核心观点 - 港股11月的小幅回调（恒生指数下跌0.2%）为2026年的上涨释放了空间，预计2026年恒生指数目标区间为30000-32000点[1][2][75][81] - 美国经济面临压力，12月降息概率已飙升至近90%，预计2026年将有3次降息，美元指数走弱将利好新兴市场股票表现[1][17][19][40] - A股和港股的投资主线围绕“反内卷”带来的PPI企稳上行、AI驱动的劳动生产率提升展开[1][55][59] 美国经济与货币政策 - 12月降息预期扭转的核心原因包括：私营部门数据显示经济下行压力大、劳动力市场疲软（10月裁员数量飙升至15万）、通胀压力未显著上升[9][10][16] - 2026年一季度美股预计较为温和，美联储政策“托底”但实际时薪下行将导致经济表现较弱，美元指数可能跌破96.21至93-94区间[1][40] - 标普500和纳斯达克100的远期EPS继续创新高，大型科技公司（除特斯拉）2026年资本开支预计达5424亿美元，增速25.4%[33][38][39] 国内经济与A股看点 - 10-11月经济数据偏弱，社融、M1回落，工业增加值、社零、PMI转弱，与房地产销量下滑有关[41][43][46] - “反内卷”政策效果显现，亏损企业亏损额同比降低，工业企业利润在9月同比创年内新高，PPI企稳上行[1][55][57] - AI驱动劳动生产率提升，A股软件行业人均收入从75万元提升至87万元（过去5年），市场已开始定价这种效率转变[1][59][61] 港股市场表现与展望 - 11月港股板块分化明显：红利风格（银行、高股息）表现较好，恒生科技指数下跌5.2%；南向资金当月净流入1172亿元，逆向加仓意愿强[64][66][75] - 恒生指数业绩上修（主要来自有色、金融、高股息板块），恒生科技指数业绩逐步企稳，2026年净利润增速预计达22.6%[71][75][82] - 风险溢价框架下，若10年期美债利率降至3.5%，港股目标价可上修至32000点；当前恒生科技前瞻PE为19.1倍，性价比初步体现[81][82][85] 板块投资建议 - AI方向：2026年重点，包括硬件国产化、AI应用落地、企业效率提升[2][96] - 原材料/工业：受益于“反内卷”主线和美元走弱带来的商品价格利好[2][96] - 红利方向：年底至年初预计保持超额收益[2][96] - 创新药：业绩平稳，新BD项目释放可能带来空间[2][96] - 新消费：部分领域如潮玩估值已跌至2026年约15倍水平，值得中期布局[2][96]

港股通医疗ETF富国（159506）市场表现 * 该ETF于12月1日收盘下跌0.27% [1] * 当日成交额为3.38亿元 [1] * 当日基金份额增加1000.00万份 [1] * 最新基金份额规模为24.23亿份 [1] * 近20个交易日份额累计增加1.54亿份 [1] 港股通医疗ETF富国（159506）资产与业绩 * 最新资产净值计算值为35.88亿元 [1] * 该ETF的业绩比较基准为恒生港股通创新药及医疗保健指数收益率（使用估值汇率折算） [1] * 自2023年6月14日成立以来，该ETF累计回报为48.11% [1] * 近一个月回报为0.52% [1] 港股通医疗ETF富国（159506）基本信息 * 基金管理人为富国基金管理有限公司 [1] * 基金经理为田希蒙 [1] * 该ETF成立于2023年6月14日 [1]

公司评级与核心观点 - Incannex Healthcare Inc (IXHL) 的Zacks评级被上调至第2级（买入）[1] - 评级上调主要反映了盈利预期的上升趋势 这是影响股价最强大的力量之一[1] - 评级上调本质上是对其盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响[3] 评级上调的驱动因素 - Zacks评级体系的核心是公司盈利前景的变化 其追踪卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）预估的共识[1] - 对于Incannex Healthcare Inc 盈利预期的上升和随之而来的评级上调 根本上意味着公司基本业务的改善[5] - 投资者对这种改善中的业务趋势的认可 应会推动股价上涨[5] 盈利预期修正的具体数据 - 市场预计该公司在2026年6月结束的财年每股收益为-0.04美元 与上年相比没有变化[8] - 在过去的三个月里 该公司的Zacks共识预期增长了97.4%[8] Zacks评级体系的有效性 - 盈利预期修正的趋势与短期股价变动之间存在强相关性 追踪这些修正对投资决策可能带来回报[6] - Zacks评级体系有效利用了盈利预期修正的力量 其将股票分为五组 从第1级（强力买入）到第5级（强力卖出）[7] - 自1988年以来 Zacks第1级股票的平均年回报率为+25%[7] - 该体系在任何时候对其覆盖的超过4000只股票都维持“买入”和“卖出”评级的均等比例 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级[9] - 股票进入Zacks覆盖股票的前20% 表明其具有优异的盈利预期修正特征 使其成为在短期内产生超额回报的有力候选者[10] 对Incannex的直接影响 - Incannex Healthcare Inc 被上调至Zacks第2级 意味着其在盈利预期修正方面处于Zacks覆盖股票的前20%[10] - 这暗示该股可能在近期走高[10]

市场整体表现 - 恒生指数冲高回落后全天维持在中轴上方窄幅盘整，截止收盘上涨0.67% [1] 行业板块表现 - 互联网板块小幅低开后直线拉升，随后全天维持在中轴上方窄幅盘整，截止收盘上涨0.75% [3] - 科技与银行板块紧随互联网板块之后表现较好 [1] - 医疗与大消费板块相对偏弱 [1] - 恒生医疗板块相对偏弱，深V反转后小涨0.06% [3] 互联网板块个股表现 - 网易大涨3.93% [3] - 阿里巴巴上涨2.24% [3] - 地平线机器人、百度集团、腾讯控股等多股涨幅均在1%上方 [3] 银行板块个股表现 - 恒生银行高开低走后探底回升，截至收盘上涨0.36% [3] - 重庆农村商业银行大涨3.18% [3] - 青岛银行上涨2.27% [3] - 重庆银行、渣打银行、浙商银行等近10只个股涨幅在1%上方 [3] - 光大银行逆势大跌3.16% [3] - 邮储银行下跌2.55% [3] 医疗板块个股表现 - 京东健康大涨3.93% [3] - 药明生物、三生制药、药明康德等股涨幅均在1%上方 [3] - 康方生物、中国生物、石药集团等股逆势收跌 [3]

港股市场表现 - 亨得利复牌后股价上涨超过10%，因要约人提出自愿全面现金要约，收购价为每股0.14港元[1] - 安井食品股价上涨近5%，公司近期召开股东大会，管理层就经营状况和战略进行沟通[1] - 铜业股集体走强，江西铜业股份涨8.08%，中国大冶有色金属涨8.6%，五矿资源涨9.7%，中国有色矿业涨7.63%，洛阳钼业涨5.75%，主要受LME铜期货价格大涨超4%并突破11200美元关口创历史新高推动[1] - 力勤资源股价上涨超3%，市场消息显示印尼核心镍产区一中资冶炼厂因尾矿库问题削减产量[2] - 宇华教育股价上涨近1.89%，公司公布年度业绩，收入达24.97亿元人民币同比增长5.4%，经调整纯利9.14亿元同比增长95.6%[2] - 建滔积层板股价再涨近7%，AI驱动高端PCB需求激增，带动覆铜板价格同步上涨[2] - 中兴通讯股价涨超11%，消息称其与字节跳动合作的AI手机将于12月初发布[2] - 京东健康股价涨近4%，受流感高峰推动呼吸道传染病检测需求攀升，公司流感检测试剂盒销量大增[3] - 中国联塑股价涨超6%，国家发展改革委指出"十五五"时期将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元[3] - 心动公司股价涨超3%，公司子公司与Golden Arc订立战略合作协议并提供4000万美元定期贷款融资[3] 美股市场表现 - 纳微半导体股价上涨4.8%，公司与WT微电子签署战略分销协议整合亚洲分销网络[5] - 英特尔股价上涨10.19%，市场关注谷歌自研芯片成功及定制ASIC在AI计算时代的作用扩大[5] - 加密货币概念股普涨，CleanSpark涨12.27%，BitMine Immersion涨4.35%，Strategy涨0.88%，Circle涨10.04%，Coinbase涨近3%，受比特币和以太坊价格上涨近1%推动[5] - 医药板块涨跌各异，礼来股价下跌2.61%此前市值突破1万亿美元，诺和诺德上涨1.31%[5] - 美股白银股上涨，First Majestic涨12.73%，赫克拉矿业涨5.32%，希尔威涨8.8%，科尔黛伦矿业涨6.67%，因现货白银日内涨幅扩大至3%并创记录新高[6] - 甲骨文股价下跌1.47%，消息显示其与软银等公司已借贷至少300亿美元用于投资OpenAI或帮助建设数据中心[6] - 存储概念股集体上涨，SanDisk涨3.83%，美光科技涨2.7%，西部数据涨3.54%，希捷科技涨1.62%，因AI基础设施建设需求激加剧全球存储芯片短缺[6] - 稀土概念股集体上涨，TMC the metals涨19.38%，Critical Metals涨10.17%，American Resources涨6.11%，NioCorp Developments涨5.56%[7] - 霸王茶姬股价上涨6.09%，公司公布第三季度财报，全球门店数达7338家，总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整净利润5.03亿元，海外GMV同比大增75.3%[7]

活动概况 - 2025国民消费大会于11月29日在北京举办，现场展示了2025国民消费创新案例 [1] 服务消费创新 - 贵州珍酒通过开拓渠道助力消费增长 [3] - 卫岗乳业升级配方与工艺，实现传统乳企向新茶饮的跨界 [3] - 浦发信用卡深耕客群经营，以跑友系列产品助力体育消费 [3] - 玛氏宠物营养携手北京时装周，打造人宠和谐新时尚 [3] - 大悦城通过情感赋能IP和数智化构建智慧会员生态 [3] - 大观篆新农贸市场运用三级产品运营模型，创新高原农产品消费场景 [3] - 百果园推出“放心买随心退”服务以促进信任消费 [3] - 泰康聚焦老年种牙需求，提供“无忧保”全周期服务 [3] - 考拉Al外教利用AI赋能语言教学以提升学习体验 [3] - 愿景未来以AI数字技术服务直播电商新生态 [3] 品牌引领策略 - 战马品牌从“流量入口”转向“品牌阵地”以提升影响力 [3] - 双汇简颂以“清洁配方”打造“悦己”消费新潮流 [3] - 光明乳业通过三维创新实现从“国民记忆”到“潮流符号”的品牌升级 [3] - 波司登革新工艺科技，使羽绒服兼顾功能与时尚 [3] - 今麦郎凉白开强化熟水健康认知，通过品类制胜传播品牌理念 [3] - 美赞臣蓝臻坚持科研创新，以乳脂球膜助力行业高质量发展 [3] - 恒洁通过“焕新中国行”IP破圈，探索国货品牌焕新路径 [3] - 七匹狼以文化赋能新商旅男装，引领国民消费新潮流 [3] - 谷雨通过科学与美学创新互动，以传统文化讲述品牌故事 [3] 口碑产品案例 - 海之蓝锚定大众饮用场景，通过品质创新延续经典口碑 [4] - 飞鹤星飞帆卓睿创新“鲜活营养系统”，打造“新一代更适合”的宝宝口粮 [4] - 广州酒家荔枝酥链接广府食礼文化，提供“广州好礼”新范式 [4] - 鸿星尔克公园跑鞋深耕国民运动场景，打造消费创新国货 [4] - 小糊涂仙·仙15进行经典产品换新升级，通过品质与文化提升消费体验 [4] - 贝亲新生儿奶瓶聚焦喂养痛点，优化喂养模式 [4] - 倍舒特“植物系”卫生巾提供从源头至终端的全方位安全守护 [4] - 明月轻松控镜片创新光学技术，提供更舒适的视觉体验 [4] - FreeSkin护手霜通过创新服务打造“高质价比”潮流新国货 [4] - 东阿阿胶革新技术推进三产融合，打造潮流品质新国货 [4] - 地利集团以技术与服务赋能，构建农产品流通新范式 [4] - 艾多美以“精品”战略与技术创新驱动产品持续升级 [4] - 韶音以开放聆听新技术提升耳机安全舒适体验 [5] 绿色消费趋势 - 华润双鹤锚定“双碳”目标，以低碳产品服务绿色生活 [5] - 安姆科通过“绿色环保生态行”让可持续发展走向实践 [5] - 美丝“绿色之瓶”让高品质消费可持续 [5] - 莱汰Mootaa以科技提效和绿色赋能开拓消费新体验 [5] - IAM凭借核心技术实现免更换耗材，助力绿色安心呼吸 [5] - 宝洁洞察消费新需求，以高品质洗衣液服务美好生活 [5] - 奥佳华推出按摩机器人，让AI服务于舒适生活 [5] - 伴鱼PalFish推出全光谱护眼禅意灯，实现智能家居与传统美学的融合 [5] - 皇氏集团焕新水牛奶产品，满足高品质乳品消费需求 [5] - 柠檬共和国打造果汁汽水“云雾柠檬”，丰富饮品新体验 [5]

特朗普关联资产表现 - 特朗普媒体与科技集团股价自特朗普就职以来暴跌75% [1] - 以特朗普和梅拉尼娅命名的模因币自就职日以来跌幅分别高达86%和99% [1] - 特朗普家族涉足的名叫World Liberty Financial的代币自9月推出以来下跌约40% [1] 市场投机情绪降温 - 追踪模因股、散户热门股、未盈利科技公司和动量股的投资组合在过去一个月均遭受重创 [2] - 高盛追踪的未盈利科技公司股票篮子在今年飙升后，于10月中旬至11月21日期间下跌21% [2] - 特朗普媒体与科技集团的市销率高达1240倍 [2] 宏观交易板块表现 - 医疗保健股上涨，欧洲防务股一度飙升，清洁能源公司处境艰难，大型华尔街银行表现良好 [2] - 受经济放缓和信贷环境趋弱担忧影响，区域性银行表现落后 [3] - 最大的几家私营监狱类股在经历选举后上涨后，在2025年也大幅下跌 [3] 另类资产市场动向 - 黄金价格交投于每金衡盎司4200美元附近，年内涨幅近60%，距离10月创下的历史高点不远 [3] - 比特币自10月开始遭遇抛售，在不到两个月的时间里下跌30% [3] 市场未来关注点 - 投资者焦点转向下周即将公布的美联储首选通胀指标个人消费支出价格指数 [4] - 交易员普遍押注美联储将在12月会议上降息，对利率走低的预期有助于稳定股市情绪 [4] - 标普500指数从每一次抛售中反弹，目前距离历史高点不到2% [4] - 由于对赤字问题的担忧使收益率保持高位，做空长期美国国债一直是不错的押注 [4] - 美元普遍走弱，部分原因是市场担心计划中的减税和其他政策将加剧赤字支出 [4]

医药板块市场表现 - 医药板块本周集体上行，创新药和生物科技等细分板块涨幅靠前 [1] - 恒生港股通创新药指数本周上涨5.7%，表现最佳；中证港股通医药卫生综合指数上涨3.9%；中证创新药产业指数上涨2.5%；中证生物科技主题指数上涨2.3%；沪深300医药卫生指数上涨1.3% [1][3] - 从更长周期看，恒生港股通创新药指数和中证港股通医药卫生综合指数今年以来涨幅显著，分别达到85.3%和77.3% [7] 主要医药指数概况 - 恒生港股通创新药指数聚焦港股创新药龙头，由不超过40只业务涉及创新药研发及生产的港股通股票组成 [4] - 中证港股通医药卫生综合指数聚焦港股医疗卫生行业龙头，由50只医疗器械、生物药品等行业的港股通股票组成 [4] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [4] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药等的公司股票组成 [4] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 [4] 指数估值水平 - 截至2025年11月27日，主要医药指数滚动市盈率分别为：恒生港股通创新药指数59.5倍，中证创新药产业指数50.1倍，中证生物科技主题指数54.4倍，中证港股通医药卫生综合指数28.2倍，沪深300医药卫生指数30.3倍 [3] - 对应估值分位数为：恒生港股通创新药指数41.8%，中证港股通医药卫生综合指数72.3%，中证创新药产业指数62.7%，中证生物科技主题指数42.5% [3] 行业发展趋势 - 中国医药产业已迈入"创新兑现+全球布局"的关键阶段，人口与内需基数、全产业链制造能力构成核心支撑 [1] - 企业正积极探索多元化的出海路径，展望2026年可重点关注创新商业化、全球化突破、政策优化带来的新增量及行业并购整合的机遇 [1] 相关ETF产品 - 市场上有跟踪各主要医药指数的ETF产品，例如跟踪恒生港股通创新药指数的ETF(159316)和跟踪中证港股通医药卫生综合指数的ETF(513200)等 [3][4] - 跟踪中证创新药产业指数的ETF共7只，跟踪中证生物科技主题指数的ETF共4只，跟踪沪深300医药卫生指数的ETF仅1只 [5]

核心观点 - 摩根大通对沪深300指数持建设性看法 预测2026年底基准目标点位为5200点 较2024年11月24日收盘价有17%上行空间 悲观与乐观情景目标分别为4000点和6000点 [1] - 机构看好四大投资主题 包括“反内卷”政策执行 AI基础设施与变现增长 发达市场宏观环境利好海外销售 以及消费市场复苏 [1] - 预计到2026年初 市场风格将从价值股转向成长股 [2] 指数与市场展望 - 基准情景下 沪深300指数2026年底目标点位为5200点 较2024年11月24日收盘价存在17%潜在上行空间 [1] - 悲观情景和乐观情景下 目标点位分别为4000点和6000点 [1] 投资主题一：“反内卷”政策 - “反内卷”政策有望加速落地 有利于沪深300指数成份股的净利润率 净资产收益率的结构性上行 [1] - 目前市场一致预期2026年净利润率及净资产收益率分别为12%和11% 在亚太市场中排名居中 [1] 投资主题二：AI基础设施与变现 - 2026年全球AI基础设施资本支出增长 利好中国相关供应商 [1] - 更多中国股票和AI变现标的将受益 [1] 投资主题三：海外宏观环境 - 全球宏观环境景气 尤其是2026年的财政 货币政策宽松 将为上市公司的海外销售提供支持 [1] 投资主题四：消费市场复苏 - 中国消费市场复苏 低端和奢侈品消费均有望受益 [2] 行业与选股策略 - 通过市值 日均成交额和海外收入等指标 筛选出把握中国创新机遇的IT 医疗保健类的A股标的 [2] - 预计到2026年初 市场风格将从价值股转向成长股 [2]

摩根大通对中国股市评级与展望 - 摩根大通将中国股票评级上调至“超配”，认为2026年中国股市实现可观收益的可能性超过遭遇重挫的风险 [2] - 该机构对MSCI亚洲（除日本）指数2026年目标点位预测为1025点，较11月26日收盘价存在约15%的上涨空间 [2] - 对沪深300指数2026年底目标点位预测为5200点，较11月24日收盘价存在17%的潜在上行空间，悲观和乐观情景目标分别为4000点和6000点 [2] 2026年核心投资主题 - “反内卷”政策加速落地有利于沪深300指数成份股的净利润率及净资产收益率结构性上行，市场对沪深300指数2026年净利润率及净资产收益率一致预期分别为12%和11% [4][5] - 全球AI基础设施资本支出增长利好中国相关供应商，更多的本土化标的和AI变现概念股有望受益 [5] - 全球宏观环境景气度回升，海外主要市场财政及货币政策宽松将为上市公司海外销售提供支持 [5] - 中国消费市场复苏，低端和奢侈品消费均有望受益 [5] 行业与风格配置观点 - 通过市值、日均成交额和海外收入等指标筛选出能够把握中国创新机遇的IT和医疗保健类A股标的 [5] - 预计到2026年初，市场风格或从价值股转向成长股 [5]