文章核心观点 文章通过追踪一系列高频数据，分析了当前工业生产、建筑开工、终端消费、物流出行及物价等方面的最新动态，核心观点认为当前经济呈现“生产弱、需求分化”的格局，并特别指出近期持续高位的人流出行并非由“返乡潮”驱动，而是由秋假政策、商务需求及暖冬天气等多因素支撑，这进一步映射出消费正从商品向服务转型的宏观趋势 [129][131][132] 1. 生产高频跟踪：工业生产延续弱势，建筑业开工有所分化 - **工业生产弱势**：上周高炉开工率环比下降0.1%，同比为-1.1%；钢材表观消费量环比下降0.5%，同比为-4.1%；钢材社会库存环比下降3.7% [1] - **石化链与消费链分化**：石化链中，纯碱开工率同比回升4.3个百分点至0.9%，PTA开工率同比回升2.3个百分点至-8.4%；下游消费链中，涤纶长丝开工率同比回落0.4个百分点至-0.4%，汽车半钢胎开工率同比回落0.1个百分点至-7.7% [13] - **建筑业产需偏弱**：全国水泥粉磨开工率环比下降2.5%，同比为2.4%；水泥出货率环比下降1.7%，同比为-2.3%；水泥库容比环比下降2.4%，同比为-0.5%；水泥周均价环比上涨0.6% [25] - **玻璃与沥青表现分化**：玻璃产量同比稳定在-2.9%，表观消费同比大幅回落13.8个百分点至-8.8%；相比之下，沥青开工率环比大幅上涨9%，同比上行8.3个百分点至8.9% [37] 2. 需求高频跟踪：地产成交持续磨底，港口货运量有所回落 - **地产成交持续低迷**：上周30大中城市商品房日均成交面积环比增长15.4%，但同比仍为-28.5%；其中一线城市成交同比为-45.5%，二线城市为-25.6%，三线城市相对改善，同比为-6.8% [49] - **内需货运量回落**：上周铁路货运量同比回落0.1个百分点至-2.1%，公路货车通行量同比回落1.7个百分点至-2.1% [61] - **出口相关货运量下行但仍高于同期**：港口货物吞吐量同比回落0.8个百分点至2.2%，集装箱吞吐量同比回落0.9个百分点至5% [61] - **人流出行维持高位**：全国迁徙规模指数同比稳定在15.6%；国内执行航班架次同比回升0.2个百分点至2%，国际航班同比回落2.1个百分点至7.1% [73] - **观影消费与汽车销售分化**：前周电影观影人次同比大幅回落143.8个百分点至95.8%，票房收入同比回落142.4个百分点至94.5%；乘用车零售量同比回落0.5个百分点至-13.9%，批发量同比回落0.8个百分点至-7.2% [79] 3. 出口与物价高频跟踪 - **集运价格相对稳定**：上周CCFI综合指数环比上涨0.6%；其中地中海航线运价环比上涨5.7%，美西和东南亚航线运价环比分别下降0.9%和0.5%；BDI周均价环比下降12.9% [91] - **农产品价格分化**：上周猪肉和蔬菜价格环比均下降0.3%；水果和鸡蛋价格环比分别上涨1.7%和0.2% [103] - **工业品价格回落**：南华工业品价格指数、南华能化价格指数均有所回落，南华金属价格指数保持稳定 [116][119][122] 4. 人流出行深度分析：并非“返乡潮”，反映消费转型 - **当前人流特征与“返乡潮”不符**：近期人流出行呈现平稳高位运行，而非“返乡潮”典型的脉冲式上涨；劳务输出地（如四川南充、河南周口）的迁入强度以及用工大省（如广东东莞、江苏苏州）的迁出强度均较平淡 [129][130] - **人流高位由多因素驱动**：11月以来多地推出的秋假政策显著提振出行，如成都、杭州的跨区迁入/迁出指数同比显著上行；人流向北京、上海等高能级城市集中，反映商务出行增多；暖冬天气延长了居民出行窗口期，支撑出行维持高位 [131][132] - **映射消费从商品向服务转型**：人流出行高位更多带动餐饮、住宿等服务消费，9月以来服务零售表现强于商品零售，核心服务CPI也高于核心商品CPI；中西部地区人流活跃度更高，显示区域消费向中西部转移的趋势在强化 [132] - **展望服务消费潜力**：以旧换新政策对商品消费的透支效应显现，而服务消费修复弹性较大；促消费政策已向服务业倾斜，结合国际经验，居民消费长期呈现从商品向服务转型的趋势，预计明年服务消费增长空间更大 [133]

美欧贸易关系与科技监管 - 美国贸易代表贾米森·格里尔批评欧盟的监管措施对美国科技公司具有歧视性，并重申“强烈关切”[2][6] - 争议焦点集中于欧盟针对美国科技巨头（如谷歌、Meta、亚马逊）的数字商务监管政策[3][7] - 美国威胁对欧盟进行报复，可能对埃森哲、西门子、Spotify等欧洲公司施加新的限制或收费[2][6] - 欧盟贸易专员为其监管辩护，称将“捍卫其科技主权”[3][7] - 格里尔指出欧盟存在将美国农产品排除在外的非关税壁垒，以及限制工业品出口的监管措施[2][6] 美印贸易谈判进展 - 美国与印度自今年早些时候启动的贸易谈判至今尚未达成协议[2][6] - 尽管过去数月谈判不断，包括本周在新德里的会谈，但双方在达成协议方面进展有限[3][7] - 这是自特朗普在8月份对印度商品征收50%高额关税以来，两国领导人的第四次通话[3][7] - 美国指出其已与包括马来西亚、瑞士在内的一系列其他伙伴达成了协议[2][6] 行业影响与潜在目标 - 欧盟的数字监管被批评者认为可能拖慢技术创新步伐，并带有不公平的筹资意图[3][7] - 美国点名的潜在报复目标公司包括埃森哲公司、西门子和Spotify Technology SA[2][6] - 受影响的美国科技公司包括Alphabet Inc.旗下的谷歌、Meta Platforms Inc.和亚马逊公司[3][7]

文章核心观点 文章对2025年11月及12月初的中国宏观经济高频数据进行了跟踪分析，核心观点认为，11月经济呈现出“量价”改善的迹象，但工业生产整体维持弱势，而部分需求侧指标如服务消费、出口等出现回升，建筑业活动边际改善，预计11月实际GDP同比增速约为4.4%，显示出增长韧性 [114][115] 生产高频跟踪：工业生产维持弱势，建筑业开工边际改善 - **钢铁生产走弱**：11月23日至29日，全国247家钢厂高炉开工率环比下降1.1%至81.1% [2] 11月30日至12月6日，五大品种钢材周表观消费量环比下降2.68%，同比降幅为1.2% [2] - **石化链开工低迷**：同期，纯碱开工率环比下降6.3%至80.7%，同比降幅为6.3%，位于历史低位 [12] PTA开工率环比虽上升1.9%至73.8%，但同比降幅达13.1% [12] - **汽车产业链偏弱**：汽车半钢胎开工率环比上升1.7%至70.9%，但同比仍下降8.1% [12] - **建筑业活动边际改善**：11月30日至12月6日，全国水泥粉磨开工率环比微升0.5%至38.9% [23] 水泥出货率环比微降0.8%至44.4% [23] 水泥库容比环比下降1.9% [23] - **玻璃消费显著回升**：同期，玻璃周表观消费量环比大幅增长8.5%，同比增速为4.4% [35] 但玻璃周产量环比下降1.1% [35] - **沥青开工小幅上行**：沥青开工率环比微升0.3%至34.4%，同比增速为8.7% [35] 需求高频跟踪：货运运输量有所回升，人流出行继续走强 - **地产销售全面走弱**：11月29日至12月6日，30大中城市商品房日均成交面积环比大幅下降24%，同比降幅达44.6% [46] 分城市看，一、二、三线城市成交面积环比分别下降18.9%、31.4%、1.1% [46] - **人流出行保持高位**：同期，全国迁徙规模指数同比上升0.5个百分点至19.8% [58] 国内执行航班架次环比下降1.4%，同比增速为2.4% [58] - **观影消费暴涨**：11月23日至29日，电影观影人次和票房收入同比分别大幅增长332.3%和325.1% [64] - **汽车销售环比改善**：同期，乘用车零售量和批发量环比分别增长13.8%和15.5% [64] - **出口运价分化**：11月29日至12月6日，CCFI综合指数环比下降0.6% [76] 其中，美西航线运价指数环比下降2.9%，而东南亚航线运价指数环比大幅上涨5.1% [76] BDI指数周内均价环比上涨9.1% [76] 物价高频跟踪：农产品、工业品价格回升 - **农产品价格多数上涨**：11月30日至12月6日，蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价环比分别上涨2.1%、1.1%、0.7% [88] 猪肉平均零售价环比下降0.7% [88] - **工业品价格指数上行**：同期，南华工业品价格指数环比上涨1% [100] 其中，南华能化价格指数环比上涨0.3%，南华金属价格指数环比上涨1.7% [100] 月度经济前瞻：11月经济活动亮点与难点 - **供给端弱改善**：受高库存约束，11月工业生产呈现弱改善特征，预计工业增加值同比增速持平于4.9% [114] 但产成品库存去化加快，对后续生产的约束或减弱 [114] - **出口显著回升**：11月出口同比增速从10月的-1.1%回升至5.9%，主要因短期供给扰动（如工作日天数同比增加2天）消退 [114] - **内需亮点在投资与服务消费**：化债对投资的挤出效应可能缓解，秋假支撑服务消费维持高位 [114] - **制造业投资面临压力**：企业为清缴欠款可能挤占投资资金，10月应收账款增速已降至5.2% [115] 同时，设备更新自然周期退坡也拖累制造业投资 [115] - **地产拖累持续**：11月全国商品房成交面积同比大幅下降33.1%，二手房价格指数环比下降0.7%，地产投资或仍较弱 [115] - **通胀读数改善**：受上游大宗商品如煤价（环比涨9.5%）等支撑，预计11月PPI同比回升至-2%左右 [115] 鲜菜价格（环比涨10.1%）上涨及低基数效应下，预计CPI同比温和回升至0.7% [115]

市场整体表现 - 国内商品期货市场21日几乎全线走弱，中证商品期货价格指数收报1458.04点，下跌16.46点，跌幅1.12% [1] - 分品种看，除部分农产品小幅收涨外，能化、金属等多数品种普遍下跌，超20个品种收盘跌幅在1%至3%以上 [1] 碳酸锂市场 - 碳酸锂期货领跌市场，多个合约封板跌停，日跌幅达9% [1][2] - 期价下跌受三重因素打压：美国非农数据强劲令美联储降息预期受挫、广期所上调交易手续费和保证金要求、盘面多次冲击10万元/吨关口失败引发获利回吐 [2] - 近月主力合约单日减仓超6.8万手，净流出资金超22亿元 [2] 贵金属板块 - 贵金属板块未能幸免于市场跌势，沪银主力合约收跌3.7%，沪金主力合约下跌1.4% [1][3] - 调整主因包括美联储12月降息预期退坡、欧美股市大跌削弱避险需求、地缘局势降温 [3] - 分析认为支撑贵金属的长期逻辑未变，调整后重启涨势概率较大 [3] 农产品板块 - 部分农产品表现坚挺，淀粉及玉米主力合约均涨超1%，领涨商品市场 [4] - 玉米产业链强势受基本面支撑：东北新粮增量减小农户惜售、中下游库存普遍较低、深加工企业开工率提升、饲企玉米库存增至26.23天环比上涨2.42% [4] - 油脂板块走势分化，菜粕主力合约涨幅达1.00%，主因资金离场推动超跌反弹及短期供应端无压力 [5] 其他品种 - 集运欧线期货延续弱势，日内重挫超3%，盘中触及近一个月低点 [3]

文章核心观点 - 面对关税政策冲击，中国出口展现出显著韧性，上半年货物出口占全球份额升至14.2%的历史同期新高[1] - 出口韧性源于供应链调整、出口市场多元化以及制造业转型升级带来的商品竞争力提升[1][4][5] - 出口增长背后存在隐忧，包括贸易转移的可持续性存疑以及出口商品价格持续下行[13][15] 出口市场份额变化 - 中国对美出口依赖度降低，份额从2018年末的20%附近降至10%左右，前10个月对美出口累计同比下降17.8%，拖累整体出口增速2.6个百分点[3] - 出口市场多元化程度提升，前10个月对东盟、非洲出口累计同比分别增长14.3%、26.1%，对整体出口增速的拉动作用分别为2.3、1.3个百分点[4] - 同期对欧盟出口累计增长7.5%，拉动整体出口增速1.1个百分点[4] 出口商品结构优化 - 高级工业品出口份额持续上升，9月份达到53.3%的历史新高，同比提升1.3个百分点[5] - 机电和音像设备、车辆等运输设备是主要贡献项，出口份额分别提升至42.6%、8.5%[5] - 前9个月高级工业品出口增长9.0%，拉动整体出口增速4.8个百分点[5] 商品国际竞争力分析 - 中国工业品显示性比较优势指数持续大于1，但内部分化明显，劳动和资源密集型产品比较优势减弱，而技能和技术密集型产品比较优势提升[9] - 2024年中国工业品出口占全球比重为20.0%，较2018年上升2.5个百分点[11] - 低技能和技术密集型、中等技能和技术密集型工业品全球出口份额分别升至24.9%、19.8%，较2018年各上升5.4、5.9个百分点[11] 出口韧性背后的隐忧 - 中国对非美地区出口增长主要以中间品为主，2023年中国中间品出口份额为51.1%，较2018年上升4.4个百分点，对越南中间品出口份额升至71.5%[13] - 亚太地区中间品贸易占比已接近欧美，但最终品比例远低于中间品，表明供应链贸易主要服务于海外市场最终品出口[15] - 出口商品价格持续下行，前9个月人民币实际有效汇率指数累计下跌4.6%，提升了价格竞争力但可能强化贸易保护主义动机[15]

破产总体情况 - 截至2025年10月底，美国申请破产企业数量达655家，接近2024年全年的687家，可能创下15年来新高 [1] - 破产速度显著加快，8月单月破产76家企业，创下2020年以来峰值，10月仍保持68家的高位水平 [1] 重点破产行业 - 工业品行业破产案例最多，达98起，面临全球供应链波动和关税政策导致的原材料及物流成本飙升 [3] - 消费品行业破产80起，紧随其后，主要受需求疲软和库存高企影响 [3] - 工业品、消费品及医疗健康三大板块破产案例合计占已分类企业的比重超过60% [5] 大型企业破产案例 - 汽车零部件巨头FirstBrandsGroup申请破产保护，负债超过100亿美元 [5] - 二手车零售商TricolorHoldings破产导致摩根大通冲销1.7亿美元 [5] - 房地产投资信托公司OPI因办公地产不景气申请破产，负债超过10亿美元 [5] 破产潮驱动因素 - 美联储自2022年开启的持续加息导致企业融资成本高企，与破产数量增加同步 [7] - 特朗普政府的关税政策推高了企业进口成本，对依赖海外原材料的工业品企业打击尤为严重 [7] - 2025年10月单月新增近100家“僵尸企业”，其盈利不足以支付利息 [9]

商品市场整体表现 - 上周南华工业品指数环比下跌0.72%，商品市场整体偏弱 [1] - 工业品中纸浆、对二甲苯、尿素、铝、锌涨幅居前，沥青、铁矿石、甲醇等跌幅居前 [1] - 南华农产品指数环比上涨0.57%，菜粕、豆粕、鸡蛋等涨幅居前 [8] 重点工业品分析 - 纸浆期货价格上涨3.10%，进口成本低位，企业利润改善，下游造纸开工率普遍上涨，交投回暖 [2] - 沥青期货价格下跌6.59%，受国际油价回落和需求偏弱影响，北方道路项目停工，供给端开工率低位运行 [6] 生猪周期核心观点 - 猪肉价格大周期变化主要由供给端导致，养殖盈利状况驱动产能周期波动 [10] - 从价格顶部到底部时间多在1年左右，本轮猪价于2024年8月见顶，按1年下跌周期计算，目前价格可能已处于底部区间 [10] - 能繁母猪存栏同比增速在2025年4月见顶为1.3%，后回落至9月的-0.7%，对应生猪出栏增速或在2025年10月见顶，猪肉价格或在今年10月见底 [12][13] 生猪养殖利润与产能去化 - 2025年9月下旬开始生猪养殖利润持续转负，9月能繁母猪存栏环比增速为-0.2%，去化速度偏慢 [14] - 在利润亏损驱动下，后续产能去化速度有望加快，若产能从10月开始加速去化，预计明年4月迎来生猪供给加速下降，推动价格趋势性上涨 [19] 当前生猪市场状态 - 生猪和猪肉价格可能已处于底部区间，但能繁母猪去栏速度缓慢，导致供给收缩偏缓，猪价仍需经历磨底时间 [19] - 10月养殖亏损进一步扩大，是加速产能去化的关键驱动因素 [19]

工业品线上采购趋势 - 今年“11.11”期间，工业品采购呈现线上化、集中化与智能化显著趋势 [1] - 京东五金城自营入仓商品成交额同比增长123%，超百个细分品类成交额同比增幅突破3倍，上千个工业品品牌成交额实现同比翻倍 [1] - 德力西电气的企业客户数同比增长58%，客单价同比提升172% [2] 京东工业供应链解决方案 - 京东工业依托京东“超级供应链”打造数实一体化工业供应链体系，实现商流、物流、信息流高效协同，为行业带来成本优化与效率提升 [2] - 该体系旨在重新定义工业品采购体验，让采购工业品像“买一瓶水一样简单” [2] - 通过构建全链路可追溯体系，产品从工厂到用户手中的每个环节都可溯源，保障质量并为供应链优化提供数据基础 [4] 行业痛点与应对措施 - 传统工业品采购模式存在“散、乱、难阳光透明合规”问题，例如一家大型车企可能需对接8000余家供应商，采购流程零散且数智化水平低 [2] - 行业存在“参数模糊”乱象，产品实际参数与标识不符导致品质问题追溯困难，年均设备维修成本大幅增加 [4] - 京东工业发起“中国工业品不虚标行动”，以全链路品控体系为支撑，对虚标产品实行“假一赔十”承诺 [4] 标准化与效率提升 - 京东工业在2020年打造标准商品库“墨卡托”系统，利用人工智能构建统一的商品参数定义体系以解决“一物多码、一物多名”痛点 [5] - 德力西电气已将覆盖228个类目、500多个产品系列的5.7万条商品数据接入“墨卡托”，该系统对低压电气产品的参数标准已细化至581项参数 [7] - 企业客户采购时只需输入关键参数，系统即可自动匹配规格型号，实现“系统找货”，大幅提升选型精度与效率 [7] 具体效率提升案例 - 协助一家能源企业将8万支刀具的商品归类归一后，备货量从8万支降至1.7万支，采购品牌从13个精简至7个 [8] - 过去采购部30人完成的工作量，现在依靠数据系统实现清单式对接后，仅需1.5人即可胜任 [8] - 某大型集团一笔约2000万元的各类配电装置采购需求，仅需一次对接即可实现从选型到价格谈判的全流程闭环 [9] 履约配送与时效性创新 - 京东“京仓京配”服务模式提供京准达、及时达、小时达、48小时达、72小时达等灵活高效的履约配送方案 [9] - 针对时效性痛点，京东工业与德力西电气推进自营入仓行动，创新探索“无码入仓”方式，使入仓商品数量同比增长4倍，入仓时效、错发率与紧急订单履约率大幅改善 [9] - 借助LBS技术，系统可精准定位客户地址，结合店铺星级与服务评级优先推荐当地商家门店，提供更贴近的服务 [10] 智能化与未来方向 - 德力西电气数字化车间自动化率达97%，生产线最快每1.7秒下线一件产品，智能管理系统贯穿原材料入库至成品出库全流程 [1] - 京东工业积极探索工业大模型应用，以提炼工程师经验知识，实现更精准的产品选型与配套推荐 [10] - 通过持续构建商品数字化、采购数字化、履约数字化与运营数字化的全链路体系，引领行业竞争从单纯价格竞争转向供应链整体效率竞争 [10]

战略合作与业务成果 - 京东工业与德力西电气签署战略合作协议，推动中心仓品类拓展与扩容，探索工业品电商创新模式，并在需求管理、资源协同、智能履约与数据治理等领域实现战略协同 [1] - 京东工业发布11.11战报，其五金城约200个工业品品类和近千个品牌成交额实现倍增 [1] - 德力西电气在京东工业自营入仓品成交额同比增长52%，企业客户数同比增长58%，客单价同比增长172% [1] - 自2019年合作以来，双方2024年累计服务大型企业数同比增长61%，覆盖能源、制造、政府、地产等行业，新客户占比达66% [1] 行业背景与公司定位 - 中国工业品行业以外向型为主，面临外贸环境冲击，许多外贸企业缺乏国内营销经验，在拓展国内市场时遇到能力瓶颈 [2] - 京东工业定位为上游制造商和下游客户兜底，帮助上游找产品出路并铺建数字化渠道，帮助下游实现一站式低价稳定采购 [2] - 公司成长为中国领先的工业供应链技术服务企业与工业品数智化采购服务平台，服务约11000家大型企业和数百万家中小企业 [2] 供应链解决方案与技术创新 - 针对低压电气采购时效性难题和突发需求，双方共同推进德力西电气产品自营入仓行动 [3] - 为解决入仓难痛点，双方探索无码入仓方式，使入仓商品同比增长4倍，并提升入仓时效、降低错发率、提高紧急订单履约率 [3] - 京东工业作为既懂行业又懂数字化的服务商，运用“太璞”数智化供应链解决方案等，联手合作伙伴助力客户降本增效，推动行业数智化转型 [1][2][3]

战略合作与业务协同 - 京东工业与德力西电气签署战略合作协议，将推动中心仓品类拓展与扩容，并探索工业品电商创新模式 [1] - 双方将基于“太璞”数智化供应链解决方案，在需求管理、资源协同、智能履约与数据治理等关键领域实现战略协同与能力共建 [1] - 合作旨在探索“京东超级供应链”在工业领域的落地，为中国工业品行业探索创新路径 [1] 业务增长与市场表现 - 京东工业11.11战报显示，京东五金城约200个工业品品类和近千个品牌成交额实现倍增 [1] - 面向中小企业的京东工品汇平台成交额同比增长113% [1] - 德力西电气在京东工业自营入仓品成交额同比增长52%，企业客户数同比增长58%，客单价同比增长172% [1] - 自2019年达成战略合作以来，2024年双方累计服务大型企业数同比增长61%，新客户占比达到66% [2] 供应链效率提升 - 京东工业通过“京仓京配”服务模式，支持京准达、及时达、小时达、48小时达、72小时达等多种高效履约配送模式 [5] - 双方共同推进无码入仓的新型入仓方式，使入仓商品同比增长4倍，入仓时效、错发率和紧急订单履约率获得极大提升 [4] - 公司自营中心仓覆盖近百个核心品类，全面覆盖主要工业生产地区，以满足多场景采购和应急、保供需求 [5] 行业倡议与品质保障 - 京东工业联合中国工业报启动“中国工业品不虚标行动”，对平台虚标产品实施假一赔十，并对相关供应商一票否决 [7] - 该行动旨在严控供应链准入与管理体系，建立质量问题问责机制，并以数智技术赋能诚信商家 [7] - 倡议得到行业认可，德力西电气表示希望与京东工业形成双向背书，共同推动行业向高质量发展阶段迈进 [7] 市场定位与服务范围 - 京东工业是中国领先的工业供应链技术服务企业与工业品数智化采购服务平台，服务约11000家大型企业和数百万家中小企业 [3] - 公司通过太璞解决方案、京东工品汇、京东五金城、京东工业国际等平台及产品，服务各类客户群体 [3] - 公司致力于帮助工业品品牌触达更多企业客户，拓展更多行业应用场景，覆盖能源、制造、政府、地产等诸多行业 [2][3]