[Table_Reportdate] 2025年09月28日 [以质换量，带动工业企业利润回升 Table_NewTitle] ——资产配置周报（2025/09/22-2025/09/26） 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 陈伟业 cwy@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 全球大类资产回顾。9月26日当周，全球股市分化延续，A股科创风格领涨全球，表现明显 强于美股；主要商品期货中黄金、原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，主要非美 货币贬值。1） ...

尽管银行监管更加严格、资本缓冲更加充足，但 市场观察人士仍对企业债务市场发出警告 。美国投资级企业债券的风险溢价本月早些时候触及27年来最低水 平，目前仍徘徊在接近该水平附近。 虽然分析师普遍认为不会重演2007-2009年全球金融危机的灾难性后果，但历史的相似性仍值得警惕。正如Thornburg Investment Management投资组合经理 Christian Hoffmann所言： "当你将资产定价至完美时，任何不完美都可能引发修正。" 值得注意的是， 经济放缓的早期迹象正在显现 。美国8月失业率升至2021年来最高水平，就业增长明显放缓，周五报告显示美国9月消费者信心降至四个月低 点。 随着估值高企的金融市场面临经济放缓冲击，投资者可能迎来颠簸行情。 泡沫信号频现 9月28日，据报道，从Electronic Arts Inc.潜在的500亿美元收购，到汽车贷款违约率攀升，再到私人信贷市场的快速扩张，当前金融市场呈现出 与2007年金融 危机前相似的泡沫迹象。 当前市场呈现出多重泡沫迹象，与2007年金融危机前相似。 大规模杠杆收购交易再度活跃，华尔街银行正准备安排超过200亿美元的并购债务融资 ...

美国最大私营雇主沃尔玛正面临AI带来的劳动力变革挑战 ， 该公司高管明确表示，AI技术将淘汰部分工作岗位并重塑整个员工队伍，这标志着大型企业对AI就 业影响态度的重大转变。 9月26日，据报道，沃尔玛首席执行官Doug McMillon本周发表了迄今为止大公司CEO关于AI对就业影响最直接的评估之一。他表示： "AI将改变每一个工作岗位，这一点非常明确。也许世界上存在AI不会改变的工作，但我想不出来。" 作为应对策略， 沃尔玛计划在未来三年保持约210万全球员工的总体规模不变 。该公司首席人事官Donna Morris表示，虽 然员工总数保持稳定，但岗位构成 将发生重大变化 。 这一表态反映了企业领导者讨论AI技术人力成本方式的快速转变。包括福特、摩根大通和亚马逊在内的多家公司已开始直接预测AI相关的裁员，并建议其他雇 主为员工队伍变化做好准备。 全面审视AI对岗位的冲击 报道称，沃尔玛高管已开始在几乎每次高层规划会议中审视AI对员工队伍的影响。公司领导层正在追踪哪些工作类型会减少、增加或保持稳定，以评估在哪些 领域需要额外培训和准备。 McMillon在本周于沃尔玛Bentonville总部举行的员工大会上 ...

今年是"十四五"规划收官之年，是贯彻党的二十届三中全会精神的重要一年，为落实山东金融监管局有关工作要求，更好地展示山东银行业服务经济社会高 质量发展的举措和成效，山东省银行业协会组织开展的"银行业服务高质量发展专题调研暨新闻媒体一线行"宣传活动走进潍坊，对潍坊银行业落实金融"五 篇大文章"的工作成效、探索实践和典型经验进行深入调研采访。 在潍坊金融监管分局的引领推动下，潍坊银行业坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党中央、国务院关于做好科技金融、绿色金 融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"的决策部署，推动金融"五篇大文章"筑基赋能走深走实，以高质量金融供给赋能新质生产力发展。 推动科技金融提质增效 潍坊银行业持续推动科技金融与实体经济深度融合，辖区已有14家银行机构设立科技支行或科技金融专营机构。各行加大对科技型企业的信贷支持力度，围 绕产业链和创新链提供精准金融服务，科技金融产品不断丰富。近年来，全市科技型企业贷款余额和贷款户数保持较快增长，金融"活水"加速汇聚至创新发 展一线。截至2025年6月末，辖区银行机构高新技术企业、科技型中小企业、专精特新中小企业、专精特新"小巨人"企 ...

全国首部反诈领域地方性法规将于今年12月起实施 中新网杭州9月28日电 (钱晨菲)28日，《浙江省实施<中华人民共和国反电信网络诈骗法>办法》(下称实 施办法)新闻发布会在浙江杭州举行。该实施办法是全国范围内第一部反诈领域的地方性法规。 2025年9月26日，浙江省第十四届人民代表大会常务委员会第十九次会议审议通过实施办法，将于2025 年12月1日起施行。 新闻发布会现场。钱晨菲 摄 浙江省人大常委会法工委主任田梦海介绍，近年来，电信网络诈骗犯罪已经成为发案最高、案损最大、 群众反映最强烈的突出犯罪。从浙江省情况来看，案件高发态势得到一定程度遏制，但涉及浙江的整体 案件数和案损价值仍处高位，打击治理电信网络诈骗形势依然严峻。制定实施办法，不仅是贯彻实施国 家法的必然要求，更是积极回应反诈工作实践需要、维护人民群众合法权益的重要举措。 反电信网络诈骗需要齐抓共管、群防群治。实施办法分别明确政府组织领导、公安机关牵头负责、金融 电信等部门行业监管以及相关经营主体风险防控等方面责任，并要求有关部门和单位加强工作协作，规 定浙江省公安机关应当推动省际合作，并会同有关部门建立和完善"96110"运行机制。 有效阻断诈 ...

本文字数：1911，阅读时 2025.09.28 长大约3分钟 作者 | 第一财经 杜川 日前，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会召开。总体看，会议在货币政 策基调方面与7月政治局会议的要求相同。 同时，在经济形势、货币政策操作、经济目标等方面的表述也存在一些微调。例如，从"保持经济稳定 增长和物价处于合理水平"转变为"促进经济稳定增长和物价处于合理水平"，从"保持"转变为"促进"， 表明对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈。 在外部环境更趋复杂严峻、国内经济面临需求不足与物价低位运行挑战的背景下，本次例会在形势判 断、政策基调及重点领域支持等方面的表述调整，既呼应了当前经济运行特点，也为后续政策走向提供 了清晰指引。 重在推进已出台政策落实落细 三季度例会在货币政策基调上与7月政治局会议的要求相同，均强调"落实落细适度宽松的货币政策"。 与上个季度例会内容相比，一些表述出现微调。 | | 二季度 | 三季度 | | --- | --- | --- | | 经济形势 | 经济呈现向好态势,社会信 | 经济运行稳中有进,社会信心 | | | 心持续提振,高质量发展扎 | 持续 ...

同时，浙江统筹推进账户涉诈风险防控和优化服务，全面推广简易开户服务，建立健全涉诈异议申诉的 异地、线上受理和核实处置机制，在严厉打击不法分子转移涉诈资金违法行为的同时，保障正常生产经 营活动和群众生活便利。 （文章来源：新华财经） 中国人民银行浙江省分行副行长杨仁荣介绍，为有效守护群众"钱袋子"安全，同时也保障公众正常的资 金结算需求，浙江全省商业银行、支付机构建立账户分类分级管理体系，常态化开展存量账户风险排 查，主动识别并拦截异常开户行为，同时开展金融产品涉诈风险评估，有效增强事前预防能力。 依托数字化先发优势，浙江推进反诈系统建设，不断提升风险识别能力，并指导商业银行、支付机构加 强涉诈资金交易特征的研判分析，优化可疑交易监测模型，有效提升事中监测拦截能力。该省依法建立 潜在受害人银行账户保护性止付机制，今年以来累计为37.4万名潜在受害人止付挽损。 新华财经杭州9月28日电（记者吕昂）金融行业涉诈"资金链"治理是打击治理电信网络诈骗工作的重要 一环。记者从28日举行的相关会议上获悉，近年来浙江省金融系统扎实推进涉诈"资金链"整治，三年以 来全省涉案账户数量年均下降22%。 ...

2001年以来，亚洲金融危机影响逐渐消退，同时为应对互联网泡沫破灭、美国经济危机和"9·11"恐怖袭 击，美联储大幅降息、美元趋势性走弱，人民币重现升值压力，中国恢复了国际资本回流、外汇储备增 加的局面。2001~2004年，人民银行新增外汇占款与新增基础货币投放之比平均为137.4%。输入性流动 性过剩成为当时国内信贷膨胀、通货膨胀和资产泡沫的重要根源。为对冲外汇占款增加引起的货币过多 投放，人民银行提高了法定存款准备金率，并于2003年4月起开始了中央银行票据（下称"央票"）的常 态化发行，以弥补外汇对冲操作工具的不足。彼时已恢复了本币公开市场操作，只是主要工具变成了央 票、政策性金融债等。 2005年"7·21"汇改之后，人民币重归真正的有管理浮动，汇率弹性增加，加之全球主要央行为应对2008 年金融危机采取了货币"大放水"措施，加剧了中国稳汇率的压力。2005~2013年间，人民银行新增外汇 占款与新增基础货币投放之比有6个年份超过了100%，9年平均为132.5%，中国输入性流动性过剩及其 衍生的问题更加突出，外汇对冲操作的任务更加繁重。 健全央行货币调控机制，更为关键的是研究财政增发短期国债。 2 ...

上周美联储宣布降息 25 个基点，市场还在猜接下来会不会继续降。 9 月 25 日美方官员就给了明确信号。 当前政策"刚刚好"，短期内无需再次降息。 这不禁让人疑问，这立场能稳定经济预期，还是加剧波动？ 施密德今年是联邦公开市场委员会（FOMC）的轮值表决成员。 上个月投票支持降息时，他就觉得这是 "合理的风险管理策略"。 现在他解释说，虽然美国通胀最近降了点，但还没到美联储 2% 的长期目标，控通胀的活还没干完。 劳动力市场虽然有点冷却，新增就业少了、失业率微涨。 但整体还算平衡，没大起大落。 所以降这 25 个基点刚刚好，再降就可能出问题。 其实这也不难理解，要是现在接着降息。 钱变多了，企业和消费者花钱可能更没节制，通胀说不定又反弹了； 可要是不降，经济万一扛不住也麻烦。 施密德这态度，就是想告诉市场，别瞎猜，先盯着通胀再说。 他分析得很实在：美国经济韧性还挺强，老百姓花钱没怎么缩手。 企业投资虽然有点波动，但也没大幅下滑。 这种时候，政策要是太宽松，比如接着降息，通胀容易反弹； 要是太紧缩，又会打压经济增长。 "略微限制" 就像给经济踩了点刹车，但又没踩死。 既能托着经济不让它掉下去，又能继续给通胀施 ...

"对我们来说，拌面就是日常的快餐，方便又顶饱。"昌吉准东经济开发区一家拌面店的老板笑着对记者 道出本地人对拌面的定位。 提及新疆美食，多数游客的第一反应是羊肉串、大盘鸡。 但本地人却会告诉你，只有吃懂了拌面，才算吃懂了新疆。 每到饭点，本地人若懒得下厨，街角那家熟悉的拌面店便是最省心的归宿。推门坐下，等一碗拌面端上 桌，筋道的面条裹着肉香与菜鲜，大口吃下，倦意仿佛都随饥饿感一同消散。 说到奇台面粉，就不得不提"腰站子"品牌。 奇台县腰站子村以小麦高产优质闻名，素有"麦村"美誉。近年来，该村打造出"腰站子"品牌系列产品， 主要包括有机面粉、手工拉面、食用油、小杂粮四大类40多种产品，并获得了中国、欧盟、美国、日本 有机认证，品牌知名度与日俱增。 使用"腰站子"面粉制作的面条，不仅是新疆美食的代表，更是中国面食中的佼佼者。而这份"美味"背 后，离不开本地农业企业对品质的坚守，也少不了金融力量为农业发展注入的"活水"。 要种出好小麦、磨出好面粉，从田间到车间的每一步都很重要。记者了解到，目前，金融支持已经贯穿 整个小麦产业链。 为解决昌吉州"三农"企业担保难问题，中国人民银行昌吉州分行指导辖内金融机构通过多种形式开 ...