三大指数早盘集体涨跌不一，截至午盘，沪指涨0.31%，深成指涨0.03%，创业板指跌0.32%，北证50指数涨0.11%，沪深 京三市半日成交额14078亿元，较上日缩量578亿元。全市场超3400只个股下跌。 板块题材上，碳纤维、多元金融、脑机接口、有色金属、CPO、风电设备、商业航天、人形机器人板块涨幅居前；食品饮 料、零售、电池、化工、流感板块跌幅居前。盘面上，碳纤维板块早盘走高，吉林化纤涨停，吉林碳谷、中复神鹰、南京聚隆 涨幅居前。商业航天板块延续强势，神剑股份8连板，大业股份4连板，泰尔股份3连板，苏州高新、中超控股、航天发展2连 板。人形机器人概念股盘中拉升，昊志机电、五洲新春、斯菱智驱领涨。此外，CPO、有色金属、华为昇腾等多个板块盘中轮 动。另一方面，食品饮料、零售等大消费板块集体走低，妙可蓝多、百大集团、东百集团盘中跌停，皇氏集团、南侨食品、西 部牧业跟跌。电池产业链同样表现落后，欣旺达盘中跌超10%，海科新源、石大胜华、华盛锂电纷纷下挫。 ...

A股午评：沪指涨0.31%，商业航天产业链延续强势 南方财经12月29日电，A股三大指数早盘集体涨跌不一，截至午盘，沪指涨0.31%，深成指涨0.03%，创 业板指跌0.32%，北证50指数涨0.11%，沪深京三市半日成交额14078亿元，较上日缩量578亿元。全市 场超3400只个股下跌。板块题材上，碳纤维、多元金融、脑机接口、有色金属、CPO、风电设备、商业 航天、人形机器人板块涨幅居前；食品饮料、零售、电池、化工、流感板块跌幅居前。盘面上，碳纤维 板块早盘走高，吉林化纤涨停，吉林碳谷、中复神鹰、南京聚隆涨幅居前。商业航天板块延续强势，神 剑股份8连板，大业股份4连板，泰尔股份3连板，苏州高新、中超控股、航天发展2连板。人形机器人概 念股盘中拉升，昊志机电、五洲新春、斯菱智驱领涨。此外，CPO、有色金属、华为昇腾等多个板块盘 中轮动。另一方面，食品饮料、零售等大消费板块集体走低，妙可蓝多、百大集团、东百集团盘中跌 停，皇氏集团、南侨食品、西部牧业跟跌。电池产业链同样表现落后，欣旺达盘中跌超10%，海科新 源、石大胜华、华盛锂电纷纷下挫。 相关股票： 石大胜华神剑股份昊志机电海科新源中超控股南侨食品妙可蓝多 ...

一边为9块9的包挂精打细算，一边是买9000元的羽绒服出手阔绰；59元的手机壳要好看又要多功能支 架，2000元的网球拍得追球星同款……以年轻一代和高净值用户为代表的消费者群体，在2025年更愿意 为情绪满足和身份认同买单，他们是日用消费的"淡人"，精神消费的"浓人"。 12月29日，2025天猫发布年度六大消费趋势：专业玩家、穿出人设、长期主义、情绪氪金、华流当道、 一物封神。今年年度消费关键词：【乐意】，现在年轻人的消费观主打一个看心情，他们的消费哲学是 这样的："千金难买我乐意，为我乐意散千金"。 专业玩家 成分、参数站C位，适合自己才是硬道理。 过去一年，成分党、装备党、健康党……各个领域的"专业玩家"层出不穷，"要玩就玩到点子上"成年轻 人新的消费准则。 "科研党"买火"科学护肤"赛道。天猫数据显示，今年消费者关注的抗老、修复、补水、抗敏、防晒等功 效护肤产品同比均有两位数提升。除了给肤质"把脉"，大家也关心自己的"头等大事"。过去一年，天猫 国际进口头皮护理类产品成交增长超60%，月桂醇、硅油、苯甲酸钠被打入"秃头黑名单"。 "装备党"也在旷野兴起。每开启一样新的运动，就入坑一套新的装备，打球要配 ...

公司对消费政策的回应 - 公司回应投资者提问时表示，积极响应国家促消费政策导向 [1] - 公司将结合自身发展规划，把握市场机遇 [1] - 公司计划加大产品创新，持续优化相关产业布局 [1]

市场整体判断与行情特征 - 多家机构认为A股跨年行情已经启动或春季躁动行情值得期待，主要基于政策预期、流动性改善和风险偏好提升 [8][9][11] - 市场预计呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快，行情在扩散与轮动中缓慢上涨 [3][7][12] - 当前市场更符合底部夯实后为春节前行情做准备的阶段特征，行情可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速单边拉升 [13] 驱动因素与宏观环境 - 人民币汇率升破7.0关口，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振，人民币主动升值的动力在明年有望进一步强化 [4][5][9] - 人民币升值可能吸引万亿级别潜在资金回流中国资产，构成资金层面的重要“预期差” [5] - 股市流动性宽松，私募逢低有集中申购，保险开门红，人民币汇率升值利好股市流动性 [3] - 支撑风险偏好的时间窗口连续，包括2月春节、3月两会以及4月特朗普可能访华 [3] - 内部政策积极发力，中美关系总体稳定向好，外部风险缓释，美联储处于降息周期，海外流动性或继续边际改善 [6] 行业配置与投资主线 - 新的投资主线在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现，即在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势逐渐展现 [7] - 市场共识度最高的方向是代表中美在下一代跨国界基础设施建设上竞争的领域，如通信、有色和商业航天 [2] - 关注热度开始提升、长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [2][3] - 新产业题材如商业航天可能还会反复发酵，是市场震荡阶段活跃资金的进攻选择 [2][3] 具体推荐板块与品种 - 推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [7] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [7] - 推荐国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [7] - 推荐入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [7] - 推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险和券商 [3][7] - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [8] - 科技主题可重点关注机器人、商业航天与核电等细分领域，以及海外算力与半导体相关板块 [13] - 消费板块可重点关注体育消费、医疗器械以及中药等细分方向 [13] - “十五五”重点领域值得关注，包括人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [9] - 反内卷政策温和推进，在供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [10] ETF与市场结构观察 - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高 [2] - 在有共识度的品种中，老品种是通信和有色相关ETF，对应北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工） [2] - 一些关注度开始提升、缺乏产业讨论热度但默默上涨并创年内新高的品种，如化工、工程机械等，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 一些与反内卷相关的品种，如新能源、钢铁，也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [2]

港股市场开盘表现 - 12月29日港股开盘，恒生指数上涨0.43%，国企指数上涨0.59%，恒生科技指数上涨0.88% [1] - 盘面上新能源车概念股普遍上涨，铜业股领衔有色金属股上涨，半导体芯片股表现强势 [1] - 港股消费板块早盘窄幅震荡，港股消费ETF(513230)出现小幅下跌 [1] 海南自贸港封关首周数据亮眼 - 海南自贸港全岛封关首周，离岛免税购物金额达11亿元人民币，购物件数77.5万件，购物人数16.5万人，同比2024年同期分别增长54.9%、11.8%、34.1% [1] - 封关首周海南新增外贸备案企业1972家，同比增长2.3倍，全年新增备案报关单位超3万家，同比增长超40% [1] - 封关首周（12月22日至28日）海口美兰机场旅客吞吐量同比增长11.8% [1] - 飞猪数据显示，海南元旦假期门票预订量同比增长3倍，包车游预订量同比增长4倍 [1] - 海南三亚至捷克布拉格的国内第七航权航线投入运营 [1] - 预计随着封关政策叠加避寒游需求，海南旺季旅游景气度将持续边际提升 [1] 财政政策支持消费 - 财政部相关负责人在全国财政工作会议上表示，明年财政将大力提振消费 [2] - 具体措施包括深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准 [2] 相关主题投资工具 - 假期催化与冰雪经济主题可关注旅游ETF(562510) [3] - 提振内需与低估赛道主题可关注食品饮料ETF(515170) [3] - 电商龙头与新消费主题可关注港股消费ETF(513230) [3]

投资评级 - 报告对洽洽食品维持“推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为公司面临成本回落与春节旺季双重催化，存在底部修复机会，长期增长空间来自新渠道与新品类扩张 [1][6] 主要财务指标预测 - **营业收入**：预计2025年收入为68.76亿元，同比下降3.6%；2026年收入为73.53亿元，同比增长7.0%；2027年收入为77.77亿元，同比增长5.8% [2][6] - **归母净利润**：预计2025年为3.85亿元，同比大幅下降54.6%；2026年为6.55亿元，同比增长69.9%；2027年为7.69亿元，同比增长17.5% [2][6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的22.10%回升至2026年的26.46%和2027年的26.83%；净利率预计从2025年的5.6%恢复至2027年的9.9% [2][7] - **估值水平**：基于2025年12月26日22.00元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为28.88倍、17.00倍和14.46倍；市净率（PB）分别为1.92倍、1.86倍和1.79倍 [2][3][7] 短期催化因素 - **成本压力缓解**：公司重要原料葵花籽价格已回落，2025年12月26日价格同比下降6.2%，且公司采购价较上一季有所下降，有望推动利润端修复 [6] - **春节旺季催化**：2026年1月进入春节备货旺季，发货节奏有望加快；2026年春节假期长达9天，消费窗口更长；公司已启动年货节，推出适配年节场景的新品，有望延续良好动销 [6] 长期增长驱动 - **新品类扩张**：2025年7月发布会亮相多款新品；25年第三季度全坚果实现较好增长；魔芋产品加快拓展；冰淇淋产品储备新品并布局渠道 [6] - **新渠道拓展**：零食量贩渠道增长迅速，2025年9月单月销售额突破9000万元；山姆渠道上架琥珀核桃仁新品；与盒马合作共创定制产品，25年第三季度销售增长较好 [6] 市场与公司数据 - **股价与市值**：截至2025年12月26日，A股收盘价为22.00元，流通A股市值为110亿元 [3] - **股本结构**：公司总股本为5.06亿股，实际流通A股为5.01亿股 [3]

12月29日，A股三大指数开盘涨跌不一，中证食品饮料指数截至发稿跌0.59%，成分股中，巴比食品涨 超3%，京粮控股、甘源食品、国投中鲁等跟涨。 相关ETF中，食品饮料ETF天弘（159736）截至发稿成交额超320万元，溢折率0.06%，盘初频现溢价交 易。 Wind金融终端数据显示，食品饮料ETF天弘（159736）上周（12月22日-12月26日）日均成交额达1535 万元。 食品饮料ETF天弘（159736，场外C类001632）跟踪中证食品饮料指数，仓位布局高端、次高端白酒龙 头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头，前十权重股包括"茅五泸汾洋"、伊利、海天等。 消息面上，据智通财经，茅台集团党委书记、董事长陈华12月28日谈到了社会普遍关心的茅台价格问 题。他提到，要价格合理稳预期，价格市场化改革目的是要尊重市场经济规律和消费者的选择，让产品 价格随行就市。随行就市的根本目的，是要根据市场供需实际，努力促进量价平衡。价格过高或者过 低，都容易引起市场波动。当产品存销比适当的时候，价格就是比较合理的，价格合适了，专卖店就能 成为消费者的"第一选择"。必须想尽一切办法，尽最大努力防止价格炒作，这既 ...

12月29日重点关注的财经要闻与资本市场大事： 1、中国贸促会将召开12月例行新闻发布会 12月29日下午2时30分，中国贸促会将召开12月例行新闻发布会，介绍第四届链博会筹备进展、组织中国企业家代表团访美成果、APEC"中国年"工商界相关 活动筹备情况、推动共建"一带一路"工作举措、全球知识产权保护指数报告等，并回答记者提问。 今日看点 12月29日，1家公司共发布1个股票回购相关进展。其中，1家公司回购方案已实施完毕。从已完成回购来看，安琪酵母已完成回购金额最高，回购118.88万 元。 4、5股今日股权登记 根据上市公司权益分配方案梳理统计，5只A股今日股权登记。其中，3股拟派息。分红派息方面，3只个股分红派息的股权登记日为12月29日。三元生物、 和顺石油、西南证券分红力度最大，每10股分别派息5.00元、1.00元、0.10元。 5、美国当周EIA原油库存、美国11月成屋签约销售指数等数据将公布。 （数据来源Wind，内容不构成任何投资建议） 经济观察网 编辑 王俊勇 整理 2、152.23亿元市值限售股今日解禁 12月29日，共有10家公司限售股解禁，合计解禁量为9.32亿股，按最新收盘价计算，合 ...

纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要为一份关于A股市场的年度策略报告，未特指具体上市公司，而是对整体市场及各板块进行展望[1] * 涉及的行业板块广泛，包括：科技产业链（TMT，含电子、计算机等）、消费（白酒、医药、食品饮料等）、周期（钢铁、有色金属、化工、快递、家电等）、制造业（锂电池、机械设备）、地产链（玻璃、水泥）以及金融风格（成长、质量、红利、低估值）[1][3][11][15][16][22][23][24] 核心观点与论据 **1 市场整体展望：前高后低，上行空间有限** * 预计2026年一季度可能成为全年高点，市场或呈现前高后低或N字形走势，与当前一致乐观预期不同，需保持谨慎[1][3][5] * 上行弹性空间相对有限，指数层面难以重现2025年的大幅拔估值行情[1][6] * 预计2026年整体指数将收红，但涨幅可能仅在10%左右，高点或在4,200至4,300点区间，难以达到4,500点[1][8][25] **2 估值与筹码结构：估值偏高，持仓极端分化** * 估值评估：以上证指数为例，股债性价比指标处于均值以下一倍标准差附近，接近传统意义上的顶部位置，虽未达泡沫状态，但大幅提升估值难度较大[1][6][7] * 筹码结构：主动权益持仓极端分化，电子行业占比接近25%，TMT四个板块合计接近40%[1][11] * 历史数据显示，当一个行业持仓逼近20%时容易见顶（如2012年食品饮料、2015年计算机、2020年医药和食品饮料）[1][11] * 市场结构性分化处于历史高位，最贵一档资产与其他两档估值差距非常大，仅次于2015年，这种极端分化缺乏坚实的盈利端支撑，预计2026年可能收敛[12][13] **3 企业盈利：温和增长，结构分化** * 2026年企业盈利增速预计在5%至10%之间，略低于市场一致预期[1][8] * 盈利修复结构呈K型分化：2025年TMT板块业绩增速为17%，远低于2013年的48%，且整体盈利修复幅度不及2013年[9][10] * 盈利周期领先指标显示，目前已有约70%的二级行业增速在改善，比例处于历史高位，进一步提升改善比例难度较大[8] **4 板块投资机会** * **消费板块**：当前预期极低，筹码结构低迷（如白酒持仓比例仅约4个多点，与2014年最低水平相当），容易因小因素反转，2026年可能出现超预期表现，值得重点关注[1][14][24][25] * **周期股**：2026年有机会，但非基于PPI通胀逻辑，需关注PPI翻正后经营杠杆较高的企业，如钢铁、有色金属、快递、家电等行业[1][15][16] * **TMT/科技板块**：并不认为会出现显著泡沫化，当前估值不算高，但筹码结构极度拥挤，需警惕一致预期风险[3][12] * **出口链条**：上半年仍具较好前景，但下半年需关注全球经济环境及政策变化影响，对2026年出口持谨慎态度[2][17][21] * **风格与行业**：预计2026年投资风格将更加均衡，偏质量类的资产有望在上半年获得更好表现[22][23] * 值得关注的行业还包括：供需紧平衡的上游行业（化工链、黑色链如钢铁）、地产链（玻璃、水泥）、制造业（锂电池、机械设备）以及处于底部的医药、食品饮料等[24] 其他重要内容 **1 春季行情判断** * 春季行情通常在1月中下旬启动，因2026年春节较晚（2月中旬），预计启动时间也会相应推迟[4] * 历史数据显示每年1月份市场赚钱效应最弱，容易出风险，目前位置参与春季行情可能稍早[4] * 春季行情的反弹高度与前期市场表现负相关，2025年9月以来市场处于中波动环境，展开大行情概率较低[4] **2 海外需求与出口周期** * 海外需求复苏始于2024年初，景气周期已向上改善两年，一轮上行周期通常为2至3年，预计2026年某个时间点可能见顶[18][19] * 自2024年初开始的补库已持续两年，支撑了过去两年的出口韧性，但若需求转弱可能不会继续补库[20] * 2027年可能是一个全球周期的大顶部，2026年处于爬升到最后阶段，海外需求紧缩周期将与过去两年有较大区别[18] **3 投资策略建议** * 应注重均衡布局，特别是一些现金流良好且ROE较高的龙头企业[25] * 对于消费等处于底部的板块，一旦出现右侧机会，应毫不犹豫地进行布局[25]