报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因原料不足炼厂减产下方支撑较强，短期宽幅整理，需关注宏观不确定性因素 [1] - 锌价短期宽幅整理，中长期重心或下移，策略建议反弹沽空，需关注宏观情绪扰动 [1] 各部分总结 铅锌期现价格 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16650元/吨，较前日下跌0.45%，沪铅主力收盘16845元/吨，较前一日下跌0.09% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价22540元/吨，较前日下跌0.18%，沪锌主力合约收22435元/吨，跌0.09% [1] 铅锌价差与升贴水 - 沪铅基差-195元/吨，较前日变动-60元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-24.07美元/吨，变动-6.01美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-56.80美元/吨，变动2.80美元/吨 [1] - 沪锌基差105元/吨，较前日变动-20元/吨；上海地区锌锭升水230元/吨持平，天津地区210元/吨持平，广东地区305元/吨，较前日上涨25元/吨 [1] 铅锌成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量24386手，较前日下降9.32%；持仓量22798手，下降16.76%；成交持仓比1.07，增长8.93% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量94706手，较前日下降24.89%；持仓量76630手，下降10.44%；成交持仓比1.24，下降16.14% [1] 铅锌库存 - LME铅库存245750吨，较前日无变动；沪铅仓单库存44980吨，下降10.12% [1] - LME锌库存156725吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1526吨，下降10.29% [1] 伦敦铅锌期货 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1986.50美元/吨，较前日上涨1.27%；沪伦铅价比值8.48，下降1.35% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2724.50美元/吨，较前日上涨1.79%；沪伦锌价比值8.23，下降1.85% [1] 铅锌公司资讯 - 华钰矿业2024年完成采矿量283.3万吨，选矿量242.66万吨，山南分公司完成铅锌锑金属量3.62万吨 [1] - 紫金矿业在俄控股的Kyzyl - Tashtyg铅锌矿取消6月暂停运营计划，维持正常运转，2024年产出锌精矿约7.13万金吨、铅精矿约4750吨 [1] 铅锌进出口数据 - 2025年4月进口锌精矿49.47万吨（实物吨），环比增加37.6%，同比增加72.07%，1 - 4月累计进口量171.25万吨，累计同比增加45.26% [1] 铅锌基本面分析 - 铅：原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、货源有限部分炼厂减产，需求处于淡季，采买偏弱 [1] - 锌：炼厂原料备库充足，加工费回涨，产量增量趋势明显，需求端企业复产但终端无好转，下游采买积极性弱 [1] 投资策略 - 铅：预计短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素 [1] - 锌：短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 2025/5/20 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,725.00 -0.30% 期货主力合约收盘价 元/吨 16,860.00 -0.06% 沪铅基差 元/吨 -135.00 -40.00 升贴水-上海 元/吨 - -10.00 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -4.45 0.38 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -59.10 -0.60 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -15.00 10.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 - -5.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 - -20.00 期货活跃合约成交量 手 26,893.00 -17.21% 期货活跃合约持仓量 手 27,388.00 -4.11% 成交持仓比 / 0.98 -13.66% LME库存 吨 0.00% 246,350.00 沪铅仓单库存 吨 50,047.00 0.25% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 1,961.50 -1.93% 沪伦铅价比值 / 8.60 1.90% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.2356元大幅提升至2024年的0.2512元，同比增长206.62% [1] - 每股净资产从2023年的3.48元增长至2024年的4.02元，同比增长15.52% [1] - 每股未分配利润从2023年的3.07元增长至2024年的3.32元，同比增长8.14% [1] - 营业收入从2023年的14.68亿元增长至2024年的16.39亿元，同比增长11.65% [1] - 净利润从2023年的-2.15亿元扭亏为盈至2024年的2.3亿元，同比增长206.98% [1] - 净资产收益率从2023年的-6.43%提升至2024年的6.70%，同比增长204.2% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有18437.83万股，占流通股比例20.17%，较上期减少1644.16万股 [1] - 中国环球新技术进出口有限公司为第一大股东，持有4486.44万股，占总股本4.91%，持股数量不变 [2] - 四川信托有限公司-锦绣优债1号集合资金信托计划为第二大股东，持有4353.49万股，占总股本4.76%，持股数量不变 [2] - 香港中央结算有限公司减持574.52万股，持股数量降至1075.24万股，占总股本1.18% [2] - 浙江弘悦私募基金管理有限公司-弘悦晟泽三号私募证券投资基金、申万宏源证券有限公司、中信建投证券股份有限公司为新进股东 [2] - 南方中证1000ETF、蒋耀法、徐雨泽退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司拟每10股派发现金红利0.55元（含税） [3]

财务表现 - 2024年营业收入16 39亿元 同比增长11 64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2 3亿元 上年为亏损2 15亿元 [1] 股利分配 - 董事会建议2024年度股利分配预案为每10股派发现金红利0 55元(含税) [1] - 不实施送股及转增 [1]

公司财务与经营 - 2025年第一季度公司完成对豪森矿业49%股权的收购并纳入合并报表范围，属于同一控制下企业合并，需追溯调整2024年度财务报表期初数据[1][2] - 2024年公司实现营业收入15.39亿元（同比+19.97%），归母净利润4.77亿元（同比+39.06%），扣非净利润5.03亿元（同比+23.64%），全年生产锌精矿61,559.71金属吨、铅精矿20,669.25金属吨[18] - 2024年累计分红3.81亿元（占归母净利润79.97%），包括半年度每10股派1.7元和年度拟每10股派2.2元[20] 战略与资源布局 - 2024年公司完成谢家沟浮选厂主体建设，设立西成矿业整合江洛矿区矿业权，新增徽县东坡铅锌矿普查探矿权及洛坝空白区采矿权，实现郭家沟矿区两采矿权"两证合一"[19] - 2025年计划采选矿石178万吨，目标铅锌精矿金属量超10万吨，持续推进江洛矿区资源整合及300万吨/年选矿工程建设[24][35] - 公司制定《未来三年股东分红回报规划》，承诺2025-2027年现金分红比例不低于可供分配利润的30%[25] 公司治理与投资者关系 - 2024年召开4次股东大会、11次董事会、7次监事会，组织董监高履职培训，连续三年发布ESG报告并提升ESG评级[22] - 2025年将优化信息披露质量，增加投资者交流活动，计划通过业绩说明会、策略会等渠道强化价值传递[27] - 公司使用不超过6,000万元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月，已获董事会、监事会及保荐机构批准[37][38][39] 研发与产能建设 - 公司累计开展探采选领域研发项目60余项，与多所院校建立产学研基地，2025年将完善科技管理制度及人才培养体系[26] - 募集资金项目调整：2023年将原募投项目4亿元变更至江洛矿区300万吨/年选矿工程，截至2025年3月末募集资金余额2.49亿元[35][36]