市场整体表现 - 2025年9月22日早盘，A股主要指数表现分化，沪指微涨0.07%至3822.59点，深成指涨0.17%至13093.29点，创业板指微跌0.09%至3088.28点 [1] - 沪深两市半日成交额达1.34万亿元，较上个交易日缩量1511亿元 [1] - 科创50指数表现强势，早盘上涨1.52%，芯片指数上涨2.01% [2][6] 板块与热点轮动 - 消费电子板块在利好消息刺激下走强，立讯精密一字涨停，电子制造服务板块大涨7.56% [4][5] - 芯片产业链反复活跃，存储芯片概念高温不退，德明利实现2连板续创历史新高，聚辰股份、中电鑫龙、万润科技等多股涨超10% [4][6] - 机器人板块延续强势，横河精密、万马股份等多股涨停，液冷服务器概念股震荡拉升，工业富联大涨8.25%续创历史新高 [4] - 下跌方面，旅游和影视院线方向集体大跌，金逸影视跌停，旅游出行概念指数下跌2.38% [4][5] 个股亮点 - 工业富联股价首次突破70元大关，早盘大涨8.25%，总市值突破1.4万亿元 [5] - 芯原股份盘中一度涨停，早盘涨超18.82%，总市值首次突破千亿元，成为科创板第13家千亿市值企业 [6] - 港股百果园集团大涨24.14%，公司拟配售2.795亿股新股，配售价每股1.17港元，预计筹资净额约3.25亿港元 [11] - 港股安踏体育早盘跌3.56%，旗下品牌始祖鸟因赞助活动引发争议 [12] 行业与公司动态 - 消费电子和半导体行业持续复苏，2025年上半年电子板块467家公司营业收入合计18578亿元，同比增长19.2%；归母净利润合计859亿元，同比增长29.0% [7] - 国产GPU龙头公司摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会，公司拟募资80亿元用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片等研发项目 [9][10] - 苹果iPhone17销量大超预期，同时OpenAI计划在2026年末-2027年初发布AI硬件设备，立讯精密已与OpenAI签订硬件制造合作 [7] 宏观与资金面 - 美联储于2024年9月降息25个基点，点阵图显示大多数委员支持2025年内仍有50个基点的降息空间 [15][16] - 历史数据显示，在美联储首次启动或重启预防式降息后，A股与港股后市上涨概率显著上升，降息后三个月A股上涨概率达100%，港股达75% [16] - 外资持续流入中国资产，截至9月17日当周，EPFR口径下外资净流入境外中资股18.6亿美元，创去年11月以来单周新高 [17] - 南向资金已连续18周净流入港股市场，上周成交净流入368.51亿港元 [18]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.45%至3893.95点 深成指涨0.79%至13319.70点 创业板指涨0.49%至3162.90点[1] - 科创50指数大涨3.40%至1417.05点 创三年多新高[1][2] - 全市场半日成交额达1.72万亿元 超2700只个股上涨[2] - 万得全A指数上涨0.75%至6344.93点[2] 板块表现 - 半导体板块强势拉升 半导体设备指数涨4.77% 中芯国际产业指数涨3.99%[3][4] - 光模块(CPO)概念大涨5.09% 德科立涨停[3][4] - 电脑硬件板块涨3.36% 通信设备板块涨3.00%[3][4] - 人形机器人概念持续活跃 均胜电子涨停[3] - 大金融板块走弱 银行指数跌1.11% 券商指数跌1.46%[3][4] - 资源板块表现疲软 煤炭开采指数跌1.65% 稀有金属指数跌1.16%[4] 个股表现 - 工业富联涨停10% 股价67.23元 总市值突破1.3万亿元[4][5] - 中芯国际涨5.79%至124.19元 市值一度突破万亿元[6][7] - 寒武纪涨2.14%至1472.80元 成交额154.22亿元 登顶A股"股王"宝座[9][10] - 天普股份复牌一字涨停 走出12连板[3] - 汇成股份20%涨停 中微公司 利扬芯片 华海诚科等涨超10%[6] 港股市场 - 恒生指数跌0.18%至26860.61点 恒生科技指数涨1.04%至6400.17点[12][13] - 中芯国际H股涨6.13%至71.85港元[7] - 南向资金净买入41.83亿港元[13] 宏观及消息面 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间[15] - 香港金管局跟进降息25个基点至4.50%[13] - 阿里自研AI芯片亮相央视 平头哥PPU芯片参数比肩英伟达H20[8] - 华为公布昇腾芯片路线图 预计2026年推出昇腾950系列[10] - 高盛维持对A股和H股超配评级 看好人工智能等投资主题[15]

公司核心竞争力 - 公司实现全球化覆盖与本地化支持的结合 业务遍布全球210余个国家和地区 累计服务客户超过150万 包括特斯拉、飞利浦、比亚迪等跨国企业 [4] - 公司支持多语言在线计价与下单 海外工程师可随时提交订单 系统在2小时内完成设计审核 有效规避跨国沟通延迟 [4] - 在广东深圳、安徽广德等地设有国际客户专属对接团队 提供中英文双语技术咨询与订单跟踪服务 并与DHL、FedEx等国际物流商深度合作 提供门到门服务及清关协助 [4] 公司技术实力与交付能力 - 公司具备32层高多层PCB打样能力 最快48小时内完成6层PCB的生产交货 [5] - 多层板生产严格遵循国际标准 如IPC-A-610和UL认证 样品可直接适配全球研发测试需求 [5] - 深圳基地3天内完成10层2阶HDI板生产 7天内将样品送达德国实验室 较当地供应商缩短近10天交付周期 [4] 行业市场前景 - 全球HDI PCB市场预计2025年价值195.9亿美元 到2032年将达到342.3亿美元 2025年至2032年的复合年增长率为8.3% [3] - 亚太地区预计将在2025年以76.9%的份额引领市场 欧洲2025年占比6.4% 预计将成为增长最快的地区 [3] 行业技术趋势 - 人工智能对PCB市场的影响日益深刻 尤其在设计自动化、缺陷检测和生产优化等领域 [7] - AI算法通过预测最优路径、最小化信号干扰和减少层数 实现更快、更准确的PCB布局与布线流程 [7]

公司战略定位与行业地位 - 公司是中国电子制造服务领域的领军企业，积极打造新质生产力，推动经济高质量发展 [1] - 公司是业内领先、具有行业变革意义的电子产业一站式基础设施服务提供商 [5] - 公司获得官方媒体关注，其发展被视为展现了广东制造业的创新活力与发展后劲 [8] 业务模式与技术创新 - 公司通过整合物联网、大数据、人工智能等技术，构建从设计到制造的一站式电子制造服务生态 [3] - 公司改变了传统工厂服务长尾需求的模式，通过自建下单网站和自有生产仓储基地，提供EDA/CAM工业软件、PCB制造、电子元器件购销及电子装联全产业链一体化服务 [5] - 公司注重研发投入，建立了完善的自主研发体系，不仅优化PCB传统工艺，更积极布局高多层板、高频高速板等高端产品领域 [3] - 基于自主研发的PCB智能拼板算法和智能制造产线，公司将订单出货周期从数周压缩至最快12小时，单次打样成本从数千元降至几十元 [5] 运营规模与市场表现 - 公司平均每天收到来自全球的2万多份PCB电路板打样订单 [3] - 截至2024年末，公司在线自助下单网站注册用户数超710万，2024年度付费用户超100万，处理订单数量超1780万单 [3] - 客户涵盖众多领域的知名企业、累计超千所国内外高校和科研机构 [3] 产能扩张与未来发展 - 为满足持续增长的订单需求，公司加速产能扩张与技术升级，2025年7月在韶关智造基地落地了15万平方米高多层PCB产线 [5] - 韶关基地的新产线采用更前沿的设备与工艺，实现更高规格的产品制造，保障海量订单的交期和可靠性，并通过智能化与绿色制造理念体现长远布局 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.53亿元 同比增长4.06% [1][2] - 归母净利润0.57亿元 同比大幅增长449.23% [1][2] - 综合毛利率12.37% 同比提升1.05个百分点 其中第二季度毛利率14.09% 环比第一季度提升3.47个百分点 [2] 业务结构 - 境外主营业务收入占比70% 同比增长49.56% [2] - PON产品收入17.48亿元 占主营业务收入44% [2] - AP产品收入11.56亿元 移动通信业务收入0.61亿元 两者增幅均超20% [2] - 汽车电子业务销售额近8000万元 [3] - EMS业务营收净额近7000万元 [4] 产品进展 - 光通信产品XGS-PON在北美重点客户市场份额持续扩大 成功突破C客户获取新项目 [3] - 首次量产S客户FWA+Wi-Fi7产品 Wi-Fi7 BE3600项目出货北美市场 [3] - 数据中心交换机生产订单持续增长 工业交换机JDM项目实现量产 [3] - 服务器累计产出超1.7万台 覆盖通用服务器与加速服务器 [3] - 汽车电子重点发展激光雷达、毫米波雷达和VCU领域 毫米波雷达项目稳步推进量产 [3] - EMS业务新突破2家扫地机器人与1家泳池机器人头部客户 整机代工与PCBA制造快速增产 [4] 发展前景 - 数通业务在算力需求推动下保持高速发展态势 [4] - 汽车电子与EMS产品线持续放量 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为96.70亿元、113.41亿元、130.76亿元 [4] - 预计同期归母净利润分别为1.17亿元、2.34亿元、3.16亿元 [4]

营业收入表现 - 2025年8月合并营业收入为人民币32.17亿元 同比减少12.46% [2] - 下半年属于经营旺季 公司稼动率处于满产状态 [2] 公司背景与披露机制 - 公司为电子制造服务提供商 专注于电子产品研发、生产和销售 [2] - 间接控股股东臻鼎科技为台湾地区上市公司 需按月披露营收数据 [2] - 为便于A股投资者了解经营情况 同步在深交所指定媒体披露营收数据 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.0港元 较当前股价43.26港元有20.2%预期涨幅 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入806.1亿元 同比增长2.6% 母公司拥有人应占溢利17.3亿元 同比增长14.0% 盈利增速显著快于营收 [1] - 盈利韧性凸显 在全球经济环境复杂多变背景下实现营收与盈利双增长 [1] 业务板块分析 消费电子业务 - 收入609.5亿元 同比下降3.7% 其中零部件收入137.5亿元(yoy-9.8%) 组装收入472.0亿元(yoy-1.8%) [2] - 受全球消费电子市场需求承压影响 全球智能手机上半年出货量仅增0.1% [2] - 聚焦高端产品领域 在钛金属手机、折叠屏手机等高端机型中保持主要供应商地位 [2] - 海外大客户业务表现亮眼 组装业务市场份额持续提升 [2] - 通过自动化技术优化精密零部件业务 运营效率与盈利能力改善 [2] - 受益于端侧AI技术普及和折叠屏手机市场拓展 中国折叠屏手机上半年出货量同比增12.6% [2] 新能源汽车业务 - 收入124.5亿元 同比大幅增长60.5% 占总营收比重提升至15.5% 成为增长最快业务板块 [3] - 受益于中国新能源汽车市场全球领先地位 2025年上半年销量693.7万辆 同比增40.3% [3] - 智能座舱产品线覆盖中控、仪表、HUD等多维度交互系统 [3] - 智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场 新推出的智能悬架系统已开始批量配套主流车型 [3] 新型智能产品业务 - 收入72.1亿元 同比下降4.15% [4] - AI服务器业务增长强劲 实现跨越式成长 [4] - 多款液冷和电源产品通过客户认证 为业务增长注入新动能 [4] - 围绕液冷系统、电源系统、AI服务器系统设计等方面建立丰富专利储备 [4] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 提升仓储和配送效率 [4] 财务预测与估值 - 预估2025/2026年归母净利润为47.4亿/59.5亿元 [5] - 参考同业估值按照2025/2026年的22.6x/18.0x市盈率 [5] - 总市值99,366.3百万港元 流通市值99,366.3百万港元 [7] - 总股本2,253.2百万股 流通股本2,253.2百万股 [7] 增长前景与投资逻辑 - 三大板块协同发展格局形成 消费电子领域龙头地位稳固 新能源汽车业务高速增长 新型智能产品业务潜力巨大 [5] - 下半年有望受益于国内促消费政策、新能源汽车下乡推进以及AI算力需求持续释放 [5] - 凭借技术研发优势、多元业务布局和全球化客户资源 在高端制造与智能化升级浪潮中持续领跑 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.08亿元同比增长14.42% 归母净利润1.37亿元同比增长3.21% 扣非净利润1.25亿元同比增长24.53% 基本每股收益0.44元同比上升7.32% [1] 核心业务 - 安全气囊袋业务销售收入7.34亿元同比增长12.95% 其中平织气袋收入4.87亿元同比增长10.96% OPW业务收入2.47亿元同比增长17.07% [2] - 安全气囊布销售收入2.93亿元同比增长32.96% [2] - 国内法规要求2025年前新车全系标配侧气囊 欧盟及北美碰撞测试标准升级推动全球气囊配置率结构性增长 [2] 技术创新 - 取得"安全气囊袋缝纫机底线绕线器装置"专利 研发轻量化材料及碳复合材料降低气囊系统重量 [3] - 上半年研发费用5538.52万元同比增长23.92% 拥有ISO/IEC17025认证实验室 累计获授权专利119项含发明专利12项 [3] 海外扩张 - 越南子公司2025年4月正式投产 定位东南亚/亚太/欧洲市场 规划年产值约20亿元 [4] - 越南基地上半年销售收入1.25亿元同比增长3.31% 截至2024年末通过认证量产项目37个 PPAP批准待量产项目5个 [4] - 采用"本地化生产+全球化研发"模式 辐射东南亚市场并加快北美/欧洲渠道建设 [4] 战略并购 - 合计出资3.95亿元持有富创优越42.16%股权 拟收购剩余57.84%股权并募集配套资金 [5] - 富创优越主营光模块PCBA及海事通信设备 2024年800G光模块PCBA出货量超350万支 向全球前20大光模块厂商中的7家批量供货 [5] - 技术能力与公司新材料研发形成互补 协同拓展电子制造服务领域 [5] 行业前景 - 新能源车渗透率提升 全球安全法规趋严及AI技术渗透推动汽车被动安全领域发展 [6] - 越南基地产能释放 富创优越协同效应及新材料研发突破为公司打开成长空间 [6][7]

业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月收入1.88亿港元 同比减少28.9% [1] - 公司拥有人应占亏损1627.3万港元 同比增加316.4% [1] - 每股基本亏损7.26港仙 [1] 业务分部表现 - 电子制造服务分部收益减少约6340万港元 [1] - 欧洲及美国市场业务减少导致收益下降 [1] - 美国市场收益减少主要受美国关税引发的市场动荡影响 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入22.51亿元，同比增长4.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6093.44万元，同比大幅增长33.18% [1] 移动信息服务业务 - 移动信息服务业务营业收入17.98亿元，同比增长4.64% [2] - 全资子公司北京国都互联科技运营，为金融、互联网及政府客户提供企业移动信息化解决方案 [2] - 依托自主研发的"全信通"和"5G101"平台，提供多渠道、智能化消息服务 [2] - 接入私有化大模型实现5G消息智能转换，在智能客服、多媒体融合等场景推出全链路解决方案 [2] 电子制造与通信设备业务 - 控股子公司苏州市吴通智能电子有限公司聚焦中高端电路板组件研发与制造，服务于汽车、医疗、工控等领域 [3] - 全资子公司江苏吴通物联科技有限公司在设备商和运营商市场保持优势，多款新产品实现批量生产 [3] - 射频连接器产品在中兴通讯、中国移动等客户供应链中位居前三 [3] 研发与创新 - 新增多项专利与软件著作权，累计获得授权专利210项，软件著作权310项 [4] - 在5G消息平台、射频连接技术、汽车电子等方向持续加强研发 [4] 资金管理 - 报告期末货币资金余额1.96亿元 [5] - 使用闲置募集资金1.36亿元进行现金管理 [5] 战略布局 - 2025年2月参与认购苏州永鑫开拓二号股权投资合伙企业，布局新兴产业赛道 [6] - 2025年6月拟收购控股子公司智能电子20%少数股权，实现全资控股 [6] 企业治理与社会责任 - 组织开展员工健康管理、社区公益慰问等活动 [7] - 持续打造"诚信、简单、创新、融合"的企业文化 [7]