财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为5 91亿美元 较上一季度的5 24亿美元有所增长 主要得益于运营表现改善 税收优惠及近期收购贡献 [19] - 调整后EFO为2 34亿美元 受益于公司借款减少导致的利息支出降低 [19] - 公司通过资产出售和分配实现8亿美元收入 并投资3亿美元收购两家市场领先企业 [5] - 回购计划已返还1 6亿美元给股东 其中第二季度返还5600万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第二季度调整后EBITDA为3 07亿美元 高于2024年同期的2 13亿美元 包含7100万美元税收优惠及新收购企业贡献 [20] - 先进能源存储业务表现强劲 受益于需求增长及高附加值电池销量提升 [20] - 工程组件制造商在国际和北美终端市场需求改善 [20] 商业服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为2 05亿美元 高于去年同期的1 82亿美元 去年包含3800万美元一次性成本 [20] - 住宅抵押保险业务受益于新保费增长及低赔付率 [21] - 软件和技术服务业务因产品现代化投入导致成本增加 预计持续12-18个月 [21] 基础设施服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为1 09亿加元 低于去年同期的1 57亿加元 主要因年初出售离岸石油服务业务 [21] - 彩票服务业务基本面稳健 但硬件交付减少和头奖金额下降影响业绩 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 GDP预期稳定 失业率低 消费者信心提升 [13] - 欧洲市场刺激支出增加 如德国批准5000亿欧元基础设施基金 英国计划加速基建项目 [13] - 中东GCC市场和印度保持强劲增长 [13] - Dexco业务因成本结构调整 利润率提升200个基点 [15] - Modulea在欧洲资本投资疲软环境下 通过高附加值产品和服务维持利润率 [15] - Clarios电池业务利润率超过20% 受益于服务水平提升和技术先进电池占比增加 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过二级市场交易出售三家业务部分权益 获得6 9亿美元基金单位 折价8 6%至NAV 提升BBU市场价值 [6] - 收购加拿大领先抵押贷款机构First National Financial Corporation 预计股权投资1 45亿美元 [7] - 利用AI提升运营效率 如Clarios通过自动化优化订单履行 服务绩效提升14% [39] - EverRise通过AI驱动招聘流程 降低40%招聘成本 [40] - CDK推出AI虚拟助手AIVA 提升销售线索转化率47% [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济面临关税 贸易紧张和地缘冲突带来的不确定性 但呈现稳定迹象 [12] - 公司业务具有定价权 能够转嫁关税影响 并在需求疲软区域保持韧性 [14] - 科学游戏业务虽短期受硬件交付和奖金规模影响 但数字彩票长期增长潜力大 [28][30] - 预计"大美丽法案"税收优惠将带来净积极影响 包括加速折旧和研发抵扣 [44][45] 其他重要信息 - 公司期末流动性达29亿美元 包含已宣布收购和变现项目 [22] - 计划更新正常程序发行人投标 未来12个月可回购800万单位和股票 [23] - 债务期限平均接近6年 近期完成Modular和Clarios的再融资 延长到期日 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 科学游戏业务表现 - 调整后EBITDA表现平稳 但行业增长慢于预期 数字彩票合同预计未来12个月推动盈利 [28][30] Brand Safeway业务转型 - 北美工业市场复苏但商业领域疲软 业务转向高增长市场 预计下半年需求仍疲软 [32][33] AI应用案例 - Clarios通过AI优化订单履行 服务绩效提升14% [39] - EverRise降低40%招聘成本 [40] - CDK虚拟助手AIVA提升销售线索转化率47% [41] 二级市场交易细节 - 选择三家业务出售部分权益 因超额持股且估值符合二级市场10%平均折价 [54][55] - 交易折价8 6% 较BBU单位50%NAV折价显著增值 [55][56] 资本分配优先事项 - 三大重点：降低公司杠杆 投资增长机会 继续回购 [73] - 2025年2 5亿美元回购计划已完成1 6亿美元 8月更新投标后继续执行 [75] - 优先股偿还与Brookfield持续沟通 但非当前首要任务 [76] 债务管理进展 - 无重大债务到期 近期完成Modular和Clarios再融资 延长期限至2028年后 [80][81] - Chemellex债务利差从SOFR+350基点缩窄至+300基点 [82]

文章核心观点 全球领先的航空航天和国防行业综合供应链解决方案提供商 Incora 宣布达成两项重要里程碑，彰显其对质量和持续改进的承诺 [1] 公司成就 - Incora 经过三年严格流程 100% 符合 AS13100 标准化质量管理体系要求，跻身少数达行业最严格标准的公司之列 [1] - Incora 被接纳为航空发动机供应商质量 (AESQ) 战略小组最新成员，是全球首个也是唯一一个加入该联盟的分销商 [1] 公司表态 - Incora 首席执行官表示实现 AS13100 全面合规证明团队对提供高质量和可靠性的承诺，成为 AESQ 成员是荣誉也是责任，期待推动行业质量实践 [2] 标准介绍 - AS13100 由 AESQ 制定，整合多个 OEM 质量要求为全球认可的统一标准，旨在提高产品质量并减少差异 [2] 公司概况 - Incora 是全球航空航天及其他行业综合供应链管理服务领先提供商，还服务于工业制造、船舶、制药等行业 [3] - Incora 深度融入客户业务，管理供应链各环节，总部位于得克萨斯州沃思堡，在全球 17 个国家和地区设有 68 个办事处，拥有超 3800 名员工 [3]

丹纳赫集团概述 - 公司是全球公认的"并购之王"与"精益标杆"，40年完成400次并购，实现1800倍回报 [1] - 2024年市值一度突破2000亿美元，2022年《财富》美国500强排名第118位 [4][6] - 公司从房地产信托业务起家，通过持续并购转型为医疗健康巨头，业务组合每10年发生重大变化 [7][27] 卓越的财务表现 - 1984-2019年总股东回报近100000%，同期标普500回报仅略超4000% [9] - 过去5年总股东回报144%，是标普500的2倍 [9] - 1984-2019年年均复合股东回报率高达22%，超越伯克希尔-哈撒韦等多元化集团 [8][9] - 在所有5年周期内都跑赢标普500指数，是美国唯一实现此成就的上市公司 [10] 并购成就 - 40年完成近400次并购，总花费约900亿美元，创造约2000亿美元市值 [12] - 2019年以214亿美元并购通用电气生物医药业务，创公司最大并购纪录 [4] - 并购业绩比肩黑石与KKR等顶级私募基金，净内部回报率约21% [12] - 通过持续并购成功找到第二、第三增长曲线，实现业务持续转型 [13] DBS管理系统 - DBS系统帮助公司连续30年自由现金流超过净利润，每股收益年均两位数增长 [15] - 被并购企业营业利润率平均每年提升50-75个基准点 [15] - 赛沛被并购5年后毛利率提升10%以上，营业利润率从零提升至30%以上 [15] - 系统强调"常识为纲，贯彻有方"，7万名员工共同实践形成强大执行力 [16][17] 人才培养 - 公司是比肩IBM、宝洁的CEO摇篮，培养的高管使企业股价表现提升67% [19] - 前高管被KKR、CD&R等顶级私募基金高薪聘请 [20] - 中国A股上市公司如万泰生物、富创精密等聘请丹纳赫前高管担任核心管理层 [20] 业务发展 - 1990-2022年营收从不到10亿美元增长至315亿美元，年均复合增长率12% [28] - 毛利率32年间提升约30%，营业利润率提升约20%，净利润率提升约20% [28] - 企业价值倍数从90年代的11.5倍提升至2021年后的22.4倍 [29] - 2024年生命科学、生物科技和诊断业务占营收近100% [26]

政策核心目标 - 到2027年支持不少于15个垂直领域模型研发 新增部署边端智算节点不少于3000个 全面提高"大模型+小模型"在制造场景的渗透率 [1] - 推动人工智能和制造业深度融合 加速生产要素创新性配置和重点行业智能升级 智能产品开发 聚合催生新质生产力 [1] 政策框架结构 - 实施细则共分五章 包括总则 垂直领域模型研发项目 边端智算节点部署项目 边端智算网络平台运营项目 附则 [1] 垂直领域模型研发支持 - 单个垂直领域模型研发项目最高资助额度80万元 不超过项目总投入的25% [1] - 成果和知识产权归在莞实体所有的项目 最高资助额度可上调至100万元 不超过项目总投入的30% [1] 边端智算节点部署支持 - 对新投入购置的软硬件按不超过投入额的30%予以事后奖补 单个项目最高资助额度100万元 [2] - 项目要求总投入不低于20万元 平均每个节点资助额度不超过5000元 [2] 智算网络平台运营 - 将面向社会遴选运营单位 负责运营管理优化东莞市边端智算网络平台 [2] - 运营单位需服务接入平台的东莞企业 组织供需对接活动 [2]

市场指数表现 - 沪指涨0.17%，深成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，全市场成交额18710亿元，较上日放量417亿元，两市超3500只个股下跌 [1] - 三胎板块震荡走强，贝因美、泰慕士等涨停封板，影视院线全线走强，幸福蓝海20CM涨停，金逸影视、慈文传媒涨停封板 [1] - 数字货币板块走弱，创新药及CRO概念午后深度跳水 [1] 巨星传奇与宇树科技合作 - 巨星传奇早盘暴涨30%，盘中涨幅高达36%，7月以来累计涨幅185% [2][3] - 旗下全资子公司星创艺与宇树科技签署合作协议，共同开发具有IP属性的消费级机器人产品 [5][8] - 巨星传奇负责IP规划、AI交互及全球化营销，宇树科技负责技术研发与生产，双方共同推广销售 [8] - 公司计划将配售资金的38.2%（约1.24亿港元）用于扩展零售渠道网络，包括智能机械设备 [8] - 此前因周杰伦入驻抖音，巨星传奇股价单日暴涨94.38% [8] 影视院线板块表现 - 幸福蓝海20CM涨停，五天四板累计涨幅113%，股价翻倍，金逸影视、慈文传媒涨停 [9][10] - 幸福蓝海参与出品的《南京照相馆》上映6天累计票房6.61亿元，观影人次超1800万，打破暑期档单日票房纪录（1.46亿元） [11][12] - 截至7月27日，《南京照相馆》累计票房超4.12亿元，占公司最近一年营收的50%以上 [12] 工业富联与鸿海精密动态 - 工业富联盘中最高涨9.81%，收盘涨6.7%，鸿海精密及东元电机因重大事项停牌 [13][14] - 市场传闻鸿海精密与东元电机可能宣布重要合作或并购计划，工业富联为鸿海精密旗下核心子公司 [14][15]

公司治理与战略 - 公司第八届第二十三次董事会于2025年7月28日以通讯方式召开[1] - 会议审议控股子公司茫崖源鑫能源有限公司收购若羌源鑫能源有限公司51%股权的议案[1] 财务与经营结构 - 2024年公司营业收入构成中工业占比93.71% 天然气占比3.53% 其他业务占比2.76%[1] - 公司当前市值为15亿元[1] 行业分类 - 公司主营业务集中于工业领域 占比超九成[1] - 天然气业务为次要收入来源 占比约3.5%[1]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达91545百万美元 同比增长8% 超出Zacks共识预期88775百万美元312% [1] - 每股收益176美元 高于去年同期的163美元 超出分析师预期162美元864% [1] - 过去一个月股价上涨46% 略低于标普500指数49%的涨幅 当前Zacks评级为2级(买入) [3] 分业务表现 - 工业板块外部净销售额31946百万美元 低于分析师平均预期29984百万美元 同比下滑32% [4] - 航空航天板块外部净销售额59599百万美元 超出分析师预期58956百万美元 同比增长152% [4] - 工业板块盈利4800万美元 显著高于分析师平均预期的3953万美元 [4] - 航空航天板块盈利126亿美元 略高于分析师预期的12422亿美元 [4] 航空航天细分市场 - 国防售后市场销售额5500万美元 低于分析师预期的6562万美元 同比下滑161% [4] - 商业售后市场销售额215亿美元 大幅超出分析师预期的19243亿美元 同比增长297% [4] - 商业OEM销售额175亿美元 低于分析师预期的19805亿美元 同比下滑78% [4] - 国防OEM销售额150亿美元 超出分析师预期的13584亿美元 同比激增554% [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 亚信科技将自研平台与NVIDIA Omniverse集成融合，探索赋能国内制造业转型之路 [1] - 亚信科技数字孪生平台与NVIDIA Omniverse深度集成，前者为多场景提供一站式支持，后者支持开发者集成技术到工业软件与仿真工作流中 [7] - 集成平台搭建的仿真环境结合大模型应用服务，可加速AI在工业场景落地，公司已协助多家制造业企业，未来将深化集成、开拓市场 [7] - 2025年6月26日亚信科技跻身中国“大模型应用交付供应商”六强，凭借多方面能力及跨行业实践排名第六 [7] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.53/7.06/8.20亿元，对应增速分别为 - 17%/56%/16%，对应PE分别为23.3X/14.9X/12.9X [7] 财务数据与估值 营业情况 - 2023 - 2027E营业总收入分别为7913、6646、7141、7871、8784百万元，同比增长2%、 - 16%、7%、10%、12% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为952、719、592、871、994百万元，同比增长6%、 - 25%、 - 18%、47%、14% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为533、545、453、706、820百万元，同比增长 - 36%、2%、 - 17%、56%、16% [2] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.57、0.58、0.48、0.75、0.87元 [2] - 2023 - 2027E PE分别为19.7、19.3、23.3、14.9、12.9 [2] - 2023 - 2027E PB分别为1.6、1.6、1.6、1.4、1.3 [2] 基础数据 - 总股本937百万股，香港股937百万股，总市值11.6十亿港元，香港股市值11.6十亿港元，每股净资产7.1港元，ROE（TTM）为8.2，资产负债率36.8%，主要股东为田溯宁，持股比例29.9213% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为40%、141%、181%，相对表现分别为36%、114%、131% [5] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为8399、7639、8098、8851、9847百万元，非流动资产分别为2886、2861、2873、2878、2881百万元，资产总计分别为11285、10500、10971、11729、12728百万元 [12] - 2023 - 2027E流动负债分别为4290、3462、3863、4131、4633百万元，长期负债分别为394、397、397、397、397百万元，负债合计分别为4684、3859、4260、4529、5030百万元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为6616、6682、6779、7304、7841百万元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为582、 - 104、548、639、655百万元，投资活动现金流分别为451、316、 - 261、 - 260、 - 259百万元，筹资活动现金流分别为 - 354、 - 1208、 - 269、 - 266、 - 199百万元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E总营业收入分别为7913、6646、7141、7871、8784百万元，营业成本分别为4915、4162、4585、5064、5629百万元，毛利分别为2975、2484、2556、2807、3155百万元 [12] - 2023 - 2027E营业利润分别为952、719、592、871、994百万元，除税前利润分别为639、586、484、763、887百万元，归属普通股东净利润分别为533、545、453、706、820百万元 [12] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业收入同比增长2%、 - 16%、7%、10%、12%，营业利润同比增长6%、 - 25%、 - 18%、47%、14%，净利润同比增长 - 36%、2%、 - 17%、56%、16% [13] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为37.6%、37.4%、35.8%、35.7%、35.9%，净利率分别为6.7%、8.2%、6.3%、9.0%、9.3%，ROE分别为8.1%、8.2%、6.7%、9.7%、10.5%，ROIC分别为10.6%、7.9%、6.3%、9.3%、10.0% [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为41.5%、36.8%、38.8%、38.6%、39.5%，净负债比率分别为0.0%、0.0%、0.8%、0.1%、0.7%，流动比率分别为2.0、2.2、2.1、2.1、2.1，速动比率分别为1.9、2.1、2.0、2.1、2.0 [13] 营运能力 - 2023 - 2027E资产周转率分别为0.7、0.6、0.7、0.7、0.7，存货周转率分别为79.0、22.1、15.9、15.9、15.9，应收帐款周转率分别为4.9、3.2、2.9、2.9、2.9，应付帐款周转率分别为6.4、3.9、3.9、3.9、3.9 [13] 每股资料 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.57、0.58、0.48、0.75、0.87元，每股经营现金分别为0.62、 - 0.11、0.58、0.68、0.70元，每股净资产分别为7.07、7.14、7.23、7.79、8.37元，每股股利分别为0.92、0.38、0.19、0.30、0.35元 [13] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为19.7、19.3、23.3、14.9、12.9，PB分别为1.6、1.6、1.6、1.4、1.3，EV/EBITDA分别为12.1、17.0、20.0、13.7、12.1 [13]

中美贸易关系 - 中国工业产值已超过美国 并且是世界上最大的工业品生产和出口国 供应链触及所有区域 西方国家无法摆脱对中国供应链的依赖 [1] - 美国发动关税战后面对中国反制选择寻求对话 因无法承受对应代价 [1][3] - 美国已停止对中国的关税战 并寻求中国在稀土管制上开绿灯 [3] 美国关税政策影响 - 美国加征关税旨在增加财政收入 但导致物价上涨 进口商将成本转嫁给美国民众 [5] - 美国共和党政府试图通过关税削弱中国产品竞争力 减少对华贸易逆差 但实际伤害美国普通民众利益 [6] - 美国财政部长呼吁民众捐款偿还国债 凸显政策偏向既得利益集团 目前美国国债达36.7万亿美元 [8] 美国政治经济策略 - 美国共和党政府将物价上涨责任推给拜登政府 并经常抨击其政策 [5] - 美国"预算开支法案"牺牲普通民众利益 同时为富人阶层减税 [6] - 美国财政部长策略让民众分摊国债 而非向科技巨头寻求捐款 [8]

核心观点 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为2.56美元 同比增长0.8% 营收预计为40.1亿美元 同比下降0.4% [1] - 过去30天内分析师将共识每股收益预期上调0.6% 反映对股票的重新评估 [2] - 公司股价过去一个月上涨6.1% 表现优于标普500指数的4.6%涨幅 [9] 财务指标预测 营业收入 - 测试与测量及电子业务收入预计6.7253亿美元 同比下降0.8% [5] - 建筑产品收入预计4.9287亿美元 同比下降2.2% [5] - 食品设备收入预计6.6624亿美元 同比下降0.1% [6] - 特种产品收入预计4.4556亿美元 同比下降0.8% [6] - 汽车原始设备制造商收入预计7.906亿美元 同比下降3% [6] - 焊接业务收入预计4.6718亿美元 同比增长0.3% [7] - 聚合物与流体业务收入预计4.4766亿美元 同比下降1.4% [7] - 特种产品有机增长率预计-0.4% 去年同期为6.2% [7] 营业利润 - 汽车原始设备制造商营业利润预计1.5786亿美元 去年同期为1.57亿美元 [8] - 食品设备营业利润预计1.8217亿美元 去年同期为1.8亿美元 [8] - 测试与测量及电子业务营业利润预计1.6347亿美元 去年同期为1.59亿美元 [9] - 特种产品营业利润预计1.4102亿美元 去年同期为1.44亿美元 [9]