核心观点 - 摩根大通对2026年中国股市持积极看法 预计MSCI中国指数 沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点 5200点和16000点 对应涨幅分别约为22% 13.5%和17.8% [1][2] - 提出2026年“4+1”投资主题 四大主题为“反内卷” 全球AI基建开支增长 发达国家宽松政策提振出口 “K型”消费复苏 一个潜在主题是地产企稳 [1][3] - 建议从拥挤的成长赛道部分转向价值 防御及高息股 此行情可能持续至2025年底或2026年初 [2] - 认为半导体等板块短期估值已偏高 更看好光伏 电池及电池材料等领域 消费板块当前估值具备吸引力 建议投资者不宜过度低配 [1][4][7] 指数目标与市场展望 - 预计2026年MSCI中国指数目标为100点 较当前约有22%上涨空间 [1][2] - 预计2026年沪深300指数目标为5200点 较当前约有13.5%上涨空间 [1][2] - 预计2026年MSCI香港指数目标为16000点 较当前约有17.8%上涨空间 [1][2] - 市场上升的核心支撑在于盈利增长 需关注家庭 保险资金及海外资金是否会进一步流入股市 [2] - 根据量化宏观模型 当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”扩张阶段 但常伴随阶段性回调 预计到2026年市场或迎来“春季冲刺” 成长股将再度受到追捧 [2] 2026年核心投资主题 - **主题一：“反内卷”**：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业 该过程可能持续约十年 [1][6] - **主题二：全球AI基建开支增长**：全球AI资本开支增长利好中国企业 特别是在电力储能等基础设施领域 [1][4] - **主题三：发达国家宽松政策利好出口**：美国利率下行对地产销售形成支撑 同时许多出口企业也在拓展国内市场 [1][5] - **主题四：“K型”消费复苏**：复苏将对食品饮料及超高端消费产生带动 [1][3] - **潜在主题：地产企稳**：近期政策将房地产稳定置于更重要的位置 预计到2026年初信号将更加明确 [3] 行业观点与配置建议 - **半导体**：短期估值已偏高 今年10月初内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差 显示情绪过热 近期虽回落至约3.5个标准差以下 但仍处于高位 短期内存在压力 [1][4] - **光伏 电池及储能**：更为看好光伏 电池及电池材料等领域 全球AI基建开支增长利好电力储能等基础设施 但目前仅处于“恢复期” 电池 储能及光伏产业链的出口前景备受看好 是2026年最看好的方向之一 [1][4][5] - **消费板块**：当前估值具备吸引力 MSCI中国必选消费指数的市盈率不到20倍 是所对比市场中最低的 而股息率最高 印度必选消费板块市盈率约50倍 从相对估值角度持续看好必选消费板块 [1][7] - **“反内卷”细分行业**：分为三类 第一类为收入前景良好的成长型行业 如电池 电池材料及可再生能源光伏 其表现将优于其他类别 第二类为与宏观经济关联密切的周期型行业 如钢铁 水泥 煤炭 化工 第三类为与消费相关的领域 [6] - **金融 科技与医疗**：市场对金融板块的盈利预期较低 对科技与医疗的预期则很高 后者需要实现环比大幅的增长方能匹配市场的高预期 [4] 消费与地产分析 - 消费低迷的主因是对收入与就业的担忧抑制了支出 绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长 表明家庭正修复资产负债表 核心问题在于信心不足 [7] - 对2026年消费持相对乐观态度 因消费与地产将是明年政策的重点关注领域 [7] - 潜在购房者往往更担忧房价下跌导致首付损失 而忽略了信贷成本的大幅下降 [7] - 从现在到2026年春节将是关键观察期 可关注政策出台与消费者反馈 消费作为后周期行业 若经济已处周期下半段 必选消费的相对回报往往更具韧性 [7]

核心观点 - 摩根大通分析师刘鸣镝对2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数给出目标点位 分别为100点、5200点和16000点 均存在约两位数的上涨空间 [1] - 2026年四大投资主题值得关注 包括“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口 以及“K型”消费复苏带动食饮及超高端消费 [1] 指数目标与市场预期 - 2026年MSCI中国指数目标点位为100点 [1] - 2026年沪深300指数目标点位为5200点 [1] - 2026年MSCI香港指数目标点位为16000点 [1] - 市场对金融行业预期较低 对科技与医疗预期很高 后者需实现环比大幅增长方能匹配高预期 [2] 行业估值与市场情绪 - 今年10月初 内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差 近期回落至3.5个标准差以下 但仍处高位 显示情绪过热 [2] - 半导体硬件等板块短期估值已偏高 短期存在压力 [2] - 长期看 若进口替代、质量与产出能提升至新高度 当前半导体硬件估值或可获支撑 [2] - 相对美国、日本及印度 MSCI中国必选消费指数的市盈率最低、股息率最高 印度必选消费板块市盈率约50倍 中国则不到20倍 [4] 2026年投资主题一：全球AI基建开支增长 - 全球AI基建开支增长都需要电力 这是一个结构性机会 [3] - 在AI领域内 基础设施设备(尤其是电力储能ESS)目前仅处于“恢复期” [2] - 对AI中的ESS(储能系统)、光伏、电池及电池材料等领域更为看好 [2] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 这些行业能为数据中心提供快速电力解决方案 是2026年最看好的方向之一 [2] 2026年投资主题二：“反内卷”聚焦成长型行业 - 看好有“反内卷”措施且需求景气的行业 [3] - 相关行业分为三类 一是收入前景良好的成长型(如电池、光伏) 二是与宏观紧密关联的周期型(如钢铁、化工) 三是与消费相关的领域 [3] - 第一类行业(成长型)表现将优于第二类(周期型) 主因收入端具备提升潜力 尤其是AI数据中心建设带来的电力需求 [3] - 持续看好当前利润承压明显的光伏、碳酸锂、电池及电池材料领域 [3] 2026年投资主题三：“K型”消费复苏 - 绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长 表明家庭正在修复资产负债表 整体贷款与负债情况均向好 核心问题在于信心不足 [4] - 对明年消费持相对乐观态度 不完全是没有钱消费 而是缺乏信心等因素影响 [4] - 从中央经济工作会议来看 消费与地产将是明年政策的重点关注领域 [4] - 从相对估值角度 持续看好必选消费 [4] 行业配置观点 - 对估值较高的板块建议保持审慎 对估值较低的板块则建议不要过度低配 [4]

核心观点 - 南网储能公司通过建设数智集控中心，实现了抽水蓄能电站运行从“经验驱动”向“数智驱动”的转变 [3] - 数智化转型显著提升了运营效率、设备可靠性和异常事件处置能力，并促进了人才培养 [5][6][7] - 该模式为抽水蓄能规模化发展和新型电力系统建设提供了有力支撑 [3][9] 运营规模与效益 - 集控中心管理粤港澳大湾区31台抽蓄机组，自2022年12月投用至2025年11月上旬，累计调节电量突破662.90亿千瓦时 [3] - 其中发电量超300亿千瓦时，相当于为2.4亿户家庭提供全年用电量 [3] - 相当于减少标准煤消耗约900万吨，减排二氧化碳超2400万吨 [3] 智能赋能与减负增效 - 开发数据报表功能，通过RPA机器人自动获取数据并生成0点报和8点报，实现数据自动填报 [5] - 该功能将值班员从重复性数据统计工作中解放出来，使其能更专注于实时监控与应急响应 [5] 风险预警与设备管理 - 开发智能趋势预警、状态核查、故障定位等功能，实现对多维度参数的实时监测和预警 [6] - 对启停过程进行全链条可视化追踪，提前发现设备隐患并干预，减少非计划停机时间和经济损失 [6] 智能化报警处置 - 结合大模型算法与专业知识库，打造智能化报警处置指引生成模块 [7] - 报警触发后系统可自动解析故障特征，生成包含多层级人员的结构化处置建议，提升响应效率和处理质量 [7] 人才培养与系统优化 - 组织一线运行骨干深度参与系统建设的全过程，通过“干中学、学中练”培养复合型人才 [7] - 公司将持续跟踪优化系统，目标是从“人盯设备”传统模式转向“系统预判”的智慧运行新范式 [8][9]

标准化工作的战略地位与现状 - 将标准升级置于更突出位置以构建适应高质量发展的标准体系 [1] - 国家标准总数已达4.7万余项并取得积极成效 [1] - 标准被视为破解产业同质化、创新碎片化及提升国际竞争力的关键路径 [1] 标准引领产业升级的成功案例 - 《电力储能用锂离子电池》等标准加快储能产品迭代升级 [1] - 今年储能全产业链产能项目已达120多个 [1] 标准升级的经济驱动因素 - 当前制造业存在大而不强、低水平重复竞争、核心技术受制于人的问题 [1] - 发展基准需从"有没有""多不多"切换至"好不好""优不优" [1] 优化标准供给的重点方向 - 聚焦传统产业升级痛点通过靶向式标准供给推动高端化转型 [2] - 围绕民生关切需求增强保障实现标准供给与社会需求同频共振 [2] - 紧跟人工智能、数字经济、工业互联网等新兴领域发展趋势坚持标准先行 [2] 强化标准实施的措施 - 压实监管责任建立分级分类监督机制及时纠正偏离标准的行为 [2] - 搭建公共技术服务平台为企业提供标准符合性检测及技术改造方案支持 [2] - 组建专家团队开展标准解读培训完善政策激励引导企业主动实施高标准 [2] 提升标准国际化水平的策略 - 鼓励企业和科研机构参与国际标准制定加强与国际标准组织交流合作 [2] - 促进中国标准与国际先进标准深度对接形成互利共赢的合作格局 [2] 标准体系的战略意义 - 标准体系已成为产业竞争力的重要组成部分助力产业向强向优 [3] - 为经济从规模扩张转向质量效益提升提供坚实支撑 [3]

白皮书发布与定位 - 海南省发布中国首个省级层面主动向国际社会系统披露的应对气候变化政策与行动年度报告[1] - 海南作为国家生态文明试验区，推动经济社会发展全面绿色转型和高质量建设低碳岛[1] 政策体系与总体布局 - 将应对气候变化纳入经济社会发展和自贸港建设总体布局[1] - 2024年以来完善应对气候变化政策体系，明确能源、产业、交通等重点领域降碳路径[1] - 加快推进海南热带雨林国家公园生态保护与绿色发展[1] 产业结构绿色转型 - 加快产业结构绿色低碳转型，大力发展海上风电、光伏、电力储能、智能电网等绿色产业[1] - 积极创建绿色工厂以积极减缓气候变化[1] 能源结构绿色转型 - 推动能源结构加速绿色低碳转型，截至2025年9月清洁能源（含气电）发电量占比达70.3%，位居全国前列[1] - 全省电力新增装机主要来自风电、光伏等可再生能源[1] - 煤炭占一次能源消费比重逐年下降，2024年降至20%左右[1] 交通运输领域进展 - 新能源汽车在海南新增车辆中占比居全国省级区域第一[2] - 全省新能源汽车保有量占汽车保有量比例居全国省级地区第二[2] 生态系统碳汇能力 - 积极推进蓝碳开发与应用以巩固提升生态系统碳汇能力[2] - 持续造林绿化，森林覆盖率保持在62%以上[2] - 推进海洋生态保护修复，近5年来累计新增红树林近3万亩[2] 开放合作与国际合作 - 坚持以开放合作推动气候治理能力提升，积极落实国家对外开放和国际合作战略[2] - 聚焦应对气候变化重点领域，形成多层次、多领域、全方位的国际合作格局[2]

项目进展 - 河南鲁山抽水蓄能项目装机容量1300MW 目前有序推进工程建设 [1] - 林州弓上抽水蓄能项目装机容量1200MW 目前有序推进工程建设 [1] - 鹤壁储能项目规模100MW/200MWh 目前已投产运营 [1]

热点与风险警示 - 时空科技股价短期上涨幅度较大，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 [1][1] 项目投资与扩张 - 东亚机械拟投建华中空压机及核心配件智能制造基地项目 [1][1] - 凯撒旅业子公司拟投资建设和运营青岛信号山青年旅居社区项目 [1] 合同中标与项目获取 - 侨银股份收到约5.12亿元涞水县城区环卫一体化合作运营项目中标通知书 [1][1] - 霍普股份签订5.2亿元的敦煌国昇南都200MW/800MWh独立储能示范项目储能系统采购合同 [1] 股权收购与转让 - 永吉股份三级全资子公司拟以3100万澳元购买Pijen 52.69%的股权 [1][1] - 广信材料子公司拟转让湖南阳光100%股权 [1] 股份回购计划 - 微芯生物拟斥资1000万元至1500万元回购股份 [1][1] 公司业绩表现 - 太原重工第三季度净利润4121.52万元，同比增加25.14% [1][1] - 广州港1-10月预计完成货物吞吐量48127.1万吨，同比增长2.1% [1] 股东减持计划 - 康隆达钜银基金拟合计减持不超过3.00%股份 [1][1] - 澳华内镜实际控制人之一、董事、总经理顾小舟拟合计减持不超过260万股 [1] - 拓斯达高级管理人员黄代波拟减持不超过0.9524%股份 [1] - 安靠智电实际控制人陈晓晖拟减持不超过1%股份 [1] 定向增发募资 - 盛新锂能拟向中创新航等定增募资不超过32亿元 [1][1] - 中元股份拟向朱双全、朱顺全定增募资不超过5亿元 [1]

中证国新央企现代能源指数及ETF表现 - 截至2025年10月23日，中证国新央企现代能源指数上涨0.29%，成分股中国核建上涨10.01%，石化机械上涨8.24%，云铝股份上涨2.93%，中国铝业上涨2.51%，电投能源上涨2.45% [3] - 央企现代能源ETF(561790)当日上涨0.16%，报1.21元，近2周累计上涨4.39%，涨幅在可比基金中排名第1 [3] - ETF盘中换手率达10.96%，成交492.00万元，近1年日均成交额为613.37万元，显示市场交投活跃 [3] - 该ETF近1年规模增长119.31万元，新增规模在可比基金中排名第1 [4] 能源行业技术突破 - 中科清能研发的3kW@4.5K氦制冷机于2025年10月15日成功启机，是我国核聚变领域已投产的最大制冷功率氦制冷机，将支持CRAFT设施运行 [3] - 欣旺达发布“欣·碧霄”聚合物固态电芯，能量密度达400Wh/kg，计划于2025年底建成0.2GWh产线，并已试制出能量密度520Wh/kg的锂金属电池 [3] 中国能源基础设施发展数据 - 截至2025年上半年末，中国已投运电力储能项目累计装机规模达164.3GW，同比增长59%，其中新型储能累计装机101.3GW，同比增长110% [4] - 同期全国充电基础设施累计数量达1734.80万台，同比增长57.72% [4] - 2025年1-8月，全国新增发电装机容量同比增长64.40%，电源投资达4992亿元，同比增长0.50% [4] 中证国新央企现代能源指数构成 - 指数由国新投资有限公司定制，选取50只国务院国资委下属涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的上市公司证券 [4] - 截至2025年9月30日，前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电等，合计权重为47.72% [4]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72% [2] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为14.33亿元，同比增长37.13% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.31亿元，同比增长35.30% [2] 业绩驱动因素 - 公司营收与利润增长的主要原因是调峰水电厂来水增加，导致发电量同比增加 [2] 财务状况 - 报告期末公司总资产达到562.02亿元，较年初增长11.36% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为224.21亿元，较年初增长5.04% [2]

项目概况 - 中国首个大容量钠离子电池储能电站——伏林钠离子电池储能电站二期扩容升级工程于近日正式投运 [1][3] - 项目依托国家重点研发计划"百兆瓦时级钠离子电池储能技术"项目 [1] 技术突破与规模 - 项目联合中国科学院等科研单位 研制出210安时钠离子储能电池及国内首套十兆瓦时储能系统 应用于一期工程 [3] - 技术填补了钠离子电池材料 钠离子电池储能集成技术以及钠离子电池储能安全防控技术三方面的空白 [3] - 二期工程在一期10兆瓦时投产规模的基础上规划建设40兆瓦时 投运后项目总规模达到50兆瓦时 [3] 运营效益与环境影响 - 扩容后的电站年充放电次数可达600次 每年可新增消纳风光电量约3000万千瓦时 [3] - 相当于减少标煤消耗9000吨 减排二氧化碳1.35万吨 可满足约2万户家庭一整年用电需求 [3] 行业意义与发展前景 - 项目实现从技术验证向系统优化的深度跃升 为钠离子电池技术在大规模储能领域的标准化推广筑牢根基 [3] - 项目意义远超单一项目装机扩容 为我国新能源发展提供资源安全与技术自主的双重保障 [3] - 电站监控中心与周边20余个光伏电站实时联动 钠离子储能技术推动构建更安全高效的绿电消纳体系 [4]