货币政策与国债买卖 - 国债买卖工具是否重启存在悬念，预期升温但现实降温，但无论兑现与否，流动性方面均无需过多担忧 [1] - 若国债买卖兑现，净买入或仍是大方向，期限上或以“买短”为主，去年早期“买短卖长”或占主导，但今年“卖长”调控曲线形态的必要性在降低 [1] - 重启国债买卖可增强银行资产负债管理的稳健性，央行有较大必要及时给银行注入中长期稳定资金，因2025-2026年是2022-2023年高息定期存款集中到期时点，存款久期预计进一步下行 [5] - 国有大行银行账簿利率风险达标压力凸显，央行通过国债买卖工具予以承接是一种可行选项 [5] - 观察国债买卖是否重启的一个指标是银行金市自营配置1Y以内国债的利率盈亏平衡点约在1.35%，若FTP利差被抹平甚至倒挂而大行仍在持续净买入，则可能表明工具已重启 [5] - 短期内市场对于“宽货币”的博弈或进一步淡化，若有降息落地，对债市的影响关键在幅度，预计更可能延续上半年的10BP，利好或相对有限，市场可能重演上半年“双降”落地格局 [1] 创新药行业 - 中国创新药行业已形成金字塔梯队，底层逻辑是国产在研创新药具备全球竞争力，兑现形式由国内销售转向国际化数据与交易兑现，进入产品与商业模式双轮驱动阶段 [8] - 药物早期开发体现中国速度，领先的biotech从靶点验证到PCC只需12-20个月，较全球行业平均24-36个月节省30%-50%时间 [8] - 学术与工业合作对药物开发具重要意义，合作项目成功率在后期更明显，Biopharma在临床开发后期发挥资金支持和商业化经验作用 [8] - 创新药产业链拥挤度已降至中等水平，行业多年投入迎来收获，正进入新一轮业绩释放期 [12] 畜牧养殖业 - 奶牛板块供给强收缩，去化或已进入尾声，23-24年产能去化逐步兑现，国际大包粉价格倒挂压制进口，短期内难扰动供给紧缩局面 [11] - 奶牛需求端短期受中秋国庆至春节旺季消费提振，中长期受益于育儿补贴政策及人均消费需求提升 [11] - 肉牛板块超级周期拐点已现，国内外价差收窄削弱套利空间，促进2025H1进口量显著下滑，强化国内供给偏紧格局，因补栏周期漫长，价格超级周期高度与持续时间或超预期 [11] - 奶肉联动，淘汰母牛价格回升显著增厚牧企利润，淘汰母牛是生物资产公平值变动的核心驱动，行业年淘汰率约30% [11] - 肉牛在母牛持续减产、奶牛淘牛减少、进口增量受限下，2025H2商品肉牛供给预计进入收缩通道 [11] - 奶牛行业去化或接近尾声，Q3青贮收购季资金压力或促使产能出清边际加速，静待原奶价格触底反弹 [11] 科技与半导体行业 - 美格智能2025H1营业收入18.86亿元，同比增长44.50%，归母净利润0.84亿元，同比增长151.38%，受智能网联车、端侧AI硬件需求拉动 [14] - 美格智能端侧AI业务在多场景拓展：为行业领先无人机客户提供高算力AI模组、为VITURE AR眼镜定制开发Neckband解决方案、与合作伙伴发布人形机器人原型机、发布AI智能体产品AIMO [14][15] - 联芸科技2024年营业收入11.74亿元，同比增长13.55%，归母净利润1.18亿元，同比增长126%，毛利率47.47%；2025H1营收6.1亿元，同比增长15.68%，归母净利润0.56亿元，同比增长36.38% [16] - 联芸科技主控芯片核心产品出货量全球领先，2024年在全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额，出货量达4900万颗 [16] - 联芸科技AIoT业务实现第二增长曲线，2024年AIoT芯片业务营收同比增长73.61%达2.51亿元，新一代信号感知处理芯片MAV0105量产，车规级产品突破 [16] 制造业与零部件 - 五洲新春2025H1归母净利润0.25亿元，同比增长94.00%，毛利率略有回升，费用管控稳定 [20] - 轴承套圈竞争格局分散，公司市场占有率有提升空间，新品绝缘轴承套圈有望开辟市场，目前处于测试验证阶段 [20] - 公司掌握轴承套圈技术，新业务行星滚柱丝杠加工工艺与现有业务有60%到70%重合度，可实现技术复用，已通过头部厂商切入丝杠赛道，产品可用于人形机器人，计划2025年建成年产50万套丝杠生产线 [20] 消费与健康产业 - 同仁堂2025H1营业收入30.51亿元，同比增长11.02%，归母净利润8.18亿元，同比增长10.74%，经营活动现金流净额9.65亿元，较Q1改善 [22] - 公司外延拓展持续推进，拟收购东丰马记药业70%股权和内蒙古阿拉善苁蓉集团80%股权并增资，充实鹿茸、肉苁蓉产业链布局 [22] - 公司加强线上渠道布局，围绕“增长、突破”主题推进高质量增长，近年来毛利率改善显著 [22] 市场策略与板块轮动 - 9月下旬到10月三季报披露期，股价与业绩相关性将提升，市场向更多领域寻找景气改善方向，由偏强共识趋于均衡再向绩优聚焦 [12] - 市场审美转向以景气和产业趋势为核心，后续建议重视港股互联网、创新药、新能源、新消费等方向 [12] - 港股互联网受益于降息利好外部流动性敏感，AI行情有望向中下游应用端扩散 [12] - 新消费拥挤度已降至较低水平，双节假期等消费旺季催化下胜率提升，是后续有望轮动补涨的方向 [12]

书籍核心观点 - 后发经济体需通过“弯道超车”和“跨越式发展”实现经济追赶，而非简单模仿发达经济体路径 [2][3][7] - 追赶过程面临企业能力失灵、规模失灵及发达经济体知识产权保护障碍，必须探索新路径 [2][4] - 成功的追赶是“艺术”而非“科学”，需复杂精细的资源调动和战略性思维 [3] 追赶面临的挑战 - 企业能力失灵指后发经济体企业在内在创新能力建设上存在困难，即使增加激励或补贴也难见效 [4] - 企业规模失灵指经济体中主导的中小型企业缺乏能力引领其向高收入水平发展 [4] - 发达经济体的知识产权保护构成后发者的主要障碍 [2][4] 弯道超车策略 - 第一条弯道是在宽松知识产权保护下促进小专利和商标形式的模仿创新，而非常规专利 [4] - 第二条弯道涉及全球价值链参与，建议采取非线性顺序：先参与学习，后减少参与以发展本国价值链，再加大参与 [5] - 例如墨西哥签署NAFTA后，人均收入从美国水平的45%降至33%，显示单纯参与全球价值链的风险 [5] - 第三条弯道是优先专攻短周期技术部门（如信息技术），后期再进入长周期部门（如制药业） [5] 跨越式发展 - 跨越是追赶的最后阶段，指后发者避开先行者知识产权，直接跨入新一代技术领域 [6] - 跨越在技术范式转变或遭受外生冲击时更易成功 [6] - 跨越包含行业间跨越和行业内跨越，后者在同一部门内跨越多代技术，相对更容易实现 [6] 经济追赶综合理论 - 理论涵盖“后进入→弯道超车→跨越式发展”的顺序追赶动态，是克服挑战的关键 [7] - 跨越式发展是后发经济体转变为发达经济体的必要不充分条件 [7] - 理论构建于三个悖论：“殊途同归”、“弯道比直道快”、“从窗口飞出或跌落” [7][8]

航空与交通 - 国泰航空将于2026年3月30日重启西雅图直航航线 成为其在北美第九个客运航点 2026年夏季每周提供超过110对往返北美航班 [1] - 印尼鹰航计划2026年与捷蓝航空 利雅得航空及维珍航空建立合作关系以拓展全球航线网络 [5] 航天与科技 - SpaceX在2025年第二季度发射了88.5%的卫星 按送入轨道重量计算占全球总量86% 马斯克预计2026年可能将全球总有效载荷95%送入轨道 2027年比例或达98% [2] - 美团LongCat团队发布全新高效推理模型LongCat-Flash-Thinking 该模型是国内首个兼具深度思考与工具调用能力的大语言模型 在多领域推理任务中达到全球开源模型最先进水平 部分任务性能接近闭源模型GPT5-Thinking [9] 电商与零售 - 淘宝2025年双11将首次同步在全球20个国家和地区启动 以五种语言版本面向全球消费者 并在海外市场投入10亿元营销补贴 目标帮助10万商家实现海外成交翻倍 [3] - 抖音电商过去一年货架场GMV同比增长49% 超过511万名新电商作者和536万新商家通过平台获得收入 平均每天有125万场电商直播被3亿多人观看 [4] - SHEIN在2025年8月美国时尚与服饰类别中排名第一 全球流量环比增长9.74% 谷歌搜索量增长25% [5] 电信与基础设施 - VodafoneThree与爱立信和诺基亚签订价值20亿英镑（约26.9亿美元）网络合同 由两家企业为其在英国全境提供网络技术 [6] 资本市场与投融资 - 京东工业股份有限公司港股IPO获中国证监会备案 拟发行不超过253,309,800股普通股在香港联合交易所上市 [7] - 零重力飞机工业完成近亿元A++轮战略融资 由云时资本和祥源文旅参股基金联合投资 资金将用于推进适航认证及产品研发与量产交付 [8] - 辉瑞可能以73亿美元收购减肥药开发商Metsera 包括每股47.50美元现金收购及每股22.50美元基于业绩里程碑的额外支付 [9] 金融与货币政策 - 人民币已成为中国对外收支第一大结算货币 全球第三大贸易融资货币和第三大支付货币 在IMF特别提款权货币篮子中权重位列第三 [10] - 金融监管总局扩大无还本续贷政策覆盖范围 涉及贷款9.4万亿元 去年以来通过小微企业融资协调工作机制发放贷款22万亿元 [11] - 中国跨境资金流动总体均衡 人民币汇率在主要货币中表现稳定 经济基本面长期向好为外汇市场提供坚实保障 [12] 能源与工业 - 伯克希尔·哈撒韦通过增持持有三井物产10%以上表决权股份 成为其主要股东 [12] - 华能新能源股份有限公司成立华能（北京）综合能源科技服务有限公司 注册资本2亿元人民币 经营范围包括碳减排技术研发和储能技术服务等 [12]

地缘政治与政策动态 - 美国参议院否决临时拨款法案 部分联邦政府机构面临停摆风险[1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩提交第19轮对俄制裁措施 主要涉及能源和金融领域[1] - 英国、加拿大、澳大利亚和葡萄牙宣布承认巴勒斯坦国[1] - 伊朗宣布暂停与国际原子能机构的合作 因英法德推动联合国恢复对伊制裁[2] - 阿根廷国会参议院推翻总统米莱对法案的否决 显示总统与国会间分歧加深 经济改革方案面临更多掣肘[2] 主要央行货币政策 - 日本央行维持利率不变 未来将择机出售金融资产以缩减宽松规模 推动货币政策正常化[1][2] - 泰国央行表示已对泰铢采取行动 泰铢强于基本面 将采取措施确保泰铢不会过快波动[2] - 市场关注澳储行主席布洛克证词陈述、美联储官员讲话及英国央行行长贝利讲话[5] 经济数据与通胀表现 - 日本8月核心消费价格指数同比上升2.7%至111.6 自去年11月以来涨幅首次降至3%以下 食品价格上涨是主要拉动因素[1][2] - 英国8月预算赤字达180亿英镑 创下五年来同期最高借贷纪录 远超经济学家预期[2] - 欧盟审计机构报告指出 欧盟因供应链脆弱和内部市场分割等结构性问题 面临常用抗生素和疫苗等药品持续短缺[1] 全球金融市场表现 - 美国股市19日全线上涨 道指涨0.37% 标普500涨0.49% 纳指涨0.72%[3] - COMEX黄金期货收涨1.12%报3719.4美元/盎司 COMEX白银期货收涨2.96%报43.365美元/盎司[3] - 国际油价19日下跌 纽约轻质原油期货跌1.4%至每桶62.68美元 伦敦布伦特原油期货跌1.13%至每桶66.68美元[4] - 美元指数19日上涨0.3%收于97.644 欧元、英镑兑美元下跌 美元兑日元微升至147.96[4] - 在岸人民币兑美元19日收盘报7.1125 较上一交易日下跌46个基点[4]

行业影响与监管动态 - 制冷、农用化学品和制药等行业因使用含氟分子作为原料或产品，其工业活动是TFA进入环境的重要途径[13][15] - 2024年6月，德国提请欧洲化学品管理局将TFA标记为生殖毒素和一类高稳定性、易转移的物质，监管行动可能深刻影响上述行业[10][13] - 2024年10月，欧洲环境科学家支持广泛禁用一切被ECHA认定的PFAS，包括TFA，认为其含量上升可能带来不可逆危害[11] - 2025年7月，丹麦宣布禁用所有会生成TFA的杀虫剂，美国明尼苏达州规定自2032年起，此类杀虫剂须在证明无法避免后方可使用[58] - 荷兰和德国已为饮用水中TFA浓度设定了指导标准，分别为2.2微克/升和60微克/升[58] 产品与技术替代 - 为应对《蒙特利尔议定书》及其《基加利修正案》，工业界开始使用氢氟烯烃作为制冷气体的替代品，但其中一种名为HFO-1234yf的气体会在数日内全部分解产生TFA[53][54] - 有呼吁要求机动车空调系统迅速弃用有替代选择的HFO-1234yf，以便为其他缺乏替代方案的用途留出更长的淘汰过渡期[55] - 欧洲5国管理机构在一项全面禁用PFAS的草案中，将TFA及其大气前体物质全部列入，旨在尽量禁用各种HFC和HFO[57] 研究与数据缺口 - 工业团体AFEAS曾资助研究评估替代含氟气体对环境的影响，并较早开展了TFA的毒理学研究[7][21][39] - 关于TFA的毒理学数据有限，目前仅有少量动物研究，工业界为遵守欧洲新化学品法规而进行的研究显示，极高剂量的TFA对大鼠和兔子后代有毒性效应，但相关数据尚未发表[42] - 研究人员指出，需要更多研究来确认和量化TFA的所有来源，并获取长期慢性暴露的毒理数据，但目前的知识空白影响了监管决策[38][52]

出口总体表现 - 2025年1-8月中国累计出口额达24518亿美元，同比增长5.9%[14] - 对美出口同比下降12.6%，但非美地区出口高增长抵消负面影响[2][16] - 对亚洲、非洲、拉丁美洲出口同比分别增长10.1%、24.5%、7.3%[16] - 东盟、非洲、欧盟分别拉动出口增长2.3、1.2、1.1个百分点[16] 产品结构变化 - 机电产品出口占比升至60%，同比增长8.1%[17] - "新三样"（电动车/锂电池/太阳能电池）出口同比增长13.7%[17] - 劳动密集型产品出口普遍负增长（如服装-0.3%、家具-5.6%）[17] - 资本品出口显著增长（纺织机械33.6%、农业机械38.9%）[17] 区域份额变动 - 对美国出口份额从15.3%降至9.8%，下降5.5个百分点[16] - 东盟、非洲、欧盟份额分别上升2.6、1.0、0.9个百分点[16] - 非洲占中国出口份额达5.7%，美国自非洲进口仅占1.3%[79] 欧盟市场驱动 - 欧盟8次降息刺激居民消费回升[3][42] - 对欧盟消费品出口增速高于资本品/中间品[3][42] - 玩具(HS95)、针织服装(HS61)成为主要贡献品类[42] 东盟产业链联动 - 产能转移带动中间品出口增长[3][63] - 对东盟出口电话零件/集成电路/显示模块等电子中间品[3] - 美国自东盟进口数据交换设备/数据处理机等终端产品[3] 非洲合作深化 - 对外承包工程方式出口同比增长46.5%[4][80] - 船舶/工程机械/电动机出口分别增长41.6%/58.5%/51.1%[80] - 矿产资源开发带动全产业链合作[4][79] 未来增长逻辑 - 产品竞争力推动非美市场份额提升[5][90] - 全球制造业PMI回升至扩张区间（非洲51.5%、越南51.9%）[100] - 新兴市场FDI增长（东盟增10%、非洲增75%）[94] 风险提示 - 美国通胀超预期回升[6] - 美国经济超预期下行[6] - 国际贸易冲突升级[6]

公司股价表现 - 9月18日长春高新股价上涨5.18%至130.30元/股 成交额15.27亿元 换手率3.00% 总市值531.54亿元[1] 主营业务构成 - 公司主营业务收入中制药业占比92.83% 房地产业务占比6.81% 服务业占比0.36%[1] 机构持仓情况 - 华泰柏瑞沪深300ETF二季度增持73.16万股 当前持有576.21万股 占流通股比例1.44%[2] - 该基金当日浮盈约3699.27万元 最新规模3747.04亿元[2] 基金业绩表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF今年以来收益18.19% 近一年收益47.33% 成立以来收益111.48%[2] - 基金经理柳军任职16年111天 管理规模4669.72亿元 任职期间最佳回报135.69%[3]

华尔街分析师评级与默克公司概况 - 华尔街分析师评级常被投资者用作买卖股票的参考，其评级变动常影响股价[1] - 默克公司目前的平均经纪人推荐评级为1.96，介于强力买入与买入之间，该评级基于26家经纪公司的实际推荐计算得出[2] - 在构成当前评级的26份推荐中，强力买入有13份，买入有1份，分别占总推荐数的50%和3.9%[2] 经纪人推荐评级的局限性 - 仅依据平均经纪人推荐评级做出投资决策可能并不明智，多项研究表明，经纪人推荐在帮助投资者选择最具升值潜力股票方面成功率很低[5] - 经纪公司对所覆盖股票的利益关联，常导致其分析师在评级时存在强烈的积极偏见，研究显示，每1份“强力卖出”推荐对应着5份“强力卖出”推荐[6] - 经纪公司的利益与散户投资者并不总是一致，其评级很少能准确指示股价的真实走向[7] Zacks评级与平均经纪人推荐评级的比较 - Zacks评级是一种专有的股票评级工具，拥有经外部审计的优异业绩记录，能有效预测股票短期价格表现[8] - 尽管两者都采用1至5的等级范围，但本质上是不同的衡量标准，平均经纪人推荐评级仅基于经纪人推荐计算，通常显示为小数，而Zacks评级是基于盈利预测修正的量化模型，显示为整数[9] - 在及时性方面存在关键差异，平均经纪人推荐评级可能不是最新的，而Zacks评级能快速反映经纪人分析师对盈利预测的持续修正，总能及时预测未来股价[13] 默克公司的投资前景分析 - 过去一个月，默克公司当前财年的Zacks共识盈利预测保持在8.93美元未变[14] - 共识盈利预测未变表明分析师对公司盈利前景持稳定看法，这可能是该股近期表现与大盘同步的合理原因[14] - 基于近期共识预测的变化幅度及其他三个与盈利预测相关的因素，默克公司获得了Zacks评级第3级[15]

公司第十一届第十二次董事会会议于2025年9月15日以现场结合通讯方式召开 会议审议了《关于聘任公司副总经理的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2025年1至6月份制药业收入占比92.83% 房地产占比6.81% 服务业占比0.36% [1] 市值表现 - 截至发稿时公司市值为517亿元 [1]

宏观动态 - 八部门联合印发汽车行业稳增长工作方案 推动智能网联技术产业化应用 包括加快网联基础设施和云控平台建设 鼓励前装V2X及5G通信模块 推进北斗系统规模化应用 并推进L3级车型有条件生产准入[2] - 商务部数据显示截至9月10日 汽车以旧换新申请量达830万份 政策有效促进消费增长和产业升级[3] - 海南省在香港成功发行50亿元离岸人民币地方政府债券 包含3年期25亿元可持续发展债券利率1.73% 5年期15亿元蓝色债券利率1.83% 10年期10亿元航天主题债券利率2.1%[6] 金融机构 - 国融基金实际控制人变更为陕投集团 股权变更手续已完成 不涉及注册资本及股权结构调整[7] - 浦发银行监测到部分万事达无价世界卡发生未经授权交易 已与万事达卡组织启动应急响应阻断风险[8] - 德银国际私人银行部任命邓智杰为新兴市场首席投资官 待监管审批后于10月6日生效 其将常驻香港并兼任新兴市场全权委托投资组合管理业务主管[9] 市场数据 - 美股三大指数涨跌不一 纳指涨0.44%续创新高 标普累涨1.59% 道指累涨0.95% 纳指累涨约2% 疫苗股下挫辉瑞跌超3% BioNTech和Moderna跌超7% 科技股多数上涨特斯拉涨超7% 微软和苹果涨超1% 甲骨文跌超5%[10] 公司动态 - 美国联邦航空管理局拟对波音处以310万美元罚款 涉及2024年舱门塞脱落事故及干涉安全人员独立履职等违规行为 波音需30日内回应[12] - 苹果公布iPhone 17维修费用 标准版换屏2698元 背面玻璃损坏1298元 电池809元 后置相机1299元 其他损坏4699元[13] - 沃尔沃在美召回1356辆2026款混动车型 包括XC90/XC60/V90CC/V60CC 原因为前排安全带卷收器扭力杆可能受损 经销商将免费更换[14]