报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡上行突破17000元/吨，因供给阶段性收紧及美联储降息预期增强，但需求端好转有限或压制上方空间，预计短期高位震荡整理 [1] - 沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位且LME 0 - 3持续back结构，伦锌震荡上行对沪锌有提振，预计短期沪锌或偏强整理，基本面压制下上方空间有限 [1] 根据相关目录总结 铅相关 价格数据 - SMM1铅锭平均价格16950元/吨，较前日上涨1.04%；期货主力合约收盘价17160元/吨，较前一日上涨0.70% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2001.50美元/吨，较前日下跌0.79%；沪伦铅价比值8.57，较前日上涨1.51% [1] 价差数据 - 沪铅基差 -210元/吨，较前日变动55元/吨；升贴水 - 上海 -25元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -47.54美元/吨，较前日变动 - 6.38美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -10元/吨，较前日变动30元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 -30元/吨，较前日变动 - 20元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -5元/吨，较前日变动5元/吨 [1] 成交持仓数据 - 期货活跃合约成交量58666手，较前日减少7.51%；期货活跃合约持仓量47056手，较前日减少9.83%；成交持仓比1.25，较前日上涨2.58% [1] 库存数据 - LME库存225625吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59417吨，较前日减少0.11% [1] 资讯 - 北方地区冶炼厂冬储计划或将提前，部分炼厂10月前后启动原料储备，多家冶炼厂对铅矿含银量等有要求 [1] - 主流低银铅矿加工费调整幅度有限，富含多金属铅矿加工费大幅下滑，普遍50TC国产（周）加工费下调50元/金属吨，报价区间300 - 400元/金属吨 [1] - 9月12日【LME0 - 3铅】贴水41.16美元/吨，持仓156496手减1743手 [1] 基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动 [1] - 再生铅方面，铅价盘整，原料及亏损因素使炼厂开工积极性减弱，减停产范围扩大，开工不足30%，部分企业同业采购 [1] - 需求端终端市场起色不大，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产，铅价突破一万七后下游畏涨，采买情绪好转 [1] 投资策略 - 前期多单注意利润保护 [1] 锌相关 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22160元/吨，较前日无变动；期货主力合约收盘价22310元/吨，较前一日上涨0.02% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2982.00美元/吨，较前日上涨0.88%；沪伦锌价比值7.48，较前日下跌0.85% [1] 价差数据 - 沪锌基差 -150元/吨，较前日变动 - 5元/吨；升贴水 - 上海 -70元/吨，较前日变动 - 5元/吨；升贴水 - 天津 -90元/吨，较前日变动 - 5元/吨；升贴水 - 广东 -110元/吨，较前日变动5元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 -75元/吨，较前日变动 - 20元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二 -5元/吨，较前日变动15元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三 -15元/吨，较前日变动 - 5元/吨 [1] 成交持仓数据 - 期货活跃合约成交量97830手，较前日减少5.57%；期货活跃合约持仓量92003手，较前日减少5.83%；成交持仓比1.06，较前日上涨0.27% [1] 库存数据 - LME库存50150吨，较前日无变动；沪锌仓单库存51371吨，较前日增加11.91% [1] - 截至9月25日，SMM锌锭七地库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨 [1] 资讯 - 9月12日【LME0 - 3锌】升水30.17美元/吨，持仓204806手增1254手 [1] 基本面分析 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至98.75美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力 [1] - 供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端下游企业开工回升，需求好转，沪伦比值走差锌锭出口窗口或将开启 [1] 投资策略 - 暂时观望 [1]