报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需双弱格局不变，预计随着冬储积极性提高，沥青价格逐步企稳，关注冬储行情变化；由于06合约是沥青的旺季合约，预计01 - 06价差在12月延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平；12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [3] - 上周华东地区主力炼厂间歇生产，船发良好，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处中性水平；沥青炼厂库存存货比环比持平，处近年来同期最低位附近 [3] - 俄罗斯副总理称制裁未影响石油产量，俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡；委内瑞拉火灾致蒸馏装置停运，美方威胁下稀释沥青贴水幅度扩大 [3] - 本周山东胜星等炼厂转产，广州石化计划复产，沥青开工率将略有上升；北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [3] - 近期山东地区沥青基差维持中性水平，个别炼厂释放冬储合同，市场较谨慎 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 11月因炼厂集中释放低价货源，沥青跌幅较大，沥青/原油比值从10月底的7.07降至6.60 [10] 沥青基差 - 11月沥青基差变动不大，截至11月28日，山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差略微升至4元/吨，处于中性水平 [14] 重交沥青开工率 - 沥青10月开工率环比减少2.55个百分点至33.11%，同比增加4.47个百分点，处近年同期偏低水平；山东地区开工率环比减少8.41个百分点至31.99%，同比减少0.12个百分点 [18] 沥青产量 - 2025年10月沥青产量环比减少5.99%至259.11万吨，同比增加11.12%，处近几年同期中性偏低水平；地炼产量为145.8万吨，环比减少6.42%，同比增加20.79% [22] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年10月沥青表观消费量环比减少2.92%至292.99万吨，同比增加17.37%，处于近年同期中性水平 [26] - 截至11月28日当周，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处于中性水平 [26] 沥青开工率与利润 - 10月沥青开工率冲高回落，截至10月28日当周，沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平 [30] - 目前山东地区现货端利润亏损程度有所缩小，但仍有超400元/吨的亏损 [30] 沥青下游 - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，较1 - 9月的 - 2.7%小幅回落，仍为负增长 [42] - 2025年10月摊铺机销量环比减少21.97%至103台，降至近年同期中性偏低水平 [42] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，累计同比增速与1 - 9月持平，仍为负值 [47] - 截至11月28日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [47] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点；10月新增社融低于市场预期，关注形成实物工作量的进度 [47]

广元市2025年工业产品质量安全“你点我检”活动概况 - 活动对车用汽油、车用柴油、一次性纸制餐盒、卫生巾、复合肥料等15种产品计划抽查30批次，实际完成抽样29批次，1批次涂料因未达抽样标准终止抽样 [2] - 活动邀请市人大代表、政协委员、营商环境监督员及媒体记者等30余名代表参与，并于11月7日现场点选3批次卫生巾进行抽样 [2] - 本次检验共涉及31批次产品，检验结果显示30批次合格，1批次塑料购物袋不合格，不合格案件线索已移交属地市场监管局查办 [2] 眼镜产品质量检测结果 - 广元市利州区大光明光学眼镜行销售的定配近视眼镜（规格：R: -3.75DS, L: -3.25DS, PD=64mm）所有检验项目，包括球镜顶焦度偏差、光学中心距离偏差、装配质量等均符合标准 [3] - 四川浙明眼镜有限公司销售的定配近视眼镜（规格：R: -2.00, L: -2.00-0.50, PD=64）所有检验项目，包括球镜顶焦度偏差、光学中心偏差及各项装配质量指标均判定为符合 [5] - 青川县精益眼镜行销售的老视成镜（规格：R:+2.00; L:+2.00; PD=65mm）所有光学性能、装配质量及标志项目均检验合格 [9] - 苍溪宝信眼镜零售有限责任公司销售的老视镜（型号：SS303; R:+1.50; L+1.50; PD:62mm）所有检验项目，包括顶焦度、光学中心偏差、装配质量及标志均判定为符合 [10] 纸制品与卫生用品质量检测结果 - 广元市利州区佳明纸业经营部销售的“宝兔”卷纸（规格：105mm×105mm×375节×3层）在可迁移性荧光物质、球形耐破度（实测3.02N，标准≥1.50N）、微生物指标（细菌菌落总数实测1.5 CFU/g，标准≤200 CFU/g）等所有项目上均合格 [5] - 广元市利州区新佰佳超市河西店销售的“维达”卫生纸（规格：138mm×104mm/节（四层），10卷，108克/卷）在可迁移性荧光物质、球形耐破度（实测3.81N，标准≥1.50N）、微生物指标（细菌菌落总数未检出，标准≤200 CFU/g）等所有项目上均合格 [7] - 沃尔玛（四川）百货有限公司广元东苑路分店销售的“七度空间少女”卫生巾（规格：245mm）所有微生物指标（细菌菌落总数、大肠菌群、绿脓杆菌等）检测结果均为“未检出”或符合限量要求，判定合格 [5] - 朝天区羊木镇优佳惠生活超市销售的“苏菲”卫生巾（规格：25cm）所有微生物指标（细菌菌落总数实测55 cfu/g，标准≤200 cfu/g；大肠菌群、绿脓杆菌等均未检出）均符合标准，判定合格 [7] - 剑阁优选易购商贸有限公司销售的“洁柔”纸面巾（规格：195mm×155mm/张（3层），6包/提）卫生指标全部合格，其中细菌菌落总数实测1.2 cfu/g，远低于≤200 cfu/g的标准 [8] - 广元市利州区新佰佳超市河西店销售的“纯竹工坊”棉感面巾纸（规格：153mmX175mm/张，五层，300张/包）所有卫生指标（细菌菌落总数、大肠菌群、真菌菌落总数等）检测结果均为“未检出”或符合标准，判定合格 [7] 电线电缆与塑料制品质量检测结果 - 旺苍县金鑫五交化经营部销售的阻燃电线电缆（规格：ZA-60227 IEC 01(BV)，1×1.5m㎡）绝缘厚度（平均0.8mm，标准≥0.7mm；最薄处0.75mm，标准≥0.53mm）和导体电阻（实测11.9 Ω/km，标准≤12.1 Ω/km）均符合标准 [6] - 青川县罗国友销售的阻燃电线（规格：ZC-BV，1.5m㎡，450/750V）绝缘厚度（平均0.8mm，最薄处0.74mm）和导体电阻（实测11.9 Ω/km）均符合国家标准，判定合格 [10] - 旺苍县阳光伍加壹超市销售的“鑫奥盛”贰号纸碗（规格：630ml）抗压强度实测220N，远超≥100N的标准，且渗漏性能与荧光性物质检测均合格 [6] - 苍溪县世纪华联购物中心有限公司销售的“新振兴”中号富碗（规格：650ml）抗压强度实测210N，超过≥100N的标准，且渗漏性能与荧光性物质检测均合格 [11] - 旺苍县阳光伍加壹超市销售的“妙洁”抽绳束口垃圾袋（规格：45cm×45cm）在厚度偏差、感官、抗渗漏性能及提吊试验等所有项目上均符合标准 [6] - 剑阁县华晟泰商贸金门分店销售的塑料垃圾袋在感官、抗渗漏性能及提吊试验等项目上均检验合格 [8] - 剑阁优选易购商贸有限公司销售的塑料购物袋在提吊试验、跌落试验、漏水性和封合强度（实测11 N/15mm，标准≥8 N/15mm）等物理机械性能上合格，但环保要求的公称厚度（实测0.011mm）和最小厚度（实测0.01mm）均低于≥0.030mm和≥0.025mm的标准，被判定为不合格 [7][8] - 青川锦尚商贸有限公司销售的塑料购物袋在提吊试验、跌落试验、漏水性和封合强度（实测9 N/15mm）等所有检验项目上均合格 [10] 学生用品与日用化工品质量检测结果 - 利州区英凯文具经营部销售的作文本（规格：ZW-16K）在纸张定量、破页、脏迹、断线、印刷对线偏差、偏斜及装订安全等所有检验项目上均符合标准 [5] - 剑阁县华晟泰商贸金门分店销售的英语本在封面/封底/内芯定量、白页、破页、脏迹、断线、印刷偏差、偏斜及装订安全等所有项目上均检验合格 [8] - 苍溪县世纪华联购物中心有限公司销售的“立白”新金桔洗洁精（规格：4.5千克/桶）总有效物含量（15.29%）、pH值（8.1）、甲醛、总砷、重金属、菌落总数及大肠菌群等所有项目检测结果均符合国家标准 [11] - 广元福惠商贸有限公司销售的“超能”离子去油洗洁精（规格：500克/瓶）总有效物含量（15.61%）、pH值（8.3）、甲醛、总砷、重金属、菌落总数及大肠菌群等所有项目检测结果均符合国家标准 [13] 车用燃油与肥料质量检测结果 - 中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司大巴口加油站销售的95号国VIB车用汽油（生产单位：中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司广元油库）在研究法辛烷值（实测95.7 RON）、密度、硫含量（2.45 mg/kg）、苯含量（0.76%）、芳烃/烯烃含量等全部项目上均符合标准 [11][12] - 中国石油天然气股份有限公司广元航海石油有限公司利州区水柜路加油站销售的92号国VIB车用汽油（生产单位：中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司广元油库）在研究法辛烷值（92.9 RON）、硫含量（4.1 mg/kg）、苯含量（0.54%）等所有受检项目上均合格 [13] - 中国石油天然气股份有限公司四川巴中销售分公司乐坝油库生产的0号车用柴油（受检单位：中石化销售有限公司广元昭化区泰和加油站）在十六烷指数（实测50.4）、馏程、密度、凝点（-1℃）、冷滤点（-5℃）、闪点（79.5℃）、硫含量（2.97 mg/kg）等所有项目上均符合标准 [12] - 中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司广元油库生产的0号车用柴油（受检单位：中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司大巴口加油站）在十六烷指数（54.3）、馏程、密度、凝点（-10℃）、冷滤点（-3℃）、闪点（72.5℃）、硫含量（2.05 mg/kg）等所有项目上均符合标准 [12] - 朝天区羊木镇陈学连农资经营店销售的“台沃科技”复合肥料（规格：25kg/袋）总养分（实测40.65%，标准≥40%）、总氮、有效磷、钾含量及粒度（95.7%）等所有项目检测合格 [12] - 广元经开区张琳农资经营部销售的“贵州西洋”复合肥料（规格：25kg/袋）总养分（实测45.7%，标准≥45%）、总氮、有效磷、钾含量及粒度（93.8%）等所有项目检测合格 [12][13] 涂料产品质量检测结果 - 苍溪县品诚建材经营部销售的“立邦”合成树脂乳液墙面涂料（规格：17升/桶）在低温稳定性、施工性等检验项目上均符合标准 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 国际油价本周（截至2025年11月28日当周）呈现震荡下跌态势，主要受地缘政治因素（俄乌和平谈判进展）及美国原油和成品油库存增加等不利因素影响，但美国能源企业石油钻机数减少以及对和平计划达成的疑虑对油价形成一定支撑，导致油价先跌后涨 [2][9] - 石油石化板块本周表现弱于大盘，沪深300指数上涨1.64%，而石油石化板块下跌0.73% [10] 按相关目录总结 油价回顾 - 截至2025年11月28日当周，布伦特原油期货结算价为62.38美元/桶，较上周下降0.18美元/桶（-0.29%）；WTI原油期货结算价为58.55美元/桶，较上周上升0.49美元/桶（+0.84%） [2][24] 石油石化板块表现 - 细分板块中，油服工程板块本周上涨0.07%，炼化及贸易板块下跌0.57%，油气开采板块下跌1.73% [12] - 自2022年以来，油气开采板块累计上涨193.59%，炼化及贸易板块累计上涨39.28%，油服工程板块累计上涨7.11% [12] - 上游板块中，贝肯能源（+12.02%）、博迈科（+11.39%）、惠博普（+7.65%）本周股价表现较好 [15] 原油价格 - 不同原油品种近一周价格变化：布伦特原油（-0.29%）、WTI原油（+0.84%）、俄罗斯Urals原油（0.00%）、俄罗斯ESPO原油（-1.56%） [20] - 主要价差变化：布伦特-WTI期货价差收窄0.67美元/桶至3.83美元/桶；布伦特现货-期货价差扩大2.49美元/桶至2.43美元/桶 [24] 海上钻井服务 - 截至2025年11月24日当周，全球海上自升式钻井平台数量为366座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为129座，较上周增加2座 [2][27] 原油供给 - 美国原油产量为1381.4万桶/天，较上周减少2.0万桶/天 [2][38] - 美国活跃钻机数量为407台，较上周减少12台；美国压裂车队数量为173部，较上周减少6部 [2][38] 原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1644.3万桶/天，较上周增加21.1万桶/天；美国炼厂开工率为92.30%，较上周上升2.3个百分点 [2][45] - 中国主营炼厂开工率为74.74%，较上周下降0.95个百分点；山东地炼开工率为59.72%，较上周下降0.53个百分点 [45] 原油进出口 - 美国原油进口量为643.6万桶/天，较上周增加48.6万桶/天（+8.17%）；出口量为359.8万桶/天，较上周减少56.0万桶/天（-13.47%）；净进口量为283.8万桶/天，较上周增加104.6万桶/天（+58.37%） [43] 原油库存 - 美国原油总库存为8.38亿桶，较上周增加327.2万桶（+0.39%）；商业原油库存为4.27亿桶，较上周增加277.4万桶（+0.65%）；库欣地区原油库存为2175.3万桶，较上周减少6.8万桶（-0.31%） [2][54] - 全球原油水上库存为14.23亿桶，较上周增加1236.8万桶（+0.87%） [68] 成品油价格 - 北美市场：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为99.57美元/桶（-8.06）、79.04美元/桶（-2.95）、89.17美元/桶（-9.29） [77] - 欧洲市场：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为92.74美元/桶（-11.87）、93.77美元/桶（-7.22）、98.79美元/桶（-9.52） [81] - 东南亚市场：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为87.78美元/桶（-8.15）、76.93美元/桶（-1.98）、89.31美元/桶（-7.37） [83] 成品油供给 - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为955.7万桶/天（+28.6万桶/天，+3.08%）、499.8万桶/天（+8.7万桶/天，+1.77%）、189.1万桶/天（+3.3万桶/天，+1.78%） [87] 成品油需求 - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为872.6万桶/天（+19.8万桶/天，+2.32%）、336.2万桶/天（-52.0万桶/天，-13.40%）、169.8万桶/天（+2.9万桶/天，+1.74%） [99] - 美国周内机场旅客安检数为1744.07万人次，较上周增加174.92万人次（+11.15%） [99] 成品油进出口 - 美国车用汽油净出口量为101.9万桶/天，较上周增加21.3万桶/天（+26.43%）；柴油净出口量为147.2万桶/天，较上周增加46.7万桶/天（+46.47%）；航空煤油净出口量为14.1万桶/天，较上周减少2.7万桶/天（-16.07%） [111] 成品油库存 - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20990.4万桶（+251.3万桶，+1.21%）、1309.2万桶（-131.9万桶，-9.15%）、11222.7万桶（+114.7万桶，+1.03%）、4333.2万桶（+37.0万桶，+0.86%） [2][120] - 新加坡汽油、柴油库存分别为1081万桶（-90.0万桶，-7.69%）、979万桶（-195.0万桶，-16.61%） [120] 生物燃料板块 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，较上周五下跌5美元/吨；烃基生物柴油港口FOB价格为1875美元/吨，较上周五下跌35美元/吨 [146] - 中国生物航煤港口FOB价格为2400美元/吨，与上周五持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2670美元/吨，较上周五下跌280美元/吨 [146] - 中国地沟油、潲水油价格分别为905.23美元/吨（-4.55）、982.50美元/吨（-9.81）；中国餐厨废油UCO价格为1085美元/吨，较上周五下跌20美元/吨 [148] - 2025年10月，中国生物柴油（酯基）出口量为11.3万吨，较上月增加3.98万吨 [151] 原油期货成交及持仓 - 截至2025年11月28日，周内布伦特原油期货成交量为107.25万手，较上周减少113.85万手（-51.49%） [154] - 截至2025年10月14日，周内WTI原油期货多头总持仓量为206.66万张，较上周增加3.05万张（+1.50%）；非商业净多头持仓为6.1万张，较上周减少1.33万张（-17.92%） [154]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 国内大炼化项目价差环比小幅提升，而国外项目价差则明显收窄，显示国内炼化环节盈利能力相对稳健 [2][3] - 原油价格受俄乌和平计划预期与美联储降息预期交织影响，呈现震荡运行态势 [2][14] - 化工板块整体需求偏弱，产品价格普遍下跌，价差有所收窄 [2] - 聚酯板块成本端趋稳，但锦纶板块因己内酰胺减产挺价导致成本上行，锦纶纤维价差明显收窄 [2][109] - 六大民营炼化公司股价近期表现分化，新凤鸣、桐昆股份和恒力石化近一月涨幅领先 [2][129][130] 分板块总结 国内外重点炼化项目价差 - 截至2025年11月28日当周，国内重点大炼化项目价差为2425.48元/吨，环比上涨29.04元/吨（+1.21%）[2][3] - 同期国外重点大炼化项目价差为1277.36元/吨，环比下降151.77元/吨（-10.62%）[2][3] - 布伦特原油周均价为63.18美元/桶，环比下跌1.05% [2][3] 炼油板块 - 布伦特原油价格报63.20美元/桶，WTI原油价格报58.55美元/桶，较上周分别上涨0.64美元/桶和0.49美元/桶 [2][14] - 国内成品油价差小幅震荡，柴油、汽油、航煤与原油价差分别为3520.74元/吨、4336.88元/吨、2639.50元/吨 [14] - 欧美成品油价格价差明显回落，北美市场柴油、汽油、航煤与原油价差分别下降383.20元/吨、118.38元/吨、444.87元/吨；欧洲市场分别下降582.61元/吨、340.94元/吨、460.50元/吨 [25] 化工板块 - 聚乙烯产品价格下跌，LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9292.86元/吨（-128.57）、6762.86元/吨（-65.71）、8000.00元/吨（+0.00）[50] - EVA装置复产导致供应增加，产品价格下跌，均价为10557.14元/吨（-164.29），价差收窄 [50] - 聚丙烯产品价差收窄明显，无规聚丙烯价差为5733.74元/吨（-256.81）[66] - 丙烯腈、聚碳酸酯（PC）价格偏稳，价差小幅扩大，分别为5133.74元/吨（+36.05）和10733.74元/吨（+36.05）[66] - MMA因部分装置负荷下降，价格小幅上涨，均价为9335.71元/吨（+100.00），价差扩大至6069.46元/吨（+136.05）[66] 聚酯板块 - PX价格小幅下跌，CFR中国主港周均价为5852.41元/吨（-22.65），与石脑油价差为2276.85元/吨（+51.32），开工率90.13% [81] - PTA价格稳中有涨，现货周均价为4630.00元/吨（+10.71），但行业平均单吨净利润为-233.38元/吨，开工率73.70%（+2.70pct）[90] - MEG价格小幅下跌，现货周均价为3900.00元/吨（-27.86），华东罐区库存上升至70.80万吨（+7.50）[91] - 涤纶长丝供应量增加，但新单衔接不畅，产品价格及盈利小幅下跌，POY、FDY、DTY单吨盈利分别为113.34元/吨（-30.64）、-26.51元/吨（-21.16）、300.61元/吨（-9.31）[98] - 涤纶短纤价格偏稳，周均价为6296.43元/吨（+2.14），单吨盈利58.82元/吨（+1.59）[121] - 聚酯瓶片价格下跌，PET瓶片现货均价为5710.00元/吨（-22.14），单吨盈利-196.13元/吨（-13.00）[114] 锦纶板块 - 己内酰胺市场减产挺价，PA6切片市场价格上涨，带动锦纶纤维产品价格小幅上涨 [2][109] - 锦纶纤维POY、FDY、DTY平均价格分别为11300.00元/吨（+35.71）、13700.00元/吨（+35.71）、11957.14元/吨（+92.86）[109] - 锦纶纤维与切片价差明显回落，POY、FDY、DTY价差分别为1800.00元/吨（-296.43）、4200.00元/吨（-296.43）、2457.14元/吨（-239.29）[109] 六大炼化公司股价表现 - 近一周股价表现：新凤鸣（+7.08%）、桐昆股份（+4.06%）、恒力石化（+1.61%）涨幅居前；东方盛虹（-4.47%）、荣盛石化（-0.92%）、恒逸石化（-0.41%）下跌 [2][130] - 近一月股价表现：恒力石化（+10.78%）、新凤鸣（+7.54%）、恒逸石化（+6.54%）、桐昆股份（+6.22%）、东方盛虹（+5.49%）上涨；荣盛石化（-2.70%）下跌 [2][130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，当前独炼开工已处低位，下行空间极小，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 对4季度末油价维持弱势格局判断不变，若页岩油产量受限，叠加来年2季度旺季需求以及各国战略储备托底，四季度末应以页岩油盈亏线为基准，逢低布局中长线趋势 [17] - 沥青/原油估值空配高胜率季节性已过，短期进入估值修复过程，但鉴于沥青自身基本面疲弱，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，价格在2600 - 4000元/吨波动，期间供需和成本因素有不同变化 [13][14] - 中期影响因子评估：供给方面，进口难言驱动，预计保持低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍将低迷；需求端开工较往年略有好转，整体出货量低于预期但相对良性，基建季节性旺季已过，需求端口预计平淡；原油方面，下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移，难言持续性趋势行情 [16] - 短期因子评估：供给上重交沥青开工率回升，进口端强劲；需求端分项进入淡季，橡胶鞋材需求不及预期；库存整体开始缓慢去库但不及预期；成本短空长多 [17] 期现市场 - 现货价格展示了山东、东北、华北、华东等地重交沥青价格走势 [20][23][26][24] - 基差走势展示了山东和华东沥青基差在2021 - 2025年的变化 [32] - 期限结构展示了沥青03 - 05、04 - 05、03 - 06价差在不同年份的走势 [35][36] 供应端 - 产能利用率与利润展示了重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [43][46][49] - 进口展示了沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润（华南 - 新加坡、华东 - 韩国）、沥青累计进口（韩国、新加坡、马来西亚）、委内瑞拉进口油当月值 [54][56][60][62] - 估值比价展示了燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [65] - 炼厂利润展示了主营炼厂和山东地炼炼油毛利走势 [68] 库存 - 国内库存展示了国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存在2021 - 2025年的走势 [76] - 仓单展示了沥青仓单和主力合约虚实比在2021 - 2025年的走势 [79] - 库存与利润、利润与价格关系展示了相关数据走势 [82] 需求端 - 企业出货量展示了中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [86][88][92] - 下游开工率展示了橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [97][100] - 公路投资展示了中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [102][105][112] - 道路相关机械展示了压路机、挖掘机销量和挖掘机开工小时数走势 [113][116] - 相关消费展示了固定资产投资完成额累计同比、地方政府债券发行额专项债券累计值走势 [119][120] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率展示了沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率走势 [130][128] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [134][135] - 沥青产业链从生产工艺分为直馏、氧化、调和、改性和乳化沥青，直馏沥青产量占比超80%，多用于道路建设；按用途分为道路、建筑和专用沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [138]

行业数据与表现 - 2025年9月中国原油加工量产量为6269万吨，同比增长6.8% [1] - 2025年1-9月中国原油加工量累计产量为55081.5万吨，累计增长3.7% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括恒逸石化、荣盛石化、中国石化、中国石油、上海石化、华锦股份、泰山石油、岳阳兴长、ST实华、沈阳化工 [1] 相关研究报告 - 新闻引用了智研咨询发布的《2025-2031年中国原油行业市场行情监测及发展趋向研判报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回升但仍处近年同期最低水平，12月预计排产减少；下游开工率多数下跌，需求平淡；全国出货量环比增加，炼厂库存存货比持平且处近年同期低位；原油价格低位震荡，稀释沥青贴水幅度扩大；下周开工率将略有上升，后续需求进一步转弱；预计沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，12月预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8%；下周开工率将略有上升[1] - 需求端本周下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约；北方施工收尾，南方项目增量有限，整体需求平淡[1] - 出货与库存全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，炼厂库存存货比环比持平，处近年同期最低位附近[1] - 原油市场俄罗斯石油产量未受制裁影响，俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡；委内瑞拉工业区火灾致装置停运，稀释沥青贴水幅度扩大[1] - 价格走势预计沥青期价偏弱震荡，山东地区基差维持中性，个别炼厂释放冬储合同，市场谨慎[1] 期现行情 - 期货今日沥青期货2601合约下跌0.73%至2996元/吨，5日均线下方，最低价2953元/吨，最高价3019元/吨，持仓量减少20497至133952手[2] - 基差山东地区主流市场价维持在3000元/吨，沥青01合约基差上涨至4元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 供应上海石化、山东胜星等炼厂复产，开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平[4] - 需求1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，1 - 10月道路运输业固定资产投资累计同比增长 -4.3%，1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长 -0.1%；1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期[4] - 库存截至11月28日当周，炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年来同期的最低位附近[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价大幅走弱且原料贴水低，沥青成本端支撑有限但需关注美委局势；低供应和低库存支撑现货价格，沥青跌幅弱于原油，炼厂利润回升，现货估值偏高，盘面预计窄幅震荡 [5][43] - 中期市场对明年需求无乐观预期，等待冬储成本落地，沥青波动率弱于原油，主力合约 BU2601 运行区间预计 2950 - 3100 元/吨 [5][43] - 策略推荐单边窄幅观望、套利观望、期权为 BU2601 卖出虚值看涨期权 [6][43] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 11 月上旬油价震荡，沥青成本上升，现货价大跌后炼厂利润回落，价格企稳，价格弹性偏弱；下旬油价承压下行，成本无上行驱动，原料贴水回落，供需走弱，低库存支撑现货价格 [4] - 短期沥青成本支撑有限，低供应和低库存支撑价格，炼厂利润回升，盘面窄幅震荡；中期需求无乐观预期，等待冬储成本，主力合约 BU2601 运行区间 2950 - 3100 元/吨 [5] - 策略推荐单边窄幅震荡、套利观望、期权为 BU2601 卖出虚值看涨期权 [6] 基本面情况 行情回顾 - 11 月上旬沥青供需走弱，炼厂库存止跌企稳且同比低，社会库存环比降，产业链库存偏低，成本上升，炼厂利润回落，价格企稳且弹性偏弱；下旬油价下行，成本无驱动，原料贴水回落，利润反弹，供需继续走弱，低库存支撑价格 [11] 供应概况 - 2025 年 1 - 10 月中国沥青产量 2361 万吨，同比增 267 万吨（13%）；1 - 11 月预计产量 2585 万吨，同比增 260 万吨（11%） [15] - 地炼 12 月排产计划 126 万吨，环比降 3 万吨（3%），同比增 14 万吨（13%），虽部分炼厂有减产、检修、转产情况，但整体产量仍维持较高水平 [16] - 10 月国内沥青进口 39.1 万吨，环比增 4.9 万吨，同比增 18.6 万吨；1 - 10 月共进口 310.8 万吨，同比增 12 万吨（4%） [19] 需求概况 - 11 月国内沥青市场需求疲弱，北方施工停滞，南方赶工需求有限，中下游按需采购 [27] - 11 月 21 日当周炼厂出货量 45.3 万吨，环比降 12.9 万吨（-22%），同比降 5.3 万吨（-11%） [27] - 截至 11 月 21 日，道路改性沥青开工率 34%，环比增 2 个百分点，同比高 9 个百分点；防水卷材开工率 33%，环比升 3 个百分点 [27] 库存与估值 - 11 月炼厂总库存从 29.90%降至 25.93%，需求疲软，炼厂主动去库存 [31] - 11 月社会库存从 31.33%降至 25.90%，库存总量由 186 万吨减至 154 万吨，北方需求停滞，南方部分项目赶工带动去库 [31] - 11 月油价震荡，原料贴水下行，沥青加工利润月末改善，较 10 月末上行约 10.4 元/吨 [33] - 基差方面，华南基差环比下行 65 元至 141 元/吨，山东基差环比上行 35 元至 151 元/吨，华东基差环比下行 45 元至 91 元/吨 [33] 后市展望及策略推荐 - 短期沥青成本支撑有限，低供应和低库存支撑价格，炼厂利润回升，盘面窄幅震荡；中期需求无乐观预期，等待冬储成本，主力合约 BU2601 运行区间 2950 - 3100 元/吨 [43] - 策略推荐单边窄幅观望、套利观望、期权为 BU2601 卖出虚值看涨期权 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫四季度稳定弱势维持，俄罗斯能源设施受袭但出口量影响不大，墨西哥高硫出口回升，26年新一批原油配额提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [5][61] - 12月低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化对供应的扰动，南苏丹恢复正常出口，Dangote炼厂低硫产出预期大幅回升，泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，低硫冬季发电需求暂无驱动 [5][61] - 策略推荐单边偏弱震荡观望，套利关注低硫近月价差逢高反套机会，低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡，期权无 [6][61] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：11月高硫燃料油价格下跌，中东供应增长且中美进料需求支撑减弱，新加坡高硫现货贴水和高硫裂解下行；11月低硫燃料油供应缺口预期驱动由强转弱，上旬供应缺口预期增长，下旬减弱，低硫现货贴水回落 [4] - 市场展望：高硫四季度稳定弱势维持，俄罗斯出口量影响不大，墨西哥出口回升，26年原油配额提前下发且量高，燃油进料需求减弱；12月低硫供应增长，关注炼厂装置变化 [5] - 策略推荐：单边偏弱震荡观望，套利关注低硫近月价差逢高反套机会，低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡，期权无 [6] 基本面情况 行情回顾 - 11月高硫燃料油价格下跌，中东供应增长、中美进料需求减弱，新加坡高硫现货贴水和高硫裂解下行，俄罗斯近月出口回落但墨西哥及中东供应环比上行，高硫四季度弱季节性需求下维持弱势震荡 [10] - 11月低硫燃料油供应缺口预期驱动由强转弱，上旬供应缺口预期增长，下旬减弱，低硫现货贴水回落 [10] 高硫供应 - 俄罗斯11月高硫出口较前期回落，预计总出口约200万吨，环比10月小幅上行约15万吨，较三季度下行约70万吨，12月预期维持在约220万吨水平，需关注炼厂港口受袭及恢复和俄乌局势变化 [16] - 墨西哥近端高硫出口回升明显，11月截至21日出口47万吨，日均2.3万吨，与10月相同，较三季度平均量上行，Olmeca炼厂后期高硫产量或缩减，Tula焦化投产后原油加工量上行 [19][20] - 中东高硫供应稳定增长，伊拉克拟供应超600万吨高硫燃料油，11月截至21日出口约296万吨，10月出口约522万吨，发电需求旺季消退后出口自7月回升 [24] 高硫需求 - 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长，新加坡10月高硫船燃加注187.8万吨，富查伊拉10月高硫船用燃料销量19.8万立方 [32] - 11月高硫进料需求因原油配额下发预期减弱，延长石油购买原油规避制裁，2026年第一批原油配额预期11月中旬下发，物流监测11月截至21日中国高硫到港约62万吨 [35][36] 低硫燃料油 - 泛新加坡地区低硫过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少，马来西亚Rapid炼厂RFCC装置回归延迟，印尼Balikpapan炼厂汽油装置规划上线后LSFO产量或减少 [41] - 苏丹能源设施受袭后原油供应短暂中断后恢复，低硫原油改道泛新加坡地区，近期有招标出售原油情况 [43][46] - 尼日利亚低硫出口预期先减后增，Dangote炼厂RFCC装置检修提前且时长增长，CDU检修延后，11月20日当周出口15.5万吨，12月预期明显上行 [47][48] - 中东Al - Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存，11月截至20日暂无低硫出口，10月出口约54万吨 [49][50] - 低硫需求暂无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡10月低硫船燃加注248.3万吨，富查伊拉10月低硫船燃加注38.8万立方米 [51] - 中国低硫市场四季度保税低硫出口配额量收紧，截至10月配额使用率约81%，10月国内炼厂保税低硫船燃产量107.0万吨，部分炼厂受制裁影响 [52] 后市展望及策略推荐 - 高硫四季度稳定弱势维持，俄罗斯出口影响不大，墨西哥出口回升，需求端燃油进料需求减弱 [61] - 12月低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化，南苏丹恢复正常出口，Dangote炼厂低硫产出预期回升，需求端冬季发电需求暂无驱动 [61] - 策略推荐单边偏弱震荡观望，套利关注低硫近月价差逢高反套机会，低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡，期权无 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端开工率虽环比回落但后续将上升，需求端后续转弱整体平淡，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平 [1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约 [1][4] - 上周东北地区沥青出货量增加，全国出货量环比增加15.28%至24.6万吨，处于中性略偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期最低位附近 [1][4] - 原油价格下跌，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度扩大 [1] - 本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升 [1] - 北方道路施工收尾需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [1] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌1.41%至3007元/吨，5日均线下方，持仓量增加2170至154449手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差上涨至 -7元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 中化泉州等炼厂停产沥青致开工率回落 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较1 - 8月略有回升但仍为负 [4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较1 - 9月小幅回落 [4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较1 - 9月继续回落 [4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期 [4] - 截至11月21日当周，沥青炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年同期最低位附近 [4]