 22 日 有色金属 报告原因： 汽车业务加速放量，海外光伏产能投产 在即 | 实人(首次评级) | | --- | 证券分析师 朱攀 S0820525070001 021-32229888-25527 zhupan@ajzq.com 陆嘉怡 S0820124120008 021-32229888-25521 lujiayi@ajzq.com | 市场数据： | 2025 | 年 | 12 月 | 19 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 15.25 | | 一年内最高/最低（元） | | | 23.04/14.66 | | | | 市净率 | | | | | 1.2 | | 股息率（分红/股价） | | | | | 1.28 | | 流通 A 股市值（百万元） | | | 2,524 | | | | 上证指数/深证成指 | | | 3,890/13,140 | | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | | | | 基础数据： | | ...

书籍与作者信息 - 《中国企业力量——罗苏与兴发品牌传奇》由黄康俊编著，华夏出版社于2007年8月出版，全书共245页，定价25元，ISBN为9787508042985 [12] - 该书是一部纪实文学作品，副标题为“罗苏与兴发产品传奇”，以企业家罗苏带领兴发集团发展为叙事主线 [12] - 作者黄康俊是中国作家协会一级作家、教授，著有大量传记文学作品，包括《中国企业力量》《中国本色企业家》等50多部，其作品曾多次获奖并被翻译成多国文字发行 [18] 书籍核心内容与主旨 - 该书系统展现了企业从乡镇企业转型为行业龙头的轨迹，内容涵盖工业生产、企业管理、金融财贸、高新技术等跨领域知识，并总结了人才观、管理观等实践经验 [12] - 核心观点认为，罗苏与兴发的成功源于“坚持”，具体表现为“做专做优”——只做铝型材产业，只做优质铝型材产品的经营理念，这与罗苏个人20多年来坚持在西樵山锻炼以磨练意志的习惯一脉相承 [3][4] - 著名经济学家吴敬琏教授在研讨“兴发现象”时指出，其核心不在于大，而在于专、特、优，这归结为一个涵义就是“坚持” [4] - 书中通过罗苏与兴发的案例，提炼出代表中国企业的力量：锲而不舍，百折不挠，从弱到强，做专做优，自我超越，从而成就代表一个民族的品牌 [4] 企业管理与价值观洞察 - 书中指出，中国民营企业在创业初始时往往没有预设的“管理模式”，支持其决策的是一种基于价值观的想象力和信念，管理模式是事后总结而非事先规划的 [4] - 企业的价值观通常由创始人确定，管理模式是这些价值观的实现方式，价值观决定了企业的经济管理模式 [5] - 企业管理模式会不断变化，但其背后的价值观相对稳定，价值观支撑创业者不断调整管理模式，因此企业的价值观比其经营管理模式的生命力更持久、力量更强大 [5] - 引用比尔·盖茨、耐克公司菲尔·耐特等案例说明，坚持追求卓越的价值观是提供一流产品和服务、最终形成世界著名企业模式的关键，调查表明坚持某种价值观去创业的企业比事先搭建管理模式的企业更容易成功 [6] 书籍目录结构与致谢 - 图书目录显示全书共三十一章加附录和后记，章节标题如“开创中国铝型材新纪元”、“质量年，品牌年”、“影响中国：兴发技术革命”等，系统记述了企业发展的关键阶段与事件 [12][13][16] - 作者在后记中感谢了罗苏董事长、经济学家吴敬琏教授、原广东省企业家与经济学家联谊会秘书长张绪森、兴发公司办公室主任王志华，以及多位地方工商联领导和企业成员对本书写作与出版的支持 [7]

公司资产出售 - 宁波富邦为进一步优化产业结构并促进战略转型，拟将与铝型材业务相关的资产转让给富邦铝材 [1] - 转让资产包括铝业分公司的相关资产和负债，以及宁波富邦精业铝型材有限公司100%股权 [1] - 铝型材公司股权转让的工商变更手续已于2025年12月8日办理完成，公司不再持有其股权 [1] 交易进展与付款 - 富邦铝材将按照《资产出售协议》的相关付款约定在年内支付剩余交易对价 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点是兴发公司通过坚持自主技术创新和建立强大的专利体系，确立了其在铝型材行业的领先地位，但同时也面临着行业内广泛且严重的专利侵权问题，公司为此展开了漫长而艰难的维权斗争 [2][4][5] 公司技术创新与专利成果 - 自主技术创新是公司决胜市场的关键利器 [2] - 公司从90年代末开始注重知识产权保护，对自主创新技术和产品申请专利 [2] - 截至2005年，公司拥有专利261项，其中发明专利5项，实用新型专利12项，外观设计专利244项，在同行中处于领先地位 [2] - 2004年公司实施专利战略，当年申请专利73项 [2] - 2005年专利申请量达到惊人的141项，其中发明专利2项，实用新型专利4项，外观设计专利135项，平均每两天半即产生一项专利，被誉为行业内的专利“专业大户” [2] - 公司建立了“兴发集团专利数据库”，涵盖铝材、陶瓷、纳米、复合材料四大板块，用于跟踪对手专利动向和技术发展 [4] - 公司将专利工作重点放在专利信息的分析利用上，使其成为经营决策和技术创新的重要依据 [4] 公司面临的专利侵权挑战 - 公司是铝型材行业中被人侵犯专利权最多的企业之一 [5] - 自公司成立以来，国内许多厂家一直在假冒、模仿其产品，每个新品种上市不到两个月，市面上就会出现类似仿冒品 [5] - 公司平均每年立案查处的专利侵权事件在80宗以上，小的侵权事件无法计数 [5] - 维权过程漫长且耗费精力，例如起诉广东金×成铝业公司的案件，从起诉到终审判决耗时长达两年零七个月 [7][8] - 公司维权力量单薄，面对全国范围内众多的侵权厂家，保护众多专利权的工作异常艰难 [5][8][16] 公司的维权策略与行动 - 公司于2001年2月首次真正运用法律武器维权，起诉广东金×成铝业公司专利侵权并最终胜诉，获赔18万元人民币 [7] - 2004年是公司维权卓有成效的一年，维权重点区域包括浙江台州、金华、江苏南通、云南昆明与瑞丽、广东湛江和茂名等地 [9] - 维权工作重点针对妨碍公司经销商销售和进行恶意竞争的侵权厂家 [10] - 公司主要通过对侵权产品的销售情况作证据保全公证的方式进行取证，成本低、风险小 [11] - 2004年1至10月，调查组共进行公证44家，其中专利公证42家，商标侵权公证2家 [12] - 同期，公司向各地中级人民法院起诉专利侵权案96件，商标侵权案2件，涉及杭州、广州、昆明、南京、宁波等地法院 [12] - 在诉讼中，公司本着有理、有利、有节的宗旨，以制止侵权为最终目的，多数案件通过调解结案，对顽固对抗者则坚决打击 [14] - 2004年，公司通过法院判决共获得侵权赔偿款310万元人民币 [14] - 在维权过程中，公司还通过媒体报道侵权案件来扩大品牌知名度和维护产品声誉 [15] 行业背景与外部评价 - 公司掌舵人罗苏的管理能力和个人魅力被认为是公司取得突出行业地位的关键因素 [4] - 罗苏提出的“疑人要用”等管理观点，以及将企业发展与国家经济、人民生活结合的理念，深受当地企业家好评 [4] - 行业中存在普遍的假冒伪劣现象，例如阳江十八子公司的产品在浙江某地被假冒的产量，竟然超过该厂的年产量 [5] - 企业自身维权无能为力和无可奈何，已成为中国企业和企业家们的一大心病 [5]

企业与企业家品牌 - 企业家品牌建设需要具备“四尽”精神：尽忠、尽孝、尽情、尽爱 [2] - 企业领导者的特质直接决定企业的特质 [2] 政府关系与外部认可 - 2002年9月2日南海市政府举办“兴发现象”与南海名牌发展战略研讨会 旨在贯彻“扶大扶优扶强”和“抓质量创品牌”战略 [5] - 政府对“大、优、强”企业、上市企业、科技创新企业、名牌企业实行重奖 其中获中国名牌产品、中国驰名商标或成功上市的企业奖励100万元 [9] - 各镇区政府额外按市级奖励标准的50%进行叠加奖励 并对高端人才提供津贴 如院士每月3000元、博士每月500元 [9] 公司业务与技术实力 - 公司是铝型材行业龙头企业 被国家建设部确定为首批建筑铝型材重点生产基地 [6] - 公司与核工业西南物理研究所及南京大学合作 被确定为国内唯一的“铝型材重点工程技术研究开发中心” [6] - 公司已获得国家专利53项 产品从建筑型材扩展到交通运输和航空航天等工业用型材领域 [6] - 公司被认定为广东省高新技术企业 并设有“广东省重点铝型材工程技术研究开发中心” [14] 发展战略与核心竞争力 - 公司走出“创业——兴业——创新”的成功之路 18年来长盛不衰 形成“兴发现象” [6][8] - 企业的核心竞争力在于质量 质量体现在技术创新上 通过持续的技术创新保住品牌并创出名牌 [14] - 公司坚持产、学、研相结合的发展途径 不断提升产品质量和新产品开发能力 [6] - 公司实施名牌带动战略 其产品在国际、国内市场上均占有很大分量 [14] 资本市场进展 - 广东兴发创新股份有限公司已完成上市辅导期 即将在上海证券交易所上市 [6] - 在筹备上市过程中 经济学家吴敬琏提醒需谨慎处理上市后创新公司与总公司的兄弟单位关系 [15]

段力平在资本市场的活动 - 段力平是段永平的哥哥，持有中国香港永居权和中国国籍，近年来在资本市场活动频繁[5][6] - 段力平与妻子王晓梅及一致行动人廖燕南共同出现在国城矿业前十大流通股东名单中[9] 国城矿业投资案例 - 国城矿业股价从10月22日的13.63元/股上涨至11月22日的31.04元/股，一个月内暴涨约127%[8] - 公司核心业务包括锌精矿、硫铁矿、铅精矿，并计划通过重大资产重组装入关联公司国城实业60%股权，后者拥有全国第四大钼矿大苏计钼矿[8] - 公司持股48%的金鑫矿业拥有亚洲已探明最大的花岗伟晶岩型锂矿，氧化锂储量112.07万吨，其5000吨/天选矿厂项目已完成主体工程建设[9] - 截至2025年三季报，段力平、王晓梅、廖燕南合并持有国城矿业18448599股，合并持股比例1.64%，期末市值约2.76亿元[11] - 股价上涨后三人持有股票市值最高一度达到5.73亿元，即便经历回调后按24.02元/股计算市值仍高达4.43亿元，自9月末至今大赚超60%[11] 段力平与步步高系的商业联系 - 段力平曾任南昌百胜电子有限公司总经理，该公司发起人包括廖燕南[14] - 段力平目前担任江苏百胜股东，持股4%，张源持股96%[18] - 段力平在张源持股的江苏步步高置业中持股4.88%，而张源持股的苏州步步高投资发展有限公司股东中有名为王晓梅的自然人股东[19] - 段力平担任步步高投资持股80%的贵州步步高酒业董事[19] 利源股份收购案例 - 2025年2月，张源与段力平通过江苏步步高置业以3800万元协议受让倍有智能100%股权，从而获得利源股份22.54%股权和实控权[19] - 按11月24日利源股份78.81亿元收盘价计算，对应22.54%股权的市值为17.76亿元[19] - 利源股份原实控人退出因公司经营困境，2021年至2024年连续亏损，2024年归母净利润为-7.18亿元，股价多次跌破1元/股[20] - 倍有智能对所持利源股份股权已被冻结，并对三笔合计约10亿元的债务承担连带保证责任[21] - 新实控人入主后，公司重点聚焦汽车零部件业务，进入汽车产业链赛道[21]

公司治理改革 - 公司改制后推行去家族化管理 要求所有股东亲属不得在公司任职 包括管理层和财务采购供销等关键部门[6] - 公司创始人罗苏在家庭会议中宣布将其妻子儿女全部清退 即使其妻子担任搬运工等基础职位也不允许留任[4][7] - 公司董事会通过人事制度改革提案 四个股东的亲属在同一天内统一办理离职手续 包括两位创办公司的元老级副厂长[11][12] 人才管理机制 - 公司实行严格的人才淘汰制度 主任、部长、工程技术人员每年淘汰十分之一 所有员工实行双向选择、择优聘用、末位淘汰[2] - 管理人员需保持危机感 通过压力激发动力 避免人才体系形成死水状态[2] - 改革后员工对公司领导层更加尊重 认为清除亲属关系有利于维护公司整体利益和推行现代企业制度[12] 供应商管理原则 - 公司拒绝与股东亲属企业开展业务 即使对方提供更低价格 创始人罗苏坚持其堂兄弟的燃油公司不得参与投标[15][16][19] - 采购流程坚持公开招标原则 杜绝利用亲属关系进行商业合作 避免合作者产生疑虑[15][20] - 该堂兄弟后来成为南海多家铝材厂的供应商 但始终未与公司建立业务关系[20] 家族成员后续发展 - 罗苏子女离开公司后自主创业 儿子创办的陶瓷厂在行业内取得显著经济效益和社会效益[9][10] - 其余四个女儿分别从事五金、汽车修理、美容等行业 或在海外创业 均未依赖公司资源[10] - 罗苏通过此举培养子女独立创业能力 在当地形成良好口碑 被视为特殊教育方式的成功案例[10]

公司核心战略与管理哲学 - 公司创始人罗苏坚信管理应基于制度、信息、规范和效益，并强调通过坚持晨运等日常纪律来培养意志力和健康身心 [2] - 公司发展遵循"强基固本"的养生之道，注重根本和泉源，避免因短期荣誉而自满，始终保持冷静 [4] - 公司以"质量第一"为核心理念，从投产初期就强调"质量保厂"，并通过持续十年的"质量长跑"活动强化质量意识 [6] 质量管理体系升级与国际认证 - 1995年夏季，公司决定实施ISO9002国际质量管理认证体系，当时国内企业对此普遍陌生，行业内外存在质疑和嘲讽 [5] - 公司认为认证是质量路线的延伸和提升，旨在通过国际标准实现自我约束和超越，与国际市场接轨 [6] - 认证过程包括编撰40多万字的文本内容、连续举办8期"标准宣贯班"，并建立每月内部质量审核制度，责任到岗到人 [10] - 1996年3月，公司通过德国RWTUV认证中心的全面验收，获得ISO9002认证 [12] - 认证后公司管理更加规范，产品质量提升，组织机构优化，新增技术咨询部和质量部，并得到MIS信息系统的支持 [11][13] 市场竞争力与行业影响 - 在1993年国家宏观调控导致铝锭价格暴涨期间，广东20多家铝材厂停产或关闭，但公司因质量品牌路线保持稳定 [14] - 1996年下半年塑钢材料冲击市场时，公司产品凭借耐腐蚀、防火性强、使用寿命超50年等优势，仍主导铝型材市场 [15] - 1996年4月19日，公司被国家建设部命名为"全国建筑铝型材生产基地"，并参与制定1996版和2000版中国建筑铝型材国家标准 [18][19][21] - 公司产品被国家外经贸部确立为"援外建筑材料"，并获得"中国名牌产品"称号 [19]

公司里程碑事件 - 1993年5月，上海东方明珠电视塔工程主动选择公司提供铝合金型材，该塔高468米，为当时亚洲第一、世界第三高塔，工程主体材料除装饰铝型材外均采用外国产品，唯独铝型材选用公司产品[2] - 东方明珠电视塔工程共计采用500多吨公司铝型材，相比进口产品为国家节省400多万元资金，公司为此成立对口项目组提供从设计、开模到安装的全流程服务[2][5] - 1994年美国太平洋海岸建筑工业博览会上，公司作为中国唯一参展企业荣获金奖，这是中国铝型材行业首次在国际上获此殊荣，促使某美国著名建筑商撤换本国订单改用公司产品[11][12] - 1995年8月，公司在"中国明星企业暨名牌产品展示会"上荣膺"中国名牌产品"和"中国名牌企业"称号，成为国内铝型材行业唯一获此殊荣的企业[13] 公司产能与规模 - 截至1993年，公司已发展成为我国乡镇企业巨人，厂区面积达38万平方米，拥有25条自动化生产线，年生产能力超过5万吨，被评定为亚洲生产规模最大、自动化程度最高的铝型材生产企业[5] - 1992年公司完成产值4.32亿元，较上年增长56.3%，人均劳动生产率65万元，人均创税利7.8万元[5] - 1993年第一季度铝型材订货合同销售额达6.5亿元，比去年同期增长近一倍，在1992年底评定的全国最大500家乡镇企业中排名第53位，在全国有色金属最大100家乡镇企业中位列第一[5] 产品质量与技术实力 - 经专家鉴定，公司铝型材产品的硬度、外观、机械性能和技术指标均达到或超过美、德、日等国的优质铝型材标准[3] - 1994年5月，由国家建设部倡议发起、中国建筑金属结构协会主持的"兴发铝型材新产品、新技术推广会"在北京举行，公司新开发的36种颜色电泳涂装和粉末喷涂铝型材受到全国200多家建筑设计院专家的高度关注[6][7][8] 品牌影响力提升 - 东方明珠电视塔工程成为公司产品的活广告，极大提升了品牌知名度[5] - 公司产品已进入美国市场5年多，通过国际博览会获奖后声名远播，进一步扩大了国际影响力[12] - 公司坚持以质量取胜的经营理念，通过对用户高度负责的态度和做法，在行业内树立了良好口碑[7]

文章核心观点 - 文章通过广东南海兴发铝型材厂及其掌门人罗苏的案例 阐述了企业应专注于产品质量而非营销炒作 通过坚守质量第一的原则和长期主义 即使在低调不做广告的情况下 也能建立坚实的市场信誉和品牌地位 从而赢得市场并成为行业领导者 [2][3][10] 公司经营理念与战略 - 公司坚持专注于铝型材行业 脚踏实地做好产品 不盲目追求规模和名气 坚信过硬的产品质量是创建过硬品牌的基础 [2][3] - 公司经营不事张扬 不依赖广告轰炸进行推销 即便有“兴发产品 亚运村用”这样的正面新闻也未曾大肆利用 其理念是“酒香不怕巷子深” [3][4] - 公司掌门人罗苏的个人特质深刻影响了企业 形成了坚持坚守、专心专注、实在实干的企业文化 [2] 产品质量与市场认可 - 公司视产品质量为生命 对质量要求极为严苛 例如曾因一批100吨铝型材壁厚负公差仅0.01毫米（约头发丝粗细）而拒绝出厂 宁愿承担50多万元的返工成本 [7][8] - 1991年 公司产品在澳门和潮汕地区经受了两场强台风（8号和7号台风）的严峻考验 使用其产品的多栋20多层建筑在12级台风中安然无恙 而同期其他许多建筑的铝合金门窗则大面积损坏 [8][9] - 经台风考验后 公司产品声誉大振 在澳门建筑业成为国内第一品牌 并获全国各大媒体广泛报道 被称为“台风刮出来的金字招牌” [8][9][10] - 公司产品自面世至2005年的20多年间 始终坚持“零库存”模式 客户需“先交钱下订单 排队一个月后交货” 且每吨售价比国内同类产品高出1500至2000元 [10] 公司市场地位与成就 - 截至1991年9月 公司产量、销量均居全国同行首位 率先获得国家级产品质量认证 产品在国内市场免检销售 [10] - 公司产品被评为广东省铝型材行业唯一的著名商标 被北京亚运村、广州天河体育中心等著名建筑采用 并销往港澳、东南亚和加拿大等地 是国家经贸部指定的援外产品 [10] - 公司研制的大型玻璃幕墙铝型材填补了国内空白 [10] - 公司坚决抵制行业中以次充好、使用“超薄型”铝材牟利的歪风 以严肃态度确保产品质量 [11] 行业环境与企业家责任 - 当时铝合金行业因缺乏国家制定的工程质量控制法规及验证标准 从设计、施工到管理无法可依 导致一些厂家产品质量下降 最突出的问题是铝型材越做越薄 [11] - 公司掌门人罗苏不仅追求企业自身成功 更为行业无序和恶性竞争感到痛心 主动上书国家有色金属部门 呼吁制定和颁布行业标准 以规范市场并与国际质量接轨 [12]