国信证券研报称，短期来看，9月以来的上涨动能虽有所释放，但美联储宽松周期的延续、地缘政治风 险的常态化以及市场投资需求的持续流入，仍将推动金价维持高位震荡偏强的格局。长期而言，全球货 币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡等因素构成了黄金上涨的核心 支撑，这一支撑体系在未来2-3年内难以发生根本性改变，因此黄金的长期上涨趋势仍将延续。 徽商期货研报认为，短期内美国政府"停摆"危机持续发酵，使得市场在判断经济走向以及美联储政策路 径时面临的难度显著增大，进而导致市场风险加剧，投资避险情绪高涨。除此之外，美国经济的不确定 性不断增加，这使得市场对美联储降息的预期有所升温，实际利率也趋于下行。鉴于宏观经济增长放 缓、货币政策宽松以及地缘局势等诸多因素的支撑，贵金属价格长期内维持偏多的思路。 上证报中国证券网讯（记者 严晓菲）10月9日日间盘，国内商品期货主力合约涨跌互现，其中沪金主力 合约强势领涨。 截至15:00收盘，沪金、国际铜、沪铜等涨超4%，豆油、沪镍、沪银等涨超2%，沪锌、沪铝、红枣等涨 超1%，铁矿石、棉纱、白糖等微涨。跌幅方面，生猪、液化石油气跌超5%，鸡蛋跌超4%，尿素跌超 ...

后市来看，随着外盘伊朗装置开工恢复及到港稳步兑现，甲醇港口大幅累库稳步兑现。近期随着浙江兴 兴开工MTO开工回升，下游需求随着甲醇期价大跌利润改善但复苏缓慢，短期国内高开工、高库存仍 对期价形成压制，节后期价震荡偏弱，甲醇2601运行区间2250-2500，关注节后传统下游开及去库情 况。 甲醇期货主力跌超2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 广州期货 节后甲醇期价震荡偏弱 中财期货 节后甲醇预计维持偏弱震荡态势 东海期货 预计甲醇震荡偏弱为主 广州期货：节后甲醇期价震荡偏弱 10月9日盘中，甲醇期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至2276.00元。截止发稿，甲醇主力合约 报2291.00元，跌幅2.09%。 中财期货：节后甲醇预计维持偏弱震荡态势 内地甲醇市场窄幅震荡。节后甲醇累库，港口高库存压制下，价格承压，短期未有有效去库路径，但受 到内外限气预期支持，预计震荡偏弱为主。等待中长期布局多单机会。 当前甲醇港口仍面临天量库存较难处理，节中物流受限，预计港口大量库存问题仍存。假期原油价格先 跌后涨，整体来看呈现小幅下跌状态。节后甲醇预计维持偏弱震荡态势，关注宏观及伊朗限气预期。 ...

豆油期货市场表现 - 10月9日豆油期货主力合约开盘报8212.00元/吨，盘中最高触及8340.00元，涨幅达2.71%附近 [1] - 豆油行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构对豆油后市观点 - 瑞达期货分析认为，长假期间工厂开机率大幅下降，但贸易商不提货导致节后工厂豆油库存有望增加，随着后续补库，库存可能再度减少，预计豆油节后维持震荡 [1] - 中金财富期货表示，受假日期间外盘油脂强势反弹影响，节后国内油脂市场将出现补涨行情，印尼B50计划将挤占棕榈油出口份额并提升其对豆油的升水，菜油和豆油有望跟随棕榈油震荡反弹 [1] - 中辉期货指出，美国政府停摆导致美国农业部报告停更，美豆市场因中美贸易讨论及巴西干旱种植条件而表现偏强乐观，受外盘棕榈油市场带动，预计豆油节后高开上涨 [1]

需求方面，瑞达期货（002961）分析称，国内传统旺季的加持，叠加政策方面的扶持，令行业整体预期 向好，铜价或将有所支撑。 后市来看，西南期货表示，印尼铜矿遭遇泥石流而关闭，至今仍未恢复，对铜价形成支撑。高盛于假期 发布报告称铜价区间为10000-11000美元，上限低于预期。铜市偏强格局未变，但不宜追多。 10月9日，国内期市有色金属板块大面积飘红。其中，沪铜期货呈现震荡上行走势，截至发稿主力合约 报86760.00元/吨，涨幅达4.20%。 宏观方面，据国新国证期货介绍，美联储将在10月的降息预期已升至96.2%.同时12月降息概率也在86% 左右。国内四季度有望迎来新一轮刺激政策，再通胀逻辑有望被进一步强化，利多铜价。 供应方面，东海期货指出，全球第二大铜矿Grasberg矿区的一个项目因事故停产，影响产量27万吨。根 据目前消息，Grasberg有复产时间表，26年开始复产，27年完全恢复至正常水平。国内电解铜产量维持 高位，9月产量虽环比下滑，但同比上升11.62% ...

产业上，中辉期货指出，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化， 精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.08万吨，环比虽小 幅去化，但远期供应压力犹存。 10月9日，国内期市能化板块跌幅居前。其中，沪镍期货盘中高位震荡运行，截至发稿主力合约大幅上 涨2.24%，报124300.00元/吨。 宏观面，美联储纪要：多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息。 后市来看，南华期货（603093）表示，国庆假期期间，外盘镍价整体偏强，主要受印尼政策不确定性推 升风险溢价。上游镍矿出货预期收紧与中长期配额不稳定性持续支撑底部空间，下游需求尚未显著改 善，硫酸镍价格依旧承压，不锈钢端需求进入季节性高点后的调整期。预计节后内盘将跟随外盘小幅上 行，但持续上行动能有限，更多呈现震荡偏强格局。 需求方面，西南期货分析称，不锈钢进入传统消费旺季，排产有所增长但受制于地产消费仍旧疲软，叠 加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观，上方压力较大。 ...

·金源期货：贵金属仍处于长期上涨的趋势之中短期有获利回吐可能 ·宝城期货：地缘政治加剧避险资金涌入黄金 ·国信期货：多重不确定性共同推升避险情绪对贵金属构成支撑 ·道明证券：金价有望在2026年上半年突破每盎司4400美元 国信期货表示，美国联邦政府持续停摆导致关键经济数据缺失，市场对经济走向及美联储政策路径的判 断难度加大，政策不确定性显著升温，进一步强化了市场对美联储年内继续降息的预期，实际利率趋于 下行。地缘方面，特朗普宣布以色列与哈马斯签署第一阶段和平协议，但中东局势仍存变数；同时美参 议院再次否决两党拨款法案，政府"停摆"危机延续，加之欧盟指责特朗普掏空既有贸易协议，多重不确 定性共同推升避险情绪，对贵金属价格构成支撑。整体而言，从中长期来看，支撑贵金属走强的宏观逻 辑依然稳固。 道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示，随着美联储在通胀上行的背景下逐步放松政策，同时各国 央行和私人基金继续买入黄金，金价有望在2026年上半年突破每盎司4400美元。在去美元化讨论等因素 的推动下，金价目前已创下创纪录的涨幅，突破每盎司4000美元。投资者的"错失恐惧症"（FOMO）， 以及对美国政府停摆可能 ...

10月9日，国内期市能化板块多数飘绿。其中，PVC期货主力合约开盘报4825.00元/吨，今日盘中低位震 荡运行；截至午间收盘，PVC主力最高触及4825.00元，下方探低4719.00元，跌幅达2.78%。 目前来看，PVC行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于PVC后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 新湖期货指出，多数装置在长假前结束检修，节前检修大幅下降，开工提升，节后有一定检修，但检修 量不及前期，开工将总体稳定在76%的水平。近期电石价格出现较为明显上涨，主要由于内蒙古错峰用 电与检修导致的阶段性供给收缩，叠加节前备货推动，上游兰炭价格偏强提供成本支撑；假期期间运输 限制将导致上涨趋缓。房地产新开工及施工节奏仍慢，且当前需求淡季向旺季过度，管材型材开工略有 提升，终端订单一般，按需采购为主。印度公布PVC反倾销终裁，对中国税额显著上调，预期后续对中 国出口形成压制。需求向旺季转换，终端订单一般，供应提升，库存连续累库，总体库存仍维持在高 位。近几个月连续累库至库存高位，供应端新增产能投放、开工回升，地产偏弱、出口不确定，短期基 本面偏弱，未来需求取决于下游旺季开工情况。中长期政策落地、淘 ...

10月9日，国内期市能化板块多数飘绿。其中，烧碱期货主力合约开盘报2520.0元/吨，今日盘中低位震 荡运行；截至发稿，烧碱主力最高触及2526.0元，下方探低2442.0元，跌幅达2.35%附近。 目前来看，烧碱行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于烧碱后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 瑞达期货（002961）指出，10月氯碱装置检修损失量预计较9月有所下降，或带动烧碱产能利用率中枢 上移。氧化铝利润持续下降并接近盈亏平衡线，只是目前企业尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计 不会出现大幅收缩；非铝下游缺乏需求改善信号，预计维持刚需采购。国庆期间物流受阻，液碱工厂有 累库预期。节后随着下游部分非铝行业复工，液碱工厂库存压力或将缓解。今年四季度至明年年初下游 氧化铝有新装置投放，给到远端供需改善预期。关注氧化铝新产能补库节奏。节后烧碱盘面震荡对待， SH2601区间预计在2470-2580附近。 中原期货分析称，国庆小长假，山东市场需求端无明显利好，送主力下游液碱量仍较大，氯碱企业开工 负荷较高且下游卸货不畅，短期库存消化压力大，预计小长假期间库存大概率增加。近期不排除继续降 价可能。综合来看，山 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 研究系统分析我国三大股指期货基差结构及其对市场中性策略的影响，发现基差可解构为资金时间价值、股息现金流和市场情绪预期三个核心维度，引入“矫正基差”概念剥离确定性分红影响，更精准反映真实对冲成本 [1] - A股分红有显著季节性特征，自2021年以来出现年末分红显现、传统分红日期延后、分红对衍生品定价影响深化三大新趋势，上证50与沪深300指数股息率呈“V型”走势，中证500股息率中枢下移 [1] - 当前IC与IF合约成本普遍为正值，IH合约呈负值，远季合约成本长期稳定在零值附近，近月合约存在显著波动 [1] - 优先配置IC合约（特别是IC2512）构建中性策略，IF远季合约也具配置价值，IH合约因成本偏高建议谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 基差驱动因素解构与理论框架 - 股指期货基差可解构为资金时间价值、股息现金流和市场情绪预期三个核心驱动维度，理论关系为期货价格 – 指数价格 = 时间价值 – 指数期内分红 + 市场情绪预期 [5] - 引入“矫正基差”概念（时间价值与市场情绪预期的合并），简化模型为期货价格 – 指数价格 = 矫正基差 – 指数期内分红 [5] 分红行为特征与股息点指数分析 - “矫正基差”剥离确定性分红影响，精准测算其成本关键在于高精度估算“指数期内分红”，引入股息点指数作为估算工具 [5] - 三大主要指数成分股分红有显著季节性特征，股息发放集中于每年5月至8月，5、6、7月为高峰，5到6月最集中 [8] - 自2021年以来，A股市场分红格局呈现年末分红现象显现、部分公司传统分红日期延后、分红行为对股指及衍生品定价影响深化三个新趋势 [8] 分红收益量化测算与历史趋势 - 采用对比全收益指数与价格指数收益率差异的方法，回溯过去五年内三大主要指数的年度股息收益表现 [9] - 过去五年，上证50与沪深300指数股息率呈“V型”走势，中证500指数股息率中枢下移 [10] - 五年均值来看，上证50与沪深300指数年化股息收益稳定在2%-3%区间，中证500指数分红收益均值相对偏低，A股市场分红集中期对期货定价及基差结构影响显著 [11] 对冲成本时序分析与市场结构 - 计算股指期货合约矫正基差需提前预估当前到期货到期日的分红点位，采用简化模型预估指数成分股红点数 [12] - 上证50与沪深300股指期货远季合约对冲成本长期稳定在零值附近，多数时段略高于盈亏平衡点，中证500股指期货远季合约成本围绕零值波动，2021年之前整体优于上证50与沪深300合约 [21] - 近月合约年化对冲成本时序数据存在显著峰值，市场中的股指期货合约临近到期时易出现极端基差波动，2024年观测到IF2401与IC2405合约到期日前一天深度贴水致年化对冲成本超150%的异常峰值 [21] 当前对冲成本比较与策略建议 - 2025年四季度至2026年年初处于A股年度分红周期尾声，分红因素对股指期货基差及对冲策略的扰动效应减弱，当期IC、IF主力合约对冲成本普遍为正值，为市场中性策略提供有利建仓窗口 [22] - 当前三大股指期货整体对冲成本处于相对低位，IC与IF系列合约对冲成本多数为正值，IC近月与远月合约正向成本显著，IH合约对冲成本相对较高，考虑分红因素后甚至呈负值 [24] - 优先配置以IC为代表的对冲工具构建市场中性策略，IC近季主力合约（如IC2512）对冲成本较低，IF远季合约成本优势明显，IH合约综合性价比相对较低 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指期货市场整体震荡上行，中小盘品种表现持续优于权重合约，市场风险偏好明显回升 [25] - 经济基本面持续改善为市场提供有力支撑，制造业景气度连续回升增强投资者信心 [26] - 市场仍将呈现结构性特征，需警惕技术性调整压力 [26] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月股票市场先扬后抑、震荡上行，三大指数月线均收涨，创业板指本月累计涨超12%创三年多新高，科创50指数涨超11%创近四年新高 [5] - 9月国内股指期货市场整体震荡上行，IC走势较强，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货主力合约月涨跌幅分别为2.56%、0.35%、4.40%、0.71% [5] 债券 - 上月10年期、5年期国债期货上涨，30年期、2年期国债下跌，主力合约月涨跌幅分别为0.02%、0.11%、 -2.28%、 -0.05% [6] 基本面分析 - 9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善 [7] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 [9] - 9月综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张继续加快 [12] 估值分析 - 截止9月30日，沪深300指数、上证50指数、中证500指数、中证1000指数的PE分别为14.22倍、11.75倍、35.23倍、47.98倍，分位点分别为87.65%、88.63%、84.31%、76.27%，PB分别为1.48倍、1.28倍、2.34倍、2.54倍 [13] 其他数据 - 2025年9月30日，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为88.27%，在最近10年数据上的分位数为88.47% [24] 综合分析 - 9月股指期货市场震荡上行，中小盘品种表现优，市场风险偏好回升 [25] - 9月制造业PMI数据回升，生产指数升至近六个月高点，装备制造业等行业PMI高于总体水平，小型企业PMI回升 [25] - 非制造业商务活动指数位于临界点，建筑业景气水平小幅回升，服务业保持扩张但增速放缓 [25] - 截至9月30日，上证指数股息率为2.48%，市盈率为16.6倍；恒生指数股息率为2.24%，市盈率为12.3倍；道琼斯工业平均指数股息率为0.56%，市盈率为32倍；纳斯达克指数股息率为0.3%，市盈率为44倍 [26] 操作建议 - 单边：逢低布局，但需警惕估值风险 [27] - 套利：关注跨品种价差机会，注意风格切换信号 [27] - 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [27]