公司业绩与预测 - 金蝶国际上半年收入同比增长13%至32亿元人民币 主要受大型企业客户支出改善推动 [1] - 高盛上调金蝶2026及2027年盈利预测约1% 反映云服务收入增长及经营支出比率微降 [1] - 目标价从17.81港元上调至18.87港元 维持买入评级 [1] 行业趋势 - 覆盖的九家软件公司第二季收入预计环比改善 主要受客户订单动能回升带动 [1] - 建筑等行业IT支出仍面临短期压力 [1] - 软件公司下半年盈利增长或改善 因营运效率提升及人员优化 [1]

软件ETF表现 - 7月29日软件ETF（515230）涨超1% [1] - 软件ETF跟踪软件指数（H30202），该指数选取从事软件开发、销售及服务的企业证券作为样本，反映软件行业上市公司整体市场表现 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指软件ETF联接A（012636）和国泰中证全指软件ETF联接C（012637） [1] 计算机行业持仓情况 - 2025年Q2基金计算机板块持仓比重约为2.52%，较上季度小幅下降，处于历史底部区间 [1] - AI方向相关领军企业持仓靠前，金融科技板块加仓明显 [1] - 计算机行业持仓集中度降低，前十大重仓股中的计算机公司数量为191家，低于上季度的197家 [1] - 持仓市值前十大公司占比（CR10）为60.44% [1] 行业前景 - 随着国家产业政策支持与AI行业发展，以AI为核心的计算机持仓有望进一步提升空间 [1] - 当前国产化政策推动下市场份额持续提升，若外部利好持续，行业或迎来修复 [1] - 指数成分股具有显著的高成长性和创新性特征 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [5] 报告的核心观点 - 索辰科技是国内领先的 CAE 软件厂商，打造物理 AI 平台，业务向新能源、低空经济、机器人等民用领域延伸，通过战略并购完善产业链布局，有望打开全新成长空间 [14] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 5.15/6.92/9.21 亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42 亿元，采用市销率估值，给予 6 个月目标价 104.16 元，对应 2025 年约 18 倍动态市销率 [14] 事件概述 - 7 月 28 日，索辰科技在 2025 世界人工智能大会举办“物理 AI 驱动虚拟训练全球革新”主题论坛，发布四大创新成果，与杭实集团达成战略合作推动低空经济与虚拟训练技术融合 [1] 物理 AI 平台发布 - 2025 年 3 月 6 日，公司在上海举行物理 AI 首场天工·开物发布会，后在多地召开，推出物理 AI 开发及应用平台全场景解决方案 [2] 物理 AI 核心技术 - 生成式建模仿真一体化技术，可实现设计样本自动智能衍生、验证与训练 [3] - 实时生成式物理 AI 计算引擎，能高效构建高保真虚拟验证环境 [3] - 智能实时真实物理环境感知技术，可采集现实世界物理属性并与虚拟世界融合互动 [3] - 实时虚拟物理世界智能环境感知技术，能在虚拟世界感知和预测物理参数并与真实世界融合互动 [3] - 自动测试仿真验证技术，可实现真实与虚拟世界验证的自动融合迭代验证 [3] 物理 AI 应用落地场景 具身智能 - 索辰具身智能虚拟训练平台打通真实与虚拟世界数据壁垒，实现“采集 - 训练 - 生成 - 评估”链路，让机器人训练更经济、高效、真实、简单 [4] - 平台基于物理 AI 技术，可实现真实场景环境与机身结构数据实时生成与分析，如神经网接触算法等功能，训练机器人手部结构时模型收敛性能和数值稳定性良好 [4][11] 低空经济 - 索辰推出“低空三维物理地图”产品，搭载自研物理 AI 引擎，可获取低空环境风场和电磁场数据，为低空飞行器提供风险评估和规避方案依据，提升飞行安全性 [12][13] - 其空间分辨率最低可达厘米级别，风场数据检测密度均值突破数亿量级，风场信息生成速率控制在秒级尺度 [13] 财务数据预测 营收与利润 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 5.15/6.92/9.21 亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42 亿元 [14] 财务指标 - 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 35.8%/34.5%/33.0%，营业利润增长率分别为 119.5%/24.4%/37.6%，净利润增长率分别为 91.9%/28.7%/39.2%等 [17] 资产负债 - 2025 - 2027 年资产总额分别为 38.34 亿/52.62 亿/66.02 亿元，负债总额分别为 8.63 亿/21.90 亿/33.87 亿元等 [17] 现金流量 - 2025 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 - 4.89 亿/- 45.02 亿/- 1.69 亿元，投资活动产生现金流量分别为 - 1.75 亿/- 1.86 亿/- 1.97 亿元等 [17]

对冲基金抛售科技股 - 对冲基金以过去12个月以来最快速度抛售科技股 北美和欧洲市场是主要抛售区域 [1] - 几乎所有类型科技股均遭抛售 包括半导体芯片公司 软件公司以及IT服务公司 [1] - 对冲基金更倾向于撤销多头仓位而非做空该板块 [1] 消费必需品股受青睐 - 消费必需品股成为对冲基金净买入最多的美国股市板块之一 [1] - 对冲基金连续第四周加码消费必需品股 几乎全部是多头仓位 [1] - 买入公司集中在食品饮料和个人护理产品企业 [1] 科技股与指数表现 - 标普500指数前十大成分股中有七只为科技股 [1] - 标普500指数自2025年低点以来累计上涨约28% [1] - 同期纳斯达克综合指数飙升38% [1] 市场估值水平 - 标普500指数远期市盈率达23.11倍 接近五个月高点 [2] - 美国股票估值比近十年平均水平高出30% [2] - 10年期国债收益率居高不下且波动剧烈 [2]

对冲基金风险敞口调整 - 对冲基金以2024年7月以来最快速度降低美国科技、媒体和电信(TMT)股的风险敞口 [1] - 多头仓位抛售速度超过空头回补 [1] - TMT多数子行业出现风险减仓，包括半导体及半导体设备、软件、信息技术服务和媒体股 [1] 科技板块财报季动态 - 科技板块财报季进入高峰期 [1] - 亚马逊、苹果公司、Meta Platforms Inc和微软等公司将于本周公布业绩 [1]

神州泰岳股价表现 - 公司连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达-3.62% [1] - 2009年成为首批深交所创业板上市企业(证券代码:300002) [1] 基金持仓变动 - 易方达创业板ETF今年二季度减持神州泰岳 [1] - 易方达中证人工智能主题ETF今年二季度新进成为前十大股东 [1] 基金业绩表现 易方达创业板ETF - 今年以来收益率11.42%，同类排名1156/2937 [1] - 近1周涨幅2.88%，近1月涨幅11.25%，近3月涨幅22.77% [2] - 近6月涨幅15.54%，跑赢沪深300指数(8.35%) [2] 易方达中证人工智能主题ETF - 今年以来收益率15.52%，同类排名676/2937 [1] - 近1周涨幅2.51%，近1月涨幅10.19%，近3月涨幅18.39% [3] - 近6月涨幅16.52%，跑赢同类平均(13.05%) [3] 基金经理信息 - 易方达创业板ETF基金经理为成曦 [4] - 易方达中证人工智能主题ETF基金经理为张湛 [4] - 成曦现任管理多只指数基金，包括深证100ETF、创业板ETF等 [4] - 张湛现任管理多只科技主题ETF，包括人工智能、云计算等 [7] 公司股权结构 - 易方达基金共有11名股东 [9] - 主要股东包括盈峰集团(22.65%)、粤财信托(22.65%)、广发证券(22.65%) [9]

但美股高位徘徊之际，对于今年下半年而言，还要面临三重考验——基本面、美联储降息和美债发行节奏。本周，海豚君就围绕这三点，来看一下最新的进 展： 一、基本面：定价过饱和，尖子生最多保股价不跌 来源：市场资讯 （来源：海豚投研） 大家好，我是海豚君！ 海豚君在之前的《策略周报》中有说过，当下特朗普的《大漂亮法案》和后续美联储主席任满换人，基本确认了明年宽财政 + 宽货币的双重宽松政策的前 景，加上全球贸易关税进展基本顺利，美股已提前开始庆祝明年的大好前景。 财报季走到目前来说，广告行业所体现的宏观经济也算稳定，与宏观数据基本互相验证——6 月美国社零经过两个月的疲软之后也开始恢复。 从基本面上来看，无论是宏观的还是微观的，整体风险并不大。而问题的问题，显然是在定价上，市场对股价定价过于饱满，进一步向上过于困难。 | 市场 行业 | | 市场/行业 | 周涨跌幅 | | PE(TTM) | 5年分位点 | 10年分位点 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美股板块 | SECONS SPI | 标普500必需消费 | | 0% | 27 | 7 ...

美国IPO上周回顾：NIQ表现不佳，Accelerant在7家IPO公司中表现出色 上周有七家公司首次公开募股 (IPO)，一家小型IPO和五家SPAC提交了初始申请。 消费者情报提供商NIQ Global Intelligence ( NIQ ) 的IPO定价低于中间价，以62亿美元的市值筹集11亿美元。该公司是一家领先的全球 消费者情报公司，其业务遍及全球90多个国家，覆盖全球约85%的人口、超过全球GDP的一半，截至2024年12月31日，全球消费者支 出超过7.2万亿美元。近年来，在强劲的留存率的帮助下，该公司的收入有所增长，尽管它仍然处于亏损状态，自由现金流为负。NIQ Global Intelligence下跌了6%。 专业保险市场Accelerant ( ARX ) 将其扩大后的IPO定价高于区间，以47亿美元的市值筹集7.24亿美元在其风险交易所的"供应方"，该公 司为会员提供全方位服务；而在"需求方"，该公司为风险资本合作伙伴提供专业保险费组合，这些保险费在其他平台可能难以获得。 截至2025年3月31日，Accelerant平台拥有232名会员和96名风险资本合作伙伴。上周收盘上涨42%。 ...

微软CEO备忘录核心观点 - 微软在业绩蒸蒸日上的同时宣布裁员9000人，反映出AI驱动下公司需雇佣更少但技能更匹配的员工[1] - 备忘录揭示软件行业将首当其冲面临AI冲击，类似工业经济被自动化改造的历史重演[1][5] - 纳德拉将当前变革类比1990年代PC革命，强调技术迭代必然伴随人员结构调整[2] 盈利性裁员现象 - 微软2023年累计裁员1.5万人创历史记录，同期AI基础设施投入激增至800亿美元[2] - 裁员发生在公司一季度营收加速增长后，显示战略调整与财务表现脱钩[2] - 行业新规则形成：裁员成为战略工具而非财务困境的产物[5] 技能结构转型 - 公司反复强调"忘却旧知识"和"学习新技能"，暗示传统软件技能正被AI相关能力取代[1][3] - 领导层明确表示裁员对象是技能不符合AI战略的员工，而非财务压力导致[3] - 公司选择直接雇佣AI专业人才而非大规模再培训现有员工[3] 行业影响 - 备忘录被视为软件行业的"天气预报"，预示AI将重塑当前业务模式[1] - 盈利性裁员可能从硅谷扩散至更广泛经济领域，类似自动化对工业的影响[5] - 技术公司对员工的忠诚度要求变为单向，战略调整优先于雇佣关系稳定[5]

转型计划总是承诺突破性的结果，但大多数从未实现。成功转型的公司则采取了完全不同的操作。他们的领导者将变革视为一个持续的过程。 将变革整合到公司的运营节奏中。他们明白组织能量是一种稀缺资源，很用心地管理它，并专注于从中层开始推动转型。永远不要忘记重大变 革需要重大投资，他们及早（并且经常）获得外部资本。简而言之，成功的转型都是战略转型——这是在当今不断变化的世界中寻求持久成功 的公司所必需的。 大可不必如此。在过去的二十年中，我们与数十家公司合作，有效地帮助到他们的业务转型，同时研究了数百家其他公司的尝试。我们的分析揭示，成功 变革与失败变革之间的差异，在于六个关键操作。 视转型为一个持续的过程 大多数转型努力都被构建为分裂的计划——有明确的开始和结束。高管设定了一个雄心勃勃的目标，定义了一系列旨在实现它的举措，指派领导者管理变 革，然后监控绩效，直到计划完成。 当大多数业务转型是暂时的——即暂时偏离"正常"——或者，如果变革涉及实施新的ERP系统时，这种模式可能是有意义的，但它并不适合在如今高度动 态的环境中完成重大变革。大多数公司处于（或应该处于）持续转型的状态，不可能"重新冻结"和"退出"。那些最成功的案 ...