12月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下 呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产 能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 00695 | 东吴水泥 | 6.800 | 5.75% | | 03323 | 中国建材 | 5.130 | 4.06% | | 00914 | 海螺水泥 | 23.080 | 2.21% | | 02233 | 西部水泥 | 2.930 | 2.09% | | 01313 | 华润建材科技 | 1.590 | 1.27% | | ૦૯૯૨૨ | 华新建材 | 17.890 | 0.79% | 港股建材水泥股齐涨，其中，东吴水泥涨近6%刷新历史新高价，中国建材涨4%，海螺水泥、西部水泥 涨超2%，华润建材科技涨超1%。 消息上，中邮证券指出，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设 强大国内市场，深入实施提振消费专项行动。考虑到25年建 ...

12月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下 呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产 能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 00695 | 东吴水泥 | 6.800 | 5.75% | | 03323 | 中国建材 | 5.130 | 4.06% | | 00914 | 海螺水泥 | 23.080 | 2.21% | | 02233 | 西部水泥 | 2.930 | 2.09% | | 01313 | 华润建材科技 | 1.590 | 1.27% | | 06655 | 华新建材 | 17.890 | 0.79% | 来源：格隆汇APP 格隆汇12月23日｜港股建材水泥股齐涨，其中，东吴水泥涨近6%刷新历史新高价，中国建材涨4%，海 螺水泥、西部水泥涨超2%，华润建材科技涨超1%。 消息上，中邮证券指出，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设 强大国内市场， ...

港股水泥板块市场表现 - 港股水泥股在午后交易时段出现跌幅扩大现象 [1] - 中国建材股价下跌4.62%，报4.96港元 [1] - 海螺水泥股价下跌3.46%，报22.88港元 [1] - 西部水泥股价下跌3.26%，报2.97港元 [1] - 华润建材科技股价下跌1.89%，报1.56港元 [1] 主要公司股价变动详情 - 中国建材为当日板块中跌幅最大的公司，跌幅达4.62% [1] - 海螺水泥股价下跌超过3% [1] - 西部水泥与华润建材科技股价跌幅均超过1% [1]

市场表现 - 水泥股午后跌幅扩大，中国建材跌4.62%至4.96港元，海螺水泥跌3.46%至22.88港元，西部水泥跌3.26%至2.97港元，华润建材科技跌1.89%至1.56港元 [1] 近期供需与价格动态 - 11月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，但北方地区受降温天气影响需求减弱，导致全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点 [1] - 由于前期多个省份涨价未能企稳，部分地区价格出现回调，带动整体市场价格震荡下行 [1] - 鉴于南方地区水泥企业仍有继续推涨意愿，预计后期水泥价格将维持震荡调整走势 [1] 行业展望与盈利预测 - 2025年水泥行业景气度走弱、价格前高后低，1-10月水泥产量累计同比下滑6.7% [1] - 展望2026年，考虑当前企业盈利微弱、限制超产后行业供需关系或改善，预计水泥盈利较2025年下半年小幅改善 [1] - 若严格限制日度超产，水泥旺季提价或更顺畅，同时需关注行业整合进展 [1]

公司基本信息 - 公司为中国西部水泥有限公司，股份代号2233[2] - 公布日期为2025年12月5日[4] 公司地址变更 - 自2025年12月8日起香港主要营业地点变更[3] 公司联系方式 - 公司电话、传真号码及网站维持不变[3] 公司人员构成 - 执行董事为张继民等4人[4] - 非执行董事为马朝阳等3人[4] - 独立非执行董事为李港卫等5人[4]

财务数据 - 2022 - 2025年公司营收分别为84.89亿、90.21亿、83.45亿、54.18亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司销售成本分别为63.07亿、65.61亿、63.71亿、37.91亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司毛利润分别为21.82亿、24.60亿、19.74亿、16.27亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司税前利润分别为15.13亿、9.54亿、10.90亿、10.64亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司净利润分别为13.44亿、6.86亿、8.28亿、8.95亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司EBITDA分别为30.83亿、27.69亿、25.22亿、19.51亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司EBITDA利润率分别为36.3%、30.7%、30.2%、36.0%[115] - 2022 - 2025年公司EBITDA/总利息支出分别为6.36、4.86、4.22、6.72[115] - 2022 - 2025年公司总债务/EBITDA分别为3.09、3.86、4.58、3.00[115] - 2022 - 2025年公司净债务/EBITDA分别为2.43、3.09、3.58、2.53[115] - 2022 - 2024年及2025年上半年，水泥平均售价分别约为每吨358元、360元、338元和359元[127] - 2022 - 2024年及2025年上半年，资本支出分别约为36.79亿、29.51亿、22.25亿和14.36亿元[129] - 2022 - 2024年及2025年上半年，煤炭成本占水泥销售成本的比例分别约为32.5%、28.0%、25.7%和22.6%[137] - 2022 - 2024年及2025年上半年，电力成本占水泥总销售成本的比例分别约为9.5%、9.4%、9.3%和8.0%[138] - 2022 - 2024年及2025年上半年，石灰石资源税分别约为6740万、6510万、5980万和3070万元[139] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司增值税退款分别约为9930万、9700万、9090万和2750万元[153] 产能与销量 - 截至2025年6月30日，公司在中国水泥年产能为2850万吨，海外为1360万吨[91] - 完成CILU收购后，公司海外水泥年产能预计增至1480万吨[91][92] - 公司在莫桑比克和乌干达另有450万吨水泥产能正在建设中[92] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年，水泥和熟料销量分别为1930万、2050万、2000万、880万和1080万吨[96] 业务发展 - 2025年1月和5月，公司宣布收购Cimenterie de Lukala SA 98.77%股权，预计年底完成[89] - 2025年8月，公司完成新疆业务处置，涉及4家工厂，水泥年产能350万吨[89] 票据发行 - 公司拟发行4亿美元2028年到期、利率9.90%的高级票据，发行价为面值99.115%[4][20] - 票据自2025年12月4日起按9.90%年利率计息，每年6月4日和12月4日付息[20] - 2027年12月4日后，公司可按本金104.95%赎回票据[22] - 2027年12月4日前，可用普通股销售净现金赎回最多35%票据，赎回价109.90%[22] - 控制权变更触发时，公司须按本金101%回购所有未偿还票据[22] - 未偿还票据本金不超原发行本金10%时，公司可按100%赎回[22] - 票据预计获标普和惠誉“B”评级[28][45] 风险因素 - 收购业务可能面临整合困难、成本超预期等问题[143] - 依赖第三方承包商开采石灰石，可能影响生产[144] - 业务运营和建设可能受极端气候等因素干扰[148] - 向新市场和海外扩张可能面临市场接受度低等挑战[156] - 业务受季节性波动影响[165] 政策与市场环境 - 2024年中国水泥需求因基础设施和房地产投资下降，预计短期内无显著增长[123] - 2024年埃塞俄比亚GDP增长率为7.3%，乌兹别克斯坦预计到2030年年均GDP增长率约为5%[123] - 中国水泥行业受政府严格监管，多项政策影响公司业务[184][190][196][197][198] 环保成果 - 中国11条生产线安装余热回收系统，每条生产线电耗降低约30%[95] - 2024年余热回收系统发电3.41亿千瓦时，节省煤炭消耗13.63万吨[95] - 自2021年起，总氮氧化物、二氧化硫、颗粒物排放量均下降[95] - 自2022年起，每吨熟料能源消耗和每单位收入能源消耗均降低[95]

公司股价与交易表现 - 西部水泥股价上涨2.64%，报3.11港元，成交额2281.21万港元 [1] 债务融资与资本结构管理 - 公司发行于2028年到期、本金总额4亿美元的9.90%优先票据，发售价为本金额的99.115% [1] - 发行票据所得款项拟用于回购、赎回或偿还现有债务（包括2026年票据）及用作营运资金 [1] - 惠誉预计，发行4亿美元债券后，公司在2028年之前不会面临重大债务到期，这支持了其财务灵活性 [1] - 公司于2025年6月以16.5亿元人民币将其新疆资产出售给安徽海螺水泥 [1] - 惠誉预计，资产出售所得和新的债券将用于偿还公司2026年7月到期的6亿美元票据 [1] 财务状况与现金流展望 - 在EBITDA改善、资本支出适度以及融资渠道增强的支持下，预计到2026年底，公司可随时动用的现金将超过20亿元人民币（2024年为13亿元） [1]

财务事项 - 公司向二零二六年到期4.95%优先票据持有人提交要约[4] - 公司于2025年12月4日向合资格持有人支付提交代价[6] - 提交要约交割后仍未偿还的二零二六年票据本金总额为2亿美元[6]

公司信息 - 公司为泽西注册成立有限公司，注册编号94796，股份代号2233[5] - 公告日期执行董事有张继民等，非执行董事有马朝阳等，独立非执行董事有李港卫等[9] 票据发行 - 发行2028年到期本金总额4亿美元的9.90%优先票据，代号40018[5] - 联席全球协调人等包括中金公司、汇丰、J.P. Morgan[6] - 申请票据在港交所上市及买卖，预期2025年12月5日上市[7]

政策动态 - 生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》 新纳入钢铁、水泥、铝冶炼三个行业 [1] - 配额分配延续基于碳排放强度控制的免费配额核心框架 配额量与企业实际产出量挂钩 不设绝对的碳排放总量上限 [1] - 政策定位类似“体验期” 充分考虑宏观经济形势 树立“激励先进、鞭策落后”的政策导向 [1] - 生态环境部将组织新纳入的三个行业企业在年内完成首次配额清缴 各级政府将督促企业履约以维护市场严肃性和有效性 [1] 行业展望与策略 - 银河证券发布建材行业2026年度策略报告 认为2025年度建材指数及基本面均呈修复态势 但细分板块表现分化 [1] - “反内卷”政策继续推进 将加快重塑水泥、玻璃等传统建材市场良性竞争秩序 行业供需格局向好预期增强 盈利有望逐步修复 [1] - 天风证券研报指出 水泥行业北方大部分省份已执行采暖季错峰生产 85%以上的熟料线处于停窑状态 [2] - 各省陆续公布12月停窑计划 长三角地区停窑13至15天 湖南计划在12月停窑一个月 整体错峰力度有所加强 [2] - 短期来看 水泥底部盈利支撑较强 [2] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标 截至11月合计置换补增产能5250万吨 退出产能8359万吨 [2] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标的窗口期 天风证券认为实际超产治理的效果有望在2026年开始显现 [2] 相关公司 - 新闻提及的水泥板块相关港股包括：华新水泥(06655)、中国建材(03323)、海螺水泥(00914)、华润建材科技(01313)、山水水泥(00691)、西部水泥（02233）、金隅集团（02009）、亚洲水泥（中国）（00743）等 [3]