报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需双弱格局不变，预计随着冬储积极性提高，沥青价格逐步企稳，关注冬储行情变化；由于06合约是沥青的旺季合约，预计01 - 06价差在12月延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平；12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [3] - 上周华东地区主力炼厂间歇生产，船发良好，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处中性水平；沥青炼厂库存存货比环比持平，处近年来同期最低位附近 [3] - 俄罗斯副总理称制裁未影响石油产量，俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡；委内瑞拉火灾致蒸馏装置停运，美方威胁下稀释沥青贴水幅度扩大 [3] - 本周山东胜星等炼厂转产，广州石化计划复产，沥青开工率将略有上升；北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [3] - 近期山东地区沥青基差维持中性水平，个别炼厂释放冬储合同，市场较谨慎 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 11月因炼厂集中释放低价货源，沥青跌幅较大，沥青/原油比值从10月底的7.07降至6.60 [10] 沥青基差 - 11月沥青基差变动不大，截至11月28日，山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差略微升至4元/吨，处于中性水平 [14] 重交沥青开工率 - 沥青10月开工率环比减少2.55个百分点至33.11%，同比增加4.47个百分点，处近年同期偏低水平；山东地区开工率环比减少8.41个百分点至31.99%，同比减少0.12个百分点 [18] 沥青产量 - 2025年10月沥青产量环比减少5.99%至259.11万吨，同比增加11.12%，处近几年同期中性偏低水平；地炼产量为145.8万吨，环比减少6.42%，同比增加20.79% [22] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年10月沥青表观消费量环比减少2.92%至292.99万吨，同比增加17.37%，处于近年同期中性水平 [26] - 截至11月28日当周，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处于中性水平 [26] 沥青开工率与利润 - 10月沥青开工率冲高回落，截至10月28日当周，沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平 [30] - 目前山东地区现货端利润亏损程度有所缩小，但仍有超400元/吨的亏损 [30] 沥青下游 - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，较1 - 9月的 - 2.7%小幅回落，仍为负增长 [42] - 2025年10月摊铺机销量环比减少21.97%至103台，降至近年同期中性偏低水平 [42] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，累计同比增速与1 - 9月持平，仍为负值 [47] - 截至11月28日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [47] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点；10月新增社融低于市场预期，关注形成实物工作量的进度 [47]