行业回顾与展望 - 消费大盘总体平稳中结构景气 居民服务消费占比持续提升 理性消费趋势延续 体验经济与性价比消费受青睐 [2] - 强品牌强渠道份额提升 OTA受益于线上化渗透酒店间夜增速高于行业 头部酒店凭借产品+供应链+会员三重优势门店增速快于行业 [2] - 平台分化明显 网约车与OTA格局稳定 国内利润率持续优化 外卖闪购因竞争扰动短期承压 [2] - OTA与酒店龙头公司均注重提高现金分红 [2] - 政策加码助力服务消费潜力释放 对标海外我国服务消费占比有较大提升潜力 [2] - Z世代情绪价值等悦己型消费突出 银发经济高线人群追求品质生活 [2] - 出海与下沉市场提供增量 同程华住深入下沉市场 携程国际平台快速获取份额 [2] - AI技术变革助力企业提效 在OTA网约车酒店等领域优化成本提升ROI [2] 2025Q2出行链表现 - 出行链总体收入同比+9% 归母净利润同比-65% 扣非净利润同比-43% 本地生活竞争加剧下环比走弱 [3] - A股出行链总体收入-3% 归母净利润同比-25% 扣非净利润同比-18% 环比改善 [3] - OTA与网约车格局稳定下业绩兑现突出 酒店景区A股餐饮板块环比Q1改善 演艺免税旅行社环比Q1承压 [1][3] - 出行链行情总体平淡 年初至今A股社服板块跑输基准2.72个百分点 Q2末基金持仓环比回落0.07个百分点 [3] - 结构性亮点突出 网约车部分景区部分酒店收获超额收益 OTA中报后逐步接近历史新高水平 [3] OTA板块分析 - 旅游需求稳健增长 强渠道线上渗透提升与好格局叠加 利润释放优于预期 [3] - 携程Q2收入超预期 核心来自国内酒店间夜增长 国际业务连续两季度增长超16% [4] - 同程国内机酒业务稳步扩容 出境游带动向上增量 平台酒店价格优于行业率先转正 [4] - 行业格局优化 龙头持续优化营销与补贴效率 国内利润率持续改善 [4] - 携程国际业务份额提升带动增长中枢 同程强化产品丰富度与上游产业链布局承接下沉出游红利 [4] 网约车板块分析 - 行业处于盈利良性发展阶段 格局稳定向好 [5] - 曹操出行背靠吉利系主机厂 通过轻资产开城模式与聚合平台战略实现规模与效率提升 [5] - 网约车主业份额提升与推进减亏初显成效 卡位吉利Robotaxi关键环节赋能中线成长 [5] 酒店板块分析 - 二季度酒店利润释放优于悲观预期 亚朵酒店与零售势能均处于上行周期表现最突出 [6] - 行业供给增速中高个位数 集团开店速度高于行业水平 但除亚朵外龙头集团储备店较高峰期放缓 [6] - 行业与集团RevPAR降幅逐季度收窄 新店老店表现分化加剧 [6] - 龙头通过效率提升 关闭亏损直营门店 轻资产占比提升等方式改善利润率水平 [6] - Q4商旅主导下仍有不确定性 但国庆双节需求向好有望对企稳趋势构成支撑 [6][7] 景区演艺板块分析 - 二季度成熟自然景区收入大多个位数波动 长白山因天气扰动承压 九华祥源维持双位数增速 [7] - 利润端固定杠杆放大营收变化 部分景区推进精细化管理与费用率优化 [7] - 暑期景区板块整体表现平稳 长白山增势突出 [7] - 国庆中秋双节有望带动暑期未释放的出游需求 超长假期拼假方案对长线游形成带动 [7] 免税板块分析 - 二季度中免收入降幅改善但毛利率边际走弱 净利润降幅环比一季度扩大 [7] - 海南免税降幅收窄但线上有税竞争扰动 需关注龙头经营拐点与封关推进 [7] - 多个城市市内店逐步开业带来中线增长空间 但当前政策存在优化空间 短期业绩贡献有限 [7] 投资标的 - 建议配置携程集团-S 亚朵 同程旅行 BOSS直聘 小菜园 古茗 蜜雪集团 卓越教育集团 中国东方教育 豆神教育 长白山等 [8]

美联储降息决策 - 美联储宣布2025年首次降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [3] - 点阵图显示今年还将有两次各25个基点的降息 [3] - 鲍威尔称此次为"风险管理式降息" 属于预防性措施而非长期宽松周期的开始 [3] 经济状况与政策导向 - 上半年美国经济增速出现放缓 通胀水平有所上升并依然处于高位 [3] - 劳动力市场出现明显降温迹象 就业市场下行风险增加且略有疲软 [3] - 美联储政策重心从抑制通胀逐步转向更加关注充分就业目标 [3] - 美联储上调通胀预期 需在稳就业和控通胀之间寻找平衡 [3] 股票市场表现 - 道指涨260.42点（涨幅0.57%）报46018.32点 纳指跌72.63点（跌幅0.33%）报22261.33点 标普500指数跌6.41点（跌幅0.10%）报6600.35点 [4] - 标普500金融板块涨0.96% 能源板块涨0.28% 工业板块跌0.47% 信息技术/科技板块跌0.7% [4] - 银行业ETF涨1.10% 区域银行ETF涨1.19% 半导体ETF跌0.64% 科技行业ETF跌0.50% [4] 科技股表现 - 英伟达跌2.62% 亚马逊跌1.04% 谷歌A跌0.65% Meta跌0.42% [5] - 微软涨0.19% 苹果涨0.35% 特斯拉涨1.01% [5] 个股重大动态 - 网约车公司Lyft飙升13% 因谷歌旗下Waymo宣布明年携手推出无人驾驶出租车服务 [6] - 竞争对手优步下跌5% [6] - 人力资源云服务商Workday大涨7.25% 因激进投资者Elliott Management买入超20亿美元股份 [7] IPO与中概股表现 - 在线票务平台StubHub上市首日下跌逾6% [8] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.85% [8] - 百度涨超11% 蔚来涨超6% 拼多多涨4.5% 阿里巴巴涨超2% 哔哩哔哩涨超2% 理想汽车涨超2% [8]

同时，优步也在通过新服务拓展其市场和客户群体，例如推出的Uber Safari服务。该服务专注于探险旅 游，提供前往肯尼亚内罗毕国家公园的游猎体验。通过这种新形式的服务，优步成功吸引了有探险旅游 需求的客户，并进一步增强了在当地市场的存在感。这一策略不仅增加了旅游收入，还为当地旅行社和 导游创造了更多机会，展示了优步在全球市场中的灵活应变能力。 总的来说，优步面临着来自竞争对手的压力，但其在技术创新和市场扩展方面均有所突破，尤其是在货 运和旅游领域的多元化战略为其提供了新的增长动力。对于投资者而言，尽管短期股价波动可能带来不 确定性，但优步在长期发展中仍展现出潜力。建议关注优步的持续创新能力和市场反应，在评估投资机 会时考虑其在不同业务线的增长空间。 在这次股价波动的背后，优步自2025年年初至今已经积累了54.09%的涨幅，形成了技术性回调的需 求。在这样一个快速增长后的小幅回调过程中，市场自然会对优步的战略布局和未来发展保持关注。尤 其是，近期优步内部交易活动显露出一定的变动，董事KHOSROWSHAHI DARA于9月12日进行了多笔 股票卖出行为，这一举动可能会对投资者的信心造成影响。 此外，优步在货 ...

美联储降息及市场反应 - 美联储宣布2025年首次降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [3] - 点阵图显示今年还将有两次各25个基点的降息 [3] - 鲍威尔称此次降息为"风险管理式降息" 强调非长期降息周期开端 打击市场做多情绪 [1][3] 经济状况与政策导向 - 鲍威尔指出上半年美国经济增速放缓 通胀水平有所上升并依然处于高位 [3] - 劳动力市场出现明显降温迹象 就业市场下行风险增加 美联储政策重心从抑制通胀转向更关注充分就业目标 [3] - 美联储上调通胀预期 政策制定需在稳就业和控通胀间寻找平衡 [3] 美股市场表现 - 道指涨260.42点（0.57%）收报46018.32点 纳指跌72.63点（0.33%）收报22261.33点 标普500指数跌6.41点（0.10%）收报6600.35点 [4] - 金融板块涨0.96% 能源板块涨0.28% 工业板块跌0.47% 信息技术/科技板块跌0.7% [4] - 银行业ETF涨1.10% 区域银行ETF涨1.19% 半导体ETF跌0.64% 科技行业ETF跌0.50% [5] 个股及中概股表现 - 英伟达跌2.62% 亚马逊跌1.04% 微软涨0.19% 苹果涨0.35% 特斯拉涨1.01% [6] - Lyft飙升13% 因与Waymo合作无人驾驶出租车服务 竞争对手优步下跌5% [6] - Workday大涨7.25% 因激进投资者Elliott Management买入超20亿美元股份 [6] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.85% 百度涨超11% 蔚来涨超6% 拼多多涨4.5% [6] 科技行业动态 - Reddit与谷歌展开新一轮内容授权谈判 此前协议价值约6000万美元 拟将数据深度整合至AI产品 [7] - 黄仁勋表示英国AI数据中心需天然气供能 强调燃气轮机应与核能及可再生能源协同供电 [8] - 亚马逊推出AI代理"卖家助手" 基于Bedrock平台及Nova/Claude模型 可处理卖家全套运营事务 [9]

**滴滴出行电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 涉及网约车行业及滴滴出行公司[1] * 提及聚合模式平台如高德、美团打车及竞争对手Uber[12][18] * 自动驾驶技术合作方广汽埃安[15] **核心业务策略与运营** * 通过多样化产品（花小猪、代驾、企业版、货运）调整运力分配 满足不同主体、场景及定价需求[2][6] * 高峰期提价以补充运力 高峰期拼车0佣金策略（订单金额全部归司机）缓解运力紧张[2][10] * 司机端规则包括收入保障项目、在线时长KPI、七日成交率等 延长司机在线时间并提高平台粘性[9] * 帮助租赁公司车辆购置 为个人购车者提供金融渠道 整合充电、加油权益及新能源维修保养以降低运营成本[9] **市场竞争与壁垒** * 本地出行行业需求高度标准化 消费者忠诚度低 赚取匹配效率的钱 天生走向一家独大[4][5] * 滴滴核心壁垒包括先发优势、基础设施、订单量实现对运力的强控制 聚合模式平台对运力控制弱且存在安全隐患[12] * 品牌建设主打安全感 经历顺风车事件后全面建设安全保障体系 维护"最安全"形象[8] * 团队具备地推经验及资本运作能力 高管拥有金融巨头并购经验[11] **自动驾驶进展与技术路径** * 与广汽埃安合作L4级别自动驾驶 计划逐步投入城市试点 未来五年目标上万或十万台规模[15] * 自动驾驶技术可改变运力分配效率和成本结构 混合派单模式更符合短期商业逻辑[13][14] * 每年投入1~2亿美元用于运营研发 当自动驾驶汽车达10万辆级别时单车成本优于人工运营[15] * 关注多种技术路径（Vivo、Voyager、阿波罗、车路协同、特斯拉FSD V12） 专注运营平台角色[16] **增长空间与海外策略** * 未来增长来自提高品质（提升用户出行频次）、下沉市场（挖掘二三线城市潜力）、海外市场[18] * 海外市场在拉美、巴西、墨西哥、日本、澳大利亚布局出行业务、外卖业务和金融业务 与Uber竞争[18] * 海外策略包括补贴吸引用户、复用国内运营经验、与当地公司合作、投资并购阻击竞争对手[19] **盈利模式与业绩弹性** * 每单盈利能力与司机激励分成及总部运营费用直接相关 经营杠杆较高[3][20] * 司机供给过剩和品牌溢价权提升导致take rate缓慢提升 中国区总部费用投入减少增加利润端经营杠杆[3][20] * 海外业务亏损快速收窄 带来较高业绩弹性 当前处于规模经济驱动利润释放阶段[21] **行业环境与颠覆可能性** * 监管不鼓励烧钱补贴 即使获得市场份额也难有超额收益[7] * 颠覆需具备新供给变化、新场景变化、新流量入口（如民宿崛起带动Airbnb） 目前条件未完全具备[7] * 网约车作为公共服务基础设施受监管 各地政策执行需因地制宜 可能导致区域割据和新进入者涌现[17]

Lyft(LYFT.US)将首次与Alphabet(GOOGL.US)旗下Waymo合作，于明年在纳什维尔推出自动驾驶出租车 服务。这项合作将帮助Lyft更好地与竞争对手优步(UBER.US)抗衡。 Lyft一直在努力追赶其规模更大的竞争对手优步，为其网约车用户提供自动驾驶汽车服务。虽然这标志 着Lyft与Waymo的首次合作，但Waymo早已是优步的合作伙伴。两家公司在2023年达成多年协议，目前 优步已在凤凰城、奥斯汀和亚特兰大提供Waymo出行服务。 Lyft去年11月也签署了多项类似协议，并于上周与May Mobility在亚特兰大启动了其首个商业试点项 目。Lyft预计最早明年将与其他合作伙伴(包括英特尔支持的Mobileye Global Inc.和奥地利的Benteler集 团)在更多美国市场提供自动驾驶出行服务。Lyft还与中国百度(BIDU.US)达成协议，在欧洲提供自动驾 驶出行服务。 与Waymo的合作凸显了Lyft高管过去一年不断强调的观点，即在自动驾驶汽车日益普及的背景下，Lyft 在行业中能发挥的作用。Lyft负责司机体验的执行副总裁Jeremy Bird表示，凭借Flexdriv ...

当前，全市新业态行业平台企业建会入会百日攻坚行动进入冲刺期。9月15日，南京市新就业形态 劳动者行业工会联合会（以下简称"市新工联"）、市网约车行业党支部、市网约车行业工会联合会，在 南京铁宁企业管理有限公司"网约车司机驿站"联合举办"宁心相护 好运伴行"暖"新"服务日活动。百余名 巡游车、网约车驾驶员参与健康体检、法律咨询、行业交流，在工会"娘家人"的服务中感受城市温度， 为攻坚行动注入"新"动能。 各项便民举措也于活动当天在驿站内落地。 清晨6时30分，驿站内的健康体检区已早早布置好。骨密度检测仪、生化分析设备、胸部CT机等整 齐排列，医务人员身着白大褂，忙着准备试剂、调试设备。"师傅，先测个骨密度吧，您常年久坐开 车，骨骼健康可得多留意。"医务人员一边引导驾驶员有序排队，一边递上健康宣传手册。 驿站另一侧的免费按摩区人气颇旺。"放松些，我帮您按按斜方肌，这部位久坐最易僵硬。"按摩师 手法刚柔并济地为驾驶员按摩，刚结束按摩的网约车司机王师傅舒展肩膀笑道："开了5年车，肩颈一直 发紧，今天按完舒服多了，工会服务真实在！" 法律援助专区前，江苏致邦律师事务所团队正接待咨询。"我之前和公司有劳动合同纠纷，导致社 ...

9月11日，盛威时代再度向港交所递交上市申请，这是继2024年11月首次递表失效后重启IPO。尽管公司收入持续增长，但网约车业务高度依赖高德平台， 且毛利率长期低迷，此次二次闯关能否成功？ 出品 |网经社 配图 |网经社图库 一、网约车市场GTV仅排14"出行365"二次递表 9月11日，盛威时代科技股份公司再次向港交所递交招股书。招股书显示，盛威时代是网约车服务商出行365的母公司及城际道路客运信息服务提供商。根据 弗若斯特沙利文的资料，按2024年GTV计算，在中国网约车服务市场排名第14。 撰写 | 黄玉宙 一审 | 无痕 二审 | 云马 截至2025年6月30日，盛威时代逐渐于超过30个省、自治区及 直辖市建立业务并提供客运服务。于往绩记录期间，盛威时代与12306及航旅纵横合作并为其 提供大巴车票，结合行业的经验积累和科技实力，帮助客运企业开展了定制客运业务。 在联网售票领域，盛威时代中标湖北、内蒙古、吉林、新疆、陕西、云南、广东等省级联网售票平台建设运营相关项目，现有合作区域已超过30个省、自治 区、直辖市。 此前，盛威时代于2024年11月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为 ...

南都讯 为提升新就业形态劳动者劳动权益保障水平、为新业态经济发展聚势赋能，9月15日至9月19 日，中共广州市委社会工作部、广州市人力资源和社会保障局联合市委网信办、市交通运输局、市市场 监管局、市邮政管理局、市总工会、市妇联等部门组织开展2025年"权'新'为您·生态共融"新就业形态劳 动者权益保障周活动。本次权益保障周活动别开生面地采用"主会场+专场"活动形式，共举办2个主会场 和5个行业专场活动，活动安排紧密、形式丰富多样，实现新业态行业的广泛覆盖。 9月15日下午，隆重的权益保障周启动式和就业供需对接会在海珠区乐峰广场举行，28个现场摊位集岗 位发布、求职咨询、职场规划、创业集市、健康义诊等为一体。 9月16日上午在黄埔区萝岗万达广场举办网约配送员专场"金秋送暖"节日慰问和政策宣传咨询活动；9月 16日下午在天河区岑村举办"红色引擎·暖'新'同行"新就业群体心理知识及法律讲座暨网约车矛盾调解热 线周年活动，将网约车货车司机的心理健康服务与纠纷化解服务创新结合。 9月17日上午在市邮政管理局举办"健康相伴·快递员专场活动"，邀请医师为快递员们开展健康知识讲座 和义诊活动，关注他们的身心健康。 9月18日 ...

业务发展现状 - 滴滴宠物出行服务已登记近400万只宠物档案 [1] - 带宠物出行订单中猫咪占比约25% 狗狗占比约71% [1] - 宠物快车服务覆盖全国超300个城市 宠物专车覆盖49个城市 [1] 产品功能创新 - 上线宠物友好地图功能 目前在北京/上海/成都试点 收录超3000家门店 [1] - 新增宠物数量备注功能以满足多宠家庭出行需求 [1] - 推出感谢红包功能激励司机提供宠物友好服务 [1] 战略方向 - 公司通过拓展"目的地+"场景解决带宠出行难题 [1] - 与超100家宠物友好门店建立合作关系 [1] - 持续优化细分出行场景解决方案 包括宠物出行/助老打车/包车/海外出行等服务 [2]