生产端 - 5月规模以上工业增加值同比增速回落至5.8%，环比增速录得0.6%，持平近五年中位数，服务业生产指数同比增速上行至6.2%[14] - 5月采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长5.7%、6.2%、2.2%[14] - 新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长31.7%、35.5%、11.5%[14] 需求端 - 5月全国固定资产投资同比增速降至2.7%，民间投资增速降幅扩大，两年年均增速下行至3%[21] - 5月社零增速升至6.4%，限额以上零售增速升至8%，服务零售额累计同比续升至5.2%[8][26] - 5月必选和可选消费品增速分别升至8.2%和8.5%，两年年均增速同步上行[8][26] 房地产 - 5月全国地产销售面积同比增速降幅走扩至 -3.3%，两年年均增速收窄至 -12.4%[5][29] - 新开工面积升至 -19.3%，竣工面积增速上行至 -19.5%，各线城市新房、二手房价格同比降幅持续收窄[5][29][30] 其他 - 5月全国城镇调查失业率5.0%，与上年同期基本持平[33] - 风险提示包括货币政策变动、财政发力低于预期、经济恢复不及预期[6][38]

消费市场 - 5月社零总额同比增长6.4%，创2024年以来阶段性新高，家电音像、通讯器材同比分别增长53.0%和33.0% [3] - 限额以上必需品、限额以下商品零售、餐饮收入同比分别增长9.6%、5.3%、5.9%，增长稳健 [3] 投资市场 - 5月固定资产投资同比2.7%，降至年内新低，房地产开发投资同比-12.0%，跌幅扩大 [4] - 广义基建投资同比9.8%，电力热力燃气和水的生产及供应业同比增长25.1%，基础设施（不含电力等）投资增速降至4.9% [4] - 制造业投资同比7.6%，仍位于相对高增区间 [4] 房地产市场 - 5月住宅销售面积同比跌幅加深至-4.6%，新开工、竣工面积同比分别为-18.2%、-22.1% [5] - 全国新建及二手住宅环比分别下跌0.2%和0.5%，一线城市二手住宅环比跌幅达0.7% [5] 工业市场 - 5月工业增加值同比回落至5.8%，采矿业持平，公用事业小幅上行，制造业回落 [5] - 出口优势行业生产维持较高增长，汽车、计算机通信和其他电子设备、电气机械和器材增加值同比均超10% [5] 政策预期 - 预计近期可能再度小幅降息10BP稳定房地产市场预期，7月前后可能加码消费补贴2000亿对冲出口下滑风险 [5]

港股市场表现 - 恒生指数领涨全球主要指数 政策面多维度持续发力夯实市场上行基础 [1] - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4% 经济良好开局为港股提供基本面支撑 [3] - 国务院推动经济持续回升向好 落实税费优惠政策激发市场活力并增强企业盈利预期 [3] 政策推动IPO复苏 - 港股IPO"科企专线"2025年5月推出 便利特专科技及生物科技公司上市 [4] - "科企专线"缩短筹备时间减少合规成本 提升高潜力科技公司融资效率 [4] - 上半年预计40家公司首发上市筹资1087亿港元 IPO数量和筹资额同比上涨33%和711% [4] - 大型IPO推动上半年筹资额超去年全年总额 [4] 产业政策与资金流向 - 内地扶持优质生产力政策促使人工智能、半导体、新能源企业加速港股IPO [5] - 南向资金年内累计净流入6755.53亿港元刷新历史同期纪录 [5] - 4月9日南向资金单日净买入355.87亿港元创历史新高 [5] - 南向资金重点加仓科技、消费及高股息板块 可选消费和信息技术净买入均超1000亿元人民币 [6] - 腾讯控股、中国移动、建设银行等蓝筹股及阿里巴巴、小米集团等科技龙头获核心持仓 [6]

市场表现 - 5月A股与港股不同程度反弹 恒生指数累计月涨幅达5.29% 并在6月首周继续上涨2.33% [1] - 市场情绪转趋乐观 始于5月中旬中美在日内瓦举行贸易谈判 双方就90天内大幅互降关税达成阶段性共识 [1] - 仅半个月后 特朗普在社交媒体发文指责中方未能履行承诺 稀土出口管制议题再度发酵 关税博弈不确定性再度上升 [1] 行业配置建议 - 建议投资者以稳健为导向 重点配置基本面稳固 具备高股息特征的防御性板块 包括金融 电信 能源及公用事业等 [1] - 银行业估值水平仍有上升空间 叠加较高的股息收益率及显著的防御属性 使其在市场因关税争端而波动加剧的背景下展现出较强的避险特性 [2] - 能源板块本月表现不俗 随着国际油价呈现缓步回升趋势 该板块凭借高股息特征持续吸引市场资金流入 推动能源股估值修复 [2] - 通讯板块由于主要运营商一季度业绩表现符合预期 加上市场对云业务长期增长前景的乐观预期及高股息优势 关注度近期显著提升 板块整体估值在5月上行 [2] 政策与经济环境 - 中国潜在的政策刺激力度是后市另一影响要素 因关税的不明朗有可能继续抑制企业投资与居民消费意愿 [1] - 若终端需求持续疲弱 或将加剧低通胀甚至通缩压力 [1] - 中国财政政策已呈现边际宽松迹象 央行亦通过下调7天期逆回购利率等措施释放流动性支撑信号 对市场形成一定托底作用 [1] 基金表现与策略 - 平安港股通红利精选混合型基金于2024年3月26日成立 截至2025年5月30日 该产品成立一年多时间净值创新高已超30次 A类份额现净值为1.2479元 [3] - 投资顾问平安资管（香港）拥有超过12年港股红利实盘业绩 管理产品历经多轮周期 [3] - 投顾团队投资风格为偏价值风格 适时配置景气度较高的行业 规避结构性下滑的行业 通过集中持股和长期持股力争获得持续性收益 [3] - 投资团队建立的核心能力圈范围包括通讯服务 消费 科技 互联网 医药 金融 能源 公用事业 航运和汽车等板块 [3] - 建议投资者采用"红利+科技哑铃策略" 即同时配置红利资产和科技成长资产 在争取较为稳健的股息收益的同时捕捉科技板块的成长机会 [3]

市场表现 - 本周（6/2 - 6/6）A股市场震荡上行，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.13%、0.88%、1.60%、2.32%，通讯、有色金属、电子涨幅居前，家用电器、食品饮料、交通运输表现靠后；道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%，标普500指数上涨1.50%，恒生指数上涨2.16%[5] - 目前沪深300的PE(TTM)为12.56倍，风险溢价为6.31%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.92，低于负一个标准差[5] 政策动态 - 中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），有助于保持银行体系流动性充裕[5] - 上交所将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，用好市值管理工具，丰富红利指数相关产品体系[5] 海外经济 - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%；2025年全球增长预期从3.10%降至2.9%、2026年增长预期从3.0%降至2.9%[5] - 美国5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，失业率连续第三个月维持在4.2%[5] 市场展望与建议 - 中美最高领导人通电话降低了关税摩擦不确定性，但市场反应有限，A股市场短期内缺乏上行驱动力，预计未来维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局[5] - 建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控的科技产业链条，包括人工智能、半导体、医药生物、国防军工等板块[5] 风险提示 - 经济复苏不及预期，若宏观经济恢复不及预期，市场表现可能不佳[5][32] - 政策推进不及预期，相关产业政策支持不足会对行业市场表现产生负面影响[5][32]

Palantir估值分析 核心观点 - Palantir当前市销率达79 9倍 成为美国历史上估值最高的大盘股之一 处于泡沫与科技巨头的十字路口 [1][4] - 历史数据显示 市销率超过70倍的公司大多结局惨淡 仅有6家美国公司曾达到类似水平 其中多数已破产或估值暴跌 [4][5] - 极高估值仅在互联网泡沫和疫情期间的"免费资金"时代出现过 但相关公司后续表现普遍落后标普500指数22 5个百分点 [11][12] 估值水平 - 当前市值3140亿美元 位列标普500前30大成分股 介于可口可乐和美国银行之间 [1] - 静态市盈率565倍 动态市盈率228倍 远超行业平均水平 [1] - 市销率79 9倍 是仅次于MicroStrategy的最贵公司估值的三倍以上 [4][12] 历史对比 - 互联网泡沫时期市销率最高的五家公司(Ariba/Brocade/Juniper/Verisign/Tibco Software)最终均未存活 [12] - 类似高估值公司案例：Moderna从疫情高点下跌94% Bluebird Bio被私有化价格不足2019年估值的20% [5] - 2023年Soundhound AI和Astera Labs市销率达30倍 但四个月内价值缩水60% [11] 市场预期与挑战 - 标普500指数6月重新平衡将提高Palantir权重 迫使主动管理者重新评估其基本面 [13] - 市场一致预期显示 许多公司增长预期更快 但Palantir需实现前所未有的销售增长才能支撑当前估值 [12][13] - Trivariate Research指出 没有公司能通过实际增长证明此类估值的合理性 [13]

澳大利亚通胀数据 - 2025年4月整体消费者价格指数同比涨幅为2.4%，与前2个月持平，略高于市场预期的2.3% [1] - 排除波动性项目后的月度通胀率为2.8%，高于3月的2.6% [1] - 截尾均值通胀率从2.7%升至2.8%，仍处于央行目标区间2-3%内 [1] 分项价格变动 食品与消费品 - 食品与非酒精饮料价格涨幅从3.4%降至3.1% [1] - 烟酒价格涨幅从6.7%下降至5.7% [1] - 服装鞋靴价格涨幅从0.7%微升至0.8% [1] 住房相关 - 房屋价格涨幅从1.8%升至2.2%，其中租房价格涨幅从5.2%降至5%，新建住房价格从1%升至1.2% [1] - 电价降幅收窄，从下降9.6%转为下降6.5% [1] - 家具及家居设备价格涨幅从0.6%升至1% [2] 服务与其他 - 保健价格涨幅从4%升至4.4% [2] - 交通价格降幅扩大，从下降1.9%转为下降3.2%，汽车燃料价格降幅从7.6%扩大至12% [2] - 文娱价格涨幅从2.7%升至3.6%，教育价格涨幅保持5.7%不变 [2] - 保险与金融服务价格涨幅从3.9%升至4% [2] 统计局评论 - 截尾均值通胀率过去5个月保持相对稳定 [2]

近日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳举行。聚焦关税问题，在以"新形势下的国际贸易与投资"为主题讨论会上，与会嘉宾们就"关税战"带来的贸易、 投资影响，金融机构、企业如何应对不确定性等问题展开了讨论。 中国进出口银行原董事长、中国国际经济交流中心副理事长胡晓炼表示，美国特朗普政府推出的关税政策震惊了世界，这带来的三个问题值得重视。 首先，贸易、投资中的成本效益再平衡问题。过去成本比较简单，就是人力、土地、资源这些传统要素，后来又新加入了创新、制度、绿色等新的发展要 素，再后来，特别是这一两年，地缘政治、意识形态这些因素也都加入了贸易、投资考量。 "企业家考虑的还是如何有效布局实现效益的最大化，这个过程中，是不是能够出现特朗普政府希望的制造业回流美国？我认为不好说，难度很大。因为在 一般的加工制造业、劳动密集型产业上，美国的竞争力确实不够强大。现在政策的不确定性也对贸易、投资产生了极大影响。大家还是要寻找成本更有利、 关税更低的地方，这些地方恰恰是现在的全球南方国家、新兴市场国家，他们有吸引更多的贸易和投资在当地发展的机会。"胡晓炼称。 其次，全球贸易的再平衡会引起主要经济体内部经济结构的深刻调整。过去几十 ...

基金表现 - 平安港股通红利精选混合基金A类份额最新净值达1.2350 [1] - 自2024年3月26日成立以来净值创新高超30次 [1] 投资组合 - 前十大重仓股集中于港股银行、通讯、能源行业 [1] - 重仓股包括中国银行、中信银行、交通银行、中国移动、中国海洋石油、中国联通、农业银行、中国石油股份、中国电信、中国石油化工股份 [1] - 前十大重仓股合计占基金资产比例66.92% [1] 投资策略 - 持续关注具备较高安全边际的红利策略 [2] - 投资风格偏价值风格 适时配置景气度较高行业 [2] - 通过集中持股和长期持股获得持续性收益 [2] - 股票资产占基金资产比例60%-95% [4] - 投资港股通标的股票占非现金基金资产比例不低于80% [4] - 投资红利主题股票占非现金基金资产比例不低于80% [4] 市场环境 - 宏观经济不确定性存在企业传统增长引擎动力不足和关税带来盈利压力 [2] - A股和H股价格存在差异 [2] - 保险等机构资金持续关注南向配置 [2] - 中国人民银行、金融监管总局和证监会联合发布降准降息及结构性政策 [2] 团队背景 - 平安资管（香港）担任投资顾问拥有超过12年港股红利投资实盘业绩 [2] - 投顾团队核心能力圈覆盖通讯服务、消费、科技、互联网、医药、金融、能源、公用事业、航运和汽车等板块 [2]

报告行业投资评级 - 中国工业行业观点为In - Line，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [10] 报告的核心观点 - 中国当局通过投资新兴产业推动价值链上移，实现可持续和高质量长期增长 [3][6][8] - 研究中国在研发、人才、资本、政策、市场需求和供应链基础六个关键领域的竞争优势，认为人工智能在中国广泛生态系统中有重大机遇，若政策解决经济均衡和地缘政治问题，中国可能从“1对N”创新转向“0对1”创新 [6][8] - 人工智能和具身智能、半导体、先进材料和设备预计稳健增长，识别出28只股票抓住机遇 [6][8] - 中国新兴产业和价值链升级得益于完善供应链蓬勃发展，虽面临挑战，但政府刺激和经济复苏将消除投资者对制造业产能过剩的担忧 [29] - 预计人工智能将重塑中国工业格局，在多领域带来变革并创造巨大价值 [37][39] 根据相关目录分别进行总结 六要素框架 - **持续的高研发投入**：研发对工业化后期产业升级至关重要，中国研发投入占GDP百分比相对较低，但各下游产业研发投入规模和强度增加，在机动车辆和机械领域研发强度领先美国，信息技术等领域正在追赶 [31] - **强大的人才库**：中国培养大量合格工程师，大学开设新兴专业，2022年工程专业毕业生约300万，超过所有发达市场 [31] - **充足的资本流入**：重点支持先进制造业，2021 - 24年资本流入人民币20万亿元，半导体和机械贡献大，新材料等行业增长率强劲，运输等领域资金流入下滑 [32][33] - **强大和持续的政府支持**：政府战略举措降低进入壁垒和长期资本风险，新能源、半导体和航空航天是常引用行业，2025年强调“AI +”计划 [33] - **有吸引力的市场需求**：需求激增推动企业扩大生产、投入研发，3C、汽车和电气机械是2024年制造业收入最大贡献者，可选消费品和医疗健康消费贡献将增加 [34] - **稳固的供应链积累**：看好位于价值链上游、国产化率低、下游基础强大且潜在市场规模有吸引力的行业，上游芯片和软件挑战大，半导体设备和高端制造业国产化进展良好 [34] 国产化率变动模式 - 国产化进程受多种因素影响，下游上行时速度加快，上游国产化取决于下游水平，国产化率达40％左右价格竞争加剧，多数行业国产化率从 <10% 到 >50% 约需10年 [35] 宏观挑战和突破性机遇 - 中国供应链展示“1到N”创新实力，未来“0到1”创新可能面临国内经济不均衡和非关税技术壁垒挑战 [36] 人工智能为中国带来重大机遇 - 到2035年，人工智能可为中国创造人民币11万亿元等值劳动力价值，占名义GDP的5.5％，中国人工智能生态系统强大，但计算实力在高端芯片方面相对落后，正通过多种方式缩小差距 [37][38] - 人工智能将加速自动驾驶，推动工业机器人应用，促进药物研究，管理金融资产，保障金融安全等 [39] 股票机会 - 在汽车、硬件、互联网、工业、材料和半导体六个关键行业寻找产业升级机会，确定28只股票，如地平线机器人、亿航、立讯精密等，并给出各股票的市值、日均交易量、收盘价、目标价、投资逻辑等信息 [42][44]