报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，预计偏强为主[4] 报告的核心观点 - 汽油裂解利润创新高，炼油厂优先将重整油用于汽油调和，PX原料供应紧张，PX供需偏紧格局将延续至2026年，利好PTA市场[4][67] - 当前PTA供应端收紧，聚酯行业开工率稳定，负荷超90%，部分海外国家贸易政策调整使聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观[4][67] - PTA港口库存本周累库，基差走强、利润低位，PX与石脑油价差260美元，PTA加工费维持在200左右低位，PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，PX紧张使PTA绝对价格回升[4] 各部分总结 油品基本面概述 - 原油因传闻俄乌将达成协议而弱势运行[6] - 美国汽油库存持续去化，汽油裂解利润走强，调油需求推动芳烃，裂解价差推动高辛烷值溢价，海外芳烃及原油走势分化，重整油及其高辛烷值组分价格走强，北美炼厂开工率提升至89.4%，汽油产量增至500万桶/日，欧洲汽油现货溢价扩大，炼油利润超夏季旺季水平，美国汽油低库存支撑芳烃市场[11][17][24][29] 芳烃基本面概述 - PX供给收缩，盘面领先现货，芳烃跨区域套利空间打开，有实货流通传闻，重整油坚挺受供应收紧和调油需求支撑，亚洲石脑油价格平稳，裂解价差回升，亚洲汽油市场趋紧，重整油用于汽油调合经济性优于芳烃提取，政策等因素支撑亚洲芳烃短期强势，但需求疲软限制上行空间[32][42] - 选择性歧化利润下滑，重整装置检修增加，混二甲苯市场受多种因素推动走强，韩国混二甲苯受多因素支撑，调油成为主导驱动力，美亚价差支持材料出口，预计11月下旬价格坚挺，若炼厂复产或汽油需求回落，上行动能受限，国内11月PX产量高位，海外生产商增产意愿低，中国PTA产量支撑PX消费，有亚洲混芳烃运往美国传闻[48][52] - 歧化利润受纯苯压制，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求重要，“一带一路”战略带来出口机遇和销售增长点，PX本周平稳趋紧，现货价格小涨，需求端健康，PTA出口获新机遇，但可能影响部分地区PX采购，PX - 石脑油价差修复，PX - 混二甲苯价差缩窄，预计PX紧张格局持续至2026年[54][59][60] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润维持强势，PX供需偏紧格局将延续至2026年，利好PTA市场，聚酯行业开工率稳定，出口前景乐观[61][67] 聚酯基本面概述 - 乙二醇港口累库，成本端坍塌，华东乙二醇港口库存增加，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑，新装置投产增加供应压力，煤制乙二醇装置回归施压市场，聚酯出口询盘增加有望提振需求[73][81] - 亚洲汽油利润回升，聚酯维持高负荷，织造负荷乐观，出口需求或助推行情[83][91][93]