一、市场概况 本周市场震荡分化，上证指数以震荡为主，深成指和创业板均创出新高，周五有回落。科创类指数领涨，科创50指数、科创综指本周分别涨6.47%和 2.99%，创业板50和创业板指分别涨2.5%和1.96%，成交量较前期下降明显，在2-2.4万亿左右。 | 序号 | 指数代码 | 指数名称 | 上半年涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | T | 000688.SH | 科创50 | 6.47 | | 2 | 000680.SH | 科创综指 | 2.99 | | 3 | 399673.SZ | 创业板50 | 2.50 | | 4 | 399006.SZ | 创业板指 | 1.96 | | 5 | 000510.SH | 中证A500 | 1.19 | | 6 | 930050.CSI | 中证A50 | 1.17 | | 7 | 000016.SH | 上证50 | 1.07 | | 8 | 000300.SH | 沪深300 | 1.07 | | ਰੇ | 399001.SZ | 深证成指 | 1.06 | | 10 | 000905.SH . | 中证500 | 1 ...

随着中国老龄化进程加快，养老问题成为全社会关注的重大课题。中国社会科学院金融研究所研究员、 保险与经济发展研究中心副主任王向楠新著《中国养老金融》(中国社会科学出版社2025年7月版)正式 出版，为学界和业界提供了系统研究与实践参考。 相关数据显示，截至2024年底，我国60岁及以上人口已达3.1亿人，传统家庭养老面临"四二一"结构压 力。如何通过金融手段更好满足不同阶段养老需求，成为社会治理和经济发展的紧迫课题。该书以翔实 数据和案例，回答了"为什么发展养老金融、发展什么样的养老金融、怎样发展养老金融"的核心问题。 作者提出，养老金融意义深远：在经济上可扩大长期资金供给，成为"耐心资本"的来源；在政治上能分 担财政压力，增强劳动者主体地位；在文化上倡导长期主义，契合中国特色金融文化的稳健审慎；在社 会上促进公平与代际平衡；在生态文明建设上推动绿色投资和可持续发展。 书中将养老金融研究按生命周期划分为两大部分：一是聚焦"老年以前"，研究金融系统如何夯实社会财 富储备，提升居民养老能力。围绕养老金三大支柱制度，逐层剖析基本养老保险基金的投资、职业年金 和企业年金的运营，以及个人养老金和商业养老金的发展，并延伸至 ...

凤凰网财经讯 9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行。本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精 英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 就美联储政策导向问题，东北证券首席经济学家付鹏在论坛上表示，相较于美联储的点阵图，市场交易员应更关注经济数据的实时变化。他指出，随着更多 官员的任命，美联储内部的政治倾向可能使其前瞻指引与数据本身产生偏差。谈及美联储的独立性，付鹏用一个生动的比喻解释：美国政府不会强硬干预美 联储，但可能通过"安排助手、明升暗降"等类似企业治理的温和方式，逐步实现权力的转移。他进一步提示，美国财长贝森特在稳定币领域的动作，可能意 味着新的金融秩序正在悄然构建并与旧体系并行。 ...

黄金走高，各国央行纷纷加持，"根源在于目前看不到能替代美元的下一种货币"。资金正以与美元吸引 力成反比的态势分散流动，在这个没有轴心货币的世界里，探寻着生存之道，新的秩序也正在逐步形 成。黄金异乎寻常的热度不过是这场变革的序章…… 美国纽约曼哈顿，纽约联邦储备银行地下24米处，有一间用重达90吨的钢筒门紧紧封闭的房 间。入口旁曾悬挂着德国诗人歌德的名言："无人能抗拒黄金的力量"。 反映动摇的秩序 这个房间里存放着约6300吨金块。按市价换算，这些金块价值约7000亿美元，是各国央行、 外国政府及国际机构存在这里的。这是全球最大的单个金库。 8月12日，在承诺绝不泄露内部情况的前提下，日本经济新闻的采访团队在纽约联储两名负责 人的陪同下，进入这座金库停留了约10分钟。金块堆叠的景象印证着人们对黄金不可动摇的 信任。但另一方面，也真切地反映出二战后国际社会建立的秩序正陷入动摇的事实。 各国用黄金来支撑本国货币价值的 "金本位制"的确立可追溯到1816年的英国货币法。下一个 转折点出现在1944年，二战后的国际货币框架布雷顿森林体系将美元与黄金挂钩，形成 了"黄金-美元本位制"。经过1971年尼克松政府停止黄金与美 ...

公司被执行及限制高消费 - 大连万达集团股份有限公司及法定代表人王健林被甘肃省兰州市中级人民法院限制高消费 [2] - 公司因案件被强制执行1.86亿元人民币 [2] - 2025年1月新增执行标的2.62亿元 执行法院为河南省郑州市中级人民法院 [2] - 2025年4月新增三则被执行人信息 合计执行标的11.49亿元 执行法院包括甘肃矿区人民法院和北京市海淀区人民法院 [2] 具体被执行人案件明细 - 案号(2025)日95执28号 执行标的5.078亿元 执行法院甘肃矿区人民法院 立案日期2025年4月27日 [3] - 案号(2025)日95执29号 执行标的4.599亿元 执行法院甘肃矿区人民法院 立案日期2025年4月27日 [3] - 案号(2025)京0108执10145号 执行标的1.815亿元 执行法院北京市海淀区人民法院 立案日期2025年4月11日 [3] - 案号(2025)豫01执207号 执行标的2.615亿元 执行法院河南省郑州市中级人民法院 立案日期2025年1月23日 [3] 股权冻结情况 - 公司存在46则股权冻结案件 涉及40余起股权冻结 [3] - 2025年9月1日新增4则股权冻结 冻结股权数额合计超145亿元 执行法院均为北京金融法院 [3] - 冻结企业包括大连万达（上海）金融集团有限公司（50亿元）、万达文化产业有限公司（1亿元）、上海万达网络金融服务有限公司（8.5625亿元）和上海万达小额贷款有限公司（8.4亿元） [4] - 2025年9月10日冻结大连万达商业管理集团股份有限公司股权3069.54万元 执行法院北京市朝阳区人民法院 [4] 资产出售动态 - 近年来持续出售资产缓解现金压力 2025年已零散出售7座万达广场 [4] - 2025年4月17日万达酒店发展以24.9亿元出售万达酒店管理（香港）有限公司100%股权予同程旅行 [4] 公司背景信息 - 大连万达集团股份有限公司成立于1992年9月 法定代表人王健林 [5] - 经营范围涵盖商业地产投资及经营、酒店建设投资及经营、连锁百货投资及经营、电影院线等文化产业投资及经营 [5] - 由大连合兴投资有限公司与王健林共同持股 实际控制人为王健林 [5] - 王健林2013年以860亿元净资产问鼎福布斯中国首富 2014年净资产达1543亿元居亚洲第三 2015年以2600亿元财富成为全球华人首富 [5]

来源：债券杂志 摘 要 本文研究了在正态分布和非对称拉普拉斯（Laplace）分布下债券投资组合尾部风险的计量方法，并利用我国上市流通债券进行了实证分析。研究结果表 明，相较于正态分布，非对称Laplace分布能够更加准确地刻画投资组合尖峰厚尾及偏态分布等特征，可以更好地刻画我国债券组合收益率的尾部风险。 $$\pm\{|{\vec{n}}|\}$$ 投资组合 风险计量 预期尾部损失 尾部条件方差 金融风险计量方法及其演进 下文将基于非对称Laplace分布来研究债券投资组合的尾部风险计量。考虑到ES、CVaR和TCE三者在一定条件下是等价的，本文选取VaR、TCE和TCV三 个指标进行比较。相关研究结论对于商业银行等金融机构计量金融资产的尾部风险和开展压力测试具有一定的借鉴价值。 非对称Laplace分布的参数估计与尾部风险计量 （一）非对称Laplace分布的参数估计 非对称Laplace分布是在传统Laplace分布的基础上引入一个形状参数，是对Laplace分布的扩展。对于随机变量X，如果满足分布X~AL（μ， σ， λ），则X 的非对称Laplace密度函数可以表示为： $$f(X;\mu,\sig ...

2025年10月起 一批新规正式施行 涵盖反不正当竞争、 民航铁路客运发票等方面 哪些与你我有关？ 一起了解↓↓↓ 回应众多社会关切 新版反不正当竞争法将施行 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》将于10月15日起施行。 新修订的反不正当竞争法包括总则、不正当竞争行为、对涉嫌不正当竞争行为的调查、法律责任、附则五章，对整治严重扰乱市场秩序的"内卷 式"竞争行为、"傍名牌"现象等均作出了规定。 相关阅读 10月起 民航、铁路将全面使用电子发票 10月1日起，中国民航境内航线旅客运输服务将全面停止提供纸质行程单，全面推广使用数字化电子发票——航空运输电子客票行程单。 旅客无需再前往机场柜台打印或邮寄，只需在航程结束次日登录航空公司官网或购票平台，选择电子行程单，填写发票信息后，一键提交即可。 开具成功后，还可通过个人所得税App随时查询、下载、报销。 民航电子发票长这样↓ 10月1日起，全国铁路客运领域将全面使用电子发票，对乘车的旅客不再提供纸质报销凭证。 旅客本人在行程结束或者退票、改签业务办理之日起的180日内，可通过铁路12306或车站售票窗口、自动售票机申请开具电子发票。 为保障老年人、脱网人士等不便 ...

衍生品市场交易员对10月降息的预期概率已从周三的93%降至83%，仍有不少经济学家坚持"10月降息"的判断。杰富瑞集团首席美国经济学家ThomasSimons 认为劳动力市场尚未摆脱困境，美联储"褐皮书"企业调查中，"通过裁员降低人力成本"的企业数量正逐步增加，基于此，他预测美联储将在10月和12月各降 息25个基点。 牛津经济研究院首席经济学家NancyVandenHouten在最新研究报告中指出，周四公布的每周失业救济申请数据，从侧面证实劳动力市场尚未出现"严重恶 化"的态势。 12人利率委员会中，两名拥有投票权的成员在周四单独讲话中，对进一步降息的必要性提出质疑，核心原因仍是通胀未达2%的目标。 近期超预期的经济数据与美联储核心官员释放的谨慎信号，共同推升了市场对美联储在10月28日至29日利率会议上暂停降息的预期。 SGH宏观顾问公司首席美国经济学家TimDuy指出，市场不应过度解读地区联储主席的谨慎表态，美联储政策方向主要由主席鲍威尔及华盛顿七人理事会主 导，而当前理事会中支持降息的官员仍占主导地位，因此他判断鲍威尔倾向于在10月和12月推进降息。 摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli ...

以下文章来源于中金点睛 数字化投研平台 ，作者中金研究 中金点睛 数字化投研平台 . 中金研究旗下一站式数字化投研平台 当前，中国房地产市场仍处于调整阶段。尽管已有讨论参考美国经验应对短期问题与长期趋势，但认知需进一步深化。所以，本期视频我们尝 试从金融视角回溯分析美国房地产的情况，看看能否获得一些借鉴。 本期要点荟萃 对房价的回顾—讨论债务问题的基础 债务问题——结构变化比总量趋势更值得关注 再谈谈应对金融危机的经验 1 2 3 分享人 | 孙元祺 （中金公司研究部 不动产与REITs 行业分析师） 01 对房价的回顾—讨论债务问题的基础 债务累积不是线性的，通常会周期性遭遇经济波动、同时金融机构也会出现经营困局，关键在于调整与危机后如何创新 流动性供给 机制 使市场重回正轨 。比如70年代末储贷危机后MBS市场快速发展，80年代末房地产危机后REITs市场长足发展，2008年后私募基金市场迅速扩 张。总体上，融资渠道拓宽与流动性供给机制创新是美国50年房地产金融发展主脉络，其金融创新被多国借鉴以应对自身问题。 02 债务问题——结构变化比总量趋势更值得关注 谈完资产定价，我们开始探讨美国房地产债务问题。近 ...

服务消费一头连着民生福祉，一头牵着经济转型，是衡量社会发展和人民生活品质的重要标尺。在推动 经济高质量发展过程中，更大力度提振服务消费，离不开金融的强力支撑与深度赋能。 不过，服务消费领域的经营主体，普遍具有"轻资产、缺抵押、融资急"的特点，传统信贷模式往往难以 有效覆盖其融资需求。这就造成了巨大的市场潜力与金融支持不足之间的矛盾。笔者认为，为有效破解 这一矛盾，金融机构应主动作为，将信贷资源精准投向服务消费领域。这既是响应国家战略、服务实体 经济的责任担当，也是优化信贷结构、培育新增长点的内在要求。 首先，创新信贷产品，应实现"量体裁衣"。金融机构须摒弃"一刀切"的惯性思维，深入调研不同细分行 业的特点，开发出更具适配性的金融产品。如针对知识付费、在线服务等轻资产企业，可探索以知识产 权、订单数据等为授信依据的信用贷款。 其次，深化科技赋能，提升服务效率与风控水平。金融机构应积极拥抱金融科技，利用大数据、人工智 能、云计算等技术，为缺乏传统抵押物的消费服务企业精准画像，大幅提升融资效率，降低企业融资成 本。同时，科技赋能也能帮助金融机构更有效地识别和管控风险，提供坚实的技术保障。 最后，优化服务模式，不断延 ...