港股市场表现 - 港股三大指数集体大涨，恒生指数涨2.58%，国企指数涨2.62%，恒生科技指数涨3.52%，市场情绪回暖 [2] - 大市成交上涨至2,840.41亿元，主板总卖空金额362.04亿元，占可卖空股票总成交金额比率回落至14.162% [2] - 南向资金净流出82.77亿港元，打破连续6天净流入势头，理想汽车、小米集团、国泰君安国际获北水净买入最多，盈富基金、恒生中国企业ETF、腾讯控股遭净卖出最多 [2] 行业板块表现 - 医药板块集体上扬，细分领域如医药外包、生物医药、创新药、AI医疗与互联网医疗领跑，维亚生物、信达生物、歌礼制药等多只龙头涨幅明显，催化因素为国家医保局公示2025年国家医保药品目录初步形式审查结果，534个药品通过审查，商保创新药目录首次审查通过率超八成 [3] - 科技板块全面走强，短视频、云计算、AI等子板块上扬，阅文集团飙升近20%，腾讯音乐涨超15%，哔哩哔哩、快手、阿里巴巴等巨头同步走高，美国7月CPI报告温和及联储局降息预期升温助推表现 [4] - 消费类个股全线活跃，影视、猪肉、节假日、零售等概念显著上扬，大麦娱乐、万洲国际、海底捞等龙头录得可观涨幅 [4] - 纸业板块逆市回调，晨鸣纸业跌超5%，玖龙纸业、理文造纸跟跌，教育股整体承压，中国东方教育等跌幅居前 [5] 中国宏观数据 - 7月M2同比增长8.8%，高于前值8.3%和市场预期8.4%，首7月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多5.12万亿元 [6] - 首7月对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元，住户中长期贷款增加1.06万亿元，同比少增1300亿元，企业中长期贷款增加6.91万亿元，同比少增1.3万亿元 [6] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元，成为信贷成长主要动力，7月信贷增速受季节性因素和地方债务置换影响有所放缓 [7] 行业宏观策略 - 7月CPI同比回落至零，PPI同比跌幅3.6%，连续34个月处于通缩区间，工业品出厂价格普遍较低，企业利润承压 [9] - 2025年前7月百强房企全口径销售总额同比降幅13.2%，二手住宅价格指数在一、二、三线城市同比分别下跌约3%、6%、6.5%，房地产周期调整未结束 [10] - 服务消费结构性支撑，暑期旅游、宾馆住宿等服务价格环比大幅上涨，家电、通信器材等耐用品消费需求回暖，但食品类及部分工业品价格低迷拖累总体表现 [11] - 政府加强"反内卷"治理，完善竞争秩序，政策加码预期升温，若下半年政策有效释放需求潜力，CPI和PPI有望逐步回升 [12] - 价格结构呈现"服务消费稳定、工业品价格受限、房地产下行"的分化格局，政策发力和消费结构优化是短期支撑，但经济复苏仍需更多政策推动和市场信心修复 [13]

港股市场表现 - 港股三大指数回调，恒生指数跌0.89%、恒生科指跌1.56%、国企指数跌0.96%，主板成交回落至2,067.20亿元，卖空金额降至290.37亿元，占可卖空股票总成交金额比率约15.941% [2] - 南向资金净流入62.71亿港元，北水净买入最多为阿里巴巴9988.HK、小米1810.HK、腾讯700.HK，净卖出最多为中芯国际981.HK、华虹半导体1347.HK、和黄医药13.HK [2] - 有色金属及黄金板块显著上扬，洛阳钼业3993.HK、中国宏桥1378.HK、灵宝黄金3330.HK等受美联储鸽派预期及中国央行增黄金储备推动 [2] - 建材板块强势，海螺水泥914.HK受益基建及雅鲁藏布江水电工程概念，风电、绿电概念股如金风科技2208.HK、华电国际1071.HK同步走强 [3] - 科技及医药板块回调，中芯国际981.HK因Q2净利润同比降19%不及预期大跌，医药外包、创新药龙头如凯莱英6821.HK、和黄医药13.HK调整明显 [4] 美股市场动态 - 美股财报季强劲，标普500指数约90%公司披露Q2业绩，其中80%以上盈利和营收超预期，整体盈利同比升11.8%，但Q3盈利指引分化，未来12个月预期市盈率达22.1，高于历史均值 [5] - 市场关注7、8月美国CPI数据，若通胀明显回落或触发9月降息，甚至50基点大幅降息可能，但服务业价格坚挺可能延缓降息步伐 [5][7] 银诺医药IPO分析 公司概况 - 核心产品依苏帕格鲁肽α于2025年1月在中国获批治疗2型糖尿病，截至2025年5月31日销售收入38.1百万元，2023-2025年累计亏损达733.4百万元 [9] - 管线包括治疗肥胖、MASH的依苏帕格鲁肽α及5款临床前候选药物 [9] 行业前景 - 中国代谢性疾病药物市场规模从2018年123亿美元增至2024年164亿美元（CAGR 4.6%），预计2028年达245亿美元（CAGR 10.6%），2034年进一步增至387亿美元（CAGR 7.9%） [10] 竞争优势 - 亚洲首家商业化原研GLP-1受体激动剂企业，2025年6月获澳门BLA批准，计划在东南亚及拉美提交申请 [11] - 技术和研发平台支持持续创新 [11] 招股信息 - 招股时间2025年8月7-12日，上市日期8月15日，基石投资者认购1,000万美元，募集资金90%用于临床试验及商业化 [13][14][15] - 上市估值约85亿港元，高于同业君圣泰医药 [16]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体回调 恒生指数跌0.89% 国企指数跌0.96% 恒生科技指数跌1.56% [1] 科技与半导体板块 - 芯片概念股普遍回调 中芯国际Q2营收同比增16.2%环比降1.7% 净利润同比下降19%不及预期 股价跌8.19% [1] - 机器人概念股走低 优必选跌5.06% 微创机器人-B跌3.46% 贝克微跌3.43% [1] - 世界机器人大会于8月8日至12日在北京举行 被视为产业风向标 [1] 医药板块 - 医药外包概念股大幅下滑 凯莱英跌11.58% 康龙化成跌3.77% [1] - 生物医药与创新药板块走弱 和黄医药跌15.99% 再鼎医药跌10.47% 百济神州跌6.14% [1] - 脑机接口概念股表现不佳 南京熊猫电子股份跌10.4% 心玮医疗-B跌5.68% 微创脑科学跌3.47% [2] 消费与科技细分领域 - 汽车经销商 教育股 苹果概念 云办公 云计算 短视频概念 手游股 明星科网股等板块承压走弱 [2] - 医美概念 互联网医疗 AI医疗等板块普涨 [4] - 影视 烟草概念 啤酒等板块上行 [4] 有色金属与黄金板块 - 有色金属股延续涨势 洛阳钼业涨4.39% 中国宏桥涨3.75% [2] - 黄金股表现强势 灵宝黄金涨3.02% 山东黄金涨2.97% 招金矿业涨3.1% [2] - 中国央行数据显示7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 为连续第9个月增持 [2] - 特朗普提名关税政策设计者米兰出任美联储理事 市场解读为货币政策趋鸽派 提升黄金吸引力 [2] 基建与新能源板块 - 建材水泥股持续上扬 山水水泥涨6.58% 海螺水泥涨3.47% 东吴水泥录得5连涨累计升62.65% [3] - 水泥行业受益于"反内卷"政策与水电工程 全年盈利中枢有望超去年 [3] - 风电与电力设备股表现活跃 金风科技涨10.24% 东北电气涨6.9% [3] - 绿电概念与电力股走强 华电国际电力股份涨2.79% 华能国际电力股份涨1.81% [3] 个股异动 - 汇通达网络大涨26.9% 公司与阿里云达成合作共同探索人工智能应用场景 [4] - 阜博集团飙升18.36% 录得5连涨累计涨幅达56.89% [5] - 北海康成-B再涨27.36% 6月初至今累计涨幅近9倍 [6]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.69%重回25000点上方 国企指数和恒生科技指数分别上涨0.55%及0.26% [5] - 南向资金净买入6.61亿港元 其中港股通(沪)净卖出33.63亿港元 港股通(深)净买入40.24亿港元 [19] 科技股表现分化 - 阿里巴巴上涨2.14% 京东上涨1.71% 百度上涨1.64% 美团上涨0.74% 快手上涨0.13% [2][3] - 腾讯控股下跌0.26% 网易下跌0.48% 哔哩哔哩下跌0.49% [2][3] - 小米集团下跌3.98% 因大和预计Q2智能手机出货量或低于预期 [1][3] 博彩行业强势复苏 - 金沙中国上涨5.01% 澳博控股上涨4.52% 银河娱乐上涨3.41% 美高梅中国上涨2.85% [3][4] - 7月澳门博彩收入创疫情后新高 恢复至疫前约90%水平 [6] - 2025年上半年澳门入境旅客192.19万人次 按年上升14.9% [6] 苹果概念股走强 - 高伟电子上涨9.62% 鸿腾精密上涨6.91% 舜宇光学上涨3.30% 蓝思科技上涨2.93% [8][9] - 苹果宣布对美国追加1000亿美元投资 未来四年投资总额达6000亿美元 [9] - 新美国制造计划涵盖与康宁、应用材料、德州仪器、三星等10家企业合作 [9] 脑机接口概念拉升 - 南京熊猫电子股份上涨19.20% 脑洞科技上涨9.28% 微创脑科学上涨8.05% [10][11] - 工信部等七部门印发推动脑机接口产业创新发展实施意见 [11] - 政策要求发展壮大脑机接口领域领军企业 支持组建产业创新联合体 [11] 半导体板块活跃 - 脑洞科技上涨9.28% 康特隆上涨5.06% 硬蛋创新上涨4.35% 贝克微上涨3.91% [12][13] - 特朗普表示将对未在美生产芯片国家征收约100%关税 [13] - 分析指出该政策可能短期加剧中国半导体出口压力 但中长期强化自主化决心 [13] 医药板块集体回撤 - 昭衍新药下跌8.57% 药明生物下跌5.06% 方达控股下跌4.43% 药明康德下跌4.30% [14][15] - 博安生物下跌超5% 公司拟配售4800万股新股集资7.88亿港元 [16][19] - 配售价格16.42港元较前日折让8.78% 所得资金50%用于研发创新产品 [19] 内房股涨幅居前 - 建发国际集团上涨5.30% 中国金茂上涨4.17% 新城发展上涨3.95% 龙湖集团上涨3.26% [6][7] - 华润置地上涨3.21% 中国海外发展上涨3.08% 越秀地产上涨3.04% [7] - 华泰证券认为房地产市场中长期"止跌回稳"基础正在构建 [7] - 政策发力方向包括稳定房价预期、激活购房需求、优化收储去库存等 [7] 其他板块表现 - 电池股、黄金股、餐饮股、内银股、影视股等齐涨 [1] - 军工股、小米概念、机器人概念股、钢铁股、新能源车企、光伏股普遍下跌 [1]

恒生创新药指数编制修订 - 恒生创新药指数编制方案剔除CXO行业公司 成分股仅涉及药品和生物技术两大行业[1] - 指数创新药纯度更高 更精准反映创新药产业发展趋势[1] - 成分股变动于8月11日起生效[1] 指数交易资格与流动性 - 指数获得南向互联互通交易资格 流动性有望进一步增强[1] - 恒生创新药ETF（520500）最新份额5.55亿份 最新规模11.28亿元 双双刷新成立以来历史新高[1] - 截至8月6日 该ETF单日成交额连续12个交易日超10亿元 流动性和交易便捷性突出[1] 港股创新药板块表现 - 今年以来港股创新药板块景气度显著提振 恒生创新药指数以翻倍涨幅成为市场焦点[1] - 板块受出海热潮涌动 研发提速与政策支持多重利好共振[1] 创新药产业逻辑转变 - 创新药产业逻辑主线转向以BD出海为核心引擎[2] - 国内创新药企通过对外授权 联合开发等方式将创新药推向国际市场[2] - 新模式"本土创新—全球变现"正在重塑行业格局[2] 恒生创新药ETF投资价值 - 恒生创新药ETF（520500）是市场上仅有的跟踪该指数的ETF产品 具有相对稀缺性[1] - 指数编制方案"提纯"修订后 ETF战略投资价值或进一步升级[2] - 该ETF支持场内T+0交易 可助力投资者捕捉创新药前沿发展机遇[2]

钟大放学术与行业地位 - 钟大放是中国创新药研发顶尖科学家 曾入选2021年全球学者库"全球顶尖前10万科学家"榜单 全球排名71865 [1][3] - 直接参与国内1/5以上创新药物的药代动力学研究 被47名中科院硕博生联名请愿证实 [1][5] - 曾任中科院上海药物研究所研究员 沈阳药科大学教授 博士生导师 并创办苏州海科医药技术有限公司 [3][5] 诺思格与苏州海科合作始末 - 2016年诺思格通过股份置换收购苏州海科80%股权 基于诺思格100亿元估值和苏州海科0.65亿元估值 置换比例为0.8%诺思格股份换80%苏州海科股份 [21][23] - 苏州海科2017年被并表后 当年贡献诺思格净利润占比超过50% 2017-2021年净利润占比从50.11%降至8.36% [30][36] - 苏州海科为诺思格贡献9项专利 2017年并表首年净利润占比超50% 2021年收入占比6.07% [30][31][36] 股权纠纷核心争议 - 钟大放质疑2016年股权置换比例合理性 因诺思格2017年市值评估仅为2.25亿元 与最初100亿元估值存在重大偏差 [21][23] - 2022年3月武杰与钟大放签署协议 将股权转为1.85亿元债权 约定诺思格上市后清偿 [14][15] - 2020年《协议书》真实性存疑 该文件约定3.2%股份代持和2倍违约赔偿 但因无原件未被法院认可 [24][26] 诺思格业务与财务影响 - 公司2024年临床试验运营服务收入同比下滑9.74% 生物样本检测服务收入同比增长74.09% [37][38] - 前五大客户收入占比从2021年31%降至2024年28% 境外收入同比增长69.04% [36][38] - 2016年与2020年招股书业务结构变化显著 服务类型从4种扩充至6种 新增临床药理学服务 [32][35] 法律程序与案件进展 - 北京市公安朝阳区分局2021年12月4日对敲诈勒索案立案调查 2024年钟大放被刑事拘留 7月5日取保候审 [1][14][19] - 江苏省高院2024年以"有经济犯罪嫌疑"为由驳回上诉 将材料移送公安机关 [19] - 最高人民法院终审判定诺思格无责 驳回钟大放再审申请 [12]

港股市场表现 - 港股三大指数走弱，恒生指数跌1.6%至24773.33点，国企指数跌1.72%，恒生科技指数跌0.69%，大市成交3206.33亿元，主板卖空金额升至513.14亿元，占可卖空股票总成交金额17.607% [2] - 南向资金净流入131.26亿港元，连续5天超80亿港元，盈富基金、恒生中国企业ETF、美团为净买入前三，石药集团、山东墨龙为净卖出前三 [2] - 北向资金成交2567亿元占两市总成交13.26%，沪股通成交前三为药明康德(24.55亿)、贵州茅台(20.54亿)、工业富联(15.46亿)，深股通成交前三为宁德时代(37.78亿)、中际旭创(26.64亿)、胜宏科技(19.40亿) [3] 板块分化 - 奢侈品、香港零售及本地消费股领跌，普拉达股价大跌8%，周大福跌4.5%，新秀丽跌2.9%，反映高端消费疲弱 [4] - 黄金及有色金属股集体走弱，潼关黄金跌7.7%，紫金矿业跌6%，山东黄金、灵宝黄金、招金矿业跌幅超3% [5] - 短视频、SaaS、AI概念股逆市上涨，美图公司大涨11%，创梦天地涨10%，金山云、快手、金蝶国际均有明显升幅 [5] - 芯片股稳健上行，中芯国际、华虹半导体、晶门半导体均录得1%以上涨幅 [5] 电力行业数据 - 6月全社会用电量同比增长5.4%至8670亿千瓦时，环比增速提升1个百分点，第三产业用电量(同增9%)及城乡居民生活用电量(同增10.8%)为主要推动力 [10] - 1-6月高技术及装备制造业用电量同比增长3.8%，汽车制造业(8.8%)、通用设备制造业(6.8%)增速显著，新能源整车制造业用电量同比增28.7% [11] - 6月规上工业发电量同比增1.7%，核电(10.3%)、太阳能发电(18.3%)增速加快，水电降幅收窄至4% [12] 投资建议 - 港股电力运营商板块估值偏低，股息率超6%，煤炭价格走低支撑火电盈利，建议关注华润电力及中国电力 [13]

核心财务表现 - 上半年营业收入207.99亿元 同比增长20.64% [1] - 归属净利润85.61亿元 同比增长101.92% [1] - 扣非净利润55.82亿元 同比增长26.47% [1] - 投资收益36.69亿元 较去年同期增长16295.49% [5] - 拟派发现金红利每10股3.5元 总计约10.03亿元 [5] 业务运营数据 - 持续经营业务在手订单达567亿元 创历史新高 [3] - 上调2025年全年收入目标至425-435亿元 [3] - 持续经营业务预计实现13%-17%双位数增长 [3] - 提升自由现金流目标至50-60亿元 [3] 股价与市场表现 - A股7月29日收涨7.72%至98.69元/股 总市值2835亿元 [3] - H股同日收涨11.25%至111.7港元/股 [3] - 4月10日至7月29日A股后复权累计涨幅89.65% [3] - 回购股份价格上限由90.72元/股上调至114.15元/股 [3] 业绩驱动因素 - CRDMO业务模式持续聚焦加强 [4] - 生产工艺和经营效率持续优化 [4] - 临床后期和商业化大项目增长带动产能效率提升 [4] 减值损失情况 - 公允价值变动损失1.82亿元 去年同期损失9958.79万元 [5] - 信用减值损失1.89亿元 去年同期损失8310.71万元 [6] - 资产减值损失3.21亿元 去年同期收益1141.27万元 [6]

核心财务表现 - 上半年营业收入207.99亿元 同比增长20.64% [1][2] - 归属净利润85.61亿元 同比增长101.92% [1][2] - 扣非净利润55.82亿元 同比增长26.47% [1][2] - 经营活动现金流量净额74.31亿元 同比增长49.63% [2] - 总资产838.24亿元 较上年度末增长4.36% [2] 业务运营亮点 - 持续经营业务在手订单达567亿元 创历史新高 [3] - 上调2025年全年收入目标至425-435亿元 [3] - 预计持续经营业务实现13%-17%双位数增长 [3] - 提升自由现金流目标至50-60亿元 [3] - 优化生产工艺和经营效率 提高整体盈利能力 [3] 资本市场表现 - A股7月29日收涨7.72% 收盘价98.69元/股 [2] - H股同日收涨11.25% 收盘价111.7港元/股 [2] - 总市值2835亿元 全天成交金额90.14亿元 [2] - 4月10日至7月29日区间累计涨幅89.65% [3] - 回购股份价格上限由90.72元/股上调至114.15元/股 [3] 非经常性损益影响 - 投资收益36.69亿元 同比增长16295.49% [3] - 主要来自出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票 [3] - 公允价值变动损失1.82亿元 较去年同期损失扩大 [4] - 信用减值损失1.89亿元 较去年同期损失增加 [5] - 资产减值损失3.21亿元 去年同期为收益1141万元 [5] 股东回报政策 - 拟每10股派发现金红利3.5元（含税） [4] - 共计派发现金红利约10.03亿元 [4] - 为公司历史上首次中期分红 [4]

药明康德中期业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入208亿元，同比增长20.64%，归属净利润同比大涨101.92% [4] - 化学业务收入163亿元（占比78.4%），同比增长33.5%，测试业务收入26.9亿元同比下滑1.2%，生物学业务收入12.52亿元同比增长7.1% [5] - 持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%，显示强劲需求 [5] 财务指标亮点 - 毛利率提升至43.8%（2024年同期38.9%），母公司持有者净溢利率达39.8%（同比提升15.2个百分点） [5] - 基本每股盈利2.92元，同比增长100%，经调整非国际准则每股盈利2.22元，同比增长48% [5] - 经调整非国际准则净利润63.15亿元，同比增长44.4% [5] 区域收入结构 - 美国客户收入140.3亿元（占比68.7%），同比增长38.4%，欧洲客户收入23.3亿元同比增长9.2% [6] - 中国客户收入31.5亿元同比下降5.2%，其他地区收入9亿元同比增长7.6% [6] 行业联动效应 - 医药外包概念股同步上涨：昭衍新药涨7.68%，泰格医药涨3.37%，康龙化成涨2.56%，药明生物涨2.5% [3] - 药明合联预计上半年收入增长超60%，调整后净利润增长超67%；药明生物预计收益增长16%，利润增长54% [8] - 昭衍新药预计净利润5032万至7548万元，实现扭亏为盈 [9] 行业复苏信号 - 全球医药研发需求改善：海外CRO龙头Medpace、CDMO巨头Lonza等上调年度增长指引 [10] - 国内创新药BD交易落地及融资环境改善，推动CRO需求回暖 [10] - 公司上调2025年收入指引：持续经营业务增速从10-15%调至13-17%，全年收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [7]