核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降30.68%至191.12亿元，营业成本同比下降32.11%至162.29亿元，整体毛利率提升1.68个百分点至14.09% [1][2][3] - 珠宝时尚业务受消费行业结构调整和国际金价震荡影响，收入同比下降35.87% [1][3] - 地区表现分化明显：上海地区收入同比下降40.70%，四川、陕西、江苏等省份实现正增长，海外日本市场收入同比下降61.75% [2][3] 分行业经营情况 - 产业运营收入145.42亿元（同比-35.87%），成本127.93亿元（同比-36.86%），毛利率提升1.10个百分点至11.28% [1] - 珠宝时尚业务受消费结构调整及国际金价波动影响显著 [1][3] - 餐饮管理与服务毛利率减少0.74个百分点 [1] - 食品百货及工艺品收入5.11亿元（同比-16.69%），毛利率提升6.94个百分点至14.32% [1] - 化妆品收入1.13亿元（同比-22.42%），毛利率减少2.53个百分点至55.60% [1] - 酒业收入1700.52万元（同比-12.36%），毛利率提升3.65个百分点至32.39% [2] - 商业综合运营与物业综合服务收入12.83亿元（同比-27.08%），毛利率减少1.45个百分点至46.48% [2] - 度假村收入3.10亿元（同比-57.35%），毛利率减少1.39个百分点至67.75% [2] 分地区经营情况 - 上海地区收入140.78亿元（同比-40.70%），减少96.61亿元 [2][3] - 四川收入5.35亿元（同比+121.59%），增加2.94亿元 [2] - 陕西收入3065.52万元（同比+283.54%），增加2266.25万元 [2] - 江苏收入13.96亿元（同比+44.05%），增加4.27亿元 [2] - 日本收入2.88亿元（同比-61.75%），减少4.65亿元 [3] - 以色列收入3932.31万元（同比-26.51%），减少1418.20万元 [3] - 山东收入7.55亿元（同比+2697.78%），增加7.28亿元 [3] - 安徽收入2.56亿元（同比+684.62%），增加2.23亿元 [3] 营业网点情况 - 截至2025年6月末，"老庙"和"亚一"品牌连锁网点4249家，较2024年末减少366家 [4] - 直营网点250家（较2024年末减少3家），加盟店3999家（较2024年末减少363家） [4] - DJULA直营网点17家，加盟店1家 [4] - LUSANT直营网点1家 [4]

业绩总结 - 2025年上半年主营业务总收入191.12亿元，同比减30.68%，总成本162.29亿元，同比减32.11%，毛利率14.09%，增1.68个百分点[4] - 产业运营收入145.42亿元，营业成本127.93亿元，毛利率11.28%，收入同比减35.87%，成本同比减36.86%，毛利率增1.10个百分点[3] - 珠宝时尚收入127.91亿元，营业成本117.58亿元，毛利率7.34%，收入同比减37.52%，成本同比减38.00%，毛利率增0.43个百分点[3] 地区收入 - 国内上海地区收入140.78亿元，同比减40.70%；四川地区收入5.35亿元，同比增121.59%；陕西地区收入3065.52万元，同比增283.54%[6] - 国外日本地区收入2.88亿元，同比减61.75%；其他地区收入1.53亿元，同比增91.26%[7] 用户数据 - 截至2025年6月末，营业网点共计4813家，其中珠宝时尚4263家（加盟店4000家）[9] - 2025年上半年“老庙”和“亚一”品牌连锁网点为4249家，较2024年末减366家，直营减3家，加盟店减363家[9][10] 业务变动原因 - 珠宝时尚业务受消费结构调整和金价波动影响[5] - 餐饮管理与服务业务受消费增长乏力影响[5] - 化妆品业务受海外局部地区冲突影响[5]

业绩表现 - 2025H1实现收入25亿元 同比下滑40% 经调整净利润6.1亿元 同比下滑40% [2] - 整体毛利率59% 同比提升0.2个百分点 经调整净利率24.6% 同比下降0.1个百分点 [2] - 经营净现金流-3.2亿元 去年同期为5.7亿元 反映动销下滑及回款承压 [2] 财务指标 - 预收客户款项环比回落 从24H2末17.5亿元降至25H1末14.3亿元 [2] - 销售费用率22.2% 同比上升0.4个百分点 [2] 品牌表现 - 珍酒收入14.9亿元 同比下滑45% 其中销量下降33% 价格下降17% [3] - 李渡收入6.1亿元 同比下滑9% 销量增长28% 但价格下降29% [3] - 湘窖收入2.8亿元 同比下滑39% 开口笑收入0.8亿元 同比下滑64% [3] 产品结构 - 高端白酒收入同比下滑47% 次高端下滑42% 中端及以下下滑31% [3] - 500元以上价位产品受冲击尤为明显 [3] 战略举措 - 推出大珍 牛市啤酒等新品 签约姚安娜为"申遗大使"提升品牌声量 [4] - 创新万商联盟模式 通过渠道利润绑定客户 推动大珍产品快速铺开 [4] - 保持谨慎发货节奏以缓解渠道库存压力 [4] 前景展望 - 新品贡献叠加基数走低 预计下半年业绩增速将环比改善 [1][4] - 维持2025-2027年经调整EPS预测0.36元 0.37元 0.38元 [1]

活动概况 - 2025年宁夏首发经济盛典暨银川市商文旅农体酒融合促消费系列活动于8月23日在银川市金凤区启动 活动以商文旅农体酒深度融合为主线构建多维度消费场景[1] 消费场景构建 - 新能源汽车展区提供即看即体验的智能出行购车服务 同步启动悦享金凤·驰骋金秋汽车巡游活动拓展消费场景边界[1] - 农特产品与葡萄酒展销区将从产地到餐桌的消费全链条搬至现场 展现乡村特色与现代消费的创新结合[1] - 文化艺术元素深度融入消费场景 包括葡萄酒主题歌舞诗剧《举杯·贺兰山》选段演绎 主题宣传片《潮起宁夏·首发启航》以及情景剧和舞蹈秀[2] 政策支持与创新 - 宁夏文旅厅首次推出宁夏秋季旅游线路 整合金秋自然与民俗资源[1] - 宁夏体育局推介2025年首次落地宁夏的国际及全国性赛事 以体育+拉动旅游餐饮等多业态协同增长[1] - 银川市发布商文旅农体酒多业态融合高质量发展行动 明确六大领域发展路径并推出银票有礼消费联动机制 通过票根串联商超景区酒庄住宿及文体场馆打破业态壁垒[1] - 现场发布《银川消费地图》覆盖十大主题 为消费者提供一站式体验导引[1] 战略意义 - 活动不仅是短期消费刺激举措 更是银川系统性推进商文旅农体酒深度融合持续优化消费供给的重要实践[2] - 通过首店引进政策创新场景构建和文化注入 银川将消费场景从购物场所扩展为文化体验与生活方式的交汇地[2]

欧美贸易协议核心内容 - 美国将对大多数欧盟输美商品征收15%关税 涵盖汽车 药品 半导体和木材等行业 同时豁免稀缺自然资源 飞机及零部件和仿制药等产品 [1] - 欧盟承诺取消对美国所有工业品的关税 并为美国海产品和农产品提供优惠市场准入 [1] - 协议细节确认美国自2025年9月1日起对欧盟特定产品适用最惠国关税 包括不可再生自然资源 所有飞机及零部件 通用药品及其原料 [7] 协议谈判细节与分歧 - 欧盟内部对协议存在争议 欧委会主席称这是"最好结果" 而欧洲议会国际贸易委员会主席批评"协议明显偏向美国" [5] - 美国以汽车关税相胁 要求欧盟将对美关税减免写入立法 只有欧盟正式提出立法提案确保取消对美所有工业品关税和大量农产品优惠市场准入后 美国才会降低对欧盟汽车关税 [8] - 协议强调原产地认定 确保仅原产地在美国或欧盟的产品享受税率优惠 并迫使欧盟降低非关税壁垒 包括简化猪肉和乳制品卫生证书要求 减轻《欧盟森林砍伐条例》对美国商品的约束 [8] 未决议题与后续谈判 - 葡萄酒 烈酒等对欧盟重要的利益领域未纳入协议降税清单 美方清楚这是欧盟重点诉求 未来双方将继续探讨 [10] - 欧盟计划到2028年前采购7500亿美元的美国液化天然气 石油和核能产品 但双方在采购价格上仍未达成一致 美国LNG价格接近俄罗斯的两倍 [11] - 数字监管问题未纳入当前谈判 欧盟坚持监管自主权 拒绝放宽《数字市场法》《数字服务法案》等法规对美科技公司的监管 [11] - 欧盟将在2028年之前对美增加6000亿美元投资 主要投向美国"战略性行业" 但具体实施仍需进一步谈判 [12] 经济影响与市场反应 - 欧元区8月综合PMI初值升至51.1 创近15个月新高 制造业PMI突破荣枯线升至50.5 三年来首次重返扩张区间 [14] - 欧盟6月对美出口同比大减10.3% 对美贸易顺差从去年同期的185亿欧元腰斩至96亿欧元 [14] - 资管公司PIMCO预测贸易壁垒可能在未来几个季度拖累欧元区增长约1个百分点 今年下半年欧元区或几乎增长停滞 [15] - 欧央行行长拉加德警告加征关税政策生效后欧元区经济增长放缓趋势在二季度已经显现 预计三季度将继续走弱 [14] 行业具体影响 - 汽车行业关税从接近30%的高税率降至15% 但尚未正式生效 [8] - 医药和半导体行业税率划定为15% 同时通用药品及其原料适用更低的最惠国税率 [7] - 欧盟酒业大国意大利 法国受葡萄酒 烈酒关税未解决影响较大 但后续谈判难度不大 关税可能降至15%以下 [10] - 欧洲企业面临涨价压力 但缺乏性价比优势 涨价可能影响销量 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.97亿元，经调整净利润6.13亿元 [1] - 毛利率同比提升0.2个百分点至59%，连续三年保持增长 [4] - 经调整净利率为24.6%，与去年同期持平 [4] 经营策略与市场表现 - 吨酒价格27.37万元/吨，同比下滑6.6%，反映主动控量稳价策略见效 [4] - 核心品牌李渡销量1752吨，同比增长27.79%，全国化布局推进顺利 [4] - 通过品质提升、渠道创新、品牌塑造和团队建设四大领域筑牢市场基本盘 [2] 产品创新与多元化布局 - 推出超级产品"大珍·珍酒"，以600元价格对标3000元价位品质，在重点城市形成热销 [7] - 发布高端精酿啤酒"牛市News"，定价88元/瓶，构建白酒+啤酒双主业模式 [11] - 官宣姚安娜担任中国白酒"申遗大使"，提升品牌影响力 [11] 商业模式创新 - 创新推出"万商联盟"模式，计划招募超万家联盟商，已签约超2000家 [9] - 通过设置准入门槛、收益保障和价格管控重塑厂商信任链 [9] - 项目百日内吸引全国6100多名意向客户考察 [9] 资本市场反馈 - 8月1日至21日股价从6.46港元上涨至10.07港元，累计涨幅超50% [14] - 成交金额达39.04亿元，显示投资机构积极看好 [14] - 多家券商给予"增持""买入"评级，认可公司中长期发展潜力 [12][14]

行业动态 - 1-7月白酒累计产量214.6万千升 同比下降5.2% 其中7月产量23.6万千升 同比下降8.9% [3] - 1-7月啤酒累计产量2327万千升 同比增长0.6% 其中7月产量374.1万千升 同比增长1.9% [3] - 1-7月葡萄酒累计产量5万千升 同比下降26.5% 其中7月产量0.6万千升 同比下降25% [3] - 8月中旬全国白酒环比价格总指数为100.00保持稳定 名酒环比价格指数99.86下跌0.14% 地方酒环比价格指数100.29上涨0.29% [3] - 8月中旬全国白酒定基价格总指数108.13上涨8.13% 其中名酒定基指数110.10上涨10.10% 地方酒定基指数103.52上涨3.52% 基酒定基指数110.21上涨10.21% [3] - 贵州省1-7月酒饮茶制造业增加值同比增长3.0% 限额以上烟酒类零售额同比增长11.4% [4] - 中国酒业协会批准发布《低度多粮浓香型白酒》团体标准(T/CBJ 2117-2025) [3] 企业动态 - 贵州茅台推出"黄小西吃晚饭"文创酒系列 包含500ml和100ml规格53%vol产品 融合贵州山水人文与酿造技艺 [4] - 五粮液会员中心正式上线 覆盖26款指定产品 提供积分兑换及限量产品优先购买权 [4] - 洋河股份上半年营业收入147.96亿元同比下降35.32% 净利润43.44亿元同比下降45.34% [5] - 天佑德上半年营业收入6.74亿元同比下降11.24% 净利润0.51亿元同比下降35.37% [5] - 口子窖上半年营业收入25.31亿元同比下降20.07% 净利润7.15亿元同比下降24.63% [5] - 会稽山上半年营业收入8.17亿元同比增长11.03% 净利润9387.71万元同比增长3.41% [5] - 威龙股份上半年营业收入1.87亿元同比下降15.27% 净亏损240.18万元 [5] - 重庆啤酒上半年营业收入88.39亿元同比下降0.24% 净利润8.65亿元同比下降4.03% [6] - 古井贡酒推出26度375ml"年份原浆·轻度古20"产品 同步发布"古井轻养社"消费场景 [7] 市场趋势 - 酒水市场消费承压 品类竞争持续加剧 多家酒企业绩出现下滑 [6] - 行业需以消费者为中心 推动产品创新与营销变革 提升品牌力与渠道力 [6]

行业动态 - 7月白酒产量23.6万千升同比下降8.9% 1-7月累计产量214.6万千升同比下降5.2% [3] - 7月啤酒产量374.1万千升同比增长1.9% 1-7月累计产量2327万千升同比增长0.6% [3] - 7月葡萄酒产量0.6万千升同比下降25% 1-7月累计产量5万千升同比下降26.5% [3] - 中国酒业协会批准发布《低度多粮浓香型白酒》团体标准(T/CBJ 2117-2025) [3] - 8月中旬全国白酒环比价格总指数100.00保持稳定 名酒环比价格指数99.86下跌0.14% 地方酒环比价格指数100.29上涨0.29% [3] - 8月中旬全国白酒定基价格总指数108.13上涨8.13% 名酒定基指数110.10上涨10.10% 地方酒定基指数103.52上涨3.52% 基酒定基指数110.21上涨10.21% [3] - 1-7月贵州省酒饮料和精制茶制造业增加值同比增长3.0% 限额以上烟酒类零售额同比增长11.4% [4][5] 企业动态 - 贵州茅台推出"黄小西吃晚饭"文创系列产品 包含500ml和100ml规格53%vol产品 旨在推动酒旅融合 [6] - 五粮液会员中心正式上线 覆盖26款产品 提供积分累积及高端会员专属权益 [6] - 洋河股份上半年营业收入147.96亿元同比下降35.32% 净利润43.44亿元同比下降45.34% [6] - 天佑德上半年营业收入6.74亿元同比下降11.24% 净利润0.51亿元同比下降35.37% [7] - 口子窖上半年营业收入25.31亿元同比下降20.07% 净利润7.15亿元同比下降24.63% [7] - 会稽山上半年营业收入8.17亿元同比增长11.03% 净利润9387.71万元同比增长3.41% [7] - 威龙股份上半年营业收入1.87亿元同比下降15.27% 净亏损240.18万元 [7] - 重庆啤酒上半年营业收入88.39亿元同比下降0.24% 净利润8.65亿元同比下降4.03% [7] - 古井贡酒推出26度375ml规格"年份原浆·轻度古20"产品 同步发布"古井轻养社"新消费场景 [8]

新华社巴黎8月21日电 根据欧盟与美国21日公布的双方7月达成的新贸易协议细则，美国将对大多数欧 盟输美商品征收15%的关税。以美国为主要出口市场的法国酒业当天对此表示"非常失望"。 法国葡萄酒与烈性酒出口商联合会主席加布里埃尔·皮卡尔对法国媒体表示，法国酒业曾为争取美国关 税豁免付出巨大努力，该协议"令人非常失望"。 法国干邑企业负责人夏尔·布瓦诺指出，全球葡萄酒业的营销形势本已不容乐观，美国此举无疑是对行 业的"又一锤重击"。 法国南部朗格多克葡萄酒行业协会主席克里斯托夫·布斯凯说："美国进口商肯定会要求我们降价，否则 美国消费者就得多掏钱。而且，（商品）一旦涨价，销量就会下跌。" 法国媒体报道指出，美国加征关税将给法国和欧盟酒业造成巨大损失。据此前估算，如美方加征20%关 税，法国和欧盟酒业或将分别损失8亿和16亿欧元。 据法国葡萄酒与烈性酒出口商联合会统计，2024年欧盟对美出口的酒类产品总价值约80亿欧元，其中近 一半是法国产品。 （文章来源：新华社） ...

美印贸易冲突升级 - 美国宣布取消原定8月25日访问新德里计划 导致第六轮美印贸易谈判彻底搁浅[2] - 特朗普政府以印度进口俄罗斯石油为由 对印度输美产品加征50%关税（含7月宣布的25%及8月6日新增25%） 定于8月27日正式生效[2] - 印度外交部指责美国做法不公平不公正不合理 强调进口俄石油出于市场需求和能源安全考虑[3] 印度强硬反制措施 - 莫迪在独立日演讲中谴责经济自私主义 宣布推进自力更生战略 誓言实现能源独立并推动关键领域产业建设[4] - 印度冻结与美国数十亿美元军购订单 对美国威士忌加征150%关税 暂停所有飞往华盛顿航班[4] - 印度宣布年底推出首款国产芯片 计划建设六家新芯片厂[4] 中印关系积极进展 - 中国外长王毅三年多来首次访问印度 与印度外长苏杰生举行会谈并参加边界问题特别代表会晤[7] - 王毅强调中印应视对方为伙伴和机遇 苏杰生表示愿以建交75周年为契机深化互信与合作[7] - 莫迪将于8月31日至9月1日访华出席上合组织天津峰会 此访可能促成发展中国家联合应对单边霸凌的合作框架[15][11] 去美元化与多边合作 - 印度外长苏杰生前往莫斯科讨论建立卢比计价贸易机制 推动去美元化[6] - 印度通过人民币结算俄罗斯石油可节省12%成本 中印秘密测试人民币结算印度IT服务出口[9] - 印度财长提议推动金砖支付体系 寻求摆脱对美元依赖[9] 潜在经济影响 - 美国50%关税生效后 印度钢铁医药等支柱产业将受严重打击 美国订单大量取消导致货物积压和原材料贷款无法偿还[9] - 印度战略认知转变 意识到盲目追随美国无法获得工业化所需技术和资金 反而会丧失外交独立性[9]