股东结构 - 截至2025年8月31日公司在册股东总数为35,951户 包含信用账户合并名册数据 [2]

澳大利亚2025年第二季度GDP表现 - 国内生产总值环比增长0.6% 同比增长1.8% 连续第15个季度环比上涨 [1] - 环比涨幅超市场预期 且高于去年二季度0.1%和今年一季度0.3% [1] - 2024-25财年经济增长1.3% 人均GDP环比增长0.2% 摆脱负增长 [1] 经济增长驱动因素 - 国内最终需求为主要驱动力 由家庭消费环比增长0.9%和政府支出环比增长1%带动 [1] - 净贸易对GDP增长起促进作用 矿产品出口表现突出 [1] - 公共投资环比下降3.9% 成为最大拖累因素 [1] 贸易与投资状况 - 货物商品出口整体增长 铁矿石和液化天然气等商品出口反弹 [2] - 服务商品出口因短期访澳旅客增加而增长 [2] - 私营部门投资环比仅增长0.1% 受住宅投资回落及新建建筑投资减少影响 [1] 家庭收支与消费行为 - 家庭储蓄率从一季度5.2%回落至4.2% [2] - 家庭总可支配收入增长0.6% 低于名义家庭支出增幅1.5% [2] - 服务商品进口严重拖累净贸易 因出国旅客选择长途目的地且人均花销增加 [2] - 消费品进口如汽车服装鞋靴减少 影响货物商品进口 [2]

欧盟与美国关税协议 - 欧盟委员会提出立法提案取消部分美国工业品关税 给予海产品和非敏感农产品优惠市场准入 延长龙虾免关税待遇[1] - 美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并对软木、飞机及零部件、仿制药及化学前体等产品实施零关税或近零关税[1] - 提案需经欧洲议会和欧盟理事会通过普通立法程序批准后方可生效[1] 爱尔兰企业支持措施 - 政府发布《市场多元化行动计划》包含超过100项具体措施 包括支持170家新出口商进入全球市场的计划[2][6] - 爱尔兰企业局推出两个新资助项目："市场调研补助金"最高提供35,000欧元 "新市场验证补助金"最高提供150,000欧元[6] - 设立新航空准入基金开拓新航线 扩大海外办事处网络 在5个城市新增"爱尔兰之家"联合办公设施[4][5][6] 韩国经济增长战略 - 设立超100万亿韩元国民增长基金支持AI等战略产业及中小企业[7] - 目标2030年将SiC电力半导体本土生产比重从5%以下提至10% 技术自立率从10%升至20%[7] - 计划2030年K文化产品出口从2022年132亿美元扩至250亿美元 美妆领域目标2030年中小企业出口额达100亿美元[7] 德国工业竞争力 - 2013至2024年间德国工业全球市场份额从8.9%下降至8.2% 汽车、化工和机械工程行业受冲击最严重[10] - 同期中国市场份额从12.6%增至17.2% 汽车行业市场份额从6%攀升至14%[10] - 2025年上半年德国从中国进口额增长近11% 超过810亿欧元[12] 国家比特币持仓 - 阿联酋政府持有6300枚比特币价值约7亿美元 主要来自国有实体Citadel Mining的挖矿业务[12] - 全球国家主体总计持有约51.7万枚比特币 占比特币总供应量的2.4%[13] - 美国以19.8万枚持仓居首 阿联酋位列全球国家持有量第六位[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司铜矿业务高速增长 资源开发板块营收同比增238% 毛利率提升至47.68% [3] - 矿山服务业务Q2明显好转 环比增长21.55% [2] - 未来增长点聚焦Lubambe铜矿技改和Lonshi东区扩建项目 [3][7] 财务表现 - 2025年H1营业收入63.16亿元 同比增长47.82% [1] - 归母净利润11.11亿元 同比增长81.29% [1] - 经营活动现金流量净额17.26亿元 同比大幅增长255.08% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.45亿元、26.81亿元、30.44亿元 [8][10] 业务板块分析 - 矿山服务板块2025H1营收33.2亿元 同比微增0.57% 毛利率23.10%同比下降4.98个百分点 [2] - 铜磷资源开发板块2025H1营收29.1亿元 同比大幅增长238.03% 毛利率47.68%同比提升4.91个百分点 [3] - 铜产量3.94万吨 同比增长198.52% 铜销量4.39万吨 同比增长247.65% [3] 重点项目进展 - Lubambe铜矿已累计投入技改资金5,488.98万美元 设计规模250万吨/年 [7] - Lonshi铜矿东区采选工程拟投资75,134.40万美元 设计开采规模250-350万吨/年 基建工期4.5年 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.2倍、15.2倍、13.4倍 [8][10] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.60元、4.30元、4.88元 [10]

矿山建设进展 - 控股子公司鸿林矿业获得木里县应急管理局试生产批复 试运行时间为2025年9月10日至12月10日共3个月 [2] - 鸿林矿业菜园子铜金矿工业矿体资源量达605.6万吨矿石 含金金属17,049千克（平均品位2.82克/吨）和铜金属29,015吨（平均品位0.48%） [5] - 采矿许可证有效期至2033年11月25日 生产规模39.60万吨/年 矿区面积0.68平方公里 [5] 融资担保事项 - 为控股子公司金业环保和金山矿业提供1.5亿元融资租赁担保 租赁期限36个月 标的物为金业环保自有生产设备（净值1.91亿元） [15][22][24] - 金业环保少数股东提供股权质押反担保 公司累计担保总额60亿元 占净资产197.16% [15][25][28] - 交易对手歆华租赁2024年总资产14.46亿元 净利润4,724.83万元 与公司无关联关系 [17][18] 经营与合规状况 - 公司股票于2025年8月29日至9月2日连续3个交易日涨幅偏离值超20% 经核查无未披露重大事项 [8][9][11] - 鸿林矿业试生产不影响当期业绩 正式投产时间存在不确定性 [5] - 金业环保主营有色金属加工及再生资源业务 金山矿业为全资子公司专注贵金属冶炼及矿产开采 [18][20]

限制性股票回购注销 - 公司回购注销543,987股限制性股票 占总股本比例0.03% 回购价格5.06元/股 回购资金总额2,852,818.11元 [2] - 回购注销涉及34名激励对象 原因包括不符合激励资格、病休离岗、退居二线、离岗待退、个人绩效考核未达标或未完全达标 [2] - 回购注销事宜于2025年9月1日办理完成 公司总股本减少至1,998,248,251股 [2][4] 股份回购进展 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份63,100股 占总股本比例0.003% 最高成交价7.95元/股 最低成交价7.91元/股 已支付资金总额500,760元 [10] - 2025年8月公司未实施股份回购 回购期限为股东大会通过之日起不超过12个月 回购资金总额不低于7,500万元且不超过15,000万元 [9][10] - 回购价格上限为10.12元/股 实际回购价格未超过10.04元/股 [9]

矿山建设进展 - 控股子公司鸿林矿业获得木里县应急管理局试生产批复 试运行时间为2025年9月10日至12月10日共3个月 [2] - 需严格执行安全技术措施并在试运行结束后办理安全生产许可证 [3][4] - 菜园子铜金矿工业矿体资源量含矿石605.6万吨 金金属量17,049千克平均品位2.82克/吨 铜金属量29,015吨平均品位0.48% [5] - 低品位矿资源量含矿石39.4万吨 金金属量120千克平均品位0.30克/吨 铜金属量1,164吨平均品位0.30% [5] - 采矿许可证有效期至2033年11月25日 生产规模39.60万吨/年 矿区面积0.68平方公里 [5] 融资租赁业务 - 控股子公司金业环保与金山矿业作为共同承租人 以生产设备售后回租方式融资1.5亿元 租赁期限36个月 [8] - 公司提供连带责任保证担保 金业环保提供反担保 其少数股东按出资比例提供股权质押反担保 [8] - 交易对手歆华租赁2024年末总资产14.46亿元 净资产7.64亿元 当年营业收入1.43亿元 净利润4,724.83万元 [10][11] - 租赁物为金业环保自有生产设备设施 净值1.91亿元 无抵押质押等权利限制 [15] - 留购权名义价款200元 租赁期满支付后可取得设备所有权 [16][17] 担保情况 - 公司累计审批担保额度60亿元 占最近一期审计净资产197.16% [21] - 本次担保后实际担保总余额24.14亿元 占净资产79.33% [21] - 担保对象均为合并报表范围内子公司 无对外担保及逾期担保 [8][21] 业务影响 - 矿山试生产推进投产进程 有助于提升黄金产量和核心竞争力 [5] - 融资租赁业务可盘活资产拓宽融资渠道 满足生产经营流动资金需求 [20] - 两项业务均不会对公司当期经营业绩及财务状况产生重大影响 [5][20]

行业背景与市场趋势 - 铜精矿供应趋紧 下游需求稳中有增 [2] - 市场预计美联储开启降息周期 美元计价大宗商品如铜有望获得支撑 [2] 公司战略方向 - 公司提出"世界级矿业公司"目标 计划做大做强铜资产并布局黄金等新资源 [2] - 后续并购倾向于绿地项目而非在营项目 期待通过运营赋予标的增长潜力 [2][9] - 国际化扩张始于2013年 主要策略为逆周期并购世界级资源 [9] 并购活动与资源布局 - 2024年6月完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿交割 正式布局黄金资源 为2020年12月以来首单并购 [2][6] - 2013年以8.2亿美元收购澳大利亚北帕克斯铜矿80%股权 [5] - 2016年收购刚果（金）TFM铜钴矿56%股权 加强铜业务并确立钴业务为利润增长点 [5] - 同年收购巴西铌磷业务 分散金属价格波动风险 [5] - 2020年12月以5.5亿美元获得KFM铜钴矿95%权益 [6] - 2023年出售澳大利亚NPM铜金矿80%权益 [6] 财务与资本市场表现 - 2024年营业收入较2013年增长37.45倍 [3] - 2024年经营性现金流较2013年增长22.6倍 [3] - 9月2日股价涨至14.1元 创上市以来新高 [3] 业务发展具体规划 - 铜业务目标2028年产能达80万至100万吨 通过KFM和TFM扩产实现 [7] - TFM矿区面积1600平方公里 将系统性开发并发挥规模效应 [7] - 凯歌豪斯金矿保有资源量13.76亿吨 金平均品位0.46g/t 内蕴黄金638吨 [7] - 金矿储量6.59亿吨 平均品位0.55g/t 内蕴黄金359吨 预计寿命26年 [7] - 该矿仍在勘探中 资源储量有提升空间 [7] - 项目组已进驻开展勘探和工艺设计 可能通过杠杆融资 [7] 运营与成本优势 - 矿山成本控制为首要考量 TFM运营成本处于行业30分位 KFM低于10分位 [6] - 通过技术升级、人员优化和流程优化控制成本 [6] - 钼业务采用电磁选矿工艺创新 回收铜和萤石等资源提升盈利 [8] - 三道庄钼矿品位降至0.087% 通过选冶技术充分利用经济价值 [8]

交易概况 - 中国国有企业混合所有制改革基金有限公司于9月1日减持中广核矿业1.253亿股股份 [1] - 每股交易价格为2.67港元，总交易金额达3.35亿港元 [1] - 交易涉及关联方包括中国诚通控股集团有限公司和诚达控股有限公司 [1] 股权变动 - 减持后持股数量降至约4.8亿股 [1] - 持股比例从减持前水平下降至6.32% [1] - 此次减持规模占原持股量的显著比例 [1]

港股市场表现 - 上周恒生港股通中国央企红利全收益指数下跌1.72%，恒生指数下跌1.00%，恒生科技指数上涨0.50% [1] - 恒生一级行业中原材料业领涨，医疗保健业领跌 [1] - 南向资金上周净流入222亿港元，8月全月流入超1200亿港元，全年累计流入近万亿港元 [1][2] 流动性状况 - 香港Hibor利率从0.9%快速上升至3.3%，导致港股流动性阶段性收紧 [1] - 香港金管局回收流动性是对前期大幅释放港币的修正，该调整更偏向短期影响 [1] - 随着港币兑美元升值，金管局不必继续回笼资金维持联系汇率，Hibor短期内或不再剧烈变化 [2] 资金流向 - 截至周三EPFR口径下，主动型外资流出港股0.03亿美元，被动型外资流入5.8亿美元 [1] - 南向资金持续流入港股市场，保持高额净流入态势 [1] - 9月美联储大概率重启降息，美元美债或维持震荡，美国资金有望外溢至新兴市场，港股可能承接外资回流 [2] 港股央企红利指数特征 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.98%，显著高于中证红利的4.46% [2] - 该指数PB为0.60倍，PE为6.79倍，估值水平较低 [2] - 全收益指数自2021年初以来累计收益129%，相对恒生全收益指数超额收益达120% [2] 投资前景 - 国内降息周期下的低利率环境和经济弱复苏背景利好红利策略 [2] - 市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强 [2] - 港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高 [2] 指数成分股表现 - 中国有色矿业周涨幅23.3%领涨，东万净外国际周跌幅7.5%领跌 [24] - 涨幅前五还包括中国海洋石油涨4.2%、光大环境涨2.6%、中国人民保险集团涨2.2%、环球医疗涨2.0% [24] - 跌幅前五还包括中远海控跌6.6%、中国联通跌4.8%、中国中铁跌4.6%、农业银行跌4.5% [24] 产品信息 - 华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，反映可通过港股通买卖且第一大股东为内地央企的香港上市高股息证券表现 [22] - 该产品为全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，代码513920 [22] - 场外相关产品包括华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [22]