基金集群概况 - 连云港市海州区成功构建总规模达40亿元人民币的“2+N”产业基金集群 [1] - 该基金集群在2024年已完成近5亿元人民币的投资 [1] - 集群以“精准滴灌培育沃土、育种扶苗激发活力”为理念，旨在打造“基金雨林”生态，为区域产业升级提供资本动力 [1] 核心基金与投资进展 - 集群核心“连云港高新科技产业母基金”总规模30亿元人民币，已于2024年底前完成近1亿元人民币的对外投资 [4] - 基金集群在2024年实现了年度近2亿元人民币的投资目标 [4] - 在直投领域，基金已精准布局8个优质项目，包括众维生物、衡所华威、东浦精瓷、诺特达、矽瓷新能、盘毂动力等，覆盖生物医药、高端制造等关键赛道 [4] - 基金同步参投了3只专业基金，以拓宽投资渠道与产业覆盖范围 [4] 投资成效与企业成长 - 基金集群已带动9个返投项目成功落地，总投资额超过10亿元人民币 [5] - 被投企业“连云港众维生物医药有限公司”的核心产品“盐酸伊立替康注射液”在基金支持下成功上市 [4] - 被投企业“东浦精瓷”凭借技术优势入选省级前沿技术应用场景名单，“衡所华威”获得证监会并购批准 [4] - 预计到2025年底，寒驰科技等5个项目将陆续落地，届时已落地及待落地项目累计带动载体入驻面积将超过10万平方米 [5] - 待全部项目达产后，预计每年可新增工业产值超过10亿元人民币，贡献税收超过1亿元人民币 [5] 生态建设与服务机制 - 基金集群不仅提供资本赋能，更注重提供全周期精细化服务 [5] - 集群联动海州区委组织部设立1亿元人民币专项投资资金，对双创大赛获奖项目实行优先准入和定向倾斜，构建“赛事选优、资本跟进”的孵化机制 [5] - 未来，基金集群将持续深化发展理念，以母基金为引领撬动更多社会资本，完善从项目孵化到规模扩张的全链条资本服务体系 [5]

文章核心观点 - 制造业是国民经济的重要支柱，推进中国式现代化必须保持制造业合理比重 [1][3] - 制造业比重的高低直接影响产业体系的健康运行，比重过低易导致产业空心化，盲目追求过高则可能引发资源错配、结构失衡，降低整体经济效率 [2][5] - 提出“保持制造业合理比重”旨在通过稳固产业基础、优化产业结构，为经济高质量发展提供可靠保障 [2][5] 历史演进与现状 - **历史基石**：制造业是国家工业化和现代化的稳定基石，其比重变化反映产业体系完整性和经济发展阶段特征 [4] - **发展历程**：新中国成立初期工业基础薄弱，1952年工业增加值占GDP比重仅为17.6% [4]。通过系列建设，建立起完整工业体系。改革开放后制造业快速扩张，到2024年制造业增加值达33.6万亿元，占GDP比重为24.9% [4] - **国际比较**：我国制造业占比24.9%，高于全球平均水平约10个百分点 [8][16] 保持合理比重的必要性 - **现实需求**：制造业是经济高质量发展的动力源，是科技创新的“主阵地”，尤其在人工智能、新能源等前沿领域是技术转化与规模化应用的核心载体 [5] - **区域协调**：制造业是区域协调发展的重要支撑，通过产业转移与产业链延伸推动中西部经济发展、缩小城乡差距、促进城镇就业和社会稳定 [6] - **安全考量**：制造业比重是国家经济安全的重要屏障，直接关系到产业链自主可控和技术创新能力 [6] - **国际教训**：美国制造业占GDP比重从20世纪中期的约30%降至当前的10%左右，造成产业链断裂、就业萎缩、贫富分化加剧 [6]。英国制造业比重从1990年的16.49%下降至8.01%，经济抗风险能力削弱 [6]。部分拉美国家在制造业比重大幅下降后陷入“中等收入陷阱” [6] - **成功经验**：德国制造业占比长期保持在17%—24%，日本稳定在约20%，韩国占比约24%，通过维持稳定比重保障了产业基础稳固和核心行业国际竞争力 [7] “合理比重”的内涵 - **量质协同**：合理比重体现在“量的稳定”与“质的提升”之间的动态平衡 [8]。就“量”而言，应保持制造业增加值占GDP比重在合理区间，防止产业空心化或资源错配 [8]。就“质”而言，需以智能化、数字化、绿色化为方向，推动制造业从数量优势向质量优势转化 [8] - **结构协同**：核心在于产业体系内部的战略均衡，包括制造业与生产性服务业深度融合形成“制造+服务”模式，以及传统产业与新兴产业协同并进形成“双轮驱动”格局 [9] - **安全韧性**：在全球产业链重构背景下，关键在于提升关键环节、核心技术和基础制造能力的自主可控水平，防范“脱实向虚”风险，增强产业链抗冲击能力 [9] 实现路径 - **稳固基本盘**：保持制造业在国民经济中的主体地位，完善产业政策、财政金融和要素保障机制，增强投资稳定性和预期性 [11]。以智能化、绿色化、高端化改造推动传统产业转型升级 [11] - **强化创新引领**：完善以企业为主体、产学研深度融合的创新体系，加强基础研究和关键核心技术攻关 [11]。聚焦人工智能、工业互联网、高端装备、新材料等领域，加快培育新质生产力 [11] - **优化空间布局**：推动区域布局与功能定位有序衔接，东部地区向高端制造与研发设计攀升，中西部、东北地区承接产业转移、发展特色制造，形成梯度合理、优势互补的区域格局 [12] - **绿色与安全双支撑**：推进节能降碳技术应用和绿色制造体系建设，同时强化关键环节和核心技术自主可控，提升产业链抗风险能力 [12] - **深化开放合作**：积极参与全球产业链重塑和国际标准制定，提升“中国制造”国际话语权 [12]。完善外资制造业政策体系，优化营商环境，吸引全球优质要素资源 [12] 科学认识比重变化 - **客观规律**：制造业比重随经济发展阶段变化是经济规律，主要发达经济体在工业化后期制造业比重均呈下降趋势 [20][22] - **下降趋势**：我国制造业比重2006年达到32%的峰值后进入下降区间，“十二五”、“十三五”时期分别下降3.2和1.9个百分点，2024年比重为24.9%，2006年至2024年18年间下降7.1个百分点 [22] - **合理区间**：保持合理比重不是机械地维持比重不变，而是要确保比重变化与经济发展阶段相适应，制造业发展效益与国家战略需要相匹配 [23]。只要制造业发展质量、综合效益和国际竞争力持续提升，能够有力支撑经济增长和现代化建设，即便比重平稳、可控地下降，依然可判断处在“合理”水平 [20][24] 内在要求 - **确保经济增长**：制造业是推动经济增长的核心动力，必须推动传统制造业提质增效、企稳增长，促进新兴制造业规模化发展，确保经济增长稳定在合理区间 [24] - **确保国际竞争力**：必须保持制造业规模体量和合理比重，巩固传统优势，提升技术、战略、品牌等高端竞争优势，打造更多具有国际竞争力的先进制造业集群 [25] - **确保科技自立与产业安全**：必须持续巩固制造业门类齐全、体系完整的优势，为自主创新成果提供“试验场”，促进技术大规模部署应用和迭代升级，保障产业链供应链安全 [25] - **确保就业与民生**：我国制造业吸纳超过1亿就业人员，必须通过制造业高质量发展带动高质量充分就业，增强制造业就业吸纳能力，同时提升供给质量以满足居民消费升级需要 [26]

外资对中国市场的态度与资金流向 - 外资对中国股票资产正逐渐形成稳健加仓趋势，2026年有望继续回归中国市场 [1] - 全球投资者对中国股市的定位已发生改变，从此前相对缺乏明确成长性的市场，转变为蕴含丰富成长机会的市场 [1][2] - 从资产配置角度看，市场对中国投资机会的兴趣显著回升，8月后愿意讨论和问询中国机会的投资者明显增多 [2] - 被动型外资持续流入，而主动型资金仍处于观望态势，但主动型投资者进一步加仓中国只是时间问题 [3] - 在主动型基金中，中国股票权重占比不到5%，其决策周期较长，配置过程缓慢 [3] 中国经济的积极变化 - 政策层面更加灵活主动，决策层对经济发展的重视程度显著提升，财政货币协调配合增强 [4] - 企业层面展现出坚韧生命力，持续创新增效，以DeepSeek为代表的AI创新、智能驾驶、下一代电池和生物制药等领域取得突破 [4] - 中国已成为全球唯二拥有完整AI生态链的国家，构建了从上游算力到下游应用场景的完整科技创新体系 [4] - 资金层面，全球投资者寻求多元化配置，中国科技创新亮点吸引资金回流，国内保险、银行资管等机构投资者也开始进入股权市场 [4] 2026年政策与投资新领域 - 2026年是“十五五”规划开局之年，财政政策将前置发力 [5] - 基建投资将着眼地下管网改造、绿色转型基础设施以及AI算力中心建设等新领域 [5] - 碳减排目标意味着绿电、储能、智能电网等领域投资空间巨大 [5] - 财政政策正加大对消费的支持力度，包括生育补贴、社保提升等举措 [5] 2026年市场展望与投资策略 - 经过2025年估值的大幅修复，中国股市已完成市场重新定位，当前估值水平相对合理、稳定且公允 [1][7] - 2026年市场驱动逻辑将发生转换，从估值修复转向由巨大成长潜力和多元化板块主题机会吸引增量资金 [6][7] - 预计美联储将在2026年上半年进行三次降息，为全球风险资产提供相对宽松的流动性环境，对股票类资产形成有利支撑 [7] - 投资策略建议关注成长性高、盈利增速确定性强、质量优的上市公司，板块应与中国中长期发展战略高度契合 [7] - 重点关注的板块包括高端制造、人工智能、机器人、生物科技等科技含量和研发比例较高的领域 [2][7] - 建议在投资组合中配置一定比例的兼具成长和红利的优质板块，例如保险板块 [7]

市场环境与情绪转向 - 恒生指数企稳被视为市场情绪回暖、投资者关注点从防御转向进攻的信号 [1] - 港股稳定常伴随美联储政策温和、人民币汇率波动收窄、地缘风险阶段性退潮等外围环境压力缓解 [1] - 市场风险偏好回升，资金不再一味追逐低估值高分红资产，转而关注具备长期增长潜力的板块 [3] 创业板成为焦点机遇 - 创业板汇聚大量科技创新型企业，覆盖新能源、生物医药、高端制造、TMT等多个前沿领域，是成长性资产的集中体现 [3] - 历史经验显示，在流动性宽松叠加经济复苏初期，A股成长风格与市场风险偏好相关性高，创业板往往表现出较强弹性 [3] - 北向资金在经历前期净流出后近期出现回流迹象，对成长板块配置意愿有所增强，为创业板估值扩张提供支撑 [4] 政策与宏观背景支持 - 中国经济处于结构转型关键期，政策层面对“新质生产力”的重视程度前所未有 [3] - 中央经济工作会议提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，各地加大对专精特新企业的扶持力度，为创业板优质企业提供良好发展土壤 [3] - 美国通胀回落背景下加息周期结束已成共识，美元走弱有利于新兴市场资本流入 [4] 结构性机会与选股关键 - 恒指企稳带来的是结构性机遇而非普涨行情，创业板内部差异显著 [4] - 真正受益的应是研发投入扎实、产品具备国产替代能力、现金流健康的创新企业，例如在半导体设备、工业软件、智能电网等领域已有部分公司展现出穿越周期的成长韧性 [4] - 注册制全面实施后新股供给增加，个股分化将进一步加剧，“选股”比“选赛道”更为重要 [4] 长期布局逻辑与核心 - 创业板迎来观察窗口，为长期资金提供了分批布局的机会 [5] - 真正的机会不在于指数的短期反弹，而在于那些默默突破关键技术、在全球产业链中争取话语权的企业的成长 [5]

活动概况与目的 - 深交所组织深市优质上市公司赴德国法兰克福举办路演交流会，旨在向当地投资者宣介中国经济高质量发展前景和资本市场投资机遇 [1] - 活动核心内容包括企业代表与德国资产管理公司、保险资金、投资银行等机构代表围绕发展战略、产业合作潜力、业绩增长亮点进行深度对话 [1] - 路演是资本市场对外开放的重要探索，深交所表示将稳步扩大高水平制度型对外开放，提升跨境投融资便利性 [1] 参与公司及其行业属性 - 参与路演的5家上市公司为阳光电源、潍柴动力、爱尔眼科、罗博特科和海亮股份 [2] - 这些企业均来自数字经济、高端制造、绿色低碳等新质生产力核心领域，在德国及欧洲市场拥有成熟本地化业务布局 [2] 公司全球化与本地化运营案例 - 阳光电源以慕尼黑子公司为核心，为德国市场提供光伏逆变器、储能系统及综合能源解决方案，深度融入欧洲绿色低碳产业链 [3] - 潍柴动力于2012年战略重组德国凯傲集团，凯傲集团营收从并购初期的40亿欧元增长至超百亿欧元，并为潍柴动力贡献约40%的收入 [3] - 爱尔眼科医疗网络遍布全球三大洲，是全球规模最大的眼科连锁医疗机构之一 [3] - 海亮股份自2007年开启海外设厂，目前在全球布局23个生产基地，业务覆盖130多个国家和地区 [3] ESG实践与投资理念契合 - 深市上市公司重视ESG实践，将可持续发展理念嵌入企业经营全流程，获得德国中长期投资机构价值认同 [4] - 以潍柴动力为例，公司构建“POWER”可持续发展战略体系，将ESG核心理念全面融入战略规划与日常经营 [4] - 参与路演的企业与德国“工业4.0”和ESG投资理念高度契合，是德国投资者重点关注的中国“新质生产力”代表 [4] 欧洲投资机构反馈与市场趋势 - 路演吸引德国众多机构代表参与，德国机构代表明确表示中德合作正从汽车、机械、化工等传统领域向人工智能、可再生能源等新兴领域拓展 [5] - 德国机构投资者对中国市场的关注度显著提升，兴趣点从价格与成本优势转向技术创新与供应链协同 [6] - 当地投资者对中国资产的长期投资价值信心加强，对中德产业投资合作前景保持乐观 [6]

路演活动概况 - 深交所于12月2日在德国法兰克福举办"投资中国新机遇"路演交流会 旨在向当地投资者宣介中国经济前景和深市上市公司投资价值 [1] - 阳光电源 潍柴动力 爱尔眼科 罗博特科 海亮股份5家深市公司参与路演 涵盖新能源 高端制造及医疗领域细分龙头 [1] - 路演公司与德国知名资产管理公司 保险资金 投资银行代表深入交流发展战略和产业合作 获得广泛关注 [1] 中德产业合作新趋势 - 中德合作从汽车 机械 化工等传统领域向人工智能 可再生能源等新兴领域拓展 [1] - 在欧盟"REPowerEU"能源自主战略推动下 中德产业协同向新兴赛道全面拓展 直接投资和跨境并购成为合作新标配 [2] - 德国机构投资者认为中德企业技术能力和庞大市场需求有效协同带来广阔投资机遇 [2] 企业合作案例与成效 - 阳光电源以慕尼黑子公司为核心提供光伏逆变器与储能系统 抓住德国绿色能源转型机遇 [2] - 潍柴动力2012年战略重组德国凯傲集团 凯傲营收从40亿欧元增长至超百亿欧元 为潍柴贡献约40%收入 [2] - 罗博特科2025年收购德国ficonTEC公司 打破国内高端设备垄断 解决光子器件封装领域卡脖子问题 [2] 全球化布局与本地化运营 - 阳光电源产品及服务遍布全球100多个国家和地区 实现深度本地化布局 [3] - 潍柴动力通过欧洲并购和泰国 印度投产布局海外 2024年境外业务收入超千亿元 占总营收比重过半 产品覆盖110个国家 [3] - 爱尔眼科医疗网络遍布全球三大洲 成为全球规模最大眼科连锁机构 海亮股份全球有23个生产基地 业务覆盖130多个国家 [3] ESG实践与投资吸引力 - 阳光电源德国子公司本地化招聘超95%员工 获"最受欢迎雇主"等认证 开展可持续供应链管理 [5] - 潍柴动力构建"POWER"可持续发展战略体系 将ESG理念全面融入企业战略规划与经营 [5] - 爱尔眼科MSCI ESG评级调升至A 跻身标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》榜单 [5] - 德国投资者认为深市上市公司正成为ESG理念的践行者和引领者 公司治理水平极大提升 [5] 市场影响与未来展望 - 德国机构投资者对中国市场关注度显著提升 兴趣从价格成本优势转向技术创新与供应链协同 [5] - 当地投资者对中国资产长期投资价值信心加强 对中德产业投资合作前景保持乐观 [6] - 深交所将稳步扩大高水平制度型对外开放 提升上市公司与境外投资者对接服务质效 [6]

文章核心观点 - 2026年流动性充裕程度将弱于2025年，流动性创造更多依赖结构性债务增加，中央政府是加杠杆主体，投资者政策关注重点应是财政而非货币 [1] - 研究重心在于2026年资产布局，买方策略形成需广泛学习外部观点、重视方法论提升并对基础因子有清晰结论，本期从经济周期角度分析增长因子 [1] - 经济周期分析适合转型期中国的资产配置，是行之有效的分析方法，在AI革命新时代基础研究主动融入新技术是创新表现 [2] - 2026年大类资产配置原则为周期共振优先、防守底仓筑牢、结构优于总量，整体采用多元策略平衡风险与确定性 [15][16][33] 经济周期分析框架 - 经济周期分为长中短三大实体周期（康德拉季耶夫周期、朱格拉周期、基钦周期）和两大金融周期（库兹涅兹周期、明斯基周期），是经济运行的两面不可分割 [2] - 经济周期分析典型结构性问题，与量化分析具有天然一致性，创新会破坏旧有体系框架和繁冗数据处理，创造更具前瞻性和实效性的高质量研究成果 [2] 实体周期阶段判定 康波周期：技术革命与能源革命 - 康德拉季耶夫周期以六十年为轮回，实践中用于判断技术更替阶段及技术背后资源博弈，周期演化核心是技术与资源动态耦合 [4] - 技术是战略维度和根本驱动力，资源呈战术属性，二者存在内在协同，杰文斯悖论凸显技术效率提升往往加剧资源消耗 [4] - 目前共识是技术层面AI与其背后算力和电力共同构成康波周期演进力量，技术进步正推动全球经济内生性增长 [4] - 产业资本和技术资本有不同属性，金融资本无根基，生产资本扎根特定领域，重大变革来临之际生产资本变保守而金融资本使新企业家崛起 [5][6] 朱格拉周期：设备投资 - 朱格拉周期是为期7-11年中周期波动，核心驱动力是设备投资与资本开支周期性变化，中国自1992年经历四轮完整周期 [7][23] - 中国正处于第六轮朱格拉周期复苏初期（2024年开始），特点包括新旧动能转换、技术迭代加速、行业分化明显 [7][23][24][25] - 新一轮周期将呈现技术驱动、政策引导、结构优化和全球竞争特点，重点关注高端制造、绿色能源、工业自动化等领域结构性机遇 [8][25] - 中国历轮朱格拉周期驱动因素：第二轮（1991-1999年）基础工业，第三轮（2000-2009年）重工业化，第四轮（2010-2020年）基建，第五轮（2016-2024年）高端制造，第六轮（2024年至今）AI、绿色能源、数字经济 [9][26] 库存周期：被动补库存向主动补库存过渡 - 库存周期分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段 [9][27] - 当前处于被动补库存向主动补库存过渡阶段，与反内卷政策相关，应看重市场自身去库存力量 [10][27] - 10月PPI显示有效需求不足拖累库存消化，11月综合PMI产出指数为49.7%创2022年12月以来最低水平 [10][27] - 制造业PMI连续八个月处于49-49.8%区间，服务业商务活动指数自2022年12月以来首次低于50%为49.5% [10][27] - 预计PMI低位震荡，2026年2月或触底，3月旺季经济进入下一轮周期复苏期 [10][28] 金融周期阶段判定 库兹涅兹周期：继续调整 - 中国未真正走完完整房地产周期，自2020年房企债务开始出清，叠加人口拐点和城镇化放缓，市场进入深度调整期 [13][30] - 从投资、房地产交易量及核心主体债务偿还情况看，断言房地产调整结束为时过早 [13][30] 明斯基周期：宽货币+低利率 - 明斯基周期路径为信贷扩张→投机升温→债务失衡→市场崩溃→去杠杆循环 [14][30] - 近五年中国债务周期步入"去杠杆+结构优化"阶段，宏观杠杆率缓慢回升，风险集中于企业部门与地方政府隐性债务 [14][31] - 资金面呈现"宽货币、低利率"特征：10年期国债收益率从2.97%降至1.8%，1年期存款基准利率稳定在1.5% [14][31] - M2增速维持8%左右，社融增速温和回落至8%，资金价格与规模适配债务化解需求 [14][31] - 政策以"系统治理"为主线，通过化债工具、专项债扩容、盘活国有资产缓释风险，地方隐性债务规模收缩 [14][31] 基于周期阶段的资产优先级 大类资产配置原则 - 周期共振优先：聚焦康波与朱格拉周期共振的新质生产力赛道，把握长期趋势性机会 [15][32] - 防守底仓筑牢：以低利率环境下优质固收资产为压舱石，对冲库存周期探底风险 [15][32] - 结构优于总量：规避房地产调整与传统产能出清领域，拥抱政策引导+技术迭代的结构性红利 [15][32] 具体资产配置逻辑 - 权益端重点布局AI算力、工业机器人、绿色能源等新质生产力赛道，把握库存周期探底后顺周期修复机会 [16][33] - 固收端长期国债与高资质信用债仍是压舱石，可搭配"固收+"策略增厚收益，需规避房地产相关高风险资产 [16][33] - 整体采用多元策略，红利低波动资产打底，科技与高端制造赛道捕捉长期成长收益，在周期轮动中平衡风险与确定性 [16][33]

基金设立概况 - 公司与中芯熙诚私募基金管理(北京)有限公司等合作方共同设立的重庆中芯熙诚两山创业投资基金合伙企业(有限合伙)已正式完成合伙协议签署 [1] - 该基金总规模约为10.5亿元人民币，公司以自有资金认缴出资2亿元，份额占比约19% [1] - 此次合伙协议的签署是继今年10月公司与中芯熙诚签署《战略合作协议》之后的关键推进，标志着双方合作从战略意向步入实质落地阶段 [1] 战略意义与投资方向 - 基金设立标志着公司在"培育第二增长曲线"、布局新质生产力的战略进程中迈出关键一步 [1] - 基金将重点聚焦于半导体、人工智能、高端制造、数字经济等新质生产力相关领域的投资 [1] - 此举为公司战略性切入并深耕高科技产业提供了清晰的实施路径与制度保障 [1] 政策背景与行业定位 - 基金设立是公司积极响应国家"发展新质生产力、加快建设现代化产业体系"战略部署的重要举措 [2] - 作为能源装备制造与数字化服务领域的领先企业，公司紧跟国家产业发展导向，探索转型升级路径 [2] - 基金的正式落地是公司依托资本力量参与国家战略新兴产业、主动融入现代化产业体系建设的关键一步 [2] 长期发展影响 - 有助于公司逐步积累在人工智能、数字经济等新质生产力领域的技术认知与产业资源 [2] - 为未来可能的技术合作、产业并购与业务拓展创造有利条件 [2] - 在保持传统业务优势的同时，公司正逐步构建在新兴科技领域的影响力，为长期高质量发展注入新动能 [2]

全球宏观背景 - 2026年全球经济存在多种情景预判，包括“金发姑娘”（概率15%）、“粘滞迟缓”（概率20%）、“失去平衡”（概率30%）、“美国独自衰退”（概率20%）和“全面下滑”（概率15%）[8] - 全球通胀与利率呈现粘性特征，贸易拖累因素持续产生影响[1][8] - 美国对中国平均关税税率从20%升至60%，并对中国经越南、马来西亚等地的转口贸易加征关税[16] - 中美贸易摩擦经历多轮谈判（日内瓦、伦敦、斯德哥尔摩、马德里、马来西亚），达成阶段性休战协议，美国（中国）对中国（美国）的实际关税税率暂时回落至42%（28%）[16] 中美贸易关系 - 中美第五轮贸易谈判在马来西亚举行，随后在亚太经合组织会议期间举行元首峰会[13][16] - 关税冲突呈现范围扩大、税率提高的特点，4月份对中国商品的累计关税增幅达145%，即使有豁免清单仍达110%[16] - 美国对中国特定产品加征关税，包括钢铁、铝、汽车及零部件、铜、药品、半导体等[16] - 中国对美国出口占美国总进口份额从2018年的约21%下降至2024年的约16%[18] - 中国在全球出口市场份额面临压力，国内企业出口占比从2015年的约12%上升至2023年的约16%[22] 中国经济政策转向 - 2024年9月以来政策采用“三箭齐发”模式，兼顾结构性再平衡、财政刺激与货币宽松[2][13] - 政策调整随经济数据动态变化，在周期性与结构性目标之间摆动[13][38] - 财政政策方面，预算赤字维持在GDP的4%左右，专项债与债务置换工具持续发力[2][42] - 货币政策保持稳健，通过政策利率与存款准备金率调整释放流动性，但银行净息差压力对降息空间形成制约[2] - 2025年3月人大会议宣布非常规财政宽松，预算赤字达GDP的4%，政府债券配额创新高[38] 第十五五年规划重点 - 高质量发展位列十五五年规划目标首位，重点任务包括高端制造业、技术自主可控、扩大内需等[2][13][40] - 建设现代产业体系成为首要任务，制造业优先于服务业，重点发展先进技术与创新[40] - 加速高端技术自主自立自强，发展新质生产力[40] - 服务业发展重点在于促进高质量高效发展，而非加速现代服务业[40] - 促进需求成为第三大任务，聚焦消费与投资、供给与需求之间的良性互动[40] 经济运行与展望 - 2026年GDP预计增长4.4%，较此前预测的4.2%有所上调[38] - 2026年季度GDP增长预测分别为：一季度6.5%（环比年率），二季度4.9%，下半年稳定在3.6%[38] - 消费支持力度显著加大，2025年消费支持规模约6000亿元，较2024年的约3000亿元大幅增加[38][48] - 行业复苏呈现分化特征，高端制造业、新能源汽车等领域表现亮眼，而房地产行业仍处于调整期[2] - 物价方面通缩压力持续存在，CPI与PPI增速维持低位运行[2] 财政与货币政策细节 - 2025年官方财政赤字率设定为4%，广义财政赤字率预计为10.7%[42] - 2026年政府债券总配额（包括置换债券）预计增加1.1万亿元，达到14.46万亿元[38][46] - 财政刺激力度预计在2025年和2026年分别拉动GDP增长0.9和0.4个百分点[38] - 消费支持措施包括3000亿元以旧换新补贴、提高基本养老金10%（每人每月20元）等，总计约5960亿元[48] - 货币政策方面，中国人民银行2024年9月24日的操作超预期[38] 贸易与外部收支 - 中国出口展现韧性，高技术产品出口成为亮点[2] - 中国出口目的地结构发生变化，对东盟、拉美、非洲出口占比上升，对G3国家（美国、欧盟、日本）出口占比下降[24] - 中国在产品出口份额上表现分化，2024年纺织品占全球份额43.5%，汽车份额从2015年的3.7%提升至2024年的10.4%[25] - 经常账户有望保持顺差，人民币汇率在合理区间内波动[2] - 中国在稀土等关键矿产供应方面具有主导地位，但非美国市场拓展因多国提升贸易壁垒而遭遇阻力[16][35]

AI产业链景气趋势 - AI产业链景气趋势仍向好，下游需求旺盛 [1] - AI基础设施建设短期面临供应端存力与电力短缺 [1] - 资源紧缺带来存力与电力投资机会 [1] 算力与科技成长板块 - 算力特别是国产算力仍有广阔成长空间 [1] - 流动性预期及风险偏好修复下，科技成长或最为受益 [1] - 科创板、创业板有望率先迎来修复 [1] AI市场主线与配置机会 - AI产业链有望成为市场主线，适宜择机配置 [1] - 可重点关注AI行情"硬切软"配置机会，尤其是"谷歌链" [1] 科创综指ETF与指数特征 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数旨在反映整个科创板市场的整体表现 [1] - 成分股主要聚焦于"硬科技"领域，包括生物医药和高端制造等高研发强度与创新能力行业 [1]