侨银股份（002973）(002973.SZ)发布公告，近日，公司入选涞水县城区环卫一体化合作运营项目(二次) 的第一中标候选人，预估中标总金额约5.12亿元。 ...

核心观点 - 公司针对深交所审核问询函发布回复公告 全面阐述经营业绩下滑 客户供应商变动 现金流恶化及债务逾期等状况 并提出通过定向增发募资 业务整合及债务协商等改善措施 [1] 经营业绩 - 营业收入持续下降：2021年11.42亿元 2022年10.07亿元 2023年5.15亿元 2024年2.69亿元 [2] - 扣非归母净利润持续亏损：2021年-3.95亿元 2022年-0.97亿元 2023年1.55亿元 2024年-0.17亿元 [2] - 有色金属材料毛利率大幅下滑：2021年9.27% 2022年4.63% 2023年-23.56% 2024年-74.24% [2] - 业绩下滑主因：子公司环保技改 资金受限致产能不足 市场竞争致产品价格下降 [2] - 改善措施：推进定向增发募资不超过5亿元 拓展债务融资渠道 业务整合升级 成本管控 处理诉讼及应收账款 [2] 客户供应商 - 前五大客户变动频繁：因业务结构调整 剥离子公司致有色金属材料业务收缩 滤料和环卫服务业务比重上升 [3] - 过滤材料业务客户集中度低且关系稳定 环保工程和环卫服务客户集中度高且较稳定 [3] - 有色金属材料客户集中度高但稳定性低 存在流失 新能源业务随剥离致客户关系稳定性差 [3] - 存在客户供应商重叠情况（如汉中锌业） 交易具合理性及持续性 定价公允 款项结算正常 [3] 现金流 - 经营活动现金流量净额持续恶化：2021年0.51亿元 2022年0.42亿元 2023年-0.50亿元 2024年-0.97亿元 2025年1-6月-0.44亿元 [4] - 现金流恶化主因：营业收入下降 回款缓慢 偿还资金拆借款增加 [4] - 现金流与净利润差异较大：因计提商誉及固定资产减值损失 投资者诉讼赔偿款影响净利润但不影响现金流 [4] 债务情况 - 存在1400万元商业承兑汇票逾期：因贷款人违规转让票据及银行账户问题致原质押票据违约 [5] - 截至回复日已兑付1119.08万元 剩余280.92万元将按诉讼进展兑付并计划追偿 [5] - 截至2025年6月30日账面货币资金余额2060.34万元 经营活动创造现金能力不强 [5] - 缓解措施：通过定向增发募资偿还银行借款及补充流动资金 与金融机构沟通 优化融资渠道 [5]

公司业务与战略 - 劲旅环境主营业务分为装备业务、城市运营服务业务和智慧环卫运营业务 装备业务包括传统环卫装备和智能化环卫装备 传统环卫装备分为设备类和车辆类 设备类涵盖垃圾中转设备、转运集装箱、垃圾箱等 车辆类包括清扫保洁车、洗扫车、洒水车及垃圾转运车[3] 智慧环卫运营业务主要涉及远控云平台 包括资产管理、人员管理及无人驾驶远控平台[4] - 公司战略转型 从早期装备制造向城市运营服务拓展 目前运营服务收入占比60% 装备收入占比40%[2] 但受市场环境影响 装备业务下滑明显 预计2025年随财政支出调整将大幅回升 在手订单约2.7亿 营收预计翻倍[2][6] - 公司在城市运营服务方面有较长期的订单 包括10年、20年甚至30年的城市运营服务项目[5] 近期逐步从城乡或乡镇的环卫服务拓展到城市传统环卫服务领域 并取得了多项中标 这些项目周期一般为3至5年 但净利润率较高[5] 公司是最早做全国PPT项目（即3P项目）的城市环卫服务公司 具备长期稳定的市场份额[5] - 公司目前手持订单到期和待执行的平均周期大约在10年至15年左右 有些订单周期更长 例如30年以上 但总体平均下来大约是10年至15年[31] - 在获取新城市运营项目前 公司一般设定投标底线为净利率10%左右 这是基于运营项目可以算出净利率而制定的标准[33] - 长周期运营过程中通常会有触发调价条款 例如人均工资水平或油费达到一定标准时触发调价 有些调价方式规定每三年触发一次调价 不同合同可能有不同的调价方式[34] - 长期订单与短期订单之间利润率并没有直接关系 而是与公司获取项目的时间点相关 近年来公司获取的新项目利润率较高 这是由于财政预算问题以及对政府信用和利润要求提高 此外 公司近几年获得更多城市项目 相对于农村项目而言 城市作业标准和要求更高 因此利润率也相对较高[32] - 公司特许经营权项目中 城市和农村区域交叉比较明显 一个项目可能既包含城市也包含农村区域 虽然难以精确计算 但根据测算 农村区域占比略高一些 大约在50%到60%之间[30] - 今年下半年公司中的无人化环卫设备订单数量较多 包括马鞍山、合肥等地多个无人环卫设备合作伙伴或合作单位 这些无人化设备虽然不一定单独标注为无人驾驶 但业主单位要求上无人驾驶设备 因此实际应用广泛 具体占比难以精确计算 但预计占比较大[35] - 装备端收入承压主要因为公司每年下半年拿单量较多 同时确收一般集中在下半年 装备类收入分两部分 一部分是待执行订单 一般需要一年左右确收周期 包括土建结束后才能进行验收 今年9月份公司已中标多个装备类项目 下半年设施设备拿单金额已超过3,000万元 因此预计年底业绩将显著增长 与去年相比会有明显提升[36] 无人驾驶环卫业务 - 劲旅环境自2022年布局无人驾驶环卫 进行整车自研 算法逐步实现全面自研 计划推广第三代智驾产品 车辆性能和安全性要求高 经过长时间测试后于2025年正式对外销售 成立上海讯鸣子公司面向B端客户独立经营[3][13][14] - 2025年公司计划投放约50台无人驾驶设备 其中60%用于内部项目（20%用于原有项目 40%用于新中标的无人环卫项目） 40%面向外部销售[2][7][8] - 无人驾驶车辆硬件成本占总成本40%-50% 智驾算法成本占另一半[3][15] 主要构成包括摄像头、激光雷达、4D毫米波雷达、域控系统等[15] 其中摄像头采用视觉算法 不使用高清地图 而是导航地图加自建地图库 具体配置包括4个3M摄像头和2个8M摄像头 以及一个16线激光雷达或前后各一个4D毫米波雷达 此外 还包括域控系统、地图及算力等相关研发分摊费用 总体占比50%[15] - 公司在无人环卫领域使用英伟达的Orin芯片 选择英伟达主要是因为其生态系统较为丰富 团队在乘用车支架领域也广泛使用Orin 这使得技术移植更加便捷 此外 整体架构已经确定 团队可以直接移植现有技术[16] - 公司的无人环卫研发团队自2025年6月开始组建 目前包括17人的软件算法团队和12人的硬件车体团队 总计约30人[17] 整个公司研发中心包括车辆研究院、设备研究院和互联网研发中心 总共约80至100人[17] 2024年的2,800多万研发成本主要用于传统环卫车辆及设施设备的开发[17] - 无人驾驶技术应用到无人环卫领域不需要像乘用车那样大量投入 由于低速无人驾驶与乘用车无人驾驶存在本质区别 整体结构搭建可以采用通用技术 但代码框架需从头编写 目前算法已开始上车运行 预计2026年6月实现端到端的一段式算法 因此 两到三年内现有30人的自驾团队足以应对 不需要上亿级别的资金投入[18] - 随着量产增加和产品迭代 公司未来的边际成本将逐渐降低 然而 由于场景复杂化及科技迭代速度加快 公司仍需不断更新支架标准和产品 因此不能保证三五年后仍维持当前规模 随着量产规模扩大 单台车辆摊销的研发成本会下降 但总体而言 随着新产品推出和场景拓展 边际成本将趋近于零[19] - 随着量产规模扩大 公司域控与硬件（如激光雷达）的成本将逐步下降 同时 由于算法可以通过大规模应用摊薄 其单位成本也会降低 因此 从整体来看 公司在这些方面的成本控制较为理想[20] - 无人驾驶装备的成本实际上比传统车辆更低 传统车辆需要达到车规级标准 必须上路并上牌 这使得其设计和生产成本较高 例如 传统车辆需要设计和制造驾驶室 而无人驾驶装备通常不需要驾驶室 从而节省了设计、开模和生产成本 此外 随着无人驾驶技术的发展和量产规模的扩大 线控底盘、三电系统等关键部件的成本也显著降低 因此 无人驾驶装备在经济效益方面越来越明显[21] - 公司在无人环卫车产品开发中结合市场需求 并且由于公司自身也从事运营 因此对运营公司的需求非常了解 无人环卫车产品涵盖从一吨以下到2吨以上不同量级 以解决各种场景的问题 具体来说 包括0.5吨以下、0.5~1吨、1~2吨以及2吨以上的小、中、大型车型 此外 公司还开发了适用于普扫作业和捡拾工作的高级环卫机器人 以满足清晨普扫和日间捡拾垃圾的需求 未来 公司将重点研发智能小脑与终端结合的室外场景捡拾应用[22] - 无人环卫车故障主要分为硬件故障和软件故障两类 由于其低速行驶特性 无人环卫车的软件故障较少 常见问题如避障、绕障等都能通过远程控制平台解决 而硬件问题则更多发生在制造工艺或域控通信方面 例如信号传输问题可能导致操作上的小问题 不过 通过不断改进 目前已实现基本正常运营 仅有少量介入维护[23][24] - 目前公司无人环卫车辆主要集中在封闭或半封闭场景 因为这些区域安全性高且基础设施相对简单 更容易实现无人清扫替代 在开放道路场景中 需要与城管、交管部门协调 因此涉及更多部门间合作 目前 公司已在合肥一些特定路段申请测试牌照进行部署 随着市场开放程度提高及相关规则完善 这些协调工作将变得更加简便[25] - 封闭与开放场景下 无人清扫设备的算法和硬件基本一致 但早期版本可能因园区版与道路版硬件不同而产生额外成本 目前第三代支架已统一标准化 使得附加成本减少 然而 在开放道路上 由于地图更新频率高且现场部署复杂 需要保留部分调度人员以应对突发情况 这会增加人工成本 因此 二代支架算法部署费用较高 而三代支架则有效解决了这一问题[26] 无人驾驶环卫经济效益与市场前景 - 无人驾驶环卫车技术和硬件成本显著降低 技术要求不高 硬件成本大幅下降 早期80多万的环卫车现在只需十几二十万元[2][10] 以合肥为例 一辆无人驾驶环卫车可替代3-4名工人 每年节省约12万元 2-3年即可回本[2][11] - 无人化市场发展迅速 2025年上半年已有100多个无人环卫项目开标 相比去年同期显著增加[9] 同时 无人化技术应用场景越来越广泛 从官媒报道可以看出 对老龄化严重、安全性难以保障且作业环境恶劣行业中的部分替代需求非常必要[9] 此外 无人驾驶技术成本下降 使得产品经济性增强 可替代性和可获得性提高[9] 从乘用车智驾技术的发展来看 无人驾驶技术路线已经非常成熟 为无人化产品提供了坚实基础[9] - 无人环卫市场预计大量开放 2025年上半年项目总额估算达100多亿元 全年市场规模预计超过3,000亿元[2][12] 但市场分散 缺乏巨头企业 增长速度相对较慢 市场开放空间巨大[2][12] 2025年上半年市场开放规模约30亿元 占比2%~5% 相较2024年有一定增长[12] 公司运营成本与效率 - 公司环卫业务运营成本较低 得益于农村环卫项目工人成本低 以及机械化替代人工、科技赋能降本增效[3][29] 公司起步于农村地区的乡村环卫项目 这些特许经营项目中 农村地区环卫工人的工资非常低 有些工人每月仅800多元 因为他们通常边干自己的农活 边进行城市环卫保洁工作 每天工作时间可能只有两个小时 这拉低了整体的人均成本[29] 2025年公司的服务毛利有所增长 大概增长了1~2个百分点 原因在于公司通过机械化替代人工、采用科技手段以及智慧环卫资产管理和调度等科技赋能 实现了降本增效[29] 此外 公司在部分城市项目中使用无人驾驶技术 也显著降低了成本[29] - 公司平均人工成本较低主要源于技术创新带来的效率提升 以及规模化生产降低了单位人工投入 同时 通过优化管理流程 提高员工工作效率 也有效地控制了人工费用 这使得公司在人力资源方面具有竞争优势 与同行相比表现出色[27][28]

财务表现 - 上半年归母净利润3.20亿元 同比下降2.02% [1] - 信用减值对净利润造成显著拖累 [1] 业务拓展 - 上半年累计中标项目25个 市场占有率稳步提升 [1] - 城市服务板块新签合同金额103.67亿元 位居行业首位 [1] - 新增年化金额13.73亿元 同比大幅增长93.08% [1] 重点项目 - 兰州项目年作业服务费3.53亿元 服务年限15年 [1] - 六盘水项目年特许经营服务费1.45亿元 服务年限20年 [1] 战略合作 - 控股子公司玉树智能与上海智元机器人签署战略合作协议 [1] - 智元机器人增资玉树智能 持有5%股权 [1] - 双方联合成立深圳玉树具身机器人智创中心 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入37.11亿元，同比增长9.00% [1] - 归母净利润3.20亿元，同比下降2.02% [1] 城市运营板块 - 板块营业收入31.86亿元，同比增长11.17% [2] - 毛利率25.91%，同比下降1.81个百分点 [2] - 上半年累计中标项目25个，市场占有率稳步提升 [2] - 城市服务板块新签合同金额103.67亿元，位居行业首位 [2] - 新增年化金额13.73亿元，同比大幅增长93.08% [2] - 兰州项目年作业服务费3.53亿元，服务年限15年 [2] - 六盘水项目年特许经营服务费1.45亿元，服务年限20年 [2] 机器人业务发展 - 控股子公司玉树智能与上海智元机器人签署战略合作协议，成立深圳玉树具身机器人智创中心 [3] - 智元机器人增资玉树智能，持有5%股权 [3] - 玉树智能旗下坎德拉智能科技专注于城市服务机器人 [3] - 湖南同辉汽车专注于新能源装备 [3] - 贵州亿拓智能装备和玉龙无人机专注于无人机巡检等领域 [3] 应收账款状况 - 截至2025年6月30日，公司应收账款总额45亿元，较2024年期末增长3亿元 [4] - 上半年计提信用减值损失0.52亿元，同比多减0.15亿元 [4] - 公司计划开展无追索权保理业务，金额不超过5亿元 [4] - 政府化债持续推进，环卫企业具有高劳动密集属性，有望在化债中率先受益 [4]

公司业务构成 - 公司主要业务为商品混凝土生产与销售 [1] - 公司主要业务包括市政环卫业务 [1]

工业母机标准体系建设 - 到2026年工业母机高质量标准体系基本建立 制修订标准不少于300项 牵头制修订不少于5项相关国际标准 国际标准转化率达90% [1] - 加快高端工业母机 高档数控系统 高性能功能部件 先进制造工艺 关键核心零部件等标准研制 部分关键标准适度领先产业发展平均水平 [1] - 形成共性关键技术和应用类科技计划项目标准成果常态化衔接机制 加快创新成果转化为先进适用标准 [1] 全球治理参与 - 积极参与数字经济 人工智能 无线电频谱 通信基础设施等领域全球治理 [1] - 推进新工业革命伙伴关系网络建设 推动构建安全稳定 畅通高效 开放包容 互利共赢的全球产业链供应链体系 [1] 质量月活动部署 - 市场监管总局等26个部门联合开展2025年全国质量月活动 开展200多项质量主题活动 [2] - 活动包括百城质量提升 跨区域质量强链联动 中小企业质量管理公益推广 好房子建设行动 文化和旅游服务质量提升等 [2] - 开展金融标准为民利企活动 知识产权公共服务惠企行动 提升全民质量素养 [2] 期货市场开放 - 上期所自2025年9月10日起扩大合格境外投资者交易范围 [3] - 新增开放石油沥青期货合约 燃料油 石油沥青 纸浆期权合约 [3] 上市公司动态 - 贵州茅台控股股东9月1日增持67821股公司股票 耗资1亿元 [4] - 福龙马8月预中标环卫服务项目1个 合同总额7592.11万元 [4] - 恒瑞医药1类创新药泽美妥司他片获批上市 [4] - 工业富联已耗资1.47亿元回购769.74万股公司股份 [4] - 威胜信息8月中标4个项目 金额合计8553.77万元 [4] - 中联重科拥有国家A级 国际T3+级超算中心 [4] - 苑东生物盐酸纳呋拉啡口崩片获药品注册证书 [4] - 三星医疗子公司签订5880万美元海外经营合同 [5] - 顾家家居拟11.24亿元投建印尼自建基地项目 [5] - 一彬科技获国内新能源车企项目定点 预计销售总额约2.43亿元 [5] 公司合作澄清 - 乐歌股份未收到与宇树科技开展合作的消息 [4] 交易终止事项 - 康力电梯终止出售下属全资子公司广东康力全部股权 [4]

股价表现 - 2025年9月1日收盘价2.15元，单日上涨10.26%并涨停，换手率9.23%，成交量131.6万手，成交额2.74亿元 [1] - 主力资金净流入8415.44万元，占总成交额30.75%，游资资金净流出3076.83万元，散户资金净流出5338.61万元 [2] - 涨停封单资金4378.93万元，占流通市值比例达1.43% [2] 股东结构变化 - 股东户数较上月减少3423户至7.61万户，降幅4.3%，户均持股数量由1.79万股增至1.87万股 [3][9] - 户均持股市值为3.65万元，天府清源及其一致行动人持股8%为第一大股东，公司无实际控制人 [3][9] 财务与经营状况 - 环卫一体化业务年化合同额24.75亿元，总合同额约286.3亿元 [7] - 水务板块运营30个污水项目（设计规模220.73万吨/日）、3个供水项目（53.5万吨/日）及1个中水项目（6万吨/日） [7] - 生活垃圾焚烧发电日处理能力5600吨，有机固废处置量1460吨/天，医疗废弃物处置量60吨/天 [7] 应收账款管理 - 应收账款余额仍增长，但地方政府化债政策推动部分项目恢复结算支付，历史欠款达成分期还款意向 [4][10] - 公司持续推动应收账款清收工作，积极协调地方政府缩短回款周期 [4] 技术创新与转型 - 参与制定的国家标准GB/T44565-2024《高效能炉排炉评价技术要求》已实施，提升项目运营标准化与智能化水平 [7] - 无人驾驶环卫车在重点项目实现示范运营，持续推进环卫服务数字化与智能化转型 [8]

公司业务布局 - 公司通过兰州智能装备产业园布局智能环卫装备与具身机器人细分服务场景应用 [1] - 产业园聚焦研发-制造-应用一体化产业基地建设 服务于产业关联企业 [1]

公司项目中标情况 - 本月预中标环卫服务项目1个 首年服务费金额2530.70万元[1] - 本月预中标项目合同总金额7592.11万元[1] - 本年度累计中标环卫服务项目27个 首年年度金额4.34亿元[1] - 本年度累计中标项目合同总金额12.46亿元[1] 财务影响分析 - 本月预中标项目首年服务费占2024年度经审计营业收入0.50%[1] - 项目中标将对2025年及以后的经营业绩产生积极影响[1] 在履行项目情况 - 当前在履行环卫服务项目年化合同金额40.32亿元[1] - 当前在履行项目合同总金额334.63亿元（含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额）[1]