报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有支撑[1] - 铝供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌价震荡，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面偏弱，短期预计震荡[3] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡上半年预计供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] - 工业硅短期供需双减，中长期价格预计底部震荡[10] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求弱，预计下周震荡后下跌[10] 各金属情况总结 铜 - 国内本周小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交改善[1] - 上游卡莫阿矿区地震部分开采区域停工，或影响今年产量；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺，或对国内TC造成不利影响，市场传闻年中TC谈判以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费有韧性，国网下达二批次招标，二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，但部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口[1] - 5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判积极，全球贸易紧张缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工半数，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[6] - 部分再生冶厂原料告急和利润低减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行关注锭端减产可能；海外马来MSC受运输爆炸影响20天后复产[9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[9] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[9] - 上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[10] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比小幅上行[10] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[10] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化；中长期产能过剩，价格预计底部震荡[10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价，贸易商出货困难[10] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存[10] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[10] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铅、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、硅、多晶硅、锂等品种进行分析，认为宏观因素多变使铜等资源受追捧，各品种因自身供需、成本、宏观等因素表现不同，操作策略有逢低买入套保、逢高卖出套保、区间操作等[36][38][39] 根据相关目录分别进行总结 内外价差结构及比价 - 内盘展示SHFE金、银、铝、铜、锌、铅、不锈钢、镍等价差结构数据[4][7] - 外盘展示伦铜、铝、铅、锌、镍等价差结构及Comex与伦敦金、银、铜溢价数据[9][12] - 比价展示沪铜/伦铜等多种比价及除汇比价数据[19][27] - 进口盈亏展示铜、铝、铅、锌等现货进口盈亏数据[29][31] 各品种观点 贵金属 - 利率影响：美债收益率上涨，长端收益率跃升，美联储或有买入长端美债计划[36] - 通胀影响：通胀预期或走高[36] - 汇率影响：美元指数下降，短期内难有强势表现[36] - 避险需求：避险需求对金价支撑回升[36] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓上涨，中国央行增持黄金储备，CFTC投机多头净持仓下降[36] - 金银比价：建议逢低做多[36] - 评价/策略：谨慎偏多，黄金操作区间770 - 775元/克，白银操作区间7950 - 8000元/千克[36] 铜 - 矿端供应：长单谈判进行，TC价格小幅下降，供应预期偏紧[38] - 冶炼与进口：冶炼厂产出和进口情况有差异，废铜供应紧张[38] - 库存：国内外库存有不同变化[38] - 基差：升贴水报价抬升[38] - 消费：阶段性改善，企业按需采购[38] - 宏观：国内外宏观因素有变化[38] - 评价/策略：谨慎偏多，操作区间77000 - 77500元/吨[38] 铅 - 供应：原料紧缺与生产分化，开工率有变化[39] - 消费：五省铅蓄电池企业开工率稳定，市场呈现差异化格局[39] - 库存：社会库存下降，再生铅惜售[39] - 基差：市场交投平稳，报价混乱[39] - 利润：再生铅行业亏损严重[39] - 宏观：国内外宏观因素有变化[39] - 评价/策略：谨慎偏空，操作区间16920 - 16950元/吨[39] 铝 - 供应：运行产能平稳小增[41] - 消费：下游开工率下跌，消费可持续性存争议[41] - 库存：国内外去库顺畅[41] - 基差：现货升贴水走高[41] - 利润：生产成本和利润情况[41] - 评价/策略：中性，需关注社会库存变化[41] 氧化铝 - 供应：运行产能增加，供应将环比回升[42] - 铝土矿：价格上涨，矿商捂货[42] - 库存：全国氧化铝库存量减少[42] - 现货价格：主力价格和各地现货价格有变化[42] - 成本、利润：生产盈利，进口亏损[42] - 评价/策略：中性，供应过剩预期不改[42] 锌 - 供应：加工费持稳将上涨，供应暂无扰动[44] - 消费：镀锌企业开工率增加，其他有减少[45] - 库存：库存减少[45] - 基差：现货升水有修复[46] - 利润：冶炼利润平稳，积极性高[45] - 评价/策略：中性，需谨慎对待消费和库存情况[46] 镍 - 供应：镍矿格局偏紧，产量预计上涨[48] - 消费：下游接受程度不高，采购以刚需为主[48] - 库存：全球精炼镍显性库存小幅增加[48] - 基差：金川镍等升水有变化[48] - 利润：生产企业利润率和进口亏损情况[48] - 宏观：无明显影响[48] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[48] 不锈钢 - 供应：减产力度有限，供应充裕[50] - 消费：下游需求萎靡，消费表现一般[50] - 库存：300系不锈钢社会库存降幅明显[50] - 基差：无锡和佛山市场基差持平[50] - 利润：企业利润率情况[50] - 成本：高镍生铁和高碳铬铁价格有变化[50] - 宏观：无明显影响[50] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[50] 硅 - 供应：开炉数量减少，供应量或降低[53] - 消费：多晶硅需求弱，有机硅需求稳定，出口薄弱[53] - 库存：行业统计库存降低，仓单仍处高位[53] - 基差：现货价格下跌，升水情况[53] - 利润：生产成本或下调，多数企业亏损[53] - 宏观：无明显影响[52] - 评价/策略：中性，关注西南开炉对供需影响[52] 多晶硅 - 供应：厂家降负荷运行，产量增加有限[55] - 消费：下游产量环比下滑，采购意愿降低[55] - 库存：厂家库存降低，硅片库存增加[55] - 基差：现货成交少，基差不大[55] - 利润：成本小幅下移[55] - 评价/策略：中性，短期盘面宽幅震荡，区间操作[56] 锂 - 供应：产量略有下降，供应减停产预期增加[58] - 消费：正极材料产量维持高位，散单需求低迷[58] - 库存：整体库存增加，现货库存减少[58] - 基差：期货贴水电碳[58] - 利润：锂矿价格下行，部分厂家减停，盐湖提锂盈利缩窄[58] - 宏观：无明显影响[58] - 评价/策略：中性，若反弹可逢高卖出套保[58] 相关数据跟踪 - 贵金属：展示美债收益率、ETF持仓、CFTC持仓等数据[62][65] - 铜：展示TC价格指数、精废价差、库存等数据[75][78] - 铝：展示社会库存、升贴水、成本利润等数据[84][89] - 氧化铝：展示价格、库存、进口盈亏等数据[96][101] - 锌：展示价差、库存、加工费等数据[103][119] - 镍与不锈钢：展示升贴水、库存、利润率等数据[125][144] - 工业硅：展示价格走势、生产成本、库存等数据[147][153] - 多晶硅：展示价格走势、库存、供需平衡等数据[156] - 碳酸锂：展示库存、价格走势、产量等数据[159][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 穆迪下调美国主权信用评级，20 年美债拍卖疲软，拖累 10 年美债和美元指数下挫，叠加美联储官员对关税滞胀担忧及中东地缘问题，贵金属获上行动力；各金属品种受宏观因素、供需关系等影响，走势和交易策略各有不同 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收涨 0.76% 报 3314.36 美元/盎司，伦敦银收涨 0.95% 报 33.38 美元/盎司，沪金主力合约收涨 0.92% 报 777.84 元/克，沪银主力合约收涨 0.86% 报 8285 元/千克；美元指数收跌 0.56% 报 99.60；10 年期美债收益率盘中一度触 2 月以来新高 4.609%，最终收于 4.587%；人民币兑美元汇率收涨 0.19% 报 7.203 [2] - 重要资讯：美国商务部长希望夏天关税暂停到期前与多数主要合作伙伴达成贸易协议，欧盟拟提贸易提案；美联储 6 月维持利率不变概率 94.6%，7 月维持不变概率 73.1%；以色列准备在美伊谈判破裂时打击伊朗核设施；美国 20 年期国债竞拍投标倍数 2.46 前值 2.63，得标利率 5.047% 前值 4.81% [2] - 逻辑分析：美债问题拖累 10 年美债和美元指数，美联储担忧关税滞胀，中东地缘问题扰动，使贵金属获上行动力 [4] - 交易策略：单边背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权买入虚值看涨期权 [5] 铜 - 市场回顾：伦铜价格收于 9487 美元，下跌 27 美元或 0.28%；LME 库存减少 1925 吨至 16.88 万吨，COMEX 库存增加 1401 短吨至 173023 短吨 [7] - 重要资讯：美国财政部拍卖 160 亿美元 20 年期国债；秘鲁将设“矿业基金”；Vicuna 预计阿根廷两铜项目 2030 年生产；4 月中国进口阳极铜 7.42 万吨，环比增 47.95%，同比增 14.00%，1 - 4 月累计进口 24.47 万吨，累计同比减 17.69%；4 月中国进口电解铜 25.00 万吨，环比下滑 19.06%，同比下滑 11.97%；3 月全球精炼铜供应过剩 2.05 万吨，1 - 3 月供应过剩 27.08 万吨，3 月全球铜精矿产量 153.92 万吨，1 - 3 月产量 452.17 万吨 [7][8][9] - 逻辑分析：美商务部长表态，20 年期国债得标利率超 5%致股债汇三杀，Antofagasta 与冶炼厂谈判临近，铜矿加工费压力大，日本有冶炼厂计划检修，comex 与 lme 价差推动美国虹吸电解铜，国内 4 月进口精炼铜下滑，lme 库存去库，国内交割后仓单库存流出，短期价差回落，中期或现 back 结构，消费淡季需求增速下降但中美关税暂停内需求有韧性 [10] - 交易策略：单边铜价高位盘整，套利暂时观望，期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝 2509 合约环比上涨 59 元/吨至 3243 元/吨，涨幅 1.85%；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元等 [12] - 重要资讯：几内亚 Axis 矿区采矿许可证被撤销，开采中止涉及产能约 4000 万吨/年，恢复时间不明；几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区；广西百色成交 0.3 万吨袋装现货氧化铝；国家发改委将加强地方约束等 [14][15][16] - 逻辑分析：几内亚矿业政策使矿山暂停时间超 1 个月概率大，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，不影响氧化铝供需平衡格局原料需求量，铝土矿价格预期提至 75 - 80 美元附近，影响偏中期，短期关注氧化铝产能复产情况 [17][19] - 交易策略：单边短期氧化铝价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿停产进展等；套利暂时观望；期权暂时观望 [20][21] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝 2506 合约环比下跌 30 元/吨至 20185 元/吨；5 月 21 日 A00 铝锭现货价华东 20320 涨 110 等 [23] - 重要资讯：欧美贸易谈判前景未知；美国 20 年期国债拍卖表现差；4 月全球原铝产量 603.3 万吨，预计中国产量 362.1 万吨；5 月 21 日 LME 铝库存环比下降 2025 吨至 38.89 万吨左右；5 月 21 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 1.0；4 月国内铝锭进口量攀升至 25 万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长 14.7%，1 - 4 月进口量约 83.4 万吨，同比下降 11.3% [23][25] - 交易逻辑：美国关税谈判进行中，美联储官员暗示 9 月前不降息，国内存款利率与 LPR 下调，宏观面平稳；基本面 LME 铝现货贴水窄、库存下降，铝锭进口量攀升，消费维持增长，5 月光伏组件排产预计 58GW 环比仅下降 2%，铝锭社会库存低，6 月库存或降至 50 余万吨以下，对月差有支撑 [26] - 交易策略：单边铝价震荡运行；套利考虑 06 - 09 合约正套机会；期权暂时观望 [26] 锌 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 1.47% 至 2684.5 美元/吨，沪锌 2507 跌 0.63% 至 22245 元/吨，沪锌指数持仓减少 551 手至 22.58 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22750 - 22885 元/吨，今日早间盘面上涨，下游企业询价接货转淡，市场贸易商出货不畅，现货升水小幅下滑，成交以贸易商间为主 [28] - 相关资讯：LME 批准在香港增设三家仓储设施；华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨，环比增加 300 元/吨 [28][29] - 逻辑分析：前期部分检修的冶炼厂复产，供应端或有增量，下游新增订单无好转，仅维持刚需采购，短期锌价或区间震荡，关注国内社会库存拐点，锌价或随累库下跌 [29] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] 铅 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 0.28% 至 1978.5 美元/吨，沪铅 2507 合约跌 0.33% 至 16835 元/吨，沪铅指数持增加 1438 手至 6.66 万手；昨日 SMM1铅价较上一交易日上涨 75 元/吨，各地区报价有差异，今日铅价反弹，下游企业刚需采购，再生铅炼厂出货减少，地域性成交尚可 [31] - 相关资讯：4 月铅精矿进口量为 11.1046 万实物吨，环比下降 4.3%，同比增加 22.1%，截至 2025 年累计进口量约 44.87 万实物吨，同比增长 41%；华北地区某再生铅炼厂计划月底复产，西南地区某中小型再生铅炼厂计划 10 日后复产但产量难定，华北地区某大型再生铅炼厂近期复产，预计周末前出铅，原料库存充裕，复产前期日产量可超 1000 吨 [32][34] - 逻辑分析：当前再生铅冶炼厂亏损，对铅价有支撑，需求淡季抑制铅价上行空间，短期关注宏观因素影响 [34] 镍 - 外盘情况：隔夜 LME 镍价上涨 100 至 15630 美元/吨，LME 镍库存减少 312 至 201786 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 201.15 美元/吨，沪镍主力合约 NI2506 上涨 400 至 123760 元/吨，指数持仓减少 2514 手；金川升水环比下调 50 至 2100 元/吨，俄镍升水环比持平于 200 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 200 元/吨 [36] - 相关资讯：澳大利亚 Nickel Industries Limited 公司 2025 年一季度镍铁产量 31793 金吨，较去年四季度环比下降 3.0%，间接持有印尼华越镍钴项目 10%权益，该项目一季度产镍 21184 吨、钴 1922 吨，公司按权益占有镍产量 2118 吨、钴产量 192 吨；公司 2025 年一季度镍矿产量下降 21%至 5648914 湿吨，销量增长 2%至 2840966 湿吨，4 月产量恢复正常，预计 7 月矿石品位提升；印尼政府 4 月 27 日将镍矿特许权使用费从 10%上调至 14%；香港获 LME 纳入全球仓库网络，7 个仓库最快 7 月投入营运；3 月全球精炼镍供应过剩 3.94 万吨，1 - 3 月供应过剩 12.3 万吨，3 月全球镍矿产量 32.51 万吨，1 - 3 月产量 97.08 万吨 [36][39] - 逻辑分析：一季度精炼镍过剩 12.3 万吨，报告库存未相应增加，近期镍矿价格坚挺支撑镍价，5 月后精炼镍产量高位，需求进入淡季，预计过剩扩大，菲律宾雨季结束镍矿发运量增加，后市镍矿紧缺缓解，抑制镍价上方空间，关注宏观变化 [40] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2507 合约下跌 5 至 12870 元/吨，指数持仓减少 357 手；冷轧 12800 - 13050 元/吨，热轧 12650 - 12750 元/吨 [42] - 重要资讯：4 月国内出口不锈钢 44.78 万吨，环比减少 5%，越南为第一大出口国，1 - 4 月出口至越南 17.04 万吨，同比增加 37%，出口至韩国等地区量环比增加；4 月国内进口不锈钢 14.21 万吨，环比增加 10%，印度尼西亚为第一大进口国，1 - 4 月进口自印度尼西亚 49.16 万吨，同比减少 30%，进口自印尼等地区量环比增加 [42] - 逻辑分析：头部大厂冷热卷市面流通少，钢厂转产，304 供应可能偏紧，需求有韧性，下游刚需采购，现货充裕库存难消化，成交集中低价货源，不锈钢下方有减产和成本支撑，向上无需求驱动，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [42] - 交易策略：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [43] 工业硅 - 市场回顾：周三工业硅期货主力合约震荡走弱，收于 7865 元/吨，跌 1.75%；现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求差，期现商出货价小幅低于厂家报价，后市现货价格仍有下调可能 [45] - 相关资讯：美国商务部对进口自安哥拉等国的金属硅发起反倾销和反补贴调查 [45] - 综合分析：需求方面，DMC 产量小幅增加但厂家亏损，暂无大规模调高开工率计划，多晶硅价格走低，5 月产量环比降 5000 吨左右，铝合金和出口需求无大变动；供应方面，上周合盛硅业减产致产量环比降 3.94%，后市有增加其他产区开炉数量计划，总体产量将增加；当前社会库存 + 工厂库存超 80 万吨，压制价格，厂家减产以前价格持续偏弱，成本下移，仍有下跌空间，近两日期货成交量和持仓量显示 8000 以下价格触发部分投机性买入需求，但实际供需未好转 [46] - 策略：单边空单持有；期权卖出虚值看涨期权；套利 Si2511、Si2512 反套 [46] 多晶硅 - 市场回顾：周三多晶硅期货主力合约震荡走强，收于 35860 元/吨，涨 0.93%；本周多晶硅价格持稳，n 型复投料成交均价 3.86 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 3.60 万元/吨，p 型多晶硅成交均价 3.13 万元/吨 [48] - 相关资讯：4 月份全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，前 4 月全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1% [49] - 综合分析：5 月多晶硅和硅片排产同步下调，预计 5 月多晶硅去库 3 - 3.5 万吨，拉晶厂对棒状多晶硅采购意愿低、压价意愿强，现货价格偏弱，部分 183 硅片价格降至 0.93 元/W，拉晶厂将多晶硅原料综合成本控制在 33 元/kg 以内才能保证不亏损，现货层面短期仍然偏弱，07 合约面临基本面向下和交割矛盾博弈，短期波动剧烈 [51] - 策略：单边 PS2507 合约空单持有；期权卖出 PS2507 - C - 40000 持有；套利暂观望 [52] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2507 合约上涨 240 至 61100 元/吨，指数持仓减少 7059 手，广期所仓单减少 152 至 36393 吨；SMM 报价电碳环比下跌 200 至 63050 元/吨、工碳环比下跌 150 至 61450 元/吨 [54] - 重要资讯：久吾高科助力全球首个原卤吸附项目投产，一里坪产区锂综合收率提升近 100%，预计年增碳酸锂产能 1.5 万吨；江西某锂盐企业预计 6 月停产检修 1 个厂，检修时长 4 个月，预计每月影响碳酸锂月产量约 1500 吨 [55][57] - 逻辑分析：下游需求预期不乐观，5 - 6 月排产环比可能下降，动力电池弱于预期，部分冶炼厂检修，但矿端未有效停产，港口锂矿库存和冶炼厂成品库存不低，下游对高价货源承接能力有限，买涨不买跌 [57] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [57] 锡 - 市场回顾：昨日沪锡主力合约收盘于 266150 元/吨，较上一交易日下跌 950 元/吨或 0.36%；5 月 21 日，上海现货锡锭均价 268500 元/吨，较 5 月 20 日涨 3250

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，各品种市场表现、影响因素及交易策略不同，整体市场受宏观经济、供需关系、政策等因素综合影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：5月22日沪铜2506合约收于77920元，跌幅0.22%，沪铜指数减仓6043手至52.50万手；上海报升水135元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，天津报贴水70元/吨，下降70元/吨，广东报升水205元/吨，上涨20元/吨 [2] - 重要资讯：自由港印尼公司Manyar冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周投产，12月达满负荷生产；截至5月22日，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.07万吨至13.99万吨，预计下周供需双弱，周度库存可能下降 [3] - 逻辑分析：美商务部长表态、美国国债利率影响市场，Antofagasta与冶炼厂谈判临近，铜矿加工费压力大，comex与lme价差推动美国虹吸电解铜，lme库存去库，后期累库速度或放缓，需求有韧性 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均建议暂时观望 [4][7][8] 氧化铝 - 市场回顾：5月22日氧化铝2509合约环比上涨32元/吨至3216元/吨，涨幅为1.01%，持仓增加19583手至51.14万手；现货价格多地上涨 [9] - 重要资讯：几内亚Axis矿区开采暂停，几内亚过渡当局划定矿业权证为战略储备区，贵州成交0.3万吨现货氧化铝，上期所氧化铝仓单环比下降，氧化铝周度产量增加，全国氧化铝库存量下降 [10][11][12] - 逻辑分析：几内亚政策预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，铝土矿价格预期提升，氧化铝周度产量增加但库存仍降，关注产能复产情况 [13][14] - 交易策略：单边预计短期偏强震荡，套利、期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：5月22日沪铝2506合约环比上涨55元/吨至20270元/吨，持仓环比3682手至52万手；现货价华东、华南、中原均上涨 [18] - 重要资讯：欧美贸易谈判前景未知，4月全球原铝产量同比增加，5月22日电解铝库存环比下降，4月国内铝锭进口量攀升 [19][20] - 交易逻辑：宏观面整体平稳，基本面LME铝现货贴水、库存下降，铝锭进口量攀升，消费增长，库存下降，6月库存或降至50余万吨以下，对月差有支撑 [21] - 交易策略：单边预计震荡运行，套利考虑06 - 09合约正套，期权暂时观望 [24] 锌 - 市场回顾：5月22日沪锌2507跌0.63%至22245元/吨，指数持仓增加1119手至22.75万手；上海地区下游刚需采购，成交好转，升水持稳 [26] - 重要资讯：截至5月22日，SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，上海、广东库存下降，天津库存增加 [27] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空，套利、期权暂时观望 [28] 铅 - 市场回顾：5月22日沪铅2507跌1.21%至16685元/吨，指数持仓增加7829手至7.3万手；SMM1铅均价较昨日跌100元/吨，再生铅市场交投情绪变化不大 [30] - 重要资讯：多地铅企下调废电瓶采购价格，截至5月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，本周铅价震荡下行，再生铅炼厂惜售 [31][33] - 逻辑分析：再生铅冶炼厂亏损支撑铅价，但需求淡季抑制上行空间，关注宏观因素影响 [34] - 交易策略：单边区间震荡，警惕资金面影响，套利、期权暂时观望 [35] 镍 - 市场回顾：5月22日沪镍主力合约NI2506上涨40至123400元/吨，指数持仓减少687手；金川升水、俄镍升水、电积镍升水环比持平 [37] - 重要资讯：香港获LME纳入全球仓库网络，7个仓库最快7月投入运营；2025年3月全球精炼镍供应过剩3.94万吨，1 - 3月供应过剩12.3万吨 [38] - 逻辑分析：一季度精炼镍过剩，镍矿价格支撑镍价，5月后精炼镍过剩或扩大，菲律宾镍矿发运量增加，关注宏观变化 [38][40] - 交易策略：单边震荡走弱，关注宏观情绪变化，套利暂时观望，期权考虑区间双卖策略 [41][42][43] 不锈钢 - 市场回顾：5月22日主力SS2507合约上涨5至12880元/吨，指数持仓减少15580手；冷轧12750 - 13050元/吨，热轧12750 - 12800元/吨 [45] - 重要资讯：4月国内不锈钢出口总量环比减少，进口总量环比增加，5月22日全国主流市场不锈钢社会库存窄幅增库 [46] - 逻辑分析：304供应可能偏紧，需求有韧性但下游刚需采购，现货充裕，库存难消化，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [47] - 交易策略：单边短线震荡偏强，套利暂时观望 [48][49] 锡 - 市场回顾：5月22日沪锡主力合约收于264780元/吨，下跌2320元/吨或0.87%，持仓减少4639手至54185手；现货价格下跌，加工费持平，成交较昨日小幅好转 [52] - 重要资讯：4月集成电路、电子计算机整机、洗衣机产量有不同变化 [53] - 逻辑分析：非洲锡矿复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，需求未改善，价格高企抑制补库意愿，基本面变化有限，受宏观驱动影响 [53] - 交易策略：单边短期震荡调整，注意防范风险，后期关注矿端供应情况，期权暂时观望 [54][55] 工业硅 - 市场回顾：5月22日工业硅期货主力合约窄幅震荡，小幅走强，收于7880元/吨，跌0.19%；现货价格普遍下调，下游需求偏弱 [56] - 重要资讯：美国对进口自安哥拉、澳大利亚等国的金属硅发起反倾销和反补贴调查 [57][58] - 综合分析：需求方面，DMC产量增加但厂家亏损，多晶硅产量下降，铝合金和出口需求无大变动；供应方面，上周产量环比降低，后市将增加，库存超80万吨压制价格，实际供需未好转 [59] - 策略：单边空单持有，期权卖出虚值看涨期权，套利Si2511、Si2512反套 [60] 多晶硅 - 市场回顾：5月22日多晶硅期货主力合约震荡走强，收于36080元/吨，涨1.14%；本周多晶硅价格持稳 [61] - 重要资讯：4月份全社会用电量同比增长4.7% [62] - 综合分析：5月多晶硅和硅片排产下调，预计去库3 - 3.5万吨，拉晶厂采购意愿低且压价，现货价格偏弱，07合约面临基本面和交割矛盾博弈 [63][65] - 策略：单边PS2507合约空单持有，期权卖出PS2507 - C - 40000持有，套利暂观望 [65] 碳酸锂 - 市场回顾：同不锈钢市场回顾内容 [66] - 重要资讯：同不锈钢重要资讯内容 [67] - 逻辑分析：同不锈钢逻辑分析内容 [68] - 交易策略：单边短线震荡偏强，套利暂时观望 [69][70] 有色产业价格及相关数据 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示了各品种在不同日期的价格、升贴水、价差、库存等数据及较上周末、上月末的变化情况 [73][74][75] 各品种相关图表 报告包含各品种的现货升贴水、期限结构、精废价差、进口盈亏、库存等相关图表，直观展示各品种价格和库存的变化趋势 [85][90][91]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析给出投资观点，如黄金夜盘大幅反弹、白银跟随上涨，铜因避险情绪升温限制价格上涨等，还分析各品种基本面和行业新闻并给出趋势强度评级 [2][5][9]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金夜盘大幅反弹，沪金 2506 日涨幅 3.16%，夜盘涨幅 0.92%；白银跟随上涨，沪银 2506 日涨幅 2.37%，夜盘涨幅 0.86%，黄金和白银趋势强度均为 1 [5][6]。 - 20 年期美债拍卖惨淡致美国股债汇三杀，黄金涨超 1% [6][8]。 基本金属 - 铜避险情绪升温限制价格上涨，沪铜主力合约日涨幅 0.72%，夜盘跌幅 0.42%，趋势强度为 0 [9]。 - 铝区间震荡，氧化铝偏强运行，铝趋势强度为 0，氧化铝趋势强度为 1 [12][14]。 - 锌承压运行，沪锌主力收盘价 22410 元/吨，跌幅 0.11%，趋势强度为 -1 [15][16]。 - 铅供需双弱区间调整，沪铅主力收盘价 16900 元/吨，涨幅 0.33%，趋势强度为 0 [18][19]。 - 锡窄幅震荡，沪锡主力合约日涨幅 1.12%，夜盘跌幅 0.36%，趋势强度为 -1 [21][24]。 - 镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值，不锈钢成本底部空间清晰但上行缺乏实质驱动，镍和不锈钢趋势强度均为 0 [25][30]。 能源化工 - 碳酸锂锂盐厂减产未影响资源端，上方仍然承压，趋势强度为 -1 [31][33]。 - 工业硅弱势格局依旧，多晶硅仓单累库，关注市场情绪变动，趋势强度均为 -1 [34][36]。 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度为 -1 [37]。 - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0 [39][40][42]。 - 硅铁和锰硅宽幅震荡，趋势强度均为 0 [43][46]。 - 焦炭和焦煤底部震荡，趋势强度均为 0 [47][50]。 - 动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为 0 [51][53]。 - 对二甲苯空 PX 多 SC，PTA 多 PX 空 PTA，MEG 多 PTA 空 MEG，趋势强度均为 -1 [60][64]。 - 橡胶宽幅震荡，趋势强度为 0 [65][67]。 - 合成橡胶区间震荡，趋势强度为 0 [70][72]。 - 沥青区间震荡，观望为上，趋势强度为 0 [74][84]。 - LLDPE 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 -1 [86][89]。 - PP 价格小跌，成交一般，趋势强度为 0 [90][91]。 - 烧碱反弹难持续，趋势强度为 -1 [93][97]。 - 纸浆震荡运行，趋势强度为 0 [98][99]。 - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [103][104]。 - 甲醇震荡承压，趋势强度为 0 [106][111]。 - 尿素高位震荡，趋势强度为 0 [112][115]。 - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1 [116]。 - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 0 [118][120]。 - LPG 原油宽幅震荡，内盘支撑走弱，趋势强度为 0 [122][128]。 - PVC 后期仍有压力，趋势强度为 -1 [132][135]。 - 燃料油日盘延续偏强，夜盘涨势暂缓，低硫燃料油短线继续转弱，外盘高低硫价差下跌，趋势强度均为 0 [136]。 农产品 - 棕榈油产地风险仍存，震荡探底，豆油豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度均为 0 [161][162][168]。 - 豆粕因阿根廷洪灾担忧、美豆收涨而反弹，豆一现货稳定，盘面震荡，趋势强度均为 0 [169][171]。 - 玉米震荡运行，趋势强度为 0 [172][174]。 - 白糖震荡偏强，趋势强度为 1 [176][178]。 - 棉花震荡走势缺乏明显驱动，趋势强度为 0 [179][184]。 - 鸡蛋等待老鸡淘汰驱动，趋势强度为 0 [186]。 - 生猪情绪偏弱，或阶段性去库，趋势强度为 0 [188][189]。 - 花生有所回落，趋势强度为 0 [191][193]。 航运 - 集运指数（欧线）短期偏弱，10 - 12 反套持有，趋势强度为 -1 [138][151]。 其他 - 原木弱势震荡，趋势强度为 -1 [54][58]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行市场分析并给出交易策略 [4][5][15][24][29][33][38][43][49][54][58][62] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：沪铜 2506 合约收于 78100 元涨幅 0.31%，沪铜指数增仓 3097 手至 53.10 万手；上海报升水 275 元/吨较上一交易日下跌 115 元/吨，广东报升水 185 元/吨下跌 5 元/吨，天津报平水下跌 50 元/吨 [2] - **重要资讯**：Ivanhoe 矿业公司因地震暂停 Kakula 地下矿运营，所有员工安全升井 [3] - **逻辑分析**：Antofagasta 与冶炼厂年中谈判将开始，铜矿加工费压力大，日本有冶炼厂计划检修；再生铜原料进口贸易商对海外高系数报价接受度增强，进口废铜有望增加但长期供应紧张；comex 与 lme 价差推动美国虹吸电解铜，lme 库存持续去库；国内交割后仓单库存流出，中期或现 back 结构；进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美 90 天关税暂停内需求仍有韧性 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均建议暂时观望 [5][7] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝 2509 合约环比上涨 98 元/吨至 3246 元/吨，涨幅 3.11%，持仓增加 18219 手至 49.18 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元等 [9] - **相关资讯**：几内亚 Axis 矿区被列入政府撤销采矿许可证名单，部分矿山开采暂停并宣布不可抗力；几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区；广西百色地区成交 0.3 万吨袋装现货氧化铝；国家发改委表示将加强地方约束等 [10][11][12] - **逻辑分析**：几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区，前期部分矿山停工，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，铝土矿价格预期提升至 75 - 80 美元附近，短期关注价格反弹后氧化铝产能复产情况 [13][14] - **交易策略**：单边预计短期氧化铝价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿停产进展等；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝 2506 合约环比下跌 80 元/吨至 20125 元/吨，持仓环比减少 5569 手至 51.59 万手；5 月 20 日 A00 铝锭现货价华东 20210 跌 20，华南 20100 跌 10，中原 20140 持平 [18] - **相关资讯**：商务部就美方对 AI 芯片出口管制指南进行交涉；1 - 4 月全国房地产开发投资等数据下滑；建行和招行下调存款利率；美联储官员暗示今年 9 月前不降息；5 月 20 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 0.5 [19][20] - **交易逻辑**：美联储官员暗示不降息，国内银行降低存款利率；地产竣工数据偏弱但铝表观消费仍增长，5 月光伏组件排产预计 58GW 环比仅下降 2%，铝锭社会库存水平偏低，对月差有支撑 [23] - **交易策略**：单边预计铝价震荡运行；套利考虑 06 - 09 合约正套机会；期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：沪锌 2507 涨 0.83%至 22410 元/吨，指数持仓增加 2483 手至 22.64 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22750 - 22885 元/吨，下游企业询价接货转淡，现货升水小幅下滑 [26] - **相关资讯**：香港交易所行政总裁表示 LME 已批准在香港增设三家仓储设施；5 月 21 日华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨，环比增加 300 元/吨 [27] - **逻辑分析**：前期部分检修的冶炼厂近期陆续复产，供应端或有增量；下游新增订单无好转，仅维持刚需采购；短期锌价或维持区间震荡，关注国内社会库存拐点 [28] - **交易策略**：单边区间震荡，逢高可轻仓试空；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - **市场回顾**：沪铅 2506 今日涨 0.45%至 16900 元/吨，指数持仓减少 4113 手至 6.52 万手；SMM1铅价较上一交易日上涨 75 元/吨，各地持货商报价有差异，铅价反弹上行，下游企业仍以刚需采购为主 [30] - **相关资讯**：再生铅冶炼企业因亏损压力下调废电瓶采购价格，华东地区某再生铅炼厂计划本周末停产，预计影响产量 200 - 300 吨/天 [31] - **逻辑分析**：当前再生铅冶炼厂仍处亏损，短期复产意愿不强，对铅价有一定支撑；但需求淡季，消费抑制铅价上行空间，短期关注宏观因素对铅价影响 [32] - **交易策略**：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [33] 镍 - **市场回顾**：沪镍主力合约 NI2506 下跌 60 至 123280 元/吨，指数持仓减少 1492 手；金川升水环比下调 50 至 2100 元/吨，俄镍升水环比持平于 200 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 200 元/吨 [34] - **相关资讯**：2025 年 4 月镍矿砂及其精矿进口量为 291.4 万吨，环比增长 90.08%，同比下降 1.05%；4 月三元前驱体出口总量为 4931.31 吨，环比增加 0.77%，同比下降 67% [36] - **逻辑分析**：欧洲近期 LME 库存降量被高雄增量弥补，LME 库存重返 20 万吨上方；近期镍矿价格坚挺支撑镍价较难深跌，但 5 月过后精炼镍产量保持高位，需求逐渐进入淡季，预计精炼镍过剩扩大；菲律宾走出雨季，4 月起镍矿发运量增加，后市镍矿紧缺缓解，镍价上方空间被抑制，关注宏观变化 [37] - **交易策略**：单边震荡走弱，关注宏观情绪变化；套利暂时观望；期权考虑区间双卖策略 [38] 不锈钢 - **市场回顾**：主力 SS2507 合约上涨 30 至 12870 元/吨，指数持仓减少 2628 手；冷轧 12800 - 13050 元/吨，热轧 12650 - 12750 元/吨 [39] - **重要资讯**：欧洲不锈钢市场面临严峻挑战，价格持续下跌，终端需求消失速度远超预期 [40] - **逻辑分析**：5 月钢厂 300 系亏损，排产下降，迫使镍铁、铬铁、废不锈钢价格下滑；需求仍有一定韧性，但下游大多维持刚需采购；现货充裕，库存难以消化，成交集中在低价货源；不锈钢下方暂时有减产和成本的支撑，向上暂无需求驱动，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [41] - **交易策略**：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [43][44] 锡 - **市场回顾**：沪锡主力合约收于 267730 元/吨，上涨 2950 元/吨或 1.11%，持仓增加 5984 手至 58824 手；5 月 21 日，上海现货锡锭报价 267500 - 269500 元/吨，均价 268500 元/吨，较 5 月 20 日涨 3250 元/吨；冶炼厂挺价出货意愿尚可，实际成交有限，贸易商对外报价意愿尚可，但下游接货情绪低迷，早间几无成交 [46] - **相关资讯**：外交部发言人对美国“金穹”导弹防御系统表示严重关切 [47] - **逻辑分析**：锡价延续高位震荡，非洲锡矿分阶段复产，预计 6 月进入冶炼环节，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，目前需求端尚未出现明显改善迹象，锡锭价格高企抑制了电子、家电行业的补库意愿；LME 库存增加 15 吨至 2670 吨，基本面变化有限，主要受宏观驱动影响 [48] - **交易策略**：单边短期以震荡调整为主，注意防范风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [49][50] 工业硅 - **市场回顾**：日内工业硅期货主力合约震荡走弱，收于 7865 元/吨，跌 1.75%；工业硅现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求较差，后市工业硅现货价格仍有下调可能 [52] - **相关资讯**：美国商务部宣布对进口自安哥拉、澳大利亚、老挝和挪威的金属硅发起反倾销调查，对进口自澳大利亚、老挝、挪威和泰国的金属硅发起反补贴调查 [53] - **综合分析**：需求方面，近期 DMC 产量虽小幅增加，但单体厂家普遍亏损，短期暂无大规模调高开工率的计划；多晶硅价格持续走低，硅料厂家经营压力较大，5 月多晶硅产量环比 4 月降低 5000 吨左右；铝合金和出口对工业硅的需求暂无较大变动；供应方面，上周受合盛硅业减产影响，工业硅产量环比降低 3.94%，但后市合盛硅业有增加其他产区开炉数量的计划，总体而言后市工业硅产量将增加；当前工业硅社会库存 + 工厂库存超过 80 万吨，对价格形成压制；厂家减产以前，工业硅价格持续偏弱，成本下移，工业硅仍有下跌空间 [54] - **策略**：单边空单持有；期权卖出虚值看涨期权；套利 Si2511、Si2512 反套 [54] 多晶硅 - **市场回顾**：日内多晶硅期货主力合约震荡走强，收于 35860 元/吨，涨 0.93%；N 型复投料主流成交价格 37 - 42 元/千克，N 型多晶硅价格指数 37 元/千克，目前大厂混包料预计可成交价格在 36 元/千克左右 [55] - **相关资讯**：美国能源信息署表示美国电力消耗将在 2025 年和 2026 年创下历史新高，预计 2025 年和 2026 年的年度新增太阳能装机容量将与 2024 年新增的 31 吉瓦装机容量持平 [56] - **综合分析**：从基本面来看，5 月多晶硅和硅片排产同步下调，多晶硅产量 9 - 9.5 万吨左右，硅片产量 55GW 左右，预计 5 月多晶硅去库 3 - 3.5 万吨；当前拉晶厂对棒状多晶硅采购意愿较低且压价意愿较强，现货价格持续走低；PS2506 合约仍存在交割博弈，但仓单逐渐增加，PS2506 合约上行动力不足；当前部分 183 硅片价格已降至 0.93 元/W，拉晶厂将多晶硅原料综合成本控制在 33 元/kg 以内才能保证不亏损，现货层面短期仍然偏弱；经历 06 合约交割博弈后，可交割品数量愈发明了，近期市场开始重新交易 07 合约的交割矛盾；当前 07 合约再次面临基本面向下和交割矛盾的博弈，短期波动较为剧烈 [57][58] - **策略**：单边 PS2507 合约空单持有；期权卖出 PS2507 - C - 40000 持有；套利暂观望 [58][59] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2507 合约上涨 240 至 61100 元/吨，指数持仓减少 7059 手，广期所仓单减少 152 至 36393 吨；SMM 报价电碳环比下跌 200 至 63050 元/吨、工碳环比下跌 150 至 61450 元/吨 [60] - **重要资讯**：2025 年 4 月中国碳酸锂进口数量为 2.83 万吨，环比增加 56.3%，同比增加 33.6% [61] - **逻辑分析**：低价压力下部分冶炼厂和矿山逐步开始减产；下游需求预期仍不乐观；低价可能导致过剩收窄，但港口锂矿库存和冶炼厂成品库存均不低，下游对高价货源承接能力极为有限，仍是买涨不买跌的心态；空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号 [62] - **交易策略**：单边反弹沽空，不建议抄底或追空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [63][64][65]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对各期货品种给出了行情判断和趋势强度评级，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域，部分品种趋势偏强或偏弱，部分维持震荡走势，投资者可根据各品种基本面和市场情况进行投资决策 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金下破支撑位；白银震荡回落；黄金和白银趋势强度均为 -1 [2][9] - 给出了沪金、黄金 T+D 等品种的收盘价、涨幅、成交量、持仓量等数据，以及 ETF 持仓、库存、价差等信息 [6] 有色金属 - 铜缺乏驱动，价格震荡，趋势强度为 0；宏观上美国贸易关税政策和消费者信心影响市场，微观上铜矿企业有相关动态 [11][13] - 铝区间震荡，氧化铝大幅反弹，趋势强度均为 0；给出了铝和氧化铝期货、现货市场的多项数据，以及海关总署氧化铝出口数据 [14][16] - 锌远端过剩，价格承压，趋势强度为 -1；提供了沪锌、伦锌相关数据及特朗普关税言论等新闻 [17][18] - 铅供需双弱，震荡运行，趋势强度为 0；给出了沪铅、伦铅相关数据及特朗普关税新闻 [20][21] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1；提供了沪锡、伦锡相关数据及宏观行业新闻 [23][26] - 镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值；不锈钢成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动；趋势强度均为 0；印尼调整镍产品资源税率等行业新闻 [27][32] 能源化工 - 碳酸锂成本曲线持续下移，走势或仍偏弱，趋势强度为 -1；给出了碳酸锂期货、现货相关数据及行业新闻 [33][35] - 工业硅弱势格局，关注上游供应变化；多晶硅需求回落，盘面亦维持跌势；趋势强度均为 -1；提供了工业硅和多晶硅相关数据及项目招标终止新闻 [36][38] - 对二甲苯单边震荡市；PTA 多 PX 空 PTA；MEG 单边仍偏强；趋势强度均为 1；介绍了 PX、PTA、MEG 基本面数据、市场概览和行情观点 [55][62] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度为 -1；给出了橡胶基本面数据和行业新闻 [63][67] - 合成橡胶上方空间收窄，趋势强度为 0；提供了合成橡胶基本面数据和行业新闻 [68][71] - LLDPE 中期震荡市，趋势强度为 0；介绍了 LLDPE 基本面数据、现货消息和市场状况分析 [72][75] - PP 价格小跌，成交一般，趋势强度为 0；给出了 PP 基本面数据和现货消息 [76][77] - 烧碱短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 0；介绍了烧碱基本面数据、现货消息和市场状况分析 [79][82] - 纸浆震荡偏强，趋势强度为 1；给出了纸浆基本面数据和行业新闻 [83][86] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0；提供了玻璃基本面数据和现货消息 [87][88] - 甲醇震荡承压，趋势强度为 0；介绍了甲醇基本面数据、现货消息和市场情况 [90][94] - 尿素高位震荡，趋势强度为 0；给出了尿素基本面数据和行业新闻 [95][98] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 1；介绍了苯乙烯基本面数据、现货消息和市场情况 [99][100] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 0；提供了纯碱基本面数据和现货消息 [101][104] - LPG 成本宽幅震荡，民用气短期承压，趋势强度为 0；给出了 LPG 基本面数据、市场资讯和装置检修计划 [107][116] - PVC 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 -1；介绍了 PVC 基本面数据、现货消息和市场状况分析 [118][121] - 燃料油短线持稳，窄幅震荡走势；低硫燃料油继续下跌，外盘高低硫价差小幅收敛；趋势强度均为 0；提供了燃料油基本面数据 [122][123] 黑色金属 - 螺纹钢和热轧卷板原料继续下跌，偏弱震荡，趋势强度均为 0；给出了螺纹钢和热轧卷板基本面数据、宏观及行业新闻 [39][41] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，趋势强度均为 0；介绍了硅铁和锰硅基本面数据、宏观及行业新闻 [42][44] - 焦炭和焦煤铁水下行，宽幅震荡，趋势强度均为 0；给出了焦煤焦炭基本面数据、价格及持仓情况 [46][50] - 动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为 0；介绍了动力煤内盘情况、基本面和持仓情况 [51][53] 农产品 - 短纤和瓶片短期震荡，趋势强度均为 0；给出了短纤和瓶片基本面数据、现货消息 [138][139] - 胶版印刷纸震荡偏弱，趋势强度为 -1；提供了胶版印刷纸基本面数据和行业新闻 [141][143] - 棕榈油压力阶段性释放，寻找下方支撑；豆油美国生柴政策波动，短期风险加剧；趋势强度均为 0；介绍了油脂基本面数据和宏观行业新闻 [144][150] - 豆粕暂无驱动，盘面震荡；豆一现货稳中偏强，盘面略微偏强震荡；趋势强度均为 0；给出了豆粕/豆一基本面数据和宏观行业新闻 [151][153] - 玉米震荡运行，趋势强度为 0；介绍了玉米基本面数据和宏观行业新闻 [154][156] - 白糖偏弱运行，趋势强度为 -1；给出了白糖基本面数据和宏观行业新闻 [158][160] - 棉花跟随市场情绪波动，趋势强度为 -1；介绍了棉花基本面数据和宏观行业新闻 [162][166] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度为 0；给出了鸡蛋基本面数据 [168] - 生猪短期预期转弱，趋势强度为 0；介绍了生猪基本面数据、市场逻辑 [170][174] - 花生偏强震荡，趋势强度为 0；给出了花生基本面数据、现货市场聚焦 [175][178] 航运 - 集运指数（欧线）高位震荡，6 - 8 反套、10 - 12 反套持有，趋势强度为 0；提供了集运指数（欧线）基本面数据和市场分析 [125][136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属处于快速上涨后的调整期；各金属品种因自身供需和宏观因素影响，走势和交易策略有所不同，如铜受宏观支撑但供应有变化，氧化铝关注新投复产产能影响，电解铝受贸易局势和库存影响等 [3][5][11][16] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金周四收涨1.98%报3239.6美元/盎司，伦敦银收涨1.3%报32.63美元/盎司，沪金主力合约收涨1.22%报754.32元/克，沪银主力合约收涨1%报8134元/千克；美元指数收跌0.16%报100.88；10年期美债收益率收报4.449%；人民币兑美元汇率收涨0.03%报7.2067 [2] - **重要资讯**：日本寻求下周举行第三轮美日贸易谈判，美国考虑修改美日贸易协定，欧盟与美国加速贸易谈判；美国4月零售销售月率0.1%，初请失业金人数22.9万人，4月PPI年率2.4%、月率 -0.5%；美联储6月维持利率不变概率91.7%，7月维持不变概率63.2%；俄乌会谈推迟，中东哈马斯官员称若永久停火可交出加沙地带控制权 [2] - **逻辑分析**：市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属前期避险溢价短期内有出清空间，但因通胀和经济不确定性及贸易谈判波折，处于调整期 [3] - **交易策略**：单边逢低试多、轻仓为宜，套利和期权观望 [3] 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9600美元，上涨8美元或0.08%；LME库存减少925吨至18.46万吨，COMEX库存增加1523短吨至168563短吨 [5] - **重要资讯**：美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [5] - **逻辑分析**：宏观情绪支撑价格，中美关税下降后美国进口废铜有望流入国内，精废价差下降，再生铜杆销售亏损企业减产，库存增加，月差影响下游采购，lme与comex价差收敛 [5] - **交易策略**：未提及 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨5元/吨至2995元/吨；现货市场多地价格上涨 [8] - **相关资讯**：海外市场氧化铝有成交且价格上涨，国内多地有现货成交，全国氧化铝库存量较上周降4.2万吨 [8][9] - **逻辑分析**：检修产能扩大带动供需紧平衡，现货价反弹，但后续关注新投及复产产能会否使供需恢复过剩 [11] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，反弹后若供需过剩考虑沽空；套利和期权暂时观望 [11] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨140元/吨至20295元/吨；5月14日A00铝锭现货价多地上涨 [13] - **相关资讯**：美方撤销对中国商品加征的91%关税，修改34%的对等关税措施；中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元；5月14日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8万吨 [13][16] - **交易逻辑**：中美贸易局势缓和，市场对需求预期好转，后续关注鲍威尔发言和企业订单变化，关注通胀推升可能 [16] - **交易策略**：单边预计铝价震荡偏强运行；套利和期权暂时观望 [16] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌1.25%至2726美元/吨，沪锌2506跌0.64%至22595元/吨，沪锌指数持仓减少1133手至22.14万手；上海地区0锌主流成交价集中在22855 - 23030元/吨，交投清淡 [18] - **相关资讯**：美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比 -0.5%；SMM七地锌锭库存总量为8.63万吨，较5月8日增加0.30万吨；加拿大矿企帝国锌矿1季度产量同比上升5.9%，环比下滑28.2% [19][21] - **逻辑分析**：2025年全球矿端增量预计下调至50万吨，当前矿端供应增加，冶炼厂产量影响不大，供应放量但消费增速不及，预计库存累库 [21] - **交易策略**：单边宏观影响下锌价或反复，基本面偏空可逢高试空，警惕资金影响；套利和期权暂时观望 [21] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.52%至2004.5美元/吨，沪铅2506合约涨0.62%至17025元/吨，沪铅指数持仓减少872手至7.04万手；SMM1铅价较上一交易日上涨50元/吨，各地报价有差异，下游刚需采购，观望情绪浓 [23] - **相关资讯**：截至5月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较5月8日增0.85万吨；5月15日铅价上涨，精铅持货商出货意愿增加，下游接货情绪不高 [24] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级，电蓄替换淡季，铅基本面双弱，铅价或震荡运行 [25] - **交易策略**：未提及 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价上涨5至15805美元/吨，LME镍库存增加714至199146吨，沪镍主力合约NI2506上涨200至125230元/吨，指数持仓减少15122手；金川升水环比下调50至2100元/吨，俄镍升水环比下调50至150元/吨，电积镍升水环比持平于150元/吨 [26] - **相关资讯**：坦桑尼亚Kabanga镍矿项目计划10月建设，将建国内镍精炼厂；Global Ferronickel Holdings一季度净利润大幅增长，营收翻倍，镍矿石出货量和售价上升 [26][29] - **逻辑分析**：短期消息面影响情绪，基本面变化不大，5月300系不锈钢和NPI排产下降或施压镍矿价格，天气好转后印尼镍矿升水可能见顶，4月精炼镍产量下降、5月预计修复，需求转入淡季，镍价上行空间有限 [30] - **交易策略**：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [27] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2507合约下跌30至13020元/吨，指数持仓减少4606手；冷轧12900 - 13100元/吨，热轧12800元/吨 [32] - **重要资讯**：5月15日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1108250吨，周环比减0.42%，以300系、400系库存消化为主，市场交投氛围回暖 [32] - **逻辑分析**：短期在成本上方震荡运行，5月钢厂300系亏损排产下降，300系库存或下降，压力转移至200系，需求有韧性但受宏观情绪影响大 [34] - **交易策略**：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [34] 工业硅 - **市场回顾**：周四工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于8410元/吨，涨0.36%；现货价格暂稳 [36] - **相关资讯**：新会区广东康利邦新材料有限公司项目环评公示 [36] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行，产量或增加至31万吨，合盛硅业有机硅产能检修，多晶硅企业减产，工业硅供增需减，库存超80万吨，后市价格仍将偏弱 [36] - **交易策略**：单边逢高沽空；期权暂观望；Si2511、Si2512反套 [37][38] 多晶硅 - **市场回顾**：周四多晶硅期货主力合约震荡走弱，收于37920元/吨，跌0.68%；本周多晶硅企业签单，价格小幅下滑，不同类型多晶硅成交均价有降有平 [39] - **相关资讯**：欧洲光伏产业协会报告显示2024年全球太阳能光伏新增装机量创纪录，预测2026 - 2028年新增装机量 [40] - **综合分析**：5月多晶硅供需双减，预计去库3万吨，06合约可交割货源不足，市场传闻增加盘面不确定性，06合约短期或向上修复，07合约有向下空间 [41] - **交易策略**：单边空PS2507合约；或短期多PS2506、空PS2507，后市套利策略转单边空配；期权卖出PS2507 - C - 40000；多PS2506、空PS2507入场 [42][43] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌620至64120元/吨，指数持仓增加15399手，广期所仓单减少52至36664吨；SMM报价电碳环比上涨100至64800元/吨、工碳环比上涨100至63150元/吨 [44] - **重要资讯**：广期所公开征集碳酸锂期货注册品牌；英国矿商因监管障碍无法出口超2万吨锂精矿，预计今年全球锂产量减少22.8万吨 [44] - **逻辑分析**：锂矿价格下降，盘面价格对应低成本盐厂有利润，吸引套保空单，本周产量下降但库存增加，5月有过剩预期，6月进入淡季，过剩可能扩大，空单继续持有至矿山减产明确信号 [44] - **交易策略**：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [45] 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡主力合约收盘于265850元/吨，较上一交易日上涨470元/吨或0.18%；5月15日上海现货锡锭报价上涨，锡精矿加工费持平，早间成交表现差 [47] - **相关资讯**：4月印尼出口精炼锡4865.87吨，同比增长58%；美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [47][48] - **逻辑分析**：宏观层面情绪偏好，非洲锡矿逐步复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存减少30吨至2745吨，受宏观驱动影响 [48] - **交易策略**：单边短期震荡调整，注意风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内“一行一会一局”政策略超预期，中美谈判取得较大进展，但关税水平仍偏高，市场情绪乐观程度受限 [1] - 各金属价格受产业供需、库存、政策及贸易谈判等多因素影响，走势分化，需关注各金属供需动态及市场情绪变化 [1][3][4] 各金属情况总结 铜 - 价格表现：伦铜收跌0.34%至9592美元/吨，沪铜主力合约收至78650元/吨，今日沪铜主力运行区间参考78000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少4075至185575吨，注销仓单比例下滑至41.8%，Cash/3M升水15.8美元/吨；上期所铜仓单增加2.1至5.0万吨，上海地区现货贴水期货25元/吨，广东地区现货由升水转贴水期货15元/吨；国内铜现货进口亏损缩窄至250元/吨左右，洋山铜溢价下滑；精废价差扩大至1680元/吨 [1] - 价格分析：国内政策略超预期，中美谈判有进展，但关税高限制市场情绪；产业上铜矿和再生铜供应紧张，消费有走弱迹象，短期铜价难持续上行 [1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨1.16%至2522美元/吨，沪铝主力合约收至20255元/吨，今日国内主力合约运行区间参考20050 - 20320元/吨，伦铝3M运行区间参考2480 - 2550美元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量54.5万手，环比减少0.3万手，期货仓单6.2万吨，环比增加0.1万吨；国内铝锭三地库存录得47.1万吨，环比减少0.8万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得9.3万吨，环比减少0.4万吨，铝棒加工费环比下调；华东现货升水期货20元/吨，环比上调40元/吨；LME铝库存持平于40.0万吨，注销仓单比例37.4%，Cash/3M维持小幅升水 [3] - 价格分析：国内政策超预期，中美贸易谈判成果好于预期，情绪面中性偏暖；国内铝锭接近产能上限，短期库存续降支撑铝价，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或受限，制约铝价反弹高度 [3] 铅 - 价格表现：周三沪铅指数收跌0.16%至16937元/吨，中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [4] - 产业层面：伦铅3S较前日同期跌9至1984美元/吨；SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.83万吨，内盘原生基差 - 130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得25.32万吨，LME铅锭注销仓单录得13.15万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 3.71美元/吨，3 - 15价差 - 57.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为 - 754.8元/吨；国内社会库存录增至4.76万吨 [4] - 价格分析：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；5月12日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强 [4] 锌 - 价格表现：周三沪锌指数收涨1.69%至22605元/吨，锌价出现小幅反弹 [6] - 产业层面：伦锌3S较前日同期涨40至2732.5美元/吨；SMM0锌锭均价22840元/吨，上海基差245元/吨，天津基差245元/吨，广东基差295元/吨，沪粤价差 - 50元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.16万吨，内盘上海地区基差245元/吨，连续合约 - 连一合约价差190元/吨；LME锌锭库存录得16.8万吨，LME锌锭注销仓单录得7.42万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.34美元/吨，3 - 15价差 - 44.44美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.149，锌锭进口盈亏为 - 353.58元/吨；国内社会库存小幅录减至8.33万吨 [6] - 价格分析：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产（2024年产出锌精矿约7.13万金吨），或将从情绪角度提振锌价；5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪偏多 [6] 锡 - 价格表现：2025年5月14日，沪锡主力合约收盘价262070元/吨，较前日下跌0.43%，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨 [7][8] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少60吨，现为8179吨；LME库存较前日减少15吨，现为2775吨；上海现货锡锭成交价格264500 - 266500元/吨，均价265500元/吨，较5月13日涨3000元/吨；上游云南40%锡精矿报收252500元/吨，较前日上涨2900元/吨 [7] - 价格分析：矿端正逐步复产，刚果（金）Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复，缅甸佤邦复产也在推进，预计三季度矿端将逐步转松；需求端受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷；锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或下移 [7][8] 镍 - 价格表现：周三镍价震荡上行，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日上涨1.11%，LME主力合约收盘价15800美元/吨，较前日上涨0.35%，今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [9] - 产业层面：镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价明显，湿法矿价格走势偏弱；镍铁方面，前期不锈钢亏损使部分钢厂粗钢减量，对高镍生铁需求走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性待观察；中间品价格仍在高位运行，预计5月排产提升后价格将走弱；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍主流现货升水报价区间为2100 - 2200元/吨，平均升水为2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，俄镍升贴水报价区间为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日上涨50元/吨 [9] - 价格分析：成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待 [9] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64727元，较上一工作日 - 0.13%，LC2507合约收盘价65200元，较前日收盘价 + 3.13%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价250元，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间64200 - 66000元/吨 [11] - 产业层面：周三商品市场氛围乐观，文华工业品指数上涨1.84%，超跌品种反弹；碳酸锂主力合约减仓1.7万手，但前二十席位空头增仓一千手 [11] - 价格分析：短期关税变化将带来磷酸铁锂和储能电池额外订单，旺季有望延续；盘面震荡概率较高，后续留意上下游开工率及国内碳酸锂库存变动 [11] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月14日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨3.54%至2941元/吨，国内主力合约AO2509参考运行区间2700 - 3050元/吨 [13] - 产业层面：单边交易总持仓42.9万手，较前一交易日增加3万手；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨35元/吨、10元/吨、20元/吨、10元/吨、10元/吨、60元/吨；山东现货价格报2910元/吨，贴水07合约60元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨10美元/吨至359美元/吨，出口盈亏报 - 444元/吨；周三期货仓单报20.98万吨，较前一交易日减少0.12万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [13] - 价格分析：供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改 [13] 不锈钢 - 价格表现：周三下午15：00不锈钢主力合约收13080元/吨，当日 + 1.16%（+150） [15] - 产业层面：单边持仓24.45万手，较上一交易日 + 3211手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日 + 100；佛山基差120（ - 50），无锡基差220（ - 50）；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得158809吨，较前日 - 423；据钢联数据，社会库存录得111.30万吨，环比增加2.83%，其中300系库存72.48万吨，环比增加1.76% [15] - 价格分析：近期不锈钢市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升的分化走势，钢厂利润空间显著提升，盈利状况大幅好转；不锈钢价格虽涨势可观，但成交大多集中在贸易商之间流转，下游终端需求依旧平稳，未出现实质性放量增长；短期市场在贸易端支撑下仍具韧性，中长期走势取决于终端复苏强度与淡季周期的博弈，需密切跟踪外贸订单回暖进度、钢厂排产调整及库存变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析 认为中美经贸谈判进展影响市场风险情绪 各品种受宏观因素和自身基本面因素共同作用 投资策略上多建议单边操作 部分品种建议关注套利和期权策略 [2][4][9] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金下破3280美元后反弹收涨0.63% 报3326.46美元/盎司 今晨跳空低开 现货白银周五收涨0.84% 报32.72美元/盎司 沪金主力合约收涨0.33% 报790.74元/克 沪银主力合约收涨0.88% 报8221元/千克 美元指数收跌0.3% 报100.339 10年期美债收益率收报4.378% 人民币兑美元汇率收涨0.07% 报7.2399 [2] - **重要资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 将建立磋商机制并发布联合声明 特朗普预告重要内容 称将签署行政令降低药价 美联储官员发表观点 市场押注美联储今年降息 印巴冲突局势趋缓 俄乌提议重启谈判 [2][4] - **逻辑分析**：中美谈判进展使市场风险情绪好转 地缘冲突缓和 关税谈判现乐观信号 短期内贵金属避险溢价或调整 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [4] 铜 - **市场回顾**：上周五伦铜价格收于9439美元 下跌35.5美元或0.37% LME库存增加2500吨至19.17万吨 COMEX库存增加1533短吨至160250短吨 [6] - **重要资讯**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 2025年4月未锻轧铜及铜材进口43.8万吨 同比持平 1 - 4月累计进口174.2万吨 同比减少3.9% [6][8] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 铜精矿加工费下降 港口库存增加 冶炼厂采购积极性下降 现货库存下降 消费需求边际走弱 去库或非实际消费带动 [9] - **交易策略**：单边预计铜价维持高位 套利、期权暂时观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌14元/吨至2810元/吨 现货市场多地价格上涨 [12] - **相关资讯**：全国氧化铝建成产能11082万吨 运行8675万吨 开工率78.2% 4月行业平均亏损311元/吨 山东、河北有新产能投产 铝土矿价格下跌 几内亚收回部分采矿许可证 5月9日山东成交0.2万吨现货氧化铝 [13][14][15] - **逻辑分析**：前期新闻引发供应担忧推动价格反弹 但后续影响待跟踪 5月氧化铝供需或恢复过剩格局 进口铝土矿价格下跌 氧化铝仓单高位 价格反弹后可沽空 [16][18] - **交易策略**：单边短期震荡 反弹后若过剩格局不改可沽空 套利、期权暂时观望 [19] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨70元/吨至19655元/吨 5月9日A00铝锭现货价华东、华南下跌 中原上涨 [21] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 环比上涨0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 5月9日铝锭库存减少 4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨 1 - 4月累计出口188.3万吨 同比下降5.7% [21][22] - **交易逻辑**：中美会谈进展待关注消费细节 关税对全球经济影响预期修复 五一后铝锭库存季节性累库后快速去库 5月后续库存预计偏低 但后续关注消费拐点 全年过剩压力难逆转 [23] - **交易策略**：单边预计铝价区间宽幅震荡 套利考虑06 - 09正套 期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2655.5美元/吨 沪锌2506涨0.04%至22260元/吨 沪锌指数持仓减少1863手至22.83万手 上海地区现货升水报价下调 成交未见改善 [26] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% [26] - **逻辑分析**：部分冶炼厂检修和复产 总体产量变化不大 进口窗口打开 消费旺季已过 终端消费转淡 下游原料库存高位 社会库存累库 锌价或承压 [27][29] - **交易策略**：单边宏观影响或反弹 基本面偏空可逢高做空 套利、期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨1.69%至1985.5美元/吨 沪铅2506合约涨0.54%至16880元/吨 沪铅指数持仓减少1601手至6.96万手 现货市场地域性成交好转 [32] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% 华东地区再生铅炼厂减产、复产推迟 [33] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级 电蓄替换淡季 铅基本面双弱 铅价或震荡 [33] - **交易策略**：未提及明确策略 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨275至15850美元/吨 库存减少642至197670吨 0 - 3升贴水 - 183.02美元/吨 沪镍主力合约NI2506上涨2540至126200元/吨 指数持仓增加536手 现货金川升水、电积镍升水上调 俄镍升水持平 [35] - **相关资讯**：Talon Metals公司发现高品位镍样本 PT QMB新能源材料有限公司重启 中美经贸会谈取得实质性进展 [35][36] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月300系不锈钢和NPI排产下降 镍矿产量和发运受天气影响 4月精炼镍产量下降 5月预计修复 需求转入淡季 精炼镍过剩扩大 原生镍短缺收窄 镍价上行空间有限 [36][39] - **交易策略**：单边宽幅震荡 关注宏观情绪变化 套利暂时观望 期权考虑区间双卖策略 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨55至12775元/吨 指数持仓减少1721手 现货冷轧12650 - 12900元/吨 热轧12500 - 12600元/吨 [42] - **重要资讯**：我国台湾省4月不锈钢板卷及成品出口环比下降12.1% 墨西哥对原产于中国的不锈钢洗涤槽启动反倾销复审调查 5月国内不锈钢粗钢计划量环比减少7.89万吨 同比增加7.47万吨 [42] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月钢厂300系亏损 排产下降 需求有韧性 下游刚需采购 现货充裕 库存难消化 价格短期宽幅震荡 [42] - **交易策略**：单边短线震荡观望 套利暂时观望 [43] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走弱 收于8205元/吨 现货部分牌号价格下调 [46] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [47] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行 产量或增加至31万吨 合盛硅业有机硅产能检修 多晶硅企业减产 铝合金和出口需求稳定 5月供增需减 库存超80万吨 盘面反弹是加空机会 [48] - **策略**：单边反弹后加空 厂家大规模减产后空单离场 期权暂观望 套利Si2511、Si2512反套 [49] 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货主力合约大幅走强 收于37830元/吨 现货棒状硅企业暂无成交 n型颗粒硅成交均价环比下降2.70% [51] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [51] - **综合分析**：5月部分拉晶厂对多晶硅有刚需 现货价格预计暂不大幅降低 PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单数量不多的矛盾 短期近月合约价格向上修复 [52] - **策略**：单边PS2506合约单边多配 关注日内行业会议结果 期权买入近月看涨平值末日期权 套利多PS2506、空PS2507 [52][53] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌860至63020元/吨 指数持仓增加34591手 广期所仓单增加110至36351吨 现货电碳、工碳价格持平 [55] - **重要资讯**：Sibanye Stillwater芬兰锂矿项目成本激增 投产计划不变 比亚迪和青山未停止在智利投资 松下关闭太阳能及储能业务部门 4月新能源乘用车零售同比增长33.9% 环比下降8.7% [56][57] - **逻辑分析**：中美关税有望缓和 宏观情绪或带动盘面反弹 低价环境下锂盐厂减产使进口锂辉石矿价下跌 5月国内产量增长有限 进口增加 需求环比下降 仍有过剩预期 价格反弹空间有限 [58][59] - **节前持仓建议**：单边空单持有 套利暂时观望 期权持有看跌比例期权 [59] 锡 - **市场回顾**：上周五沪锡主力合约收盘于261650元/吨 上涨0.81% 5月9日上海现货锡锭价格下跌 加工费持平 市场成交一般 [61] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 特朗普称将发布重要内容 [61][62] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 市场关注关税贸易进展 非洲锡矿逐步复产 短期供应仍偏紧 全年供需偏紧预期缓解 基本面受宏观驱动影响 [64] - **交易策略**：单边短期震荡调整 注意风险 后期关注矿端供应 期权暂时观望 [65]