核心观点 - 公司重组多重耐药金黄色葡萄球菌疫苗项目入选省级科技计划并收到政府补助款项464万元 其中公司获得324.8万元与收益相关的政府补助 [1] 政府补助详情 - 公司收到政府补助款项共计464万元 其中324.8万元为公司所获政府补助 139.2万元为项目合作单位所获政府补助 [1] - 公司所获324.8万元政府补助均为与收益相关的政府补助 [1] - 补助款项将全部计入公司专项应付款科目 根据项目后续完成及验收情况进行相应会计处理 [1] 项目进展 - 公司重组多重耐药金黄色葡萄球菌疫苗研制与产业化项目入选四川省2025年第二批省级科技计划 [1] - 公司于2025年9月19日收到政府补助款项 [1]

公司治理与薪酬体系 - 公司董事会薪酬与考核委员会密切关注高管薪酬体系的合理性与有效性 [1] - 公司将持续优化薪酬考核体系并建立符合长远发展战略的薪酬激励机制 [1]

一、沪深股通前十大成交 今日沪股通总成交金额为1758.97亿，深股通总成交金额为1958.94亿。 | | | 沪股通( | 9月18日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 排名 | 股票代码 | 股票名称 | 成交金額 (亿元) | 前一交易日净买入额 (亿元) | 涨幅(%) | | 1 | 601138 | 工业富联 | 47.29 | | | | 2 | 688041 | 海光信息 | 45.73 | | | | 3 | 688256 | 惠武纪 | 35.18 | | | | 4 | 688012 | 中微公司 | 28.48 | | | | 5 | 600519 | 贵州茅台 | 23.92 | | | | 6 | 603986 | 兆易创新 | 18.49 | | | | 7 | 600580 | 卧龙电驱 | 18.24 | | | | 8 | 600030 | 中信证券 | 17.14 | | | | 9 | 600276 | 恒瑞医药 | 16.53 | | | | 10 | 601899 | 三月号站 | 15.09 | | | ...

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日下跌0.38% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 板块主力资金净流入2.21亿元 游资资金净流入1.19亿元 散户资金净流出3.4亿元 [2] 领涨个股表现 - 长春高新(000661)上涨5.19%至130.31元 成交额30.24亿元 主力净流入3.53亿元占比11.69% [1][3] - 智飞生物(300122)上涨4.04%至22.66元 成交额21.20亿元 主力净流入1.00亿元占比4.74% [1][3] - ST未名(002581)上涨3.26%至8.88元 成交额1.62亿元 [1] - 智翔金泰(688443)上涨2.35%至33.92元 成交额2.27亿元 主力净流入1526.83万元占比6.72% [1][3] 领跌个股表现 - 康华生物(300841)下跌3.46%至75.88元 成交额3.81亿元 [2] - 康辰药业(603590)下跌3.21%至56.98元 成交额2.00亿元 [2] - 欧林生物(616889)下跌3.17%至27.19元 成交额3.49亿元 主力净流入4171.35万元占比11.96% [2][3] 资金流向特征 - 长春高新获得最大主力净流入3.53亿元 同时游资净流出7042.45万元 [3] - 欧林生物主力净占比达11.96% 为板块最高 [3] - 安科生物(300009)主力净流入6420.42万元占比7.36% 但散户净流出8773.34万元 [3] - 凯因科技(688687)主力净流入3029.24万元占比11.49% 游资净流出639.48万元 [3]

公司分红方案 - 以总股本1,977,371,446股为基数实施每股派发现金红利0.15元（含税）[1] - 现金分红总额为296,605,716.90元（含税）[1] - 股权登记日确定为2025年9月24日 除权（息）日与现金红利发放日均为9月25日[1] 分红执行安排 - 委托中国结算上海分公司负责现金红利派发 仅部分对象采用自行发放方式[1] - 自然人股东持股超过1年可享受暂免征收个人所得税政策[1] - QFII股东适用10%税率扣缴所得税 其他股东类型按差异化税收政策执行[1] 投资者沟通 - 董事会办公室提供分红实施相关咨询 联系电话010-65439720[1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 医药生物行业2025H1整体营收同比降低3.21%至11939.5亿元，归母净利同比降低8.55%至1016.2亿元，但Q2单季度环比改善明显，营收同比降幅收窄至1.62%，归母净利同比降幅收窄至2.34%[8][24][30] - 创新药领域迎来重大发展机遇，政策支持、研发落地及国际化加速推动行业增长，2025H1国内43款创新药获批（同比+59%），对外授权交易金额达647亿美元[48][49] - 医疗服务板块表现亮眼，2025H1营收同比增长3.92%至890.2亿元，归母净利同比大幅增长40.22%至144.4亿元[8][24] - 医疗设备更新需求释放带动医疗器械板块修复，2025H1招投标市场规模超800亿元（同比+62.75%），三级医院采购增速达74.65%[87][92] 细分板块总结 行情回顾 - 2025H1医药生物指数上涨7.36%，跑赢沪深300指数7.33个百分点，化学制药子板块涨幅最大（20.09%），中药子板块跌幅最大（-4.83%）[15][21] - 行业估值处于历史低位，2025年6月30日PE-TTM为27.96倍（近10年平均为34倍）[17][19] 原料药板块 - 2025H1营收同比降低6.74%至459.1亿元，归母净利同比降低2.71%至45.4亿元，毛利率34.26%（同比-0.23pct）[8][24][33] - 中长期看好发展，带量采购催生需求增长，2024年原料药出口额达429.8亿美元（同比+5.1%）[38][39] - 植物胶囊需求稳步增长，全球市场规模预计从2020年11.84亿美元增至2026年15.85亿美元（CAGR 7.6%）[40][42] 化学制剂与创新药 - 2025H1营收同比降低5.77%至2044.3亿元，归母净利同比降低22.92%至223.1亿元，研发费用率提升至14.46%（同比+6.03pct）[8][24][44] - 创新药企进入管线收获期，百济神州2025H1创新药收入175亿元（同比+46%），研发投入73亿元[50][51] - 集采规则优化，从"唯低价是取"转向"多重目标平衡"，利好行业长期发展[48] 中药板块 - 2025H1营收同比降低5%至1732亿元，归母净利同比增长0.24%至221.1亿元，销售净利率7.04%（同比+0.84pct）[8][24][53] - 行业结构性机遇凸显，2025H1获批14款中药新药，健康养生需求增长，25-34岁人群消费占比超六成[57] 生物制品板块 - 2025H1营收同比降低19.42%至516.5亿元，归母净利同比降低32.19%至78.9亿元，短期承压明显[8][24][58] - 血液制品需求稳定，但疫苗行业因"疫苗犹豫"导致批签发量下降[65] 医药商业板块 - 2025H1营收同比微降0.03%至5141.8亿元，归母净利同比增长7.75%至120.4亿元，Q2归母净利同比增长19.47%[8][24][66] - 药店集中度提升，2024年零售药店销售占比达30.8%（2014年为22.7%），追溯码政策推动合规经营[72][73] 医疗服务板块 - 2025H1营收同比增长3.92%至890.2亿元，归母净利同比增长40.22%至144.4亿元，CXO龙头企业药明康德预计2025年收入增长13-17%[8][24][80] - 全球药物研发投入持续增长，全流程一体化服务模式提升效率[80] 医疗器械板块 - 2025H1营收同比降低4.47%至1155.6亿元，归母净利同比降低18.12%至182.9亿元，Q2归母净利同比降低23.74%[8][24][81] - 出口额稳步增长，2025H1达1793.33亿元（同比+8.55%），IVD仪器出口增速达33.42%[93] - 国产替代加速，联影医疗在高端MR市场市占率提升超20个百分点[92] 配置建议 - 原料药：关注天宇股份、山东赫达[8][97] - 化学制剂：关注百济神州、恒瑞医药、中国生物制药[8][97] - 中药：关注达仁堂[8][97] - 医药商业：关注益丰药房、大参林[8][97] - 医疗服务：关注药明康德[8][97] - 医疗器械：关注联影医疗、惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗[8][97]

集合竞价规则 - 集合竞价采用最大成交量原则确定开盘价 分为两个阶段：9:15至9:20为可撤单时段 此阶段撤单率高达40%[1]；9:20至9:25为不可撤单时段 系统在9:25统一撮合[2] - 成交价需满足三个条件：成交量最大、高于成交价的买单和低于成交价的卖单全部成交、相同价位时按时间优先原则匹配[4] - 若挂单价格偏离最终成交价（如涨停价买单但开盘未涨停） 则自动转入连续竞价[2] 主力资金操作手法 - 诱多竞价：主力在9:20前用大单制造虚假异动推高股价 并在9:20前瞬间撤单 导致未及时撤单的散户高价成交 例如宁水集团案例中股价收盘跌停[5] - 诱空竞价：主力通过持续抛售制造恐慌 在9:20前撤单量骤减 实际成交价高于显示价 例如凤形股份案例中股价低开后快速拉升[5] - 抢筹竞价：在竞价最后时刻大单涌入推高股价 显示主力控盘意志 例如华钰矿业案例中当日收盘涨停并实现4天3板[6] 风险识别指标 - 9:20为真假异动分水岭 此前需观察主力是否撤单 此后需重点关注未匹配买单/卖单变化 红柱持续增长说明买方强势 绿柱扩张则需警惕风险[9][10] - 集合竞价成交量占昨日成交量5%以上说明主力资金介入 若超过20%可能存在对倒行为 低于5%则异动可信度降低[9][10] - 需关注隐藏抛压信号 例如盛通股份案例中竞价额3604万元但未匹配卖单达26.35万手 暗示抛压沉重导致当日股价冲高回落[7] 板块联动效应 - 个股异动需结合板块背景判断 例如低空经济板块集体调整时 川宁生物竞价放量高开结合盘前信息可判断资金切换至合成生物题材 该股当日实现20cm涨停[9] 操作误区警示 - 委托价格需符合涨跌幅限制：沪市主板为10% 创业板/科创板为20% 超出范围的委托视为无效单（如前收盘价10元的创业板股票挂22元买单直接作废）[12] - 9:20后不可撤单 若挂单偏离成交价只能等待转入连续竞价 曾有投资者挂跌停价卖单因开盘价高于挂单价导致低卖损失[13] - 频繁操作降低成功率：新手投资者日均交易3.2次 手续费占比达15% 集合竞价阶段需避免情绪化操作[14]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司商业化加速放量和管线层次丰富催化密集 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.5亿元 同比增长50.6% [7] - 扣非归母净利润8.34亿元 实现扭亏为盈 [7] - 产品收入52.3亿元 同比增长37.3% [7] - 研发费用10.09亿元 同比下降27.88% [7] - 销售费用23.75亿元 同比增长26.40% [7] - 管理费用4.42亿元 同比增长38.13% [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为114.86/153.71/205.96亿元 [6][7] - 2025-2027年营收增长率预测为21.9%/33.8%/34.0% [6] - 预计归母净利润2025-2027年分别为12.72/18.14/32.53亿元 [6] - 净利润增长率预测为1443.7%/42.7%/79.3% [6] - 毛利率预计维持在85%左右水平 [8] - 净资产收益率预计从2025年8.84%提升至2027年16.72% [6][8] 产品管线进展 - 目前拥有16款商业化产品 覆盖肿瘤和代谢等领域 [7] - IBI363(PD-1/IL-2α-bias双抗)正在进行多项临床研究 [7] - IO经治肺鳞癌MRCT III期即将启动 - IO初治黑色素瘤关键II期已启动 - 三线MSS肠癌III期临床计划中 - 玛仕度肽减重适应症已于2025年6月27日获批 [7] - 玛仕度肽2型糖尿病适应症正在NDA审评中 [7] - 匹康奇拜单抗中重度银屑病适应症NDA审评中 [7] - 信必敏非活动期甲状腺眼病III期预计2025年下半年启动 [7] 公司基本数据 - 收盘价96.25港元 [3] - 总市值164,851.69百万港元 [3] - 资产负债率38.88% [3] - 每股收益预计从2025年0.74元提升至2027年1.90元 [6][8] - 每股净资产预计从2025年8.40元提升至2027年11.36元 [8]

板块整体表现 - 生物制品板块当日下跌0.41% 领跌个股为康华生物（跌幅3.85%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点[1] - 板块资金呈现分化态势：主力资金净流出6.9亿元 游资净流入2.82亿元 散户净流入4.08亿元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅前列个股包括欧林生物（涨4.12%至28.08元） 万泰生物（涨1.49%至59.4元） 无锡晶海（涨1.45%至29.32元）[1] - 跌幅显著个股包括康华生物（跌3.85%至78.6元） 百普赛斯（跌2.53%至59.7元） 君实生物（跌2.52%至45.64元）[2] - 成交额居前个股为君实生物（7.04亿元） 万泰生物（2.83亿元） 欧林生物（2.84亿元）[1][2] 资金流向特征 - 主力资金集中流出欧林生物（净流出4409.53万元 占比15.52%） 同时流入万泰生物（2057.29万元 占比7.28%）[3] - 游资资金在通化东宝呈现最大净流入（1889.12万元 占比10.59%） 在欧林生物呈现净流出（786.38万元）[3] - 散户资金整体净流入4.08亿元 但在通化东宝呈现最大净流出（3446.32万元 占比19.33%）[2][3] 重点个股表现 - 万泰生物实现价量齐升：股价上涨1.49% 成交额2.83亿元 主力资金净流入2057万元[1][3] - 康华生物领跌板块：股价下跌3.85%至78.6元 成交额4.08亿元[2] - 君实生物资金大幅流出：股价下跌2.52% 主力资金流出规模居前（未列具体数据但成交额达7.04亿元）[2]

交易概况 - 康乐卫士于2025年9月17日通过大宗交易成交100万股 成交金额1618万元 成交价格16.18元/股 较当日收盘价16.54元折价2.18% [1] - 买方为中信证券北京呼家楼证券营业部 卖方为中信证券华南昆明青年路证券营业部 [1] 公司信息 - 公司为北交所上市公司 股票代码833575 [1]