报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二因week49降价以及马士基对week50低开预期，近月合约盘面大幅走低；EC12逐步走向交割逻辑，跟随现货，P1大约在1600点左右，P2和P3对标12月下半月，需观察船司宣涨与落地情况；EC02估值中性偏低，核心在于短期难以证明/证伪旺季不旺，今年过年较晚，春节前发货未完全启动，运价未明显回暖属正常，今年欧线货量整体较好，虽12 - 1月运力高企可能会压制高度，但不过分悲观，后续观察搅货情况，运价高点多在春节前4 - 5周，若后续旺季逐步兑现，EC02或有更高想象空间；EC04仍建议逢高空思路对待 [2] 根据相关目录总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1650.0，跌幅7229%，成交量6884，持仓量6454，持仓变动 - 408；EC2602收盘价1453.5，跌幅7.34%，成交量51412，持仓量48279，持仓变动4946；EC2604收盘价1126.4，跌幅1.37%，成交量5004，持仓量17016，持仓变动920；EC2606收盘价1338.0，跌幅1.49%，成交量272，持仓量1629，持仓变动95；EC2608收盘价1464.0，跌幅1.62%，成交量171，持仓量1399，持仓变动74；EC2610收盘价1108.0，跌幅0.18%，成交量563，持仓量2556 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日523.6，环比 - 114.0，周环比 - 81.0；EC2512 - 2602前一日196.5，环比 - 14.6，周环比130.2；EC2502 - 2604前一日327.1，环比 - 99.4，周环比 - 211.2 [2] 现货指标情况 - 现货SCHIS SCFI（欧线）2025/11/24更新，本期为1639.37、1367，较前一期涨跌20.75%、 - 3.5%；CCFI 2025/11/21更新，本期1432.96，较前一期涨2.09%；NCFI 2025/11/21更新，本期951.65，较前一期跌2.83% [2] 价格与新闻动态 - Week48整体均值2200美金（折盘1540点左右），Week49线下GEMIN和PA联盟报价在2300 - 2500之间，OA在2300 - 2600，均值约2400美金（折盘1650点左右）；周一，OOCL调降至2530，CMA调降至2645美金，HPL降价到2300，OOCL降到2300；马士基对week50开舱2200美金 [3] - 当地时间2025年11月25日，埃及情报总局局长拉沙德和卡塔尔副首相兼外交大臣穆罕默德就加沙停火相关问题会谈，双方同意继续与美国加强合作与协调，确保加沙停火得以维持并落实协议第二阶段 [3] - 2025年11月25日，马士基首席执行官表示鉴于加沙和曼德海峡取得的重大进展，将采取措施恢复通过苏伊士运河的航运；马士基发言人表示苏伊士运河管理局此前关于将于12月恢复通航的声明不实 [3]

市场近期表现 - 11月25日集运期货市场延续弱势 主力2602合约收跌近8% [1] - 截至11月24日 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1639.37点 较上期上涨20.7% 但市场对未来走势仍持谨慎态度 [1] - 船司挺价力度疲弱 部分船司继续调降月末即期运价以增加揽货 [1] 价格下跌原因 - 地缘风险出现缓和信号是导致本轮下跌的主要因素之一 胡塞武装宣布停止对红海船只的袭击 [2] - 全球运力供给持续扩张带来压力 全球运营集装箱船总数增加至7465艘 全球运营总运力为33432065TEU [2] - 船司挺价力度疲弱反映实际需求疲软 马士基11月27日上海-鹿特丹最新报价仅为1240美元/TEU和2080美元/FEU [2] - 终端运输需求复苏基础不牢固 10月份中国制造业PMI新出口订单指数大幅下滑1.9个百分点至45.9 出口增速转升为降 [2] 未来走势预测与博弈焦点 - 市场后续将主要博弈12月下旬和1月船司的潜在宣涨以及落地成色 [1][3] - 国投期货认为 02合约多空因素交织 市场对运力宽松的担忧持续存在 02合约或参考2502合约维持贴水运行 [3] - 海通期货引用历史经验指出 去年1月挺价失败的核心在于运力增量大于需求增量 当时需求端环比增加2% 供给端周均运力环比增加10% 导致1月末报价相比12月末回落了35% [3] - 未来EC2602合约走向取决于关键区间与供需基本面 若12月运价按八折落地 EC2602合约或测试1500-1700点区间 若挺价成功 02合约或震荡上行至1800-1900点 [3] - 地缘政治是最大变量 美国在阿布扎比秘密举行俄乌和平谈判 其转向可能成为压垮运价的最后一根稻草 也可能成为市场反转的意外推手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多类商品期货和金融期货进行分析，指出各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数品种维持震荡走势，部分品种有特定方向预期，投资需关注各品种基本面变化及宏观局势演化[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，供需面四季度和明年一季度累库预期大，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升[21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约获支撑但原油压制心态，预计承压震荡偏弱运行[22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，供过于求格局预计延续[23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱，关注供应缩减力度与持续时间及市场情绪[24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出可能，但美国汽油裂差转弱，对亚洲芳烃利多减弱，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置[25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，总库存回落支撑价格，但成本和需求支撑持续性存疑，反弹高度有限[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投支撑价格；聚乙烯供应压力增加，需求减弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，生产企业库存缩减，供高需弱，关注成本变化；烧碱供给高压，下游需求不足，弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后趋弱，PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，成本驱动为主[29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，供应改善，短期有反弹预期但春节前后累库，反弹空间受限[30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，基差回升，价格随原料波动；瓶片需求平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减且12月预计下调，期价维持震荡运行格局[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应端开工或下调，需求端有机硅减排影响有限，短期维持震荡，关注有机硅报价[13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，两市铜价在MA40日均线有韧性支撑，国内现货端有看涨情绪，社库减少，前期空单被动止盈位置下调[3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，调整或延续，下方支撑在21100元附近[4] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩格局难改，采暖季未动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，沪锌获支撑，LME锌库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌反弹高度受限，区间震荡[7] - 铅：LME铝库存增加，外盘跌破整数关，沪铝向年线寻支撑，市场回归基本面，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，纯镍库存减少，镍铁库存增加，沪镍短期矛盾在宏观，反弹沽空[9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存超1万吨，现货端紧张有限，空配为主，可搭配期权对冲[10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，矿山放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存下降，期价高位震荡，分歧大，做好风控[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量回升，库存下降；钢厂亏损，供应压力缓解，关注环保限产，需求偏弱，区间震荡，关注政策变化[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但仍强于去年，到港量反弹，港存累库，需求铁水减产，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，碳元素供应充裕，需求有韧性，钢材压价，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，周度产量下降，库存累增，锰矿库存增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应高位，底部支撑受考验[19] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升但库存去化不明显，等待中美经贸协议，关注企稳后做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供需疲弱寻底，国内库存有压力，油脂总体区间震荡，关注基本面指引[36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧预期支撑价格，建议短期观望，关注油厂报价[37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策指引[38] - 玉米：夜盘期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北玉米价格走高，农户惜售，华北玉米质量差，中下游库存低，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，择机逢高短空[39] - 生猪：期货远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期猪价或二次探底[40] - 鸡蛋：行业中期新开产蛋鸡或减少，但鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前有旺季，关注期现基差收敛，关注现货价格[41] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制价格高度，商业库存不高，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，操作观望[42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注后续生产[43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，需求支撑价格，库存低，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅下跌，港口库存连续增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望[46] 金融期货 - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，欧美股市多数上涨，部分美联储官员支持12月降息，关注地缘问题演绎，宏观流动性不确定制约行情，短期观望防御[47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率处于年内中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈和机构行为[48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行，不宜简单类比外推[20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 盘面震荡运行，12 月合约估值中性，持仓量明显减少，将走向交割逻辑，12 月第一周中枢约 2400 - 2500 美金，后续或以企稳为主；02 合约估值中性偏低，旺季启动推迟属正常，今年欧线货量整体较好，后续观察揽货情况，若赶季逐步兑现，02 或有更高想象空间；04 合约仍建议逢高空思路对待 [3] 相关目录总结 期货行情 - EC 各合约昨日收费价有不同涨幅，如 EC2512 为 1779.7，涨幅 0.33%；EC2602 为 1568.6，涨幅 0.80%等；成交量和持仓量也有相应变化，如 EC2512 成交量 1541，持仓量 6862 且持仓变动 -461 [2] - 月差方面，如 EC2512 - 2504 前一日为 637.6，日环比 -3.1，周环比 5.3；EC2512 - 2602 前一日为 211.1，日环比 -6.7，周环比 26.1 等 [2] 指标数据 - 欧线相关指标中，规指标在 2025/11/24 更新，本期为 1639.37，涨幅 20.75%；SCF 在 2025/11/21 更新，为 1367 美元/TEU，跌幅 -3.53%；CCFI 在 2025/11/21 更新，为 1432.96 点，涨幅 2.09%；NCFI 在 2025/11/21 更新，为 951.65，跌幅 -2.83% [2] 近期欧线现货情况 - Week48 整体均值 2200 美金（折盘 1540 点左右）；Week49 线下 GEMINI 和 PA 联盟报价在 2400 - 2500 之间，OA 在 2500 - 2700 美金，均值约 2500 美金（折盘 1750 点左右），周一 OOCL 调降至 2530 美金，CMA 调降至 2645 美金 [4] 消息面 - 11/24 哈马斯代表团与埃及方面讨论加沙局势，哈马斯表示遵守停火协议，指责以色列持续违反停火协议 [5] - 11/25 美乌和谈现突破后压力传至莫斯科，特朗普对乌达成停火协议前景表现积极，双方分歧缩小，但俄官员表态修订后的方案不可接受 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、集运欧线、商品期货等多个行业进行研究分析，各行业表现不一，部分行业如股指期货、国债期货、贵金属等受宏观经济、政策消息和资金面影响，呈现不同走势和投资机会；商品期货中的有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业受供需关系、成本利润、库存变化等因素影响，投资策略建议包括观望、区间操作、单边震荡偏空等[2][5][7]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股市场早盘高开后走弱回落，期指主力合约随指数下挫，基差贴水窄幅震荡[2][3] - 国内要闻涉及荷兰暂停针对安世半导体行政令，海外美联储10月政策会议纪要显示决策层对降息存在分歧[3][4] - A股市场交易环比缩量，央行开展逆回购操作实现单日净投放[4] - 国内股指韧性较强，建议观望为主，若单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差[4] 国债期货 - 国债期货收盘走势分化，银行间主要利率债收益率涨跌不一[5] - 央行开展逆回购操作实现单日净投放，银行间市场资金面转松[5][6] - 住房城乡建设部强调城市更新，印发相关规划编制导则和手册[6] - 期债走势受稳地产政策预期影响，建议区间操作，关注月底央行购债情况及相关政策动态[6] 贵金属 - 美国非农数据喜忧参半，美联储官员表态谨慎打压降息预期，贵金属窄幅震荡[7][8] - 美国经济和就业市场受政府“关门”和贸易摩擦冲击，更多央行增持黄金[9] - 中长期贵金属有望重现牛市行情，短期建议做黄金虚值期权双卖策略，白银短期观望或短线轻仓操作[9][10] 集运欧线 - 集运指数欧线相关指数环比下跌，期货盘面回调，预计短期内维持震荡格局[11] 商品期货 有色金属 - 铜：降息概率下降使铜价震荡偏弱，基本面供需矛盾支撑铜价底部重心上移，建议主力参考85000 - 86500区间[12][15] - 氧化铝：盘面续创阶段新低，市场供需宽松，预计价格短期弱势震荡，关注高成本企业减产动向[15][17] - 铝：铝价减仓回调，现货交投活跃，短期在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，建议关注下游开工等情况[19][21] - 铝合金：盘面跟随铝价调整，废铝供应偏紧，短期ADC12价格维持偏强运行，关注废铝供应等情况[22][23] - 锌：供应宽松逻辑基本兑现，需求端无超预期表现，短期沪锌震荡，关注需求和库存变化[25][27] - 锡：供给侧延续紧张，需求端华南地区有韧性，短期对锡价保持偏多思路，关注宏观和缅甸供应情况[28][31] - 镍：盘面低位震荡，宏观资金施压，产业下游按需采购，短期预计偏弱运行，关注宏观和印尼政策[31][33] - 不锈钢：盘面偏弱窄幅震荡，原料承压，供应端有压力，需求疲软，短期预计偏弱震荡，关注钢厂减产和镍铁价格[34][37] - 碳酸锂：盘面偏强震荡，供应端有增量，需求乐观，预计宽幅震荡调整，建议观望为主[38][41] - 多晶硅：多头情绪消退，期价回落，维持供需双降且有累库预期，预计高位震荡[42][44] - 工业硅：期货价格回落，供需双降有累库压力，预计低位震荡，空单可逢低止盈[45][46] 黑色金属 - 钢材：表需修复，钢价有企稳预期，成本下跌空间不大，建议空单离场，单边暂时观望[47][49] - 铁矿石：发运回升，到港下降，港存下降，铁水微降，预计高位震荡，单边观望[50][52] - 焦煤：期货弱势下跌，现货价格松动，供应或提升，需求走弱，单边震荡偏空，区间参考1050 - 1200，暂时观望[53][55] - 焦炭：期货延续下跌，主流焦企提涨第四轮落地，供应有成本支撑但开工下降，需求受钢厂压制，单边震荡偏空，区间参考1550 - 1700，暂时观望[56][58] 农产品 - 粕类：国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，预计宽幅震荡，关注国储大豆动向[59][61] - 生猪：供应压力仍存，价格上方有压力，3 - 7反套可继续持有[63][64] - 玉米：市场多空博弈，盘面窄幅震荡，关注售粮节奏及贸易商心态[65][66] - 白糖：原糖价格偏空，国内震荡偏弱，维持底部震荡偏弱思路[67][69] - 棉花：美棉底部震荡，国内新花收获尾声，短期棉价区间内承压偏弱运行[69] - 鸡蛋：蛋价大稳小降，供应宽松，需求弱势，预计低位震荡，前期空单止盈后短期观望[71][72] - 油脂：棕榈油延续回落，豆油短线回调，整体维持近弱远强观点，关注相关价格走势[73][74] - 红枣：产区价格松动，盘面低位震荡，关注产区收购进度和终端需求[75][77] - 苹果：库存果少量交易，好果需求尚可，价格稳定[78] 能源化工 - PX：调油需求炒作反复，短期高位震荡，供应偏高水平，需求支撑偏弱[79][80] - PTA：中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡，TA1 - 5滚动反套[81][82] - 短纤：供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[83] - 瓶片：11月供需宽松，PR跟随成本端波动，加工费在300 - 450元/吨区间波动，单边同PTA[84][85] - 乙二醇：短期刚需支撑尚可，但供应高且港口累库，低位震荡，EG2601虚值看涨期权持有，EG1 - 5逢高反套[86] - 纯苯：受调油消息扰动，价格反弹受限，供应或偏宽松，需求支撑有限，短期BZ2603观望[87] - 苯乙烯：短期受调油需求扰动，上方空间有限，供需面好转但上方有压力，短期震荡整理[89][90] - LLDPE：基差走弱，成交偏弱，供应压力将显现，空单6800附近减仓[91] - PP：意外检修偏多，往下空间不大，供需双增，库存小累积，观望[92] - 甲醇：港口持稳，成交活跃，市场交易“弱现实”逻辑，关注05MTO缩的驱动因素[93] - 烧碱：供需仍存压力，预计偏弱运行，关注氧化铝需求和供应变化[94][95] - PVC：供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡，需求淡季，出口预期不佳，延续底部趋弱格局[96][97] - 纯碱：供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，空单持有[98][99] - 玻璃：弱现实弱预期，盘面承压探底，短期有刚需支撑，中长期需求收缩，空单持有[98][100] - 天然橡胶：海外原料坚挺，胶价走强，库存累库，需求不佳，预计区间震荡，关注原料产出和宏观变化[100][104] - 合成橡胶：供需提振有限，成本端偏弱，BR上方承压，BR2601中期逢高空，关注10800附近压力[104][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月集运涨价落地情况不及前期预期，但远月涨价预期仍存且已提前发酵，或带动淡季04合约高估，可关注02 - 04的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 上期所明确2月合约最后交易日为2月9日，春节前出货潮预期在2月合约发酵，12月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 本周SCFIS指数环比转跌9.8%至1357.67，航司未形成一致挺价合力，12月涨价落地不及预期，但远月涨价预期带动04合约高估 [8] 行业要闻 - 11月10 - 14日中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价分化，综合指数小幅下跌 [9] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，装备和高技术制造业增势好，经济稳中有进 [9] - 11月14日上海出口集装箱综合运价指数为1451.38点，较上期下跌2.9% [9] - 欧元区11月ZEW经济景气指数为25，较前值环比上升，欧洲航线即期市场运价上涨 [9] - 地中海航线供求平衡，市场运价稳定 [9] - 美国国会通过临时拨款法案结束政府“停摆”，此次停摆或使美国Q4 GDP减少1.5个百分点，美线订舱价格调整 [10] - 以色列与土耳其就加沙问题表态，局势紧张 [10] 数据概览 集运现货价格 - 11月17日较11月10日，SCFIS欧洲航线指数跌9.8%至1357.67，美西航线指数跌6.9%至1238.42 [12] 集运指数（欧线）期货行情 |合约|前结算价|开盘价|收盘价|结算价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2512|1768.7|1756.0|1775.7|1762.5|7.0|0.40|4067|8060|-1508| |EC2602|1654.0|1624.4|1631.0|1607.5|-23.0|-1.39|32775|42029|1785| |EC2604|1168.0|1160.0|1163.0|1154.8|-5.0|-0.43|3097|16014|70| |EC2606|1387.0|1377.1|1381.1|1378.0|-5.9|-0.43|218|1575|-7| |EC2608|1506.4|1488.3|1505.0|1485.1|-1.4|-0.09|92|1224|12| |EC2610|1111.5|1108.2|1109.0|1111.4|-2.5|-0.22|382|2493|-27| [6] 航运相关数据走势图 - 包含欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图表 [18][23]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周五盘后上期所明确 2 月合约最后交易日为 2 月 9 日，春节前出货潮预期在 2 月合约发酵，近月 12 月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 本周 SCFIS 指数环比再度转跌 9.8%至 1357.67，航司未形成一致挺价合力，12 月涨价落地不及预期，但远月涨价预期仍存且已提前发酵，或带动淡季 04 合约高估，可关注 02 - 04 的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 上期所明确 2 月合约最后交易日，春节前出货潮预期在 2 月合约发酵，12 月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 本周 SCFIS 指数环比转跌 9.8%，航司未形成挺价合力，12 月涨价落地不及预期，远月涨价预期带动 04 合约高估，关注 02 - 04 正套机会 [8] 行业要闻 - 11 月 10 - 14 日，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价分化，综合指数小幅下跌 [9] - 10 月规模以上工业增加值同比增长 4.9%，工业生产持续增长，装备和高技术制造业增势较好 [9] - 11 月 14 日，上海出口集装箱综合运价指数为 1451.38 点，较上期下跌 2.9% [9] - 欧元区 11 月 ZEW 经济景气指数为 25，较前值环比上升，欧洲航线即期市场运价上涨 [9] - 地中海航线供求平衡，市场运价稳定 [9] - 美国国会通过临时拨款法案结束政府“停摆”，此次停摆预计使美国第四季度 GDP 减少 1.5 个百分点，北美航线即期市场订舱价格调整 [10] - 以色列与巴勒斯坦在加沙地带问题上立场强硬，土耳其或在加沙采取行动引发以色列回应 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 11 月 17 日，SCFIS 欧洲航线（基本港）结算运价指数为 1357.67，较 11 月 10 日下跌 147.13，环比 -9.8% [12] - 2025 年 11 月 17 日，SCFIS 美西航线（基本港）结算运价指数为 1238.42，较 11 月 10 日下跌 91.29，环比 -6.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [18] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势 [18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二盘面回吐周一部分涨幅，12合约估值中性，将走向交割逻辑且持仓量明显减少；02合约预计跟随现货走势，旺季揽货情况决定其想象空间；04合约建议高空思路对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2512收盘价1769.5，跌1.27%，成交量5750，持仓量10432，持仓变动-1654；EC2602收盘价1678.1，跌2.78%，成交量29150，持仓量38860，持仓变动-20；EC2604收盘价1179.6，跌0.68%，成交量2737，持仓量16145，持仓变动-37；EC2606收盘价1385.0，跌1.35%，成交量143，持仓量1585，持仓变动-36；EC2608收盘价1509.6，跌0.76%，成交量74，持仓量1161，持仓变动-12；EC2610收盘价1112.0，跌0.54%，成交量183，持仓量2455，持仓变动51 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日580.0，日环比-14.7，周环比-22.2；EC2512 - 2602前一日91.4，日环比25.1，周环比-81.9；EC2502 - 2604前一日498.5，日环比-39.8，周环比59.7 [2] 现货指数情况 - SCHIS于2025/11/17公布，为1357.67点，较前一期跌9.78% [2] - SCF（欧线）于2025/11/14公布，为1417美元/EU，较前一期涨7.1% [2] - CCFI于2025/11/14公布，为1403.64点，较前一期涨2.69% [2] - NCFI于2025/11/14公布，为979.34点，较前一期涨7.42% [2] 欧线报价情况 - 11月下船司宣涨2365 - 2950美金；Week47线下PA1900 - 2100左右、OA和Gemini在2200 - 2400，船司均值2260美金（折盘1580点左右）；Week48均值2230美金（折盘1560点左右） [4] - 12月MSK和MSC已发涨价函，MSK周二对12月第一周（week49）开舱2500美金，符合预期 [4] 相关新闻 - 11/18哈马斯表示以一切手段抵抗以色列合法，拒绝解除武装 [5] - 11/18安理会通过涉加沙决议，巴勒斯坦国表示欢迎，强调落实决议保障加沙正常生活等 [5]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 集运欧线期货11月17日交易数据 |合约|前结算价|开盘价|收盘价|结算价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2512|1,783.5|1,800.0|1,792.3|1,802.5|8.8|0.49|7097|12086|-2434| |EC2602|1,617.2|1,720.0|1,726.0|1,727.9|108.8|6.73|44502|38880|837| |EC2604|1,163.1|1,170.2|1,187.7|1,189.3|24.6|2.12|4647|16182|564| |EC2606|1,381.9|1,385.0|1,403.9|1,404.8|22.0|1.59|350|1621|-3| |EC2608|1,491.7|1,509.5|1,521.1|1,527.2|29.4|1.97|224|1173|-23| |EC2610|1,106.8|1,105.1|1,118.0|1,112.4|11.2|1.01|345|2404|112| [6] 行情回顾与操作建议 - 当日行情：上周五盘后上期所明确2月合约最后交易日为2月9日，春节前出货潮预期在2月合约发酵，12月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 现货情况：本周SCFIS指数环比转跌9.8%至1357.67，船司线上报价变动不大，航司未形成一致挺价合力，12月涨价落地不及预期，但远月涨价预期提前发酵或带动04合约高估，可关注02 - 04正套机会 [8] 行业要闻 - 11月10 - 14日中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价分化，综合指数小幅下跌；10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，经济稳中有进 [9] - 11月14日上海出口集装箱综合运价指数为1451.38点，较上期下跌2.9%；欧元区11月ZEW经济景气指数为25，环比上升，欧洲航线运输需求平稳，运价上涨，11月14日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1417美元/TEU，较上期上涨7.1% [9] - 地中海航线供求平衡，市场运价稳定，11月14日上海港出口至地中海基本港市场运价为2029美元/TEU，与上期持平 [9] - 美国国会通过临时拨款法案结束政府“停摆”，此次停摆预计使美国第四季度GDP减少1.5个百分点，经济前景不容乐观；北美航线运输需求缺乏增长动能，11月14日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1823美元/FEU和2600美元/FEU，分别较上期下跌17.6%、8.7% [10] - 以色列与巴勒斯坦相关局势：以色列官员要求参与加沙安排的国际部队被授权使用武器解除当地武装团体武装；土耳其外交部长表示必要时准备在加沙行动，以色列侨民事务部长回应称土耳其是“最大威胁”之一 [10] 数据概览 集运现货价格 |日期|SCFIS：欧洲航线（基本港）|SCFIS：美西航线（基本港）|涨跌|环比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/17|1357.67|1238.42|-147.13|-9.8%|-91.29|-6.9%| |2025/11/10|1504.8|1329.71| | | [12] 集运指数（欧线）期货行情及航运相关数据 - 包含集运欧线期货主力和次主力合约走势、欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [18][23]

航运股市场表现 - 集运行业股票出现集体下跌趋势 [1] - 德翔海运股价下跌4.92%至8.7港元 [1] - 海丰国际股价下跌2.89%至29.58港元 [1] - 中远海控股价下跌2.33%至13.83港元 [1] - 东方海外国际股价下跌1.93%至132.2港元 [1]