道恩股份业务调整 - 以246万元转让控股子公司道恩万亿51%股权 交易完成后不再持有该公司股权[2] - 道恩万亿成立于2020年疫情特殊时期 旨在做强做大熔喷料业务 公司当时出资1530万元参股51%[2] - 2025年1-9月道恩万亿营业收入5.18万元 营业利润和净利润均为亏损36.64万元 2024年度营业收入为0 亏损49.71万元[4] 新业务布局 - 投资设立山东道恩科技有限公司 注册资本1000万元人民币 位于山东省烟台市龙口市[4] - 新公司经营范围包括橡胶制品销售、高品质合成橡胶销售、高性能纤维及复合材料销售、生物基材料销售等[4] - 公司在DVA、机器人材料、TPV等新兴业务实现突破 TPV产品在重点客户完成零件级批量验证 HNBR产品产销量同比大幅增加[5] 新材料技术进展 - 高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）应用技术完成 全球仅美国埃克森美孚拥有该技术 公司现有5000吨中试线 着手建设2万吨DVA专用产线[6] - 机器人材料方面 在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE等方向取得重大进展 还有机器人手臂尼龙材料、合金材料[6] - 纤维及复材方面 优化碳纤维与PEEK结合提升3D打印制件性能 为航空航天、医疗、汽车等提供轻量化高强度解决方案[7] 产能与财务表现 - 公司现有改性塑料年产能50万吨、热塑性弹性体年产能9万吨、色母粒及功能母料年产能3万吨 共聚酯材料年产能6万吨[8] - 2025年上半年在山东龙口建设新材料扩产项目（二期） 包括10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料项目[8] - 2025年前三季度实现营收44.56亿元 同比增长18.23% 净利润1.43亿元 同比增长30.11%[9] 高分子循环行业动态 - 第三届高分子循环再利用大会将于12月11-13日在浙江宁波召开 围绕政策趋势、化学回收&物理回收技术、循环材料高值化利用等展开交流[12] - 大会设置高分子循环再利用产业宏观论坛、先进回收技术论坛、PCR/PIR高分子循环利用案例论坛等专题论坛[64] - 参会费用为企业代表3500元/位 高校代表2800元/位 费用包含注册费、资料费、用餐、茶歇等 不含交通和住宿费用[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度反倾销税即将执行，PVC的BIS政策提振有限，焦煤、焦炭等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期，但仍处偏低水平 [1] - 印度将关于PVC的BIS政策终止，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，但印度反倾销税即将执行，贸易商观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 本周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力大；2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4449元/吨，最高价4509元/吨，收盘于4456元/吨，在20日均线下方，涨幅0.20%，持仓量减少57942手至1374454手 [2] 基差 - 11月21日，华东地区电石法PVC主流价4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差 - 46元/吨，走强0元/吨，基差处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，2025年1 - 10月房地产多项指标同比降幅大，增速进一步下降，整体改善仍需时间；截至11月16日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加，目前仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有回落且仍偏低，印度相关政策有喜有忧，社会库存小幅减少但仍偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正且新增产能有进展，近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，下游开工率略有回落，印度BIS政策终止缓解出口担忧但反倾销税将执行，贸易商观望，上周出口签单环比回升，社会库存小幅减少但仍偏高，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能有进展，近期PVC偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡下行，最低价4416元/吨，最高价4490元/吨，收盘于4456元/吨，跌幅1.15%，持仓量减少25423手至1432396手[2] 基差方面 - 11月20日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差-46元/吨，走强6元/吨，基差处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，天津LG、河南联创等装置检修，PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等有进展[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月多项数据同比降幅大，整体改善仍需时间，截至11月16日当周30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%但仍处近年同期最低水平[5] - 库存上，截至11月13日当周，PVC社会库存环比减少1.27%至102.83万吨，比去年同期增加23.76%，社会库存小幅减少但仍偏高[6]

公司业务与产品结构 - 公司PPO业务材料分为两大类：PPO注塑用改性塑料与化工合成的电子化学品PPO材料 [1] - PPO注塑用改性塑料是公司成熟产品，共用改性塑料产线，产能充足 [1] 产能状况 - 公司电子化学品PPO的年设计产能为300吨 [1] - 受多种因素影响，电子化学品PPO的实际产能远低于设计产能 [1] - 电子化学品PPO产能目前尚处于爬坡阶段 [1]

公司运营情况 - 公司部分装置按照年度检修计划及运行安排开展检修 [1] - 公司整体装置负荷有所下降 [1] - 公司严格落实行业反内卷倡议 [1] - 公司将继续坚持稳健经营 以经营业绩和长期价值增长回馈投资者 [1] 行业动态 - 瓶片行业于7月份启动反内卷 [1] - PET行业整体供需结构持续改善 [1] - 行业加工费水平呈现良好的回升态势 [1] - 行业经营情况稳中向好 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：改性塑料行业 及其下游应用行业（汽车、家电、电子电工、新能源、包装、玩具等）[2][5][6] * 公司：金发科技 国内最大的改性塑料企业[2][8] 核心财务与运营数据 **2025年业绩与展望** * 2025年改性塑料销量目标300万吨 前三季度已完成接近210万吨 预计全年净利润约30亿元 同比增长近20%[2][3] * 四季度订单90多万吨 有信心完成全年目标 新能源汽车补贴减少可能促使需求提前释放[7] * 2025年股权激励计划产生六七千万元激励费用 对利润造成一定影响[2][12] **2026年及未来预期** * 2026年改性塑料销量预计保持15%-20%增长 净利润将超过35亿元[2][10] * 未来五年计划将总销量从300万吨提升到600万吨 其中国内销量达到400多万吨 海外销量达到150至200万吨 年均增速约15%[4][21] **分业务板块表现** * 石化业务2025年预计亏损14-15亿元 较2024年亏损接近17亿元有所改善 辽宁ABS项目同比减亏3亿元 但宁波项目因转固和行情变化多亏3亿元[3][4][15] * 医疗板块前三季度亏损同比减少5000万元 产品销量提升超过100% 预计全年达到80亿支[3] * 新材料板块2025年实现小幅盈利 市占率提升显著[3] 产品结构与市场地位 **下游应用占比** * 改性塑料产品结构稳定 汽车领域占比约45% 家电约16%-17% 电子电工约15% 三大行业合计占比超70%[2][6] * 新能源、玩具、包装等新兴行业增速较快 但总体占比较小[2][6] **竞争优势** * 研发投入占营收3%-4% 提供高性价比综合解决方案 提高客户粘性[2][8] * 具备全球布局能力 已在海外设立7个基地 计划未来两到三年内覆盖全球[2][8][9] * 国内改性塑料市场需求约2000至3000万吨 公司国内市占率约10%至15% 海外市占率约2% 有较大提升空间[21] 增长动力与战略布局 **产能扩张与新产品** * 2026年高温尼龙、LCP（液晶聚合物）、特种尼龙有新增产能投产 预计销量增速达30%以上 带来额外约1亿元净利润[2][13] * 特种材料如LCP前三季度增速超50% 主要受益于AI算力对高速连接器需求增加[11] * 工程塑料比例提升至总销量30% 将提高毛利率 因工程塑料毛利率超20%[2][10] **海外扩张** * 波兰和墨西哥的海外基地已开工建设 预计2026年二季度逐步投产 目标到2030年实现30万吨产能[4][19] * 海外竞争力体现在产品品类丰富、解决方案能力强、开发周期短及全球供应链优势[20] **新兴领域布局** * 人形机器人领域 公司提供工程塑料、高温尼龙及特种材料 一个50-70公斤机器人预计需要十到二十公斤高温塑料材料包括PEEK[17][18] * 与西门子等重要客户成立联合实验室 共同推进高分子材料研究[22] 其他重要信息 **资本开支与成本** * 未来几年资本开支预计维持在30亿元左右 主要用于新材料、可降解材料等盈利前景良好的领域[23] * 宁波石化二期转固项目增加折旧费用 每季度增加约1亿元[14] * 原材料价格处于低位 关税因素影响不大 对盈利能力影响有限[10] **具体项目进展** * 辽宁20万吨一体化改进ABS项目二季度已投产 目前约10万吨 正逐步爬坡[16] * 宁波15万吨一体化改进PP项目于2025年11月初投产 目前小几万吨 预计明年上半年满产[16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡，塑料和PP震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率下跌2.5个百分点至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率下跌0.5个百分点至83%左右，处于中性偏低水平 [15] 下游开工率情况 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，略低于去年同期 [21] 基差情况 - 现货价格稳定，期货价格上涨，01合约基差下跌至247元/吨，处于中性水平 [26] 库存情况 - 周五石化早库环比减少2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，石化正常去库，目前处于近年同期中性水平 [30] 成本及产能情况 - 美国政府停摆即将结束，原油价格跌后反弹，但欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格涨幅有限；新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] 需求情况 - 农膜处于旺季，订单逐步积累，但旺季成色不及预期，塑编等订单跟进持续性有限，农膜价格稳定，北方需求开始减少，下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商对后市谨慎 [3] 政策情况 - 聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情 [3]

2025年PP拉丝市场价格走势 - 国内PP拉丝市场价格整体呈现震荡下行趋势 [1] - 价格下行主因原油价格整体呈下行趋势对成本端支撑偏弱 [1] - 新装置不断投产且生产商开工率维持较高水平导致供应端压力增加 [1] - 下游工厂新增订单不足且盈利情况不佳导致需求端未能明显释放 [1] 区域价差变化 - 1-10月份华南、华东与华北三大区价差逐渐收窄但近期有所扩大 [1][3] - 华南-华北拉丝价差最高达270元/吨最低为-130元/吨 [3] - 华南-华东拉丝价差最高达145元/吨最低为-130元/吨 [3] - 华东-华北拉丝价差最高达180元/吨最低为-60元/吨 [3] - 近期华北区域拉丝价格下跌幅度最大而华南和华东价格相对坚挺 [5] - 10月份后华东和华南因计划外装置检修导致结构性货源偏紧价格跌幅较小 [5] - 华北区域因大产能基数供应压力大致价格连续下跌 [5] - 近期华南华东与华北价差走阔至100元/吨以上 [5] 后市展望 - 华南区域PP拉丝装置检修更为集中供应压力将缓解 [1][7] - 华南新增东莞巨正源140万吨产能全线停车且多套装置计划检修 [7] - 华南存量检修装置多在本月底后重启短期内供应压力进一步减小 [7] - 华东区域新增检修装置较少且受华北裕龙石化资源供应冲击支撑有限 [7] - 预计短期内华南与其他大区之间拉丝价差将继续走阔 [1][7] - 其他区域的拉丝资源往华南区域的调拨量可能增加 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期中性水平 成本端原油供应过剩格局成共识涨幅有限 新增产能投产且近期检修装置增加 下游旺季但订单跟进持续性有限 成本上涨及双十一旺季推动PP价格反弹 但供需格局整体未改 预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28% 拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24% 塑编订单环比略减略低于去年同期[1] - 11月14日镇海炼化三线等检修装置重启开车 PP企业开工率涨至83%左右 标品拉丝生产比例跌至23%左右 石化正常去库 库存处于近年同期中性水平[1] - 美国政府停摆将结束 原油价格跌后反弹 但欧佩克调整全球石油供需 供应过剩格局成共识 涨幅有限[1] - 新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置略有增加 下游旺季但订单跟进持续性有限 市场缺乏大规模集中采购 贸易商让利促成交[1] - 成本上涨及双十一旺季推动PP价格反弹 但供需格局整体未改 预计PP偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行 最低价6468元/吨 最高价6518元/吨 收盘于6474元/吨 在20日均线下方 涨幅0.40% 持仓量减少6371手至622052手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定 拉丝报6240 - 6580元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端11月14日镇海炼化三线等检修装置重启开车 PP企业开工率涨至83%左右 处于中性偏低水平[4] - 需求方面截至11月14日当周 PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28% 处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24% 塑编订单环比略有减少 略低于去年同期[4] - 周五石化早库环比减少2.5万吨至64万吨 较去年同期低1.5万吨 石化正常去库 库存处于近年同期中性水平[4] - 原料端布伦特原油01合约涨至64美元/桶 中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至725美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE方面供强需弱格局持续，焦煤焦炭盘面回落，成本端拖累聚乙烯期价探底，供应压力大且需求跟进有限，价格短期压力偏大 [3] - PP方面供需矛盾仍存，成本支撑松动下移，需求疲软致库存累积，盘面承压探底，短期震荡偏弱但向下驱动有限 [3] - 策略上单边观望，短期或维持底部震荡；跨期L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6760元/吨（-42），PP主力合约收盘价6429元/吨（-51），LL华北现货6800元/吨（+50），LL华东现货6850元/吨（+0），PP华东现货6500元/吨（+0），LL华北基差40元/吨（+92），LL华东基差90元/吨（+42），PP华东基差71元/吨（+51） [2] - 上游供应：PE开工率82.6%（+1.7%），PP开工率77.8%（+0.7%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润183.3元/吨（-100.9），PP油制生产利润 - 406.7元/吨（-100.9），PDH制PP生产利润 - 107.7元/吨（-16.9） [2] - 进出口：LL进口利润 - 75.0元/吨（-67.4），PP进口利润 - 168.0元/吨（+131.1），PP出口利润 - 5.4美元/吨（-0.3） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率50.0%（+0.4%），PE下游包装膜开工率50.8%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.5%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率62.5%（+0.9%） [2] 市场分析 - PE：供强需弱格局持续，成本端受煤价回落拖累，供应压力大且需求跟进有限，价格短期压力偏大 [3] - PP：供需矛盾仍存，成本支撑松动下移，需求疲软致库存累积，盘面承压探底，短期震荡偏弱但向下驱动有限 [3] 策略 - 单边：观望，短期或维持底部震荡 [4] - 跨期：L01 - 05和PP01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差相关图表 [8][9] 生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制产能利用率相关图表 [17][20][27] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [31][34][44] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润相关图表 [41][43][55] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利相关图表 [63][66][75] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商权益库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [79][82][86]