股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.01%，报25.89元/股，总市值达1369.99亿元 [1] - 当日成交10.31亿元，换手率0.76%，主力资金净流入2568.70万元 [1] - 特大单买入1.55亿元（占比15.07%），卖出1.52亿元（占比14.71%）；大单买入2.99亿元（占比29.02%），卖出2.77亿元（占比26.89%） [1] - 今年以来股价累计上涨57.29%，近60日上涨32.43%，近20日上涨9.24%，近5个交易日下跌1.75% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钾产品79.16%，锂产品18.32%，其他2.40%，贸易0.12% [1] - 2025年1-9月实现营业收入111.11亿元，同比增长6.34%；归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为19.00万，较上期减少5.45%；人均流通股27844股，较上期增加5.76% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1.60亿股，较上期增加3400.67万股 [3] - A股上市后累计派现53.06亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥 [1] - 所属概念板块包括化肥、特色小镇、锂电池、西部开发、盐湖提锂等 [1]

指数表现与ETF动态 - 中证细分化工产业主题指数上周五跌4.30% 周跌6.47% 但下半年以来累计涨幅达27.66% 显著跑赢沪指同期11.34%的涨幅 [1] - 化工ETF天弘（159133）将于11月25日上市 募集期间净认购金额为5.4989亿元人民币 募集份额5.4991亿份 有效认购户数8628户 [1] - 化工ETF天弘（159133）跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖磷化工 氟化工 磷肥 钾肥等细分领域龙头 [1] 行业基本面与政策导向 - 在双碳目标背景下 行业聚焦化工新材料 精细化工等前沿领域 通过专项政策推动向高端化 智能化 绿色化转型升级 [1] - 基础化工行业2025年前三季度毛利率为17.69% 净利率为6.17% 同比均小幅回升 行业盈利止跌回升 景气底部企稳 [2] - 2025年前三季度子行业盈利能力整体分化 氟化工 钾肥 合成树脂 氯碱和复合肥等子行业改善较大 [2] 投资展望 - 展望2026年上半年 建议关注化工新材料及精细化工领域 [1]

行业整体业绩 - 2025年前三季度基础化工行业总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，净利润1170.62亿元，同比增长7.58% [2] - 行业收入利润均保持回升态势，三季报增长幅度较中报明显提升，三季度收入利润同比快速增长且环比继续改善 [2] - 行业整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升，盈利能力自2024年初止跌回升 [4] 子行业表现 - 2025年前三季度基础化工18个子行业营业收入同比实现增长，18个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势 [3] - 农化、氟化工及新能源相关子行业因供需格局优化和需求复苏，收入利润实现较快增长，三季度多数子行业营收与净利润环比改善 [3] - 氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业盈利能力改善较大 [4] 财务状况与投资 - 2025年第三季度行业资产负债率环比小幅下降，经营现金流明显改善，固定资产投资力度放缓，在建工程规模持续下降 [5] - 行业存货周转天数同比小幅提升 [5] 区域表现 - 2025前三季度河南省基础化工上市公司营收564.21亿元，同比下滑2.21%，净利润28.32亿元，同比下滑29.33% [6] - 2025年三季度河南省基础化工上市公司营收188.98亿元，同比下滑1.03%，净利润7.88亿元，同比下滑26.70% [6] - 河南省公司毛利率分别为16.61%和15.61%，净利率分别为5.02%和4.17%，整体呈下滑态势，表现弱于行业水平 [6] 投资建议 - 投资思路建议关注受益于反内卷政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶行业 [1] - 建议关注美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块在2025年11月21日继续回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格一度下跌超过4%，截至发稿时下跌2.84% [1] - 锂电、钛白粉、磷化工等细分板块部分个股跌幅居前，恩捷股份跌停，天赐材料大跌超8%，联泓新科、钛能化学、和邦生物等多股跌超6% [1] - 化工ETF（516020）在13:55时价格为0.786元，较前一日下跌0.023元（-2.84%），成交量为7517万份 [2] 年内表现与指数对比 - 截至2025年11月20日，化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅高达30.5% [2][3] - 细分化工指数表现显著优于同期上证指数（17.28%）和沪深300指数（16.01%）等A股主要指数 [2][3] - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年51.68%，2021年15.72%，2022年-26.87%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [3] 行业基本面与估值 - 截至2025年11月20日收盘，细分化工指数市净率为2.37倍，位于近10年来41.37%分位点的相对低位 [4] - 我国化工品价格已经连续下行4年，反内卷政策和协会自律行动纷纷出台，周期拐点或渐行渐近 [3] - 在供给、需求都有边际改善预期的情况下，建议关注供给格局改善和内需相关的顺周期板块 [3] 机构观点与投资建议 - 开源证券认为，在反内卷政策推动下，行业供需格局持续向好，企业盈利向好修复，行业估值有望持续抬升 [5] - 中原证券建议关注两方面投资机会：一是受益反内卷政策下供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶行业；二是美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [5] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

公司股价及基本面 - 11月21日股价下跌5.08%至15.70元/股，成交额1.57亿元，换手率0.86%，总市值195.32亿元 [1] - 公司主营业务为钢结构与铁塔类产品，以及氯化钾的开采、生产和销售 [1] - 氯化钾是公司核心收入来源，占主营业务收入65.07%，角钢塔和钢结构分别占16.09%和11.72% [1] 基金持仓及影响 - 广发价值核心混合A（010377）三季度新进为十大流通股东，持有2237.43万股，占流通股比例1.98% [2] - 该基金同时重仓东方铁塔，持股2237.43万股，占其基金净值比例4.85%，为第七大重仓股 [3] - 受股价下跌影响，该基金当日浮亏约1879.44万元 [2][3] - 广发价值核心混合A今年以来收益率为56.48%，近一年收益率为50.89% [2]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.83%，截至发稿涨1.1% [1] - 宏达股份涨超9%，彤程新材涨超6%，盐湖股份涨超5%，恩捷股份、川发龙蟒、圣泉集团等跟涨超4% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入额高达72.2亿元，净流入额在30个中信一级行业中居首位 [2] 锂电材料价格动态 - 电池级碳酸锂（晚盘）吨价再涨3500元，均价达97550元/吨，创年内新高 [3] - 碳酸锂价格持续回暖，供需呈"紧平衡"，盐湖提锂产业有望迎来价值释放 [3] 行业估值水平 - 细分化工指数市净率为2.41倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位 [4] 行业发展趋势 - 化工行业部分子行业已逐步落实"反内卷"措施，新一轮供给侧改革呼之欲出 [5] - 行业龙头企业有望凭借规范管理体系、更好能耗控制水平获得更多市场份额 [5] - 化工扩产周期接近尾声，草甘膦、瓶片、PTA、己内酰胺等行业陆续进行反内卷，化工盈利有望底部向上 [6] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份 [6] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6]

公司股价表现 - 11月20日股价上涨5.23%，报收29.20元/股 [1] - 当日成交额达17.76亿元，换手率为1.18% [1] - 公司总市值为1545.14亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 钾产品是核心收入来源，占主营业务收入的79.16% [1] - 锂产品收入占比为18.32%，是第二大业务板块 [1] 基金持仓情况 - 东财中证化工指数发起式A基金重仓盐湖股份，为其第二大重仓股，占基金净值比例5.97% [2] - 该基金于2024年三季度增持盐湖股份15.74万股，总持股数达19.69万股 [2] - 基于11月20日股价涨幅，该基金持仓盐湖股份单日浮盈约28.55万元 [2] 相关基金表现 - 东财中证化工指数发起式A基金成立于2024年2月2日，最新规模为2193.74万元 [2] - 该基金今年以来收益率为32.16%，在同类4208只基金中排名第1367位 [2] - 基金成立以来收益率为29.62% [2]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）11月19日收盘上涨1.23%，盘中最高涨幅达1.6% [1] - 板块内个股表现强势，彤程新材大涨6.62%，博源化工和盐湖股份均涨超5%，天赐材料、亚钾国际跟涨超4% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入86.75亿元，近5日净流入额高达248.28亿元，在30个中信一级行业中居首位 [2] 资金流向与行业比较 - 基础化工行业近5日主力资金净流入额为248.28亿元，远超有色金属（223.06亿元）和国防军工（96.44亿元）等行业 [3] - 化工ETF（516020）近5个交易日中有3日获资金净申购，合计净申购额超过3.7亿元 [3] 关键产品价格动态 - 锂电材料六氟磷酸锂价格截至2025年11月17日已升至16万元/吨，相较于2025年7月的价格底部增长3倍以上 [3] - 六氟磷酸锂是电解液的关键原料，其供应紧张局面可能持续至2026年，价格仍有上涨空间 [4] 行业供需与前景分析 - 需求端受新能源汽车与储能产业爆发带动，电解液厂家对六氟磷酸锂的采购量显著增长 [4] - 供给端因前几年产能过剩导致行业出清，大量中小企业产能难以快速复产，头部企业虽满负荷生产但整体供应紧张 [4] - 行业资本开支放缓，周期拐点将近，建议关注农药、尿素、纯碱等受益于反内卷的品种 [4] - 国内经济持续向好，2025年10月PPI环比首次转正，CPI环比涨幅扩大且同比由降转涨，化工盈利有望底部向上 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 [5] - 该ETF其余5成仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，以全面把握板块投资机会 [5]

行业整体表现 - 本周（2025年11月10日至11月14日）申万化工板块涨跌幅为2.61%，在市场中排名第9位，走势处于中上游 [1] - 化工板块跑赢上证综指2.79个百分点（上证综指涨跌幅为-0.18%），跑赢创业板指5.62个百分点（创业板指涨跌幅为-3.01%） [1] - 2025年化工行业景气度预计将延续分化趋势 [1] 细分赛道投资观点 - 合成生物学领域迎来奇点时刻，生物基材料成本下降及"非粮"原料技术突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [1] - 三代制冷剂因配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，而需求端稳定增长，供需缺口将持续扩大，推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [2] - 电子特气行业是电子工业产业链国产化核心环节，面临高端产能不足与下游需求增长的矛盾，国产替代机遇显著，推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气 [3] - 轻烃化工是全球烯烃行业原料轻质化的不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低及低碳排等优势，推荐关注卫星化学 [4] - COC/COP聚合物国内产业化进程加速，受下游产业链转移及供应链安全担忧推动，国产企业有望突围，推荐关注阿科力 [5] - 钾肥价格有望触底回升，国际巨头Canpotex撤回报价及Nutrien宣布减产导致供给下滑，同时粮食种植意愿提升推高需求，推荐关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [6] - MDI行业呈寡头垄断格局，全球前五大厂商产能占比达90.85%，高技术壁垒及供给格局向好使其能穿越经济周期，推荐关注万华化学 [7] 产品价格与价差跟踪 - 本周价格涨幅前五的化工产品为：二甲基环硅氧烷（DMC，华东）18.18%、硫磺（固态，高桥石化出厂价）8.96%、NYMEX天然气（期货）5.82%、液氯（华东）3.57%、丁苯橡胶（1502，华东）2.80% [8] - 本周价格跌幅前五的化工产品为：丁二烯（东南亚CFR）-7.89%、氢氟酸（烟台中瑞）-4.27%、丙烯（FOB韩国）-2.11%、顺酐（江苏）-2.06%、PVC粉（乙烯法、华东）-2.06% [8] - 本周价差涨幅前五的品种为：PTA 60.52%、黄磷 29.03%、有机硅DMC 23.19%、磷肥MAP 10.25%、氨碱法纯碱 6.85% [8] - 本周价差跌幅前五的品种为：磷肥DAP -145.18%、己二酸 -97.04%、甲醇 -41.81%、涤纶短纤 -26.27%、双酚A -20.48% [8] 行业供给侧动态 - 本周行业内共有164家企业产能状况受到影响，其中新增检修企业11家，重启企业5家 [9]

投资评级 - 报告对亚钾国际维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 亚钾国际2025年1-3季度业绩符合预期，营业总收入38.67亿元，同比增长55.76%，归母净利润13.63亿元，同比增长163.01% [7] - 2025年第三季度钾肥行业景气度继续上行，国内钾肥市场均价约3269元/吨，环比提升7.4% [7] - 公司凭借实力股东汇能集团支持，完成对179矿权的全资控股，矿建工程进展顺利，第三个100万吨/年钾肥项目选厂已投料试车成功，第二个100万吨/年项目有望在2025年恢复正常生产 [7] - 公司未来有望实现500万吨/年钾肥产销规模，并计划进一步扩建至700-1000万吨/年体量，成长逻辑清晰 [7] 财务数据及预测 - 2025年前三季度营业总收入38.67亿元，归母净利润13.63亿元 [3] - 预测2025年全年营业总收入65.50亿元，同比增长84.6%，归母净利润18.87亿元，同比增长98.5% [3] - 预测2026年营业总收入98.25亿元，同比增长50.0%，归母净利润31.14亿元，同比增长65.0% [3] - 预测2027年营业总收入130.95亿元，同比增长33.3%，归母净利润43.59亿元，同比增长40.0% [3] - 毛利率从2024年的49.5%提升至2025年前三季度的58.9%，预计2025年全年为54.7%，2026年升至57.9%，2027年达59.5% [3] - 净资产收益率从2024年的7.9%提升至2025年前三季度的10.4%，预计2025年全年为13.7%，2026年升至19.1%，2027年达23.9% [3] - 市盈率从2024年的41倍下降至2025年预测的21倍，2026年预测为13倍，2027年预测为9倍 [3] 市场数据 - 截至2025年11月17日，公司收盘价42.44元，一年内最高价44.59元，最低价18.29元 [4] - 市净率为3.0倍，流通A股市值344.53亿元 [4] - 每股净资产14.13元，资产负债率32.61% [4] 业务运营分析 - 2025年第三季度公司钾肥产量48.45万吨，同比增长1.23%，销量47.89万吨，同比增长25.89% [7] - 公司下属亚钾老挝公司享受税收优惠，企业所得税率由35%降至20%，出口关税税率从7%降至1.5% [7] - 公司通过收购中农持有的179矿28.1447%股权，实现对该矿权的100%控股，进一步增厚归母权益 [7]