总量研究：债券ETF配置 - 宏观基本面承压但韧性仍在 央行政策支撑下 年末利率有望维持偏低并趋于稳定 低利率环境提升固定收益资产吸引力 为债券ETF配置提供了较高性价比 [4] - 国泰上证10年期国债ETF（代码：511260.SH）作为市场上唯一跟踪10年期国债指数的债券ETF 基金规模大 流动性佳 风险收益比良好 公募基金将作为底仓资产的配置趋势进一步强化 建议关注其配置机会 [4] 行业研究：玻璃行业 - 玻璃主流生产工艺分为浮法工艺和压延工艺 浮法工艺具有产品表面平整 质量优越和劳动生产率高等优势 压延玻璃表面不平滑 具有特殊花型 可增加光线的透过率 多用于光伏 装饰等特种玻璃 [6] - 浮法为玻璃制造方式的主流 产量占比达80%-90% [6] - 玻璃行业上游为硅砂 纯碱等无机矿物原料 中游为平板与深加工玻璃 下游延伸至建筑 光伏 汽车与电子等领域 [6] 公司研究：老铺黄金 - 老铺黄金实现高质量破圈主要系：产品设计围绕中西方经典文化元素 传递美好寓意 并踩中新中式热潮 让黄金成为消费者日常穿搭的时尚单品 引领黄金消费走向年轻化 [6] - 门店集中于高端商圈 形象契合古法金奢华之感 门店数量虽少 但单店产出能力突出 [6] - 线上加速古法金渗透 其通过低总价低克重的单品引流 吸引年轻客群 线上亦能反哺线下长期发展 [6][7]

行业投资评级 - 非金属类建材行业评级为“买入”（维持）[6] 报告核心观点 - 玻璃行业正处于结构性再平衡的拐点，浮法玻璃板块经历下行出清后，集中度提升，周期底部或已出现；光伏玻璃板块则从高增速转入理性扩张期，行业竞争趋于规范[10] - 预计2025-2026年行业周期底部阶段，中小企业将加速出清，龙头企业竞争优势将持续巩固，行业集中度将以更快的速度提升[10] - 采用“周期产业—成长产业”的双曲线框架分析，认为浮法玻璃在下行周期阶段产品价格波动由需求斜率与成本曲线共同决定；光伏玻璃首次进入“成长—出清—再均衡”的新阶段[8] 行业常识与工艺 - 玻璃主流生产工艺分为浮法工艺和压延工艺，浮法工艺产量占比达80%-90%[1] - 浮法工艺产品表面平整、质量优越、劳动生产率高；压延玻璃表面不平滑、有特殊花型，可增加光线透过率，多用于光伏、装饰等特种玻璃[1] - 超白浮法玻璃在双玻减薄趋势下，因单位生产成本更低、抗冲击性更优，未来或与超白压延玻璃分庭抗礼[26][27] 供给端特征与政策 - 玻璃行业具有重资产属性，浮法/光伏玻璃龙头企业固定资产和在建工程之和占营业总收入比例分别约为60%/40%，在建材子领域中居前列[2] - 生产线设计寿命8-10年，点火后必须连续生产，存在供给刚性，导致产能变化呈现“跳变性”[2] - 2024年新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》确立了总量控制基础：全国严禁备案新增平板玻璃产能，重点区域“零新增”；确需新建项目须执行等量或减量置换；新建产线须达到能效标杆线[2] - 截至2024年底，全国浮法玻璃生产线288条，在产225条，日熔量15.8万吨，较2023年底减少1.5万吨；光伏玻璃在产生产线434条，日熔量9.2万吨/日，较2023年底减少0.7万吨[49] - 截至2025年11月27日，全国浮法玻璃生产线283条，在产218条，日熔量超15万吨，产能利用率接近78%[50][51] - 玻璃供给端在周期中的角色变化：上行周期属于自变量（主动扩张），下行周期属于因变量（被动收缩）[2][53] 需求端分析 - **浮法玻璃需求**：主要来自房屋建筑（主导）和汽车，房地产新开工面积领先决定中期需求[2] - 根据房地产新开工面积增速走势，判断未来两三年浮法玻璃需求仍将收缩，但降幅会收窄[2] - **光伏玻璃需求**：由“光伏装机量+双玻渗透率”双因素驱动[2] - 预计到2030年，全球及中国光伏新增装机规模将持续增长，双玻占比将小幅提升[2] - 2024年全球光伏新增装机约530GW，乐观假设下2030年将超过1000GW；2024年中国光伏新增装机278GW，同比+28%，乐观假设下2030年将超过300GW[78] - 2024年双面组件市场占比已提升至77%，成为市场主流，未来占比将进一步增长但速度放缓[82] 成本结构与盈利能力 - 玻璃成本以原料与能源为主，占总成本80%以上[3] - 浮法玻璃呈“原料敏感型”，利润随纯碱价格波动；光伏玻璃为“能源敏感型”，利润对燃料价格和电价更敏感[3] - **浮法玻璃行业**：2015-2024年，上市公司毛利率头尾差距由14个百分点扩大至20个百分点，龙头企业（旗滨集团、信义玻璃）盈利能力优势扩大，行业分化加深[3] - **光伏玻璃行业**：2015-2024年，上市公司毛利率头尾差距由22个百分点小幅收窄至20个百分点，变化不明显，与浮法玻璃行业存在明显差别[3] - 光伏玻璃行业各家企业2024年毛利率均低于十年前，行业处于产能严重过剩导致的洗牌阶段[103] 企业竞争优势 - 规模优势与产业链一体化是头部企业保持低成本优势的核心因素[4] - 2015-2024年，浮法玻璃行业第一梯队（信义玻璃、旗滨集团）及光伏玻璃行业第一梯队（信义光能、福莱特）收入规模保持绝对领先，与其他企业的差距进一步拉开[4] - 头部企业凭借全国化产能布局与原料基地协同，在纯碱、天然气等原燃料采购上形成议价优势，吨成本显著低于中小厂[4] - 龙头企业通过向上游延伸提高原材料自供比例以强化竞争优势，例如旗滨集团的硅砂自供比例从2019年的48%提升至2024年的70%[4] 投资建议与催化因素 - **浮法玻璃行业**：龙头集中度提升趋势不可逆，建议关注信义玻璃、旗滨集团[4][10] - **光伏玻璃行业**：预计行业周期底部将出清一批中小企业，龙头集中度有望明显提升，建议关注信义光能、福莱特[4][10] - **浮法玻璃股价催化因素**：1）房地产竣工修复带来的需求回暖；2）头部企业通过冷修与产线淘汰实现供给出清，行业利润率触底回升[9] - **光伏玻璃股价催化因素**：光伏新增装机持续超预期、双玻组件渗透率稳步提升，以及龙头降本提效带来的盈利修复；若2025-2026年光伏新增装机超预期增长、双玻占比超预期提升，龙头盈利与估值或迎共振上修[9] - 成本端纯碱、天然气价格下行也将放大盈利弹性[9]

报告行业投资评级 - 多数品种持谨慎看空或空头延续观点 ，涉及原油、LPG、L、PP、PVC、天然气、沥青、玻璃、纯碱等品种 ；部分品种谨慎追空 ，如PX/PTA、尿素 ；乙二醇、甲醇偏空 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受成本、供需、库存等因素影响 ，走势分化 ，多数品种面临价格下行压力 ，部分品种存在短期供需偏紧但远月累库预期等情况 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油隔夜国际油价承压回落 ，WTI下降1.73% ，Brent下降1.49% ，SC下降0.70% [7][8] - LPG 12月10日 ，PG主力合约收于4232元/吨 ，环比下降1.01% [13] - L L05收盘价环比下降0.6% [17] - PP PP01收盘价环比上升0.2% [21] - PVC V01收盘价环比下降1.2% [24] - PTA TA05收盘价环比上升66元/吨 [27] - MEG EG05收盘价环比下降103元/吨 [30] - 甲醇 MA01收盘价环比下降1.70% [33] - 尿素 UR01收盘价环比下降15元/吨 [37] - LNG 12月10日 ，NG主力合约收于4.595美元/百万英热 ，环比上升0.46% [43] - 沥青 12月11日 ，BU主力合约收于2945元/吨 ，环比上升0.79% [47] - 玻璃 FG01收盘价环比下降0.8% [51] - 纯碱 SA01收盘价环比上升0.8% [55] 基本逻辑 原油 - 过剩格局未变 ，淡季供给过剩 ，全球原油库存加速累库 ，美国原油及成品油库存均累库 ，油价下行压力较大 ；关注美国页岩油产量变化 、俄乌以及南美地缘进展 [1][9] LPG - 成本端原油震荡调整且大趋势向下 ，成本端拖累 ；炼厂开工回升 ，商品量上升 ，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降 ；港口与厂内库存环比上升 [1][14] L - 成本支撑转弱 ，主力移仓换月 ，盘面维持升水结构 ；国内开工季节性回升 ，月内到港资源充足 ，供给端整体依旧充足 ；棚膜旺季逐步见顶 ，农膜开工率加速下滑 ；企业库存窄幅增加 ，后市仍面临去库压力 [1][19] PP - 仓单增加 ，PDH装置检修意愿不足 ，库存高位承压 ；12月需求端逐步进入淡季 ，停车比例下滑 ，后市检修计划不足 ，产业链仍面临较高的去库压力 ；OPEC+仍处于增产周期 ，油价中期仍面临继续下跌风险 [1][23] PVC - 盘面贴水现货 ，高开工低利润博弈 ；上中游库存高位持稳 ，冬季氯碱企业检修力度不足 ，印度美金报价下跌 ，内外需求处于季节性淡季 ，供需过剩矛盾尚难缓解 ；近期氯碱齐跌 ，企业综合毛利持续压缩 ，西北自备电石法装置已亏现金流 [1][26] PX/PTA - PTA加工费整体偏低 ，装置检修力度较大 ，供应端压力有所缓解 ；下游需求相对较好但预期走弱 ，织造订单持续下行 ；成本端支撑弱化 ；短期供需偏紧 ，12月存累库预期 [3] 乙二醇 - 国内乙二醇装置整体开工负荷下降 ，海外装置整体也略有降负 ；下游需求相对较好但预期走弱 ；12月存累库预期 ；乙二醇估值偏低 ，但缺乏向上驱动 ，短期跟随成本波动 [3] 甲醇 - 太仓现货止跌 ，港口库存环比加速去化 ；煤制利润相对较好 ，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位 ，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地情况 ；海外装置降负 ，伊朗季节性 “限气” 逐步兑现 ；12月到港量初步估计为130万吨左右 ，供应端压力尚存 ；需求端周度变动不大 ；成本端支撑走弱 [3] 尿素 - 山东地区小颗粒尿素现货企稳 ，尿素日产量高达19.25万吨 ，预计到12月中旬 ，随着部分气头企业陆续停产检修 ，供应端压力预期缓解 ；需求端短期相对较好但持续性一般 ，冬季淡储利多有限 ，复合肥 、三聚氰胺开工提升 ，尿素及化肥出口相对较好 ；社库略有去化但仍处同期高位 [3] 天然气 - 气价升至高位 ，上方压力上升 ；供给端欧洲逐渐禁止俄气购买 ，缺口主要通过美国LNG补齐 ；需求端气温转凉 ，美国极寒天气提振取暖需求 ，加上AI刺激电力需求 ，美国天然气发电上升 ，国内进入全面供暖季节 ，天然气消费旺季开启 ，需求端存支撑 [6] 沥青 - 成本端油价走势偏弱 ，南美地缘近期不确定性上升 ，成本端偏空 ；沥青供需整体偏宽松 ，产量增速显著高于需求增速 ，需求端进入淡季 ，出货量下降明显 ；当前裂解价差以及BU - FU价差逐渐回归正常水平 ，但仍有一定压缩空间 [6] 玻璃 - 仓单增加 ，产业预期偏弱 ；周内华东一条产业复产点火 ，日熔量维持在15.5万吨 ，下周华南一条产线存放水预期 ，暂无点火产线 ；各工艺利润均有修复 ，煤制及石油焦利润转正 ，供给难以出现超预期缩量 ；地产价格量价均处于调整周期 ，深加工订单维持在同期低位 ，需求持续偏弱 ；供需双弱格局下 ，厂库高位缓慢去化 ，但上中游绝对库存依旧偏高 [6][53] 纯碱 - 期现小幅涨价 ，基差走弱 ，仓单维持高位 ，产业套保施压 ；厂库高位五连降 ，但仍处于同期高位 ；下周计划检修企业较少 ，月底远兴二期280万吨装置存投产计划 ，供给维持宽松格局 ；浮法玻璃冷修预期增加 ，光伏 + 浮法日熔量维持在24.4万吨 ，需求支撑不足 [6][57] 策略推荐 原油 - 中长期OPEC+扩产压价 ，油价进入低价格区间 ，关注非OPEC+地区产量变化 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，SC关注【430 - 440】 [11] LPG - 中长期从供需角度看上游原油供大于求 ，中枢预计会继续下移 ，液化气价格仍有压缩空间 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，PG关注【4050 - 4150】 [15] L - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ，L关注【6400 - 6550】 [19] PP - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ；套利方面 ，多PP加工费或空MTO05 ，PP关注【6100 - 6250】 ，丙烯关注【5600 - 5750】 [23] PVC - 短期驱动不足 ，观望为主 ；中长期做多仍需等待库存持续去化 ，V关注【4200 - 4350】 [26] PX/PTA - 01承压运行 ，但底部有支撑 ；关注05逢低布局多单机会 ，或1 - 5反套 ，TA关注【4580 - 4670】 [29] 乙二醇 - 低位震荡 ，关注反弹布空机会 ，EG关注【3540 - 3630】 [32] 甲醇 - 01谨慎看空 ，关注05低多机会 ，MA01关注【2011 - 2075】 [36] 尿素 - 弱现实强预期 ，空单谨持 ，UR关注【1620 - 1650】 [40] LNG - 北半球进入冬季 ，消费旺季需求端存在支撑 ，但气价升至近年来高位 ，供给端相对充足 ，气价承压下行 ，NG关注【4.021 - 4.406】 [45] 沥青 - 南美地缘缓和叠加油价走弱 ，空单继续持有 ，BU关注【2850 - 2950】 [49] 玻璃 - 短期均线压制 ，偏空 ；中长期地产仍处于调整周期 ，等待反弹空 ，FG关注【930 - 980】 [53] 纯碱 - 均线压制 ，产业逢高套保 ；中长期供给承压 ，等待反弹空 ，SA关注【1080 - 1130】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，生产利润修复乏力且供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存处于同期历史高位，预计短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货968元/吨，FG2601收盘价956元/吨，基差12元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”和行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素有地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值964元/吨，现值956元/吨，涨跌幅-0.83% [7] - 沙河安全大板现货价前值和现值均为968元/吨，涨跌幅0.00% [7] - 主力基差前值4元/吨，现值12元/吨，涨跌幅200.00% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价968元/吨，较前一日持平 [14] 基本面——成本端 - 涉及玻璃生产利润，但未给出具体数据 [15][19] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，开工数处于同期历史低位 [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场总结 价格变化 - 沙河安全5mm大板价格从1044降至1002，周度降42，日度无变化；沙河长城5mm大板从1019降至984，周度降35，日度无变化；沙河5mm大板低价从1019降至967，周度降52，日度降9 [2] - FG05合约从1131降至1053，周度降78，日度降9；FG01合约从1010降至956，周度降54，日度降8 [2] 产销情况 - 沙河工厂产销一般，贸易商低价976左右，出货一般，期现出货较好；湖北省内工厂1010左右，成交转弱；湖北中游期现01 - 30，成交一般 [2] 产销率 - 沙河101，湖北91，华东92，华南107 [2] 利润与成本 - 华北燃煤利润从98.8降至68.9，周度降29.9，日度降6.1；华北燃煤成本从920.2降至898.1，周度降22.1，日度降2.9 [2] - 华南天然气利润无变化，为 - 188.1；华北天然气利润从 - 321.5降至 - 365.1，周度降43.6，日度降9 [2] - 05FG盘面天然气利润从 - 233降至 - 294.4，周度降61.4，日度降8；01FG盘面天然气利润从 - 339.3降至 - 380.9，周度降41.6，日度降9.9 [2] 纯碱市场总结 价格变化 - 沙河重碱从1130降至1120，周度降10，日度升10；华中重碱从1150降至1110，周度降40，日度升10 [2] - SA05合约从1232降至1153，周度降79，日度降5；SA01合约从1162降至1103，周度降59，日度升9 [2] 基差与月差 - SA01沙河基差从 - 32升至17，周度升49，日度升1；SA月差01 - 05从 - 70升至 - 50，周度升20，日度升14 [2] 利润与成本 - 华北氨碱利润从 - 291.1降至 - 301.9，周度降10.8，日度升5.1；华北氨碱成本从1411.1降至1381.9，周度降29.2，日度降5.1 [2] - 华北联碱利润从 - 418.4降至 - 450.7，周度降32.4，日度升11.1 [2] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价1080左右，送到沙河1120左右 [2] - 中上游库存继续去化；远兴二期投料 [2]

"十四五"收官之际，陕西交出了一份亮眼的创新答卷—— 综合科技创新水平指数提升7.12个百分点，达到75.51％，其中创新产出水平指数87.59％，居全国 第四。 全省研发经费投入926.2亿元，较2020年增长46.47％，研发投入强度居西部首位。 科技型中小企业、高新技术企业数量年均增长超过30％；科创板上市企业数量翻两番…… 数据勾勒出科教大省迈向科教强省的坚实足迹。 成就铺展开三秦大地创新驱动发展的壮丽画卷。 从"三项改革"破除体制机制壁垒，到"秦创原"平台构筑创新驱动"总引擎"，让科技创新"关键变 量"加速转化为高质量发展"最大增量"的背后，是陕西对创新驱动发展战略的深刻践行，也是创新体系 实现系统重塑的必然回响，更是体制机制改革与高能级平台建设同频共振的生动实践。 当前，全球科技创新进入密集活跃期，特别是人工智能作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略 性技术，正在迅速广泛渗透经济社会各领域，重塑科研范式、产业形态和经济格局。 如何顺应潮流，变革创新组织模式，加强科技和产业协同布局，更加主动服务国家高水平科技自立 自强，开辟新领域新赛道，因地制宜加快发展新质生产力？ 省委十四届九次全会审议通过的《中 ...

公司成立与基本信息 - 徐州零距离玻璃科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为睢阳 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为一般项目，涵盖科技推广和应用服务 [1] - 业务包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 销售业务涉及日用玻璃制品、玻璃纤维及制品、技术玻璃制品、光学玻璃、玻璃仪器、日用品、日用百货、五金产品、模具、非金属矿及制品、纸制品、塑料制品、金属制品、包装材料及制品、电子产品 [1] - 制造业务涉及玻璃、光学玻璃、技术玻璃制品、普通玻璃容器、日用玻璃制品、未封口玻璃外壳及其他玻璃制品 [1] - 制造业务还包括玻璃、陶瓷和搪瓷制品生产专用设备 [1] - 业务还涉及包装服务、包装专用设备销售 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月11日，耀皮玻璃在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年10月31日，根据中 国证券结算有限责任公司提供的数据，公司股东人数为51040户。 ...

每经AI快讯，12月11日，旗滨集团（601636）(601636.SH)公告称，公司决定放弃控股子公司湖南旗滨 光能科技有限公司13.75%股权的优先购买权，该部分股权拟以4.73亿元转让给中国东方资产管理股份有 限公司。此次交易为关联交易，转让方宁海旗滨科源企业管理咨询合伙企业为公司实际控制人控制的企 业。公司表示，放弃优先购买权是为了审慎应对行业调整，引入战略伙伴赋能旗滨光能发展，并实现整 体价值最大化。交易完成后，公司仍为旗滨光能控股股东，持股比例不变。 ...

公司管理总部位于深圳，依托深圳丰富的科技创新资源与浓厚的科技创新氛围，为研发创新提供了良好 环境。宝安作为深圳工业大区、先行示范区重点城区及粤港澳大湾区枢纽核心地，叠加前海总规落地、 深中通道开通、环珠江口一体化推进等多重战略机遇，在区位交通、产业配套、人才集聚、政策支持等 方面的优势日益凸显，是布局研发创新基地、链接全球创新资源的优选区域。为进一步完善公司研发体 系，构建"战略赋能+创新驱动"新型管理体制与运行机制，确定公司"双平台"（资源平台+战略投资平 台）定位，公司拟在深圳市宝安区投资设立全资子公司旗滨科技，并以旗滨科技为投资主体，投资设立 孙公司旗滨技术。旗滨科技主要作为公司对外开展研发投资的合作平台；旗滨技术主要作为公司内部研 发管理平台，承担科技项目管理、孵化和科技成果转化等相关职能。通过"双平台"协同运作，公司将加 快构建新型研发管理体制与运行机制，进一步强化研发创新核心竞争力，为公司在高端玻璃领域的持续 领跑与长远发展注入强劲动力。 格隆汇12月11日丨旗滨集团(601636.SH)公布，为进一步理顺公司研发业务链条，优化研发体系和业务 程序，促进新业务孵化，外部投资兼并、团队引进等工作高效 ...