铜周报 20250921 宏观乐观情绪降温， 基本面驱动有限 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 杨磊 从业资格证号：F03128841 投资咨询证号：Z0020255 核心要点及策略 | | 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%。本周沪铜重心走低：美联储 | | --- | --- | | | 行情回顾 如期降息25基点，但美联储主席表示本次属风险管理型降息，50基点降息呼声不高，宽松预期降 | | | 温；国内8月经济数据显现工业缓、投资弱、消费淡特征。后半周盘面跌，现货升贴水止跌回升。 | | 运行逻辑 | 宏观，鲍威尔称本次属风险管理型降息，宽松预期降温；国内8月经济数据显现工业缓、投资弱、 | | | 消费淡。供给，印尼Grasberg铜矿仍暂停。9月检修影响增加，加之冷料供应紧张，国内电解铜产 | | | 量预计环比降幅超4%、同比增超11%。需求，精铜杆开工环比上升，因节前备库及后半周盛面下 | | | 跌。上周10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增。9月空冰洗排产总量较去年同期实绩减 | | | 7.2%。9月1-14日全国乘用车新能源 ...

黄金方面： 昨日（9月18日）凌晨美联储下调联邦基金基准利率25个基点，利率目标区间下调至4.75%-5.00%区间。虽然如期降息，且预期 接下来两次分别降息25个基点，但点阵图显示明年降息的幅度明显少于预期，降息靴子落地，美元和美债收益率大幅反弹，黄 金回落。 此前有预期认为，2026年美联储将四次（每季度降息25个基点），两年期美债收益率有效消化了这一激进的降息路径。最新的 预测认为，美联储10月降息25基点的概率为91.9%，到12月累计降息50个基点的概率为83.9%。 百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文认为，9月降息如期而至，黄金多头获利了结价格回落，但美元信用受损和美债规模不 断膨胀仍将继续支撑黄金。 技术面：黄金昨日最高触及3707美元的位置，连续两日收阴。短线来看，近两日的回调对比此前的上涨幅度较小，多头仍有机 会，日内关注3623美元的支撑，若是跌破则将走深回调。 原油方面： 技术面：美元本周议息会议之前持续回落，利率决议之后快速反弹，重回97.50一线。从8月初以来，美元自100一线震荡下行， 短线若是无法上破98一线，则震荡下行的结构没有改变，继续下行的可能性很大。 日经225方面： ...

黄金价格走势 - 伦敦现货黄金价格创历史新高 突破每盎司3703.13美元 [1] - 美联储降息周期成为黄金核心交易逻辑 金价维持易涨难跌走势 [1] - 全球央行持续购金及地缘政治紧张支撑黄金长期上涨趋势 [1] 储能产业发展 - 中国新型储能装机规模占全球总装机40%以上 为全球最大应用市场 [1] - 锂离子电池和抽水蓄能是目前最具经济性的储能技术 [1] - 报告建议将储能纳入电网顶层规划并加大全球投资力度 [1] 券商财富管理转型 - AI全面融入券商财富管理客户触达、投顾决策和交易执行环节 [2] - 行业从人工驱动转向智能驱动 从单一通道转向全生命周期陪伴 [2] - 数据驱动投研效率提升和算法匹配资产配置需求成为竞争核心 [2] 脑机接口医疗标准 - 国家药监局发布脑机接口医疗器械术语标准 2026年1月实施 [2] - 标准界定相关术语与定义 为研发审评监管搭建通用语言体系 [2] - 破解行业术语混乱痛点 支撑脑机接口医疗高质量发展 [2] 铜价市场表现 - LME铜价逼近10200美元/吨 沪铜主力合约触及81530元/吨阶段新高 [3] - 美联储降息后短期利多出尽 铜价或维持区间震荡 [3] - 长期受矿端因素支撑仍具上行潜力 需关注供需格局变化 [3] 激光雷达行业 - 汽车厂商宣传口径转向安全保障 激光雷达成为标配产品 [3] - 机器人市场带来新增量空间 行业迎来量价齐升黄金时期 [3] - 头部厂商在规模成本和量产节奏形成领先优势 [3] 企业合作与人事变动 - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略协议 合作覆盖电池安全与超充技术 [7] - 宁德时代将提供三元锂/M3P/磷酸铁锂/钠离子等全系电池产品 [7] - 步长制药独立董事程华辞去所有职务 包括审计委员会主任等职位 [7] 股权交易与收购 - 西普尼香港IPO发行价27-29.6港元 发行1060万股筹资至多3.14亿港元 [6] - 正强股份控股股东协议转让8.9%股份予私募基金 总价款2.73亿元 [9] - 安徽合力拟2.74亿元收购江淮重工51%股权 标的评估增值率97.67% [10][11] - 天阳科技拟4.437亿元受让首都在线5.02%股份 看好AI智算云前景 [14] - 金信诺转让多家子公司股权至全资子公司 涉及总金额超2.7亿元 [15] - 南京公用终止收购宇谷科技68%股权 因交易条款未达成一致 [16] 企业风险事件 - 正荣地产新增3.58亿元重大被执行信息 可能影响偿债能力 [4] - 杉杉股份控股股东重整计划延期至2025年12月20日 存控制权变动风险 [8] - 山西证道私募因违规募资与混同办公被责令整改 实控人收警示函 [5] 股权结构异动 - 山高控股股权高度集中 前22名股东合计持股92.46% [12] - 公司股价从5.82港元升至17.09港元 期间涨幅达193.6% [12] - 爱迪特询价转让价格为38.5元/股 14家投资者受让319.69万股 [13] 美股市场表现 - 美股三大指数创收盘新高 道指涨0.29% 纳指涨0.94% 标普500涨0.48% [17] - 芯片指数反弹超3% 英伟达涨3.5% 英特尔飙涨超20%创1987年来最大涨幅 [17] - 中概指数跌近2%止步三连涨 阿里巴巴跌超2% [17] 大宗商品与外汇 - 原油盘中跌超1% 特朗普青睐低油价政策影响市场 [18] - 黄金期价跌超1%至一周低位 连续两日下跌 [18] - 离岸人民币跌200点失守7.11 脱离11个月高位 [17]

美联储降息影响 - 美联储宣布2025年首次降息25个基点 成为有色金属期货及股票走势风向标 铜和黄金等金融属性强的品种受影响显著 [1] - 降息前一日北方铜业涨停 最高价达15.25元 年内涨幅97.4% 创1997年上市28年以来新高 降息当日股价回落至14.45元收盘 [1] 公司股价与资金动向 - 北方铜业被投资者视为"美联储概念股" 近两月股价加速上涨吸引杠杆资金 [1] - 融资余额从6月末4亿元增至9月中旬超7亿元 9月17日涨停当日融资买入额5亿元 融资余额创新高达8.57亿元 与股价同创新高 [1] 公司业务与财务 - 公司前身为南风化工集团 2022年更名 2021年起营收利润爆发式增长 重组后主营铜业务 阴极铜和贵金属产品营收占比高 [1] - 2024年阴极铜毛利率仅7.78% 远低于一体化矿企 公司原料依赖外购 一体化程度较低 [1] - 年初完成9.7亿元再融资 发行1.32亿股价格7.3元/股 认购机构三个季度收益近一倍 7月增发股份已解除限售 [1] 行业比较与估值 - 公司拥有一体化产业链 年初再融资用于下游项目 但估值高于同业 高估值可持续性待市场验证 [1] - 上半年基金小幅增持 非机构重点跟踪对象 但股价涨幅跑赢多数铜业公司 [1]

美联储降息事件 - 美联储宣布2025年首次降息 美国联邦公开市场委员会决定降息25个基点 [1] - 美联储降息成为有色金属期货和股票走势最重要风向标 尤其影响金融属性较强的铜和黄金 [2] - 北方铜业被部分投资者视为"美联储概念股" [3] 北方铜业股价表现 - 美联储降息前一日北方铜业收获涨停 最高价升至15.25元 创1997年上市28年来新高 [4] - 年初至9月17日股价涨幅达97.4% 跑赢申万铜板块16家样本公司62%的平均涨幅 位列行业第四 [16] - 9月18日收盘价14.45元 较前日有所回落但仍处高位 [4] 公司业务转型与经营状况 - 公司前身为南风化工集团 2022年重大资产重组后更名为北方铜业 主营业务变更为铜金属开采、冶炼、销售及深加工 [4] - 2021年起营收利润爆发式增长 规模从10亿元级膨胀至百亿级 [9] - 2024年阴极铜产品营收占比79.97% 贵金属产品占比15.41% [9] - 拥有自有矿山铜矿峪矿和32万吨/年阴极铜产能 [9] 原料结构与盈利能力 - 一体化程度较低 铜精矿等原料主要依赖外部采购 [10] - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 电解铜13.7万吨 [11] - 2024年阴极铜产品毛利率仅7.78% 显著低于行业一体化企业40%以上的毛利率水平 [13] - 西部矿业同期阴极铜毛利率为17.44% [13] 再融资与机构收益 - 年初完成9.7亿元再融资 发行1.32亿股 发行价7.3元/股 [5] - 按14.45元股价计算 参与认购机构三个季度获得98%收益率 [19] - 诺德基金获配金额最高达2.01亿元 [18] - 增发股份已于2024年7月中旬解除限售 [20] 杠杆资金与市场情绪 - 融资余额从6月末4亿元快速提升至9月中旬7亿元以上 [18] - 9月17日涨停当天融资买入额达5亿元 融资余额增至8.57亿元 较6月末翻倍 [18] - 市场情绪升温时公司名称可能引发资金炒作 [16] 估值水平与行业对比 - 按14.45元股价计算市盈率约27.8倍 [24] - 行业头部公司市盈率普遍低于17倍：紫金矿业14.98倍、洛阳钼业16.29倍、江西铜业12.48倍、铜陵有色16.26倍、西部矿业11.96倍 行业平均14.39倍 [25] - 2022-2024年每股收益均保持0.35元 2024年上半年每股收益0.26元 [23] - 无卖方研报覆盖 缺乏2025年盈利预测 [15]

● 本报记者 马爽 近期，铜价震荡上行并创下阶段新高。其中，伦敦金属交易所（LME）铜价最高一度逼近10200美元/ 吨，沪铜期货主力合约也触及今年3月下旬以来新高81530元/吨，不过随后均回落调整。 业内人士表示，美联储在最新议息会议上开启今年以来首次降息，符合市场预期，短期市场处于利多出 尽状态，铜价或维持区间震荡。不过，当前宏观与产业层面仍对铜价存在支撑。长期而言，铜价受矿端 因素影响较大，仍具备上行潜力，但需留意供需格局变化及全球经济形势对铜需求的影响。 内外盘铜价冲高回落 文华财经数据显示，近期，LME铜价一度突破10000美元/吨大关，9月15日盘中最高触及10192.5美元/ 吨，刷新2024年6月以来的新高；沪铜期货主力合约也呈现震荡上行走势，9月16日最高触及81530元/ 吨，刷新今年3月下旬以来新高。不过，随后两者均出现回落调整，截至北京时间9月18日17:12，最新 价分别报9957美元/吨、79620元/吨。 正信期货高级分析师张杰夫表示，此前美联储开始出现调整货币政策框架的动机，不再将通胀控制作为 主要目标，市场对美联储9月降息预期显著升温。市场认为在美国经济尚未出现明显回落的背 ...

美联储降息事件 - 美联储于9月18日宣布2025年首次降息 降息25个基点 [1] - 美联储降息成为有色金属期货和股票走势最重要风向标 尤其影响金融属性较强的铜和黄金 [2] - 北方铜业被部分投资者视为"美联储概念股" [3] 北方铜业股价表现 - 美联储降息前一日公司收获涨停 最高价升至15.25元 创1997年4月上市28年来新高 [4] - 年内涨幅达97.4% 9月18日收盘价14.45元 [4] - 涨幅位列申万铜板块16家样本公司第四位 远超行业平均62%的涨幅 [10] 公司融资与机构收益 - 年初完成9.7亿元再融资 发行1.32亿股 发行价7.3元/股 [5][13] - 增发股份于7月中旬解除限售 [6][14] - 按14.45元股价计算 参与机构获配收益率达98% [14] - 诺德基金获配金额最高达2.01亿元 [14] 杠杆资金参与情况 - 融资余额从6月末4亿元快速提升至9月中旬7亿元以上 [11] - 9月17日涨停当天融资买入额达5亿元 融资余额增至8.57亿元 较6月末增加一倍 [11] - 单日成交额达40.67亿元 [11] 业务结构与盈利能力 - 2022年更名后主营业务变更为铜金属开采、冶炼、销售及深加工 [7] - 2024年阴极铜营收占比79.97% 贵金属产品占比15.41% [7] - 拥有铜矿峪矿自有矿山和32万吨/年阴极铜产能 [7] - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 电解铜13.7万吨 [8] - 原料以外购为主 需采购杂铜及粗铜补充产能 [8] - 阴极铜产品毛利率仅7.78% 显著低于行业龙头40%以上毛利率水平 [9] - 西部矿业同期毛利率为17.44% [9] - 盈利能力介于上游矿商和下游冶炼企业之间 属"半矿商、半冶炼"类型 [9] 估值水平分析 - 按上半年年化估算2025年EPS为0.52元 [16][17] - 当前市盈率约27.8倍 显著高于同业 [16][18] - 紫金矿业市盈率14.98倍 洛阳钼业16.29倍 江西铜业12.48倍 铜陵有色16.26倍 西部矿业11.96倍 行业平均14.39倍 [18] - 2022-2024年每股收益均保持0.35元 2024年上半年每股收益0.26元 [17] 产业链扩展计划 - 年初再融资9.7亿元用于建设年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目 [12] - 已形成从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链 [12]

政府补助情况 - 全资孙公司安徽楚江森海铜业有限公司收到政府补助资金2634万元 [1] - 补助性质为与收益相关的政府补助 与公司日常经营活动相关 [1] - 补助金额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的11.46% [1]

核心观点 - 铜陵有色金属集团股份有限公司宣布提前赎回全部未转股的可转换公司债券"铜陵定02" 因触发有条件赎回条款 赎回价格为100.063元/张 赎回登记日为2025年10月10日 赎回完成后该债券将在深交所摘牌 [1][2][3][6][9][16] 可转换公司债券基本情况 - 中国证监会于2023年7月12日批准公司发行可转换公司债券募集配套资金不超过214,600万元 [4] - 公司实际发行可转债21,460,000张 债券代码124024 简称"铜陵定02" 存续期自2023年9月21日至2029年9月20日 [4] - 该债券于2024年3月6日在深交所挂牌 转股期自2024年3月27日至2029年9月20日 初始转股价格为3.38元/股 [4] 转股价格调整情况 - 2024年6月7日因2023年度权益分派 转股价格由3.38元/股调整为3.30元/股 [5] - 2025年6月23日因2024年度权益分派 转股价格由3.30元/股调整为3.20元/股 [5] 有条件赎回条款触发 - 自2025年8月13日至2025年9月4日 公司股票连续十五个交易日收盘价不低于当期转股价格3.20元/股的130%（即4.16元/股） [2][5] - 同时债券已于2025年3月21日发行满18个月 满足赎回条件 [2][5] - 公司于2025年9月4日召开董事会审议通过提前赎回议案 [3][6] 赎回价格确定 - 赎回价格100.063元/张包含债券面值100元加当期应计利息0.063元 [9][10] - 当期应计利息按年利率1.1%计算 计息天数为21天（自2025年9月22日至2025年10月13日） [9][10] - 扣税后赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司核准为准 [11] 赎回程序安排 - 赎回对象为2025年10月10日收市后登记在册的全部持有人 [12] - 自2025年9月30日起停止转让 2025年10月13日起停止转股 [14][16] - 赎回日定为2025年10月13日 资金到账日为2025年10月16日 投资者赎回款到账日为2025年10月20日 [1][16] - 赎回完成后七个交易日内将公告赎回结果及摘牌事宜 [16] 转股操作说明 - 持有人需通过托管证券公司办理转股申报 最小申报单位为1张（面值100元） [18] - 转股后股份于次一交易日上市流通 不足1股的余额将以现金兑付 [18] - 当日买入债券可当日申请转股 [18] 相关方交易情况 - 公司实际控制人、控股股东、持股5%以上股东及董监高在赎回条件满足前六个月内未交易该债券 [17]

美联储这次的降息行动，可不是简单地在经济衰退时采取的"衰退式降息"，而更像是一种"预防式降息"。 北京时间9月18日凌晨2点，全球金融市场的目光都聚焦在美联储身上。 市场对这次降息的预期概率高达95.9%，几乎所有人都觉得降息25个基点已经是板上钉钉的事。 但美国总统特朗普最近可不消停，他在社交平台上频频发声，痛斥美联储主席鲍威尔"毫无头绪"，甚至还要求"立刻大幅降息"。 这种政治压力给会议增添 了不少不确定性，也让人担心美联储的独立性会不会受到影响。 回顾历史，像2019年和2024年的预防式降息后，A股和港股都因为流动性宽松和基本面修复的预期而整体上涨。 资金面是最直接的受益者。 美联储降息会降低美元资产的收益率，推动国际资金从美国市场流向估值更具吸引力的新兴市场。 目前A股的外资持仓占比只有2%左右，远低于全球新兴市场的平均水平，估值优势明显——沪深300指数的市盈率大约14倍，仅仅是标普500指数的大约 60%。 这种估值差使得外资加速回流A股市场。 历史数据显示，在美联储降息周期中，北向资金往往加速流入A股核心资产。 例如2024年9月美联储首次降息后，北向资金单月净增持规模达到188亿美元， 重点 ...