报告核心观点 - 市场情绪指标数值为 -0.9，较上周五的 -0.65 进一步下行，市场情绪进一步回落，观点偏空；模型提示大盘价值风格占优信号，大盘风格有继续走强可能，但信号切换频繁，需关注后续信号是否持续 [3] 情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 从分项指标出发：行业间交易波动率降低，市场情绪继续下行 - 本周各项情绪指标分数较上周边际下行，行业间交易波动率降低，资金活跃度欠缺，观点分歧加剧，短期情绪不确定性增强；科创 50 成交量占比指标提示行业涨跌趋势较弱，上攻力量不足，短期内或进一步调整；PCR 结合 VIX 指标波动，行业涨跌趋势维持平稳 [3][11] - 本周全 A 成交额水平较上周提升，但周内逐级下降，成交活跃度较弱，周四日成交额为周内最低，达 1.33 万亿人民币，日成交量 1087.90 亿股 [3][15] - 行业间交易波动率指标继续回落，穿越布林带下限，由正转负，行业成交额占比波动率低，资金活跃度低 [17] - 科创 50 相对万得全 A 成交占比较上周小幅上升，暂无风险偏好提升迹象 [18] - 本期行业涨跌趋势指标数值为 0，虽有上升但进一步提高阻力大，维持行业涨跌趋势性较弱判断；涨幅靠前行业有石油石化、银行等，跌幅靠前行业有美容护理、环保等；价格趋势较强行业有银行、交通运输等 [21] 其他择时模型观点：大盘占优，价值风格增强 建筑材料趋势上升显著，风格方面大盘价值占优 - 截至 2025/7/4，钢铁、建筑材料等行业短期趋势得分上升显著，建筑材料行业上升幅度达 90.91%；短期趋势最强的前五个行业为银行、通信、传媒、综合、有色金属 [3][29] - 当前模型提示大盘风格占优信号，20 日 RSI 接近 60 日 RSI 水平，大盘风格有继续走强可能，信号切换频繁，需关注后续信号是否持续；模型继续提示价值风格占优信号 [3][33]

报告核心观点 - 对港股持谨慎乐观态度，下行有底，关注回调后增量资金入场；美股受事件及宏观经济推动走高，短期震荡上行概率提升，中长期回归基本面主导，主要趋势向上 [2][4][6] 港股市场 - 港股处于震荡趋势，超宽松流动性未流向二级市场股票，外部风险上行，部分海外机构或回流美股，市场关注美国对等关税议题，进入数据验证期，市场关注经济和企业盈利，互联网巨头价格战引发盈利担忧，回调后增配红利和寻找低估股票成共识，部分获利资金等待入场 [2] - 本周恒生科技跌2.3%，恒指下跌1.5%，恒生港股通高股息下跌1.0%，医疗保健、原材料业及工业领涨，南向主要流入金融、医疗保健及原材料业，流出资讯科技业 [5] 美股市场 上涨推动因素 - 特朗普签署“大美丽法案”，减税包括2017年个人所得税减税永久化等，减支包括收紧医疗补助等，短期内预计赤字小幅下降，未来十年赤字累计扩张约3.25万亿美元 [2] - 美越贸易协定达成，越南扩大对美市场开放，出口商品征收20%关税，转运商品40%关税，美国出口至越南商品免关税 [3] - 6月非农超预期，新增非农就业人数达14.7万人，就业增长由政府部门推动，服务行业降温，U1 - U6失业率大部分回落，U6失业率回落至7.7% [3] 走势判断 - 短期震荡上行为主，看空叙事暂歇，宏观经济改善，关税政策或缓和，资金重回美国，近一周美国股票ETF净流入近145亿美元，技术和情绪层面积极，标普500均线向上，市场广度上升，个股指标回升，盈利修正幅度斜率陡峭，风险溢价降低 [4][6] - 中长期虽有不确定性，但下半年回归基本面主导，主要趋势向上，关税效应使经济放缓但不至衰退，财政效应支撑GDP，金融环境或维持宽松，通胀温和为降息铺平道路，大美丽法案企业税收条款提振私人投资，预计对未来四年GDP提振约0.6% [6] 黄金市场 - 全球主要黄金ETF有7支增持，主要流入Xtrackers黄金ETC（1.74亿美元）、日本实物黄金ETF（1.06亿美元）、华安易富黄金ETF（0.76亿美元），增持国家集中在英国和日本；2支减持，主要流出SPDR黄金信托（-6.16亿美元）、SPDR Minishares（-0.39亿美元），机构边际小幅减持，散户边际小幅增持 [6] 全球资金流向 - 全球股票、债券ETF净流入加速，全球股票ETF净流入291.8亿美元，边际流入5.81亿美元，全球债券ETF净流入51.83亿美元，边际流出119.73亿美元 [7] - 分国别来看，美国股票ETF净流入最多（144.5亿美元），其次是欧洲，发达市场中日本股票本周净流出（-7.4亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流出最多（-34.8亿美元） [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、金融和工业，净流出行业为必选消费 [8] 下周重点关注 - 7月7日，欧元区CPI月环比、CPI同比；7月8日，美国NFIB中小企业乐观指数；7月9日，全球“对等关税”暂停期结束后的关税政策演变；7月9日，日本货币存量M2同比、M3同比；7月10日，美国周度首次申领失业救济人数 [9]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数(930939)下跌0.51%，成分股涨跌互现，滨江集团领涨2.77%，蓝晓科技上涨2.35%，皖能电力上涨2.09%，生益电子领跌，新泉股份、恒玄科技跟跌 [1] - 500质量成长ETF最新报价0.99元，近3月规模增长2934.61万元，新增规模位居可比基金前1/3 [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券、恺英网络、华工科技等 [2] 市场展望与行业分析 - 华金证券认为当前拔估值行情可能处于筑顶阶段，短期低估值蓝筹和成长板块相对占优 [1] - 拔估值行情结束前一个月，高景气和政策导向行业占优；结束后一个月，高景气和低估值补涨行业占优 [1] - 当前高景气行业主要为科技成长、有色金属、化工等；若行情结束，科技、周期、大金融中低估值、涨幅靠后行业可能表现偏强 [1] - 兴业证券指出7月行情规律偏强，中报预告披露和重大会议窗口临近将提升业绩和季节性对行情结构的影响 [2] 指数估值与成分股数据 - 中证500质量成长指数市净率PB为1.88倍，低于近3年90.16%的时间，估值性价比突出 [2] - 指数成分股赤峰黄金下跌0.33%权重3.13%，九号公司下跌1.73%权重2.71%，水晶光电下跌2.35%权重2.61% [3] - 成分股神州泰岳上涨2.03%权重2.15%，东阿阿胶上涨0.39%权重2.23% [3]

报告核心观点 - 7月A股预计震荡调整，港股与A股节奏一致但A股表现或更优，成长与红利风格轮动受动量效应、关税政策等影响 [4][70] - 美股7月偏震荡，黄金震荡幅度缩小并逐步走强，二者维持反向震荡格局 [4] - 国债和利率整体震荡下行，国债利率有下行基础，美债震荡下行幅度有限 [4] - 建议基金相对均衡配置，以ETF为主 [135] A股和港股——顺势而为，蓄势待变 权益宏微观月度低频择时模型 - 从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度评测万得全A，最新一期（2025年7月）综合评分为 -5分，大盘7月预计震荡调整，风格轮动预计震荡偏价值 [29][30] 权益宏微观日度高频择时模型 - 同样从五个维度评测万得全A，6月下旬发出正向信号预计持续数日，7月大盘前半段或因动量效应上涨，后半段可能震荡调整，6月下半月成长风格占优，7月后半段红利风格有望凸显优势 [37][39][40] 日历效应 - 统计1999 - 2024年各指数月度表现，7月宽基、行业指数表现较好，8月一般，7月金融、周期和成长风格或占优，8月价值与红利板块占优，7月成长与红利风格或呈对冲态势 [43][47][58] 技术分析 - 万得全A指数筹码分布优，抛压小；恒生科技指数筹码上方堆积，突破难，恒生AH股溢价指数低位反转，预计7月A股表现优于港股 [66][69] 市场展望 - 7月上半旬A股或延续上涨，后续进入调整，下半旬红利风格可能占优，海内外事件驱动可能使风格变化提前，港股与A股节奏一致，全月宽幅震荡 [70] 美股和黄金——对冲效应或仍将演绎 美股与黄金的对冲效应 - 自2025年初起，美股与黄金呈反向对冲态势，风险偏好切换影响资金流向 [74] 黄金市场 - 短期：市场7月降息预期低，美联储态度有变化，关注6月通胀与就业数据，震荡幅度或缩小并企稳走强 [78] - 长期：受地缘政治长尾效应和美联储政策转向支撑，上涨空间和动能或提升 [82] 美股市场 - 持有逻辑：市场韧性支撑，降息预期托底，但处于估值高位，需警惕波动风险 [85][86] - 潜在变数：7月9日对等关税暂缓期到期，政策不确定性可能引发市场波动 [90] 市场展望 - 7月美股高位震荡，黄金震荡偏强，二者反向震荡，需等待事件政策催化和经济数据公布 [97] 国债和美债——稳中有进，震荡偏强 国债市场 - 6月回顾：收益率稳定，利差走阔，呈现“短升长稳”格局，超长期国债有吸引力 [101] - 7月展望：基本面经济修复斜率偏缓，政策面宽松不改，资金面压力缓解，外部环境人民币升值、全球避险，利率有下行空间 [104][108][111] 美债市场 - 7月展望：供给端到期压力可控，政策面宽松节奏不明朗，资金面外资结构分化，全球不确定性推升需求，利率震荡，中长期下行幅度有限 [123][125][128] 基金配置建议——相对均衡配置 - 以ETF为主筛选基金，要求成立时间满一年且规模大于一亿元，建议相对均衡型ETF配置，等待市场时机 [135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月2日转债增量下跌、估值环比压缩，中证转债指数环比下降0.32%，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温，各类型转债价格和估值有不同变化，行业表现分化 [2][3]。 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比降0.32%，上证综指降0.09%，深证成指降0.61%，创业板指降1.13%，上证50指数涨0.18%，中证1000指数降1.01% [2] - 市场风格：大盘价值相对占优，大盘成长降0.23%、大盘价值涨0.62%，中盘成长降0.26%、中盘价值涨0.59%，小盘成长降0.72%、小盘价值涨0.38% [2] - 资金表现：转债市场成交额655.32亿元、环比增4.39%，万得全A总成交额14051.09亿元、环比减6.11%，沪深两市主力净流出331.90亿元，十年国债收益率环比降0.37bp至1.64% [2] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢下降，整体收盘价加权平均值122.40元、环比降0.32%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均下降，130元以上高价券个数占比28.85%、环比降3.78pct，110 - 120元区间占比升2.62pct，收盘价100元以下个券2只，价格中位数123.75元、环比降0.84% [3] - 转债估值：估值压缩，百元平价拟合转股溢价率24.49%、环比降0.53pct，整体加权平价92.65元、环比升0.50%，偏股型、偏债型、平衡型转债溢价率均下降 [3] 行业表现 - A股市场：15个行业上涨，涨幅前三为钢铁（+3.37%）、煤炭（+1.99%）、建筑材料（+1.42%），跌幅前三为电子（-2.01%）、通信（-1.96%）、国防军工（-1.94%） [4] - 转债市场：25个行业下跌，跌幅前三为通信（-2.34%）、银行（-2.17%）、汽车（-1.51%），涨幅前三为钢铁（+0.70%）、煤炭（+0.21%）、国防军工（+0.08%） [4] - 各板块表现：收盘价方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比分别为-0.41%、-0.79%、-1.16%、-0.56%、-1.55%；转股溢价率方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比分别为-1.5pct、-1.2pct、+0.82pct、-1.1pct、-0.54pct；转换价值方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比分别为+0.37%、-0.42%、-1.56%、-0.06%、-1.80%；纯债溢价率方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比分别为-0.57pct、-1.0pct、-1.7pct、-0.68pct、-2.3pct [4][5] 行业轮动 - 钢铁、煤炭、建筑材料领涨，钢铁正股日涨3.37%、转债涨0.70%，煤炭正股涨1.99%、转债涨0.21%，建筑材料正股涨1.42%、转债跌0.83% [53]

市场表现 - 上周市场整体反弹 沪指收于3424.23点周涨1.91% 创业板指收于2124.34点周涨5.69% [1] - 中信行业板块中综合金融、计算机、综合指数涨幅居前 交通运输、食品饮料、石油石化指数跌幅居前 [1] - 创业板指PE TTM为32.16 周涨幅5.69% 中证1000PE TTM为38.57 周涨幅4.62% [2] - 全球主要指数中纳斯达克指数周涨3.46% 恒生指数周涨3.20% [2] - 行业指数近一周涨幅前五为一带行14.48% 综合指数7.55% 国防军工指数7.46% 非银行金融指数6.39% 有色金属指数5.15% [2] 银行债券投资 - 中资大型银行债券投资余额5月末达49.54万亿元 今年以来增长2.65万亿元 [3] - 中资中小银行债券投资余额5月末达46.41万亿元 连升11个月 今年以来增长3.6万亿元 [4] 美联储动态 - 美国总统特朗普表示希望美联储主席鲍威尔辞职 并选择支持降息的人选 [5] - 华尔街警告特朗普干预将损害美联储独立性 美国财长贝森特试图缓解市场担忧 [5] 黄金市场 - 上周五现货黄金价格跌1.63% 跌破3300美元/盎司 过去一周累计下跌2.8% [6][7] - 以伊停火和关税谈判进展削弱黄金避险吸引力 部分资金转向股票市场 [7] 香港市场 - 香港市场股份交收费标准6月30日起从0.002%调整为0.0042% 取消最低2港元和最高100港元限额 [8] - 新标准下小额交易成本下降 例如1000港元交易收费从2港元降至0.042港元 [8] 贸易政策 - 美国总统特朗普宣布停止与加拿大所有贸易谈判 因加拿大推出针对美国科技公司的数字服务税 [9] - 美国将在7日内告知加拿大适用的关税税率 [10] 信用债ETF - 首批基准做市信用债ETF规模超200亿元 3只产品进入两百亿元级 [11] - 信用债ETF因信用风险低、跟踪效率高而受资金青睐 未来成长空间巨大 [11] 后市展望 - 短期对增量政策保持耐心 因中美关税事件悬而未决 国内政策工具或不会使用完毕 [12] - 中长期财政货币双宽路径明确 或处于金融再通胀向下半场实物再通胀转折点 [12]

新股发行概况 - 今日1只新股发行：屹唐股份发行2.96亿股，发行价8.45元，募资24.97亿元 [1] - 今年以来48家公司首发募资，累计募资379.47亿元，单家公司平均募资7.91亿元 [1] - 募资区间分布：超10亿元10家，5-10亿元19家，5亿元以下19家 [1] 分板块募资情况 - 沪市主板：11只新股，募资137.61亿元 [1] - 深市主板：7只新股，募资37.61亿元 [1] - 创业板：18只新股，募资105.88亿元 [1] - 科创板：7只新股，募资79.01亿元 [1] - 北交所：5只新股，募资19.37亿元 [1] 募资头部公司及项目 - 中策橡胶募资40.66亿元（年内最高），投向轮胎绿色工厂及流动资金补充 [2] - 天有为募资37.40亿元，用于汽车电子智能工厂及现金管理 [2] - 募资前五还包括屹唐股份（24.97亿元）、影石创新（19.38亿元）、开发科技（11.69亿元） [2] 发行价格特征 - 年内新股平均发行价22.90元，最高为天有为93.50元，优优绿能89.60元次之 [2] - 低价股代表：天工股份3.94元、浙江华远4.92元 [2] 地域分布 - 发行数量前三省份：江苏11家、浙江10家、广东9家 [2] - 募资总额前三省份：浙江96.93亿元、广东64.59亿元、江苏49.44亿元 [2] 已发行新股数据 - 中策橡胶（603049）发行8744.86万股，发行价46.50元，募资40.66亿元 [2] - 天有为（603202）发行4000万股，发行价93.50元，募资37.40亿元 [2] - 影石创新（688775）发行4100万股，发行价47.27元，募资19.38亿元 [2] - 开发科技（920029）发行3848.67万股，发行价30.38元，募资11.69亿元 [2]

核心观点 - 中国企业出海已涌现多个世界级顶尖企业，通过精准定位细分市场需求实现高溢价和全球成功 [1][2][3][4] - 出海需避免"筷子思维"，应适配西方"刀叉思维"的功能性需求，避免过度复杂化产品 [7][8] - 目标市场选择需遵循"一大一小"原则，聚焦特定人群而非泛国家概念 [5][6] - 未来十年欧美"大财富转移"将重塑消费主力，企业需提前布局年轻世代需求 [14][15][16] 细分赛道案例 个护与家居 - TYMO直发梳针对拉美/非洲裔卷发需求定价70-80美金，较国内同类溢价10倍以上 [2] - 卡罗特厨具以马卡龙色系+可拆卸把手设计占领欧美年轻市场，亚马逊多国品类第一 [2] - Govee灯具通过模块化DIY设计实现差异化，避免国内灯条价格战（国内单价从5元降至3.5元） [3][4] 文化差异与产品定位 - 比利时消防瓶联名奢侈品牌转型艺术品，单价达80欧元（约700元人民币） [11] - Relax Box传感器盒子因简化功能（单一鸟叫声）成功，多功能改进版反致失败 [7] - 日本市场沟通特点：表达越冗长越接近拒绝，需本土化理解而非依赖翻译 [17] 市场策略 - 出海门槛不应一刀切，宠物圣诞服饰等小众品类可在北欧实现单件200欧元溢价 [5] - Temu欧洲用户主要为移民及年轻人，非本土白人群体 [6] - 避免恶性竞争：纯低价策略不可持续，3-5年后仅深度理解需求的企业留存 [9][10] 未来趋势 - "大财富转移"涉及20万亿美元资产，85后/95后将成为未来十年核心消费群体 [14] - 新一代生活方式催生户外露营等新场景，企业需从追随者转型引领者 [15][16] - 供应链优势：中国拥有70-80个全球生产之都（如海宁皮革、假睫毛等） [17]

中证500指数及ETF表现 - 中证小盘500指数上涨0 07%，成分股国盛金控、北方导航涨停，景旺电子上涨8 68%，中兵红箭上涨7 70%，指南针上涨7 38% [1] - 中证500ETF(159922)冲击4连涨，近1周累计上涨2 16% [1] - 中证500ETF盘中成交8347 31万元，近1年日均成交4 23亿元 [4] - 中证500ETF最新规模达117 20亿元，份额达49 63亿份，均创近3月新高 [4] - 中证500ETF近4天合计净流入1 90亿元，最高单日净流入8876 97万元 [4] - 中证500ETF近5年净值上涨12 15%，自成立以来最高单月回报23 90%，最长连涨月数13个月，最长连涨涨幅160 72%，上涨月份平均收益率5 49%，年盈利百分比63 64% [4] 市场展望 - 基本面预期限制市场短期大涨动能，但弱美元趋势、政策支持和流动性改善有望推动A股震荡中枢上移 [4] - 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展或成为市场向上关键催化 [4] - 2025年下半年A股有望震荡向上，国内经济韧性较强，中国资产估值偏低，外资流入仍有空间 [5] 中证500指数成分股 - 中证小盘500指数前十大权重股合计占比6 59%，包括江淮汽车(0 86%)、光启技术(0 78%)、胜宏科技(0 67%)等 [5] - 成分股中胜宏科技上涨2 79%，东山精密上涨0 99%，江淮汽车下跌3 88%，润和软件下跌0 42% [7] - 场外投资者可通过中证500ETF联接基金(070039)布局中小盘投资机遇 [7]

金融支持提振和扩大消费的指导意见核心观点 - 六部门联合印发《意见》，旨在通过金融手段完善扩大消费长效机制，释放消费增长潜能 [1] - 从增强消费能力、扩大金融供给、挖掘消费潜力、提升供给效能、优化环境等6方面提出19项举措 [1] - 强调结构性货币政策工具激励，设立5000亿元服务消费与养老再贷款支持重点领域 [10] 总体要求 - 坚持促进供给优化与扩大需求相结合，加大消费端金融资源投入 [6] - 鼓励依法合规创新金融产品，提供差异化服务满足合理消费融资需求 [6] - 强化线上线下融合，运用互联网技术拓宽消费金融渠道 [6] 增强消费能力措施 - 实施货币与财政政策协同联动，推动社会融资成本下降 [7] - 支持创业担保贷款放宽条件，增加居民财产性收入 [7] - 研发个人养老金专属产品，扩大商业健康保险覆盖面 [7][8] 扩大消费金融供给 - 鼓励金融机构创新信贷产品，加大对消费行业首贷、信用贷支持 [9] - 支持服务消费领域企业发债，推动零售类贷款资产证券化 [10] - 引导社会资本通过股权融资支持消费产业链，鼓励发行消费ETF [11] 重点领域金融支持 - 推动汽车贷款减免违约金，加强绿色智能家电金融支持 [13] - 增加批发零售、餐饮住宿等领域信贷，创新文旅体育融资模式 [14] - 探索数字消费、绿色消费等新型消费金融渠道 [14] 消费基础设施支持 - 创新文旅体育设施、医疗养老等基建领域融资产品 [16] - 支持国际消费中心城市建设项目全周期金融服务 [16] - 鼓励商贸流通设施改造升级，开发农村电商专属贷款 [17] 优化消费环境 - 提升支付便利化，推进数字人民币在消费场景试点 [18] - 依托信用信息平台加强商户信用评估，推进信用贷款投放 [18] - 规范金融产品营销行为，完善投诉处理机制 [19][20] 组织保障 - 要求金融机构制定实施细则，强化部门协同 [21] - 完善消费贷款统计监测，开展政策效果评估 [21] - 加强政策宣传，定期报告工作进展 [21]