上市公司绿色债券数据集概述 - 数据集覆盖2015年至2024年期间中国上市公司发行的绿色债券相关数据 [2] - 数据文件可在指定数据目录中通过搜索“上市公司绿色债券数据”获取 [2] 绿色债券发行核心变量 - 该年是否发行绿色债券：上市公司当年发行绿色债券则变量取值为1，否则为0 [2] - 是否发行多笔绿色债券：上市公司当年发行两笔及以上绿色债券则变量取值为1，否则为0 [2] - 发行绿色债券的总金额：上市公司当年发行绿色债券的总金额，计量单位为亿元人民币 [2] 绿色债券发行特征变量 - 发行绿色债券的最长期限：上市公司当年发行绿色债券的最长期限，计量单位为年 [3] - 发行主体识别：变量区分绿色债券是由母公司发行（取值为1）还是由子公司发行（取值为1） [3] - 债券类型识别：变量标识当年发行的绿色债券是否包含绿色科技创新债券类型，包含则取值为1 [3]

市场整体表现 - A股市场冲高回落，沪指盘中突破4000点，创十年新高 [1][4] - 军工、软件、锂电等板块走强，长城军工涨停，三花智控涨超8%，金山办公涨超6% [4] 行业与主题ETF表现 - 军工、国防、航空航天、软件等主题ETF普遍上涨超过1%，其中军工ETF易方达上涨1.47%，国防ETF上涨1.46% [1][4][5] - 纳指100ETF（159660）上涨3%，其溢价率飙升至9.9%，创今年1月以来新高 [1][4] - 黄金主题ETF集体回调，黄金股ETF、黄金ETF、上海金ETF均下跌超过3%，例如黄金股票ETF基金下跌3.74% [2][5][6] - 有色金属板块回调明显，多只相关主题ETF跌幅在3%左右 [5] 债券ETF市场 - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，债市回暖，债券ETF普遍收涨 [3][7] - 30年国债ETF博时（511130）和30年国债ETF（511090）均上涨0.61%，十年国债ETF（511260）上涨0.29% [3][7] - 短融ETF（511360）成交额较昨日激增超过78亿元，多只科创债ETF成交额也显著提升 [7] 资金流向 - 科技成长板块吸引资金流入，科创50ETF（588000）昨日净流入9.84亿元，半导体ETF（512480）净流入6.18亿元 [8] - 黄金ETF昨日合计净流出超过15亿元，黄金ETF（518880）连续两个交易日资金净流出，黄金基金ETF（518800）等产品连续五个交易日资金净流出 [2][8] - 银行ETF（512800）昨日净流出超过8亿元 [8] 机构观点与配置策略 - 汇添富基金认为现代化产业体系、新质生产力、国家安全等主题可能成为未来主要政策主线，建议平衡组合风格，在科技主线外增加防御性价值板块配置 [9] - 兴业基金预计四季度A股市场或延续震荡走势，配置上建议关注科技方向（如计算机、军工）以及通胀回升下的顺周期方向（如猪、煤炭钢铁、地产链） [9] 新产品动态 - 全市场首批投资巴西市场的公募产品——易方达伊塔乌巴西IBOVESPA ETF（QDII）和华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF（QDII）将于10月31日起开售 [11] - IBOVESPA指数是巴西代表性规模指数，成分股覆盖矿业、农业等具有国际比较优势的产业，金融和能源行业权重较高 [11]

市场规模与增长 - 点心债市场规模在2024年突破1.4万亿元，并于2025年9月进一步攀升至1.5万亿元，较2021年全年的约2500亿元增长数倍 [1] 发行主体结构优化 - 发行主体从最初的央行与金融机构主导，优化为地方政府、产业龙头企业齐聚 [2] - 2023至2024年间城投企业成为发行主力，2024年发行规模接近2000亿元，占比高达28.3% [2] - 2025年城投企业新增发行受政策影响显著降温，同比下降逾五成 [2] - 科技巨头如腾讯、百度、阿里巴巴等企业相继发行点心债，用于AI、云计算等长期战略投资 [2] - 市场正从“金融机构市场”走向“科技与产业共舞”的新阶段，未来产业化国企与头部民企有望成为新的发行力量 [2][3] 产品创新与期限结构 - 财政部持续加大离岸人民币国债发行力度，并于2025年4月首次在离岸市场发行绿色离岸人民币国债 [4] - 2025年以来长期限和超长期限点心债发行规模抬升，例如香港机场管理局发行10年期和30年期点心债，香港特区政府发行20年期和30年期点心债 [4] 投资者结构与需求 - 2025年7月“南向通”投资者范围扩大，新增证券公司、基金管理公司、保险公司和理财公司四类非银机构，为市场引入更活跃的资金来源 [5] - 非银机构如基金和券商交易更为活跃，投资策略更多元，有助于提升整体交易活跃度 [5] - 1年期CNH HIBOR降至1.9%附近，为近年来低点，离岸人民币融资成本明显低于美元，刺激投融资需求 [5] - 香港、澳门及新加坡三地人民币存款合计达1.3万亿元，年化复合增长率约9.5%，为离岸市场提供充足资金池 [5] - 投资者结构优化，中小券商、资管和私募基金参与度提升，保险、养老金等长线资金及中东、欧洲等多国主权财富基金开始加速布局 [5][6] - 绿色债券等新产品吸引了关注ESG的国际机构投资者 [6] 资产属性与吸引力 - 相较境内同等信用等级债券，点心债通常能提供更高收益率 [6] - 与美元债相比，人民币计价的点心债不受弱势美元汇率波动影响，具有汇率防御属性 [6] - 在美元走弱、人民币升值预期升温的背景下，离岸人民币资产更具吸引力 [6] 市场功能与人民币国际化 - 点心债正成为人民币国际化的重要引擎，构筑人民币跨境投融资的“新闭环” [1][7] - 为全球投资者提供了稳定的人民币资产配置渠道，发行方可将募集资金用于境外支付结算、资本开支和供应链投资，增强人民币的储值功能和交易媒介属性 [7] - 推动人民币从贸易结算货币向投资和储备货币演进，是金融市场双向开放和人民币金融体系韧性的体现 [7] 市场发展瓶颈 - 国际投资者持有比例不足三成，市场定价仍以中资机构为主 [8] - 二级市场流动性不足，建议通过扩大做市商队伍、发展回购与衍生品市场来增强交易深度 [8] - 产品创新需突破，区块链代币化债券、多币种结构化产品等有望成为市场下一个增长点 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二十届四中全会“十五五”规划为长期规划，不涉及短期政策，与“十四五”规划平滑接续，对短期债市影响中性；长期来看，规划重点任务或对债券市场产生深远影响 [1][2][18] - 短期债市或保持震荡运行，建议以哑铃型为主，交易中适当控制久期水平，把握超跌反弹交易机会，注重逆向操作 [2] 各部分总结 复盘综述与债市展望 - 本周双降预期落空、风险偏好抬升、新规悬而未决，债市多空反复、收益率来回震荡，10Y、30Y国债利率分别上行2bp、1bp [9] - “十五五”规划是在战略机遇和风险挑战并存时期的积极应对，以经济建设为中心推动高质量发展，部署12项分项任务，强调实现全年经济目标 [1][10][13] - 公报短期对债市影响中性，债市震荡格局未变，长期或推动科创债、绿色债券等品种发展及债券市场双向开放 [2][18] 债市行情复盘 资金面 - 央行净投放1981亿元，资金利率上行，R001、DR001较10月17日分别上行2bp、0.3bp至1.38%、1.32% [22][23] 二级走势 - 收益率震荡上行，各关键期限国债利率均上行，部分国债期限利差收窄，10y、30y国债收益率较10月17日分别上行2bp、1bp至1.85%、2.21% [30] 债市情绪 - 30Y国债周换手率小幅回落，部分国债利差走阔或收窄，银行间和交易所杠杆率下降，中长期纯债型基金久期中位数先升后降、分歧度上升，10年国开债隐含税率走窄 [40] 债券供给 - 本周利率债净融资额上升至4972亿元，国债、地方政府债净融资额上升，政金债净融资额下降 [52] - 本周存单发行利率上升至1.65%，下周地方政府债发行规模将增加 [3][58] 经济数据 - 三季度经济增速放缓，9月供强需弱格局强化，地产投资端仍有惯性，10月以来汽车零售走势偏弱，工业生产延续改善 [3][62][63] 海外债市 - 美国9月CPI回落为降息铺路，法国、德国债市下跌，新兴市场涨多跌少，中美10Y国债利差收窄 [73][74][77] 大类资产表现 - 本周大类资产表现为原油>生猪>沪铜>中证1000>沪深300>可转债>美元>螺纹钢>中资美元债>中债>沪金 [3] 政策梳理 - 金融系统多部门传达学习二十届四中全会精神，强调做好四季度金融工作 [82] - 介绍“十五五”规划建议内容及主要目标，关注规划具体内容及政策举措落地 [83] - 商务部就出口管制问题与外资企业沟通，关注外资企业在华投入与合作情况 [86]

债券市场“科技板”发展概况 - 债券市场“科技板”于今年5月7日正式落地 旨在通过创设新机制和配套新工具便利各类机构发行科技创新债券 [1] - 自5月7日至9月末 全市场共有530家机构发行科技创新债券11672.67亿元 其中88家金融机构发行3196.7亿元 442家非金融企业发行8475.97亿元 [1] - 银行间债券市场约有280家主体发行科技创新债券6700亿元 [1] 科技创新债券发行特点 - 科技型企业发债期限近一半达到3年及以上 股权投资机构平均发债期限达5.8年 显示发行人能获得更长期限融资 [1] - 科技型企业和股权投资机构发行的科技创新债券平均票面利率约为2% 融资成本较低 [1] - 发行人结构多元分布广泛 包括京东方发行10年期债券用于新型显示器生产线投资 上海国盛发行15年超长期债券用于飞机制造和集成电路等领域基金出资 [2] 市场机制创新与生态建设 - 债券市场“科技板”的推出被视为债券市场支持科技创新的顶层设计重大突破 为引导金融资源服务科技创新的多层次债券市场建设打开新局面 [2] - 针对科创企业高成长高风险特征 中国人民银行会同证监会创设科技创新债券风险分担工具 由中国人民银行提供低成本再贷款资金购买债券 并构建增信“百宝箱” [2] - 该风险分担工具已为君联资本、中科创星、东方富海等股权投资机构引入担保增信 同时发挥“基石投资人”作用带动市场化资金参与 [2] 评级体系革新 - 区别于传统产业债 科技创新债券评级需要一套与其信用特点相适应的评级方法 [3] - 银行间债券市场推动评级机构建立新量化模型 将专利质量、研发投入、技术成熟度、赛道景气度与政策红利等关键变量系统纳入评级函数 使科创属性与信用等级显性挂钩 [3] 未来发展展望 - 科技创新债券要实现可持续扩容 需要政策性工具持续发挥护航引领作用 [4] - 未来发展需要地方政府、企业、投资人和中介机构等市场各方形成良性互动 通过政策支持、多元化产品设计、丰富交易机制等方式突破企业融资难点 [4]

债市整体表现与核心观点 - 今年初以来债市交易逻辑多次切换，长债利率尝试突破前低未果，利率中枢已明显上移 [1] - 10月中旬后受避险情绪和流动性宽松影响，叠加央行重启买债预期升温，债市开启修复性行情 [1] - 2024年年末债市曾“抢跑”降息预期，1个月内将10年期国债收益率压降近40BP至1.60%，后在年内降息10BP背景下回升至1.75%附近 [1] - 受宏观叙事改善影响，债券收益率下行空间受阻，需要更多利多因素落地才能打开空间 [1] - 10月是重要政策窗口期，债市多空因素交织，大幅反弹空间受阻，短期缺乏明显方向性指引 [3] 利多因素分析 - 基本面呈现“弱现实”与“强预期”分化，传统经济增长引擎如地产、基建投资表现乏力，而高技术产业、制造业和服务业表现抢眼 [2] - 传统行业下行对融资需求的拖累难以通过新兴产业增长弥补，社融增速已连续两个月回落，居民和企业贷款延续同比少增，实体融资需求处于磨底阶段，对债市形成底部支撑 [2] - 资金面在央行呵护下维持宽松格局，市场对央行重启买债仍有期待 [2] - 四季度债市供给压力环比减弱，政府债剩余发行额度约2.1万亿元，较三季度的3.7万亿元明显减少 [2] 利空因素分析 - 通胀数据显示9月国内PPI同比降幅收窄至-2.3%，核心CPI同比上涨1%，通胀处于筑底回升状态，市场对通缩的定价已明显减弱 [3] - 从资产比价看，今年以来债券性价比降低，导致新增资金进入股市概率大于债市，债市面临增量资金较少、存量规模下降的压力 [3]

金融运行总体概况 - 全省本外币各项存款余额11.7万亿元，其中住户存款8.3万亿元，非金融企业存款1.8万亿元 [2] - 全省本外币各项贷款余额9.3万亿元，其中住户贷款3.5万亿元，企（事）业单位贷款5.8万亿元，前三季度新增贷款4081.6亿元 [2] - 前三季度全省社会融资规模增量为7269.5亿元 [2] 信贷投放与融资成本 - 9月份新发放贷款加权平均利率为3.83%，同比下降0.61个百分点，其中企业贷款加权平均利率为3.31%，个人住房贷款加权平均利率为3.19% [3] - 前三季度全省73家企业在银行间市场发债融资1440.2亿元，企业债务融资工具加权平均利率为2.59%，同比下降20个基点 [7][8] - 9月末企业债务融资工具余额4488.7亿元，同比增长8.6% [7] 重点领域信贷增长 - 涉农贷款余额2.6万亿元，较年初增加771.3亿元 [3] - 制造业贷款余额6648.8亿元，较年初增加794.6亿元 [3] - 基础设施贷款余额1.7万亿元，较年初增加524.6亿元，其中中长期贷款余额1.5万亿元 [3] - 住户一般消费贷款（不含个人住房贷款）余额7241亿元，较年初增加365.7亿元 [3] 金融“五篇大文章”推进 - 科技金融：8月末科技贷款余额10791.6亿元，同比增长15.9% [4] - 绿色金融：8月末绿色贷款余额10380.9亿元，同比增长27% [4] - 普惠金融：9月末普惠小微贷款余额13070.9亿元，同比增长12.6%，授信户数达242.7万户 [5] - 养老金融：8月末养老产业和养老机构贷款余额77.54亿元，符合再贷款条件的相关贷款累计发放超170亿元 [5] - 数字金融：8月末数字经济产业贷款余额1101.8亿元，同比增长18.9% [6] 债券市场融资创新 - 创新型债务融资工具余额462.3亿元，同比增长64.9%，前三季度发行248亿元，同比多发行108.7亿元 [7] - 前三季度1年期以上中长期债券发行占比达76.1% [8] - 推动落地全国地方国企首单绿色“两新”债券及保障性租赁住房债务融资工具等项目 [8] 外汇市场与跨境金融 - 贸易外汇收支便利化政策下，9月末优质企业总量达462家，前三季度办理便利化业务规模近700亿美元 [9] - 前三季度资本项目数字化业务规模达7亿美元，支付便利化业务金额0.91亿美元 [9] - 服务贸易收支总额78.93亿美元，同比增长43.63%，新型国际贸易结算规模达4.08亿美元 [10]

银行间债券市场制度创新 - 境外机构债券回购交易正式启动，初期先行参与买断式回购，后续将逐步引入质押式回购 [1][19] - 集中债券借贷业务于10月10日正式上线运行，通过集中管理融券池实现借贷需求自动撮合和清算担保 [1][19] - "北向互换通"引入30年期利率互换合约并新增1年期LPR参考利率合约，业务推出当日有25家境内外机构参与，累计交易56笔，名义本金规模达15.3亿元人民币 [1][21] 流动性管理机制完善 - 债券回购交易开放使境外机构能够通过"持债—融资—再投资"循环管理人民币债券头寸，增强人民币债券流动属性 [19] - 集中债券借贷机制改变传统场外协商模式，通过标准化指令和自动化撮合提升市场效率，结算风险显著降低 [19] - 债券回购与集中债券借贷共同完善债券市场资金循环系统，为银行、券商、保险等机构提供更丰富资金调度工具 [20] 风险管理工具丰富 - "北向互换通"合约期限延长至30年，填补超长期限利率管理工具空白，为保险、养老金等长期资金提供久期匹配手段 [21] - 引入LPR利率互换合约进一步丰富境外投资者风险管理工具，满足多样化利率风险管理需求 [21] - 监管层对境外机构回购业务设定融资杠杆上限，正回购融资余额不高于持债余额80%，做市商跨境同业融资净融出余额设置6%红线 [22] 市场开放模式转型 - 债券市场开放从以"准入"为主转向"规则共建"，从通道层面的"能进来"迈向制度层面的"能留下，能用好" [23][24] - 在交易端通过彭博等境外第三方平台互联支持债券通下境外机构参与回购交易，清算端由中央结算公司和上海清算所负责登记托管及清算 [23] - 中国人民银行、中国证监会、国家外汇局形成协调联动机制，对跨境资本交易实施统一监测与宏观审慎管理，形成"监管同步+规则互认"制度框架 [24] 基础设施与运行效率 - 集中债券借贷业务首批70家金融机构积极参与，首日融券规模达1.3万亿元 [3] - 我国债券市场基础设施高效透明，具有统一交易时段和较高清算效率，便于集中债券借贷业务实时应对 [16] - 债券市场机制建设在流动性管理、风险对冲、市场互联与制度型开放层面协同发力，推动市场在更高层次实现高效运行和有序开放 [18]

债券市场流动性机制创新 - 境外机构投资者于9月26日起可在银行间市场开展债券回购交易，初期先行参与买断式回购，后续将逐步引入质押式回购 [1] - 债券回购交易开放使境外投资者能通过“持债—融资—再投资”循环更便利地管理人民币债券头寸，增强人民币债券的流动属性和国际吸引力 [2] - 10月10日正式上线的集中债券借贷业务通过集中管理融券池实现借贷需求自动撮合和清算担保，改变了传统场外协商模式找券难、周期长、成本高的现状 [2] - 债券回购与集中债券借贷机制共同完善债券市场的资金循环系统，前者解决境外资金流动问题，后者解决市场存量盘活问题，夯实市场流动性基础 [2] 风险管理体系优化 - 北向互换通合约期限被延长至30年，并于9月22日引入以1年期LPR为参考利率的利率互换合约 [3] - 业务推出当日有25家境内外机构参与，累计交易56笔，名义本金规模达15.3亿元人民币 [3] - 30年期合约填补超长期限利率管理工具空白，为保险、养老金等长期资金提供精准久期匹配手段 [3] - LPR利率互换合约进一步丰富境外投资者可使用的风险管理工具，满足多样化利率风险管理需求 [3] 开放与稳健并行的监管逻辑 - 监管层对境外机构回购业务设定融资杠杆上限，正回购融资余额不高于持债余额80% [4] - 对做市商跨境同业融资净融出余额设置6%红线，体现开放与稳健并行的监管逻辑 [4] - 利率衍生品体系完善和跨境清算体系互联正制度化地强化金融市场韧性 [5] 从通道型开放到制度型开放 - 债券市场开放从以往以准入为主的模式转向更注重规则共建，从能进来迈向能留下、能用好 [5] - 交易端通过与彭博等境外第三方平台互联支持债券通下境外机构参与债券回购交易 [5] - 清算端由中央结算公司和上海清算所负责登记托管及清算，香港金管局认可的境外托管机构也可接入，回购期限最长365天，结算方式为券款对付 [5] - 监管端由中国人民银行、中国证监会、国家外汇局形成协调联动机制，对跨境资本交易实施统一监测与宏观审慎管理 [5] - 监管同步与规则互认的制度框架标志着开放从通道型迈向制度型，提升人民币债券国际配置吸引力并为形成全球定价影响力打下基础 [5] 制度型开放的核心意义 - 债券市场逐步具备以规则确定性应对外部不确定性及在开放中保持独立性与韧性的双重能力 [6] - 制度型开放以完善的基础制度和风险防控体系支撑可持续开放，更注重市场化与法治化 [6] - 通过透明规则、稳定机制和可复制标准形成对全球长期资本的制度吸引力 [6]

文章核心观点 - 中国人民银行强调需根据本国科技发展阶段塑造相适配的金融体系 大力发展直接融资和建设多层次资本市场是深化金融供给侧改革的重要内容 [1] - 债券市场“科技板”政策重点在于支持股权投资机构融资 以打通债券市场与股权市场的连接 并创设了科技创新债券风险分担工具 [1] - “科技板”落地5个月以来成效显著 科技创新债券融资增量扩面 资金加速流向科创领域 发行总额达6700亿元 [2] 债券市场“科技板”政策特点 - 政策借鉴2018年民营企业债券融资支持工具经验 按照市场化、法治化原则创设风险分担工具 支持头部股权投资机构发行低成本、长期限债券 [1] “科技板”市场表现 - 银行间债券市场约280家主体发行科技创新债券6700亿元 [2] - 科技型企业结构多元分布广泛 191家科技型企业发行3770亿元债券 涉及集成电路、高端制造、生物医药等前沿新兴领域 [2] - 支持发行人灵活选择发行方式获得长期限融资 近一半科技型企业发债期限达三年及以上 股权投资机构平均发债期限达5.8年 [2] - 融资成本较低 科技型企业和股权投资机构发行的科技创新债券平均票面利率约为2% 市场认购踊跃 [2] - 金融机构积极提供做市报价等服务 债券交易活跃度明显提高 [2]