摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，本周美国就业数据的温和疲软可能会助长股市的看涨情绪，因 为这将增加美联储进一步降息的可能性。 投资者正在等待相关数据的线索，以判断美联储在连续三次降息后是否即将结束宽松货币政策，或者是 否必须采取更激进的措施。 "我们现在坚定地回到了好即坏/坏即好的局面，"Wilson在一份报告中写道，并解释说，劳动力市场繁 荣虽然对经济有利，但会降低2026年降息的可能性。 本周将在很大程度上填补美国政府停摆造成的数据空白，周二将公布延迟的月度就业数据，周四将公布 消费者通胀数据。 经济学家预计，就业人数将增加5万人，失业率为4.5%，这与疲软、但不会迅速恶化的劳动力市场相 符。 经济学家预计，就业人数将增加5万人，失业率为4.5%，这与疲软、但不会迅速恶化的劳动力市场相 符。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：陈钰嘉 摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，本周美国就业数据的温和疲软可能会助长股市的看涨情绪，因 为这将增加美联储进一步降息的可能性。 投资者正在等待相关数据的线索，以判断美联储在连续三次降息后 ...

黄金与白银价格表现 - 周一亚洲交易时段，黄金现货价格维持在每盎司约4320美元水平，实现连续第四日上涨 [1] - 截至新加坡时间上午10:30，黄金现货价格上涨0.6%，报每盎司4327.20美元；白银期货上涨1.5%，至62.95美元 [5] - 今年以来黄金价格累计涨幅超过60%，白银价格相比年初实现翻倍，两者均有望创下数十年来最佳年度表现 [2] - 上周五白银价格触及历史高点 [2] - 上周现货黄金价格整体累计上涨超过2% [1] - 其他贵金属如铂金和钯金也呈现上涨 [5] 市场驱动因素 - 美联储上周三宣布连续第三次降息，市场对未来货币政策走向仍存分歧 [1] - 部分利率期货交易员对明年进一步货币宽松的预期有所升温 [1] - 贵金属在低利率环境中通常表现较好，因其不提供利息收益 [1] - 这轮价格上涨受全球央行持续增加黄金储备推动 [2] - 机构投资者调整资产配置，将部分资金从主权债券和货币资产转向黄金，提供了重要支撑 [2] - 高盛集团分析师预计，央行持续购买以及私人投资者在货币政策宽松背景下增加黄金ETF投资，将继续推动金价上行 [2] - 市场预期白银供应紧张状况可能延续 [2] 机构观点与市场情绪 - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey表示，美联储可能在2026年11月前将利率调整至中性水平或更低，预计到2026年9月，利率可能降至2.75%-3.00%，相当于三次25基点的降息 [1] - 多家大型投资机构认为黄金上涨趋势尚未结束，短期内价格波动属正常市场现象 [5] - 分析指出，私营部门持有的债券资产中有较小比例转向黄金，可能对金价产生显著边际影响 [5] - 另一家机构研究显示，根据历史模式和资产配置分析，黄金在整体投资组合中占比相对较低，市场对黄金配置尚未达到拥挤水平 [5] - 近期贵金属行业年度会议上，与会代表普遍对黄金未来价格持乐观态度，预期未来一段时间金价可能进一步上行 [6] 资金流向与需求趋势 - 行业统计数据显示，今年以来除5月外，黄金ETF持仓量每月均上升 [2] - 高盛集团重申对2026年央行月均购买量的预测，指出央行购买行为呈现“多年期趋势”，显示长期战略性需求 [2] - 美联储最近降息决议中，两位政策制定者提出不同意见，一位认为应等待更多信息，另一位表达了对通胀水平的担忧 [1]

黄金价格近期表现与市场动态 - 周一亚盘黄金现货价格在每盎司约4,320美元附近交易，连涨四日后继续上行，上周累计上涨逾2% [1] - 截至新加坡时间上午10:30，黄金现货价格上涨0.6%，报每盎司4,327.20美元 [3] - 白银价格近期也受到强劲支撑，上周五触及每盎司64.6573美元的历史纪录，随后期货价格上涨1.5%至62.95美元 [3] - 今年以来黄金涨幅已超过60%，白银价格相比年初已经翻番，两者都朝着自1979年以来最佳年度表现迈进 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储在美东时间周三宣布连续三次降息，但有三位政策制定者投票反对，导致市场对2026年进一步宽松的幅度存在分歧 [1] - 反对降息的芝加哥联储主席古尔斯比认为应等待更多数据，堪萨斯城联储主席施密德则认为通胀仍然过高 [2] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey预计，为刺激经济并影响11月中期选举，美联储可能在2026年9月前降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息，显著高于FOMC点阵图显示的2026年仅降息一次的预期 [1] - 美联储官员的矛盾言论促使多数利率期货交易员对明年进一步货币宽松的押注有所升温 [1] 黄金上涨的核心驱动因素 - 本轮迅猛上涨主要由全球央行大举且持续增持实物黄金所推动 [2] - 机构投资者从主权债券与货币类资产撤出并买入黄金也提供了重大支撑 [2] - 世界黄金协会统计数据显示，今年除5月外，全球黄金ETF整体持仓每个月都在上升 [2] - 高盛估算全球央行在10月份净买入49吨黄金，远高于2022年之前17吨的月均水平，显示官方部门强劲且持续的需求 [3] - 高盛认为央行购买行为是出于对冲地缘政治和美国庞大债务市场风险的长期战略考量，决策并非高度价格敏感 [3] 主要机构对金价的预测 - 高盛分析师预计，央行持续买入叠加私人投资者资金流入黄金ETF，将推动金价在2026年末升至4,900美元 [3] - 高盛重申对2026年央行月均购买70吨黄金的预测，并称央行的高水平增持是“多年期趋势” [3] - 高盛的另一项研究显示，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5,000美元/盎司 [6] - 摩根大通与高盛认为，黄金市场规模相对美债极小，因此小比例资金迁移可带来较大边际价格影响，这是金价可能奔向5,000美元背后的逻辑 [6] - 美国银行策略师基于“货币贬值交易”逻辑及历史牛市模式推算，黄金价格有望在明年春季冲击6,000美元 [6] - 美国银行数据显示，黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中的占比分别仅为2.3%和0.5%，表明结构性多头配置并不拥挤 [6] - 在伦敦金银市场协会年会上，行业代表普遍预测到明年10月5日会议时，黄金价格将接近每盎司5,000美元 [6] - 华尔街顶级投资机构认为黄金涨势未完结，短期回调只是牛市绊脚石，2026年有望突破5,000美元 [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 高盛预测标普500指数将在2026年达到7600点，主要驱动力是强劲的盈利增长、经济加速增长以及人工智能应用的影响 [1][1] - 人工智能驱动的生产率提升预计将使标普500指数的每股收益在2026年增长0.4%，在2027年增长1.5% [15] - 报告的核心预测与自上而下的策略师预测中值一致，但低于自下而上的分析师共识 [18] 盈利增长预测 - 预测2026年标普500指数每股收益将同比增长12%，达到305美元，2027年将同比增长10%，达到336美元 [5] - 对2026年每股收益增长12%的预测，结合了7%的收入增长和70个基点的利润率扩张 [7] - 由于净回购收益率预计为1.7%，标普500指数除数将小幅上升，因此盈利增长会比每股收益增长快约1个百分点 [7] 市场结构与驱动力 - 标普500指数中市值最大的七只股票（英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、AVGO、META）占指数市值的36%和收益的26%，预计到2026年将贡献指数每股收益增长的46% [9] - 标普500指数中其余493只股票的盈利增长预计将从2025年的+7%加速到2026年的+9%，其对整体盈利增长的贡献将从2025年的50%下降 [11] - 大型企业高于平均水平的销售增长和利润率对整体利润率构成推动，例如，若英伟达销售额在2026年增长50%且利润率不变，仅此一项就能使标普500指数利润率上升30个基点 [13] 利润率展望 - 高盛预测，排除金融、房地产和公用事业板块，标普500指数成分股的利润率在2026年将达到12.8%，同比增长70个基点，2027年将达到13.4% [18] - 市场普遍预期显示，2026年标普500指数中位数股票的利润率将扩大89个基点，但高盛认为这些自下而上的估计通常过于乐观 [19][21] - 高盛的宏观利润率模型预测，明年标普500指数成分股的利润率增幅将更为温和 [21] 宏观经济与人工智能影响 - 预测结合了高盛对美国GDP稳健增长和美元走软的宏观经济预测，以及高盛股票分析师对大型科技股盈利持续强劲的预测 [7] - 人工智能的应用进程仍处于早期阶段，大型公司取得的进展比小型企业要多 [17] - 生产率将稳步增长（部分原因是人工智能的应用），劳动力市场只会温和收紧，这两点都预示着企业利润率将大幅提高 [24]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同主题和资产类别提出了具体的投资观点和策略建议 [1][2][6][10][13][15] 报告的核心观点 - 报告认为市场已消化了前期对劳动力市场、人工智能资本支出及美联储政策的担忧，当前应聚焦于2026年的五大结构性趋势进行布局 [1] - 核心观点是投资者应“保持全额投资”，并通过多元化配置来应对市场集中度风险并捕捉全球机会 [20][13] 根据相关目录分别进行总结 趋势一：人工智能投资周期进入新阶段 - 人工智能投资周期被比作现代版“太空竞赛”，当前正处于市场发展故事开端之末 [2] - 早期普遍看涨所有“AI相关”领域的市场可能已结束，对受益者的辨别力将大幅提升 [2] - 投资回报率可能极不稳定的风险集中于试图“赢得”竞赛的公司，而更具吸引力的机会可能在于AI基础设施建设者（计算硬件、数据中心、电力）以及能成功部署AI并证明其生产力提升的企业 [2] - 当前是进行结构性长期“创新”投资的最佳时机，巨额资本投入预计将带来远超当前共识的科学技术突破 [3] 趋势二：美联储主席任命可能成为外汇市场关键事件 - 市场普遍猜测哈塞特可能出任美联储主席，若成真，美联储可能放任经济“过热”，通胀成为次要考量，导致美元持续疲软 [6] - 美联储主席任命将对经济增长、通胀、美元走势及风险偏好产生重大影响 [6] - 高盛外汇团队预测美元将大幅走弱，例如预测欧元兑美元12个月目标为1.25（现价1.16）[6][7] - 美元疲软曾是2025年上半年主要特征，但随着未来6个月利率差缩小，需对美元可能走强及其对股市的利好保持开放态度 [9] 趋势三：铜成为关键大宗商品投资标的 - 在美元疲软和供需收紧的背景下，铜的投资理由充分，其价格近期已突破历史新高 [10] - 铜是全球电网和电力基础设施投资的主要受益者，受人工智能和国防发展驱动 [12] - 预计到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于为全球需求增加一个美国的规模 [12] - 尽管供应端复杂因素影响估值，但当前铜股估值未出现重估的情况不太可能持续到明年 [12] 趋势四：多元化投资是必要策略 - 美国股市交易规模达25年来最高水平，指数集中度问题突出，持续跑赢大盘并非易事 [13] - 鉴于美元可能结构性走弱，分散投资是保持股票投资充足性的必要代价，建议“逢低买入，并专注于多元化投资以保护股票超配” [13] - 2025年非美国市场以美元计价的回报率出色，例如巴西IBOVESPA指数年内回报达+31.51%，墨西哥S&P/BMV IPC指数达+28.30%，超过了纳斯达克指数（+21.93%）和标普500指数（+16.40%）的表现 [13] - 流入美国市场的外国资金正在减弱，而美国在全球资产中的占比处于高位，新兴市场资产占比则刚从数十年低点回升 [13][14] 趋势五：全球转折点与欧洲市场的争议性机会 - 2025年被世界经济论坛称为“全球转折点”之年 [15] - 对投资者而言，没有哪个地区的投资理由像欧洲这样具有争议性 [16] - 欧洲面临反商业环境、中国出口竞争（导致未来四年德国GDP年增长率预期下调0.2%）等挑战，但也在发生转变，如德国财政状况变化、认识到长期投资不足、以及尝试解决惩罚性监管问题 [16] - 尽管存在政治担忧和宏观经济不利因素，但欧洲的领先企业和私营部门仍是解决方案的一部分，其多个行业（制造业、科技、能源）仍是世界最强大的行业之一 [20] - 欧洲股市并不能清晰反映其国内政治前景，强制性的变革机制（如地缘冲突、能源危机、美国新战略）可能正在推动其政策向更有利于增长和竞争力的方向转变 [17]

资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 美国劳工部11日公布的数据显示，截至4日当周，经季节性调整后的失业救济金首次申请人数为23.6万 人，较上周修正后的19.2万人增加了4.4万人。该数据远低于预期，此前市场普遍预期申请人数为22万 人。 高盛11日表示，其对2026年底黄金价格每盎司4900美元的预测存在很大的上涨空间。 当天3月交割的白银期货价格上涨2.946美元，收于每盎司63.975美元，涨幅为4.83%。 纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价11日上涨84.6美元，收于每盎司4309.3美 元，涨幅为2.00%。 受白银市场强劲上涨的提振，黄金价格当日大幅上涨，白银价格则再创新高。技术性买盘强劲，美联储 降息均支持黄金、白银价格。美元指数当日跌至六周低点，也进一步提振了市场对贵金属的买盘兴趣。 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授 权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创 ...

文：苏信 香港IPO市场今年表现亮眼，据毕马威统计，截至2025年12月7日，共录得316 宗上市申请，较2024年底激增 267 %。其中，上市宗数达100宗，预期筹集 2721亿港元，按年分别增长43%及210%，创下自2022年以来最大募资规模，预计重夺IPO世界第一。 毕马威预测，香港新股市场热潮将于2026年延续，明年上市项目有可能达180—200个，累计集资规模或进一步攀升至3500亿港元。 不过，市况畅旺的同时，新股申请质素却再度惹起关注。近日，香港证监会联合香港交易所向参与香港新股发行的所有保荐人发出关切函，称对近期香港 新上市申请质量下降及一些不规范行为感到担忧，警示此类行为若反复出现或未得到妥善处理，可能会损害香港上市申请人及上市公司的整体质量。 监管关注的问题包括三个要点：一是上市文件起草质量欠佳，二是保荐人及上市申请人未按明确指引回应监管意见，三是发售阶段流程及程序执行不到 位。 这场"热市场"与"冷监管"的碰撞，不仅揭示了港股IPO生态的深层矛盾，更给拟上市公司抛出了关键命题：如何在市场狂欢中坚守质量底线，顺利穿越监 管防线？ IPO质量滑坡的三大症结 港股IPO市场的强劲复苏本是多 ...

尽管10月市场剧烈波动，但全球央行购金热情不减，为金价提供了坚实支撑，而新兴的"代币化黄金"尚未成为市场的主要驱动力。 高盛于12月12日发布的最新报告显示，其"即时预测"（nowcast）模型估算，全球央行在10月份净买入了49吨黄金。这一数字远高于2022年之前17吨 的月均水平，显示出官方部门强劲且持续的需求。 其中，其中卡塔尔10月购买20吨和中国购买15吨。高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven认为，央行在金价高波动时期依然坚挺的购买行为，表明 其决策并非高度价格敏感，而是出于对冲地缘政治和金融风险的长期战略考量。 基于这一强劲的官方需求，叠加对美联储未来政策转向宽松的预期，高盛维持其对金价的乐观预测，预计到2026年底金价将升至4900美元/盎司。该行 同时指出，私人投资者需求的增长将是金价的另一大潜在上行动力。 央行购金：对冲风险的"多年趋势" 高盛在报告中强调，其继续将央行大规模增持黄金视为一个"多年趋势"。报告数据显示，10月份49吨的净购买量，以及66吨的12个月移动平均购买 量，均显著高于2022年以前17吨的月度平均水平。 高盛分析师认为，这一趋势的根本驱动力在于 ...

尽管10月市场剧烈波动，但全球央行购金热情不减，为金价提供了坚实支撑，而新兴的"代币化黄金"尚未成为市场的主要驱动力。 根据追风交易台消息，高盛于12月12日发布的最新报告显示，其"即时预测"（nowcast）模型估算，全球央行在10月份净买入了49吨黄金。这一数 字远高于2022年之前17吨的月均水平，显示出官方部门强劲且持续的需求。 其中，其中卡塔尔10月购买20吨和中国购买15吨。高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven认为，央行在金价高波动时期依然坚挺的购买行为，表 明其决策并非高度价格敏感，而是出于对冲地缘政治和金融风险的长期战略考量。 基于这一强劲的官方需求，叠加对美联储未来政策转向宽松的预期，高盛维持其对金价的乐观预测，预计到2026年底金价将升至4900美元/盎司。 该行同时指出，私人投资者需求的增长将是金价的另一大潜在上行动力。 高盛在报告中强调，其继续将央行大规模增持黄金视为一个"多年趋势"。报告数据显示，10月份49吨的净购买量，以及66吨的12个月移动平均购 买量，均显著高于2022年以前17吨的月度平均水平。 高盛分析师认为，这一趋势的根本驱动力在于，各国央行正积 ...

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