报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度利润同比大幅增长，主要因全方位极致降本增效及主要产品同比增产 [1] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶，氧化铝利润向电解铝转移，铝行业β属性凸显 [4] - 公司作为全球铝行业龙头，全产业链一体化布局有资源和成本优势，预计2025 - 2027年归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计利润总额62 - 67亿元，同比增加30% - 40%；归母净利34 - 36亿元，同比增加53% - 63%，环比增加0.5% - 6.4% [1] 产品情况 - 氧化铝：25Q1均价3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%；广西华昇二期200万吨项目预计2025年上半年投产，全部投产后年产能2426万吨，权益产能1967万吨 [2] - 电解铝：25Q1均价2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；内蒙古华云三期42万吨及青海分公司50万吨项目分别于2024年5月和12月投产，25Q1青海项目爬产带来增量，两项目满产后年产能达773万吨，权益产能429万吨 [2] 战略目标 - 强化极致经营理念，打造全产业链竞争新优势 [3] - 优化产业布局，打造产业竞争新优势 [3] - 推进科技创新，打造科技创新优势 [3] - 推进管理改革，打造体制机制新优势 [3] - 做强做大平台产业，推动可持续高质量发展，提升投资价值和股东回报能力 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|225,319|237,066|222,313|221,143|223,352| |增长率yoy（%）|-22.6|5.2|-6.2|-0.5|1.0| |归母净利润（百万元）|6,689|12,400|10,378|12,577|14,919| |增长率yoy（%）|59.6|85.4|-16.3|21.2|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.39|0.72|0.60|0.73|0.87| |净资产收益率（%）|11.0|17.9|13.6|14.7|15.6| |P/E（倍）|16.5|8.9|10.7|8.8|7.4| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.4|1.3|1.2| [5] 股票信息 - 行业：工业金属 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月07日收盘价（元）：6.45 [6] - 总市值（百万元）：110,653.83 [6] - 总股本（百万股）：17,155.63 [6] - 自由流通股（%）：99.54 [6] - 30日日均成交量（百万股）：135.42 [6]

文章核心观点 黄金价格上涨背景下，紫金矿业被多家机构减持，公司股价出现下跌，且当前市盈率接近近3年平均水平，市场存在高估值泡沫风险 [1][3][5] 机构减持情况 - 今年一季度，新加坡政府投资公司(GIC)减持紫金矿业6200万股，按一季度成交均价16.1元计算，套现约10亿港元 [1] - 2024年末，阳光私募持股1.66%，较2024年6月末下降0.72个百分点；公募基金持股16.33%，较2024年6月末下降1个百分点以上 [3] - 2024年末，上证50交易型开放式指数证券投资基金持股比例下降0.11个百分点，华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金减持公司股份，3只ETF按去年四季度成交均价计算合计套现超11亿元 [3] - 去年三季度末，高毅晓峰2号致信基金、阿布达比投资局等私募、外资机构减持公司股份，高毅晓峰2号致信基金自2023年半年报至2024年三季报连续5个季度减仓，2024年四季度末小幅增持0.01个百分点 [3] 公司股价与估值情况 - 受益于黄金价格大涨和A股市场增量政策利好，紫金矿业2023年、2024年公司(A股)年度股价涨幅均超过20% [3] - 目前紫金矿业A股市盈率14.51倍，接近公司近3年平均市盈率15.85倍，较近3年最低9倍左右的市盈率溢价60% [5] - 自2025年3月26日至4月2日，同花顺工业金属行业指数下跌4.69%，紫金矿业A股、H股跌幅均超过4.5% [5] 行业情况 - 与2024年半年报对比，公募基金减持工业金属行业公司为普遍现象 [4] - 当黄金价格达到高位时，市场波动风险会相应增加，贵金属价格上涨可能导致市场对矿产企业股票估值过高 [4]

来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用 银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金 集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，关注中国黄金国 际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。（民生证券 邱祖学, 张弋清 ） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风 险自担。 民生证券近日发布有色金属周报：工业金属高位震荡，金价再创历史新高。 以下为研究报告摘要： 本周（03/21-03/28）上证综指下跌0.4%，沪深300指数上涨0.01%，SW有色指数上涨 0.28%，贵金属COMEX黄金上涨2.97%，COMEX白银上涨3.85%。工业金属LME铝、铜、 锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.84%、-0.70%、-2.60%、-0.22%、1.17%、4.35%；工业金属 库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变 动-3.69%、-5.20%、-8.42%、-0.45%、-0.19%、-18.88%。 工业金属：关税担忧刺激 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 2024年中国铝业归母净利润同比增加85%，营收2370.66亿元，同比+5.21%；单四季度营收632.88亿元，同比+71.44%，环比+0.36%；公司计划按每股0.217元派发现金红利，派息总额约37.23亿元，占2024年归母净利润的30.02% [1][10] - 业绩大幅增长受益于商品价格提升，原铝和氧化铝市场价上涨，2024年长江有色市场A00铝含税均价1.99万元/吨，同比提升6.5%；国内氧化铝含税均价4077.29元/吨，同比提升39.7%；营收增速低因压降低毛利贸易业务；2024年计提资产减值损失27.51亿元，较2023年增加 [2][11] - 2024年原铝（含合金）产量同比提升12%，氧化铝总产量2118万吨，原铝产量761万吨；单四季度氧化铝总产量536万吨，原铝产量199万吨；2024年氧化铝税前利润116.85亿元，原铝89.66亿元，贸易18.75亿元，能源9.91亿元 [3][24] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入2697.14/2754.16/2806.09亿元，同比增速13.77%/2.11%/1.89%；归母净利润147.10/164.70/179.76亿元，同比增速18.62%/11.97%/9.14%；摊薄EPS为0.86/0.96/1.05元，当前股价对应PE为8.9/8.0/7.3x [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为225071、237066、269714、275416、280609百万元，同比增速-22.7%、5.3%、13.8%、2.1%、1.9% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为6717、12400、14710、16470、17976百万元，同比增速60.2%、84.6%、18.6%、12.0%、9.1% [5] - 2024年毛利率15.75%，同比提升2.85pct；净利率8.18%，同比提升2.58pct；期间费用率4.93%，同比下降0.18pct；截至2024年末，资产负债率48.10%，较2023年末下降5.20pct [14][17] 产销数据 - 2024年氧化铝总产量2118万吨，冶金氧化铝产量1687万吨（+1.20%），精细氧化铝产量431万吨（+7.75%），自产冶金氧化铝外销量635万吨（-2.61%）；原铝产量761万吨（+12.08%），自产原铝外销量760万吨（+11.76%）；煤炭产量1316万吨（+0.84%）；外售电厂发电量163亿kwh（+0.62%） [3][24] - 单四季度氧化铝总产量536万吨，冶金氧化铝产量430万吨，精细氧化铝产量106万吨，自产冶金氧化铝外销量158万吨；原铝产量199万吨，自产原铝外销量200万吨；煤炭产量342万吨；外售电厂发电量44亿kwh [3][24] 板块业绩 - 2024年氧化铝实现税前利润116.85亿元，原铝89.66亿元，贸易18.75亿元，能源9.91亿元 [3][24] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入2697.14/2754.16/2806.09亿元，同比增速13.77%/2.11%/1.89%；归母净利润147.10/164.70/179.76亿元，同比增速18.62%/11.97%/9.14%；摊薄EPS为0.86/0.96/1.05元，当前股价对应PE为8.9/8.0/7.3x [4][25]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑铜金价格上涨，调整产量与价格假设，预计25 - 27年公司实现归母净利润409.5/453.5/510.2亿元（25 - 26年前值370.5/413.7亿元），对应最新收盘价PE 11.8/10.6/9.5x，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收3036.40亿元，同比+3.5%，归母净利润320.51亿元，同比+51.8%；Q4实现营收732.43亿元，同比+7.1%，环比 - 8.4%；归母净利润76.93亿元，同比+55.3%，环比 - 17.0% [1] 利润与产销量 - 2024年矿产铜金贡献主要毛利，矿产铜/矿产金/矿产锌/矿产银/铁精矿等毛利贡献占比为47.3%/31.8%/3.9%/2.0%/0.5% [2] - 铜、金主要矿产品产量再创历史新高、销量稳步提升，全口径矿产铜/矿产金产量分别为106.85万吨/72.94吨，同比+6.07%/+7.70%，矿产铜/矿产金销量分别为82.4万吨/ 67.8吨（不包含非控股企业），同比+1.60%/+1.65% [2] 价格与成本 - 充分受益铜金价格上行，矿产铜/矿产金销售单价分别为5.8万元/吨和520.5元/克，同比分别+13.7%/+28.2% [2] - 铜金成本续居全球矿业低位，矿产铜/矿产金销售成本分别为2.3万元/吨和230.6元/克，同比分别为 - 1.4%/+3.4% [2] 产量目标与资源储量 - 2024年公司主要金属产量目标优质完成，矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）完成度分别为96.4%/99.3%/95.7% [3] - 公司资源储量大幅增长，多处矿点增储成果喜人，黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok成矿累计查明铜资源量281万吨，金资源量92吨 [3] - 并购业务持续推进，已实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；加纳Akyem金矿正加快交割，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨 [3] 2025年产量目标与项目推进 - 2025年产量目标为矿产铜达115万吨、矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，矿产银450吨，锂（LCE）4万吨，矿产钼1万吨 [4] - 重大项目持续推进，刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后，年产铜将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点；萨瓦亚尔顿金矿露采240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目正在推进产能爬坡，达产后年产金约3.3吨；阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨 /年碳酸锂项目建设有序推进 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|293,403.24|303,639.96|356,043.86|368,632.85|376,202.82| |增长率(%)|8.54|3.49|17.26|3.54|2.05| |EBITDA(百万元)|46,891.36|63,173.77|74,895.86|82,112.61|90,899.72| |归属母公司净利润(百万元)|21,119.42|32,050.60|40,951.03|45,347.83|51,019.23| |增长率(%)|5.38|51.76|27.77|10.74|12.51| |EPS(元/股)|0.79|1.21|1.54|1.71|1.92| |市盈率(P/E)|22.85|15.06|11.79|10.64|9.46| |市净率(P/B)|4.49|3.45|0.28|0.23|0.19| |市销率(P/S)|1.65|1.59|0.14|0.13|0.13| |EV/EBITDA|2.84|2.15|1.90|1.48|1.19| [5]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 考虑铜金价格上涨，调整产量与价格假设，预计25 - 27年公司实现归母净利润409.5/453.5/510.2亿元（25 - 26年前值370.5/413.7亿元），对应最新收盘价PE 11.8/10.6/9.5x，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收3036.40亿元，同比+3.5%，归母净利润320.51亿元，同比+51.8%；Q4实现营收732.43亿元，同比+7.1%，环比 - 8.4%；归母净利润76.93亿元，同比+55.3%，环比 - 17.0% [1] 利润与产销量 - 2024年矿产铜金贡献主要毛利，矿产铜/矿产金/矿产锌/矿产银/铁精矿等毛利贡献占比为47.3%/31.8%/3.9%/2.0%/0.5% [2] - 铜、金主要矿产品产量再创历史新高、销量稳步提升，全口径矿产铜/矿产金产量分别为106.85万吨/72.94吨，同比+6.07%/+7.70%，矿产铜/矿产金销量分别为82.4万吨/67.8吨（不包含非控股企业），同比+1.60%/+1.65% [2] 价格与成本 - 充分受益铜金价格上行，矿产铜/矿产金销售单价分别为5.8万元/吨和520.5元/克，同比分别+13.7%/+28.2% [2] - 铜金成本续居全球矿业低位，矿产铜/矿产金销售成本分别为2.3万元/吨和230.6元/克，同比分别为 - 1.4%/+3.4% [2] 产量目标与资源储量 - 2024年公司主要金属产量目标优质完成，矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）完成度分别为96.4%/99.3%/95.7% [3] - 公司资源储量大幅增长，多处矿点增储成果喜人，黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok成矿累计查明铜资源量281万吨，金资源量92吨 [3] - 并购业务持续推进，已实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；加纳Akyem金矿正加快交割，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨 [3] 2025年产量目标与项目推进 - 2025年产量目标为矿产铜达115万吨、矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，矿产银450吨，锂（LCE）4万吨，矿产钼1万吨 [4] - 重大项目持续推进，刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后，年产铜将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点；萨瓦亚尔顿金矿露采240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目正在推进产能爬坡，达产后年产金约3.3吨；阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨/年碳酸锂项目建设有序推进 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|293,403.24|303,639.96|356,043.86|368,632.85|376,202.82| |增长率(%)|8.54|3.49|17.26|3.54|2.05| |EBITDA(百万元)|46,891.36|63,173.77|74,895.86|82,112.61|90,899.72| |归属母公司净利润(百万元)|21,119.42|32,050.60|40,951.03|45,347.83|51,019.23| |增长率(%)|5.38|51.76|27.77|10.74|12.51| |EPS(元/股)|0.79|1.21|1.54|1.71|1.92| |市盈率(P/E)|22.85|15.06|11.79|10.64|9.46| |市净率(P/B)|4.49|3.45|0.28|0.23|0.19| |市销率(P/S)|1.65|1.59|0.14|0.13|0.13| |EV/EBITDA|2.84|2.15|1.90|1.48|1.19| [5]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.79元 [7] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年年报业绩超预期增长，营收和归母净利润同比大幅提升，主营铜钴产量创新高且成本控制有效，各主要产品完成产量计划，公司推进新一轮铜产能扩张计划，中长期成长性明显，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%，归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.20%，归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [1] 产品产量与价格成本 - 2024年主营铜、钴毛利率分别同比增长+4.96pct/-2.70pct至50.26%/34.31%，产铜65.02万吨，同比增长55%，产钴11.42万吨，同比增长106%；LME铜现货结算均价9,147美元/吨，同比增长7.83%，MB钴金属平均价格为11.26美元/磅，同比下降25.48%，MB氢氧化钴折价系数平均值为57.45%，增加2.03个百分点；铜、钴销售成本分别同比下降12.47%、26.25%至3.02万元/吨、5.27万元/吨 [2] - 2024年主要产品全面完成产量计划且超产量指引上限，按产量指引中值计算，铜/钴/钼/钨/铌/磷肥完成度分别为119%/176%/114%/118%/106%/103%；钼/钨/铌金属产量分别为1.54万吨、8288吨、10,024吨，分别同比增长-2%、4%、5% [3] 产能扩张与产量指引 - 重大建设项目“双达标”，TFM西区项目和KFM二期开展前期勘探工作，为2028年产铜80 - 100万吨目标蓄力；2025年产量指引为铜60 - 66万吨、钴10 - 12万吨、钼1.2 - 1.5万吨、钨0.65 - 0.75万吨、铌0.95 - 1.05万吨、磷肥105 - 125万吨、实物贸易量400 - 450万吨 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元（25 - 26年前值144.4/159.0亿元），对应最新收盘价PE 11.3/10.5/9.3 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为1862.69亿元、2130.29亿元、2195.78亿元、2245.73亿元、2339.80亿元，增长率分别为7.68%、14.37%、3.07%、2.28%、4.19%；归属母公司净利润分别为82.50亿元、135.32亿元、148.76亿元、160.29亿元、180.64亿元，增长率分别为35.98%、64.03%、9.93%、7.75%、12.70%等 [5]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.79元 [7] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年年报业绩超预期增长，营收和归母净利润同比大幅提升，主营铜钴产量创新高且成本控制有效，各主要产品全面完成产量计划，公司开启新一轮扩产计划，中长期成长性明显，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%，归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.20%，归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [1] 产品产量与价格 - 2024年主营铜、钴毛利率分别同比增长+4.96pct/-2.70pct至50.26%/34.31%，产铜65.02万吨，同比增长55%，产钴11.42万吨，同比增长106%；LME铜现货结算均价9,147美元/吨，同比增长7.83%，MB钴金属平均价格为11.26美元/磅，同比下降25.48%，MB氢氧化钴折价系数平均值为57.45%，增加2.03个百分点 [2] 产量计划完成度 - 2024年主要产品全面完成产量计划且超2024产量指引上限，按产量指引中值计算，铜/钴/钼/钨/铌/磷肥完成度分别为119%/176%/114%/118%/106%/103%；钼/钨/铌金属产量分别为1.54万吨、8288吨、10,024吨，分别同比增长-2%、4%、5% [3] 扩产计划与产量指引 - 重大建设项目“双达标”，TFM西区项目和KFM二期开展前期勘探工作，为2028年产铜80 - 100万吨目标蓄力；2025年产量指引为铜60 - 66万吨、钴10 - 12万吨、钼1.2 - 1.5万吨、钨0.65 - 0.75万吨、铌0.95 - 1.05万吨、磷肥105 - 125万吨、实物贸易量400 - 450万吨 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元（25 - 26年前值144.4/159.0亿元），对应最新收盘价PE 11.3/10.5/9.3 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为1862.69亿元、2130.29亿元、2195.78亿元、2245.73亿元、2339.80亿元，增长率分别为7.68%、14.37%、3.07%、2.28%、4.19%；归属母公司净利润分别为82.50亿元、135.32亿元、148.76亿元、160.29亿元、180.64亿元，增长率分别为35.98%、64.03%、9.93%、7.75%、12.70%等 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年中国铝业净利润同比高增，利润创成立以来新高，24Q4氧化铝及电解铝“量价齐升”，全年业绩亮眼 [1][2] - 公司原材料保障力度持续加强，氧化铝及电解铝产量稳居行业第一，产能利用率创历史最高水平 [3] - 增量项目稳步推进，公司铝行业龙头地位稳固 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收2370.7亿元，同比+5.2%；归母净利润124亿元，同比+85.4%；扣非归母净利润120亿元，同比+81.1%；经营净现金流同比增长21.37%；净资产收益率同比提升7.33个百分比；资产负债率降至近十年最低水平 [1] - 2024Q4实现营收632.9亿元，同比+71.4%，环比+0.4%；归母净利润33.8亿元，同比+153.1%，环比+69.1%；扣非归母净利润32.6亿元，同比+93.7%，环比+75.5% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利118/140/164亿元，对应PE 11.1/9.4/8.1倍 [5] 产品量价 - 2024年氧化铝产量1687万吨，同比+1.2%，单Q4产量430万吨，环比+87%；2024年氧化铝均价4071元/吨，同比+39%，单Q4氧化铝均价为5316元/吨，环比+35% [2] - 2024年电解铝产量761万吨，同比+12.1%，单Q4产量199万吨，环比持平；2024年电解铝均价1.99万元/吨，同比+7%，单Q4电解铝价格为2.05元/吨，环比增长5% [2] 原材料与产能 - 2024年铝土矿新增资源量7355万吨，电解铝、氧化铝、精细氧化铝产量同比分别增长12.08%、1.20%、7.75%，产能利用率创历史最高水平 [3] - 广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计2025年上半年投产，届时氧化铝产能将增长至2426万吨，权益产能1967万吨 [4] - 内蒙古华云三期42万吨电解铝项目及青海分公司50万吨电解铝项目分别于2024年5月和12月投产，投产后电解铝年产能达773万吨，权益产能429万吨 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年中国铝业净利润同比高增，利润创成立以来新高，24Q4氧化铝及电解铝“量价齐升”，全年业绩亮眼 [1][2] - 原材料保障力度持续加强，氧化铝及电解铝产量稳居行业第一，产能利用率创历史最高水平 [3] - 增量项目稳步推进，公司铝行业龙头地位稳固 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收2370.7亿元，同比+5.2%；归母净利润124亿元，同比+85.4%；扣非归母净利润120亿元，同比+81.1%；经营净现金流同比增长21.37%；净资产收益率同比提升7.33个百分比；资产负债率降至近十年最低水平 [1] - 2024Q4实现营收632.9亿元，同比+71.4%，环比+0.4%；归母净利润33.8亿元，同比+153.1%，环比+69.1%；扣非归母净利润32.6亿元，同比+93.7%，环比+75.5% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利118/140/164亿元，对应PE 11.1/9.4/8.1倍 [5] 产品量价 - 2024年氧化铝产量1687万吨，同比+1.2%，单Q4产量430万吨，环比+87%；2024年氧化铝均价4071元/吨，同比+39%，单Q4氧化铝均价为5316元/吨，环比+35% [2] - 2024年电解铝产量761万吨，同比+12.1%，单Q4产量199万吨，环比持平；2024年电解铝均价1.99万元/吨，同比+7%，单Q4电解铝价格为2.05元/吨，环比增长5% [2] 原材料与产能 - 2024年铝土矿新增资源量7355万吨，电解铝、氧化铝、精细氧化铝产量同比分别增长12.08%、1.20%、7.75%，稳居行业第一，产能利用率创历史最高水平 [3] - 广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计2025年上半年投产，届时氧化铝产能将增长至2426万吨，权益产能1967万吨 [4] - 内蒙古华云三期42万吨电解铝项目及青海分公司50万吨电解铝项目分别于2024年5月和12月投产，投产后电解铝年产能达773万吨，权益产能429万吨 [4] 股价与市值 - 2025年03月26日收盘价7.68元，总市值131755.25百万元，总股本17155.63百万股，自由流通股占比99.54%，30日日均成交量135.74百万股 [7]