评级上调与核心观点 - 公司主体长期信用等级由联合资信评估上调至AAA 为最高信用等级 代表公司偿还债务能力极强且违约概率极低 [1] - 此次评级上调是公司时隔9年后首次获上调 前次2016年评级为AA 反映公司综合竞争实力获专业机构更高认可度 [1] - AAA评级含义表明公司基本不受不利经济环境影响 且违约概率极低 [1] 评级机构权威性 - 联合资信为国内头部评级机构 2025年一季度债券评级承揽项目数量占比20.9% 位列全行业第二 [2] - 联合资信在2025年4月获《亚洲金融》杂志评选为"中国大陆最佳评级机构" 其公信力和市场地位受高度认可 [2] 公司竞争优势 - 公司拥有国家绝密品种片仔癀和国家保密品种安宫牛黄丸 且两款产品均获准使用天然麝香 产品竞争力强 [2] - 公司在品牌知名度、行业地位和产品布局方面具备综合竞争优势 [2] - 2022年至2024年公司营收利润规模持续增加 持续经营能力很强 [2] 财务与经营状况 - 公司现金类资产充裕 盈利能力非常强 债务负担很轻 偿债能力指标表现非常强 [2] - 综合来看公司信用风险极低 [2] - 在人口老龄化趋势下医药产品需求有望保持稳定 公司经营规模有望扩大 [2] 评级影响与战略意义 - 主体信用评级是企业进入债券市场的"通行证" 高评级有助于获得更低贷款利率、更宽松担保要求和更长贷款期限 [3] - 高评级可作为信用背书 证明公司内部治理与风险管控能力完善 以及业务经营实力良好 [3] - 高评级有助于公司吸引商业机会 增强市场竞争力 巩固在中药行业的龙头地位 [3]

行业投资评级 - 医药板块在2025年预计走出反转行情 投资主线为创新药和左侧板块困境反转 [5][13][63] 核心观点 - 国内大型制药企业仿制药收入企稳回升 创新转型成果显现 国际化竞争力大幅提升 [2][12] - 创新药为投资主线 重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物 解决未满足临床需求的慢病药 ADC 双抗/多抗 小核酸赛道 [5][13][63] - 医疗器械板块政策端利好频现 招标同比恢复趋势显著 头部企业份额持续提升 下半年有望迎来业绩拐点 [5][13][63] - 生物制品领域金赛药业双靶ADC GenSci143 IND获受理 临床前研究表明具备成为同类最佳药物的潜力 [3][41][46] - 中药板块处于去库存周期 部分公司业绩承压 但强品牌力公司如东阿阿胶实现韧性增长 [4][54] - 医疗服务及消费医疗中报业绩陆续发布 通策医疗业绩平稳增长 正畸业务持续复苏 金域医学业绩短期承压但经营活动现金流大幅改善 [4][61][62] 药品板块 - 恒瑞医药年初至今披露3起BD合作 涉及默沙东 德国默克 GSK等跨国药企 累计首付款金额约7.2亿美金 潜在总交易金额超137亿美金 [2][12] - 中国生物制药6月预告即将达成标志性重磅对外授权交易 涉及PDE3/4等潜力产品 7月以5亿美金净额实现全资控股礼新医药 快速丰富双抗/ADC平台 [2][12] - 中国生物制药副主席谢炳以2亿元增持 恒瑞医药拟使用不超过20亿元回购 先声药业拟以不超过5亿回购 [2][12] - 2025年7月1日至8月22日 共计9款新药获CDE批准上市 其中7款为国产药物 2款进口药物 共有13款创新药申报NDA 其中8款为国产药物 5款为进口药物 [34][36][37] - 2025年7月至8月创新药跨国交易活跃 涉及舒格利单抗 LX-101 XG005 KQ-2003 SSGJ-707 HRS-9821等12项资产 SYH2086 ATB102 CTM012/13 普乐司兰钠 卡利拉豪 XH-S004 AJ001/3/4/7/peptide-docetaxel conjugate RC28-E 玛硒洛沙韦等 [39] 生物制品 - 金赛药业双靶ADC GenSci143 IND获受理 拟用于局部晚期或转移性实体瘤患者的治疗 [3][41] - GenSci143可特异性识别并结合表达B7-H3和/或PSMA的肿瘤细胞 临床前研究表明具备成为同类最佳药物的潜力 有望成为前列腺癌领域的重磅治疗选择 [3][41][46] - 国内已有多家企业布局B7-H3双抗ADC 其中金赛药业和多禧生物分子同时靶向B7-H3和PSMA靶点 [46] 医疗器械 - 惠泰医疗2025上半年实现收入12.14亿元 同比增长21% 归母净利润4.25亿元 同比增长24% [47] - 惠泰医疗PFA新品上市后拓展迅速 上半年累计完成PFA脉冲消融手术800余例 完成全线产品三维化布局 [4][48] - 惠泰医疗冠脉通路类产品收入6.54亿元 同比增长30.02% 电生理类产品收入2.46亿元 同比增长9.98% 外周介入类产品收入2.13亿元 同比增长21.33% [49] - 先健科技镍钛合金动脉导管未闭封堵器进入创新医疗器械特别审查程序 为国产首创可实现静脉顺行与动脉逆行双向路径释放的全镍钛金属主体结构PDA封堵器 [51][52] 中药 - 东阿阿胶1H25实现收入30.51亿元 同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元 同比增长10.74% [54][56] - 太极集团1H25实现收入56.6亿元 同比下降27.6% 归母净利润1.39亿元 同比下降71.9% [57] - 羚锐制药1H25实现收入20.1亿元 同比增长10.1% 归母净利润4.74亿元 同比增长14.9% [57] - 九芝堂1H25实现收入12.7亿元 同比下降25% 归母净利润1.44亿元 同比下降30% [57] 医疗服务及消费医疗 - 爱美客25H1实现营业收入12.99亿元 同比下降22% 归母净利润7.89亿元 同比下降30% [60] - 通策医疗25H1实现营业收入14.48亿元 同比增长2.68% 归母净利润3.21亿元 同比增长3.67% 正畸业务收入2.29亿元 同比增长7.75% [61] - 金域医学25H1实现营业收入29.97亿元 同比下降22.78% 归母净利润-0.85亿元 但经营活动产生的现金流量净额达3.50亿元 同比增长922.30% [62] 重点标的 - 报告推荐关注信达生物 康方生物 科伦博泰 恒瑞医药 诺诚健华 华东医药 特宝生物 益丰药房 太极集团 迈瑞医疗 长春高新 三诺生物 固生堂等 [6]

核心观点 - A股市场迎来中期分红潮 超百家公司发布分红预案 多家头部企业首次进行中期分红 [1][2][3][4][5] - 上市公司分红力度增强 政策引导 经营改善和治理优化共同推动分红常态化 [9][10] - 稳健业绩为高分红提供支撑 部分企业分红比例接近净利润100% [6][7] 分红实施情况 - 中国中车拟每10股派1.1元 合计派现31.57亿元 [3] - 恒力石化拟派发现金红利5.63亿元 [4] - 长安汽车拟派送现金4.96亿元 [5] - 三一重工拟每10股派3.1元 合计派现26.14亿元 [7] - 东阿阿胶拟每10股派12.69元 总额8.17亿元 占上半年净利润99.94% [7] 业绩表现 - 三一重工上半年营业收入445.34亿元 同比增长14.96% 净利润52.16亿元 同比增长46% [7] - 东阿阿胶上半年营业收入30.51亿元 同比增长11.02% 净利润8.18亿元 同比增长10.74% [7] 政策驱动因素 - 新"国九条"强化现金分红监管要求 鼓励增加分红频次和力度 [10] - 沪深交易所细化配套规则 从制度层面支持中期分红 [10] 企业治理与市场影响 - 上市公司通过中期分红增强分红稳定性和持续性 与股东共享经营成果 [5] - 中期分红传递经营稳健信号 增强投资者信心 稳定股价预期 [10] - 缩短投资者回报周期 促进资金再投资 提升市场吸引力与韧性 [11]

核心财务表现 - 营业总收入4.96亿元 同比下降8.21% [1] - 归母净利润2795.61万元 同比上升27.48% [1] - 扣非净利润3048.72万元 同比大幅增长39.93% [1] - 第二季度归母净利润374.61万元 同比飙升1633.74% [1] - 净利率8.25% 同比提升18.99个百分点 [1] - 三费占营收比50.05% 同比下降20.43% [1] - 每股收益0.09元 同比增长27.52% [1] 盈利能力指标 - 毛利率66.19% 同比下降13.38个百分点 [1] - 历史净利率中位数约5% 产品附加值不高 [3] - ROIC为5.51% 低于上市以来中位数6.27% [3] - 2021年ROIC曾跌至-0.94% [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.21元 同比恶化129.82% [1] - 货币资金2.15亿元 较同期减少39.05% [1] - 应收账款2.35亿元 同比增长27.52% [1] - 应收账款/利润比率高达910.13% [4] - 有息负债1.32亿元 同比增长21.47% [1] 核心产品优势 - 元胡止痛滴丸为全国独家产品 纳入国家基药目录 具有起效快、无成瘾性优势 [5] - 宣肺止嗽合剂为中药二级保护品种 国家医保品种 止咳效果显著 [5] - 两大主打产品累计获得多项省级科技进步奖及专利奖项 [5] 研发与创新进展 - 开展元胡止痛滴丸二次开发 形成系列专利和技术壁垒 [6] - 推进宣肺止嗽合剂进入国家基药目录的临床研究 [6] - 布瑞哌唑口溶膜获临床试验批准 用于精神分裂症治疗 [8] - 依托甘肃省中医药产业链"链主"优势开发药食同源产品 [7] 营销战略布局 - 构建专业化营销平台 强化渠道整合与品牌建设 [6] - 开发等级医院及OTC市场 优化市场布局 [6] - 推出黄芪当归胶囊、植物饮料等大健康产品系列 [7] 行业政策机遇 - 国务院出台专项文件提升中药质量 促进产业高质量发展 [9] - 人口老龄化加剧提升中医药在慢病治疗领域需求 [9] - 政策支持中药材规范种植和现代化产业体系建设 [9]

股价表现与市值 - 截至2025年8月22日收盘价为22.65元，较上周22.29元上涨1.62% [1] - 本周最高价22.92元（8月22日），最低价22.2元（8月20日） [1] - 总市值44.9亿元，在中药板块市值排名47/67，A股整体市值排名3643/5152 [1] 担保事项 - 为全资子公司金华寿仙谷药业提供3000万元最高额质押担保，授信方为浙江武义农村商业银行 [1] - 担保期限为2025年8月15日至2027年5月1日，无需提供反担保 [1] - 该事项经2024年年度股东大会审议通过，授权总额度不超过8亿元综合授信及用信额度 [1] 财务与担保状况 - 上市公司及控股子公司对外担保总额1.9亿元，占最近一期经审计净资产比例8.27% [1] - 无对外担保逾期情况 [1] - 金华寿仙谷药业注册资本1.3亿元，公司持股100% [1] - 截至2025年3月31日，子公司资产总额10.34亿元，负债总额7.16亿元，净资产3.18亿元 [1] - 子公司当期营业收入1.16亿元，净利润761.59万元 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.28亿元，同比下降5.75% [1] - 归母净利润1876.38万元，同比下降43.71% [1] - 第二季度营业总收入1.69亿元，同比上升14.41%，但归母净利润690.22万元仍同比下降43.97% [1] 盈利能力指标 - 毛利率75.15%，同比下降2.02个百分点 [1] - 净利率6.05%，同比下降36.94% [1] - 扣非净利润871.67万元，同比大幅下降57.07% [1] - 每股收益0.06元，同比下降43.69% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.19亿元，三费占营收比66.83%，同比上升2.16% [1] - 财务费用变动幅度达502.37%，主要因利息收入减少 [3] 资产质量与现金流 - 货币资金1.02亿元，同比下降13.69% [1] - 应收账款1.63亿元，同比增长9.78% [1] - 每股经营性现金流0.1元，同比下降24.07% [1] - 投资活动现金流量净额大幅改善，变动幅度100.86%，因收回投资现金增加 [3] 资本结构与回报 - 有息负债4.82亿元，同比微增1.81% [1] - 每股净资产6.71元，同比微增0.2% [1] - 历史ROIC中位数仅3.8%，2024年ROIC为2.08%，资本回报率持续偏弱 [3] 运营风险提示 - 应收账款/利润比率高达312.96%，需关注回款风险 [4] - 存货/营收比率达241.32%，存在库存积压可能 [4] 研发与战略方向 - 公司被质疑上市14年来新品研发不足，回应称将加大研发力度 [5] - 理财产品购买资金来源于闲置自有资金而非募集资金 [5] - 商业模式主要依赖营销驱动，需关注持续竞争力 [3]

药物临床试验批准 - 金振口服液新增儿童流行性感冒（热毒袭肺证）适应症获国家药监局临床试验批准通知书 同意开展临床试验 [1] 药品研发及市场基础 - 金振口服液为儿童专用中药新药 于1997年获批 系公司独家品种 被纳入国家基本药物目录和医保目录 收载于2025版《中国药典》 [2] - 新增适应症针对儿童流感 药效学研究显示可显著降低肺组织病毒载量 改善肺指数升高 减轻肺部病变 GLP毒理研究证实安全性良好 [2] - 累计研发投入约269万元 2024年实现营业收入约8.152亿元 公司拥有独立完整知识产权 [2][4] 临床需求与市场前景 - 中国5岁以下儿童流感年感染率达20%-30% 高发季节可达50% 易引发肺炎等并发症 [3] - 现有抗流感化学药存在耐药性和副作用问题 儿童专用抗流感药物相对稀缺 [3] - 金振口服液具"抗病毒-抗炎-解热"综合作用特点 矫味设计提升儿童用药依从性 预计在儿童流感防治领域具良好市场前景 [3] 后续审批程序 - 需完成Ⅱ期、Ⅲ期临床试验后整合申报资料申请药品注册证书 [4]

企业捐赠规模与行业特征 - 企业成为救灾捐助主力军 捐赠行为呈现鲜明行业特征[2] - 新型实体企业表现突出 大额现金捐赠支持救灾工作 如国家电网捐款5000万元 中国石油捐赠2000万元 南方电网和国家电投各捐赠1500万元 中国一汽携旗下品牌捐赠1100万元款物 百度与比亚迪各捐赠1000万元[2] - 互联网企业凭借平台优势构建捐赠网络 腾讯公益推出在线募捐平台 字节跳动公益基金会累计捐款超2400万元[3] 企业捐赠模式创新 - 多家企业结合自身业务开展物资捐赠 伊利集团多次捐赠牛奶等营养物资 云南白药集团捐赠价值200万元和100万元药品 鸿星尔克等服装品牌各捐赠1000万元御寒物资[4] - 物资捐赠与现金捐赠形成功能互补 物资快速回应即时需求 现金提供长效支撑[7] - 物资类型随灾害特征动态调整 洪涝灾害中消杀物资多见 高寒地区御寒物资需求突出[7] 捐赠规模与响应机制 - 捐赠行为与灾害严重程度和响应级别密切相关 国家Ⅳ级响应期间张家界桑植县接收捐赠款物约617万元 国家Ⅲ级响应期间京津冀水灾一周内获超亿元社会捐赠[6] - 响应级别越高越易引发大规模社会捐赠 京津冀水灾中13笔捐赠超500万元[6] 互联网募捐现状 - 线上募捐项目进度缓慢 腾讯公益和支付宝公益平台多个项目完成率不足10% 如"紧急驰援洪灾地区"项目完成率仅8%和0.34%[9] - 2025年腾讯公益平台针对洪灾的24个募款项目中 最高完成度46% 最低为0%[9] - 公众捐赠注意力被多个项目分摊 2023-2024年部分项目结项时未完成目标 如"商洛宝鸡抗洪救灾"完成34%[9] 社会信任与捐赠行为 - 企业捐赠行为受舆情环境影响 部分企业因捐赠遭遇质疑 可能抑制企业捐赠意愿[10] - 网民慈善信任指数为69.31分 处于比较信任水平但仍有提升空间[11] - 公众对捐赠效率和透明度要求提高 定向捐赠占比攀升 龙岩市红十字会接收捐赠中99%为定向捐赠[11]

中证报中证网讯（王珞）8月22日，苏州玉森新药开发有限公司与四川省现代中药创新技术有限公司在 苏州签署产品合作协议，双方将就"消腺止鼾口服液"与"天丹定眩颗粒"两大中药 1.1 类创新药展开深度 合作，并举行签约仪式。此次合作标志着双方在中医药创新领域迈出关键步伐，将共同推动中药新药研 发与产业化进程。 玉森新药董事长玄振玉表示："此次合作不仅是技术与产业的结合，更是跨区域创新生态的协同。我们 将基于玉森新药中药创新药现代化研究的深厚积累，以及四川省现代中药创新技术公司的产业化优势， 共同构建从实验室研究到临床应用的完整创新闭环。"四川省现代中药创新技术有限公司董事长姜博文 进一步表示，未来双方还将深化在中药国际化注册、大健康产品开发等领域的探索，合力推动川苏中医 药创新走廊建设为中国中药新药走向全球市场积累经验。 据了解，本次合作双方强强联合，聚焦高价值中药新药开发。后续将围绕消腺止鼾口服液和天丹定眩颗 粒两大前沿项目，整合技术、临床、产业资源，开展涵盖临床前研究、临床研究、注册申报及上市后产 业化推广的全链条合作。玉森新药凭借其在中药创新药研发领域的深厚积累致力于特有价值的中药新药 的研发和产业化工作。四 ...

财务业绩 - 上半年实现营业收入11.75亿元 同比增长16.36% [1] - 营业利润达4.19亿元 同比增长14.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.58亿元 同比增长10.04% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.89亿元 同比大幅增长27.36% [1] - 中报拟每10股派发现金红利2.20元(含税) [1] 产品与营销 - 骨骼肌肉系统核心产品消痛贴膏市场份额持续巩固 [1] - 白脉软膏 如意珍宝片 青鹏软膏等产品贡献新增长点 [1] - 妇科产品红花如意丸实现较快增长 [1] - 多产品全域营销成效显著 [1] 战略与能力建设 - 遵循"双轮驱动 双翼领先 双基保障"战略指引 [1] - 营销体系及渠道效能持续优化 [1] - 深化藏药现代化并探索理论转化路径 [1] - 开展高质量循证医学研究支撑临床价值验证 [1] - 智能制造体系建设按计划稳步推进 [1] - 资源保障体系与数字化共享平台建设有序开展 [1] 公司治理与荣誉 - 以长期价值创造与规范治理为核心打造价值引领型董事会 [2] - 锚定"百亿藏药"战略目标强化战略闭环管理 [2] - 报告期内获"全国文明单位"及"全国工业和信息化系统先进集体"称号 [2] - 荣登《2025中国中药研发实力排行榜》TOP26 [2] - 上榜"2025金蜜蜂企业社会责任.中国榜"并获ESG竞争力典范战略公益荣誉 [2]