报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] 报告的核心观点 - PX供应紧张，聚酯出口或有增量 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给端，PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分检修结束产能恢复，但产量仍受限，受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动，PX浮动价差走强，供给略紧张，PTA装置检修略有增加 [4] - 需求端，聚酯下游负荷维持90%左右，聚酯工厂库存乐观，下游织造表现良好 [4] - 库存方面，PTA港口库存本周累库16万吨，市场持续累库 [4] - 基差上，PTA基差持续弱势，利润维持低位 [4] - 利润方面，PX与石脑油价差到250美元，PTA加工费维持在200左右的低位 [4] - 估值上，PTA价格处于中性偏低位，重整装置利润下滑，在PX紧张背景下，PTA绝对价格回升 [4] - 宏观政策方面，11月14日俄罗斯官员称乌克兰无人机袭击造成黑海港口新罗西斯克损失 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主，交易策略单边观望 [4] 油品基本面概述 - 原油方面，11月12日欧佩克将全球石油市场估计从赤字转为过剩，因美国产量超出预期且自身增加供应，上季度欧佩克+联盟产油量超所需量，本月同意2026年一季度暂停进一步增产；11月14日委内瑞拉称美国“缉毒”行动是掠夺石油资源的政治借口 [8] - 汽油方面，美国汽油库存持续去化，裂解利润走强增加调油需求；美国参议院通过持续拨款法案结束政府停摆，为原油市场提供支撑，北美炼油开工率下降至86.6%，原油库存减少690万桶，进口量下滑；美国汽油低库存支撑芳烃市场，重整油对RBOB溢价及辛烷值利润率收窄，高辛烷值芳烃价格走强；欧洲主流炼厂负荷下滑，Ebob汽油价格走高 [25] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给收缩，等待年约商谈结果，跨区域套利空间打开，实货流通正在进行 [28][38] - 亚洲石脑油价格走强但裂解利润承压，汽油市场整体坚挺，重整油供应紧张，韩国因芳烃利润下滑降低重整装置负荷，东南亚部分装置检修推动亚洲汽油利润扩张，新加坡轻质馏分库存稳定，区域贸易活跃 [44] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，新装置与新产能投放使期权增厚收益方案应用更广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，“一带一路”战略为其带来出口机遇和销售增长点 [48][54] - 受汽油市场走强支撑，混二甲苯现货价上涨，但美国汽油需求同比下滑，美亚价差支持套利进口，有亚洲混芳烃运往美国消息；中东、印度炼厂中断及俄罗斯出口不确定性推动石脑油上涨，混二甲苯 - 石脑油价差收窄，PX与混合二甲苯价差扩大，短流程有利可图，国内PTA补库意愿增强，PX利好明显，预计11月有亚洲货源发往美国 [49] - 汽油利润和低迷苯价格支撑PX，近期PX价格反弹，产量受限，国内11月PX产量持续高位，海外生产商缺乏增产意愿，中国PTA产量接近历史高位支撑PX消费 [55] - 芳烃调油价差扩张，汽油重整与芳烃重整利润均有回升，汽油供应收缩推动利润走阔，利好PX和PTA市场，PTA供应端略有收紧，聚酯开工稳定，出口询盘增加，下游织造环节表现良好，旺季需求持续性强 [65] 聚酯基本面概述 - 乙二醇港口累库，乙烯价格缺乏上行动力使乙二醇价格难获支撑，新装置投产加大市场供应压力，煤炭价格下滑对其成本支撑有限，但煤制乙二醇利润已修复，中美贸易谈判进展有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造高负荷 [78] - 亚洲汽油利润明显回升，聚酯继续维持高负荷，织造负荷维持乐观 [80][88] - 聚酯出口需求或将助推行情 [90]