电商渠道整顿 - 茅台在12天内清退24家线上店铺并新增4家店铺 [1] - 五粮液在3月减少15家店铺并新增4家店铺 [1] - 茅台覆盖京东、抖音、天猫等7大平台，总数超140家店铺 [2] - 京东减少4家新增1家，抖音减少10家新增1家，天猫减少4家，微信视频号减少5家新增1家，苏宁减少1家 [2] 假冒产品问题 - 茅台旗下赖茅酒业1-5月采样289瓶，64瓶为假冒 [5] - 五粮液同期鉴定1610瓶，268瓶为假冒，占比16.65% [5] - 歌德盈香旗下6家店铺被茅台全部移除，3家被五粮液清退 [5] 歌德盈香经营异常 - 被清退店铺显示"无货"或长期未运营 [6] - 公司2024年起陷入欠薪风波，被法院限制消费 [8] - 法定代表人刘晓伟4429万元股权被冻结 [10] - 涉及多起执行案件，立案日期集中在2025年1-3月 [9] 行业整合趋势 - 头部酒企加速收紧渠道管控，优化消费者体验 [5] - 歌德盈香案例显示渠道质量不达标将被淘汰 [11] - 酒类流通渠道深度整合与洗牌加速进行 [11]

酒业高管人事调整 - 洋河股份、华润啤酒、金种子酒接连出现董事长、总经理人事变动 展现出股东方和投资者提振业绩的意志 [1] - 金种子酒总经理何秀侠离职 华润啤酒派驻的副总经理刘辅弼暂主持工作 [5] - 洋河股份换帅 张联东离任 顾宇接任党委书记 [6] - 顾宇面临白酒行业深度调整期 需保持洋河在行业头部地位和江苏省内领先身位 [7] 商务部对欧盟白兰地反倾销裁定 - 商务部终裁欧盟白兰地存在倾销 倾销幅度为27.7%-34.9% [2] - 自2025年7月5日起对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税 [2] - 34家欧盟白兰地出口商提交价格承诺申请 经批准后可免征税 包括马爹利、轩尼诗等知名品牌 [3] 酒业市场动态 - 淘宝闪购投入500亿元补贴 补贴首日酒水订单翻倍增长 [4] - 茅台累计回购338.21万股 使用资金52.02亿元 距离60亿元上限还剩不到8亿元 [8] - 茅台酱香酒更新电商授权店铺名单 覆盖七大主流电商平台 店铺总数超过160家 [9] - 口子窖高端"兼"系列动销不及预期 兼10、兼20价格略低于指导价格 [10] - 习酒推出喜宴买赠活动 君品习酒买三赠一 窖藏1988买五赠二 [11][12] - 古越龙山女儿红推出龙井黄酒 一箱6瓶优惠价158元 [13] 公司业绩表现 - 金种子酒2024年营收回落至9.25亿元 与2013年超过20亿元的年营收规模差距明显 [5] - 洋河股份年营收从2020年200亿元出头提升至2023年突破300亿元 [7] - 口子窖2024年实现营业总收入60.15亿元 同比增长0.89% 归母净利润16.55亿元 同比下降3.83% [10]

电商平台授权店铺名单更新 - 茅台酱香酒公布最新电商平台授权店铺名单 覆盖京东 抖音 天猫 微信视频号 快手 苏宁 唯品会七大平台 店铺总数超过160家 [1] - 京东平台授权店铺70余家 抖音30余家 天猫30余家 三大平台店铺数量占总数近九成 [6] - 对比年初名单 京东 天猫平台授权店铺数量减少 抖音平台增加 三大平台均新增"茅台酱香酒旗舰店" [1][7] 假冒产品问题严重 - 赖茅酒业1-5月采样289瓶赖茅酒 发现64瓶假冒 假冒率达30.7% [5] - 此前采样375瓶赖茅酒 176瓶为假冒 假冒率高达46.9% [5] - 假冒产品主要通过回收正品包装灌装制作 鉴定难度较大 [5] 茅台酱香酒业务表现 - 茅台酱香系列酒2024年营收246.84亿元 同比增长19.65% [6] - 赖茅品牌2024年营收近20亿元 产品主要覆盖300-500元价格带 [5] - 公司为旗舰店运营商提供11款自营产品 单个店铺2025年合同计划金额1亿元 [6] 电商渠道管理加强 - 公司启动京东 天猫平台旗舰店运营商招募 完善线上销售监管机制 [6] - 2025年将按运营商打款金额10%给予费用支持 用于旗舰店运营推广 [6] - 行业乱象促使多家酒企发文提醒消费者选择正规渠道购酒 [4]

行业格局与公司定位 - 易捷便利店以28633家门店规模位居中国连锁经营协会2023年TOP100榜单第二名，仅次于美宜佳，但消费者认知度显著低于7-11、全家等国际品牌 [1] - 公司长期面临消费者对"货架空置"、"价格偏高"、"体验单一"的负面评价，形成规模优势与用户体验的显著矛盾 [1][3] - 门店高度依赖加油站场景，消费群体天然受限，偏远地区门店商品结构单一，城市门店则面临专业便利店激烈竞争 [4] 经营效率与挑战 - 上海某高速加油站门店通过精准定位司机需求（如集中陈列"营养快线"）实现日均坪效600元/㎡，达行业均值69元/㎡的10倍，但普通门店日均销售额仅3960元，远低于罗森8000元和7-11的2万元 [3] - 新能源汽车普及导致加油站流量稀释，2023年门店数量同比增速仅0.1%，显著低于美宜佳12.8%的扩张速度 [4] - 部分门店仍依赖"开发票引流"的被动消费模式，且消费者存在"加油站便利店=体验差"的刻板印象 [11] 战略转型与创新举措 - **品类突破**：2024年5月在广东2200家门店引入茂名荔枝等地标生鲜，构建冷链供应链，打破加油站便利店仅售快消品的传统模式 [5] - **场景拓展**：2025年1月开设山东产业园区店（服务1700名员工）和华中医院店（增设医护母婴专区），实现从"车主"到"全民"的客群跨越 [7] - **即时零售**：2024年8月海口"易捷速购"试点"前店后仓"模式，6500个SKU通过美团/饿了么实现30分钟配送，开业半月日订单达350单 [7] 核心竞争优势 - **数字化能力**：2025年6月接入支付宝NFC支付系统，将加油-购物-支付流程压缩至1秒内，激活1000万"易捷加油"APP会员，参考全家类似系统使复购率提升15% [8] - **自有品牌矩阵**：孵化卓玛泉矿泉水、鸥露纸、赖茅酒等亿元级自有品牌，其中酒类通过"易捷甄酒馆"模式精准匹配车主节假日消费，跃居六大核心品类 [10] - **政策响应能力**：2025年4月启动"外贸优品"计划，为受关税壁垒企业提供快速入驻通道，将国家消费提振政策转化为供应链优势 [10] 未来发展方向 - 公司正从单一加油站附属设施向"人·车·生活"生态圈转型，通过差异化供给网络（高速店主攻司机刚需、社区店增加进口药妆等）实现需求精准匹配 [7] - 利用2.8万家门店的规模优势实现新品全国快速铺货，叠加央企背景的议价能力，构建民营便利店难以复制的竞争壁垒 [10] - 仍需应对新能源车普及导致的传统油站流量萎缩（如海南2030年禁售燃油车政策），以及单店盈利能力和消费者心智重塑等长期挑战 [11][12]

行业趋势分析 - 新能源汽车快速普及和能源结构清洁化加速推动中国成品油消费市场结构性变革 2024年成品油消费量出现下滑[1] - 全球绿色低碳转型背景下能源替代长期趋势持续给成品油消费带来压力 主要因新能源汽车持续增长和LNG重卡加速发展减少成品油消费[1] - 加油站行业向消费综合体转型 从能源补给向便捷购物、洗车保养、餐饮休闲等多元消费场景延伸成为必然趋势[3] 企业战略转型 - 非油品业务成为企业转型重要抓手 易捷作为中国石化非油品业务核心品牌拥有2.86万家便利店和1万余座易捷养车门店 成为国内门店数量最多的直营连锁便利店和自营洗车服务品牌[1] - 公司持续深化品牌建设 构建涵盖"产品+服务+平台+活动+公益"的自有品牌矩阵 旗下孵化卓玛泉、鸥露纸、赖茅酒等多个产品品牌[2] - 公司聚焦"家生活"和"车生态"两大核心场景 持续优化客户体验 致力于创建国内领先的"人.车.生活"服务品牌[2] 品牌价值表现 - 易捷品牌价值达到228.14亿元 连续8年保持增长态势 稳居零售业品牌价值榜首[2] - 公司通过易捷加油、易捷商城等平台品牌助力业务数字化升级 通过易享节、年货节等活动品牌丰富消费者互动体验[2] - 易捷养车、易捷咖啡等服务品牌不断扩张网络规模[2] 商业模式创新 - 加油站可持续创新"补能+"商业模式 打造"补能+购物""补能+养车""补能+餐饮""补能+增值服务"等综合服务模式[3] - 通过油非协同营销方式拉动消费升级[3] - 行业和企业积极应对淘汰赛 政策层面推动成品油行业加速整合[1]

文章核心观点 中国石化易捷推出“外贸优品”项目，开放绿色招商通道助力外贸企业转内销，易捷自身依托商业模式发展良好且非油品业务利润增长 [1][4] 易捷“外贸优品”项目情况 - 为落实商务部方案，借助易捷便利店网络为外贸企业开辟内销通道 [1] - 开放绿色招商通道，涵盖多品类，符合条件供应商可利用线上及线下资源推广销售产品 [1] - 项目报名时间截至今年4月30日 [1] - 浙江石油率先启动专项行动，提供“零门槛入驻+闪电上架”专属通道 [1] 易捷品牌及业务情况 - 创立于2008年，孵化多个子品牌，打造全国统一线上平台和会员体系，推出跨境商城，全渠道会员超2.5亿人 [4] - 依托“互联网+加油站+便利店+第三方”商业模式，拥有便利店28600家，养车门店超10000座，餐饮门店1600余座，易捷咖啡超500家，开发广告媒体17万块 [4] 中国石化非油品业务财务情况 - 2024年年报显示，营销及分销事业部去年非油品业务利润同比增加1亿元至47亿元，毛利为115亿元，同比增加9亿元 [4] - 便利店商品及服务贡献毛利额111亿元，同比增长5.2亿元，业绩增长因捕捉市场趋势拓展服务领域 [4]

文章核心观点 贵州茅台2024年财报业绩增长，盈利能力强且分红可观，但行业面临周期性调整，公司主动降速，同时存在价格波动、库存高企等问题，正通过一系列举措展现“以稳为主”发展思路 [1][6][8] 业绩表现 - 2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，净利润862.28亿元，同比增长15.38%，连续3年业绩增速超15%，超额完成年初目标 [1][2] - 贵州茅台酒销售收入1459.28亿元，同比增长15.28%，毛利率94.06%；系列酒营业收入246.84亿元，同比增长19.65%，成业绩增长新动力 [2] 分红情况 - 拟每10股派发现金红利276.24元（含税），总计派发346.71亿元，叠加去年中期分红约300亿元，2024年全年累计分红超646亿元 [1] 价格与库存问题 - 飞天贵州茅台批发参考价曾跌破2100元/瓶，贵州茅台1935出现倒挂，后采取控量稳价措施，春节批价稳定，3月下旬回调 [3] - 2025年茅台酒国内市场投放有调整，珍品投放量减少、公斤装适度增加以稳普茅批价 [3] - 贵州茅台酒社会库存偏高，近5年成品酒库存持续增长，2024年达17760吨，同比增长27% [3] - “合同负债”从141.25亿元降至95.9亿元，降幅32%，因经销商预付货款减少，库存承压订货意愿不积极 [4][5] 发展目标与策略 - 2025年营业总收入目标较上年度增长9%左右，是2017年以来首次个位数增速目标 [1][6] - 提出三个转型应对周期性调整，春季糖酒会展厅布局变化显示战略调整 [7] - 销售渠道寻求新平衡，“i贵州茅台”平台收入下滑，其他线上渠道增长，经销商渠道增速超直销渠道 [7] - 通过增速下调、渠道优化、重塑经销商关系等举措，展现“以稳为主”发展思路 [8]

文章核心观点 2024年贵州茅台业绩符合预期，完成全年营收增长目标，在经营现金流、分红、系列酒、海外市场等方面表现出色，通过三大战略支点实现韧性增长，正走在高质量发展之路上 [1][7] 经营业绩 - 2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，日赚约3.28亿元 [1] - 过往十年营业目标均完成或超出预期，显示强大穿越周期实力 [1] 经营现金流与分红 - 2024年经营活动现金流量净额达924.64亿元，同比大幅增长38.85%，核心业务造血能力显著增强 [2] - 货币资金储备达592.96亿元，现金流净额占净利润比例达107%，为应对行业周期波动提供充足缓冲 [2] - 2024年现金分红总额达346.71亿元（含税），全年实际派现率提升至75%，提升配置吸引力和投资者信心 [2] 酱香系列酒表现 - 2024年茅台酱香系列酒营收246.84亿元，同比增长19.65%，占营业收入14.47% [3] - 茅台1935上市3年累计营收突破200亿元，单年增速超30%；茅台王子酒在200 - 500元大众价格带市占率提升至18.7% [3] - 汉酱酒、赖茅酒等次高端产品线增速达22%，与茅台1935形成“一体两翼”产品矩阵 [3] 海外市场拓展 - 2024年海外市场营收51.89亿元，同比增长19.27%，首次突破50亿大关，超额完成国际化目标 [4] - 海外收入占集团总营收约3%，较2023年提升0.4个百分点，欧美市场增速达21%，东南亚市场增长18% [4] - 新增海外i茅台体验店12家，与东南亚大型商超连锁合作铺货，系列酒终端覆盖率提升至45%，批发代理渠道贡献海外营收58% [4] - 在德国汉堡设欧洲仓储中心，以新加坡为枢纽建东南亚分销网络，通过免税渠道实现茅台酒销量同比大幅增长 [5] - 通过文化赋能活动，如“东方酱香之夜”“茅台文化周”等，提升品牌认知度和销售额 [5][6] - 主导制定《酱香型白酒国际标准》（英文版），推动中国白酒国际认知度上升 [6] - 飞天茅台在欧美奢侈品酒类市场渗透率提升至2.3%，次高端产品带动东南亚年轻消费者占比提升至32%，构建覆盖45个国家的全球网络 [6] 行业背景与企业战略 - 2024年中国白酒行业进入深度调整阶段，市场规模增速放缓，消费场景多元化 [7] - 茅台革新产品矩阵，发力新渠道和海外市场，实现企业韧性增长，重塑行业竞争范式 [7]

文章核心观点 - 站在关键节点白酒产业面临三重压力，贵州茅台2024年年报业绩稳中有增，2025年将深化改革提升国际知名度，还公布了新一年目标 [1][2] 财务表现 - 2016 - 2024年公司营业收入连续9年两位数增长，2024年达1741.44亿元，同比增15.66%；2017 - 2024年归母净利润连续8年两位数增长，2024年净利润862.28亿元，同比增15.38%；2024年扣非净利润862.41亿元，连续18年增长，复合增长率25.07%；2001 - 2024年营收、净利润连续24年增长，是白酒行业唯一超20年业绩持续增长的上市公司；今年一季度预计营收开门红 [3] - 2011年公司现金流净额首破百亿元，2024年达924.64亿元创历史新高，同比增长近40%，连续10余年断层领先 [5] - 公司2001年上市当年分红1.5亿元，分红率超45%；2022 - 2023年开启特别分红，2024年首开三季度分红；2024年拟派发现金红利346.71亿元，加上已实施的300亿元，接近647亿元创历史新高；截至2024年末累计分红超3360亿元，位居A股前列、食品饮料行业首位，上市以来累计分红率超60% [7] - 公司《2024 - 2026年度现金分红回报规划》提出2024 - 2026年每年现金红利总额不低于当年归母净利润75%，分两次实施；2024年9月启动股份回购计划，拟回购30 - 60亿元，截至2025年3月末已实施回购15.99亿元，位居A股年内首位，占预案金额下限比例超50% [8] 产品结构 - 茅台酒2021年营收首破千亿元，2024年接近1460亿元；系列酒营收站稳200亿元台阶，2024年接近247亿元，占总营收比重分别为83.8%、14.17%；2021 - 2024年系列酒营收增速持续超茅台酒，2024年茅台酒营收增长15.28%，系列酒增长19.65%，超越公司整体营收增速；今年一季度茅台酒和酱香系列酒动销增长，完成销售指标 [10] 海外市场 - 2002年公司开启出海之旅，2024年高附加值茅台酒销量破100吨，同比增超40%，酱香系列酒销量150吨，同比增30%；境外收入突破50亿元达51.89亿元，创历史新高，同比增19.27%，增速较上一年增加超15个百分点，超同期公司整体营收增速；境外收入占比2.98%，较上一年小幅增加 [12] - 2024年茅台发布《茅台玖章》，提出愿景和2035年目标；2025年茅台进出口公司确定12个战略市场，明确重点、关注、潜力市场，将中国香港、日本、新加坡打造成样板市场 [13] 市场信心 - 2016 - 2024年公司预收款稳居百亿元以上，2015 - 2023年（2021年除外）预收款占白酒上市公司整体预收款比值超20%；截至2024年末预收款为108.15亿元，与三季度末保持相对稳定；京津冀市场调研印证茅台酒基本属性和需求面未改变 [15] 2025年目标 - 2025年公司主要目标是营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元 [2]