财务表现 - 公司收益同比增加46.4%至54.18亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占溢利同比增长93.4%至7.48亿元人民币 [1] - 每股基本盈利由7.1分增加至13.7分 [1] 经营状况 - 2025年上半年整体水泥价格高于2024年同期 [1] - 水泥平均售价由每吨344元提升至每吨355元 [1] - 毛利增加是溢利增长主要原因 [1]

公司概况与全球布局 - 华新水泥是国内领先的水泥企业，大股东为全球最大水泥公司拉法基豪瑞，二股东为湖北国资委，管理层稳定且深谙产业运作[3] - 公司总产能约为1.26亿吨（含联营企业），海外产能达2,500万吨，在12个国家（包括中亚、非洲、东南亚等地）均有布局，已成为中亚和非洲市场的领军者[2][3] - 海外收入占比接近总收入的50%，达到80亿元[2][6] 骨料业务优势 - 骨料业务是华新水泥的重要利润来源，占比达50%-60%[2][4] - 骨料需求结构中非地产领域占比约87%，与地产周期联动性较弱，需求更具韧性[4] - 公司凭借早期矿山资源布局，拿矿成本显著低于同行（央企单吨矿泉成本约7元，华新成本仅为2至3元）[5] - 骨料产能约为2.85亿吨，销量约1.4亿吨，其中湖北占70%[2][5] 海外市场扩张与并购 - 非洲水泥市场年需求量约2.6至2.7亿吨，未来有望达到7至8亿吨（增长2到3倍以上），长期发展潜力巨大[6] - 公司通过轻资产运作方式切入海外市场，实现高效扩张，并借助大股东拉法基豪瑞的国际经验开拓市场[2][6][7] - 以800多亿美元收购印尼水泥公司80%控股权，标的公司产能1,000万吨，预计年产量700万吨，预计2026年利润可能超过10亿元[2][8] - 在非洲通过丹特（丹格特）布局（尼日利亚、喀麦隆、加纳、南非等地），水泥价格每吨75至120美元不等[6][9] - 在南美市场（巴西）以接近2亿美元收购钴镍铁矿，该矿拥有880万吨产能，实际产量约600多万吨，2023年利润接近2,000万美元，并表后将增厚利润[2][9] 国内行业现状与前景 - 国内水泥行业处于供给逻辑加持下的底部状态，2024年全国产量下降10%左右，2025年上半年因煤炭价格下跌盈利有所改善[10][11] - 2025年全国需求下降4到5个百分点，改善主要来自供给端和成本端而非需求端[11] - 湖北地区在超产治理方面走在全国前列，对公司构成利好；西南区域大型基建项目（公路、新藏铁路、水电站等）加速开工，有望拉动区域性需求[4][11] - 2025年国内水泥行业预计从亏损转向微利，每吨利润可能修复到10至15元左右[12] 盈利预期与估值 - 公司被定位为周期成长股，具备向上期权，通过海外扩张实现成长[4][12] - 预计2025年净利润26亿元，2026年可能达到30亿至35亿元[4][12] - 若给予12倍估值，公司股价仍有较大上涨空间[12]

财务业绩 - 营业收入同比减少5.02% 主产品销量略有下滑[1] - 归属于上市公司股东净利润2.47亿元 同比大幅增长44.53%[1] - 扣除非经常性损益净利润2.82亿元 同比增长33.47%[1] - 经营活动现金流量净额4.76亿元 同比增长23.99%[1] - 综合毛利率31.80% 同比提升6.38个百分点[1] 水泥主业运营 - 主产品单位成本下降14.97元/吨 其中可控成本降低6.11元/吨[1] - 西部新疆及宁夏基地收益贡献持续提升[1] - 骨料销量同比增长37.46%[1] 新能源业务 - 光伏发电量达1416.37万度 同比增长92.1%[1] - 储能放电量同比增长182%[1] - 新投运3座重卡超充站 实现光储充碳系统融合[1] - 累计发电超4400万度 相当于节约标煤1.79万吨 减少二氧化碳排放约4.4万吨[1] 环保业务 - 处置各类危固废8.88万吨[1] - 实现营业收入5101.92万元[1] 股权投资布局 - 新增投资广州新锐光掩模 合肥方晶科技 壹能科技等半导体材料项目[2] - 半导体产业链布局已持续六年[2] - 合肥晶合已成功上市 昂瑞微 上海超硅科创板上市申请获受理[2] - 中润光能港股上市申请获受理 衢州发展拟并购先导电科[2] - 盛合晶微 长鑫科技 广州粤芯 芯耀辉等进入上市辅导阶段[2] 企业治理与社会责任 - 获中国水泥网2025中国水泥企业ESG排行榜A级评级 位列行业前十[2] - 成为首家由中小股东推荐独立董事的非公上市公司[2] - 多家子公司获地方企业30强 地方纳税30强 绿色工厂 省级绿色矿山等称号[2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入22.72亿元 同比下降5.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比增长44.53% [1] - 基本每股收益0.26元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.72亿元 同比下降5.02% [1] - 净利润2.47亿元 同比增长44.53% [1] - 基本每股收益0.26元/股 同比增长44.44% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市 且维持该评级 [1] 核心观点 - 消费建材行业已从左侧逐步进入右侧区域 地产开工及施工数据有望企稳 在低基数与竞争缓和背景下盈利改善逻辑将逐步兑现 [3] - 水泥行业受反内卷政策推动 限制超产政策有望更好执行 产能利用率将大幅提升 预计8月需求回暖后价格逐步提升 [4] - 玻璃行业需求端持续下行 供需矛盾仍存 反内卷政策虽不会一刀切式产能出清 但将提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [4] - 玻纤行业受AI产业链驱动 低介电产品迎来量价齐升 产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI爆发式增长 [4] 行业基本情况 - 行业收盘点位为5240.54 52周最高点为5240.54 52周最低点为3435.69 [1] 中报业绩表现 - 三棵树上半年营收58.16亿元同比增长0.97% 归母净利4.36亿元同比增长107.53% 其中Q2归母净利3.31亿元同比增长102.97% [18] - 中材科技上半年营收133.31亿元同比增长26% 归母净利9.99亿元同比增长115% 其中Q2归母净利6.37亿元同比增长156% [18] - 北新建材上半年营收135.6亿元同比下滑0.3% 归母净利19.3亿元同比下滑12.9% 其中Q2归母净利10.9亿元同比下滑21.9% [19][20] - 森鹰窗业上半年营收2.47亿元同比增长3.9% 归母净利-1275万元同比下滑2625.13% [18] 细分行业动态 - 水泥市场8月下旬价格环比上行 7月单月水泥产量1.46亿吨同比下滑5.6% 预计9月价格呈上涨趋势 [8] - 玻璃价格持续下跌 华中/华东/华南/华北区域价格下跌1-4元/重量箱 行业供需矛盾仍存 [14] - 玻纤行业低介电产品量价齐升 一代/二代/三代（Q布）产品结构升级明确 [4] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨2.91% 在31个申万一级子行业中排名第8位 [5] - 主要指数表现：上证综指涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 沪深300涨4.18% [5] 关注标的 - 消费建材领域关注东方雨虹/三棵树/北新建材/兔宝宝 [3] - 水泥领域关注海螺水泥/华新水泥 [4] - 玻璃领域关注旗滨集团 [4] - 玻纤领域关注中材科技 [4]

板块表现 - 水泥板块整体上涨2.69%，领涨股为天山股份（涨幅10.03%）[1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，最高涨幅为天山股份10.03%，最低跌幅为西藏天路-0.64%[1][2] 个股交易数据 - 天山股份成交量188.72万手，成交额13.23亿元，居板块首位[1] - 青松建化成交量236.80万手，成交额11.53亿元，为成交量最大个股[1] - 海螺水泥成交额12.05亿元，华新水泥成交额7.35亿元，头部企业流动性显著[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.32亿元，游资净流出1.45亿元，散户净流入2.77亿元[2] - 天山股份获主力净流入9179.48万元（占比6.94%），但游资净流出7094.52万元[3] - 四川金顶主力净流入3923.87万元（占比6.29%），散户净流出4143.41万元[3] - 海南瑞泽主力净流入1633.42万元（占比6.82%），西部建设主力净流入1433.83万元[3]

西部开发政策与项目进展 - 国家领导人出席西藏60周年庆祝活动并强调中央支持西藏政策必须长期坚持[2] - 雅下水利枢纽项目正式开工和新藏铁路公司成立显示西部开发重点项目进度有望加速[1][2] - 西部开发对国家经济发展、国防安全和能源安全具有重大意义[2] 水泥行业供需与价格动态 - 华东水泥企业8月执行错峰生产15天（减产50%）并推涨价格 推涨时间较2024年提早1个月[3] - 错峰力度较2024年旺季提升（2024年10月错峰12天且减产40%）[3] - 长江沿岸湖北、重庆等地出台错峰生产计划 对华东外来冲击有限[3] - 全国水泥含税均价348元/吨 环比上涨2.3元/吨 华东/华南发货率52%/49% 周环比提升0.9pct/0.6pct[4] 其他大宗建材市场表现 - 浮法玻璃均价1206元/吨 周环比下降30元/吨 库存5636万重箱 较上周增加0.5%[4] - 华东无碱玻纤粗纱均价3400元/吨环比下降 电子纱和电子布价格保持平稳[4] - 石油沥青装置开工率30.7% 环比下降2.2个百分点[4] 投资主线与标的推荐 - 主线一推荐志特新材(300986.SZ)、石英股份(603688.SH)、星球石墨(688633.SH) 关注天安新材、中旗新材等转型新锐企业[1][5] - 主线二推荐三棵树、东方雨虹、北新建材等消费建材白马企业[5] - 主线三推荐塔牌集团、海螺水泥等供需改善且具备高股息的大宗建材企业 关注出海企业[5]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 - 看好西部开发建设带来的投资机会 重点关注西藏60周年庆祝活动后援藏政策持续强化 叠加雅下水利枢纽开工和新藏铁路公司成立 西部开发重点项目进度有望加速[9][23] - 关注旺季"反内卷"背景下大宗建材价格弹性 华东水泥企业错峰生产力度加强（8月错峰15天/减产50%） 推涨时间较2024年提早1个月 错峰力度优于2024年旺季（2024年10月错峰12天/减产40%）[9][25][26] - 成本端原燃料价格整体处于低位 动力煤/纯碱/PVC/聚醚等主要原材料价格同比下降 预计2025Q2-2025H2企业盈利端将逐步改善[39] 市场行情表现 - 上周建材板块上涨2.6% 跑输沪深300指数1.6个百分点 细分板块中水泥/玻璃/玻纤/装修建材分别变动+3.5%/-0.2%/+8.9%/+2.9%[15] - 年初至今建材板块上涨10.1% 跑赢沪深300指数3.3个百分点 细分板块中水泥/玻璃/玻纤/装修建材分别上涨17.8%/7.1%/95.6%/11.3%[15] - 个股表现突出：宏和科技上涨23.3% 华立股份上涨20.6% 天山股份上涨16.9%[9] 基本面数据 - 水泥需求环比改善：8月22日全国/华东/华南水泥发货率分别为46%/52%/49% 周环比变化-0.1/+0.9/+0.6个百分点 全国含税均价348元/吨 环比上涨2.3元/吨[9][21] - 浮法玻璃价格下降：8月21日均价1,206元/吨 周环比下降30元/吨 库存5,636万重箱 周环比增加0.5%[9][32] - 玻纤价格平稳：8月21日华东无碱粗纱均价3,400元/吨 电子纱/电子布价格保持稳定 7月出口均价1,478美元/吨 同比上涨11.3% 环比上涨1.2%[9][36] - 石油沥青开工率30.7% 同比上升6.1个百分点 环比下降2.2个百分点[9][21] 投资主线 - 主线一：转型新锐企业 推荐志特新材/石英股份/星球石墨 关注天安新材/中旗新材/帝欧家居/青鸟消防/凯伦股份[9] - 主线二：消费建材白马 推荐三棵树/东方雨虹/北新建材/伟星新材/兔宝宝 关注坚朗五金[9] - 主线三：大宗建材及出海企业 推荐塔牌集团/上峰水泥/华新水泥/海螺水泥/中国巨石/中材科技 关注科达制造/宏和科技[9]

业绩总结 - 2025年上半年水泥及熟料销售量为10.82百万吨，同比增长23.6%[19] - 2025年上半年收入为54.18亿人民币，同比增长46.4%[19] - 2025年上半年净利润为8.95亿人民币，同比增长81%[18] - 2025年上半年EBITDA为18.47亿人民币，同比增长43.8%[19] - 2025年上半年毛利为16.27亿人民币，同比增长67.2%[19] - 2025年上半年每股基本收益为13.7分，同比增长93%[19] 市场表现 - 中国市场销售量为6.65百万吨，同比下降8.3%[17] - 海外市场销售量为4.17百万吨，同比增长178%[17] - 中国市场每吨水泥的平均售价为280人民币，同比增长4.1%[17] - 海外市场每吨水泥的平均售价为486人民币，同比下降34.2%[17] 财务状况 - 2025年上半年现金余额为18亿人民币，较2024年末的24亿人民币下降[18] - 净负债比率为69.0%，较2024年末的65.3%上升[18] - 2025年上半年公司总债务对EBITDA比率为2.7倍[108] - 2025年上半年公司利息覆盖比率为6.2倍[114] - 2025年上半年公司总债务占总资本化的比例为53%[116] - 2024年公司银行借款（担保）为49亿人民币，占总借款的42%[106] - 2024年公司净现金流入为-140百万人民币，显示出融资活动的负面影响[124] 运营与员工 - 2025年上半年公司员工总数为10,766人，其中海外员工超过5,000人[104] - 2025年上半年公司无工伤死亡事故，因伤缺勤天数为381天，较2024年上半年的705天减少46%[104] 未来展望与扩张 - 公司在西北中国拥有战略水泥资产，南部陕西核心市场占据主导地位[33] - 公司在中央陕西市场具有竞争优势，直接接入西安地铁市场[33] - 公司在南部陕西的NSP产能为3.3百万吨，WCC产能同样为3.3百万吨[35] - 中央陕西的NSP产能为11百万吨，WCC产能为7百万吨[38] - 公司在非洲的Great Lakes Cement SAS于2022年12月开始运营，水泥熟料产能为3,500吨/天[40] - 埃塞俄比亚的Lemi National Cement预计在2024年8月投入运营，熟料产能为10,000吨/天[42] - 乌干达的YIH Uganda Moroto SMC预计在2026年第一季度投入运营，水泥产能为3百万吨[78] - 乌兹别克斯坦的Andijan WCC水泥厂预计在2024年5月投入运营，水泥产能为2.5百万吨[81] 环境与可持续发展 - 2024年公司温室气体排放量预计为10.3百万吨，较2023年减少4.6%[86] - 2024年公司每吨熟料的能源消耗为853千瓦时，较2023年减少[88] 负面信息 - 2023年公司净利润为686百万人民币，较2022年下降48.9%[121]