报告核心观点 - 报告基于行业轮动策略构建并更新了一个ETF投资组合，旨在捕捉行业风格延续与切换带来的投资机会 [2] - 在报告期（2025年12月8日至12月12日），该策略组合实现了1.44%的累计净收益，相对于沪深300ETF获得了1.53%的超额收益 [3] - 自2024年10月14日策略样本外运行以来，累计收益达26.05%，累计超额收益为5.03% [3] 策略组合持仓与调整 - 报告期策略进行了大幅调仓，共调入10只ETF，涉及电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场、种植业、通信设备、电网设备、小金属及工业金属等多个板块 [3] - 具体调入的ETF包括：电池ETF（市值150.10亿元）、科创新能源ETF（市值12.28亿元）、工业母机ETF（市值7.08亿元）、化工ETF（市值152.20亿元）、旅游ETF（市值40.22亿元）、粮食ETF（市值1.36亿元）、通信ETF（市值122.83亿元）、电网设备ETF（市值28.96亿元）、稀土ETF嘉实（市值82.43亿元）、有色50ETF（市值35.94亿元） [3] - 同期，策略调出了10只ETF，包括航空航天ETF、计算机ETF南方、游戏ETF、云计算ETF、央企科创ETF、VRETF、黄金股ETF、高端制造ETF、卫星ETF广发、科创创新药ETF国泰 [12] 择时信号与推荐板块 - 策略使用量价指标生成择时信号，1代表看多，0代表中性，-1代表看空 [3] - 对于未来一周（2025年12月15日至19日），模型推荐配置电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场等板块 [12] - 根据周度择时信号，新调入的ETF中，电池ETF、科创新能源ETF、化工ETF、旅游ETF、粮食ETF信号为看多（1），工业母机ETF信号为中性（0） [3] - 根据日度择时信号，新调入的ETF中，工业母机ETF、通信ETF、电网设备ETF、稀土ETF嘉实、有色50ETF信号为看多（1），其余为看空（-1） [3] 策略历史业绩表现 - 根据图表，自2024年10月14日建仓至2025年12月12日，行业轮动ETF策略的累计收益率显著跑赢沪深300ETF [4][5] - 回测时采用100%权益仓位、等权加权的方式构建组合，未考虑择时信号 [6]

行业与公司 * **行业**：机械行业（涵盖工程机械、叉车、油服设备、半导体设备、光伏设备、PCB设备、液冷技术等）[1] * **公司**：三一重工、徐工机械、中力、杭叉集团、安徽合力、纽威股份、杰瑞股份、北方华创、中微公司、微导纳米、迈为股份、奥特维、大族激光/大族数控、宏盛股份[1][3] 核心观点与论据 2026年投资主线 * 2026年机械行业两大投资主线：**装备出海**与**AI带动的结构性机会**[2] * 装备出海自2021年以来是机械行业牛股的主要驱动力[2] * AI带动的机会重点在**PCB设备**和**液冷**领域[2] * 内需改善角度关注**半导体设备**和**光伏设备**[2] 工程机械行业 * 行业具有高性价比，利润增长主要依赖海外市场，国内市场处于困境反转阶段[1][7] * **三一重工**：预计明年（2026年）估值16倍，有30%的增长[7] * **徐工机械**：预计明年（2026年）估值10倍出头，有20%的增长[7] * 国内销量全靠小挖拉动，东三省（高标准农田）和京津冀（防汛建设）地区需求突出[8][9] * 起重机需求改善主要受风电大型化趋势驱动（主流风机6~8兆瓦，未来或达10兆瓦以上）[10] * 混凝土设备从最近两个季度开始出现30%~40%的修复，主要由电动搅拌车渗透率提高推动[10] * 出口占总销量50%、收入60%、利润80%，是利润核心来源[11] * 出口增速分化：小型挖掘机5%，中型12%，大型达40%[11] * 主要出口地区增速：非洲整体70%，中东30%~50%，东南亚30%，南美30%~40%[11] * 未来趋势：**矿用工程机械电动化**（受ESG要求驱动）和**全产业链电动化**，中国企业优势明显[12] 叉车市场 * 前景广阔，欧美降息可能刺激需求，无人叉车技术成熟[1][13] * 无人叉车产业趋势明确，本质是用中国叉车替代欧美高人力成本，回本周期极短[13] * 推荐关注**中力、杭叉集团、安徽合力**，受益于无人叉车产业趋势[1][13] 油服设备与出口链 * 对中东出口持续超预期[3] * **杰瑞股份**：因燃气轮机业务兑现速度快获得高估值，若按20倍PE和40亿利润计算，市值可达800亿；按30倍PE计算可达1200亿，预计未来市值在800亿到1000亿之间[14] * **纽威股份**：具有高性价比，对应明年（2026年）市盈率16倍，预计利润22亿元，增速40%[15] * 看好原因：订单增速约35%；平台化布局潜力大，重点发力水阀门和电力阀门[15] * 出口链受益于**美国降息**及**欧美制造业复苏**预期[1][6] 半导体设备（内需） * 是内需中确定性最强的细分方向[3] * 投资逻辑基于2026年**存储扩产预期**：逻辑类客户今年扩产3-4万片，明年预计增长20%；存储客户今年扩产7-8万片，明年保守增长20%-30%[16] * **国产化率提升**是重要机会：刻蚀设备国产化率约30%，薄膜设备约20%，提升空间巨大[16] * 头部厂商订单可能增长30%-50%[16] * 大票推荐**北方华创、中微公司**，小票推荐**微导纳米、迈为股份**[3][16] 光伏设备 * 行业尚未到反转阶段，关注硅料公司收储和下游整合[1][6] * 一旦头部厂商利润扭亏，可能引发新技术带来的扩产需求[6] * 主要逻辑：一是国内需求饱和后**出海**（**迈为股份**是最佳选择）；二是**奥特维**在硅片、电池片、组件环节的技术创新带来新增资本开支[17] * 一旦市场修复，奥特维可能最先反应[1][17] PCB设备 * 钻孔环节存在历史性机遇[1][18] * 核心逻辑：下游资本支出（capex）增速从2025年开始达**70%-80%**；进口替代导致订单外溢；技术迭代快，重要性提升[18] * 钻孔设备价值量占比从过去20%提高到动态变化中的**40%-50%**，未来可能达**60%-70%**[18] * 最看好**大族数控**，预计2026年业绩20亿元，对应35倍估值目标价700亿元[18] 液冷技术（AI映射） * 是AI映射中确定性的0~1技术迭代方向，具备通胀属性（价值量变大）[19] * 随着台系服务器柜大规模出货，中国公司参与供应链概率增加[19] * **宏盛股份**绑定核心精密进入广达链，保守预计明年业绩2亿元，上升空间巨大[19][20] * 液冷板块将在台系服务器柜放量时迎来戴维斯双击[20] 其他重要内容 2025年市场回顾 * 2025年表现较好的板块包括**PCB**和**锂电**，其中个股很多实现数倍涨幅[4] * PCB行情从6月开始，锂电在四五月份冒头，七八月份实现基本面反转[4] * 锂电设备是困境反转后资金意愿强烈的典型例子[5] 工程机械市场现状 * 尽管国内总体不尽如人意，但**毛利率开始上行**[8] * 三一重工产能利用率从**35%提升至50-60%**[8] * 广西、云南、贵州等地销量边际上有所改善[9]

恐慌情绪蔓延！上周五美股大跌；今日将公布社零等重磅经济数据。港股三大指数大幅低开，恒指跌 1%，国指跌1.09%，恒生科技指数跌1.34%。权重科技股集体下跌，其中百度跌超3%，阿里巴巴、腾 讯、小米均有跌幅；内房股、生物医药股、有色金属股齐跌。另外，三胎概念股、光伏股多数上涨，明 星股锦欣生殖涨约3%。(格隆汇) ...

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 看好AI设备高景气带来的设备投资机会，同时看好出海持续超预期的油服设备 [1] - 2026年度策略的确定性方向是设备出海与AI拉动，结构性机会在于内需改善与新技术 [18] AI设备与算力基础设施 - 摩尔线程成功登陆科创板，截至2025年12月12日市值达3830亿元，有望推动国产算力GPU技术迭代和建设加速 [2] - 美国解除H200芯片出口限制（需缴纳25%销售额），有望推动国内云厂商采购并建设算力集群，同时加剧市场竞争，助推国产GPU升级迭代 [2] - AI算力建设将带动PCB、液冷等配套部件需求，PCB设备商与液冷供应商将充分受益 [2] - PCB设备环节重点推荐大族数控、芯碁微装，耗材环节重点推荐鼎泰高科 [2] - 服务器液冷环节重点推荐宏盛股份 [2] - AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，预计2026年英伟达用液冷系统规模达697亿元 [27][45] - PCB在Rubin架构中使用量提升，NV576计划采用78层高多层结构，为PCB纯增量环节 [31] - 鼎泰高科作为PCB钻针龙头，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [30] 燃气轮机 - 行业景气度持续上行，龙头GEV 2025年前三季度新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57% [3] - 西门子2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42%；第三季度燃气轮机新签订单86台，同比增长231% [3] - GEV上调扩产目标，计划将年产能20GW的目标从2026年第三季度前移至2026年上半年，并进一步计划在2028年达到24GW产能，预计2025-2028年资本开支达100亿美元 [3] - GEV同步上调2028年业绩指引，营收从450亿美元上修至520亿美元，调整后EBITDA利润率从14%上修至20% [3] - 燃气轮机与航空、军工产业共享上游资源，产能扩张受限，难以快速匹配订单爆发式增长 [3] - 推荐杰瑞股份、豪迈科技、应流股份、联德股份 [3] 油服设备出海 - 2025年1-10月，中国阀门出口中东金额同比增长21%，出口俄罗斯金额同比增长25%，表现亮眼 [4] - 中东国家石油公司资本开支提升：ADNOC宣布2026-2030年将投入1500亿美元；沙特阿美将2030年商品气产能增长目标由60%提升至80% [4] - 油价下降促使业主方更重视成本控制，为性价比更高的国产油服设备出海提供机遇 [4] - 继续推荐纽威股份、杰瑞股份、迪威尔 [4] - 油服设备跟随EPC总包项目出海，业绩有望持续高增，重点推荐杰瑞股份、纽威股份 [19] 光伏设备 - 美国AI爆发带来巨大电力需求，光伏电站建设周期短、不受地理限制，是填补电力缺口的重要选择 [5] - HJT（异质结）技术是美国光伏市场最优解，相比TOPCon可降低20%碳排放、节约70%用电量、节约60%人工数量、节约20%-60%用水量 [5] - 美国专利保护机制完善，TOPCon与BC技术有较大专利风险，HJT在海外产能规划中无专利诉讼之忧 [9] - 多家海外光伏企业已开始布局HJT产线，中国光伏设备具备显著优势，看好设备出海新机遇 [9] - 重点推荐HJT整线设备龙头及切片设备龙头高测股份 [9] 工程机械 - 2025年工程机械板块国内全面复苏、出口温和复苏，形成国内外共振向上局面 [18][23] - 2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，出口累计销量同比增长14.5% [23] - 2025年前三季度，工程机械板块收入同比增长12%，三一重工、徐工机械、中联重科销售净利率同比分别提升2.4、0.1、0.8个百分点 [23] - 预计2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，但受资金到位率影响，本轮周期将呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征 [23] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 [23] - 重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力 [17][19] 锂电设备与固态电池 - 锂电设备扩产持续兑现，固态电池工艺重构将打开设备需求新增量 [20] - 固态电池前道制片工艺中，干法成膜凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代主流方向 [39] - 等静压设备是制约固态电池量产的关键瓶颈之一，温等静压是当前最优工艺路径，预计其在固态电池产线中价值量占比约13%，2029年市场空间有望达29亿元 [57][58] - 重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技 [40] 工业叉车与无人叉车 - 叉车行业成长性强于周期性，2015-2024年行业复合年增长率约8% [36] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，提升空间大；国产品牌海外份额仍低（小个位数），海外市场空间约1400亿元，份额提升带来显著增长潜力 [36] - 无人叉车渗透率提升，2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%，AI技术驱动智慧物流快速发展 [61] - 重点推荐布局智能叉车与自动化物流的杭叉集团、中力股份、安徽合力 [19][63] - 中力股份为全球电动仓储叉车龙头，2024年营收66亿元，2019-2024年营收复合年增长率25% [35] 半导体设备 - 行业景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备需求高增长 [20] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 国产设备率先切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量 [20] - 重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等 [20] 行业高频数据 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年10月制造业固定资产投资完成额累计同比增长2.7% [13] - 2025年10月金属切削机床产量6.9万台，同比增长6% [13] - 2025年10月工业机器人产量57858台，同比增长18% [13] - 2025年11月挖掘机销量2.0万台，同比增长14% [13] - 2025年10月动力电池装机量84.1GWh，同比增长42% [13] - 2025年10月全球散货船、集装箱船、油船新接订单量同比分别增长1177%、下降69%、增长339% [13]

奥特维公司近期动态与业务分析 - 公司控股子公司奥特维智能近期中标某锂电头部企业5条液冷PACK生产线，合同价格为9000万元 [2] - 公司2025年上半年实现营业收入33.79亿元，同比下降23.57%；归母净利润3.08亿元，同比下降59.54%；扣非净利润2.89亿元，同比下降62.21% [3] - 公司2025年上半年光伏设备收入为26.65亿元，占总收入的78.87%；锂电设备收入为1.76亿元，占总收入的5.20% [3] - 截至2025年6月30日，公司在手订单（含税）为105.69亿元，同比下降26.32% [4] - 公司2025年上半年储能/锂电设备订单在2024年基础上保持小幅增长，半导体设备订单持续高速增长，其中半导体设备订单突破0.90亿元 [4] - 公司于11月与某客户签订串焊机等设备销售合同，合计销售额约7亿元（含税），预计2025年12月起陆续交付，将对2026年业绩产生积极影响 [4] - 公司在锂电板块主要提供锂电模组/PACK智能产线及集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户订单 [4] 奥特维公司业务背景与市场展望 - 公司成立于2010年，于2020年在上海证券交易所上市，是国内领先的高端智能装备制造商，业务覆盖光伏、锂电、半导体三大板块 [3] - 目前光伏设备仍是公司主要业绩来源，但在光伏行业产能过剩、市场下行的背景下，公司业绩持续承压 [3] - 公司半导体设备中的划片机、装片机已进入客户端验证阶段，铝线键合机、半导体AOI检测设备已取得批量订单 [4] - 市场认为，在海内外储能需求集中爆发的背景下，凭借头部客户订单，公司锂电储能业务有望在未来1-2年快速发展，成为主要业绩增长点 [5] 锂电与储能行业活动信息 - “2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼”及“起点用户侧储能及电池技术论坛”将于2025年12月18-19日在深圳举办，主题为“新周期 新技术 新生态” [2] - 活动主办方为起点锂电、起点储能、起点研究院SPIR，并有大量行业领先企业作为赞助及演讲单位，包括派能科技、海辰储能、瑞浦兰钧、亿纬锂能、先导智能等 [2][13][16] - 起点研究机构计划在2026年举办一系列行业活动，包括全国行、圆柱电池技术论坛、两轮车换电大会、金鼎奖评选及行业年会等 [9][10]

公司核心事件 - 公司子公司河北羿珩科技有限责任公司已于近日停产 [1] - 羿珩科技是专业的太阳能光伏组件装备生产企业 属于光伏行业中游设备端 主要客户为光伏组件企业 [1] - 停产原因为光伏行业竞争环境激烈 叠加羿珩科技本身资金紧张 持续亏损 为避免损失扩大 降低运营成本 维护股东利益而决定 [1] - 羿珩科技后续将根据市场等情况决定是否恢复生产 并积极寻求对外合作机会 [3] 羿珩科技财务与经营状况 - 羿珩科技2024年营业收入为6384万元 占公司合并数据的57.19% 净利润为-5174.6万元 [1] - 2025年前三季度 羿珩科技营业收入6115.6万元 占公司合并数据的57.99% 净利润为-2685.4万元 [1] - 截至2025年三季度末 羿珩科技的净资产为-6381.5万元 已资不抵债 [2] - 2025年上半年 公司光伏业务收入4799.19万元 同比增长36.39% 系公司主要收入来源 [2] 停产对公司的影响 - 停产不会对公司医药产业正常生产经营活动产生不利影响 [2] - 因羿珩科技处于亏损且资金紧张 停产将减少公司经营亏损 减少其对公司业绩的负面影响 避免继续生产造成更大规模亏损和资金投入 [2] - 随着羿珩科技停产 公司的收入面临更多不确定性 [3] 公司应对措施 - 公司已安排羿珩科技高管团队坚守岗位 做好停产期间相关处置工作 维持稳定 保障资产安全和职工合法权益 [3] - 已安排羿珩科技成立催收专班 尽快催收货款 优先解决员工薪资拖欠问题 [3] 公司业务背景与结构 - 羿珩科技系公司“前身”康跃科技于2017年通过重大资产重组收购而来 目前为公司全资子公司 [2] - 除光伏设备业务外 公司目前还从事中药饮片生产销售 以及药品 保健品和医疗器械批发等业务 构筑了一体化的医药产业链布局 [2] - 公司控股子公司长江星 全资子公司长药良生拥有完善的中药饮片生产线 [2] 公司整体业绩表现 - 2025年上半年 公司营业收入7057.5万元 同比下降4.18% 归母净利润亏损1.16亿元 [2]

金辰股份公告，公司控股股东、实际控制人之一致行动人北京金辰映真企业管理有限公司持有公司无限 售条件流通股535万股，占公司股份总数的3.86%。因自身资金需求，北京金辰计划自公告披露之日起 15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过133.75万股，减持比例不超过公司总股本 的0.97%，减持价格将根据减持实施时的市场价格确定。 ...

进一步统计，近3个月内该股累计发生11笔大宗交易，合计成交金额为1.58亿元。 阳光电源12月12日大宗交易平台共发生3笔成交，合计成交量22.12万股，成交金额3872.30万元。成交价 格均为174.98元。从参与大宗交易营业部来看，机构专用席位共出现在3笔成交的买方或卖方营业部 中，合计成交金额为3872.30万元。 证券时报·数据宝统计显示，阳光电源今日收盘价为174.98元，上涨0.53%，日换手率为5.13%，成交额 为141.57亿元，全天主力资金净流出20.58亿元，近5日该股累计下跌3.86%，近5日资金合计净流出45.79 亿元。 两融数据显示，该股最新融资余额为134.29亿元，近5日增加3.05亿元，增幅为2.33%。 | 成交量（万 | 成交金额（万 | 成交价格 | | 相对当日收盘折溢价 | 买方营业 | 卖方营业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股） | 元） | （元） | | （%） | 部 | 部 | | 9.58 | 1677.04 | 174.98 | 0.00 | | 机构专用 | 机构专用 | | 9 ...

公司核心事件 - 公司子公司河北羿珩科技有限责任公司已于近日停产 [1] - 停产决定旨在避免损失扩大、降低运营成本、维护股东利益 [1] - 停产不会对公司医药产业正常生产经营活动产生不利影响 [1] 子公司停产原因 - 光伏行业目前竞争环境激烈 [1] - 羿珩科技本身面临资金紧张状况 [1] - 羿珩科技持续亏损 [1] - 后续将根据市场等情况决定是否恢复生产 [1] 子公司业务概况 - 羿珩科技主要经营光伏产品 [1]

市场表现 - 12月12日，光伏设备板块整体上涨1.3%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 在板块个股中，钧达股份领涨 [1] 资金流向 - 当日光伏设备板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出15.63亿元 [2] - 游资资金同样净流出，净流出额为2.02亿元 [2] - 散户资金则呈现净流入，净流入额为17.65亿元 [2]