公司与嘉威诉讼调解协议 - 重庆啤酒与嘉威拟在二审阶段达成调解 如顺利达成则诉讼程序将以调解结案 [1] - 根据《调解协议》 公司或其子公司将向嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款人民币1亿元（不含税） [1] - 协议约定了2026年至2028年期间产品包销方面的合作方式以及嘉威分红等相关事宜 [1] 协议对财务的影响 - 此协议预计将增加公司2025年度利润总额3,710.55万元 [1] - 此协议预计将增加公司2025年度归属于上市公司股东的净利润1,907.96万元 [1]

公司与嘉威啤酒诉讼调解协议 - 重庆啤酒与嘉威啤酒拟在二审阶段达成调解 如顺利达成调解 诉讼程序将以调解结案[1] - 根据《调解协议》 公司或其子公司将向嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款人民币1亿元（不含税）[1] 相关会计处理及财务影响 - 公司下属控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司拟将以前年度基于一审判决计提的预计负债2.54亿元冲回[1] - 公司拟计提一次性支付的量价差结算款等负债2.17亿元[1] - 上述会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元[1] - 上述会计处理预计增加公司2025年度归属于上市公司股东的净利润1907.96万元[1]

文章核心观点 - 华润啤酒在东北市场进行大规模战略收缩与产能优化 但面临资产处置困难 员工安置成本高昂 以及历史遗留问题等多重挑战 这场“大撤退”代价远超预期 且其影响仍在持续 [1][3][5][6] 历史背景与战略转折 - 东北是华润啤酒的发家之地 公司于1993年通过合资进入东北市场 随后十余年间通过“扫货式”并购在东北收购至少14家啤酒厂 并采用激进市场策略 [3] - 2011年 华润雪花在辽宁市场份额达68% 沈阳 大连等地占有率超70% 同年成为中国首个年销量超1000万吨的啤酒企业 东北市场是其全国扩张的核心根基 [3] - 转折点始于2014年 国内啤酒市场进入存量竞争 产能过剩问题凸显 华润啤酒陷入亏损 其工厂数量在彼时达到98家的峰值 [3] - 大量收购的东北老工厂生产线老旧 难以适配高端化需求 改造性价比低 同时东北啤酒市场容量持续下滑 [3] - 2018年财报显示 受东北市场拖累 公司啤酒销量同比下降4.5% 创五年来最低 [3] - 2017年 华润啤酒启动产能优化 东北成为低效产能清退的“主战场” [3] 产能收缩规模与员工安置成本 - 从2016年到2024年 华润啤酒内地工厂数量从98家减至62家 净关闭36家 [5] - 2017-2020年间关停29家工厂 多数位于东北三四线城市及县城 [5] - 2017-2020年 公司累计支付“员工补偿及安置费用”达18.23亿元 仅2019年就支出8.26亿元 [5] - 2025年上半年 仍因产能优化产生固定资产减值和一次性员工补偿2.41亿元 [5] - 员工安置引发大量劳动纠纷 例如雪花长春工厂2019年解散后引发超180起劳动争议 占其法律诉讼总量的九成以上 部分案件处理耗时长达3年 [5] 资产处置困境与财务减值 - 东北关停工厂多地处偏僻 市场需求有限 导致成交周期漫长 [5] - 截至2025年末 华润在东北挂牌转让的8家工厂中 多数处于“挂牌-降价-流拍”的循环 [5] - 具体案例显示资产处置困难：2025年12月 雪花啤酒齐齐哈尔富区工厂土地使用权及房屋建筑物转让价从9月的635万元降至508万元 降价超120万元仍无人问津 [1] - 已停产六年的华润雪花长春工厂此前四次挂牌转让 土地及房屋建筑物转让价较首次降价超40% 仍难寻接盘方 [1] - 部分资产因设备老化 厂房损坏 需计提大额“资产减值损失” 2018年其固定资产及存货减值规模达13.01亿元 [5] 战略重心转移与未来挑战 - 在东北产能清退的同时 华润啤酒正加速资源转移 2025年12月12日 公司宣布将全国总部从北京迁至深圳 进一步向华南市场倾斜 [6] - 业内解读此举为“彻底告别东北依赖” [6] - 行业分析师指出 华润在东北的困境本质是“资本并购扩张后未及时消化历史包袱”的结果 [6] - 公司未来需面对如何平衡股东利益与社会责任 妥善处理低效资产的长期考验 [6]

核心观点 - 报告维持食品饮料行业“强于大市”评级，认为板块正在加速筑底，有望走出底部，应重视其内需配置价值 [4][5][72] - 投资建议重点关注白酒板块的底部配置机会，以及新消费回调带来的布局机会 [4][72] - 具体ETF配置上，建议关注恒生消费ETF、酒ETF和消费ETF，以捕捉不同细分领域的修复行情 [7][73] 市场回顾：ETF与板块行情 - **行业ETF表现分化**：11月，主要消费类ETF涨跌不一，酒ETF（512690.SH）跌0.85%，消费ETF（159928.SZ）跌0.24%，而恒生消费ETF（513970.SH）涨1.78%，旅游ETF（159766.SZ）涨2.18%，教育ETF（513360.SH）跌5.05% [2][12] - **ETF资金流向**：食品饮料类与综合消费类ETF本月合计净流入25.10亿元，其中酒ETF净流入15.72亿元；港股消费类2只ETF合计净流入4.72亿元 [2][13] - **板块相对跑赢大盘**：11月，上证综指跌1.67%，沪深300指数跌2.46%，而申万食品饮料板块上涨0.84%，跑赢上证综指2.52个百分点，跑赢沪深300指数3.30个百分点 [3][22] - **子板块内部分化严重**：11月，预加工食品（+9.11%）、乳品（+6.58%）涨幅居前，软饮料（-4.07%）跌幅最大；年初至今，保健品（+10.80%）涨幅最大，啤酒（-11.18%）为全年跌幅最大的子板块 [3][25] - **个股表现以中小市值题材炒作为主**：11月个股涨跌各半，海欣食品（+50.52%）因题材炒作涨幅最大，*ST岩石（-13.84%）跌幅最大，权重股表现依旧疲软 [3][30] 行业动态跟踪 - **宏观消费数据走弱**：10月社会消费品零售总额同比增长2.90%，增速自5月以来持续走弱，回落至2025年年内低点 [4][32] - **餐饮收入环比改善**：10月餐饮收入同比增长3.80%，限额以上餐饮收入同比增长3.70%，环比9月分别回升2.90和5.30个百分点，因10月为传统旺季 [4][32] - **部分可选消费好转**：10月烟酒、饮料、化妆品零售额同比分别增长4.10%、7.10%、9.60%，呈现好转迹象 [4][32] - **白酒行业处于寻底阶段**：行业进入淡季，电商平台补贴加大导致价格下探，渠道信心脆弱 [4][35] - **高端白酒批价创新低**：11月30日，25年飞天茅台（原箱/散瓶）一批价分别为1580/1560元/瓶，较10月31日下跌60/65元/瓶；八代普五批价回落至805元/瓶 [4][36][37] - **白酒产量下滑**：2025年1-10月全国白酒累计产量290.20万千升，同比下滑11.50% [40] - **啤酒进入淡季**：2025年1-10月全国啤酒累计产量3163.10万千升，同比持平，当前关注点在于各家酒厂明年原材料锁价情况 [4][42][47] - **零食板块关注供应链与出海**：拥有强大供应链、能与渠道形成共振的头部零食企业最值得关注；出海是未来获取增量市场份额的重要环节 [4][67] 投资建议与ETF推荐 - **重申“强于大市”评级**：基于全年政策以提振内需为重要抓手，伴随政策预期转暖，食品饮料板块有望走出底部 [5][72] - **推荐关注三只ETF**： - **恒生消费ETF（159699.SZ）**：持仓包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育等港股新消费龙头，可高效捕捉新消费红利 [7][73] - **酒ETF（512690.SH）**：以白酒为主要持仓，虽受传统商务活动疲软影响，但交易层面筹码持续出清，配置资金持续流入，板块配置价值凸显 [7][72][73] - **消费ETF（510150.SH）**：持仓更为分散，在内需更大范围修复行情中更为受益 [7][73]

啤酒概念板块市场表现 - 截至12月15日收盘，啤酒概念板块整体上涨1.70%，在概念板块涨幅中排名第2 [1] - 板块内共有26只股票上涨，其中皇氏集团、重药控股涨停，李子园、金种子酒、品渥食品涨幅居前，分别上涨4.64%、4.11%、3.24% [1] - 板块内跌幅居前的股票为ST西发、珠海中富、泸州老窖，分别下跌5.00%、1.80%、0.14% [1] 板块资金流向 - 12月15日，啤酒概念板块获得主力资金净流入5.26亿元 [2] - 板块内20只股票获得主力资金净流入，其中5只股票净流入资金超过千万元 [2] - 重药控股主力资金净流入居首，达3.00亿元，皇氏集团、泸州老窖、李子园紧随其后，分别净流入1.44亿元、5791.06万元、1529.91万元 [2] 个股资金流入详情 - 皇氏集团主力资金净流入率最高，为54.94%，重药控股和李子园分别为22.23%和12.27% [3] - 根据资金流入榜数据，重药控股今日涨跌幅为10.05%，换手率12.31%，主力资金净流入30020.17万元 [3] - 皇氏集团今日涨跌幅为10.05%，换手率9.89%，主力资金净流入14407.43万元 [3] - 泸州老窖今日涨跌幅为-0.14%，换手率0.65%，主力资金净流入5791.06万元，净流入率为4.89% [3] - 部分股票出现主力资金净流出，其中ST西发净流出2094.87万元，净流出率为-27.18%，怡亚通净流出1285.22万元，净流出率为-10.67% [4] 当日其他概念板块表现 - 当日涨幅居前的概念板块包括乳业（4.00%）、特钢概念（1.51%）、广东自贸区（1.41%）、冷链物流（1.32%）、白酒概念（1.26%）等 [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括AI手机（-2.55%）、光纤概念（-2.22%）、共封装光学(CPO)（-2.21%）等 [2]

21世经济报道记者 叶麦穗 股市进入调整期，险资举牌速度加快，近日瑞众人寿发布公告称，该公司委 托投资举牌青岛啤酒H股股票，最新持股比例占青岛啤酒H股股本的5%。随着瑞众人寿举牌成功，今年 险资的举牌次数达到38次，仅次于2015年的62次，为历史第二高。 回顾2025年险资举牌行为，呈现出举牌热情高涨、对同一标的多次举牌、举牌对象集中于上市公司H股 等特点。业内人士认为，预计2026年这一趋势仍将延续。从举牌资产所属板块来看，传统板块仍具有压 舱石地位，但科技板块的比重有望增加。 险资再度举牌 根据瑞众人寿的公告，12月5日，其买入青岛啤酒H股20万股，累计持有青岛啤酒H股3276.4万股，占该 上市公司H股股本的5%，从而触发举牌。 险资举牌是指保险公司持有或与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%股权，以及之后每增持达 到5%时需依规披露的行为。 距离瑞众人寿最近的一次举牌是在11月26日，彼时泰康人寿发布关于举牌复宏汉霖H股股票的信息披露 公告显示，其通过受托人泰康资产管理（香港）有限公司（以下简称"泰康资产香港"）管理的账户在二 级市场买入复宏汉霖H股股份。2025年11月20日，泰康人寿买入复宏 ...

格隆汇12月15日丨惠泉啤酒(600573.SH)在投资者互动平台表示，目前，公司暂无收购台湾啤酒企业的 相关计划。 ...

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 每经记者｜温梦华 每经编辑｜彭水萍 12月11日～12日，在2025第七届中国国际啤酒技术高峰论坛（CIBC）上，各大啤酒厂商、国内外行业 专家等齐聚一堂，共话啤酒产业创新发展。 中国酒业协会啤酒分会秘书长元月在现场发布《中国啤酒产业发展趋势及展望》（以下简称《报 告》）。《报告》指出，2025年啤酒行业在中国酒业的动态变化中表现得"相对比较强势"，今年前9个 月啤酒企业实现产量3095.25万千升；销售收入达1517.48亿元，同比增长0.82%。 据《报告》分析，高端化是啤酒行业明确的方向，高端产品市场增速最快，成为行业利润新增长点；同 时智能化、健康化、绿色化将是塑造未来竞争力的关键。 迈入产业深度调整期，中国酒类消费市场也正处于结构升级的关键阶段。随着消费市场生态的重塑，啤 酒市场的竞争逻辑也从"跑马圈地"的规模争夺转向"价值深耕"的质量比拼。 《中国啤酒产业发展趋势及展望》指出，2023年全球啤酒消费量约为1.879亿千升，比前一年增长 0.1%；中国啤酒产业占据世界啤酒消费市场份额的20.1%，并连续23年保持全球第一生产国、消费国排 名。 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期 [1] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类 [2] - 随着年底临近，机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块 [3] - 展望2026年，有三个判断：1）红利属性体现，估值仍有空间；2）C端消费仍是行业基本盘，但B端和商务场景或复苏更快；3）健康创新品类和数字化供应链 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料（A股和H股）累计下跌1.52% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.63%，跑输沪深300约1.55个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨0.07%，跑赢恒生消费指数1.96个百分点 [1] - 本周食品饮料板块涨幅前五分别为盐津铺子(5.11%)、会稽山(4.85%)、新乳业(3.22%)、晨光生物(3.09%)和安记食品(3.08%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅-0.51%，跑赢食品饮料（申万）1.12个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：龙头积极减负渠道，当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [2][10] - 推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 淡季需求偏弱，茅台、五粮液批价承压，茅台预计阶段性控量，2026年有望进一步推动渠道及产品市场化改革 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐燕京啤酒，推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [2][11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][14] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：三季报披露结束，行业磨底信号明显 [2][12] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][12] - 2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [12] 重点公司更新与推荐组合 - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3] - **巴比食品**：内生门店运营良性，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动；积极拓展新渠道 [15] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入18.7/20.9/22.7亿元 [15] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025H1特饮收入同比增长22%；第二曲线新品如“补水啦”、“果之茶”表现强劲；渠道数字化及营销能力领先 [15] - 预计2025/26/27收入209/259/310亿元，净利润46/58/71亿元 [15] - **山西汾酒**：全年确定性较强，省外好于省内；明年产品、区域增长势能继续领先；中长期增长久期突出 [15] - 预计2025-2027年公司收入360.0/376.2/412.9亿元，归母净利润118.7/124.7/138.6亿元 [15] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，品牌渠道优势显著；有序培育新增长极 [15] - 预计2025/2026年营业收入75.3/90.6亿元，归母净利14.7/18.0亿元 [15] 重点数据跟踪 - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价持平 [31] - **大众品原材料**：棕榈油价格有所回落，原材料价格基本维持稳定 [44]

最近，中国平安股价持续走强。今天上午，中国平安上涨4.98%，盘中股价创2021年4月以来新高，最新市值为1.21万亿元，居Wind证券人气榜A股第一 名。此外，中国人寿上午上涨2.1%，盘中股价创今年以来新高。 2020年11月30日，中国平安盘中股价创历史新高，之后，股价持续回调，2022年10月31日盘中股价创出多年新低。在这期间，"珍惜XX元的中国平安"成 为网络流行语。 | 中国平安 ▽ | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 601318 融 沪股通 L1 | | | | | | 67.44 市值 1.21万亿 量比 3.23 67.09 | 高 | | | | | 63.52 流通 7151.8亿 换 | નિર્ | | | 1.07% | | 3.18 4.98% 市盈 ™ 8.65 63.68 额 | チ | | | 75.30 乙 | | 港股 65.550 2.82% H/A溢价率 -11.3% 溢价分析 | | | | | | 分时 月K 日K 五日 更多· | | | | | | 均价: 66.06 最新: 67.09 3.18 4. ...