行业投资评级 - 报告对煤炭、钢铁、建材等行业给予重点关注评级，认为这些行业在"反内卷"政策下具备较高赔率 [7] - 煤炭开采在申万二级行业评分中位列前茅，是政策出清的重中之重 [44] 核心观点 - "反内卷"政策已成为国家级议程，旨在解决PPI持续负增长背景下的工业利润承压问题 [7] - 构建了"执行效率×内卷程度"双维分析模型筛选受益行业 [7] - 政策规格持续升级，覆盖行业范围扩大至钢铁、有色、石化等十大重点行业 [28][31] - 本轮政策力度与广度超过2015-2017年供给侧改革 [31] 宏观背景分析 - PPI已连续33个月负增长，时长逼近2012-2016年历史极值 [14] - 2025年6月PPI同比降幅扩大至3.6%，上游采掘工业(-13.2%)及原材料工业(-5.5%)拖累明显 [14] - PPI定基指数连续7个月低于100，工业企业利润持续承压 [14] - 7月PMI数据显示价格指数明显回升，出厂价格指数环比上升2.1pct至48.3% [19] 历史复盘 - 2015-2017年供给侧改革期间，煤炭、钢铁等行业股价表现大幅领先市场 [21] - 2016年商品牛市开启，焦煤期货价格上涨137%，焦炭期货上涨241% [25] - 政策推进分为三阶段：政策酝酿期、落地期和效果显现期 [20] 模型与方法 - 执行效率维度：行业集中度(CR10)和国企营收占比为核心指标 [33] - 内卷程度维度：资本支出/折旧摊销、利息保障倍数等四大指标 [35] - 煤炭行业在双维模型中均得高分，呈现典型出清型画像 [40] - 风电设备作为新兴产业代表，可能出现同质化竞争新领域 [50] 行业配置建议 - 煤炭开采在二级行业评分中综合得分23分，位列第一 [44] - 钢铁行业在"内卷程度"得分20分，执行效率得分9分 [38] - 建筑材料行业在"内卷程度"得分21分，执行效率得分8分 [38] - 炼化及贸易在"执行效率"维度得满分10分 [44]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数报3647.55点涨幅0.34% 深证成指报11291.43点涨幅1.46% 创业板指报2379.82点涨幅1.96% [1] - 市场总成交活跃 沪深两市成交额合计18269.73亿元 其中沪市成交7513.29亿元 深市成交10756.44亿元 创业板成交5308.99亿元 [1] 行业板块涨幅排行 - 能源金属板块领涨4.82% 总成交量574.43万手 成交额182.96亿元 净资金流入5.62亿元 [2] - 其他电源设备板块涨4.57% 成交量1257.12万手 成交额225.74亿元 净流入16.95亿元 [2] - 电池板块涨3.34% 成交量2589.37万手 成交额562.08亿元 净流入58.02亿元 [2] - 元件板块涨3.32% 成交量1475.74万手 成交额458.10亿元 净流入27.61亿元 [2] - 消费电子板块涨2.70% 成交量2677.25万手 成交额628.38亿元 净流入43.98亿元 [2] 行业板块跌幅排行 - 贵金属板块跌幅居前跌2.99% 成交量551.98万手 成交额91.88亿元 净流出15.89亿元 [2] - 银行板块跌0.97% 成交量3759.01万手 成交额290.92亿元 净流出38.92亿元 [2] - 公路铁路运输板块跌0.27% 成交量650.13万手 成交额41.11亿元 净流出4.24亿元 [2] - 工程机械板块跌0.24% 成交量1103.92万手 成交额176.66亿元 净流出8.42亿元 [2]

主要股指表现 - A股三大指数午间集体上涨 上证指数报3653.50点涨幅0.51% 深证成指报11293.25点涨幅1.48% 创业板指报2380.30点涨幅1.99% [1] 领涨行业板块 - 能源金属板块涨幅5.50% 总成交量445.94万手 总成交额140.89亿元 资金净流入3.99亿元 [2] - 其他电源设备板块涨幅4.55% 总成交量881.01万手 总成交额165.13亿元 资金净流入19.90亿元 [2] - 电池板块涨幅3.08% 总成交量1540.20万手 总成交额332.27亿元 资金净流入39.73亿元 [2] - 电子化学品板块涨幅3.03% 总成交量577.53万手 总成交额94.83亿元 资金净流入8.10亿元 [2] - 元件板块涨幅2.96% 总成交量886.78万手 总成交额287.61亿元 资金净流入31.17亿元 [2] 领跌行业板块 - 贵金属板块跌幅2.49% 总成交量343.89万手 总成交额56.13亿元 资金净流出7.18亿元 [2] - 银行板块跌幅0.61% 总成交量2347.92万手 总成交额176.12亿元 资金净流出17.92亿元 [2] - 电力板块跌幅0.21% 总成交量2330.76万手 总成交额169.86亿元 资金净流出20.85亿元 [2] - 厨卫电器板块跌幅0.21% 总成交量35.49万手 总成交额5.06亿元 资金净流出0.47亿元 [2]

A股中期分红概况 - 截至8月8日，近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [2][3] - 中国移动以594.32亿港元（约540亿元人民币）分红居首，宁德时代、药明康德等多家公司分红超10亿元 [3][4][5] - 东鹏饮料、硕世生物等每股派息较高，分别达2.5元和3.4元，思维列控股息率超7% [2][5][6] 高分红公司业绩表现 - 多数高分红公司上半年实现增收增利，如东鹏饮料营收107.37亿元（同比增超30%）、药明康德净利润85.61亿元（同比增101.92%） [6][7] - 部分公司业绩下滑仍高分红：中国移动营收5437.69亿元（同比降0.54%）、藏格矿业营收16.78亿元（同比降4.74%）、东方雨虹净利润5.64亿元（同比降40.16%） [7] 分红实施进度与行业趋势 - 苏交科、中宠股份等3家公司将于下周实施分红，派现总额分别为0.25亿元和0.61亿元 [8] - 常熟银行首次推出中期分红，拟派现4.97亿元 [8] - 2024年沪深A股现金分红总额达2.4万亿元，同比增9%，连续分红公司数量占比提升 [8][9] 分红政策与市场影响 - 监管政策引导下，上市公司分红频次增加，出现"一年多次分红"和"特别分红"现象 [9] - 高股息资产因稳定现金流和低估值特性成为资金避险选择，消费、公用事业等成熟行业更受关注 [9]

市场风格分析 - 市场呈现成长与价值风格的哑铃效应 成长类行业具有较高ROE但近5年PB分位数也高 价值类行业PB分位数较低具备安全边际且有补涨需求[1] - 有色金属 非银金融和银行业的估值分位数相对合理 同时ROE水平较高 在成长和价值风格中处于均衡位置[1] 成长类行业特征 - 通信行业PB为3.29 近5年PB分位数达99.79% ROE为17.57% 近一年年化收益率63.29%[2] - 计算机行业PB为4.31 近5年PB分位数90.97% ROE为3.49% 近一年年化收益率70.68%[2] - 传媒行业PB为2.96 ROE为6.94% 近一年年化收益率60.97%[2] - 国防军工行业PB为3.69 近5年PB分位数89.85% ROE为5.28% 近一年年化收益率39.85%[2] 价值类行业特征 - 银行行业PB为0.62 近5年PB分位数70.67% ROE为18.65% 近一年年化收益率35.55%[2] - 煤炭行业PB为1.25 近5年PB分位数31.06% ROE为22.25% 近三年年化收益率12.24%[2] - 石油石化行业PB为1.22 近5年PB分位数16.01% ROE为20.70% 近一年年化收益率4.81%[2] - 建筑装饰行业PB为0.79 近5年PB分位数33.62% ROE为13.17% 近一年年化收益率21.35%[2] 均衡型行业表现 - 有色金属行业PB为2.48 近5年PB分位数50.04% ROE达24.08% 近一年年化收益率42.03%[2] - 非银金融行业PB为1.38 近5年PB分位数66.25% ROE为21.26% 近一年年化收益率48.02%[2] 重点关注基金产品 - 自由现金流ETF基金（159233）是红利价值类基金中唯一不含金融和地产的投资品种[1] - 平安上证红利低波指数A（020456）实盘业绩优于红利低波和中证红利指数 具有月月分红特征 低波因子有效控制回撤[1] - 国企共赢ETF（159719）包含15%港股配置 持仓稳定且轮动缓慢 聚焦纯国企标的 集中度较高[1]

8月8日A股半年报披露情况 - 8月8日共有38家上市公司披露2025年半年报 其中35家盈利 3家亏损 [1] - 当日披露公司中6家营收超50亿元 中国移动以5437.69亿元居首 新洋丰93.98亿元 爱旭股份84.46亿元分列二三位 [1] - 当日2家净利润超10亿元 中国移动842.35亿元 常熟银行19.69亿元 新洋丰9.51亿元 [1] 截至8月8日A股半年报累计数据 - 累计151家披露半年报 其中135家盈利 16家亏损 [1] - 14家公司净利润超10亿元 中国移动842.35亿元 宁德时代304.85亿元 华能国际92.62亿元 [1] - 43家公司净利润增幅超50% 智明达2147.93% 容知日新2063.42% 仕佳光子1712.00%增幅居前 [1]

沽空比率排行 - 新鸿基地产-R、安踏体育-R、李宁-R沽空比率均达100%位列前三 [1][2] - 百度集团-SWR沽空比率91.10%位列第四 恒生银行-R以89.42%紧随其后 [2] - 比亚迪股份-R沽空比率88.91% 美团-WR达80.90% [2] 沽空金额排行 - 腾讯控股沽空金额22.84亿元居首 阿里巴巴-SW以18.55亿元次之 [1][2] - 美团-W沽空金额17.79亿元位列第三 理想汽车-W达8.45亿元 [2] - 比亚迪股份沽空金额7.75亿元 小米集团-W达7.11亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 新鸿基地产-R偏离值47.23%居首 恒生银行-R偏离值43.60%位列第二 [1][3] - 中集集团偏离值39.58%排名第三 协合新能源偏离值35.84% [3] - 安踏体育-R与李宁-R偏离值分别为32.87%和32.41% [2][3] 特殊观察指标 - 中国神华沽空比率45.70%显著高于行业平均水平 [2] - 百度集团-SW在沽空金额(5.08亿元)与偏离值(28.55%)均进入前十 [2][3] - 数码通电讯虽沽空金额仅51.77万元 但偏离值高达33.26% [3]

市场整体表现 - 主要股指普遍上涨，沪指上涨0.45%，深成指上涨0.64%，创业板指上涨0.66%，沪深300指数上涨0.24% [1] - 市场呈现普涨格局，可交易A股中上涨个股达3356只，占比62.04% [1] - 整体资金面承压，主力资金全天净流出96.52亿元，其中创业板净流出10.21亿元，科创板净流出15.16亿元，沪深300成份股净流出43.97亿元 [1] 行业表现与资金流向 - 多数行业上涨，申万一级行业中24个行业录得上涨，国防军工和机械设备行业涨幅居前，分别为3.07%和1.98% [1] - 少数行业下跌，医药生物和建筑材料行业跌幅居前，分别为0.65%和0.23% [1] - 机械设备行业成为资金主要流入领域，日涨幅1.98%，主力资金净流入43.67亿元 [1] - 国防军工行业表现强劲且资金大幅流入，日涨幅3.07%，主力资金净流入42.83亿元 [1] - 汽车和计算机行业也获资金青睐，分别净流入21.31亿元和10.54亿元，日涨幅分别为1.18%和1.30% [2] - 医药生物行业遭遇显著资金流出，日下跌0.65%，主力资金净流出规模居首，达90.49亿元 [1] - 通信行业资金流出明显，尽管日涨幅为0.49%，但净流出资金29.49亿元 [1] - 银行、建筑材料、建筑装饰等行业资金净流出规模也较大，分别为10.67亿元、10.08亿元和9.26亿元 [1] 个股资金流向 - 市场个股资金流向分化，全天资金净流入个股共1968只，净流入超亿元个股有106只 [2] - 东方国信成为资金净流入最多个股，上涨20.02%，净流入资金7.34亿元 [2] - 成飞集成和东方精工资金净流入居前，分别为6.59亿元和6.47亿元 [2] - 资金净流出超亿元个股有89只，西藏天路、恒瑞医药、东信和平净流出规模居前，分别为9.01亿元、7.78亿元和5.73亿元 [2]

市场表现 - 今日A股主要宽基指数全线上涨，沪指涨0.45%收报3633.99点，深证成指涨0.64%收报11177.78点，创业板指涨0.66%收报2358.95点，科创50涨0.58%收报1059.76点 [2][14] - 全市场个股涨多跌少，3355只上涨，1816只下跌，246只收平，沪深两市成交额合计17341亿元，较上个交易日放量1380亿元 [2] 行业表现 - 申万一级行业中，国防军工领涨3.07%，机械设备涨1.98%，煤炭涨1.89%，纺织服饰涨1.36%，计算机涨1.30% [2][16] - 医药生物领跌0.65%，建筑材料跌0.23%，商贸零售跌0.23%，社会服务跌0.19%，银行跌0.14% [2][16] 板块表现 - 概念板块中连板、十大军工集团、航母、机器人、打板、军民融合、煤炭开采、工业互联网等涨幅居前 [3][17] - 西藏振兴、抗癌、CRO等概念板块回调 [17] 成交与波动 - 国防军工板块当日成交额显著放量，涨幅与成交额呈现正相关 [17] - 光刻胶、首板、军民融合等概念板块成交活跃，涨幅与资金流入同步 [17]

市场指数表现 - 上证指数收报3559.95点 下跌0.37% 成交额6846.45亿元 [1] - 深证成指收报10991.32点 下跌0.17% 成交额9137.05亿元 [1] - 创业板指收报2322.63点 下跌0.24% 成交额4682.2亿元 [1] - 科创50指数收报1036.77点 下跌1.06% 成交额330.49亿元 [1] - 沪深两市合计成交额15983.5亿元 较上一交易日减少3376.85亿元 [1] 行业板块表现 - 环保 传媒 教育 轻工制造 物流 计算机 电力设备 家电等行业涨幅靠前 [3] - AI语料 快递 中药 AI智能体 噪音防治 房屋检测 肝炎 在线教育等概念走势活跃 [3] - 石油石化 国防军工 钢铁 通信 保险 电子 证券等行业跌幅居前 [3] - 航母 低碳冶金 稀土永磁 光通信模块 PCB 免税等概念走势较弱 [3] - 涨停个股主要集中在医药生物 建筑装饰 轻工制造 电子 电力设备等行业 [3] 个股涨跌情况 - 沪深两市3149只个股上涨 1804只个股下跌 平盘个股190只 停牌个股7只 [3] - 非上市新股共有51只个股涨停 9只个股跌停 [3] - 连续涨停天数≥2天的个股有13只 胜通能源 奇正藏药 *ST亚振均实现3连板 [3] - 昂利康 利德曼 贵州百灵 汉商集团 宏和科技 淳中科技等10股实现2连板 [3] 资金流向分析 - 沪深两市主力资金净流出242.36亿元 创业板净流出113.97亿元 [5] - 沪深300成份股主力资金净流出37.24亿元 科创板净流出12.48亿元 [5] - 8个行业主力资金净流入 电力设备净流入7.73亿元居首 [5] - 银行 交通运输 家用电器行业净流入分别为5.41亿元 5.02亿元 4.71亿元 [5] - 23个行业主力资金净流出 电子行业净流出63.69亿元最多 [5] - 通信 机械设备 计算机 有色金属 化工 传媒行业净流出34.31亿元 33.87亿元 26.4亿元 18.16亿元 17.6亿元 15.38亿元 [5] 个股资金流向 - 2081只个股获主力资金净流入 48股净流入超1亿元 [7] - 捷佳伟创净流入5.81亿元 众生药业 海康威视 同花顺 美的集团 双良节能分别净流入4.59亿元 4.48亿元 3.83亿元 3.09亿元 3.02亿元 [7] - 3060只个股被主力资金净卖出 107股净卖出超1亿元 [9] - 新易盛净流出14.34亿元 英维克 中际旭创 浪潮信息 胜宏科技 拓维信息分别净流出7.31亿元 6.72亿元 6.64亿元 6.41亿元 5.61亿元 [9] 机构交易动态 - 龙虎榜机构席位资金合计净买入1.94亿元 [11] - 机构净买入14只个股 天府文旅获净买入1.52亿元居首 [11] - 深桑达A 亚太药业 新恒汇获机构净买入 [11] - 机构净卖出18只个股 北方长龙遭净卖出1.08亿元最多 [11] - 可川科技 金陵体育 共同药业遭机构净卖出 [11] - 天府文旅获3家机构合计净买入1.52亿元 [11] ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌2.24% 市盈率19.84倍 份额增加2.3亿份至59.9亿份 主力资金净流出911.5万元 估值分位16.64% [13] - 游戏ETF(159869)近五日持平 市盈率43.06倍 份额增加2900万份至70.7亿份 主力资金净流入9927.6万元 估值分位63.45% [13] - 科创半导体ETF(588170)近五日下跌3.30% 份额增加800万份至3.8亿份 主力资金净流出702.9万元 [13] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨1.66% 市盈率115.53倍 份额减少1100万份至4.2亿份 主力资金净流入191.9万元 估值分位91.38% [14][15]