投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润为3.55亿元，同比增长67.17%，环比增长140.09%，利润表现超预期 [1] - 利润超预期主要得益于产品结构优化，3C消费电子型材等优势产品经营加强，高附加值产品占比提升，同时成本得到控制 [2] - 公司是铝加工行业龙头企业，铝线材和铝合金圆铸锭的国内及全球市场占有率均排名第一，3C电子铝型材全国市场占有率排名前三 [3] - 沙特红海铝产业链综合项目进展顺利，一期项目内部收益率（税后）预计为22.08%，未来有望贡献大额投资收益 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、9.85亿元、15.83亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、17倍、10倍 [3][5] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入587.16亿元，同比下降1.38%；归母净利润7.09亿元，同比下降10.28% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入195.75亿元，同比下降5.90%，环比下降2.01%；但归母净利润达到3.55亿元，同比大幅增长67.17%，环比大幅增长140.09% [1] - 第三季度单季毛利率和净利率分别为4.16%和1.8%，同比分别提升0.73和0.78个百分点，环比分别提升1.38和1.08个百分点 [2] - 第三季度归母净利润同比增加1.4亿元，环比增加2.1亿元，主要贡献来自于毛利项同比和环比分别增长1.0亿元和2.6亿元 [2] 行业与市场分析 - 2025年前三季度铝均价为2.05万元/吨，同比增长3.73%；第三季度单季铝均价为2.07万元/吨，同比增长5.88%，环比增长2.55% [2] - 2025年前三季度铝棒/铝杆加工费分别为510元/吨和660元/吨，同比变化+8.8%和-14.8%；第三季度单季加工费分别为500元/吨和561元/吨，同比减少5.9%和28.3%，环比减少2.2%和21.6% [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为879.94亿元，同比增长8.71%；2026年营业收入为936.73亿元，同比增长6.45%；2027年营业收入为991.81亿元，同比增长5.88% [5][10] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.25元，2026年为0.26元，2027年为0.42元 [5][10] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为8.38%，2026年为8.40%，2027年提升至12.16% [10]

公司投资计划 - 公司子公司孚锦新材料计划投资35,620万元建设新项目 [1] - 新项目为年产2.5万吨新能源用高性能铝塑膜铝箔项目 [1] 项目战略目标 - 投资旨在充分发挥铝精深加工市场优势 [1] - 项目目标为进一步延伸下游产业链 [1] - 项目旨在提升产品附加值 [1]

2025年第三季度财务业绩 - 第三季度实现净利润3.55亿元，同比增长67.17%，创公司上市以来单季度净利润新高 [1] - 净利润大幅提升得益于加强3C消费电子型材等优势产品经营，提高高附加值产品占比，同时降低成本并提升投资效益 [1] 战略与产品结构 - 公司高端化战略稳步推进，通过深化产业结构调整，大力发展高端化产品 [1] - 提升3C消费电子型材、汽车轻量化型材、铝杆线缆等高端化产品占比，为未来业绩提升奠定基础 [1] - 公司是全球3C消费电子型材龙头企业，自2018年起连续多年入选全球顶级3C消费电子厂商核心供应商名录 [1] 全球化战略与海外投资 - 公司为顺应市场发展，积极响应“一带一路”倡议，贯彻落实全球化战略，海外产能建设有序推进 [2] - 2025年计划投资不超过2.09亿美元，通过参股方式参与“沙特红海铝产业链综合项目” [2] - 该项目涵盖铝产业链全链路产品，预期年产能为50万吨电解铝及50万吨高精度铝棒、铝板带箔 [2] - 项目将建立以铝生产和铝合金加工为核心的铝产业集群，有助于开拓欧洲、北美、中东等市场 [2] - 项目已完成ODI备案审批，正稳步推进，是公司加快全球化战略、提升全球影响力和竞争力的重要一步 [2] 未来展望 - 公司未来将继续积极响应“一带一路”倡议，在巩固国内市场领先优势的同时持续加大海外市场拓展力度 [2] - 公司致力于推动经营业务平稳快速发展，打造全球化铝合金材料供应商 [2]

股价与交易表现 - 公司股价今日下跌3.85%，成交额为12.87亿元，日内振幅达12.48% [2] - 公司股票因日换手率达到30.96%而登上龙虎榜 [2] - 近5日主力资金净流入7922.87万元，但今日主力资金净流出1.22亿元，其中特大单净流出1.02亿元 [2] 龙虎榜机构资金动向 - 龙虎榜数据显示机构席位净买入2520.62万元，而营业部席位合计净卖出5458.15万元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.37亿元，买入1.04亿元，卖出1.33亿元，合计净卖出2937.53万元 [2] - 共有5家机构专用席位现身，合计买入7867.00万元，卖出5346.38万元，净买入2520.62万元 [2] 营业部交易明细 - 买一为机构专用席位，买入2572.80万元，卖出687.13万元 [2] - 卖一为中国银河证券绍兴营业部，卖出2449.76万元，买入仅13.46万元 [2] - 卖四为机构专用席位，卖出1884.06万元，买入506.93万元 [2]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入25874亿元 同比增长938% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1404亿元 同比下降049% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入8874亿元 同比增长639% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为464亿元 同比增长3594% [1] - 第三季度利润大幅增长主要系上年同期铝锭价格下跌影响上期利润 [1] - 公司披露2025年三季度权益分派预案 拟每10股派发现金红利1元 合计派发现金红利124亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主要开展铝板带箔、铝型材、再生资源综合应用业务 [1] - 公司产品广泛应用于新能源、交通轻量化、电子家电、工业机器人、包装、特高压输电、轨道车体、新基建及军工等众多领域 [1]

公司股价与基本面 - 10月24日公司股价下跌5.02%至18.74元/股，成交额10.12亿元，换手率30.67%，总市值45.67亿元 [1] - 公司主营业务为工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材的研发、生产与销售，新能源光伏业务占主营业务收入82.48% [1] - 公司成立于2013年8月29日，于2021年2月10日上市 [1] 基金持仓情况 - 华夏低碳经济一年持有混合A（015229）二季度持有公司60.5万股，持股数量与上期持平，占基金净值比例6.48%，为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.32亿元，10月24日因公司股价下跌估算浮亏约59.89万元 [2] - 该基金今年以来收益率为33.02%，近一年收益率为14.23%，成立以来亏损17.22% [2] 基金经理信息 - 华夏低碳经济一年持有混合A（015229）基金经理为吕佳玮，累计任职时间8年77天 [3] - 吕佳玮现任基金资产总规模13.32亿元，任职期间最佳基金回报率为95.83%，最差基金回报率为-27.08% [3]

公司股价表现 - 10月23日公司股价上涨6.98%至13.64元/股，成交额9755.53万元，换手率1.02%，总市值98.58亿元 [1] - 南方中证1000ETF因增持公司股份，在股价上涨当日实现浮盈约236.35万元 [2] 公司业务概况 - 公司主营业务包括煤炭开采、洗选加工与销售，铁路运输，火力发电，铝及铝合金压延加工生产销售，以及太阳能发电和技术服务 [1] - 主营业务收入构成为煤炭销售58.32%，电力生产27.85%，铝产品15.82%，其他业务合计占比5.52% [1] 主要机构股东动态 - 南方中证1000ETF（512100）在第二季度增持公司48.66万股，总持股达265.56万股，占流通股比例0.37% [2] - 该ETF最新规模为649.53亿元，今年以来收益率为24.16%，近一年收益率为25.59% [2]

加拿大钢铝行业困境 - 加拿大钢铁行业面临严重困境 加征关税后原材料成本上涨导致产品失去国际价格优势 订单量直线下降[2] - 安大略省钢铁厂因订单减少被迫减少生产班次 工人工资受影响 部分工人仅能获得基本工资[2] - 铝加工产业出口受重大影响 长期合作订单被取消或要求降价 利润空间被严重压缩[3] - 铝加工厂工人福利减少 对失业和工厂倒闭的焦虑情绪在行业中蔓延[3] - 不少中小型钢铁企业面临类似困境 部分企业已处于濒临倒闭边缘[2] 国内制造业连锁反应 - 制造业因钢铝原材料价格上涨导致生产成本增加 汽车制造业每辆车成本增加数千加元[4] - 汽车制造商为控制成本减少产量并推迟新车型研发计划 影响企业发展[4] - 汽车零部件供应商等上下游企业受连锁影响 因订单减少导致生产受限 员工被迫休假[4] 国内通货膨胀加剧 - 钢铝关税加剧加拿大现有通货膨胀问题 原材料价格上涨推高商品生产和运输成本[4] - 成本最终转嫁至消费者 生活必需品价格显著上涨 例如面包价格涨至近十加元 蔬菜水果价格亦上涨[5] - 普通家庭生活成本大幅增加 每月生活费从两千加元增至三千加元仍不足够[5] 国际贸易环境考量 - 全球经济低迷背景下 加拿大需维持与中美重要贸易伙伴关系 中国是重要出口市场 美国是最大贸易伙伴[5] - 其他国家正调整贸易政策减少壁垒 加拿大不及时调整关税政策恐在国际竞争中处于劣势[5] - 关税减免可能旨在改善与中美关系 为后续政治、文化等多领域合作奠定基础[6]

进口情况 - 2025年4月未锻轧铝及铝材进口数量为37万吨，同比下降3.8% [1] - 2025年4月未锻轧铝及铝材进口金额为10.2亿美元，同比增长1.9% [1] 出口情况 - 2025年4月未锻轧铝及铝材出口数量为52万吨，同比下降0.3% [1] - 2025年4月未锻轧铝及铝材出口金额为18.22亿美元，同比增长7.1% [1] 贸易格局 - 2025年4月行业呈现贸易顺差状态，出口数量高于进口数量15万吨 [1] - 出口金额增速7.1%显著高于进口金额增速1.9%，显示出口产品价值提升或结构优化 [1]

技术突破与国产替代 - 中色科技研发的2300毫米单机架六辊铝带冷轧机组打破国外公司在超薄罐料板带箔关键装备及轧制工艺技术的长期垄断 [1] - 该机组搭载自主研发的UCM大窜动量(±550毫米)中间辊横移弯辊抽动系统 突破轧机宽度极限 实现0.258毫米以下超薄罐体铝带材批量化稳定生产 [2] - 使用进口六辊冷轧机成本超过3亿元 国产设备大幅削减成本并缩短设计制造周期 [2] 研发历程与迭代 - 20年前国内铝加工在六辊轧机领域与国际顶尖存在差距 存在板形不好和厚差控制不稳的瓶颈 [1] - 2004年首台UCM六辊轧机诞生但技术不成熟 2013年第二代版本核心技术未完全攻克 [1] - 公司秉持对标国际先进加深挖客户痛点加自主核心攻坚理念 历经十年迭代将六辊轧机升级至4.0版本 [1] 应用成果与未来规划 - 4.0版本机组于2023年6月负荷试车成功产出首卷合格铝材 2024年9月通过最终验收 [2] - 公司正在攻关4.0加1版本 探索全三维图纸和5G与人工智能融合等方向 [2] - 公司将集中优势资源加快连轧、宽幅、高速高精度、智能化高端装备研发与产业化应用 [2]