报告基本信息 - 行业：生猪 [1] - 日期：2025年08月05日 [2] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：4日生猪主力2509合约低开后探底回升，尾盘收阴，最高13975元/吨，最低13770元/吨，收盘报13940元/吨，较昨日跌0.50%，指数总持仓减少476手至173049手 [7] - 现货行情：4日全国外三元均价13.92元/公斤，较昨日跌0.1元/公斤 [7] - 生猪点评：需求端栏舍利用率高，二次育肥观望为主，天气热终端需求弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量小幅回升，8月4日样本屠宰企业屠宰量13.7万头，较昨日减0.03万头，较一周前增0.05万头；供应端8月养殖端出栏量或环比增加，月初出栏积极性高、进度快，二育栏舍利用率高，出栏压力仍存，出栏体重窄幅波动；8月养殖端出栏增加、需求淡季，供需偏宽松，生猪价格或承压；期货近月2509合约跟随现货下跌，中长期远月生猪供应小幅度增加，2511合约和2601合约属需求旺季合约，价格或震荡偏强，国内政策利好中长期猪价，需关注政策对产能影响 [8] 数据概览 - 养殖利润：截止7月31日，自繁自养生猪头均利润129元/头，周环比减少33元/头；外购仔猪养殖头均利润 -82元/头，周环比减少19元/头 [13] - 仔猪价格：7月31日当周15kg仔猪市场销售均价为527元/头，较上周降低15元/头 [13] - 屠宰量：7月31日当周统计样本屠宰企业平均屠宰量136803头/日，环比上周涨幅1.99% [13] - 生猪存栏：截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％ [13] - 出栏均重：截止7月31日当周，全国生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.5公斤，环比降幅0.39% [13]

创业板市场 - 创业板指探底回升出现长下影线 显示市场恐慌性抛售与震荡[3] - 宁德时代和迈瑞医疗出现强势撑盘迹象 但量能未放大显示资金进场意愿不足[3] 农业板块 - 生猪期货价格突发上涨 但能繁母猪存栏数据与猪粮比(5 5:1)仍低于警戒线 显示基本面未改善[4] - 农业股追高资金当日被套0 3% 反映脉冲行情持续性存疑[4] 证券板块 - 证券板块连续三天阴跌后触及20日均线 技术面获得短暂支撑[4] - 市场对券商板块信心脆弱 上次暴动依赖合并传闻刺激[4] 新能源板块 - 宁德时代股价在208元附近窄幅震荡 技术性操作空间收窄[5][7] - 锂电池工厂招工困难 从三班倒转为上四休三 反映行业景气度下滑[7] - 光伏硅料价格跌破成本价 行业进入寒冬期[7] 白酒行业 - 茅台股价在1658元徘徊 经销商库存积压达两万箱[8] - 渠道价格出现倒挂 标价1299元酱香酒实际出货价不足1100元[8] 医疗板块 - 医疗板块午盘突发暴跌 药明康德半小时内跌4 2%[8] - 主力资金持续净流出 集采政策压制行业估值[8] 半导体板块 - 半导体板块逆势上涨1 3% 中芯国际单日涨幅达3 7%[9] - 板块指数距历史高点仅3% 资金陷入追高与踏空两难[9] 黄金市场 - 金价突破3376元/克 上海金交所金条两小时售罄三批[10] - 美联储9月降息概率升至89% 推动避险需求激增[10] 传媒行业 - 传媒ETF强势反弹 游戏股成交量暴增突破1 2元箱顶[10] - 网易《燕云十六声》日活突破500万 带动资金涌入[10] 军工板块 - 某军工基金单日飙涨2 5% 但明星基金经理悄然减仓[10]

2025年至今，生猪期现货市场供需博弈加剧，呈现"现货上下两难、期价重心震荡上移"的格局。从产能 角度来看，今年生猪供应宽松，但未出现往年的大跌行情，受养殖端缩量提价、政策调控加码等因素影 响，价格整体走势平稳，行业仍处于磨底阶段。全国生猪现货价格在13500~16500元／吨区间震荡，高 点出现在春节前，低点出现在端午节后。我的农产品网数据显示，8月初，全国生猪出栏均价为14.10元 ／千克，低价区报13.20元／千克。 今年以来，生猪期货主力合约价格波动率整体呈现下降趋势，处于较低水平。上半年期货市场整体 呈"弱预期"走势，市场预期后市供应压力较大，对猪价持悲观预期，年初主力合约价格最低跌至12600 元／吨附近。但在现货市场价格下跌幅度有限的情况下，受期现回归驱动，期货近月合约价格出现向上 修复的补涨行情，彼时正向套利策略普遍表现较好。随后，受4月上旬贸易摩擦、7月生猪行业"反内 卷"政策预期等因素影响，生猪期货价格进入震荡反弹阶段，重心曲折上行。7月23日，主力合约最高涨 至15150元／吨。不过，目前仍处于季节性需求淡季，现货价格大幅贴水期货价格，主力合约价格冲高 回落，7月底震荡回调。临近交割月， ...

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][58] 核心观点 生猪板块 - 生猪均价14.08元/公斤（周环比-0.23元/公斤），能繁母猪存栏4043万头（环比+0.1%，同比+0.1%），6月屠宰量3006万头（同比+23.7%）[14] - 行业逻辑转向"自律-监管-纠偏-稳定"，头部猪企（温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团）更受益于价值回归 [4][14] 家禽板块 - 白羽鸡商品代鸡苗价格2.95元/只（周环比+0.65元/只），毛鸡价格3.40元/斤（周环比+0.05元/斤），产业链盈利分化（养殖户亏损3.7元/只）[23][24] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套（进口占比33%），推荐圣农发展、立华股份 [5][24] 动保板块 - 兽用mRNA疫苗技术突破：瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件（国内首个经济动物用），生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [6][34] - 推荐科前生物、瑞普生物，关注回盛生物、金河生物 [7][34] 种植与饲料 - 玉米现货价2333元/吨（同比-1.0%），小麦现货价2441元/吨（同比-2.6%），猪粮比价5.93 [37][41] - 饲料行业集中度提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [44] 宠物经济 - 2024年宠物消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），单只猫消费2020元（同比+8%），抖音渠道同比+27% [51][52] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][52] 数据跟踪 价格与盈利 - 自繁自育盈利43.85元/头（同比-91.13%），外购仔猪亏损116.78元/头 [56] - 白羽肉鸡6.83元/千克（同比-11.64%），肉鸡苗2.57元/羽（同比-25.51%） [56] 产量与结构 - 2025年6月工业饲料产量2767万吨（同比+6.6%），玉米用量占比36.3%（同比+2.5个百分点） [43] - 宠物犬猫数量1.24亿只（猫7153万只，犬5258万只） [51] 重点公司盈利预测 - 牧原股份2025E PE 15.14x，温氏股份2025E PE 12.00x，巨星农牧2025E PE 11.22x [59] - 乖宝宠物2025E PE 50.10x，瑞普生物2025E PE 20.11x [59]

股价表现 - 最新股价45.91元 较前一交易日上涨0.22% [1] - 盘中最高46.17元 最低45.64元 [1] - 全天成交金额10.42亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入6971.67万元 [2] - 近五日主力资金累计净流出8.07亿元 [2] 业务模式 - 主营业务为生猪养殖与销售 主要产品包括商品猪/种猪/仔猪 [1] - 采用全自养/全链条/智能化经营模式 [1] - 构建饲料加工/生猪育种/养殖/屠宰加工一体化产业链 [1] 公司动态 - 股东牧原集团办理8266万股股份质押展期 新到期日为2027年8月1日 [1] - 获证监会批复同意向专业投资者公开发行不超过50亿元公司债券 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策预期带动期货月差反转，生猪期价一度冲高，远月合约对近月及现货转为升水结构 [3] - 2025年猪价可能不会比2023年更差，当前生猪产业上游虽盈利久但未积累高风险，供需矛盾不突出，产能未严重过剩 [3] - 对于2025年下半年，若宏观预期转强，价格低位的生猪期价存在估值上修条件，倾向于在低于养殖成本13500点 - 14000点时逢低做多，或买入成本附近的看涨期权 [4] 各目录总结 2025年7月份生猪期现货价格行情回顾 - 7月“反内卷”对农产品影响小，板块波动率低，生猪期现价格走势分化，“反内卷”政策带动期价冲高 [6][8] - 2025年1 - 7月农产品市场受美元、关税、季节、中美关系等因素影响，走势复杂，7月养殖板块创近期新低 [7] 2025年8月行情展望 - 关注7KG仔猪价格对产能的指引，饲料成本难同比降低，生猪产能利用效率提升有瓶颈，供给增加预期下关注需求端变化 [4] - 国内逆周期调节加强，若宏观预期转强，生猪期价低于养殖成本13500点 - 14000点时可逢低做多，或买入成本附近看涨期权 [4] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏处于绿色区间，较2024年3月累计增幅约3%，集团企业资本支出下降，后备母猪投机热度降 [43][44] - 单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小，2025年5月生猪出栏量惯性增长，后续出栏或增但增幅不大 [50][54] 上市猪企情况 - 部分上市公司出栏量累计同比有增长，盈利水平分化，仔猪销量环比下降，资产负债率处历史高位 [58][59][62] 近端供需基本面情况 - 7 - 8月天气转热，高体重影响现货，7月屠宰量反弹但低于2023年同期，猪肉及杂碎进口量回落 [68][71][73] - 2025年6月冻品库存低位反弹，当前月度平均盈利处历史中值，7月外购仔猪接近盈亏平衡点 [76][79] 7月份期货价格情况 - 7月生猪期价摆脱现货冲高，转为对现货升水，指数反弹，持仓量增加，近月合约贴水转升水，远月合约旺季升水扩大 [80][81][87] - 基差强于往年，关注三季度现货及期现回归方式和月间反套机会，2503及2505合约期现回归理想，2509合约波动率反弹 [93][96][99] 生猪总结 - 三季度宏观或成猪价上涨驱动，关注消费改善，交易上逢低买入2511，或空2601多2605，期权逢高卖宽跨市价差组合 [104]

行业效率与成本优化 - 中国生猪养殖行业效率相比海外优势产能仍有较大优化空间 龙头企业引领的价值挖潜工程预计持续数年 [1] - 行业成本方差显著 不同养殖主体间单公斤成本差距达2元/千克或更高 [2] - 具备长期稳定成本优势和疫病防控能力的规模养殖主体有望获取超额利润并实现盈利累积 [1][2] 政策导向与行业变革 - 政策坚持民生导向与高质量发展并重 重点在于稳产保供平抑物价和引导低效产能退出 [1] - 环保政策与非瘟推动低效产能加速退出 行业养殖效率及防疫水平大幅提升 向专业化规模化方向发展 [1] - 相关部门通过引导降重 限制二育销售 严控新增产能等多措施调控 引导能繁母猪调减100万头至3950万头 [3] 周期特征与盈利趋势 - 生猪养殖业进入微利时代 周期逐步弱化 猪价波动幅度趋弱 [2] - 行业产能略充足且库存水平合理 很难再出现长期深度亏损 [1] - 2025年初以来猪价长期在成本线以上运行 产业整体保持较好盈利 [3] 产能与供需状况 - 能繁母猪存栏从2025年4月开始高位回升 5月底达4042万头 高于3900万头正常保有量基准线 [3] - 政策引导能繁母猪降至合理水平 预计2026年生猪供需格局将显著改善 [3]

公司治理动态 - 公司第八届第二十六次董事会临时会议于2025年8月1日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于对公司2025年度融资担保额度进行预计的议案》等文件 [1] 业务结构分析 - 2024年营业收入构成中生猪养殖占比35.84% [1] - 饲料业务占比31.12% [1] - 玉米收储行业占比12.48% [1] - 农产品加工占比9.73% [1] - 兽药业务占比5.81% [1]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予"看好"评级，重点关注生猪养殖反内卷进程及养殖配套板块业绩回升机会 [2][3] 核心观点 生猪养殖 - 行业进入"反内卷"阶段，农业农村部会议强调产能调控举措，包括合理淘汰能繁母猪（目标调减存栏）、控制肥猪出栏体重（当前均重127.98kg/头，周降0.50kg）[3] - 8月3日全国外三元生猪均价14.02元/kg（周环比-0.6%），仔猪价格429元/头（周降11元）[3] - 建议关注牧原股份（2025E PE 11x）、德康农牧、温氏股份（2025E PE 12x）等成本领先企业 [3][44] 肉鸡养殖 - 白羽鸡苗价格显著反弹至2.33元/羽（周涨45.6%），毛鸡价3.35元/kg（周涨2.2%），鸡肉分割品8728.7元/吨（周涨1.6%）[3] - 黄羽鸡价格反弹至4.40元/斤（较6月低点涨10%），旺季有望扭亏，建议关注立华股份（2025E PE 12x）[3][44] 动物保健 - 2025年1-5月疫苗批签发量同比+15.8%至9128批，金河生物H1营收13.90亿元（同比+30.5%），净利润13.8亿元（同比+51.5%）[3] - 建议关注回盛生物（2025E PE 33x）、科前生物等动保企业 [3][44] 市场表现 - 申万农林牧渔指数周跌3.0%，跑输沪深300（-1.8%），子行业中畜禽养殖跌幅最大（-4.6%）[4][8] - 涨幅前五：申联生物（+27.7%）、安德利（+13.6%）、绿康生化（+12.6%）[4] 农产品价格 - 玉米现货均价2440.50元/吨，小麦2402.75元/吨，大豆3926.32元/吨 [26][27][29] - 国际期货：CBOT玉米389.75美分/蒲式耳，大豆964美分/蒲式耳 [38]

宏观经济 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于市场预期10.4万人，前值大幅下修25.8万人，显示劳动力市场明显降温 [3][4] - 美国7月失业率4.2%，劳动参与率62.2%，劳动力供需紧张程度持续回落，职位空缺率降至4.4% [5][6] - 美联储降息压力加大但通胀仍是主要制约，基准预测维持四季度首次降息，全年降息1-2次 [7][8] - 中国7月制造业PMI生产指数50.5%，新订单指数49.4%，供需边际下滑，中型企业景气度改善而小型企业走弱 [13] - 国家生育补贴政策落地，预计首年促进新生33万人口，中长期GDP拉动效应可达1.4倍杠杆 [11][12] 行业策略 - 当前市场双轮驱动主线为"反内卷"带动的PPI修复行情和全球科技共舞下的成长弹性 [18][19] - 科技成长+自主可控+军工是核心配置方向，包括AI、半导体、信创等领域 [21] - PPI边际改善预期下，有色金属、建材、白酒等顺周期品种存在估值修复机会 [21] - 港股7月恒生指数涨2.91%，南下资金单月净流入1356亿港元创历史新高，8月建议增配价值股 [23][25][35] - 券商金股8月转向成长风格，电子、基础化工、医药生物行业权重靠前 [43] 重点行业 新能源 - 宁德时代预计2027年小规模量产固态电池，2030年前后实现更大规模生产 [74] - 固态电池指数2025年累计上涨23.3%，集流体环节德福科技、中一科技等涨幅居前 [75] - PCB板块2025年以来涨幅66.02%，公募基金配置仓位逐步企稳，融资余额处于历史高位 [38][39] 消费 - 白酒行业集中度加速提升，头部效应凸显，但受禁酒令影响需求承压 [104] - 国家育儿补贴政策出台，婴配粉行业需求有望恢复，乳制品深加工和出口带来新动能 [105] - 可降解餐饮具市场前景广阔，预计2034年全球市场规模达186亿美元 [55] 医药 - 医疗设备更新政策推动招采市场复苏，2025年上半年项目审批金额达153.4亿元 [91][92] - 三级医院设备更新进度领先，采购规模占比61.11%，医学影像设备更新占比最高 [93] 周期品 - 动力煤价格持续反弹至663元/吨，焦煤价格从1230元底部反弹至1680元/吨 [62] - 制冷剂淡季价格稳中有升，R32外贸价格同比上涨123%，行业供需格局持续改善 [97][99] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，建议关注动力煤和冶金煤龙头企业 [65]