财务表现 - 2025年上半年营业收入104.12亿元，同比增长14.89% [1] - 净利润5.85亿元，同比增长57.83% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主[1] - 锌市宏观方面国内“反内卷”情绪有所反复，美国非农数据不及预期，美联储降息预期增强，基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降为锌市提供一定支撑，预计短期锌价区间整理[1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及市场指标情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16725元/吨较前日持平，沪铅主力收盘16885元/吨较前一日上涨0.24%，沪铅基差-160元/吨较前日变动-40元/吨，期货活跃合约成交量35623手较前日增加14.88%，持仓量54395手较前日减少8.00%，成交持仓比0.65较前日增加24.87%，LME库存265800吨较前日持平，沪铅仓单库存58683吨较前日增加0.34%，LME3个月铅期货收盘价1997.5美元/吨较前日下跌0.30%，沪伦铅价比值8.45较前日增加0.54%[1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22460元/吨较前日上涨0.27%，沪锌主力收盘22590元/吨较前一日上涨0.33%，沪锌基差-130元/吨较前日变动-15元/吨，期货活跃合约成交量87765手较前日增加7.78%，持仓量93386手较前日减少1.59%，成交持仓比0.94较前日增加9.52%，LME库存80425吨较前日持平，沪锌仓单库存15494吨较前日增加8.00%，LME3个月锌期货收盘价2808美元/吨较前日下跌0.92%，沪伦锌价比值8.04较前日增加1.26%[1] 铅锌行业资讯 - 广西飞力新能源科技有限公司投资建设的年产300万千伏安时强势蓄电池项目昨日正式奠基开工，自2025年1月起总投资约2.3亿元的贵州飞力新能源铅蓄电池生产基地项目由其全额注资建设[1] - 8月8日LME0 - 3铅贴水31.29美元/吨，持仓151197手增868手[1] - Gold Resource披露2025年第二季度锌矿金属产量1380吨，同比降低32%，主因今年二季度磨矿量较去年同期下降32%，且生产受关键矿山设备可用性有限以及缺乏生产巷道面严重影响[1] - SMM调研显示，截至8月11日，SMM锌锭七地库存总量11.92万吨，较8月4日增加1.19万吨，较8月7日增加0.60万吨，国内库存录增[1] 铅锌基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工稳中有升；再生铅废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于低位，报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度好转，开工逐步回暖；需求端7月接近尾声市场对旺季消费有期待，但本周月底多数企业常规盘库暂停拿货[1] - 炼厂锌矿原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至82.25美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周周初锌价低下游逢低采买，锌价回升后下游补库情绪减弱[1]

公司研发进展 - 泛半导体高纯金属材料目前处于中试试验阶段，规模化生产时间将根据产品入市实际情况确定 [1] 行业供需现状 - 国内7N超高纯碲、7N超高纯镉、7N超高纯铟仍需部分进口，其余金属品类可实现自给 [1] - 同类进口产品价格比国内产品高出约20%-30% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理 [1] - 锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降为锌市提供一定支撑，短期锌价难有较大跌幅，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及相关指标变动 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16750元/吨，较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘16875元/吨，较前一日上涨0.12%，沪铅基差-125元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22440元/吨，较前日上涨0.81%，沪锌主力合约22580元/吨，较前日上涨0.89%，沪锌基差-140元/吨，较前日减少20元/吨 [1] 再生有色金属产业资讯 - 我国再生有色金属产业发展显著，再生铜、铝、铅、锌产量达1915万吨，其中再生铜445万吨，再生铝1055万吨 [1] - 从废旧新能源电池中再生的锂盐与钴分别占我国金属锂盐与钴产量的10%和14%，稀土再生产量占我国稀土供应量的15%，再生钨、铟、钽、钛等产品供给能力持续扩大 [1] 锌精矿生产信息 - Pan American Silver Corp 2025年第二季度锌精矿产量1.26万吨，同比增加25%，二季度铅精矿产量0.6万吨，同比增加22% [1] 锌冶炼厂检修信息 - 华北某锌冶炼厂推迟原计划9、10月份的检修，后续具体检修时间待定 [1] 铅市场基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳 [1] - 废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，再生铅开工整体处于低位，报价坚挺 [1] - 电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度好转，再生铅开工逐步回暖 [1] - 7月接近尾声，市场对旺季消费有期待，但本周月底多数企业常规盘库，多暂停拿货 [1] 锌市场基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 上周锌价走弱，下游采买积极性好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工回落 [1]

可转债付息公告 - 可转债付息债权登记日为2025年8月11日，除息日和兑息日均为2025年8月12日 [2] - 公司于2024年8月12日发行710万张可转债，每张面值100元，发行总额71,000万元，存续期限6年（2024年8月12日至2030年8月11日） [2] - 票面利率第一年0.10%，第二年0.30%，第三年0.60%，第四年1.00%，第五年1.50%，第六年2.00% [2] - 本次付息为第一年付息，计息期间2024年8月12日至2025年8月11日，票面利率0.10%，每张可转债兑息金额0.10元（含税） [8] 可转债发行与上市 - 可转债于2024年9月3日起在上海证券交易所上市交易，债券简称"豫光转债"，债券代码"110096" [3] - 初始转股价6.17元/股，因2024年度利润分配调整为5.95元/股，调整后价格自2025年7月11日生效 [3] - 可转债自2025年2月16日起可转换为公司股票 [3] 付息安排与税务处理 - 付息对象为截至2025年8月11日登记在册的全体"豫光转债"持有人 [9] - 个人投资者实际派发利息0.08元（税后），税率20%；居民企业实际派发0.10元（含税），自行缴税 [11][12] - 境外机构投资者暂免征收企业所得税和增值税，实际派发0.10元（含税） [12] 公司治理变动 - 王拥军先生于2025年7月31日被选举为第九届董事会职工董事，任期至第九届董事会届满 [15] - 王拥军现任公司副总经理，兼任河南豫光冶金机械制造有限公司执行董事等职，未持有公司股票 [15]

股东户数与股价表现 - 截至7月31日公司股东户数为38800户，较上期（7月20日）减少4700户，环比降幅为10.80%，连续第2期下降 [2] - 截至发稿收盘价为11.69元，上涨4.10%，本期筹码集中以来股价累计上涨2.81%，期间6次上涨，5次下跌 [2] 财务业绩 - 一季度实现营业收入48.03亿元，同比增长8.50%，净利润2.77亿元，同比增长74.07%，基本每股收益0.2400元，加权平均净资产收益率8.70% [2] - 上半年预计实现净利润5.60亿元至6.50亿元，同比增长50.97%~75.23% [3] 机构评级与目标价 - 近一个月获2家机构买入评级，东方证券7月20日给予目标价16.32元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球铅市显性库存压力大且新增产能投放带来供应增加预期，对铅价形成压制，但成本支撑稳固，炼厂亏损引发的潜在减产预期为铅价托底，预计8月铅价宽幅震荡，上方空间取决于消费端实际改善程度 [2][72][73] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 7月沪铅主力期价震荡回落，月初受利好支撑走势坚挺，月中因库存回升、消费不及预期及出口关税消息落地而调整，月底在成本支撑和做多氛围带动下止跌震荡，最终收至16735元/吨，月度跌幅2.7% [7] - 伦铅走势先抑后扬，上旬受美元走势压制回落，随后反弹，月底又受美元走强拖累，最终收至1969.5美元/吨，月底跌幅3.93% [7] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 全球铅精矿供应缓慢恢复，2025年1 - 5月全球铅精矿累计产量181.11万吨，累计同比增加2.5%，海外矿企产量同比增减不一，国内6月铅精矿产量15.31万吨，1 - 6月累计产量78.7万吨，累计同比增加13%，预计全年海外增量10万吨，国内增量7万吨附近，全球铅矿山产量增速2.3%至462万吨 [10][11] - 铅精矿加工费维持低迷，8月国产铅精矿加工费均值500元/金属吨，环比减少100元/金属吨，进口矿加工费 - 60美元/干吨，环比减少15美元/干吨，进口矿加工费加速下滑，炼厂青睐国产矿致国产矿供应紧张，加工费同步下行；银精矿进口需求有增无减，6月银精矿进口量12.6万吨实物量，1 - 6月累计进口84.7万吨实物量，同比增长4.2%，随着副产品白银价格创新高，进口需求保持高位，高富含银精矿加工费承压 [18][20] 精炼铅供应情况 - 全球精炼铅供应增速缓慢，2025年1 - 5月全球精炼铅累计产量550.66万吨，累计同比减少1.8%，海外产量累计同比增加1.3%，中国产量累计同比增加2.6%，近年海外无大规模新增炼厂投产，国内以再生铅炼厂新投产为主且受原料制约项目延后居多，预计2025年全球精炼铅产量1327.2万吨，同比增加0.6% [22] - 炼厂复产，8月电解铅产量预计环比增加，7月电解铅产量32.17万吨，环比减少2.1%，同比增加5.65%，1 - 7月累计产量221.2万吨，累计同比增加8.92%，8月华中、西南、华东、华北地区检修炼厂复产且华中新建项目产能运行或带来增量，但华北、东北部分炼厂常规检修，预计8月产量33.82万吨，环比增加5.13% [26] - 废旧电瓶微降但保持高位，新增项目落地贡献增量，7月废旧电瓶价格波动小，均价在10250 - 10300元/吨间窄幅运行，8月预计价格维持坚挺但难大幅调涨；7月再生精铅产量25.8万吨，环比增加13.96%，同比增加1.3%，1 - 7月累计产量183.14万吨，累计同比减少3.6%，8月7月复产炼厂继续贡献增量，贵州鲁控20万吨新增项目投产，但西南部分炼厂计划停产，预计8月产量27.39万吨，环比增加6.16% [32][33] 精炼铅需求情况 - 全球精炼铅需求情况，2025年1 - 5月累计消费量548.87万吨，累计同比增加2.69%，其中欧洲、美洲、中国消费量累计同比分别 + 4.54%、+ 4.49%、+ 1.01%，5月全球铅市场供应过剩1000吨，前五个月供应过剩2.3万吨，去年同期为过剩6.8万吨，预计2025年全球精炼铅需求增长1.5%至1319万吨，供应将超过需求82000吨 [44] - 铅蓄电池进入传统消费旺季，板块呈现差异化，7月进入下游铅蓄电池传统消费淡季，企业开工率环比小幅回升，终端电池消费分化，电动自行车电池消费较好，汽车启动电池消费好坏不一，8月预计电池消费延续分化，难有大幅超季节性表现 [47][48] - 沪伦比价不利于铅锭及电池出口，进口补充原料配比，6月精铅出口量3183吨，环比下滑42.69%，同比增长133.69%，1 - 6月累计出口量2.4万吨，同比增长51.3%，1 - 6月精铅及铅材合计出口量34748吨，累计同比上升29.89%；6月精铅进口量817吨，同比增长55.6%，环比下降81.5%，铅合金进口量10657吨，1 - 6月精铅累计进口1.7万吨，同比增长1539.3%，1 - 6月精铅及铅材合计进口量75013吨，累计同比上升152.1%；6月铅市内强外弱，沪伦比价偏高，铅锭出口亏损2500元/吨，不利于出口，7月出口维持加大亏损，出口量环比回落；进口方面，当前沪伦比价下铅锭进口亏损700元/吨，但部分关税特惠国再生粗铅出口我国有盈利，预计7月铅锭及铅材进口量环比变化不大；6月出口铅蓄电池1874.5万个，同比下降19.9%，环比下降6.7%，1 - 6月出口11304.3万个，同比下降6.5%，内强外弱及中东部分国家加征关税冲击电池出口前景 [49][50] - 政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善，铅蓄电池细分市场中，起动型、动力型、固定型、电力型消费占比分别为45%、28%、8%、7%；汽车板块，电池替换需求因汽车保有量增长保持稳定增速，2025年1 - 6月汽车产销同比分别增长4.9%和6.1%，新能源产销量分别增长41.4%和40.3%，出口增长10.4%，下半年内销有望保持韧性，出口增速预计放缓；电动自行车板块，截至2024年底保有量4亿辆，2025年预计突破4.2亿辆，同比增长5% - 6%，60% - 70%消费需求来自替换需求，以旧换新政策和新国标实施刺激消费，1 - 6月以旧换新方式销售月均环比增长113.5%，截至6月30日收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍，前10大品牌产量同比增长27.6%；储能板块，截至2025年3月底中国新型储能累计装机规模88.3GW，同比增长110%，铅蓄电池储能占比0.6%，随着性能改进，需求有增长预期 [58][60][62] 全球显性库存走高 - 7月全球显性库存呈现高位，LME库存截止至7月31日为276500吨，月度增加4575吨，LME0 - 3现货维持贴水20 - 35美元/吨间波动，投资基金净多持仓由月初10274手降至月末6289手；国内铅锭库存截止至7月31日为7.3万吨，月度增加1.67万吨，下游电池消费改善有限，散单采买不足，受合约交割影响库存走高且高于往年同期，若8月消费无较大改善，库存仍有走高压力 [67] 总结与后市展望 - 原生铅端，铅精矿供需偏紧，加工费环比回落，炼厂利润压缩，生产积极性受抑，但8月计划复产炼厂多且新增项目有投产预期，预计产量环比增长 [72] - 再生铅端，炼厂亏损难承接高价原料，废旧电瓶价格坚挺，8月炼厂减复产并存，贵州鲁控20万吨新增项目落地，预计供应稳中有增，但不排除意外减产 [72] - 需求端分化，电动自行车电池消费好，汽车启动电池消费好坏不一，电池消费面临消费提前透支和中东部分国家加征关税等利空，传统消费旺季表现略低于预期 [72] - 整体看，全球铅市显性库存压力大，新增产能投放预期压制铅价，但成本支撑稳固，炼厂亏损潜在减产预期托底，预计8月铅价宽幅震荡，上方空间取决于消费端改善程度 [73]

公司技术发展 - 云南驰宏锌锗股份有限公司2004年从澳大利亚引进艾萨炉用于铅冶炼，为国内首家采用该技术的企业 [3] - 艾萨炉具有精矿处理能力强、原料适应性强、自动化程度高、有价元素综合回收率高和环保效果好等优势 [3] - 公司技术骨干徐成东带领团队对艾萨炉进行多项技改，包括改进喷枪设计使使用寿命从48小时提升至240小时，提升富氧空气氧气浓度31%，调整原料结构提高冶炼能力 [5] - 团队与制造企业联合开发第一代、第二代侧吹还原炉技术，达到国际先进水平 [6] 生产业绩 - 2014年创造粗铅年产量8.5万吨的历史纪录 [5] - 2013-2015年创造艾萨炉炉砖使用寿命978天的历史纪录 [5] - 2020年通过调整辅料配比、捕集有价金属等措施使粗铅冶炼系统扭亏为盈 [6] - 2021年攻克铅精矿品质下降、艾萨炉烟尘率高等难题，提升铅系统盈利水平 [6] 人才培养 - 2011年成立"徐成东劳模创新工作室"，定位为中国铅冶炼行业技术应用的职工示范 [7] - 工作室成员包括技术理论专家、技术带头人和一线职工，推动职工创新创效、学技成才 [7] - 工作室完成20个技改项目，包括艾萨炉炼铅先进操作法、排放圆盘铸锭机铅模及导流板改造等 [8] - 培养的技术人才已成为公司各分（子）公司的技术能手和骨干力量 [8]

公司技术发展 - 云南驰宏锌锗股份有限公司引进澳大利亚艾萨炉用于铅冶炼，为国内首家采用该技术的企业 [3] - 艾萨炉具有精矿处理能力强、原料适应性强、自动化程度高、有价元素综合回收率高、环保效果好等优势 [3] - 公司技术骨干徐成东带领团队对艾萨炉生产工艺进行多项技改，包括改进喷枪设计使其使用寿命从48小时提升至240小时，提升富氧空气氧气浓度31% [5] - 团队开发第一代、第二代侧吹还原炉技术，达到国际先进水平 [6] 生产与运营成果 - 2014年创造粗铅年产量8.5万吨的历史纪录 [5] - 2013-2015年实现艾萨炉炉砖使用寿命978天的历史纪录 [5] - 2020年粗铅冶炼系统扭亏为盈，2021年攻克铅精矿品质下降、烟尘率高等难题，提升铅系统盈利水平 [6] 人才培养与创新 - 成立"徐成东劳模创新工作室"，定位为中国铅冶炼行业技术应用的职工示范，聚焦带徒传技、技能攻关、技术推广 [7] - 工作室成员包括技术理论专家、分公司技术带头人及一线职工，推动职工创新创效、学技成才 [7] - 工作室完成20个技改项目，如艾萨炉炼铅先进操作法、排放圆盘铸锭机铅模及导流板改造等 [8] - 培养的技术人才遍布各分公司，成为技术骨干 [8]

公司技术发展 - 云南驰宏锌锗股份有限公司是国内首家引进艾萨炉用于炼铅的企业，并成功解决熔池冻结难题 [3][4] - 徐成东团队改进喷枪设计，将喷枪使用寿命从48小时提高到240小时，降低油耗和生产成本 [5] - 团队提升艾萨炉富氧空气氧气浓度31%，调整原料结构，使粗铅冶炼系统扭亏增效 [5] - 2014年团队创造粗铅年产量8.5万吨的历史纪录，2013-2015年创造艾萨炉炉砖使用寿命978天的纪录 [5] - 开发第一代、第二代侧吹还原炉技术，达到国际先进水平 [6] 行业工艺创新 - 艾萨炉冶炼工艺精矿处理能力强、原料适应性强、自动化程度高、有价元素综合回收率高、环保效果好 [3] - 徐成东团队探索复杂渣物料处理，攻克铅精矿品质下降、艾萨炉烟尘率高等难题，提升铅系统盈利水平 [6] - 团队推动艾萨炉炼铅先进操作法、艾萨炉排放圆盘铸锭机铅模及导流板改造等20个技改项目 [8] 人才培养与传承 - 徐成东劳模创新工作室定位为"中国铅冶炼行业技术应用的职工示范"，聚焦带徒传技、技能攻关、技术推广 [7] - 工作室成员包括高层次技术理论专家、技术带头人和一线职工，推动职工创新创效、学技成才 [7] - 徐成东培养的徒弟成为各分（子）公司技术骨干，累计撰写、修改发明专利6篇 [8]